公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值，区间为-5.65亿元至-4.4亿元，上年同期为-3.79亿元，亏损同比扩大[1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润区间为-5.7亿元至-4.45亿元，上年同期为-3.92亿元，亏损同比扩大[1] 亏损原因分析 - 公司控股子公司海控三鑫持续亏损，主要受光伏玻璃行业影响[1] - 海控三鑫在本报告期已出现资不抵债且不能清偿到期债务的情况[1]

公司治理与人事变动 - 亚玛顿于2026年1月12日公告，拟将董事会成员由8名增至9名，并提名实际控制人之一、董事长兼总经理林金锡之子林垦为公司第六届董事会非独立董事 [1] - 林垦出生于1988年5月，拥有硕士研究生学历，此前未在亚玛顿担任职务，但自2017年起便在关联公司凤阳硅谷智能有限公司担任总经理 [3] - 林垦的董事任职资格尚需经深圳证券交易所审核无异议后，提交公司股东大会审议 [4] “二代”接班与关联公司背景 - 林垦作为实控人之子进入董事会，被市场解读为“二代接班”的前奏 [3] - 林垦长期担任总经理的凤阳硅谷是亚玛顿光伏玻璃原片的第一大供应商，与上市公司系同一控制人控制的企业 [4] - 亚玛顿主营光伏玻璃深加工业务，此前主要通过外购方式获得上游原片，而凤阳硅谷主营玻璃原片的生产、研发和销售 [4] 潜在同业竞争与解决承诺 - 因林垦担任总经理的凤阳硅谷与亚玛顿在阿联酋计划投资的“年产50万吨光伏玻璃生产线项目”可能存在业务重合，从而引发同业竞争问题 [4] - 作为董事候选人，林垦承诺出具《关于避免同业竞争的承诺函》，承诺自生效之日起5年内，采取业务调整、资产重组等措施解决该同业竞争情形 [5] - 市场将持续关注林垦能否在5年期限内给出令投资者满意的解决方案 [7] 公司与关联方的历史重组尝试 - 亚玛顿与凤阳硅谷有一段备受关注的关联重组历史，公司曾于2022年计划通过发行股份及支付现金方式收购凤阳硅谷控股权 [5] - 该次重组中，标的资产凤阳硅谷的评估增值率高达261.08%，并因此收到深交所问询函，公司回复称增值具备合理性 [5] - 亚玛顿在2021年12月和2023年11月曾两次发起对凤阳硅谷的收购计划，试图向上游进行一体化布局，但两次收购均未成功 [6]

公司经营与订单状况 - 光伏玻璃订单较为充足 [1] - 光伏玻璃价格降幅较大 影响公司经营利润 [1] 行业供需与价格环境 - 光伏行业出现阶段性供需失衡 [1] - 光伏玻璃价格降幅较大 [1] 公司产能升级计划 - 拟对全资子公司现有900吨/天光伏玻璃窑炉进行升级改造 [1] - 升级后年产能将提升至10057万平方米 [1] - 改造基于光伏玻璃行业窑炉大型化的发展趋势 [1] 升级改造的预期效益 - 将显著提升效能、降低成本 [1] - 将进一步扩大产品覆盖范围 增强市场竞争力 [1] - 通过窑炉改造及配套设备的更新换代实现 [1]

公司与特斯拉的合作关系 - 公司是特斯拉太阳能瓦片玻璃及储能门玻璃相关产品的合格供应商 [1] - 公司与特斯拉的合作暂不涉及太空太阳能项目技术领域 [1] 公司业务与技术发展 - 公司会根据客户需求及市场变化持续开展技术研发和业务拓展工作 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近年末光伏玻璃需求持续缩减，行业面临高库存压力，价格预计继续下滑，未来减产冷修或增多，行业亏损严重，但出口端维持景气[1][7] 根据相关目录分别进行总结 光伏玻璃周度展望 - 供给层面：上周厂家堵窑量增加，暂无新投产或冷修停产产线，国内在产产能88480吨/天，产能利用率67.03%，均环比下滑，后续堵窑量可能继续增加[1][7][11] - 需求层面：临近年末需求大幅缩水，终端停工致组件采购减少，产业链产品价格拉涨但终端买单能力弱，组件厂家开工负荷降低或停产，短期需求持续走弱[1][7][20] - 库存方面：上周厂家库存上行，需求走弱而供给端降幅小，供需矛盾加剧，行业面临高库存压力，未来减产冷修增多是必然[1][7][23] - 成本利润：上周行业毛利率约为 -13.06%，市场进入低价竞争阶段，行业亏损严重[2][7][26] - 价格方面：本周商议本月结算价和新月价格，新月订单预计较12月缩减，价格预计下滑[3][7] 国内光伏玻璃产业链数据一览 光伏玻璃现货价格 - 截至12月26日，2.0mm镀膜（面板）主流价格11.5元/平方米，3.2mm镀膜主流价格18.5元/平方米，均环比上周持平[8] 供给端 - 上周厂家堵窑量增加，暂无新投产或冷修停产产线，国内在产产能88480吨/天，产能利用率67.03%，均环比下滑，后续堵窑量可能继续增加[11] - 展示了2025年以来国内光伏玻璃产线变动情况，涉及多家公司的冷修和点火信息[19] 需求端 - 临近年末需求大幅缩水，终端停工致组件采购减少，产业链产品价格拉涨但终端买单能力弱，组件厂家开工负荷降低或停产，短期需求持续走弱[20] 库存端 - 上周厂家库存上行，需求走弱而供给端降幅小，供需矛盾加剧，行业面临高库存压力，未来减产冷修增多是必然[23] 成本利润端 - 上周行业毛利率约为 -13.06%，市场进入低价竞争阶段，行业亏损严重[26] 贸易端 - 2025年1 - 11月我国光伏玻璃出口量较2024年同期增长26.1%，出口端维持景气，海外装机需求旺盛[33]

光伏玻璃指数及成分股市场表现 - 2023年12月26日，光伏玻璃指数盘中上涨2.02% [1] - 成分股德力股份上涨6.04%，涨幅居前 [1] - 成分股东方日升上涨5.05% [1] - 成分股海南发展上涨3.63% [1] - 成分股福莱特上涨2.03% [1] - 成分股安彩高科上涨1.54% [1]

项目投资与建设 - 自贡市沿滩区于2025年第四季度集中开工8个重大项目，计划总投资38亿元[1] - 8个项目全部达产后，预计可实现年产值约98亿元，并带动就业超2000人[1] - 项目涵盖氟硅新材料、新能源材料、绿色低碳、食品精深加工等多个领域[1] 重点项目与产业定位 - 凯盛（自贡）新能源有限公司二期项目为日产2000吨压延玻璃，建成后将助力沿滩成为西南地区最大的光伏玻璃生产基地[1] - 四川瑞柏电子化学品及配套项目是自贡市新能源产业链重要补链项目，预计达产后可实现年销售收入超36亿元[1] - 东恒纳米碳材料项目将推动沿滩建成全国最大单壁碳纳米管生产基地[1] - 四川晶核、汉兴东恒导电材料等项目将进一步提升园区绿色循环发展水平[1] 园区发展现状与目标 - 自贡川南新材料化工园区已新签约重大项目25个、开工12个、投产13个[1] - 园区连续两年入围全国百强化工园区，并入选“一园一策一图”国家级试点园区[1] - 园区发展目标是为打造500亿级化工园区奠定坚实基础[1] - 沿滩区以建设“中国绿色氟都”为牵引，全力推进园区“三年满园”行动[1] 政府支持与未来规划 - 沿滩区将进一步强化“项目为王、服务至上”理念，持续优化营商环境并强化要素保障[2] - 政府致力于推动项目早投产、早达效，奋力建设绿色、安全、高质量的500亿级化工园区[2] - 目标是全力擦亮“中国绿色氟都”金字招牌，扛牢工业强市“主战场”的责任担当[2]

行业评级与核心主线 - 维持建材行业“推荐”评级 [1] - 投资主线一：“反内卷”政策持续出台，有望缓解行业产能过剩问题，关注其带动的传统建材产能去化 [1] - 投资主线二：高端化，关注中高端玻纤产品需求提升带动的行业盈利能力提升 [1] 2025年回顾与市场表现 - 基本面：2025年前三季度，主要建材产品需求小幅改善，“反内卷”政策带动供给侧向好，各细分子行业盈利能力改善 [2] - 市场表现：2025年1月2日至12月23日，申万建材指数上涨20.8%，在申万全行业中排行第11，同期沪深300指数上涨17.43% [2] - 细分领域表现：期间玻纤行业表现亮眼，上涨幅度达90.37% [2] 水泥行业展望 - 展望2026年，供给侧“反内卷”政策持续出台有望缓解行业产能过剩 [3] - 中长期看，水泥行业供给侧改革力度加大，行业供需格局有望改善，带动盈利能力提升 [3] - 建议关注具有高盈利能力的龙头企业：海螺水泥、上峰水泥、华新水泥 [3] 浮法玻璃行业展望 - 展望2026年，需求端未看到明显改善预期，供给侧关注“反内卷”政策带来的产能下行 [4] - 中长期看，当前玻璃行业处于库存高企、价格低位运行的筑底阶段，供给侧的积极变化有望改善供需格局 [4] - 建议关注旗滨集团 [4] 光伏玻璃行业展望 - 目前行业仍处于产能过剩状态 [5] - 随着“反内卷”政策进一步执行，行业供需格局有望改善，具有成本优势的龙头企业有望率先受益 [5] - 建议关注福莱特 [5] 消费建材行业展望 - 随着房龄增长，老旧住房占比预计持续攀升，存量房的改善性需求有望释放，带动相关消费建材需求提升 [6] - 建议关注标的：三棵树、北新建材、东方雨虹、伟星新材、坚朗五金 [6] 玻璃纤维行业展望 - “反内卷”政策持续推动有望避免玻纤产能重复建设与快速扩张，遏制低价恶性竞争势头 [7] - 风电纱、热塑短切纱及电子纱等中高端玻纤产品需求持续提升，带动行业盈利能力提升 [7] - 中高端产品销售占比高的企业有望率先受益，建议关注中国巨石、中材科技、宏和科技 [7]

行业基本面与市场表现回顾 - 2025年前三季度，主要建材产品需求小幅改善，同时“反内卷”政策带动供给侧向好，各细分子行业盈利能力改善 [1][2] - 2025年1月2日至12月23日，申万建材指数上涨20.8%，在申万全行业中排行第11，同期沪深300指数上涨17.43% [1][2] - 同期玻纤行业表现亮眼，期间上涨幅度达90.37% [1][2] 下游需求端分析 - 房地产市场持续筑底，从销售到竣工端均维持下跌趋势，同时住房价格持续下降 [2] - 楼市去库存见效，商品房待售面积自2025年初以来持续减少 [2] - 2025年专项债规模继续攀升，投向土地储备规模大增，但基建投资增速持续下降 [2] 核心投资主线 - 关注“反内卷”政策持续出台，有望缓解建材行业产能过剩问题，带动传统建材行业产能去化 [2] - 关注高端化趋势，中高端玻纤产品需求提升带动行业盈利能力提升 [2] - 华龙证券维持建材行业“推荐”评级 [2] 水泥行业展望 - 展望2026年，供给侧“反内卷”政策持续出台有望缓解行业产能过剩 [3] - 中长期来看，水泥行业供给侧改革力度加大，行业供需格局有望改善，带动盈利能力提升 [3] - 建议关注具有高盈利能力的龙头企业：海螺水泥、上峰水泥、华新水泥 [3] 玻璃行业展望 - 展望2026年，浮法玻璃需求端仍未看到明显改善预期，供给侧关注“反内卷”政策带来的产能下行 [3] - 中长期来看，当前玻璃行业处于库存高企价格低位运行的筑底阶段，供给侧的积极变化有望改善供需格局 [3] - 建议关注旗滨集团 [3] - 光伏玻璃行业目前仍处于产能过剩状态，随着“反内卷”进一步执行，行业供需格局有望改善 [3] - 具有成本优势的龙头企业有望率先受益，建议关注福莱特 [3] 消费建材行业展望 - 随着房龄增长，老旧住房占比预计将持续攀升，存量房的改善性需求有望释放，带动相关消费建材需求提升 [3] - 建议关注标的：三棵树、北新建材、东方雨虹、伟星新材、坚朗五金 [3] 玻纤行业展望 - “反内卷”政策持续推动有望避免玻纤产能重复建设与快速扩张，遏制低价恶性竞争势头 [4] - 风电纱、热塑短切纱及电子纱等中高端玻纤产品需求持续提升，带动行业盈利能力提升 [4] - 中高端产品销售占比高的企业有望率先受益，个股关注中国巨石、中材科技、宏和科技 [4]

核心观点 - 行业认为2025年光伏玻璃行业将呈现供需格局分化与盈利水平分化的态势 国内需求减弱与海外需求增长并存 龙头企业凭借海外布局和成本优势 盈利有望改善 而缺乏出口能力的二线及以下企业将面临巨大经营压力 产能可能被动出清 [1][2][3] 供需分析 - 预计2025年国内光伏玻璃需求因组件需求减弱而下滑约23-36% [1] - 预计2025年海外组件需求较2024年增长约60GW 总需求有望达到150GW [1] - 为满足海外需求 测算仍需从国内调配约8800吨产能以玻璃形态直销海外 [1] - 若想达到供需平衡 预计2026年国内光伏玻璃产能相较2024年需减产5000至20000吨 [1] - 拥有海外客户基础的企业能保持较好开工率 而出口能力有限的企业将面临库存积压和现金流断裂风险 产能可能被动出清 [1] 价格与成本 - 2024年2.0mm光伏玻璃含税均价为12.59元/平方米 同比下滑15.83% [2] - 预计2025年均价在“不得低于成本价销售”的指引下 有望全年维持在13至13.5元/平方米 [1][2] - 预计2025年成本存在小幅压降空间 主要因重碱、超白石英砂供过于求价格可能小幅下调 天然气价格平稳 以及澄清剂中锑用量逐步降低 [2] 企业盈利与分化 - 预计2025年龙头玻璃企业国内盈利较2024年有所改善 [1][3] - 预计头部企业利润率中枢有望上浮 而二线以下企业利润存在继续下探的风险 [3] - 海外市场方面 因外资组件厂商需求持续攀升 预期净利润仍能保持在3元/平方米以上 [3] - 头部企业可通过增加海外出货占比来提升综合利润率 [1][3] - 二线头部以下企业难以通过低价策略增加销量 利润转化困难 [3] - 国内二线中部及以下企业大多缺乏海外客户基础 难以通过出口获取更高利润改善生存状态 [3]