公司动态 - 福莱特积极响应工信部反内卷号召，减少光伏玻璃产能供给 [1] - 具体减产幅度取决于公司整体情况，目前暂未完全确定 [1] 行业现状 - 行业总冷修产能占国内光伏玻璃总产能的32.18% [1] - 加上堵口产能，预计目前总运行产能已不足8.7万吨/天 [1] - 供应端减产速度较快 [1] 行业趋势 - 全行业承压，通过减产以减亏已成为现实 [1] - 随着部委发声，"有形的手"具体规范行业的形式初现雏形 [1] - 提高能耗等环节门槛或将成为手段之一 [1]

光伏玻璃行业减产动态 - 福莱特响应工信部反内卷号召，减少光伏玻璃产能供给，具体减产幅度尚未完全确定 [1][2] - 目前行业总冷修产能占国内光伏玻璃总产能的32.18%，加上堵口产能，预计总运行产能不足8.7万吨/天 [2][7] - 7月以来光伏玻璃冷修设计产能达到6750吨/天，实际降产产能超过7000吨/天 [7] 企业减产情况 - 福莱特全球市占率约30%，自去年下半年起毛利率下滑明显，已对部分窑炉进行冷修 [4] - 亚玛顿确认减产消息属实，市场传闻头部企业计划减产规模达30% [5] - 海南发展控股子公司海控三鑫对550吨窑炉及5条深加工生产线进行停窑减产，去年已对650吨窑炉冷修 [5][6] 行业供需与价格 - 光伏玻璃市场供大于求，价格大幅下降，企业业绩普遍下滑 [10] - 福莱特2025年上半年预计归母净利润2.3亿-2.8亿元，同比减少81.32%-84.66% [11] - 凯盛新能预计上半年净亏损4.35亿-4.62亿元，南玻A预计归母净利润同比下降88.15%-92.07% [11] 政策与行业规范 - 工信部印发2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单，涉及41家企业 [16] - 拟修订多晶硅单位产品综合能耗标准，1级限额拟从≤7.5 kgce/kg调整为≤5 kgce/kg [16] - 提高能耗等环节门槛或将成为去产能手段之一 [15] 行业整体状况 - 光伏行业上半年制造端产量增速大幅下降，电池片、组件增速低于15%，多晶硅、硅片负增长 [12] - 部分辅材环节自发减产停产，如福莱蒽特对控股子公司实行停产歇业 [12] - 行业供需失衡导致企业普遍采取减产措施以降低运营成本 [6][7]

光伏玻璃价格数据 - 2 0mm光伏玻璃最高价11元/平方米 最低价10元/平方米 均价10 5元/平方米 较上周波动0 75元/平方米 [1] - 3 2mm光伏玻璃最高价19元/平方米 最低价18元/平方米 均价18 5元/平方米 较上周波动0 75元/平方米 [1] - 报价数据截至2025年8月5日 含税价且基于多家生产企业报价综合整理 [1] 数据来源与采编 - 价格数据由安泰科提供 采编人员为张博 [2] 行业协会信息 - 中国有色金属工业协会硅业分会为主要行业组织 [3] - 协会联系人包括会长段德炳 常务副会长林如海 副会长兼秘书长徐爱华等 [4]

行业动态 - 多个行业掀起"反内卷"行动，产业链出现积极变化 [1] - 光伏玻璃行业具有技术壁垒、资金壁垒、客户壁垒及供应链稳定壁垒 [1] - 行业龙头企业响应工信部反内卷号召，减少产能供给并提质增效 [1] - 光伏行业各环节非理性扩张导致产能激增，2024年需求增速放缓造成供需失衡 [2] - 国内头部光伏玻璃企业计划自7月开始集体减产30%，预计7月国内玻璃产量将下降至45GW左右 [3] 公司情况 - 福莱特主要从事光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃的生产销售 [1] - 公司2024年营业收入186.83亿元，同比下降13.2%，净利润10.06亿元，同比下降63.52% [1] - 光伏玻璃价格持续走低导致公司整体毛利率明显下滑 [1] - 截至2024年底，公司在产总产能为19400吨/天 [2] - 2024年一季度，福莱特等光伏玻璃概念股业绩环比扭亏为盈或减亏 [3] 市场表现 - 2024年全球光伏新增装机约530GW，同比增长35.9% [2] - 中国2024年光伏新增装机277.57GW，同比增长28%，12月单月新增71.27GW创历史新高 [2] - 美国2024年光伏装机预计40.5GW，同比增长25% [2] - 中东等新兴市场光照资源充足，多国提出可再生能源装机目标 [2] - 全球光伏产业仍处于上升发展通道，但增速有所放缓 [2]

光伏玻璃价格动态 - 8月4日2.0mm单层镀膜光伏玻璃报价10.5-11.0元/平方米，较上周小幅上调 [1] - 头部企业报价一致为11元/平方米以上，部分订单较好的企业报价升至11.5元/平方米 [1] - 当前接单量已排至9月中旬方可交货完毕 [1] 政策与行业动态 - 工信部8月光伏玻璃新单价格上调至11元/平方米，此前低于该价格的接单企业将撤单重新报价 [1] - 行业维持继续减产趋势 [1] - 光伏"反内卷"提升至国家战略行动高度，核心是治理同质化扩张和低价无序竞争 [1] 产能与库存情况 - 7月国内光伏玻璃冷修产能累计达7750吨/日，有效产能降至9万吨/日以下 [1] - 后续行业有望继续推进冷修计划，产能出清后库存水平料将回落 [1] - 光伏玻璃价格有望触底反弹 [1]

业绩表现 - 2025年上半年公司权益持有人应占盈利7.46亿元 同比下降58.8% [1] - 计提产线减值亏损3.14亿元 影响业绩释放 [1] 光伏玻璃业务 - 上半年光伏玻璃日熔量维持在23200吨 与2024年底持平 [1] - 光伏玻璃销量同比增长17.5% 通过库存下降实现 [1] - 上半年2.0mm光伏玻璃均价12.91元/平 较24H2的12.85元有一定修复 [1] - 光伏玻璃业务毛利率11.39% 较24H2的-2.56%显著修复 [1] - 成本端原材料及能源成本下降 贡献毛利率改善 [1] 海外业务 - 海外收入同比增长22.4%至29.9亿元 [2] - 海外收入占比提升至31.6% 较前期有所提高 [2] - 马来西亚在产产能3400吨 北美国家贡献较大增长 [2] - 两条在建印尼产线预计26Q1投产 分散政策不确定性风险 [2] 行业状况 - 7月光伏玻璃价格10.5元/平 创历史新低 [2] - 7月光伏原片毛利率-16.03% 接近前期低点 [2] - 行业自律减产推进 7月冷修产能达7750吨 [2] - 截至7月31日行业库存环比下降10%至29.31天 [2] - 光伏玻璃行业亏损已持续约一年 二三线企业冷修及复产能力较弱 [2] 盈利预测与估值 - 调整2025-2027年归母净利润预测至12.6亿元、21.0亿元、27.3亿元 [2] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为21倍、12倍、9倍 [2] - 对应PB仅0.85倍 维持买入评级 [2]

业绩回顾 - 1H25收入109.32亿元 同比-6.5% 环比+6.9% [1] - 1H25归母净利润7.46亿元 同比-58.8% 环比扭亏为盈 [1] - 每股盈利0.08元 符合预期 [1] 光伏玻璃业务 - 1H25销量同比+17.5% 主要因降低库存策略 [2] - 1H25光伏玻璃营收94.74亿元 同比-7.3% [2] - 截至1H25产能23200吨/天 较24年底持平 [2] - 7月冷修两条产线 采取保守产能策略 [2] - 预计全年日熔量813.7万吨 同比-10.3% [2] - 印尼产线预计1Q26投产 短期仅在海外扩产 [2] - 1H25光伏玻璃毛利率11.4% 同比-10.1ppt [2] - 毛利率下降主因售价下降及折旧费用增加 [2] - 海外收入同比+22.4%至29.9亿元 占比31.6% [2] - 海外收入占比提升利好玻璃盈利能力 [1][2] 电站业务 - 1H25电站业务收入14.38亿元 同比+0.7% [3] - 1H25电站毛利率63.5% 同比-2.1ppt [3] - 受限电措施影响 盈利能力略微下降 [3] - 1H25无新大型项目并网 下半年新增容量有限 [3] - 暂缓国内光伏电站建设 优化资金配置 [3] 行业展望与公司前景 - 玻璃产能逐步出清 行业供需有望持续向好 [2] - 光伏玻璃价格和利润预计修复 [2] - 公司作为龙头企业具备产能规模优势 [2] - 海外产能贡献高额利润 有望率先受益 [2] - 暂缓电站业务提升应对市场变动灵活性 [3] 盈利预测与估值调整 - 下调2025年净利润40%至14.98亿元 [3] - 下调2026年净利润19%至20.58亿元 [3] - 下调目标价10%至3.6港元 [3] - 当前股价对应25年17倍市盈率 26年13倍市盈率 [3] - 目标价对应25年20倍市盈率 26年15倍市盈率 [3] - 较当前股价有16.5%上行空间 [3]

信义光能 2025 年上半年业绩及行业分析 **公司概况** - 公司名称：信义光能 - 报告期：2025 年上半年 - 综合营业额：人民币 109.32 亿元，同比下降 6.5% [2] - 纯利：人民币 7.46 亿元，同比下降 55.8% [4] - 毛利：人民币 19.99 亿元，同比下降 34% [2] - 整体毛利率：18.3%（2024 年为 26.9%）[2] **业务表现** **1 太阳能玻璃业务** - 收益：人民币 94.74 亿元，同比下降 7.3% [4] - 毛利率：11.4%，同比下降 10 个百分点 [4] - 销售量：同比增长 17.5%，但平均售价大幅下跌 [4] - 地域分布： - 中国内地销售收益：人民币 64.83 亿元，同比下降 16.6%，占比 68.4% [6] - 海外销售收益：人民币 29.91 亿元，同比增长 22.4%，主要受益于北美地区销售增加 [6] **2 太阳能发电业务** - 收益：同比增长 0.7% [2] - 毛利率：63%，同比下降 2 个百分点 [7] - 累计并网规模：6.2GW（集中式项目 5.8GW，分布式项目 404MW）[4][11] - 新增项目：期内无新增大型太阳能发电站项目并网 [11] **产能规划与调整** - 在产太阳能玻璃总融化量：每天 23,200 吨 [8] - 停产产能：7 月停了两条 900 吨的生产线 [8] - 储备产能：接近 1 万吨（包括已建成未投产及冷修完毕的产能）[26] - 海外扩张：印尼新建两条光伏玻璃生产线，预计 2026 年第一季度投产 [9] **财务与资本开支** - 资本开支：人民币 11.28 亿元，主要用于产能扩张和太阳能发电站项目开发 [3][13] - 固定资产减值：人民币 3.13 亿元，主要因部分产线停产导致设备无法再利用 [5][22] - 银行及现金结余：人民币 30.36 亿元 [4] - 授信额度：人民币 185 亿元，其中 32% 未动用 [4] **行业动态与展望** **1 光伏玻璃行业现状** - 价格压力：当前光伏玻璃价格低于所有公司的成本 [20] - 产能调整：头部公司（如信义光能）成为冷修主力，行业自律减产或市场竞争淘汰落后产能 [17][27] - 成本控制：行业成本差距缩小，但信义光能仍处于领先地位 [15] **2 政策与监管** - 价格法修订：草案公开征求意见，可能加强反价格内卷执法 [23] - 政府态度：国家希望光伏产业成为反内卷样板，可能采取自律与行政手段结合的方式 [18][19] **3 未来展望** - 需求预测：对下半年海外需求持谨慎乐观态度 [5][24] - 行业路径： - 自律减产：调整时间较短，有利于行业健康发展 [27] - 市场竞争：调整可能持续至 2026 年，过程痛苦 [28] **其他重要信息** - 棉绒化量指引：预计 2025 年同比下降 10.3%，至 813.7 万吨 [10] - 原材料价格：纯碱价格处于低位，未来可能进一步下降 [26] - 海外市场：马来西亚和印尼生产基地有助于分散国际贸易风险 [21]

高盛预警光伏玻璃行业，预计今明两年或迎更深度低迷。 据追风交易台消息，高盛近期发布研报称，行业减产执行难度大且成本高企，叠加需求疲弱，将推动玻璃价格进一步下跌，预计光伏玻璃行业将在2025年 下半年至2026年迎来更深度的盈利下滑。 报告中，高盛重申对两大光伏玻璃巨头信义光能和福莱特的"卖出"评级，将两家公司2025-26年的EBITDA预期值分别下调73%和58%。 需求疲弱叠加减产困难，行业面临更大压力 高盛分析显示，7月中旬以来生产企业库存快速下降，主要受两大因素驱动：一是市场对"反内卷"政策下光伏玻璃涨价的预期，因为当前现货价格意味着 一线产能处于负现金利润状态；二是组件企业在预期出口退税进一步下调的背景下提前备货。 据Oilchem数据，7月最后一周的周度玻璃出货量达到约22GW，较6月至7月初的平均周出货量12GW接近翻倍。这一出货激增推动生产端库存天数从7月中 旬的33.4天快速降至22.6天，玻璃价格也在7月最后两周稳定在10元/平方米。 然而，高盛认为这一库存改善主要由短期因素驱动。考虑到7月中旬以来需求"抢跑"释放，预计2025年8-12月全球光伏玻璃月均出货量将降至25GW，较 2024 ...

公司业绩与预测 - 上半年收入按年下降6.5% 盈利按年下降58.8% 但盈利超预告中值6% [1] - 下调2025-2027年盈利预测48% 29% 25% 估值由1.2倍市账率下调至1倍 目标价由4.28港元降至3.7港元 [1] 行业供需状况 - 光伏玻璃2.0毫米每平米价格由4月高点14.25元跌至7月10.5元 全行业再度陷入亏损 [1] - 在产产能由5月底10万吨降至目前8.9万吨 后续或仍有较大规模减产 [1] 库存与价格走势 - 行业库存天数由7月高点36天快速降至月底29天 预计8月起玻璃价格见底回升 [1] - 供给减少及组件客户低价囤货共同推动库存下降 [1]