收购终止事件 - 成都先导终止收购海纳医药约65%股权 核心条款包括交易方案、价格、对方范围及业绩承诺未能达成一致 [2][4] - 收购意向自2024年3月31日签署至6月29日终止 历时三个月 [2] - 公告发布次日公司股价上涨8 65%至16 77元/股 终止公告前股价报16 24元/股 [4][8] 标的公司背景 - 海纳医药成立于2001年 注册资本9522 17万元 主营医药研发服务及自持品种销售 [4] - 公司曾于2023年6月30日申报创业板IPO 计划募资8 50亿元 2024年6月24日因保荐人撤单终止 [4] 收购战略意图 - 海纳医药仿制药及改良型新药研发能力可补充成都先导创新药管线 业务协同未实现 [5] - 成都先导为科创板西南首家上市生物医药企业 聚焦小分子及核酸新药研发 [4][5] 财务表现 - 成都先导2023年净利润同比增长61 16% 2024年营收4 27亿元(同比+14 99%) 净利润5093 66万元(同比+25 09%) [5][8] - 2020-2021年研发费用率分别为37 5%和32 1% 研发投入持续高企 [5] 市场反应 - 终止公告后公司市值维持65亿元 交易终止不涉及违约责任 [5][8]

交易终止 - 成都先导终止收购海纳医药65%股权的重大资产重组事项，因交易各方未能就核心条款达成一致[1][3] - 核心分歧点可能涉及价格、管理控制权、未来发展战略方向等[3] - 双方对彼此专业能力表示认可，未来可能在业务领域探索新的合作机会[3] 标的公司概况 - 海纳医药是仿制药和改良型新药研发企业，采用"CXO+MAH"业务模式，业务分为医药研发服务和自持品种销售[4] - 公司曾申报创业板IPO但于2024年6月24日撤回申请，此前已进入第二轮问询阶段[4] - 创始人邹巧根直接和间接控制公司40.06%股权[4] 收购方财务表现 - 成都先导2020-2024年归属净利润分别为6402.32万元、6338.38万元、2526.6万元、4071.85万元、5135.71万元，呈现"上市即巅峰"特征[5] - 公司股价破发，后复权价格16.57元/股低于发行价20.52元/股[5] - 控股股东一致行动人计划12个月内增持2500万至5000万元公司股份[5]

公司动态 - 成都先导宣布终止收购海纳医药65%股权的重大资产重组计划 因交易各方未能就核心条款达成一致 [1] - 交易核心分歧点包括交易方案 交易价格 交易对方范围 业绩承诺等 [1] - 公司强调目前生产经营正常 将继续围绕战略目标推进业务 未来寻求合适发展机会 [1] 收购背景与战略意图 - 海纳医药为改良型创新药及高端仿制药研发企业 2022年营收2.71亿元 2023年上半年营收2.26亿元 净利润7318万元 [2] - 收购旨在延伸产业链至药学研究/临床研究/生物检测领域 构建一站式CRDMO服务体系 [2] - 战略价值包括平衡收入结构（成都先导80%收入来自海外 海纳医药主攻国内市场）及获取稳定现金流 [2][3] 市场反应与后续计划 - 自3月31日披露重组计划后 公司股价累计上涨5% 官宣次日单日涨幅超8% [3] - 双方未来可能开展业务合作 海纳医药认可公司科研实力与专业素养 [3] - 公司自研管线HG146已进入临床二期阶段 [2]

会议概况 - 第十一届广州国际投资年会于6月26日至27日在广州白云国际会堂举行，主题为"投资广州·投资未来"和"建设具有经典魅力和时代活力的中心型世界城市"，设置5大系列活动包括主题大会、闭门会议等 [1] - 超1000位企业及机构嘉宾参会，现场签约重大项目并发布《2025全球独角兽榜》，5个关键产业发展办公室集中亮相 [1] 广州产业实力 - 广州工业规模约2.5万亿，智能网联与新能源汽车规模超5000亿，生物医药与健康、新型显示与集成电路规模分别超2000亿 [3] - 人工智能产业上下游企业超2100家，其中25%企业营收超亿元，低空经济企业超4000家（全国第二） [3] - 截至2025年5月，广州实有经营主体383.54万户（同比增长9.40%），1-5月新登记31.85万户（同比增长38.37%），增速连续12个月居全国试点城市首位 [4] 重点项目签约 - 年会签约177个项目覆盖24个产业领域，预计总投资1608亿元，预计产值/营收3064亿元 [6] - 央企合作：中海油海珠区销售总部项目年销售额近千亿元，中国邮政等央企达成全面合作 [6] - 外资项目：法国法雷奥将打造亚洲最大智能座舱核心公司，德国海睿泊投资智慧停车场项目 [6] - 民企项目：高德地图建"空中高德"示范基地，恒瑞医药布局mRNA创新药研发，科赛睿生物研发抗肿瘤新药 [6] 企业投资动态 - 1-5月广州新签约产业招商项目1281个，预计投资总额3347.3亿元，其中84个项目超十亿元，制造业项目占比超50% [7] - 1-5月新设外商投资企业3516家（增长8.7%），实际使用外资132.49亿元（增长1.5%），增速高于全国 [7] - ACWA Power计划在南沙设大湾区总部，开展新能源及海水淡化合作 [7] 创新生态与独角兽 - 广州独角兽企业24家，全球城市排名第11位，相当于韩国和日本两国总和 [8] - IDG资本累计投资广州企业56家，金额超80亿元，覆盖新能源、自动驾驶等领域，包括小鹏汽车、Shein等独角兽 [8] 产业体系规划 - 广州推出"12218"现代化产业体系，被投资机构视为产业升级"新密码" [8][9] - 德勤中国评价广州政府打破制度壁垒，培育创新生态，尊重市场规律 [8]

活动概况 - 活动主题为"遇天津·见未来"民企沙龙，旨在落实天津市委、市政府要求，为2025天津夏季达沃斯期间重点民营企业家提供服务保障 [1][3] - 活动吸引100多位各行业"新领军者"企业家参与，包括360集团周鸿祎、京东集团许冉、修正药业修远等知名企业家 [3] - 国家发展改革委民营经济发展局副局长刘民致辞，用"旗开得胜"形容当前民营经济发展现状，传递国家支持决心 [3] 政企互动 - 8位企业家代表发言，立足各自产业交流发展经验，表达珍惜国家及天津对民营经济支持的态度 [3] - 天津市长张工强调习近平总书记"两个毫不动摇"方针，指出企业是经济发展动力源，天津视民营企业为推动高质量发展的核心力量 [4] - 天津提出将优化营商环境，完善政策措施，为企业在津发展提供优质服务保障 [5] 天津发展优势 - 京津冀协同发展深化带来区域一体化、京津同城化机遇，孕育巨大市场需求 [4] - 天津具备区位、港口、交通、科教人才、公共服务等综合优势，产业基础扎实 [5] 合作成果 - 活动促成15家企业就22个重点项目达成初步合作意向，包括理想汽车交付中心、华大医药科创园等 [5] - 涉及合作金额超过43亿元人民币 [5]

竞业协议滥用现状 - 竞业协议在中国呈现泛滥趋势，相关案件数量从2015-2019年的556份激增至2024年"爆炸式增长"，部分公司一年案件超百起 [7][8] - 互联网、新能源、智能驾驶、医药研发、制造业是重灾区，北上广深及东南部地区案件最集中 [7] - 77%的竞业限制案件涉及基层员工，包括行政、司机、保洁等岗位，而部分高管反而因"人脉广、能量大"不受限制 [4][9] 竞业协议执行机制 - 公司通过私家侦探跟踪取证，90%的劳动者遭遇偷拍，侦探伪装成外卖员、安装GPS定位仪等手段普遍 [14][15][17] - 公司只需证明劳动者入职竞对企业即可胜诉，无需举证商业秘密泄露，导致举证责任严重不对等 [5][18] - 违约金计算从补偿金倍数演变为年薪倍数，极端案例显示补偿金300元对应80万违约金，比例达1:2667 [10][12] 行业影响与司法实践 - 部分企业法务部门将竞业诉讼视为创收手段，案件编号超百起的Excel表格显示其系统化运作特征 [8] - 司法审判存在地域倾斜，企业所在地法院与公司律师关系密切，劳动者胜诉率受此影响 [21] - 法院通常支持2倍年薪以内的违约金，但最高判例达10倍年薪且获支持，缺乏法定上限导致标准混乱 [12][37] 典型案例与行业反应 - 南京冷菜厨师因竞业协议索赔案入选"2024年度十大法治案件"，凸显协议滥用荒诞性 [9] - 劳动者采取戴口罩、化名、异地办公等极端手段规避侦查，仍有部分从1200人大合照中被识别 [15][17] - 律师界形成"企业端"与"劳动者端"服务分化，95%的案件被认定为不合理竞业限制 [35][36] 制度缺陷与改革方向 - 现行制度将"负有保密义务人员"范围无限扩大，与法律规定的"两高一密"原则严重背离 [8][36] - 缺乏违约金上限规定，企业可任意约定赔偿金额，部分判例显示法官开始考量劳动者实际偿付能力 [37][39] - 国际经验显示加州等地通过限制竞业协议促进硅谷发展，建议完善商业秘密举证替代竞业限制 [36]

行业监管动态 - 国家药监局局长李利在天津调研药品医疗器械监管改革工作，强调促进医药产业研发创新 [1] - 提出对重点产品实行"提前介入、一企一策、全程指导、研审联动"的监管服务模式 [1] - 要求缩短创新药和医疗器械临床试验审评审批时限，鼓励国际多中心临床试验 [1] - 推动全球创新药和医疗器械在中国实现同步研发、申报、审评和上市 [1] 企业调研情况 - 走访考察脑机交互与人机共融海河实验室、天士力医药集团、航天泰心科技等机构 [1] - 听取天津市药品监管工作汇报，调研医药产业研发创新情况 [1] 政策导向 - 强调及时复制推广试点经验，提升研发创新质效 [1] - 加强全过程沟通服务，支持医药产业创新发展 [1]

核心观点 - 全球或转向 risk - off 阶段，国内市场趋向跟随海外事件冲击和资金流动交易，短期防御后反攻优先成长板块；债市利率下行逻辑顺畅，各固收品种有不同表现；各行业有不同发展态势和投资机会，如房地产关注政策和销售，公用事业关注水电火电等，物联网模组受益 AIot 浪潮等 [1][8][9][25] 宏观策略 - 海外波动加剧，中美关系不确定，伊以冲突升级致全球地缘政治风险加剧，risk - on 驱动力不足，全球或转向 risk - off 阶段 [8] - 国内基本面“弱平稳”，市场跟随海外和资金流动交易，两融余额稳定，机构仓位下降，资金板块轮动，市场情绪偏弱，进入蓄势期 [8] - 资金形态和风格节奏与前期类似，后续行业轮动或延续资金端主导，短期防御，选择 A50、沪深 300 及稳定板块，政策明朗后反攻成长板块 [1][8][9] 固收金工 国债 - 本周 10 年期国债活跃券收益率下行 0.4bp 至 1.638%，债市“低波动”，利率下行逻辑未来 1 个月较顺畅，债券发行高峰将结束，7 月资金面无虞 [2][10] 美债 - 美债有配置吸引力，长端在 4－4.5%震荡，短端易降难升，建议缩短组合久期；美国经济数据不佳，消费、制造业、就业等指标有变化，美联储维持利率不变 [11] 绿色债券 - 本周新发行 26 只，规模约 431.52 亿元，较上周增加 26.20 亿元，周成交额 873 亿元，较上周增加 251 亿元 [4] 转债 - 海外以伊冲突发酵，国内权益震荡走弱，转债承压，策略以守为主，临近信评和中报季，保守策略或占主流 [5] 二级资本债 - 本周新发行 2 只，规模 40 亿元，存量余额减少 160 亿元，成交量增加 110 亿元 [15][16][17] 锡振转债 - 预计上市首日价格 123.58 - 137.42 元，中签率 0.0018%，无锡振华业务稳定增长，债底保护好，建议申购 [6][18][19] 行业 房地产 - 上周房地产板块下跌，新房成交环比升同比降，二手房环比和同比均升，库存环比升同比降，土地成交建筑面积环比和同比降，楼面价和溢价率环比升 [20] - 建议关注开发、物业管理、经纪类相关公司 [20] 公用事业 - 5 月全社会用电同比增 4.4%，增速微降，多项行业数据有变化，建议关注水电、火电、核电、绿电、消纳等领域相关公司 [21] 燃气Ⅱ - 中东局势带动欧美气价上涨，国内气价平稳，海内外倒挂持续，部分城市顺价，美气进口关税降低，建议关注相关燃气公司 [22][23] 物联网模组 - 行业受 AI 等浪潮驱动，规模增长，竞争格局国产领先，车载、机器人、端侧应用带动物联网模组需求，相关公司受益，建议关注 [25] 商贸零售 - 2025 年 618 活动拉长规则简化，天猫高质量增长，美妆预计双位数增长，国货美妆和宠物食品赛道表现好，建议关注相关公司 [26][27] 医药生物 - 本周医药板块下跌，创新药领跌，H 股跌幅明显，重视创新药早研产业链，关注相关标的，有药品获批和疗法拟纳入突破性疗法情况，给出具体配置建议 [28][29] 环保 - 推荐和建议关注多家环保公司，军信股份与长沙数字集团合作，垃圾焚烧资本开支下降提分红，供热和 IDC 合作提 ROE，水务运营关注水价改革，行业多项数据有变化 [30][31] 有色金属 - 美国滞胀担忧或重回市场主线，工业金属本周表现不佳 [32]

据亿欧数据统计，上周（2025年6月16日-2025年6月22日）共披露192起投融资事件，涉及143家国内企 业，49家国外企业，融资总额约2327.76亿元。 数量TOP1为医疗健康领域，金额TOP1为低碳领域。 其中，医疗健康领域共披露42起投融资事件，涉及25家国内企业，17家国外企业，融资总额约162.68亿 元。（更多行业投融资数据可查看：亿欧数据） 3.健福堂中医集团被健倍苗苗并购，前者总部位于中国，是一家中医诊疗服务提供商； 4.华世通生物被科伦药业并购，前者总部位于中国江苏省，是一家药物研发商； 5.浙江泰德医药完成1000万美元Pre-IPO融资，投资方为微光创投、石药集团，该公司总部位于中国浙 江省，是一家医药研发商； 6.圣达药业获得2.6亿人民币战略投资，投资方为博成基金、财通基金、台州市国有资产投资集团、华菱 津杉、昆仑石、轻盐创投、中汇人和、章泓基金、西藏星瑞、诺德基金，本轮融资金额在本年度所有战 略投资中排名前50%。圣达药业总部位于中国浙江省，是一家医药中间体及饲料添加剂生产商； 7.舒雅齐获得战略投资，投资方为时代天使，该公司总部位于中国浙江省，是一家口腔正畸服务商； 8. ...

行业趋势 - AI发展进入拐点，智能体（Agentic AI）爆发前夜，未来可能颠覆传统APP和软件公司模式 [1] - 智能体正成为各行业标配，中国各行业加速落地人工智能 [1] - 推理需求增长推动本土算力发展，中国算力在推理环节具备优势 [1][13] 医疗行业应用 - 复星医药发布PharmAID决策智能体平台，医药内容生成准确率比通用大模型提升50% [3] - 中山医院团队与鹍远生物合作，利用AI模型实现无创消化道癌症检测与组织溯源 [3] - 山西省人民医院部署私有化AI平台，采用鲲鹏+昇腾算力与DeepSeek-R1模型 [10][11] 商旅行业应用 - OpenAI和滴滴企业版推出智能体助手，实现一键订票、差旅政策分析与行程规划 [4][5] - 滴滴企业版智能体基于70万企业B端数据，采用Multi-Agent架构提升商旅效率 [5] 技术基础与成本 - 大模型技术进步推动智能体爆发，推理成本过去两年下降至不到原来的1% [7] - DeepSeek等模型提升推理效率，带动开源和降价潮，国产算力如昇腾、摩尔线程等快速发展 [7][12] - 谷歌与Anthropic推动智能体标准化协议（MCP和A2A），解决互操作性问题 [8] 本土化部署与算力需求 - 金融、医疗等行业偏好本地化AI部署，数据安全需求推动私有化方案 [10][11] - 华鲲振宇预计未来服务器出货80%用于推理，20%用于训练，国产算力在推理环节优势明显 [13]