投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - NAS业务展现高弹性 存储类业务25H1同比+125% 较24年同比+19%大幅加速 其中NAS国内线上销额Q2+490% [8] - 充电类业务稳健增长 H1同比+44% 与24年同比+51%相当 海外扩张成效显著 亚马逊充电类销额Q1+50%/Q2+70% [8] - 海外市场成为核心增长引擎 25H1海外收入占比达60% 外销同比+51% 内销同比+27% [8] - 费用前置投放影响短期利润 Q2销售费率+1.2pct 主要源于品牌升级(官宣全球代言人)及旺季大促投流 [8] - 预计25-27年收入85.66/111.44/140.85亿元 同比+38.8%/+30.1%/+26.4% 归母净利润6.51/8.92/11.87亿元 同比+40.9%/+36.9%/+33.1% [9] 财务表现 25Q2业绩 - 收入20.33亿元 同比+39.38% [8] - 归母净利润1.24亿元 同比+18.67% [8] - 扣非归母净利润1.16亿元 同比+13.79% [8] 25H1业绩 - 收入38.57亿元 同比+40.60% [8] - 归母净利润2.75亿元 同比+32.74% [8] - 扣非归母净利润2.59亿元 同比+28.89% [8] 盈利能力 - H1毛利率同比-1.44pct Q2同比-1.31pct 主因产品渠道结构变化 [8] - 存储毛利率提升同比+2pct 充电毛利率小幅下滑同比-1.6pct [8] - 线下毛利率29%低于线上毛利率40% 已进驻Walmart、BestBuy等头部KA [8] - H1净利率同比-0.42pct Q2同比-1pct [8] 业务板块分析 充电类业务 - H1同比+44% 增长来自氮化镓/无线充等新品推出及海外扩张 [8] - 亚马逊全站销额呈现持续扩张趋势 Q1+50% Q2+70% [8] 存储类业务 - H1同比+125% 大幅加速主要受益于NAS业务发力 [8] - NAS国内线上销额呈现爆发式增长 Q1+166% Q2+490% [8] 其他业务 - H1同比+28% 较24年加速(24年传输/音视频/移动周边类业务同比+21%/12%/16%) [8] - 增长来自拓展坞/耳机/投屏器等产品创新 [8] 估值指标 - 当前总市值299亿元 流通市值158亿元 [2] - 对应25-27年PE 46/34/25X [9] - 每股收益预计1.57/2.15/2.86元 [9][11]

价格带分析定义 - 价格带分析指将商品按价格区间分类以研究销售情况、市场需求和竞争格局[2] - 通过分析不同价格段表现帮助公司找到最优定价区间[2] 价格带分类与作用 - 常见分类包括低价带(入门级)、中低价带(性价比段)、中高价带(品质段)、高价带(高端段)和奢侈价带(超高端)[10] - 核心作用包括优化商品定价、识别竞争对手定位、优化产品结构和提升盈利能力[4][5][6][7] 关键数据指标 - 销售额占比和销量占比反映各价格段的市场贡献[11] - 客单价衡量整体消费水平 转化率评估价格对购买决策影响[11] - 加购率&收藏率预判市场需求 优惠敏感度显示促销效果[11] - 毛利率定位高利润区间 价格弹性分析价格变动影响[11] 定价测算方法 - 成本+利润法采用"售价=成本+目标毛利"公式 适用于稳定市场[13] - 竞品对比法通过分析竞品销量情况制定高于/等于/低于市场价策略[15] - 需求导向法通过价格弹性系数(%销量变动/%价格变动)确定最优定价[17][18] - 渠道差异化定价针对天猫/拼多多/独立站等不同渠道用户群体制定策略[19] 价格带优化模型 - 波士顿矩阵通过市场增长率和市场份额评估产品表现[20] - 明星产品适合高定价 金牛产品需稳定价格 问题产品可通过促销提升占有率[23] - 不同渠道适配不同价格带：拼多多偏向低价 天猫适合中高价 独立站适合高溢价[20]

消费电子业务发展 - 公司在消费电子品类具有先发优势，覆盖国内外较多品牌客户 [1] - 产品应用范围包括键盘、手机和笔记本电脑机身背板、平板配件、耳机及无线充电器等 [1] 未来增长驱动因素 - 增量空间来自新客户拓展及市场份额提升 [1] - 通过开发新应用场景挖掘潜在需求以推动业务规模增长 [1]

行业概况 - 2024年中国智能终端充储电产品行业市场规模为573.52亿元，同比增长6.62%，反映消费电子和新能源汽车对高效充储电解决方案的强劲需求 [1] - 快充技术普及率提升，百瓦级快充成为旗舰手机标配，无线充电领域磁共振技术突破功率瓶颈，车载和家居场景渗透率提高 [1] - 智能家居储能系统、新能源汽车充储一体站等场景化解决方案加速落地，技术升级推动产品溢价能力提升 [1] 行业分类 - 智能终端充储电产品分为充电类（有线充电器、无线充电器、充电模块等）和储电类（移动电源、便携储能电源、储能电池等） [2] 行业发展历程 - 2000-2010年萌芽期：智能手机兴起带动充电需求，以基础有线充电器为主，储能设备多为简单移动电源原型 [4] - 2011-2015年成长期：智能终端普及，快充技术出现（功率从5W提升至20W），充电宝流行，无线充电技术初步应用 [4] - 2016-2020年成熟期：快充成为手机标配（功率达40W+），无线充电效率接近有线充电，储能产品多样化 [5] - 2021年至今创新期：物联网和AI技术深度融合，光储充一体化集成光伏发电、储能电池和智能充电桩，向全场景延伸 [6] 行业产业链 - 上游：原材料（金属、塑料）、电子元器件（芯片、电容、无线充电模块等）、技术研发（快充、无线充电、新型电池材料） [8] - 中游：智能终端充储电产品生产制造 [8] - 下游：消费电子、智能家居、新能源汽车、工业制造等领域 [8] 市场规模与细分领域 - 2024年平板电脑出货量786万台，同比下降3.79%，倒逼企业转向差异化技术创新（如氮化镓快充） [10] - 2024年智能手机出货量2.94亿部，同比增长6.52%，5G和AI技术驱动换机周期缩短，折叠屏激活高端市场 [10] - 2025年一季度新能源汽车产量318.2万辆，同比增长50.4%，销量307.5万辆，同比增长47.1%，政策红利和技术迭代驱动需求 [12] 重点企业经营情况 - 奥海科技：2023年手机充电器市占率近17%，全球第一，2024年前三季度营收45.46亿元（+27.40%），归母净利润3.01亿元（-13.77%） [18] - 天宝集团：2024年总营收53.86亿元（+11.66%），毛利10.48亿元（+15.54%），新能源分部收益同比增长37.3% [20] - 小米、华为等智能终端制造商通过品牌和渠道优势拓展充储电产品业务，加剧市场竞争 [17] 行业发展趋势 - 技术创新：快充技术向200W以上发展，无线充电突破效率瓶颈，智能化技术实现自适应功率调节和设备状态监测 [22] - 市场需求多元化：车载快充、智能家居储能系统、户外移动电源等场景化解决方案需求增长 [23] - 竞争格局演变：头部品牌市场份额集中，中小企业通过差异化竞争或退出市场，企业加大技术研发和海外布局 [24]