股价表现与资金流向 - 9月11日盘中股价下跌2%至8.32元/股 成交金额9084.85万元 换手率1.32% 总市值81.76亿元 [1] - 主力资金净流出1052.89万元 特大单买卖占比分别为6.24%和6.82% 大单买卖占比分别为14.69%和25.69% [1] - 年内股价累计上涨12.58% 近5/20/60日分别上涨1.71%/9.19%/11.38% [1] - 年内1次登龙虎榜 最近4月29日净卖出5036.47万元 买卖总额占比分别为8.44%和14.59% [1] 基本面数据 - 2025年上半年营业收入28.75亿元 同比增长9.85% 归母净利润4044.97万元 同比下滑43.64% [2] - 股东户数7.12万户 较上期增加12.79% 人均流通股11585股 减少11.34% [2] - 主营业务收入构成：旅游批发76.66% 旅游零售13.76% 整合营销服务9.01% 其他0.56% [1] 股东结构与分红 - A股上市后累计派现1.12亿元 近三年未进行分红 [3] - 香港中央结算公司为第三大股东持股2207.41万股 较上期减持3877.71万股 [3] - 富国中证旅游主题ETF为第八大股东持股892.24万股 较上期减持160.46万股 [3] 行业属性 - 所属申万行业为社会服务-旅游及景区-旅游综合 [2] - 概念板块涵盖旅游酒店 奥运概念 在线旅游 免税概念 融资融券等 [2]

行业整体业绩表现 - 38家上市旅企中29家盈利 仅9家亏损 盈利企业占比达76% [2][3] - 行业头部效应加剧 携程以287.14亿元营收和91.94亿元净利润实现断层领先 其净利润超过其他37家上市旅企总和 [2][5] - 企业利润分化显著 携程 华住等龙头企业保持增长 而华侨城A等9家企业陷入亏损 [2][3] 龙头企业业绩分析 - 携程营收287.14亿元同比增长16.21% 净利润91.94亿元同比增长11.94% 在机票 酒店 度假等多业务板块持续发力 [5] - 中国中免营收281.51亿元同比下降9.96% 净利润25.99亿元同比下降20.81% 受海南离岛免税购物金额下降9.2%及线上竞争加剧影响 [6] - 华住集团营收118.21亿元同比增长3.46% 净利润24.38亿元同比大增41.25% 新增开业门店1289家且单店成本下降14.19%至60.79万元 [6] OTA板块表现 - OTA企业营收全部实现双位数增长 携程 同程旅行 途牛分别增长16.21% 11.50% 15.32% [10] - 同程旅行净利润15.60亿元同比增长28.60% 增速显著高于营收 运营效率持续优化 [10] - 途牛因促销力度加大及销售营销费用增长17%导致净利润下滑 [10] 景区类企业表现 - 大部分景区企业实现盈利 但亏损企业主要集中在该类别 [11] - 西藏旅游净利润同比增长181.22% 因阿里景区入境游业务增长 [7] - 桂林旅游净利润同比增长141.94% 因接待游客人次增长7%且收回欠款增加净利润1999万元 [7] - 华侨城A营收同比下降50.82%至113.17亿元 亏损28.68亿元 因项目结转收入和毛利率下降 [7] - 云南旅游营收下降61.20% 因业务结构调整不及预期且客单消费下降 [13] - 长白山因极端天气导致景区关闭天数增加 接待人数下降 [14] 酒店类企业表现 - 华住集团在酒店领域营收净利润双双第一且保持增长 [6][17] - 亚朵营收同比增长34% 零售收入9.65亿元同比增长80% GMV达11.44亿元同比增长84.6% [17] - 锦江酒店营收下降5.31%但扣非净利润增长5.17% 显示主营业务韧性 [17] - 华天酒店亏损因商务需求恢复缓慢且旅游需求支撑不足 [18] 其他重点企业表现 - 金马游乐净利润同比增长132.69% 因成本控制和产品毛利率提升 [7] - 曲江文旅亏损因公建服务收入减少及轻资产模式运营费回收难 但亏损收窄90% [13] - 大连圣亚营收下降7.43% 因客流量下降及投资损失891万元 诉讼赔偿2800万元 [13]

股价表现与交易动态 - 香港中旅股价一度上涨超过13% 截至发稿时上涨8.22%至1.58港元 成交额达3.1亿港元 [1] - 公司通过中旅国际联合中旅资本及吉林省旅控集团收购万科旗下两家子公司股权 [1] - 具体收购包括吉林省松花湖国际度假区开发有限公司75%股权和北京万冰雪体育有限公司75%股权 [1] 项目运营预期 - 收购项目预计于2025年下半年完成交割 [1] - 项目稳定期年游客量预计超过35万人次 年收入超过3亿元人民币 [1] - 中金预计该项目将为公司贡献增量利润 [1] 业务发展战略 - 公司聚焦宁夏 云南 新疆 广西四大自然人文景区目的地 采用轻重并举模式构建品牌标杆 [1] - 花旗指出公司营运及业务发展质量改善 酒店业务表现提升 运输及旅行证件业务保持稳定 [1] - 业务改善抵消了投资物业公允价值亏损及主题公园减值的负面影响 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年总收入873亿元同比下降10.8% [1] - 归母净利润6.6亿元同比下降8.2% [1] - 四大板块收入表现分化：快乐板块337.2亿元(-21.9%) 富足板块278.3亿元(+3.3%) 健康板块225.7亿元(-3.0%) 智造板块40.2亿元(-24.6%) [1] - 板块盈利结构变化：快乐板块亏损4.3亿元 富足板块净利2.4亿元(+807.1%) 健康板块净利7.6亿元(+48.3%) 智造板块净利1.4亿元(+205.5%) [1] 富足板块业务表现 - 复星葡萄牙保险总保费32.7亿欧元同比增长16.5% 市场份额29.3%保持葡萄牙市场首位 [1] - 国际业务保费9.2亿欧元同比增长4.3% 占比总保费28.2% [1] - 葡萄牙保险净利润1.33亿欧元同比增长27.6% [1] - 鼎睿再保险总保费10.6亿美元同比增长25.1% 净利润0.9亿美元 ROE达13.4% [2] - 复星保德信总保费53.6亿元同比增长0.8% 综合投资收益率2.8% [2] - 复星联合健康险总保费36.4亿元同比增长31.1% 净利润0.33亿元同比增加0.48亿元 [2] 创新业务布局 - 获得香港虚拟资产相关牌照：复星国际证券获第1号牌照升级 可提供虚拟资产交易服务 [2] - 复星国际资产管理获第9号牌照升级 可管理超10%虚拟资产的投资组合 [2] - 星路科技推出全球领先RWA平台FRP 积极推进资产代币化项目 [3] - 技术团队来自华为、腾讯、字节、平安等科技巨头 集中在深圳和香港两地 [3] 健康板块业务表现 - 复星医药营业收入194.26亿元同比下降 但创新药品收入超43亿元同比增长14.26% [4] - 归属于复星医药股东净利润17.02亿元同比增长38.94% [4] - 研发进展：4个创新药5项适应症获批 4个创新药申报上市 57个仿制药品种获批 [4] 快乐板块业务表现 - 豫园股份营业收入191.12亿元同比下降30.68% 归母净利润0.63亿元同比下降94.50% [4] - Q2营收103.3亿元基本持平去年同期 降幅较Q1明显收窄 [4] - 上半年毛利27亿元 Q2环比改善 经营性现金流22.8亿元同比增长71% [4] - 复星旅文收入95.35亿元同比增长1.3%创历史新高 经营利润12.69亿元同比增长22.4% [4] 盈利预测调整 - 2025年营收预测调整为960亿元(原预测2680亿元) 2026年1034亿元(原预测3058亿元) 新增2027年1074亿元预测 [5] - 2025年归母净利润预测调整为7.3亿元(原预测20亿元) 2026年9.3亿元(原预测24亿元) 新增2027年10.6亿元预测 [5] - 2025年EPS预测调整为0.02元(原预测0.24元) 2026年0.03元(原预测0.29元) 新增2027年0.03元预测 [5]

投资评级 - 报告对复星国际(00656 HK)给予"买入"评级 [1] 核心观点 - 复星国际核心产业稳健经营 RWA生态布局稳步推进 2025年上半年总收入873亿元同比下降10.8% 归母净利润6.6亿元同比下降8.2% [2] - 快乐板块受消费市场影响收入同比下降21.9%至337.2亿元且由盈转亏亏损4.3亿元 但富足/健康/智造板块净利润分别大幅增长807.1%/48.3%/205.5% [2] - 集团持续推进RWA生态布局 已获得香港证监会虚拟资产相关牌照 并推出全球领先RWA平台FinRWA Platform [4][5] - 复星葡萄牙保险表现突出 总保费收入32.7亿欧元同比增长16.5% 净利润1.33亿欧元同比增长27.6% [3] - 复星医药创新药收入超43亿元同比增长14.26% 归母净利润17.02亿元同比增长38.94% [6] - 豫园股份Q2业绩呈现改善迹象 营业收入103.3亿元较去年同期基本持平 经营性现金流22.8亿元同比增长71% [8] 财务表现 - 2025年上半年集团总收入873亿元同比下降10.8% 归母净利润6.6亿元同比下降8.2% [2] - 调整后盈利预测显示2025-2027年营收分别为960/1,034/1,074亿元 归母净利润分别为7.3/9.3/10.6亿元 [9] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.02/0.03/0.03元 每股净资产保持3.16元 [9][11] - 估值方面 以2025年9月1日收盘价5.34港元计算 PB均为1.54倍 [9] 业务板块分析 - 快乐板块总收入337.2亿元同比下降21.9% 净利润亏损4.3亿元 [2] - 富足板块总收入278.3亿元同比增长3.3% 净利润2.4亿元大幅增长807.1% [2][3] - 健康板块总收入225.7亿元同比下降3.0% 净利润7.6亿元增长48.3% [2][6] - 智造板块总收入40.2亿元同比下降24.6% 净利润1.4亿元增长205.5% [2] 子公司表现 - 复星葡萄牙保险总保费收入32.7亿欧元同比增长16.5% 市场份额29.3%稳居葡萄牙首位 国际业务保费9.2亿欧元占比28.2% [3] - 鼎睿再保险总保费10.6亿美元同比增长25.1% 净利润0.9亿美元 ROE达13.4% [3] - 复星保德信总保费53.6亿元同比增长0.8% 综合投资收益率2.8% [3] - 复星联合健康险总保费36.4亿元同比增长31.1% 净利润0.33亿元改善显著 [3] - 复星旅文收入95.35亿元创历史新高同比增长1.3% 经营利润12.69亿元同比增长22.4% 已完成私有化从联交所摘牌 [8] 战略布局 - RWA生态布局取得重要进展 获得香港证监会第1号和第9号牌照升级 可提供虚拟资产交易服务及管理投资组合 [4] - 推出全球领先一站式RWA技术平台FinRWA Platform 积极推进资产代币化科技解决方案 [5] - 复星医药聚焦创新研发 2025年上半年4个创新药品5项适应症获批 4个创新药品申报上市 57个仿制药品种获批 [6][7] - 豫园股份推进业务转型 提升产品力驱动高毛利销售 迭代商业模式转向精细运营 供应链整合和数字化赋能成效显现 [8]

核心财务表现 - 2025年上半年营收113.2亿元同比腰斩50.8% [1] - 归母净亏损28.7亿元同比增亏18.1亿元 [1] - 公司连续第四年亏损2022至2024年累计亏损超260亿元 [1] 业务结构变化 - 旅游综合业务营收81.65亿元占比72.15%同比下滑27.9% [3][4] - 房地产业务营收30.76亿元占比27.18%同比大幅下滑73.51% [3][4] - 业务结构明显调整旅游业务成为核心营收动力 [4] 地区营收分布 - 华南地区营收53.04亿元占比46.87%同比下滑13.13% [4] - 华东地区营收18.74亿元占比16.56%同比大幅下滑75.66% [4] - 中部地区营收21.96亿元占比19.4%同比下滑50.91% [4] - 西北地区营收18.67亿元占比16.49%同比下滑59.91% [4] 房地产业务状况 - 毛利率从2020年59.32%持续下滑至2025年上半年5.49% [5] - 2025年上半年仅新增1宗土地储备面积1.8万平方米 [5] - 剩余可开发建筑面积1045.37万平方米集中于西安肇庆等城市 [5] 债务与现金流 - 总负债规模2410.86亿元其中流动负债1491.03亿元 [6] - 短期债务占总债务比重61.85%超六成债务集中于短期 [6] - 经营性净现金流25.6亿元较上年同期增加53.9亿元 [6] - 有息负债总额1288.3亿元中长期借款占比68.3%平均融资成本3.5% [6] 经营策略 - 通过差异化营销加速回款推进存量资产盘活 [7] - 旅游业务采取存量产品提升与增量项目拓展双轮驱动 [7] - 房地产业务通过资源优化与产品提升协同发展 [7]

公司董事会会议 - 公司第九届第六次董事会会议于2025年8月28日以通讯表决方式召开 [1] - 会议审议《关于2025年半年度报告的议案》等文件 [1] 营业收入构成 - 2025年1至6月旅游综合业务占比72.15% [1] - 同期房地产收入占比27.18% [1] - 其他业务收入占比0.67% [1] 行业动态 - 下半年国内首个A级车展在西南地区开幕 [1] - 车展涵盖近120个品牌和1600辆展车 [1] - 新能源领域被称为"第三极"并可能改写车市格局 [1]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入48.66亿元 同比增长11.84% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6685.3万元 同比下降7.88% [1] - 基本每股收益0.092359元 [1]

公司重组与业务拓展 - 公司持续推进收购黄埔酒店100%股权的资产重组项目 已获上交所受理并完成审核问询函回复 [2] - 重组完成后公司将新增酒店板块业务 进一步拓展旅游产业链布局 [2] - 投资设立全资子公司南旅酒管 拟与黄埔酒店协同发展并承接旅游集团旗下酒店托管业务 [2] 酒店业务发展策略 - 南旅酒管已完成核心团队组建 未来将通过租赁经营、委托管理、品牌特许等多元模式拓展业务 [2] - 通过子公司设立与资产收购双向强化酒店运营管理能力 [2] 财务与治理状况 - 半年度报告未经审计 董事会监事会保证报告内容真实准确完整 [1] - 公司无利润分配或公积金转增股本预案 [1] - 报告期末存在存续债券 需关注偿债能力指标 [1]

股价表现与资金流向 - 8月29日盘中上涨2.02%至13.61元/股 成交1.22亿元 换手率1.35% 总市值91.22亿元 [1] - 主力资金净流入391.03万元 特大单买入539.02万元占比4.41% 大单买入2475.02万元占比20.23% [1] - 年内股价上涨41.77% 近5日/20日/60日分别上涨3.89%/13.23%/18.04% [1] - 年内1次登龙虎榜 最近4月3日净卖出3063.95万元 买入总额1.33亿元占比11.59% [1] 主营业务与行业属性 - 公司主营酒店经营与管理、旅行社业务 收入构成：旅行社运营73.47% 酒店经营21.13% 酒店管理5.01% 汽车服务0.39% [1] - 所属申万行业为社会服务-旅游及景区-旅游综合 概念板块包括广东国资、体育产业、融资融券、低空经济等 [2] 股东结构与财务表现 - 股东户数4.69万户较上期增加29.68% 人均流通股14284股减少22.89% [2] - 2025年上半年营业收入20.90亿元同比增长8.52% 归母净利润4952.64万元同比增长24.39% [2] - A股上市后累计派现6.98亿元 近三年累计派现5361.67万元 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算持股2551.75万股较上期增加69.96万股 位列第四大流通股东 [3] - 富国中证旅游主题ETF持股260.67万股减少34.02万股 位列第六大流通股东 [3] - 诺安灵活配置混合新进持股98.97万股 诺安平衡混合A新进持股79.77万股 分列第八、九大流通股东 [3]