报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日减仓下行明显，主力期价尾盘逼近10万关口；宏观层面商品盘面氛围走弱，有色板块普跌，多头了结意愿较强；产业层面传统下游对高铜价抵触，预计下周采购需求或恢复；技术上关注10万关口多空博弈 [5] - 沪铝今日减仓下行明显，主力期价尾盘跌破2.4万关口；宏观层面商品盘面氛围走弱，有色板块普跌，多头了结意愿较强；产业层面下游对2.4万以上铝价观望浓，电解铝社库上升，月差走弱；铝价处2021年以来高位，有技术压力，关注2.4万关口多空博弈 [6] - 沪镍今日下行，主力期价跌至14万关口，持仓量变化不大；短期宏观氛围冷却，有色普跌；产业层面印尼矿端收缩预期发酵支撑期价，产业强预期弱现实格局不变；技术上关注14万关口多空博弈 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：1月16日精铜杆企业原料库存环比增2.02%，成品库存环比增5.77%；当前铜价高位震荡，下游观望情绪浓，采购意愿弱，仅短时下探时有少量补货订单，订单结构分化，新能源等领域有刚需支撑，传统低端板块需求疲软；本周铜线缆开工率环比降0.59个百分点至55.99%，新增订单有好转但仍处低位，部分小企业提前放假，市场无新增需求，企业节前备货意愿低，预计下周开工延续小幅下降 [9] - 铝：1月16日国内10个港口铝土矿库存总量较前一周降39万吨 [10] - 镍：1月16日上游高镍生铁报价1050 - 1100元/镍点，部分铁厂强势；下游钢厂采购谨慎，少量意向价1020 - 1030元/镍点到厂；价格上升与终端需求不匹配，上下游采销谨慎，市场难有大量成交 [11] 相关图表 - 铜：包含铜基差、铜月差、上海电解铜社库、全球铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [12][14][16][18][20][22] - 铝：包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、沪伦比值、铝棒库存等图表 [25][27][29][31][33][35] - 镍：包含镍基差、镍月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [37][43][39][45][41][47]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 夜盘铜价先抑后扬收涨0.05% ，精矿供应紧张，冶炼利润盈亏边缘，产量环比回落但总体高增长，电力投资稳定、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产持续疲弱，矿供应扰动使全球铜供求预期转向缺口，短期受市场情绪影响，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化 [2] - 夜盘锌价收涨0.14% ，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓、汽车产销正增长、家电产量负增长、地产持续疲弱，锌供求总体差异不明显，需关注有色整体市场情绪，建议关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货收盘价、基差及LME数据 - 铜国内前日期货收盘价102,200元/吨 ，国内基差 -120元/吨 ，前日LME3月期收盘价13,149美元/吨 ，LME现货升贴水37.60美元/吨 ，LME库存141,625吨 ，LME库存日度变化75吨 [2] - 铝国内前日期货收盘价24,155元/吨 ，国内基差 -140元/吨 ，前日LME3月期收盘价3,172美元/吨 ，LME现货升贴水1.42美元/吨 ，LME库存492,000吨 ，LME库存日度变化 -2,000吨 [2] - 锌国内前日期货收盘价25,050元/吨 ，国内基差 -45元/吨 ，前日LME3月期收盘价3,314美元/吨 ，LME现货升贴水 -27.62美元/吨 ，LME库存106,725吨 ，LME库存日度变化 -175吨 [2] - 镍国内前日期货收盘价145,400元/吨 ，国内基差 -1,860元/吨 ，前日LME3月期收盘价18,590美元/吨 ，LME现货升贴水 -187.88美元/吨 ，LME库存284,658吨 ，LME库存日度变化510吨 [2] - 铅国内前日期货收盘价17,450元/吨 ，国内基差 -140元/吨 ，前日LME3月期收盘价2,097美元/吨 ，LME现货升贴水 -43.58美元/吨 ，LME库存215,200吨 ，LME库存日度变化 -3,725吨 [2] - 锡国内前日期货收盘价423,780元/吨 ，国内基差 -14,290元/吨 ，前日LME3月期收盘价52,775美元/吨 ，LME现货升贴水 -114.50美元/吨 ，LME库存5,930吨 ，LME库存日度变化0吨 [2]

报告行业投资评级 - 铝、锌、镍及不锈钢评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 氧化铝、锡、碳酸锂评级为两颗星，代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 铜、铸造铝合金、工业硅、多晶硅未明确评级 [1] 报告的核心观点 - 对各有色金属品种给出不同投资策略和走势判断，如部分品种延续高位卖看涨期权策略，部分品种把握逢高空配或低买机会等，同时考虑各品种基本面、库存、市场情绪等因素影响 [2][3][4] 各品种总结 铜 - 周四沪铜减仓走低，市场消化特朗普对关键矿种关税态度，上期所铜仓单增加13378吨至162717吨，上海铜升水200元，SMM社库增加3.25万吨至32.09万吨，倾向延续前期高位卖看涨期权策略 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝回落，现货升贴水走低，铝棒加工费维持负值，铝锭铝棒社库增加，短期基本面有背离，持仓和波动率高，投机谨慎，铝厂可考虑卖出保值；铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高，废铝偏紧，与沪铝价差季节性表现弱于往年；国内氧化铝运行产能维持在9500万吨附近，长期减产未出现，平衡显著过剩，矿石下跌，现金成本降低，现货承压，逢高偏空参与 [3] 锌 - LME不再接受两韩企锌品牌仓单注册短时引爆多头行情，沪锌站上2.5万整数关，资金流入，但消息未改变全球锌锭供求关系，矿端紧缺未超2024年，库存仍在10万吨水平，高价锌对消费端负反馈明显，炼厂高位套保利润可观，市场多空分歧加大，锌近期有降波需求，关注卖出近月2.7万行权价看涨期权机会，单边上逢高空配 [4] 铝 - 市场多头亢奋，沪铝日增仓，资金流入，沉淀资金19.5亿，但铝锭供应不紧缺，进口窗口打开，外盘去库提速，或有更多铝锭流入国内，约束沪铝上方空间，维持1.7 - 1.78万元/吨区间震荡看法 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍强势震荡，市场交投活跃，持仓抬升；不锈钢市场迫盘与成交活跃，但畏高情绪渐升，1月钢厂预期排产有增量，上游价格反弹传导，短期受政策情绪主导，纯镍库存增2000吨至5.9万吨，镍铁库存降千吨至2.93万吨，不锈钢库存降1.8万吨至85.5万吨，短期情绪高涨，下游被迫入场，延续低买 [7] 锡 - 沪锡减仓高位震荡，上期所仓单增加2419吨至9526吨，刚果（金）山体滑坡事故以情绪交易为主，市场交易长线叙事，高价抑制需求，供应基本持稳，关注高波动风险，延续临到期高执行价卖出看涨期权 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂盘中跳水拉回，市场交投活跃，上游锂盐厂销售策略转变，需求端韧性强，正极材料厂加工费谈涨落地，市场总库存增300吨至11万吨，冶炼厂库存增700吨至1.8万吨，下游库存降2400吨至3.7万吨，贸易商增2000吨至5.5万吨，市场首周增库，下游去库快，贸易商固货信心足，中游环节库存偏高，现货稍显支撑，澳矿报价维持强势，期价强势但短期不确定性强 [9] 工业硅 - 工业硅低开收涨，市场对12500kva炉型技改有预期，现货市场报价持稳，北方主产区减产，西南处枯水期，下游多晶硅1月产量下修，有机硅产量预计小幅收窄，短期题材扰动供应，但需求偏弱，维持震荡 [10] 多晶硅 - 多晶硅维持4.8万/吨附近震荡，资金持续流出，退税取消，抢出口预期下挺价态度坚定，1月产量预计下修至10.3万吨，交易逻辑切换，市场情绪降温，价格重心下移寻求成本支撑，谨慎参与 [11]

沪锡期货价格创历史新高 - 沪锡主力合约2602于1月14日再度涨停，近三个交易日累计涨幅超过20%，刷新历史高点[3] - 现货价格同步创历史新高，Mysteel1锡价单日暴涨7.6%至412000元/吨[5] - 价格上涨是供应、需求、宏观资金面共振的结果，市场偏向于判断缅甸锡矿复产不及预期，同时AI算力、光伏新能源等需求被看好，叠加宏观情绪走强引发资金炒作[5] 锡市场短期动态与风险 - 期货上涨推升现货预期，导致市场现货交易基本停滞，贸易商和下游加工企业暂停对外报价，观望情绪浓厚，实际成交寥寥[6] - 高价位抑制终端采购需求，部分企业提前停工放假，导致现货升水持续收窄，终端消费因高价抑制而明显转弱，补库需求未能释放[6] - 短期需警惕春节前资金获利了结、高价格抑制需求等回调风险，若资金退潮，现货或将面临补跌压力[6] 铝价上涨原因与前景 - 1月12日A00现货铝价为24330元/吨，创历史新高，较1月初上涨1020元/吨，涨幅4.38%[7] - 供应端预期收紧是铝价上涨的基础，国内4500万吨产能红线持续生效，2026年新增产能有限，且铝水比例提升导致铝锭产量下滑[7] - 海外2026年预计新增产能150万吨至180万吨，但电力不稳定可能制约投产，同时预计海外退出产能或在100万吨以上，加剧供应担忧[7] - 新能源汽车、算力、储能等新兴产业需求持续增长，叠加国内基建项目加速落地与政策支持，预计铝需求稳健增长，支撑铝价运行重心上移[8][9] 铜价上涨原因与前景 - 1月12日国内1电解铜现货价格达到103185元/吨，同比涨幅36.8%，环比涨幅2.64%[7] - 全球铜精矿市场供应扰动频发，面临矿石品位下降、新增项目投产不及预期、社区抗议及矿难事故等挑战，铜精矿现货加工费TC跌至历史性低位[8] - 国际铜研究小组预计2026年铜供应缺口达15万吨[8] - 需求端获新能源汽车、电网建设、AI数据中心电力需求激增带来的储能系统扩张等新兴产业强力支撑，铜消耗量有望显著提升[8] - 长期来看，供需紧平衡与绿色转型需求构成长期上涨基础，加之宏观流动性预期宽松，铜价具备再度冲高动能[8] 有色金属整体表现与驱动因素 - 近日有色商品期货价格整体走强，主力合约中沪铝、沪铜也纷纷刷新高点[5][7] - 宏观叙事的驱动不减，有色作为优质资产，更加受市场青睐[9] - 期货市场对现货的引导作用增强，短期内期货涨势正引领现货报价、重构定价基准，并且企业风险管理需求逐步加大[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日增仓上行，持仓量盘中升至70万张，主力期价突破前期高点后午后回落；临近交割，01合约贴水走弱反映现货采购意愿下降；白银上涨但铜价上行放缓，资金推动意愿不足，期价或震荡等待产业跟进[6] - 沪铝今日冲高回落，主力期价逼近2.5万关口后午后减仓跳水；短期宏观氛围冷却，多头了结意愿强；铝价站上2.4万关口后国内电解铝社库上升明显；技术上日内突破2021年高点后回落，压力位参考有效[7] - 沪镍今日冲高回落，持仓量持续下降；午后宏观氛围冷却，有色多数回落；镍自12月下旬低位反弹累积超30%涨幅，短期多头了结意愿强；短期镍价振幅收窄，多头推升意愿不足；产业上上期所和LME电解镍库存上升，产业弱现实格局不变；技术上关注14万关口多空博弈[8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：日内铜价强劲但精铜杆行业成交平淡，订单疲软，下游采购谨慎多观望、刚需采购；明日为沪期铜2601合约最后交易日，因月差走扩持货商降低出货意愿，预计现货升贴水对当月合约仍强势[10] - 铝：2026年一季度日本主要港口铝锭升水（MJP）为195美元/吨，较2025年四季度的86美元/吨上涨109美元/吨，涨幅达126.7%[11] 相关图表 - 铜：包含铜基差、月差、上海电解铜社库、全球铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表及对应数据来源[12][14][16][18][20] - 铝：包含铝基差、月差、电解铝国内社库、海外交易所库存、沪伦比值、铝棒库存等图表及对应数据来源[23][25][27][29][31][33] - 镍：包含镍基差、月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表及对应数据来源[35][37][39][41][43][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行了每日早盘观察和分析，涵盖农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等领域，分析各品种的外盘情况、相关资讯、逻辑，并给出交易策略建议，同时关注宏观经济、政策、地缘政治等因素对市场的影响 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周二股指大幅震荡，各指数下跌，两市个股跌多涨少，股指期货全线回落，基差上行，持仓和成交有变化，贴水继续收窄，显示期货投资者看好后市，股指仍有上行动能，震荡后有望走高 [19][20] - 交易策略为单边震荡上行，逢低做多 IC\IM；套利为 IM\IC 多 2606 + 空 ETF 的期现套利；期权为牛市价差 [21] 国债期货 - 周二国债期货收盘多数上涨，现券收益率涨跌互现，央行大额净投放但资金面继续收敛，债市延续偏强态势，短端受压制明显，市场增量信息不多，不利因素对收益率下行有约束，短期内不宜过度乐观 [23] - 交易策略为单边做空 30Y 活跃券基差交易；套利暂观望 [24] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆和豆粕指数下跌，巴西 1 月大豆和豆粕出口量预计增加，美豆向中国和墨西哥出口销售，国内大豆压榨量、库存和豆粕库存有变化，月度供需报告偏利空，南美产量高位，美豆和南美价格有压力，国内豆粕成本有压力，近端供应或下行，需求良好，现货有支撑，中期盘面有压力 [26] - 交易策略为单边偏空思路为主；套利为 M79 反套；期权为卖出宽跨式策略 [27] 白糖 - 外盘 ICE 美原糖和伦白糖主力合约价格震荡，巴西 1 月前两周出口糖增加，美国 2025/26 榨季食糖产量和库存/消费比有预估，新疆甜菜成本和收益有变化，国际上巴西甘蔗将收榨，供应压力缓解，北半球增产，美糖价格短期底部震荡，国内白糖加工成本高，外盘有筑底迹象，成本有支撑，但处于压榨高峰期，销售有压力，全球增产预期下，上方震荡平台有压力，短期价格震荡 [29][30] - 交易策略为单边国际糖价短期底部震荡，国内白糖价格区间震荡，可区间低多高平；套利观望；期权卖出看跌期权 [31] 油脂板块 - 外盘 CBOT 美豆油和 BMD 马棕油主力价格有变动，马来西亚棕榈油产量预计下降，印度植物油进口量有变化，欧盟棕榈油进口量有数据，美国生柴掺混利润好转，市场传 RVO 即将落地，美豆油上涨，油脂受宏观、地缘和生柴端扰动，震荡运行，mpob 报告中性略偏空，马棕进入减产期，去库慢，高库存持续，国内豆油去库，库存不紧张，海关政策有变数，豆油短期表现尚可，中加关系转好，菜籽买船到港需时间，菜油近月合约有压力和支撑 [32][33] - 交易策略为单边短期油脂震荡运行，波动增加；套利观望；期权观望 [34] 玉米/玉米淀粉 - 外盘 CBOT 玉米期货偏弱，美玉米 03 月主力合约回落，巴西 1 月玉米出口量预计增加，欧盟玉米进口量有数据，主产区小麦均价和北港收购价稳定，东北产区玉米偏强，华北产区玉米稳定，美玉米报告上调单产和产量，短期美玉米偏弱，东北玉米上量低，港口价格稳定，华北玉米上量增多，现货偏弱，拍卖玉米和小麦，小麦价格偏弱，东北与华北玉米价差缩小，玉米现货短期稳定，后期有压力，03 玉米高位震荡 [35][36] - 交易策略为单边外盘 03 玉米企稳后偏多思路，03 玉米尝试短空；套利为 05 玉米和淀粉价差逢低做扩；期权观望 [36] 生猪 - 生猪价格整体上涨，仔猪和母猪价格上涨，农产品批发价格指数下降，猪肉平均价格上升，生猪出栏增加，规模企业出栏阶段性变化，普通养殖户抵触低价减少，二次育肥稳定，存栏量高，大体重猪源多，出栏体重高位，供应压力大，猪价有压力 [37] - 交易策略为单边抛空思路为主；套利观望；期权卖出宽跨式策略 [38] 花生 - 全国花生通货米均价下跌，油厂油料米合同采购均价有变化，花生油和花生粕价格有变动，国内花生油样本企业厂家花生和花生油库存有变化，花生现货稳定，河南花生稳定，东北花生偏弱，价差回落，进口量减少，价格稳定，豆粕现货偏弱，花生粕价格偏弱，花生油价格稳定，油厂有利润，交易重点花生油料米宽松，油厂收购价上调，新季花生质量低于去年，现货稳定，受进口花生米成本下降影响，03 花生偏弱，仓单成本高，盘面底部震荡 [40][41] - 交易策略为单边 05 花生底部震荡，逢低做多；套利观望；期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [42] 鸡蛋 - 全国主流鸡蛋价格多数稳定，12 月份全国在产蛋鸡存栏量减少，同比增加，低于预期，蛋鸡苗月度出苗量环比变化不大，同比减少，1 月 8 日一周全国丰产区蛋鸡淘鸡出栏量减少，淘汰鸡平均淘汰日龄持平，全国代表销区鸡蛋销量变化不大，处于历年低位，鸡蛋每斤周度平均盈利回升，蛋鸡养殖预期利润下降，近期淘汰鸡量增加，供应压力缓解，去产能速度平缓，需求端表现一般，近月合约震荡偏弱，远月 5 月合约可考虑逢低建多 [43][44][45] - 交易策略为单边预计短期 2 月合约区间震荡，可逢低建多 5 远月合约；套利观望；期权观望 [45] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存量环比减少，11 月苹果出口量增加，进口量下降，产地苹果价格平稳，主流行情平稳，客商采购好货及低价货，果农中等货成交不多，西北产区贸易商包装自存货多，市场到货和销售平稳，价格稳定，山东烟台栖霞苹果价格稳定，成交平稳，客户开始包装套盒，本季苹果仓单成本高，支撑盘面价格，1 月 2 日一周冷库苹果出库量同比减少，但春节推迟，走货旺季推后，需求尚可，冷库库存低，若出库量正常，后期供应偏紧，关注冷库苹果出库情况，之前 5 月合约走弱，若需求正常，5 月合约易涨难跌 [46][47][48] - 交易策略为单边 5 月合约多单可继续持有，10 月合约逢高沽空；套利多 5 空 10；期权观望 [49] 棉花 - 棉纱 - 外盘 ICE 美棉主力变化不大，全球棉花产量调减，总需求调增，期末库存调减，巴西棉花种植完成比例有数据，美棉累计检验量有统计，棉花销售进度快，处于历年同期高位，下游备货意愿增加，纺织厂开始点价，棉花基本面偏强，近期价格大幅回调，预计短期震荡略偏强 [50][51][52] - 交易策略为单边预计未来短期美棉走势大概率区间震荡，郑棉基本面偏强，可逢低建多；套利观望；期权观望 [52] 黑色金属 钢材 - 国家发改委将牵头制定循环经济发展“十五五”规划，76 家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本和利润有数据，昨日夜盘黑色板块震荡偏强，13 日建筑钢材成交有数据，上周五大材增产，铁水产量上涨，钢材总库存转向累库，热轧去库，库存从厂库向社库转移，螺纹库存累计，季节性影响建材表需转弱，下游工地资金到位情况下滑，热卷需求小幅下滑，年前制造业有补库需求，1 月钢材出口表现强，原料端煤矿库存下滑，商品市场大涨带动钢价上涨，pb 粉结构性短缺，1 季度为铁矿传统发运淡季，钢厂有补库刚需，成本有支撑，铁水复产，库存累库影响钢材上涨空间，短期市场情绪尚可，钢价震荡偏强，关注宏观消息，受钢厂检修影响，本周铁水预计下滑，下周可能增产，关注煤矿安全检查、海外关税及国内宏观、产业政策 [55] - 交易策略为单边维持震荡偏强走势；套利建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有；期权建议观望 [56] 双焦 - 焦煤竞拍挂牌量、流拍率和平均溢价有数据，蒙煤市场震荡波动，口岸贸易企业报价暂稳，成交放量，盘面跌破 1200 点后接货意愿降低，焦炭和焦煤仓单有价格，13 日盘面焦煤下跌，波动剧烈，下跌主要是资金扰动，其次是基本面因素，蒙煤通关回升，前期上涨驱动来自宏观情绪及资金，基本面支撑不足，现货价格表现滞后，前期盘面上涨带动下游采购积极性回升，需求释放，现货价格普遍上涨，当前焦煤基本面未明显改变，盘面交易情绪和预期，行情演变需观察基本面改善情况，政策对煤炭产量调节考虑保供和能源安全，预计煤炭供需相对平衡，中期煤价有政策托底和压制，焦煤价格“下有底，上有顶” [57][58][59] - 交易策略为单边预计近期波动剧烈，宽幅震荡，方向不明显，谨慎参与；套利观望；期权观望 [59] 铁矿 - 10 个重点城市新建和二手房成交面积有数据，工信部部长主持召开座谈会强调稳定制造业投资，上海市印发促进服务业发展措施，夜盘铁矿价格震荡，基本面变化不大，宏观情绪面和资金面主导，前期有色大涨带动铁矿盘面价格，供应端宽松格局难改变，终端国内用钢需求同比预计持续贡献减量，中期国内需求有望维持低位运行，上半年可能需求不及预期，2026 年上半年用钢需求预计持续贡献减量，国内铁矿石基本面弱化有望延续，铁矿高估值难持续，近期盘面上涨拉动情绪，但国内用钢需求下滑有望主导中期矿价，矿价上涨空间有限，中期逢高轻仓偏空对待 [60][63] - 交易策略为单边高位轻仓偏空对待 [64] 铁合金 - 天津港锰矿报价有数据，河北某大型钢铁集团 1 月硅锰采购量增加，硅铁 13 日现货价格平稳，供应端短期开工率小幅反弹，陕西地区差别电价使当地企业有技术改造需求，未来供应端有收缩预期，需求方面高炉检修数据显示未来铁水仍处于复产周期，但钢材库存开始累积，或制约高炉复产空间，成本端主产区电价近期平稳，成本端支撑强，叠加供应端收缩预期，短期震荡偏强；锰硅 13 日锰矿现货稳中偏强，锰硅现货稳中偏强，部分区域上涨，供应端样本企业开工率小幅下降，部分新增产能投产，供应端整体平稳，需求方面 1 月高炉预计阶段性复产，叠加春节前部分补库需求，对原料需求有支撑，成本端锰矿港口库存低位下降，港口现货表现强势，海外矿山报价上涨，在成本推动下锰硅短期震荡偏强 [66][67] - 交易策略为单边供需边际改善预期叠加成本推动，短期震荡偏强；套利观望；期权卖出虚值跨式期权 [69] 有色金属 金银 - 昨日伦敦金再创历史新高后回吐涨幅，最终收跌，伦敦银触及历史高点后回落，最终收涨，受外盘驱动，沪金和沪银主力合约创新高后有涨幅，美元指数短线跳水后回升，最终收涨，10 年美债收益率在高位震荡，人民币兑美元汇率升值盘整，美国 12 月 CPI 数据显示通胀温和稳定，美国对伊朗态度升级，推动市场对贵金属的避险买需，叠加此前地缘政治事件引发对稀缺矿产与战略金属的追逐情绪，黄金与白银强势拉升，创出历史新高，CME 宣布将推出迷你版白银合约，提振短期乐观情绪，金银市场尤其是白银表现出高位、高波动特征，投资者可轻仓操作，严格执行仓位与风险管理，短期后市关注美国法院 14 日公布的关税政策相关裁决，若包含对白银关税的豁免，可能引发银价调整 [71][72][73] - 交易策略为单边沪金背靠 12 月底的历史前高持有多单、白银背靠本月 7 号的历史前高附近支撑持有多单；套利观望；期权观望 [74] 铂钯 - 外盘铂钯宽幅震荡，广期所铂、钯合约低开后震荡，美国核心通胀较预期放缓，12 月核心 CPI 增速低于预期，同比增 2.6%持平近五年最低水平，CPI 同比增 2.7%符合预期，从 2026 年的供需平衡表来看，铂金总体呈现紧平衡格局，钯金则由过去十年的供需缺口转向供给过剩格局，铂金较钯金具有更强的向上驱动，“232 调查”于 2025 年 4 月 15 日启动，法定时限 270 天，总统有 90 天决策期，1 月 10 日是截止日，花旗分析报告指出市场隐含税率显示钯金被征税可能性最高，铂金次之，白银最低，若确认加征关税，政策实施前可能会有“抢运美国”的短期行为，推高美国本地价格和期货溢价；若无关税或决定推迟，金属可能从美国仓库流出，缓解全球其他地区的供应紧张，从而对伦敦现货价格构成压力，但决定存在“无限期推迟”的可能性，这种不确定性支撑价格，目前市场处于观望状态，等待官方消息，最有可能的结果是延期公布，或者在未来几周内突然宣布 [75][76] - 交易策略为单边贵金属行情持续，铂金总体建议逢低做多；钯金在 232 调查结果公布前建议谨慎逢低做多，但由于基本面本身表现过剩，若 232 调查无加征关税裁决预期将出现大幅回撤，注意管控风险；套利观望；期权观望 [77] 铜 - 主力合约沪铜 2602 收盘上涨，沪铜指数减仓，Lme 收盘下跌，lme 库存增加，美国核心通胀较预期放缓，刚果（金）国家矿业公司将定向分批发运铜至美国市场，mantoverde 铜矿罢工将持续，美国 CPI 低于市场预期一度提高市场对美联储降息的预期，但鲍威尔遭刑事调查引发市场对美联储独立性和鹰派的担忧，美元短暂下跌后反弹，短期国内消费停滞，库存累积，lme 注销仓单骤增，出口窗口可能阶段性开启，长期来看矿的紧张情况难以缓解，美国 232 关税存在不确定性，导致大量进口长单签往美国，非美地区供应紧张情况延续，消费方面，储能、AI 等增长迅速，若出现转向，铜价将面临快速回撤，但目前 AI 泡沫未到破灭的时候，铜的金融属性增强，铜金比处于绝对低位，美联储的预防式降息尚未结束，中国加大跨周期和逆周期调节，市场流动性相对充足，为铜价的长期上涨提供基础，短期在资金和情绪的影响下，铜价波动加剧，建议控制好仓位 [78][79] - 交易策略为单边短线波动加剧，上涨趋势不变，98000 - 99000 元/吨入场的多单可继续持有；套利观望；期权观望 [79] 氧化铝 - 夜盘氧化铝 2505 合约下跌，氧化铝加权持仓环比减少，国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，新疆地区招标采购价格有变化，商品市场情绪反复，基本面变动有限，在氧化铝产能没有实质性减产同时新投产能在即的情况下，仓单增量预计及成本下行趋势均对氧化铝价格带来一定拖累 [82] 电解铝 - 夜盘沪铝 2603 合约上涨，沪铝加权持仓环比增加，美国司法部对美联储主席开启“刑事调查”，中国铝锭现货库存总量增加，美国总统特朗普宣布对与伊朗进行贸易的国家向美国出口的商品征收 25%的关税，美国联邦最高法院暂未公布对特朗普关税案的判决，美国 12 月核心 CPI 增速低于预期，地缘局势及美联储降息预期仍存在不确定性，节后基差持续修复，库存的短期积累与供需关联较弱、更多是基差大贴水带动期现套利机会引发的短期行为，后续来看，全球年度基本面支撑仍显著，LME 现货转为升水 [84][86] - 交易策略为单边偏强震荡运行；套利暂时观望；期权暂时观望 [86] 铸造铝合金 - 2025 年中国新能源乘用车市场销量预计增速 25%左右，12 月车市走势分化，2026 年汽车报废更新补贴相关政策超预期，地缘局势仍存在不确定性，上周五美国最高法院暂未公布对特朗普关税的判决，宏观仍存不确定性与避险情绪，本周国内外宏观数据集中发布，基本面目前废铝供应整体偏紧，成本高企对再生铝价格带来支撑 [87] - 交易策略为单边随板块偏强震荡运行；套利暂时观望；期权暂时观望 [87] 锌

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日在10.2 - 10.4万之间震荡运行，持仓量变化不大；昨夜有色和贵金属冲高回落，短期多头了结意愿上升；全球可统计显性库存接近100万吨，国内社会库存单周增加约3.5万吨；短期可将白银作为风向标，昨夜有色跟涨意愿较弱，产业需要时间消化；技术上关注10日均线支撑 [6] - 沪铝今日偏弱震荡，持仓量小幅下降；短期宏观氛围冷却，有色板块冲高回落，短期多头了结意愿较强；铝价站上2.4万关口后，国内电解铝社库上升明显；技术上铝价在2021年高点面临压力，资金多空博弈加剧 [7] - 沪镍今日冲高回落，午后持续下挫跌破14万关口，持仓量明显下降；短期宏观氛围冷却，有色板块冲高回落；镍自12月下旬低位反弹累积超30%涨幅，短期多头了结意愿较强；产业上，上期所和LME电解镍库存持续上升，产业弱现实格局不变；关注10日均线支撑 [8] 根据相关目录分别总结 产业动态 - 铜：近期沪铜当月合约波动在101000 - 105000元/吨之间，现货贴水明显收敛；因沪期铜2601合约交割临近，前期现货大贴水使多数货源转为期货仓单，市场流通货源减少，且SHFE近端维持较大Contango结构，持货商出货情绪下降支撑贴水收敛；目前基本面下游消费以刚需采购为主，预计现货进入对沪期铜2602合约交易仍将回到贴水；智利Mantoverde铜金矿新集体谈判因罢工影响生产而僵持，工会称劳动主管部门通知公司不会再有工会应急人员维持设施运行，因公司“未遵守法律要求且提交文件晚” [10] 相关图表 铜 - 展示铜基差、月差、上海电解铜社库、全球铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [11][13][14] 铝 - 展示铝基差、月差、电解铝国内社库、海外交易所库存、沪伦比值、铝棒库存等图表 [23][25][27] 镍 - 展示镍基差、月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [35][37][39]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 夜盘铜价收低0.46% ，精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，产量环比回落但总体高增长，电力投资稳定、汽车产销正增长，家电产量负增长、地产持续疲弱，矿供应扰动使全球铜供求预期转向缺口，短期受市场情绪影响，需关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [2] - 夜盘锌价收涨0.66% ，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产持续疲弱，锌供求总体差异不明显，需关注有色整体市场情绪及美元、冶炼产量和下游需求变化 [2] 根据相关目录分别总结 国内前日期货收盘价 - 铜103,430元/吨、铝24,350元/吨、锌24,315元/吨、镍147,400元/吨、铅17,755元/吨、锡357,800元/吨 [2] 国内基差 - 铜35元/吨、铝 - 120元/吨、锌45元/吨、镍 - 5,940元/吨、铅 - 130元/吨、锡2,290元/吨 [2] 前日LME3月期收盘价 - 铜13,172美元/吨、铝3,185美元/吨、锌3,214美元/吨、镍18,075美元/吨、铅2,053美元/吨、锡48,200美元/吨 [2] LME现货升贴水（CASH - 3M） - 铜64.31美元/吨、铝10.40美元/吨、锌 - 40.90美元/吨、镍 - 200.47美元/吨、铅 - 43.63美元/吨、锡 - 87.01美元/吨 [2] LME库存 - 铜138,975吨、铝497,825吨、锌107,450吨、镍284,790吨、铅222,725吨、锡5,415吨 [2] LME库存日度变化 - 铜 - 2,100吨、铝 - 1,925吨、锌 - 550吨、镍8,490吨、铅 - 3,725吨、锡10吨 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 新年商品期权集体升波，交易量上升，化工板块部分品种及白糖 03 系列期权合约周二到期，原油近月期权合约周三到期，隐波大多处于高位[5]。 根据相关目录分别进行总结 市场综述 - 新年商品期权集体升波、交易量上升，部分化工品种及白糖 03 系列期权合约周二到期，原油近月期权合约周三到期，隐波大多处高位[5] 市场数据 市场概览 - 提供玉米、豆粕等多种商品期权平值波动率、60 日分位数、Skew 及 60 日分位数数据[13] 各品种期权 - 涵盖玉米、豆粕等 61 种期权，给出主力、次主力、全合约收盘价、涨跌、剩余交易日，以及看涨成交量、看跌成交量等数据[16][17][18]

报告行业投资评级 | 行业 | 投资评级 | 星级说明 | | --- | --- | --- | | 铜 | 女女女 | 未提及 | | 铝 | ななな | 未提及 | | 氧化铝 | 女女女 | 未提及 | | 铸造铝合金 | 文文文 | 未提及 | | 锌 | ★☆☆ | 一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [12] | | 镍及不锈钢 | ☆☆☆ | 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [12] | | 锡 | ☆☆☆ | 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [12] | | 碳酸锂 | ななな | 未提及 | | 工业硅 | ななな | 未提及 | | 多晶硅 | 女女女 | 未提及 | [1] 报告的核心观点 报告对铜、铝、氧化铝、锌、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等多个有色金属行业进行分析，给出各行业投资评级，对各行业市场表现、价格走势、供需情况等进行阐述，并给出相应投资建议 [1][2][3][4][7][8][9][10][11] 各行业核心要点 铜 - 沪铜减仓震荡、盘中收复跌势，市场关注美国高法对特朗普对等关税裁决，涉铜多走行业关税影响有限，晚间关注美国12月非农就业指标 [2] - 国内观铜100275元，上海贴水45元，前期2602期权10.4万卖看涨、9.8万买看跌组合策略仍可持有 [2] 铝及氧化铝 - 沪铝增仓上涨，华东、中原、华南现货贴水收窄，铝棒加工费维持负值，短期资金助推沪铝冲击历史高点，基本面有背离，持仓和波动率高，投机需谨慎 [3] - 吨铝利润飙升至8000元附近，铝厂可考虑参与卖出保值，保太ADC12现货报价上调200元至23300元，废铝偏紧，税务调整令部分地区成本面临上调 [3] - 铸造铝合金与沪铝价差季节性表现弱于往年，国内氧化铝运行产能维持在9500万吨附近，长期减产未出现，平衡显著过剩，现货承压，期货盘面走低，可逢高放空 [3] 锌 - 锌价未跌至下游心理价位，下游刚需采购，现货成交清淡，SMM锌库存走高至11.85万吨 [4] - 2026年消费适度前置预期强，需求或淡季不淡，1月TG进一步走低，锌下方成本支撑强，但矿仍处增产周期，沪锌短线以2.32 - 2.45万元/吨区间震荡看待，可波段参与 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍震荡，市场交投活跃，上游钢厂与代理商挺价，部分代理惜售，贸易商让利出货，下游部分刚需入场，304系成交改善 [7] - 不锈钢产品重新纳入出口许可证管理，社会库存去化加速，高镍铁报价反弹，短期受政策情绪主导 [7] - 纯镍库存增600吨至5.9万吨，镍铁库存降千吨至2.93万吨，不锈钢库存降2万吨至87.3万吨，镍市陷入震荡 [7] 锡 - 沪锡增仓博弈在35万关口，现锡下调到349750元，实时升水交割月2390元，现货报价在整数关高位有支撑，等待社库 [8] - 关注期货仓单变动对现货供求的影响，沪锡期权波动率高位，35万卖看涨期权可考虑持有到期 [8] 碳酸锂 - 锂价高位震荡，韧性强，市场交投活跃，上游锂盐厂惜售，下游部分企业刚需采买，成交小幅改善，价格中枢上移 [9] - 市场总库存首周增加，贸易商囤货信心足，中游环节库存偏高，现货有支撑，澳矿报价维持强势 [9] 工业硅 - 工业硅期货低开高走，小幅收跌，盘面有技术性反弹，有企业减产消息提振情绪 [10] - 供应端新疆大厂降负生产，川滇开工维持低位，需求端多晶硅1月减少原料需求，有机硅需求下调 [10] - 受多晶硅情绪传导承压，基本面供需双弱，走势预计震荡偏弱，关注西北开工情况 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货昨日跌停后继续大幅下挫，主力合约收于51300元/吨，资金持续流出 [11] - 市场预期未来多晶硅产能出清路径转向以技术进步的市场竞争为主，供应收缩幅度不及下游硅片，库存高位累积，终端需求增速回落 [11] - 交易逻辑因政策导向转变，叠加监管加强，价格寻求成本支撑，或试探下方关口位置，谨慎参与 [11]