信科移动调研要点 - 国内三大运营商2025年5G相关资本开支预计继续下降 因投资回报和行业需求有限[1] - 6G预计2030年左右商用 5G仍有较长发展周期 需标准技术和行业应用双驱动[1] - 国际市场5G建设滞后于国内 亚太、拉美、中东及非洲市场增长潜力较大[1] - 公司重点推进国际化战略 加大营销资源投入 提升高端产品市占率 目标建立海外"稳定产粮区"[1] - 公司在低轨卫星互联网领域具有先发优势 拥有超过1万件移动通信发明专利[1] - 2024年专利运营业务创新高 已与全球主要终端厂商达成专利许可协议[1] 海天瑞声调研要点 - 2025年Q1收入显著增长 驱动因素包括多模态大模型迭代、高质量图像视频数据采购增加等[2] - 视觉业务占比超45%首超语音业务 文本业务占比约10%[2] - 训练垂类大模型数据来源包括公开数据、客户自有数据和定向采集数据[2] - DeepSeek模型仍需大量高质量数据 预训练阶段不会降低AI行业数据需求[2] - 公司核心竞争力体现在业务模式、技术平台、供应链管理和数据安全合规能力[2] - 主要竞争对手包括数据堂、标贝、ppen及Scale AI等[2] - 与运营商合作顺利 运营商加速布局通用+垂类大模型研发带动高质量数据需求[2] 行业动态 - 5G资本开支呈现下降趋势 行业关注点转向5G-Advanced和6G技术发展[1] - AI行业数据需求持续旺盛 高质量图像视频数据采购需求显著增加[2] - 卫星互联网产业加速发展 标准制定和专利布局成为竞争关键[1]

重要市场新闻 - 中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行，双方就经贸问题开展深入交流并取得实质性进展，将于5月12日发布联合声明 [1] 人形机器人行业 - 松延动力推出新一代仿生机器人小诺，具备多模态交互、超高自由度及真人面部表情，N2机器人大定突破1000台 [2] - 人形机器人产业趋势明朗，2025年或成爆发起点，具身智能市场规模2026年有望突破万亿 [2] - 特斯拉、宇树等头部公司推动零部件性能升级和成本降低，加速商业化进程 [2] 5G-A技术发展 - 5G-A商用加速，网速达初代5G的10倍，覆盖地铁、体育场等场景，并应用于低空经济、物联网等领域 [3] - 2025年中国5G-A相关投资预计达1200亿元，带动基站、终端产业链增长 [3] - 中国启动6G关键技术研究，5G-A为过渡技术，探索AI原生网络架构 [3] 脑机接口技术 - 国内首个脑机接口专利平台上线，发布《脑机接口专利关键技术白皮书》 [4] - 脑机接口医疗收费将规范化，加速商业化落地，麦肯锡预测2040年市场规模达1500亿美元 [4] - 技术创新推动市场需求，产业处于初期发展阶段 [4] 政务数据共享 - 《政务数据共享条例(草案)》审议通过，推动全国一体化政务大数据体系建设 [5][6] - 数据要素市场化激活金融风控、城市治理等领域，利好云计算、大数据平台及数据安全企业 [6] 公司减持动态 - 曲江文旅控股股东1200万股股票将被拍卖，占总股本4.7% [7] - 可立克控股股东及高管计划减持不超过3%股份 [7] - 汇宇制药股东拟减持不超过2.997%股份 [7] - 东鹏控股股东计划减持不超过1.5%股份 [8]

公司控制权变更 - 控股股东及实控人由张宏俊变更为江泽星，通过协议转让1801.71万股股份（占总股本15%）及定向增发3600万股股份实现 [2][3] - 江泽星合计控制5401.71万股股份（占发行后总股本34.60%），其中协议转让部分通过金石一号（10%）和宝金石一号（5%）完成，定增部分直接认购23.06% [3][4] - 张宏俊持股比例从20%降至5%，表决权同步降低 [4] 定向增发计划 - 发行价20.52元/股，拟募资7.39亿元，全部用于补充流动资金 [5] - 计划基于人工智能和大数据技术优势，逐步拓展增材制造领域数字化业务 [5] - 需履行多项审批程序，最终完成存在不确定性 [5] 财务与经营表现 - 近三年连续亏损：2022年归母净利润亏损3767.13万元，2023年亏损3402.76万元，2024年亏损2386.15万元 [7][8] - 2025年一季度营收5236.26万元（同比+4.19%），亏损收窄至263.8万元（同比+87.4%） [8] - 2023年现金分红2402.29万元，2024年未分红 [8] 股价与市值 - 今年以来股价上涨9.82%，停牌前报27.06元/股，总市值33亿元 [2][13] - 2024年10月股价曾达40.09元/股高位，2025年1月跌至20.61元/股，近期震荡反弹 [13] 其他重大事项 - 原实控人张宏俊2025年2-4月累计减持246.79万股（占总股本2.05%），均价25-28.45元/股 [8][9] - 2023年12月因算力服务调价公告信息披露不充分收到上海证监局警示函 [9][10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 伴随技术发展数据成为数字经济时代关键生产要素，国家重视企业数据权益，但学术界和司法实践对其保护机制存在争议。报告梳理涉企业数据权益纠纷典型案例，展现司法保护现状，厘清裁判规则，归纳保护路径与边界，为企业维护数据权益提供参考，提示合规经营风险，助力企业健康发展 [14][15][16] 根据相关目录分别进行总结 近年企业数据权益民事纠纷的特征 - 总体特征：通过关键词筛选出2016 - 2023年89个有效民事案例，近年与企业数据权益直接相关案件数量整体递增，2019年后明显上升，反映企业数据要素使用流通增多及维权意识增强 [22] - 地域分布：纠纷案件集中在经济发达及有专业数据审判庭地区，北京占比32%最高，其次为浙江22%、广东18%、上海6%、四川5% [26] - 行业分布：样本案例所涉行业主要集中在社交通讯、电子商务等，社交通讯和电子商务领域侵权纠纷最多，共32例 [31] - 赔偿数额：法院判赔较谨慎，大部分样本案件赔偿金额集中在0 - 100万元区间，占比51%；5个案例因原告证据不足诉讼请求被驳回，占样本案例6% [33] - 案由分布：主要案由为不正当竞争纠纷，占比74%；其次为侵害商业秘密纠纷，占比约10%；著作权纠纷占比9%；合同纠纷占比约5%。反不正当竞争法成为保护企业数据权益主要途径 [38] 近年企业数据权益民事纠纷的趋势 - 趋势一：涉案企业由互联网行业向传统行业延伸，政策引导传统行业数据应用场景和商业模式丰富，数据权益纠纷将激增。典型案例有石油行业“DAKS系统”技术秘密侵权案、钢铁行业上海钢联公司诉上海某横公司等不正当竞争纠纷案 [40][41][43] - 趋势二：数据侵权手段日趋多样化，常见手段有非法爬虫/非法抓取、API滥用、网络钓鱼、中间人攻击、数据污染等。典型案例有链家房源数据被爬取案、国内首例非法调用服务器API接口获取数据予以交易转卖案 [44][47][49] - 趋势三：数据交易引发的纠纷问题逐渐显现，2021年我国数据黑市交易市场规模超1500亿元，场外数据交易规模近占95%。典型案例为全国首例法院认定数据交易买受人商业秘密侵权案，明确买受人接收数据负有审慎注意义务 [51][52][55] - 趋势四：从单一原始数据保护到对整体数据资源价值的认可，司法判例体现保护企业对整体数据资源合法财产性权益趋势。典型案例有腾讯诉浙江某道网络公司不正当竞争案、天猫公司诉绍兴某尚科技公司不正当竞争案、全国首例数据产品侵权纠纷案 [56][58][64] - 趋势五：既保护企业作为数据控制主体的权益，同时明确企业应承担对数据质量保证义务。典型案例为深圳长某公司诉天某查公司不正当竞争纠纷，提出数据使用主体的数据质量保证义务 [69][70] 全国数据法庭和仲裁庭的建设情况 - 数据仲裁庭建设情况：大数据（深圳）仲裁中心2017年7月成立，构建多元化大数据维权解纷机制；上海国际经济贸易仲裁委员会数据仲裁中心2021年11月成立，审理跨境电商等纠纷；温州数据资源仲裁院2022年5月17日成立，受理数据资源各环节纠纷；武汉数字经济仲裁院2023年7月成立，处理数字经济领域纠纷 [73][75][76][77] - 数据法庭建设情况：贵州大数据审判庭2016年成立，获黔南州涉大数据产业一审民商事案件集中管辖权；广州互联网法院涉数据纠纷专业合议庭2021年9月26日成立，截至2023年4月23日审理近600件数据纠纷案件；温州瓯海区人民法院数据资源法庭2022年5月18日成立，实行“三合一”归口审理模式，截至2023年12月31日审理涉数据资源案件612起；北京数据权益巡回审判庭2023年9月成立，立足园区和企业司法需求提供服务 [78][81][82][84] 企业数据权益司法保护路径与裁判趋势 - 著作权保护路径：著作权自身特征与数据权益契合，成为法院探索适用路径之一，关键是判断涉案数据是否构成作品。法院认定权利方数据权益以著作权保护集中在数据库构成汇编作品和特定类型数据集具有独创性两类。典型案例有上海梅斯医药科技有限公司与科睿唯安信息服务（北京）有限公司侵害作品信息网络传播权纠纷案等 [86][88][89]

数据基础设施建设政策推进 - 国家发展改革委等三部门发布通知，明确2025年9月底前全面推行"信用代证"工作，以专项信用报告替代有无违法违规记录证明，涵盖行政处罚、行政强制、严重失信主体名单和刑事裁判等信息 [1] - 政策要求加强信用信息归集共享，建立数据异议反馈和核查修正机制，提升数据全面性、真实性、准确性 [1] - 该举措是落实社会信用体系建设的重要步骤，旨在优化营商环境和提升行政服务效能 [2] 数字中国建设峰会成果 - 第八届数字中国建设峰会发布10项数据标准化重点成果，包括《可信数据空间技术架构》技术文件和9项标准草案，涉及数据基础设施参考架构、互联互通要求、用户身份管理等 [2] - 峰会成立可信数据空间发展联盟，由国家数据局指导，19家央企和20家研究院所及龙头企业发起，发布《可信数据空间标准体系建设指南（2025年版）》和《可信数据空间能力要求》征求意见稿 [4] - 联盟旨在推动数据共享共治和产业生态协同，聚焦场景打造、标准研制和价值挖掘 [4] 财政支持与规划 - 国家将加大中央财政资金投入，支持地方和行业建设基础性、公益性数据基础设施项目，并利用超长期特别国债资金加快构建国家数据基础设施架构 [3] - 面向"十五五"规划，国家正加快研制国家数据基础设施规划 [3] 地方数据资产管理实践 - 青岛市出台《青岛市市级行政事业单位数据资产管理办法（试行）》，规范数据资产全生命周期管理，包括配置登记、有偿使用、收益分配和销毁处置等环节 [5] - 青岛建立累进动态收益分配机制，形成"供数-资产-运营-收益-再投入"增值循环体系，已完成交通运输和医疗健康领域全国首单数据资产交易入库 [5]

公司代码：603003 公司简称：*ST 龙宇 上海龙宇数据股份有限公司 上海龙宇数据股份有限公司全体股东： 根据《企业内部控制基本规范》及其配套指引的规定和其他内部控制监管要求（以下简称企业内部 控制规范体系），结合本公司（以下简称公司）内部控制制度和评价办法，在内部控制日常监督和专项 监督的基础上，我们对公司2024年12月31日（内部控制评价报告基准日）的内部控制有效性进行了评 价。 一. 重要声明 按照企业内部控制规范体系的规定，建立健全和有效实施内部控制，评价其有效性，并如实披露内 部控制评价报告是公司董事会的责任。监事会对董事会建立和实施内部控制进行监督。经理层负责组织 领导企业内部控制的日常运行。公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告内容不存 在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对报告内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带法 律责任。 公司内部控制的目标是合理保证经营管理合法合规、资产安全、财务报告及相关信息真实完整，提 高经营效率和效果，促进实现发展战略。由于内部控制存在的固有局限性，故仅能为实现上述目标提供 合理保证。此外，由于情况的变化可能导致内部控制变得不恰当，或 ...

海南自贸港数字经济发展 - 海南省国际数据综合服务中心已形成"跨境加速""跨境专通""环球畅联""数据出境评估咨询"四项核心服务 助力企业开拓海外市场 [1] - 海南自贸港数字经济快速发展 从海底通信设施建设到跨境数据流动机制创新 从增值电信业务外资开放试点到"来数加工"新业态落地 [1] - 截至2024年底 海南基本实现"双千兆网络"城乡一体化覆盖 全省20户以上自然村千兆光网和5G网络通达率分别达到100%和91.7% [1] 数字基础设施与政策支持 - 海南建成文昌至香港国际海缆 海口区域性国际通信业务出入口局 并推动三大运营商海口国际通信业务出入口局获批建设 [1] - 2024年10月工信部启动北京 上海 海南 深圳四地增值电信业务扩大对外开放试点 2024年2月两家外资企业获批成为海南自贸港增值电信业务试点企业 [2] - 《海南自由贸易港数字经济促进条例》2023年12月施行 在增值电信业务 软件产业 金融 数据安全等方面对接国际高标准经贸规则 [2] 数据要素与产业应用 - 海南获批建设国家数据要素综合试验区 将探索园区试点合作模式 推动数据领域高水平对外开放 [3] - 数据跨境应用场景持续落地 澄迈上线"游戏出海"平台 儋州打造全国首个数字加工贸易区 海口培育数字内容"出海" 陵水形成影视短剧 游戏动漫数据产业布局 [3] - 海南数据产品超市累计上架2500多款产品 交易额突破11亿元人民币 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收8570万美元，较去年同期的8680万美元下降1.3% [12] - 第一季度内容和广告测量营收7320万美元，较上一年度同期略有增长 [12] - 第一季度跨平台营收970万美元，较上一年增长20.5% [12] - 第一季度联合受众营收6350万美元，较上一年度同期下降1.7% [12] - 第一季度电影业务营收940万美元，较上一年增长2.6% [13] - 第一季度研究与洞察解决方案营收1250万美元，较2024年第一季度下降11.5% [13] - 第一季度经调整EBITDA为740万美元，较上一年度同期增长2.8%，经调整EBITDA利润率为8.6% [13] - 预计2025年全年营收处于此前提供的3.6亿 - 3.7亿美元区间的低端 [16] - 预计2025年第二季度营收与第一季度持平，与2024年第二季度大致持平，下半年营收将逐季增长 [16] - 维持全年经调整EBITDA指引，预期利润率为12% - 15% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 跨平台业务第一季度实现两位数增长，Proximic和Comscore活动评级增长以及Comscore内容测量的推出推动了营收增长 [5][12] - 本地业务凭借关键续约和新业务赢得增长，与去年同期相比实现两位数增长 [5] - 联合受众业务中，全国电视和联合数字产品续约率降低导致营收下降，但本地电视因续约率提高和新业务增长实现两位数增长，部分抵消了下降影响 [12][13] - 电影业务保持强劲，第一季度营收增长2.6% [13] - 研究与洞察解决方案业务营收下降，主要因续约率降低和某些定制数字产品交付时间的影响 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 宏观环境不确定性对广告支出产生广泛影响，数字广告支出在市场健康时繁荣，但随着不确定性增加，广告商在支出承诺上更加谨慎 [7] - 第一季度某些类别广告商采取更谨慎的态度，对跨平台解决方案业务产生影响 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于推动跨平台业务增长和在电视货币化方面发挥优势，继续努力让代理客户更多采用其产品，尤其是用于电视货币化交易 [9][10] - 1月推出跨平台内容测量解决方案，为客户提供全渠道受众洞察和测量服务，目前已获得客户采用，且业务管道正在形成 [6] - 与Magnite合作推出Comscore认证交易ID，利用Comscore可靠的内容排名提供自动化策划解决方案，帮助广告商开展更有效的活动并提高广告支出回报率 [11] - 公司是市场上唯一符合MRC标准的本地和全国电视测量解决方案提供商 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司运营的宏观环境充满不确定性，这对广告支出产生影响，公司在制定第二季度营收预期时已考虑到这一因素 [7][8] - 尽管跨平台产品表现良好，但鉴于宏观不确定性，公司对预期持谨慎态度 [8] - 基于当前趋势和预期，预计全年营收处于此前提供区间的低端，第二季度营收与第一季度持平，下半年营收将逐季增长，维持全年经调整EBITDA指引 [16] 其他重要信息 - 公司在解决遗留工作流程和技术债务方面取得有意义的进展，有助于更快速、更顺畅地为客户提供服务，并推动经调整EBITDA同比改善 [7] - 公司核心运营费用第一季度同比略有下降，主要因12月与Charter的协议导致数据成本下降以及专业费用降低，但部分被Proximic和电影业务营收增长带来的特许权使用费和转售商费用增加所抵消 [14] - 公司继续转变运营方式，投资新产品和能力，包括现有产品的改进、技术栈的升级、更快的数据交付和更高的互操作性 [15] 问答环节所有提问和回答 问题: 无 - 回答: 无

国家数据局公共数据示范场景建设 - 国家数据局发布70个重点建设的公共数据"跑起来"示范场景 陕西2个场景入选 [1] - 示范场景建设旨在打通公共数据"供给—流通—利用"链条 形成可复制推广的开发利用模式 打造社会效益突出 产业带动作用强的应用 [2] 陕西入选示范场景详情 西安市智能旅游产品推荐场景 - 由省数据和政务服务局 省文化和旅游厅 西安市数据局推动 解决景区预约难 旅游体验不佳及文旅数据要素流通不足问题 [1] - 整合全市文旅资源 运用数据分析技术精准识别游客需求 优化旅游资源配置 实现景区"以热带冷"均衡发展 [1] 陕西省多源数据融合驱动老幼服务场景 - 由省数据和政务服务局 省民政厅 中国联通陕西省分公司推动 以政务和社会多元数据融合为核心驱动力 [1] - 建立AI驱动的需求预测响应与资源匹配系统 形成"监测—预警—响应—评估"治理闭环 [1] - 构建精准化 智能化 人性化的老幼群体服务网络 为超大城市民生服务提供"技术+制度"双赋能创新范式 [1] 后续推进方向 - 省数据和政务服务局将围绕"出数据 出应用 出产业 出模式"目标 健全常态化数据供需对接机制 [2] - 加快推进公共数据授权运营 释放数据要素价值 赋能产业发展 社会治理和民生改善 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司总营收达5.365亿美元，按报告结果计算同比增长0.3%，按可比调整基础计算增长1.4% [9][18] - GAAP净收入为1400万美元，合每股0.31美元，高于2024年第一季度的1100万美元（每股0.24美元） [18] - 调整后EBITDA为1.002亿美元，按可比调整基础计算较去年第一季度增长3.4%，调整后EBITDA利润率为18.7%，按可比调整基础提高40个基点 [10][19] - 第一季度调整后摊薄每股收益为0.75美元，按可比调整基础从0.72美元提升 [20] - 第一季度末净债务水平为14.6亿美元，较2024年第一季度末的15.4亿美元下降约8000万美元，净债务与调整后EBITDA比率为3.6倍 [28][29] - 自由现金流为2430万美元，较2024年第一季度增加1810万美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 商户服务业务 - 第一季度营收9780万美元，同比增长1.3%，调整后EBITDA为2140万美元，与上年持平 [20] - 预计全年营收增长可能接近低个位数，调整后EBITDA利润率维持在20%左右 [21] B2B支付业务 - 第一季度营收7020万美元，同比增长1.2%，调整后EBITDA为1330万美元，与上年持平，利润率为18.9% [21][22] - 预计上半年营收增长持平至低个位数，全年增长在低至中个位数，EBITDA利润率保持在高10%多至20%左右 [22][23] 数据解决方案业务 - 第一季度营收7720万美元，同比增长29.3%，调整后EBITDA为1970万美元，同比增长32.2%，利润率提高50个基点至25.5% [24][25] - 预计全年营收可能实现高个位数至低两位数增长，长期调整后EBITDA利润率在20%低至中个位数 [25] 印刷业务 - 第一季度营收2.913亿美元，同比下降4%，传统支票收入下降1.8%，其余部分下降7%，调整后EBITDA利润率提高120个基点至31.2% [26][27] - 预计全年营收呈低至中个位数下降，调整后EBITDA利润率维持在30%出头 [27] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司执行“北极星”战略，加速自由现金流和利润增长，推动营收和盈利指标有机增长，优化SG&A费用基础，扩大盈利和现金流 [4][5][10] - 采用“One Deluxe”市场进入策略，各报告板块赢得新客户，推动业务增长 [8] - 业务组合向支付和数据业务倾斜，支付和数据板块同比混合增长率超8.5%，数据业务表现强劲 [11] - 公司凭借品牌、产品平台和优质服务，在金融机构渠道建立新合作伙伴关系，拓展市场份额 [65][67][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境异常波动和不确定，公司关注消费者信心、可自由支配支出等指标对业务前景的潜在影响 [5][6] - 公司供应链直接关税风险不大，部分促销产品有一定暴露，会转嫁成本，但不确定对需求的影响 [7][8] - 维持2025年全年业绩指引，虽第二季度营收可能同比略降，但仍符合上半年预期，公司专注实现自由现金流、EBITDA和资产负债表优化目标 [32][33] 其他重要信息 - 公司董事会批准每股0.30美元的定期季度股息，将于2025年6月2日支付给5月19日收盘时登记在册的股东 [31] - 管理层将参加5月13日的Needham技术、媒体和消费者会议、5月29日的TD Cowan技术、媒体和电信会议以及6月3日的虚拟Wolfe Research中小盘股会议 [80] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请详细介绍商户业务的市场情况及表现较好和滞后的细分领域 - 商户业务在任何市场条件下都能表现良好，公司在交易发生时获得收入，业务组合多元化，在政府、非营利组织、汽车维修等领域有优势且业务量可观 [34][35] 问题2: 新领导上任后，商户业务的战略重点和可能的变化 - 公司对新领导加入表示满意，认为业务增长机会在于加强合作伙伴关系，如与TownBank的合作，未来将在合作伙伴、分销渠道和市场拓展方面取得进展 [37][38] 问题3: 从各业务板块角度，如何进行业绩建模 - 数据业务表现出色，虽预计不会持续29%的增速，但全年有望实现高个位数至低两位数增长，建议参考三到四个季度滚动平均值；印刷业务第二季度下降幅度可能加大，主要是促销产品需求疲软，支票业务保持低个位数下降；B2B和商户业务将延续低个位数改善趋势，整体符合年初计划和指引 [43][44][45] 问题4: 数据业务连续几个季度成功的关键因素 - 公司整合资产构建了庞大的消费者和小企业数据库，结合先进AI工具，能有效预测客户购买行为、快速转换不同类型活动和目标市场；在传统金融机构渠道需求旺盛，也在拓展相邻新市场；团队通过AB测试证明模型和数据质量，赢得业务 [48][49][50] 问题5: 特朗普政府9月逐步淘汰实体支票的言论对公司的影响及是否会引发大客户连锁反应 - 公司与联邦政府无业务往来，无直接影响，且该言论涉及的政府交易仅占1%；目前约40%的B2B支付仍使用支票，因需附带汇款信息，暂无可行替代方案，预计影响不大 [54][55][57] 问题6: 关税宣布后，4月消费者或中小企业相关业务是否有提前消费现象 - 促销业务有少量提前消费，但并非消费者囤货，公司业务基于交易产生收入，未观察到明显囤货现象 [59] 问题7: 推动公司近期建立更多合作伙伴关系的潜在催化剂，以及经济动荡是否会带来加速机会 - 公司品牌影响力大、与众多金融机构有业务往来，为建立新合作提供机会；产品平台强大、灵活，能满足客户需求；服务质量高，获得ATSI奖项，这些优势有助于在市场竞争中赢得业务，预计未来会有更多合作成果 [65][67][70] 问题8: 今年资本支出情况，是否存在时间或金额上的波动 - 公司全年资本支出指引为9000万 - 1亿美元，第一季度符合计划，虽不会完全线性分布，但预计各季度波动不大；公司对现金流管理有信心，预计年底净债务与调整后EBITDA比率降至3.3倍，有望继续改善评级 [75][76]