OpenAI收购io进军AI硬件领域 - OpenAI将以65亿美元全股票方式收购AI设备初创企业io 由前苹果设计师Jony Ive联合创办 [1] - Jony Ive将负责设计一系列新的人工智能硬件产品 新产品细节尚未披露 预计明年展示 [1] - 收购是OpenAI历史上规模最大的交易 将为其带来专门开发AI设备的部门 [2] - 收购还包括获得io联合创始人Scott Cannon、Tang Tan和Evans Hankey等前苹果设计师支持 [2] 行业趋势与竞争格局 - 智能AI助手可能颠覆电子产品世界 取代现有笔记本电脑和智能手机 [1] - 苹果高管认为AI设备可能在10年内取代iPhone 创造新进入者机会 [1] - 苹果Siri改进被推迟 其AI功能套件Apple Intelligence需依赖OpenAI的ChatGPT处理复杂查询 [1] - Meta的Ray-Ban智能眼镜销量超200万副 使用Llama AI模型进行对话 [3] - 谷歌发布新型智能眼镜原型 运行Android XR软件 由Warby Parker等公司制造 [3] AI硬件产品现状 - 目前尚未出现大受欢迎的AI消费硬件产品 [3] - Humane公司AI别针售价700美元导致滞销 最终被惠普收购 [3] - Rabbit R1售价199美元 使用OpenAI模型但评价不佳 被Jony Ive称为"坏产品" [3] - 谷歌Gemini助手可进入"代理模式" 但无法作为iPhone的Siri默认助手选项 [4] 苹果面临的挑战 - 前苹果设计领袖与硅谷增长最快公司合作 可能威胁苹果硬件龙头地位 [2] - 苹果WWDC大会将展示研发产品 去年首次发布Apple Intelligence [2] - 苹果服务主管Eddy Cue承认AI是新机会 但公司AI功能改进进度落后 [1][2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：大中华区科技硬件行业 [1][60] - **公司**：英伟达、纬创（Wistron）、鸿海（Hon Hai/FII）、广达（Quanta）、华硕（Asustek）、技嘉（Giga - Byte）、台达电子（Delta）、AAC Technologies Holdings、Accton Technology Corporation等众多公司 [2][3][5][60] 纪要提到的核心观点和论据 - **英伟达产品发布计划**：英伟达CEO黄仁勋讨论了GB300 NVL72将于2025年下半年推出，Vera Rubin NVL144在2026年下半年推出，Vera Rubin Ultra NVL576在2027年下半年推出，Vera Feynman在2028年推出；还宣布了Nvidia Photonics，Spectrum - X Photonics在2025年下半年推出，Quantum - X Photonics在2026年下半年推出 [2] - **对亚洲供应链的影响** - **整体需求和供应链**：英伟达CEO关于更高计算需求的评论对整体需求和亚洲供应链是积极的，GB300在2025年下半年量产符合预期，预计最早9月可向终端客户交付机架产品 [3] - **受益公司** - **纬创**：作为OAM和GPU基板（Cordelia）供应商，是GB300的关键受益者 [3] - **组装商**：下一代Vera Rubin和Vera Rubin Ultra增加的复杂性和组件需求将考验组装商（鸿海、广达、纬创）的能力，但可能推动每个机架/电路板的内容/利润增加 [4] - **CCL和PCB制造商**：预计2027年下半年Vera Rubin Ultra NVL576推出时，背板将从当前的铜缆改为PCB设计，这对CCL和PCB制造商有积极影响 [4] - **电源供应商**：每个机架的功率需求从GB200 NVL72的约120kW增加到Vera Rubin Ultra NVL576的约600kW，对台达等电源供应商有利 [5] - **其他公司**：鸿海将从Nvidia Photonics中受益；华硕和技嘉将从RTX 5000系列中受益；虽然不确定DGX Station需求强度，但认为对华硕有益 [5] - **股票评级相关** - **评级体系**：摩根士丹利采用相对评级系统，包括Overweight、Equal - weight、Not - Rated、Underweight，分别对应预期股票总回报超过、符合、无足够信心判断、低于分析师行业覆盖范围平均总回报（风险调整后），时间范围为12 - 18个月 [25][29][30] - **行业观点**：分析师对行业覆盖范围未来12 - 18个月的表现有Attractive（有吸引力）、In - Line（符合）、Cautious（谨慎）三种观点，各地区有不同基准 [32][33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **利益冲突披露**：摩根士丹利与报告覆盖的公司存在业务往来，可能有利益冲突影响研究客观性，投资者应综合考虑 [8] - **合规与监管披露** - 截至2025年2月28日，摩根士丹利实益拥有部分公司1%或以上的普通股权益证券 [15] - 过去12个月，摩根士丹利从AU Optronics获得投资银行服务补偿；未来3个月，预计从多家公司获得或寻求投资银行服务补偿 [16][17] - 过去12个月，摩根士丹利从多家公司获得非投资银行产品和服务补偿，为多家公司提供投资银行服务或有投资银行客户关系，提供非投资银行证券相关服务或有客户关系 [18][19][20] - **研究报告相关说明** - 摩根士丹利研究报告根据发行人、行业或市场发展适时更新，部分定期更新 [36] - “Tactical Idea”观点可能与同一股票研究观点相反，可联系销售代表或访问Matrix获取所有研究 [38] - 摩根士丹利研究通过Matrix专有研究门户提供给客户，部分通过第三方供应商或其他电子方式分发 [39] - 访问和使用摩根士丹利研究需遵守使用条款和隐私政策 [40] - 摩根士丹利研究未考虑投资者情况和目标，不提供个性化投资建议，投资者应独立评估并可寻求财务顾问建议 [41] - **不同地区相关规定** - 台湾地区：台湾证券信息由摩根士丹利台湾有限公司分发，仅供参考，投资者自负投资决策责任，研究未经书面同意不得分发给媒体或被媒体引用，非客户读者不得提供给第三方 [46] - 中国大陆：摩根士丹利研究不构成在中国出售或购买证券的要约，中国投资者需自行获得相关资格和批准 [47] - 其他地区：摩根士丹利研究在巴西、墨西哥、日本等不同地区有不同的传播主体和适用规定 [48][50]

核心观点 - 博通股价在盘后交易中飙升13%，主要由于第一季度收益和收入远超预期，且AI支出热潮持续推动业务增长 [1] - 公司在AI硬件市场表现稳健，与苹果合作开发定制AI服务器芯片，并提高股息11% [2] - 自由现金流增长28%，超过收入增速，自由现金流利润率提升至40% [4] - 预计未来五年年均收入增长率为19%，长期增长潜力显著 [6] 财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益1.60美元，超出预期0.09美元，收入149亿美元，超出预期3.3亿美元 [2] - 净收入同比增长25%至149.2亿美元，半导体解决方案和基础设施软件部门分别增长11%和47% [2] - 非GAAP净利润7.823亿美元，同比增长49%，稀释后每股收益1.60美元，同比增长45% [3] - 自由现金流60亿美元，同比增长28%，自由现金流利润率40%，环比提升1个百分点 [4][5] 行业与市场 - AI市场预计未来十年年均增长20%，博通凭借优化的硬件产品组合有望占据较大市场份额 [3] - 数据中心和超大规模企业持续投入数十亿美元升级AI硬件基础设施，推动公司收入增长 [2] - 行业平均市盈率18.8倍，博通当前市盈率23.62倍，高于3年平均水平17.9倍 [6] 未来展望 - 第二财季收入指引149亿美元，同比增长19%，超出预期1.4亿美元 [5] - 分析师基于历史平均市盈率31倍计算合理价值为每股231美元，较当前股价有29%上行潜力 [6] - 公司预计2025-2029财年年均收入增长率19%，自由现金流增长持续快于收入 [6] 业务动态 - 与苹果达成协议，为其生产定制服务器芯片 [6] - 两大核心业务部门（半导体解决方案和基础设施软件）均实现两位数增长，显示强劲业务势头 [2]

字节与小米的AI硬件布局 - 字节和小米共同瞄准AI眼镜赛道 小米计划2025年Q2发布与歌尔合作的AI眼镜 预期出货量超30万台 全面对标Meta雷朋 [6] - 字节硬件布局多元化 包括1199元AI耳机 AI水族管家 AI玩具及2025年将推出的AI电饭煲 这些领域均为小米传统优势区 [7] - 字节被曝秘密研发AI手机 由锤子手机和PICO团队牵头 虽官方否认自研计划 但正探索手机大模型软件解决方案 并与中兴通讯传出合作传闻 [11] 人才争夺与战略转型 - 张一鸣亲自下场挖角AI人才 从谷歌 阿里等公司高薪引进技术骨干 为周畅提供8位数年薪 职级连跳两级 [10] - 雷军为小米大模型团队开出千万级薪酬offer 挖角DeepSeek关键开发者罗福莉 强化AI领域人才储备 [11] - 字节将大模型变现押注硬件 已推出9款大模型和十余个AI应用 通过火山引擎搭建基础设施 计划用AI硬件实现技术破圈 [11] AI硬件的商业化逻辑 - 豆包APP下载量达1.6亿 月活6000万 日活600万 但用户日均使用时长仅10-11分钟 需通过硬件寻找新流量入口 [13] - 华强北AI眼镜价格差异显著 普通款几十元 叠加蓝牙功能达百元 集成语音唤醒和翻译功能后溢价30-50元 [14] - QuestMobile报告显示 生成式AI推理成本推动泛智能硬件增长 可穿戴设备被视为AI最佳载体 [15] 行业竞争格局与挑战 - Meta AI眼镜年销量突破300万台 预计年底达400万台 但与VR设备1770万累计销量相比仍有差距 [18] - 消费者将AI眼镜视为时尚单品而非智能设备 实际使用中仍依赖手机操作 存在续航短 清晰度低等痛点 [19] - 字节硬件尝试屡次受挫 从大力台灯到亏损200亿的PICO 亟需通过AI硬件证明商业化能力 [20]