并购市场前景 - 预计2025年全球并购市场将进入上升轨道，交易回报有望显著提升 [1] - 宏观经济环境改善：全球经济韧性增强，资本成本下降，估值回归正常水平 [2] - 企业资产负债表稳健，非金融企业闲置现金高达7.5万亿美元，积压需求待释放 [2] - 银行、生命科学、石油天然气、科技及先进制造等行业通过并购获取创新能力和竞争优势 [2] 并购策略与回报 - 程序化并购策略（每年多次中小型收购）年超额股东总回报中位数达2.3%，回报最高且风险最低 [3] - 2024年全球并购交易额增长12%至3.4万亿美元，交易数量增长8%至7784宗，平均交易价值增长4%至4.43亿美元 [7] - 中型交易（10亿至100亿美元）占比从41%升至46%，成为最受青睐类型 [7] 私募股权作用 - 私募股权未投放资本达2万亿美元，2024年平均退出持有期创8.5年新高（较2007年4.1年翻倍） [4] - 2020-2023年美国私募基金资产增长34%至28万亿美元，基金数量增长60%至超10万只 [4] 行业表现 - 2024年并购最活跃的三大行业为能源与材料、TMT（电信/媒体/科技）及金融服务，合计占比60% [8] 区域市场动态 - **美洲**：2024年交易额增长12%至1.8万亿美元，交易量增长9%至2763宗，平均交易价值增至6.48亿美元 [10] - **欧非中东**：交易额增长15%至8.45亿美元，私募股权占比从25%升至29%，但交易额仍低于20年均值18% [11] - **亚太**：交易额增长10%至7970亿美元，中国并购活动减少45%，澳大利亚/新西兰因矿业交易成资本流入重点 [12] 未来并购能力建设 - AI可优化交易筛选，通过数据分析识别潜在标的并加速决策 [15] - 小型并购可降低风险并提升灵活性，尤其在不确定性环境中 [16] - 强化尽职调查和协同效应挖掘（包括收入与组合协同）是价值创造关键 [17][18] - 整合阶段需平衡速度与业务连续性，利用AI优化优先级并保留关键人才 [20] 并购驱动转型 - 并购可作为企业深度转型催化剂，重塑市场结构或行业排位 [21]

女性科技工作者现状与贡献 - 中国女性科技工作者占比达45.8%，高于全球平均水平 [2] - 女性在人工智能、生命科学、航空航天等领域表现卓越 [2] - 基础科研领域女性占比呈现"倒金字塔"现象，中学数学优等生中女生占80%，但大学数学专业女生骤减 [6] - 女性科技工作者约4000万人，占科研队伍45% [5] 女性在科技创新中的优势 - 女性特有的共情能力与坚韧品质推动科技向更具人文关怀的方向发展 [5] - 女性科研人员细致观察力、坚韧品质和共情能力成为突破科研难题的重要因素 [7] - 在基础研究中，女性善于在挫折中坚持，90%时间面对失败仍能持续攻关 [7] - 女性决策者在金融科技领域具有系统思维和跨文化协调能力，提升合作可持续性 [8] 政策与平台支持 - 全国妇联联合科技部实施行动支持女性科技人才成长，搭建交流平台 [2] - 北京市高标准打造创新生态，支持女性科技人才成长 [3] - 澳门通过粤港澳大湾区妇女论坛等平台拓展女性跨区域发展机会 [4] - 建议建立中学-大学衔接培养计划、女性科研导师制度，优化科研评价周期 [6] 区域发展与产业机遇 - 北京高新技术企业数量持续领跑全国，加快建设国际科技创新中心 [3] - 澳门大健康、现代金融、高新技术等新兴产业为女性创造更多机遇 [4] - 澳门高等教育女性比例持续增长，线上教育助力人工智能、大数据等领域技能提升 [4] - 信德集团通过跨界整合科技与文化资源，创造商业价值与社会效益的创新模式 [5] 教育与人才培养 - 基础学科是科技创新的底座，需修补女性人才流失的教育断层 [6] - 澳门科技大学国家重点实验室为女性参与航天科技、中医药研究提供平台 [4] - 女性在专业及管理岗位占比显著提升，涌现科技骨干和创业者 [4]

中国科技发展现状 - 中国科技正处于战略赶超与自主创新并行的关键阶段 [4] - 全产业链在半导体设备 GPU芯片 工业软件与操作系统等核心领域加速自主可控突破 [4] - 政策与市场双轮驱动 政策引导和场景开放加快技术落地 民营企业积极参与前沿赛道布局 [4] AI开源生态的影响 - 开源在AI发展中扮演加速器角色 通过开放协作促进技术创新与知识共享 [2] - DeepSeek V3开放完整模型权重 部署工具链及本土化适配方案 提供从实验室到生产线的全套工具箱 [3] - 开源生态激发企业家精神 企业通过构建战略生态加速技术迭代 [3] 2025年AI产业链投资方向 - 国内市场预计2025年实现技术突破 人工智能产业链存在较大机会 [5] - 算力部署重点关注端侧与云端 随着应用场景丰富2025年端侧可能更为受益 [5] - 应用生态TO B产品部署和业绩兑现更早 TO C市场上限更大 [5] 机器人产业发展前景 - 机器人是端侧应用中最有想象力的部分 量产仍是核心痛点 [5] - 技术突破需兼顾硬件迭代与软件升级 软件迭代决定机器人泛化能力突破 [5] - 工业领域已实现人形机器人生产线应用 医疗养老等服务场景和深海消防等特种场景存在强烈需求 [5] 其他前沿技术领域 - 商业航天领域低轨卫星组网进入关键阶段 可回收火箭技术推动成本下降 手机直连卫星打开下游应用市场 [6] - 量子计算具有指数级并行计算优势 能突破经典计算机物理极限 [6] - 合成生物学与基因编辑技术及与AI融合 在生物制造医疗健康等领域展现巨大前景 [6] - 脑机接口 可控核聚变等颠覆性技术持续受到关注 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示收入5.94亿美元（YOY+6.1%），净利润约29亿美元，同比扭亏，主要因细胞治疗业务解除合并报表带来32亿美元收益 [1] - 生命科学业务全球化布局成效显著，收入和经调整经营利润增长，未来有望持续增长 [2] - 生物制剂及开发（CDMO）业务2024年下半年回暖，预计2025年收入增长15%-20%，业务有望回归增长趋势 [3] - 合成生物学业务快速拓展市场，收入和经调整经营利润表现良好 [3] - 更新2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，当前估值处于低位 [4] 各业务板块总结 生命科学业务 - 2024年板块收入达4.55亿美元（YOY+10.2%），经调整经营利润为0.90亿美元（YOY+15.5%） [2] - 通过平台创新和自动化升级改造，实现高效优质交付，多地产能扩张且运营效率提升，欧美商务拓展稳健 [2] - 随着创新加速和产能提升，收入有望持续增长 [2] 生物制剂及开发（CDMO）业务 - 2024年实现收入0.95亿美元，同比减少13.2%，经调整经营亏损为0.43亿美元，同比扩大46.1% [3] - 业绩下滑原因包括市场环境不佳、价格下降、竞争加剧以及新建GMP设施产能利用率较低 [3] - 抗体蛋白药2024年新获28个项目，较上年同期大幅增长，50%项目来自中国以外市场；细胞与基因治疗新获33个项目，与上年同期基本持平 [3] - 预计2025年业务收入增长15%-20%（不含礼新分成），2025年上半年有望确认礼新对外授权首付款5.88亿美元的40%，业务有望回归增长趋势 [3] 合成生物学业务 - 2024年实现收入0.54亿美元（YOY+24.6%），经调整经营利润约为210万美元，同比持平 [3] - 成功拓展关键客户群，来自大客户收入同比增长40%，中国和海外饲料及工业酶市场业务扩张推动收益及经调整毛利增加 [3] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|842|594|917|773|879| |营业收入增长率|34.6%|-29.5%|54.3%|-15.6%|13.7%| |归母净利润（百万美元）|-95|2962|248|235|505| |EPS（美元）|-0.05|1.38|0.12|0.11|0.23| |PE|NA|1|14|15|7|[5][10] 股价表现 |收益表现|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|3|4|-71| |绝对|13|24|-27|[8]

经济增长目标与支撑条件 - 2025年经济增长预期目标设定为5%左右 旨在稳就业、防风险、惠民生并与中长期目标衔接 [1] - 2024年GDP规模达135万亿元 同比增长5% 增速居全球主要经济体前列 [4][5] - 实现目标的四大有利条件：积极财政政策(新增政府债务11.86万亿元 同比增2.9万亿元)、新质生产力推动(如DeepSeek、人形机器人)、民企信心改善、完整产业链支撑 [6][7] 财政与货币政策组合 - 财政政策力度显著加大：赤字率提至4%(对应5.66万亿元 同比增1.6万亿元) 政府债务总规模同比增超30% [10] - 货币政策转向适度宽松：保持M2高增速 结构性工具支持科技/绿色/民企领域 可能适时降息 [10] 消费与投资提振措施 - 消费提振四路径：提高中低收入群体收入、稳定楼市股市财富效应、扩围"两新"补贴(新增手机等品类)、放宽服务消费准入 [11] - 投资效益提升方向：政府投资加快形成实物工作量 民间投资重点开放基建竞争性领域(占比超50%) 整治恶性竞争 [12] 新质生产力重点赛道 - 数字经济(AI如DeepSeek)、绿色经济(风电/新能源车)、生命科学(生物医药)、低空经济构成核心赛道 [14][15] - DeepSeek标志性意义：低成本开源赋能行业 可能引发创新"滚雪球"效应 [15] 关键改革领域 - 经营主体活力改革：落实民营经济促进法 解决账款拖欠/融资难题 [16] - 全国统一大市场建设：畅通要素流动对冲外部环境压力 [17] - 财税体制改革：调整央地财权事权 消费税征收环节后移增加地方财力 [17] - 制度型开放：单边免签等举措拉动消费与服务业 [18]