美国总统川普新一波对等关税对各国平均税率都从20%起跳，业界评估，若依照相关税率实施，下半年 美国市场消费性电子产品将掀起涨价潮，包括iPhone与非苹手机、笔电等，涨幅至少10%起跳，借此反 映新增的关税成本。 川普于今年4月「解放日」宣布对全球各国开征对等关税，尽管随后暂缓实施，让厂商争取到最后出货 机会，但近期公布的新税率，各国产品销美关税平均都在20%以上，高额税率让新一波涨价潮一触即 发，牵动华硕（2357）、宏碁（2353）、微星（2377）、技嘉（2376）、宏达电（2498）等台厂后市。 业界评估，品牌商在美国市场将以产品涨价、削减供应链成本双重方式应对，避免大幅度涨价吓跑消费 者，导致买气下滑。其次，在尚未有业者当「出头鸟」宣布涨价前，各家公司都不想率先喊涨，避免自 身市占率流失。 现阶段美国消费性电子产品还不会立刻涨价，主因苹果、惠普（HP）、戴尔（DELL）、华硕、联想等 品牌大厂已于上半年提前大量拉货至美国市场，目前销售产品主要仍以先前囤积的库存为主。 华硕共同执行长胡书宾5月初在法说会上表示，因应川普对等关税，华硕去年第4季开始部署相关因应措 施，于美国市场启动策略性备货，产品类别包 ...

公司运营状况 - 罗马仕天猫、淘宝、拼多多等官方旗舰店已关闭 仅剩京东自营店运营[1] - 公司发布停工停产通知 自2025年7月7日起持续6个月 仅保留召回相关员工[3] - 停工首月按约定工资标准支付 次月起按当地最低工资80%支付生活费[4] - 淘宝客服称停工为"内部组织架构调整" 召回方案长期有效[5] 产品召回事件 - 罗马仕召回2023年6月至2024年7月生产的3款移动电源 涉及49.1745万台[5] - 行业累计召回充电宝超120万台 包括罗马仕和安克创新等品牌[6][7] - 召回原因为电芯存在安全隐患 可能过热或自燃[7] - 电芯问题源于上游供应商私自改变核心材料 生产过程中混入金属异物[7][10] 供应链问题 - 主要电芯供应商安普瑞斯（无锡）有限公司74张CCC证书被暂停/撤销[9] - 供应商电解液材料与报备不一致 关键工序参数不符合管控要求[10] - 市场监管总局已暂停充电宝相关企业CCC证书5269张 撤销343张[11] - 全国现存有效充电宝CCC证书5900余张 涉及700余家企业[11] 行业监管动态 - 民航局禁止无CCC认证及召回型号充电宝登机[7] - 2024年8月1日起未获CCC认证产品禁止出厂销售[10] - 无锡市场监管局已封存涉事企业全部锂电池产品[10]

兄弟们，大家中午好。 说起iPhone 史上的最强钉子户， 大家公认的应该就是 iPhone 6s ，iPhone 8 ，以及后来的iPhone 11了。 但时至今日，这几款机型也早已脱去往日的"神机"光环，陆陆续续被列入过时名单。 就拿iPhone 6s来说， 2015 年发布 ，累计销量高达 1.74 亿台，位列苹果历代机型销量前三 。 在今年的4月份被列入过时名单。 可能有些兄弟不知道，根据苹果的政策，产品在停售 5-7 年后会被标记为过时产品。 基本上到了这个时候，你手里的机子也是老年机型了，等着寿终正寝就就行了。 今年的5月份， iPhone 7 Plus 和 iPhone 8 64GB / 256GB 版本。 也被正式列入了过时产品名单中。 这个时候，iPhone 8系列只剩下一个128G的版本在苦苦支撑。 之后， 这些产品是无法获得苹果官方的维修服务的。但是这个时候还是会有一些零部件可以进行维修的。 但是如果是被列为停产（ Obsolete ）的产品（停售超过 7 年的设备）， 苹果将停止所有维修服务，就连零件也不再供应。 但是，它也撑不了多久了。 近日，苹果公司又更新了其"过时"（Vintag ...

有人困于洞穴之影， 有人拥抱潜能之光。 作者 丨陈序宁 在中国科技公司的谱系中，荣耀是一家非常独特的公司。 它既非小米、vivo这样传统意义上的自主创业，也不是国企改制为民企的样本，而是一家在断臂求 生中诞生的公司：2020年底，荣耀开启独立发展历程，这意味着它需要在全新的起点上，重建自身 的技术、品牌与市场能力。 这种经历和身份，让它在中国一众科技企业中，像一只重返自然的动物：既非野生，却也不再依附 于原先的生态体系。它一边保持曾经学会的技巧，一边在丛林里长出新的爪牙；它不是最大最强 的，但极度敏锐，小心应对每一次风吹草动。 彼时，外界普遍不看好它的未来。一家从供应链、研发平台再到品牌建设，都从零起步的手机公 司，能剩下什么？ 然而 四年多过去 荣耀不仅活了下来 还 度跻身中国智能手机厂商前三 如今 它启动了 场 然而，四年多过去，荣耀不仅活了下来，还一度跻身中国智能手机厂商前三。如今，它启动了一场 为人瞩目的AI转型，并伺机向资本市场挺进。 IPO：战略转型的里程碑 6月，荣耀终端股份有限公司获得上市辅导备案，正式启动IPO进程。若成功挂牌，荣耀将成为A股 市场首家以"AI终端生态"为核心定位的科技企业。 ...

苹果Mac系列二季度表现 - 2025年二季度全球PC设备销量同比提升6.5%达约6800万台，美国地区销量约1900万台，同比增长0.1%[2][5] - 苹果二季度全球出货量约620万台，同比增长21.4%，美国地区销量约280万，同比增长22.2%[2][5] - 苹果Mac系列二季度全球和美国增速超笔电整体增速，扣除美国销量，全球与美国销量增速维持在20%左右[2][11] 苹果Mac系列表现良好原因 - 居家办公/学习时期购买的PC设备迎来换机周期[11][12] - 2025年苹果Macbook学生优惠政策/AI PC推动等因素[12] 关税政策影响 - 美国对日本/韩国征收25%关税，对中国台湾关税政策不明但可能高于25%[3][13] - 关税政策落地后，Mac系列产品成本相较原本10%关税至少上涨15%，需观察苹果如何转嫁成本[3][13] 风险提示 - 芯片制程发展与良率不及预期，影响产品量产、性能和成本控制[14] - 关税政策具备不确定性，可能影响地区产业链[14] - PC设备销量不及预期，受产品缺陷和宏观经济变化影响[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕海外市场AI与消费电子行业展开分析，指出AI领域技术进展活跃，带动台积电营收增长，消费电子中PC销量有提升，联发科收入保持高增速，但行业面临芯片制程、中美政策和智能手机销量等风险 [2][21][27] 根据相关目录分别进行总结 海外市场行情回顾 - 截至7月11日，超威半导体周涨跌幅6.17%、Palantir周涨跌幅5.76%等，部分个股上涨，部分下跌 [6] Kimi K2发布并开源，促进Agent应用落地 - 海外聊天助手类应用活跃度多数稳定，国内受暑期影响多数下降 [9] - MoonshotAI开源Kimi K2模型，有320亿激活参数和1万亿总参数，“智能体智能”是核心优势，能促进Agent在国内应用落地 [12] - 谷歌为Veo3 AI新增图像转视频功能并整合至Gemini应用；可灵AI发布可图2.1图像生成模型，提升多项能力 [13] 台积电二季度营收反映AI高景气度 - 台积电FY25Q2营收达9338亿元新台币，约合319亿美元，超市场预期和公司指引，反映AI驱动下先进制程和封装产能高景气 [14] - 法说会关注五大议题：AI需求持续性与封装产能扩张、非AI客户下半年需求变化、汇率变动对利润率影响及策略、N2制程导入进度与客户投片意愿、美国扩产对关税缓解及全球布局价值 [19][20] 消费电子动态 - 2025年二季度全球PC设备销量同比提升6.5%达约6800万台，美国地区约1900万台，同比增长0.1%；苹果表现最好，全球出货约620万台，同比增长21.4%，美国约280万台，同比增长22.2% [21] 联发科收入2025年保持高增速 - 7月10日，联发科公布6月销售额564亿元台币，同比增长31%，天玑系列芯片在端侧AI表现好，与英伟达合作开发GB10芯片进军AI PC市场 [27] - 搭载GB10的机型将上市，联发科在端侧AI影响力或增长，其在ASIC领域与谷歌合作情况值得关注 [30]

核心观点 - 资本周期方法关键是理解行业内配置资本数量变动对未来回报的影响，传统价值/成长二分法存在问题，预测需求比预测供给更难，供给变动驱动行业盈利性，股价常未能预见供给侧变动 [3] - 企业生命周期不同状态下，行业集中度呈倒U型分布，盈利类似，分红方面股息率中枢随企业演化不断走高 [3] - 按相对回报和绝对回报定位，结合季报数据定位行业，发现行业集中度呈U型分布，当前推荐的二级行业有养殖业、动物保健Ⅱ等 [3] 资本周期：供给和集中度先于景气度考虑 - 《资本回报》是《资本账户》续集，深化资本周期理论应用，扩展到多领域，强调管理层资本配置能力，引入行为金融学元素 [10] - IPO等资本市场行为顺周期，上市企业收益率高位回落，少数企业二次成长，二级市场投资中二次成长更适合投资 [14] - 美国股市百年行业市值变迁反映产业结构演进，从能源、工业主导过渡到信息技术、金融核心，经济从制造业主导向服务业和知识经济主导转型 [21][22] 细分行业资本周期历史定位 - 对124个申万二级行业按行业集中度、盈利增速、资本支出增速划分8个象限，匹配季度行业涨跌幅，定位推荐和审慎行业 [27] - 整理2010 - 2025Q1不同二级行业所处资本周期，定位推荐/规避行业 [39] 当前各行业所处资本周期阶段 - 根据2025Q1判定，推荐行业有金属新材料、房屋建设Ⅱ等，审慎行业有煤炭开采、电机Ⅱ等 [59] - 按一季报资本周期定位挖掘细分行业，行业集中度符合产业生命周期U型分布 [60] 美国和日本资本周期原理和案例 美股资本周期 - 70年代及2009年后美股可选消费板块显著超额，新消费崛起时相关行业负债率增长，基本面向好获高估值溢价，细分领域轮动丰富“新消费”内涵 [77][80] - 库存周期和资本周期有映射关系，资本开支和利润有周期属性，现金流和集中度有趋势特征 [66] 日股资本周期 - 日本经济高速增长期耐用品消费爆发，转型期服务业和体验式消费兴起，新消费满足消费者多元化需求 [85] 电信行业案例 - 80 - 90年代美欧电信行业从起步到竞争、内卷、出清，最终整合实现稳定和盈利恢复 [90] 互联网浪潮案例 - 亚马逊因强大商业模式、技术创新等因素被长期投资，Booking.com转型后股价回升增长 [95] 科技巨头案例 - 英伟达ROE、自由现金流等表现良好，负债率低于行业，资本开支变化率高于行业 [100] - 微软负债率和行业集中度同步走高，资本开支两轮起伏，不同阶段股价表现不同 [103] - 亚马逊不同阶段现金流、盈利、资本开支等情况不同，股价表现受其影响 [106] - 谷歌盈利、现金流等情况变化，资本开支和行业集中度影响股价 [109] - Meta不同阶段盈利、资本开支、负债率等情况不同，符合不同投资阶段定义 [111] - 特斯拉负债率下降，资本开支高于行业，股价有两次脉冲 [113] 站在新一轮“反内卷”视角看资本周期 - 中国库存周期和经济周期并轨，实体需求贴近短周期，资本开支周期有中周期属性 [118] - 投资选择上游或下游产业，规避中游产业，选择初始成长和二次成长阶段，规避竞争中间阶段 [126] - 2025年多个行业和部门发布反内卷倡议和通知，营造公平市场环境 [128] - 国内新消费领域资本开支、自由现金流、PE等指标有变化 [131]

从手机到汽车的设计进化 - 小米汽车设计语言从手机时代的极简理性（黑白灰）转变为汽车领域的感性高饱和色彩（海湾蓝、霞光紫、宝石绿），用户群体从男性极客扩展到女性审美 [6] - 初版"Mi Look"放大到汽车的方案因"没有情感、没有购买欲"被推翻，最终选择经典跑车路线，车身比例强调1 45米超低高度 [6] - 设计决策机制将用户直觉置于优先，如"霞光紫"在四次调研中高居榜首，成为最受欢迎付费颜色 [6] - 产品定义从功能性价比转向情感价值，车身曲面语言和色彩选择受女性用户比例影响 [6][7] 非典型设计师的任命背景 - 李田原35岁被雷军任命为设计负责人，打破行业从欧洲挖资深设计师的惯例 [8] - 其背景包括主导宝马iX和i Vision Circular概念车设计，开创"原石切割"风格替代传统"火焰车身" [10] - 雷军的用人逻辑是寻找能长期陪伴公司成长的设计师，类比奔驰/宝马等品牌"铁打的设计总监"模式 [9] 小米汽车设计哲学 - SU7与YU7坚持设计DNA延续性，如"每一根线一一对应"，同时为SUV品类重做下车体骨骼 [12] - 内饰核心是"接口"和"扩展性"，借鉴消费电子思维实现"软件定义汽车"的硬件适配 [12] - 反行业潮流采用长车头设计，认为比例是美的基础，追求"形似神不似"的家族化表达 [11][12] - 设计关键词为"直觉"，保留更多机械按键和传统互动方式以匹配用户习惯 [12] 中国设计话语权突破 - 中国电动车市场领先性带来设计优势，如文化基因、技术积累和本土市场理解 [36] - 行业存在"迷信洋设计师"现象，但本土设计师差距主要在缺乏验证过的设计方法论而非创意能力 [35] - 小米成功可能推动汽车设计语言从"德语/英语主导"转向融入中文思维 [37] - 高校合作旨在培养"全栈型设计师"，解决国内设计人才流程断层的痛点 [39] 行业现象级产品影响 - SU7/YU7改变14亿人口大国对汽车的认知，从工具属性转向情感载体，类比福特野马1964年的文化影响 [3][4] - 科技公司跨界造车带来新视角：消费电子3-5年迭代周期与汽车10年耐用性需平衡 [31] - 设计目标不仅是满足功能需求（I Need），更创造用户渴望（I Want/I Desire）的情感价值 [3][6]

报告行业投资评级 - 领先大市，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 英伟达GB300服务器开始发货，预计四季度放量，将带动1.6T光模块上量，加速高速光模块在数据中心渗透率 [1] - 特斯拉发布Grok4，有望接入汽车和机器人产品，Optimus人形机器人已集成Grok语音助手，Grok将登陆特斯拉汽车 [2] - 本周电子指数上涨0.45%，在全行业涨跌幅排名26/31，电子行业子版块中家用电器跌幅最大，房地产涨幅最大 [28][31] 根据相关目录分别进行总结 本周新闻一览 - 三星电子二季度业绩下滑，半导体业务亏损，HBM产品技术问题致未从AI领域获益，晶圆代工和系统LSI业务也亏损，但英伟达HBM三季度量产批准可能性增加及库存清理，业绩反弹预期增强 [14][16] - Nanotronics打造Cubefabs模组化晶圆厂，预计18个月内纽约启用，成本低且可按需扩充 [14] - 楷登电子扩大与三星晶圆代工厂合作，提供先进存储器与接口IP解决方案，提升设计人员生产力和产品上市时间 [14] - 亚马逊考虑再次向Anthropic投资数十亿美元，加强战略合作 [14] - Yole预测2024 - 2030年SiC功率器件市场CAGR为20%，2030年规模达103亿美元，电动汽车市场放缓影响制造商业绩，但高压汽车平台增长将推动市场发展 [14][18] - Wolfspeed任命新CFO主导财务重组，此前业绩不佳，营收下降、营业亏损、毛利率转负 [15] - 香港科大与比亚迪成立联合实验室，攻关具身智能领域，探索数据驱动研究和自动驾驶合作 [15] - 曙光股份1 - 6月整车产销量下降，车桥产销量大增，新能源车桥成主要组成部分，6月单月整车产量增长、销量减少 [15] - 西安外国语大学团队研发“灵境”AR智能眼镜，为外国游客服务，融合“AR＋AI＋5G”技术，识别文物快且准，支持多语言互译，采用自研镜片降低成本 [15][20] - 长鑫存储启动上市辅导，此前母公司获大额股权融资，打破存储行业被韩美企业垄断格局 [15] 行业数据跟踪 半导体 - 三星电子二季度半导体业务致业绩下滑，HBM产品技术问题未获益，代工和系统LSI业务亏损，存货估价损失准备约1万亿韩元 [14][16][17] SiC - Yole预测2024 - 2030年SiC功率器件市场CAGR 20%，2030年达103亿美元，电动汽车市场放缓影响制造商营收，高压汽车平台增长推动市场发展，2030年汽车/移动出行领域占71% [18] 消费电子 - 西安外国语大学团队研发“灵境”AR智能眼镜，融合“AR＋AI＋5G”技术，识别文物快准，支持多语言互译，采用自研镜片降低成本 [20] 本周行情回顾 涨跌幅 - 全行业：本周上证指数、深证成指、沪深300指数、申万电子版块分别上涨1.09%、1.78%、0.82%、0.45%，电子行业排名26/31 [28] - 电子行业：本周家用电器跌幅最大为 - 1.16%，房地产涨幅最大为5.94% [31] - 电子标的：本周电子版块涨幅前三为C屹唐（+147.81%）、C同宇（+141.71%）、新亚电子（31.85%），跌幅前三为瑞联新材（-15.98%）、中京电子（-13.78%）、宝明科技（-13.64%） [36] PE - 电子行业：截至2025.7.13，沪深300指数PE为13.3倍，10年PE百分位为51.29%；SW电子指数PE为52.93倍，10年PE百分位为66.09% [37] - 电子行业子版块：截至2025.7.12，半导体（81.87倍/55.90%）、消费电子（28.69倍/11.74%）、元件（44.33倍/34.99%）、光学光电子（49.93倍/57.29%）、其他电子（65.8倍/72.60%）、电子化学品（57.43倍/52.33%） [41] 本周新股 - 本周C屹唐、C同宇正在发行 [47]

股价表现 - 截至2025年7月11日收盘价169.36元，较上周168.41元上涨0.56% [1] - 本周最高价178.63元（7月9日），最低价166.66元（7月7日） [1] - 当前总市值679.13亿元，消费电子板块市值排名7/88，A股全市场排名209/5149 [1] 市场地位与竞争策略 - 2023年全球消费级全景相机市场占有率67.2%，位列全球第一（Frost & Sullivan数据） [3] - 竞争策略强调用户价值创造和品牌特性打造，保持市场独特性 [2] - 战略特点包括尝试主义与长期投入，兼顾共识与非共识机会点 [2] 产品与研发 - 硬件迭代和软件发展均存在较大空间 [3] - 核心业务定位为记录与分享领域的用户价值创造，区分记录需求与分享需求 [3] 销售渠道 - 代理模式包括国家代理、分销代理和专卖店代理 [3] 公司治理与资本运作 - 第二届监事会全票通过6项议案，涉及募集资金使用、置换及专户管理等 [4][6] - 拟召开2025年第一次临时股东会，审议变更注册资本、取消监事会等议案 [4] - 注册资本从36000万元变更为40100万元，公司类型变更为上市股份公司 [4] 资金管理 - 新增兴业银行募集资金专户管理超募资金 [4] - 计划使用闲置募集资金15.384亿元及自有资金35亿元进行现金管理 [4] - 使用募集资金2.093亿元置换预先投入资金（含募投项目1.954亿元+发行费用1389万元） [6] 子公司与授信 - 向珠海子公司增资9000万元并提供不超过1.054亿元借款，向前海子公司增资9400万元并提供不超过1.743亿元借款 [6] - 新增银行综合授信额度20亿元（总授信45亿元），新增子公司担保额度13亿元（总担保23亿元） [6]