投资评级 - 维持"增持"评级 目标价5.38元人民币[1][5][6] 核心财务表现 - 2025年H1营收1.71亿元 同比增长12.51%[1] - 归母净利润73.50万元 同比大幅增长107.44%[1] - 扣非净利润19.67万元 同比增长101.76%[1] - Q2单季营收8055.31万元 同比增长7.21%[1] - Q2归母净利润26.67万元 同比增长104.21%[1] - 销售、管理、研发费用率合计同比下降1.6个百分点[4] - 上半年折旧摊销费用约5503万元[4] 业务发展战略 - 实施"双轨并行"战略 国际教育与国内升学双线发展[2] - 2025届毕业生获得加州理工学院、剑桥大学等顶尖院校录取[2] - 朝阳凯文学校2025年8月推出"2+4"贯通素质班[2] - 推广"凯文特色"素质教育课程至校外市场[2] - 开展体育、艺术和科技培训及营地教育业务[2] - 子公司海科数智与多所院校共建产业学院[3] - 新增与湖南郴州思科职业学院、山东城市服务职业学院合作[3] - 成立海科政培聚焦党政干部培训[3] - 成立海科思创聚焦科技创新人才培训[3] 盈利预测与估值 - 维持2025年归母净利润预测2516万元[5][10] - 维持2026年归母净利润预测4665万元[5][10] - 维持2027年归母净利润预测5632万元[5][10] - 采用DCF估值法 WACC为9.36%[5][11] - 永续增长率假设为2%[5][11] - 预计2025年自由现金流57.86百万元[11] - 预计2026年自由现金流107.42百万元[11] 经营效率与资产优化 - 在校生规模扩大带来经营杠杆效应[4] - 新增学生边际成本较低 利润贡献显著[4] - 计划优化资产结构 提高资产利用率[4] - 以轻资产模式拓展业务[4] - 利润弹性有望持续释放[4] 行业与市场表现 - 公司属于中国内地K12教育行业[1][6] - 当前市值31.65亿元人民币[6] - 52周价格区间3.65-6.11元人民币[6] - 最新收盘价5.29元人民币[6] - BVPS为3.62元人民币[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价10.30港元 [1][4][5] 核心观点 - 25H1业绩表现强劲 收入21.86亿元(yoy+10.2%) 净利润4.03亿元(yoy+48.4%) 经调整净利润4.16亿元(yoy+49.5%) [1] - 新招生增长强劲(yoy+7.1%) 长学制项目成为主要驱动力 其中1-2年学制项目招生人数同比+85% [2] - 利润率快速修复 毛利率同比提升4.3pct至57.3% 经调整净利率同比大幅提升5pct至19.03% [3] - 上调25-27年盈利预测 经调整净利润至8.08/10.36/12.99亿元(上调26%/34%/39%) [4][11] 财务表现 - 25H1平均在校生人数yoy+5.5% 平均客单价同比提升4.3% [2] - 各业务板块毛利率全面提升：烹饪技术60.5%(+5.2pct) 西点西餐60.4%(+6.6pct) 电脑57.6%(+3.5pct) 汽车54.7%(+0.6pct) 美业61.4%(+8.8pct) [3] - 费用控制成效显著 销售费用率同比下降0.94pct 管理费用率同比下降2.11pct [3] - 预计25-27年收入45.46/50.56/57.08亿元(上调3%/5%/7%) [11] 业务发展 - 通过收购山西冶金技师学院拓展生源 [2] - 针对三校生推出的15个月学制新专业有效带动新生增长和客单价提升 [2] - 专业结构持续优化 学历教育能力补足 [1] 估值分析 - 采用26年20x PE估值(可比公司Wind一致预期均值13.67x) [4][11] - 当前股价8.08港元(截至8月27日) 市值178.54亿港元 [6] - 预计26年调整后EPS 0.47元 对应PE 15.73倍 [9]

中瑞商业大奖与双边关系 - 第七届中瑞商业大奖在北京揭晓 表彰瑞士企业在创新、可持续发展、数字化转型、人才培养及中瑞商业合作方面的成就 获奖企业包括布勒集团、彼岸医疗、雀巢公司和瑞研护肤品牌 [1] - 瑞士联邦院议长强调中瑞建交75年来关系持续深化 瑞士是首个与中国签署自由贸易协定的欧洲大陆国家 双方建立创新战略伙伴关系 [1] - 中国瑞士商会主席指出中国作为全球最具活力且规模庞大的市场之一 正吸引更多瑞士企业加大在华投资并推进本地化运营 [1] 瑞士企业在华竞争优势 - 瑞士企业在金融、精密制造、制药医疗及高端消费品领域秉持精益求精精神 凭借品质、创新和可持续发展在中国市场享有盛誉 [3] - 瑞士的中立性和稳定性有助于企业在复杂国际环境中维持信誉度和长期战略可持续性 [3] - 瑞士企业积极推动本地化经营 加强与中国本土客户、科研机构和政府的协作以巩固发展基础 [3] 中国营商环境与市场潜力 - 中国在营商环境改善方面取得持续进展 特别是在市场准入、外资待遇、知识产权保护和营商便利度领域 [4] - 中国市场在绿色转型、数字化和健康老龄化等关键方向展现强劲需求 瑞士企业需深入理解中国式现代化路径以把握增长机遇 [4] - 中瑞自由贸易协定第二轮升级谈判有望优化贸易条款 扩大开放范围 并为投资、货物贸易、服务贸易及经济技术合作引入新支持 [5] 新兴领域合作潜力 - 中瑞在绿色科技、生命科学、数字化与碳中和领域具有天然互补优势 瑞士强于基础科研和前沿技术 中国拥有巨大应用潜力和产业转化能力 [6] - 双方在人工智能医疗器械、可持续能源解决方案、生物制药研发及碳捕捉系统等领域已有合作进展 2020年签署建筑节能领域谅解备忘录 [6] - 未来需推动高校、企业及研究机构深度合作 加强知识产权保护、技术准入和标准互认以提升全球创新影响力 [6] 企业挑战与韧性策略 - 全球地缘政治紧张和供应链重组带来不确定性 企业面临跨境物流、数据合规、网络安全及人才留存挑战 [7] - 绿色转型与ESG标准要求企业在多市场同步实现可持续发展目标 对战略决策和运营灵活性提出更高要求 [7] - 瑞士企业通过分布式供应链和风险防控机制展现应变能力 持续加码在华投资 通过数字化转型、本地化研发和绿色升级提升市场响应速度 [7]

行业现象 - 郑州铁路职业技术学院2025年动车组检修技术、高速铁路综合维修技术等专业明确招收本科毕业生 且2024年已完成招生计划 [1] - 广东岭南职业技术学院近年招收超150名本科生 主要目标为考取心理咨询、营养健康管理等证书 [8] - 成都新东方烹饪学校约30%学生拥有本科及以上学历 [9] - 青岛技师学院自2009年设"大学生技师班" 2015年后本科生占比达三分之一 [10] 就业导向 - 专科院校就业导向明确 如郑州铁路职业技术学院毕业生主要进入铁路系统等稳定大型企业 [12] - 青岛技师学院学生多数就职知名企业 薪酬高于同期应届生平均水平 [12] - 部分专科专业直接以企业订单班命名（如"××国际会议中心订单班"） 体现产教融合特征 [23] 人才供需结构 - 2021年三季度制造业用人需求占比达38.7% [14] - 2021年第四季度全国"最缺工"职业中43个与制造业直接相关 新进缺工职业中54.2%属于制造业 [15] - 制造业十大重点领域至2025年人才缺口预计接近3000万人 [16] 教育体系差异 - 专科院校以就业率为核心KPI 依赖企业合作与订单培养模式生存 [24] - 本科院校侧重学科建设与理论研究 专科院校更注重职业技能输送 [25] - 专科院校通过直接就业结果形成对本科教育体系的竞争压力 [27]

公司教育板块概况 - 公司拥有4所本专科院校和1家连锁化经营的幼教集团 涵盖高职院校、本科院校及幼教业务 [1] - 教育板块呈现高质量发展态势 各单位党的领导全面加强 内涵建设持续强化 产教融合持续深化 师资队伍建设不断加强 [3] - 幼教集团银座幼教拥有直营园17所 合作园14所 社区托育园2所（截至2024年3月底） 已成为全国幼教领军品牌 [3] 院校资源详情 - 山东商业职业技术学院为中国特色高水平高职院校（A档）建设单位 国家优质校 国家示范校 商科优势突出 [3] - 青岛酒店管理职业技术学院为全国第一家独立设置的酒店管理类职业院校 中国特色高水平高职院校建设单位 首批省特色名校 首批省优质校 酒店管理专业特色明显 [3] - 山东城市服务职业学院为首批省技工教育特色名校 国家级高技能人才培训基地 2023年成功转设高职 [3] - 齐鲁医药学院由公司全资举办 是省民办本科特色名校 2021年获批山东省应用型本科高校建设支持单位 [3] 产教融合实践 - 产投公司与7所院校签订校企合作协议 覆盖12个专业 2023年在校生达2200余人 [4] - 公司推动校企双主体办学模式 设立合作基地和产业学院 深化产教融合实现共赢发展 [5] - 成立全国数字商贸流通与现代服务业产教融合共同体 山东省现代金融产教融合共同体 济南市科创金融产教联合体 全国新餐饮产教融合共同体等多个平台 [7] - 山东商职学院与福瑞达合作实施1+1+X人才培养模式 通过岗位体验-轮岗实训-顶岗实习实现专业技能与综合素质双线培养 [7] 教师实践与认证 - 公司为职教教师提供技能培训 岗位实践和科研攻关项目 推动教师熟悉企业生产流程和岗位要求 [8] - 被教育部纳入全国第二批（100家）全国职业教育教师企业实践基地 [8] 发展建议与规划 - 山东商职学院建议出台产教融合型企业认证及奖励办法 设立专业发展专项基金助力职教出海 [9] - 青岛酒店管理职院建议定期召开内部产业合作对接会 完善辅导员进阶式全周期培训体系 [9] - 山东城市服务职院建议强化专业特色顶层设计 减少专业重复 与银座探索实体化市场化合伙人机制 [9] - 齐鲁医药学院坚持面向基层办学定位 推进应用型人才培养模式与机制 [10] - 银座幼教将融入集团数字化生态 加强数字化培训推动保教工作深度融合 [10] - 产投公司建议建设可容纳2000-3000人的企业实训基地 配置VR实训设备 AI考核系统等专业设备 [10] - 公司要求推动理念 机制 模式 业态 技术五个创新在教育板块落地生根 [10]

公司概况 * 公司为Universal Technical Institute (UTI) 是一家领先的劳动力教育提供商 专注于交通运输 熟练技工和医疗保健教育项目 在纽约证券交易所上市 股票代码为UTI [2] * 公司由两个主要部门组成 Universal Technical Institute (UTI) 和Concord Career Colleges UTI部门专注于交通运输 熟练技工和能源领域 Concord部门专注于医疗保健领域 [5][11] * 公司目前运营32个校区 超过35个项目 拥有约22,000名活跃学生 [5] * 公司2025财年财务指引为收入8.3亿至8.35亿美元 净收入5600万至6000万美元 调整后EBITDA为1.24亿至1.28亿美元 [6] * 公司预计到2029年收入将超过11亿至12亿美元 调整后EBITDA超过2亿美元 [6] 核心业务与市场定位 * 公司业务模式的核心是解决劳动力市场巨大的供需失衡 在其每个项目中 市场上有4到5个工作岗位对应每一位UTI毕业生 在医疗保健领域 对应每一位Concord毕业生有5到10个工作岗位 [5][13] * 公司是美国技术教育领域最大的供应商 其独特优势在于与行业的深度结合 拥有超过35个制造商合作伙伴在校区内提供项目 这被视作“研究生院”级别的培训 [7][15] * 行业合作带来三大好处 为毕业生带来更高薪资 因为特定项目能让他们更快进入从事保修工作的高薪岗位 为公司带来免费资源 例如福特提供其所有电池技术和电动汽车材料用于开发EV课程 从营销角度看有助于吸引学生 [16] * 公司毕业生按时毕业率超过70% 超过85%的学生在毕业后第一年内在市场找到工作 雇主社区的满意度率在95%到100%之间 [9] 增长战略与财务表现 * 公司增长战略的三大支柱是增长 多元化和优化 [24] * 增长路径包括 保守预计每年同店同项目有机增长3%（学生数）和2%至3%的学费提升 每年在两个部门共新增12至20个项目 从2026年到2029年 每年新增3至5个新校区 [29][34][19] * 通过此战略 公司预计从2025年的基础实现10%的复合年增长率（CAGR） 到2029年达到收入目标 [34] * 公司正将其校区从单一项目（如汽车 柴油 焊接）转型为提供多种项目（如航空 HVAC 电子 工业维护 机器人等） 这使得一个11万平方英尺的设施容纳的学生从750-800名增加到超过1200名 从而带来利润率扩张 [60] * 公司目前UTI校区的物理空间利用率仅约49%-50% 仍有很大增长空间 [26] * 公司拥有健康的资产负债表 有运营现金流为所有投资提供资金 无需外部融资 [10] * 由于对新校区和项目的启动成本投入 预计EBITDA在2026和2027年会有适度调整 随后在2028和2029年随着规模扩大而强劲增长 目标是到2029年实现约20%的EBITDA利润率 [35][36] 运营与投资 * 公司采用了混合学习模式 学生在线学习理论部分 仅在校园进行实践实验室工作 这使学生在校时间从每天6小时减少到3小时 便于在职成年人学习 [18] * 公司进行了房地产合理化 UTI部门的面积从250万平方英尺减少到200万平方英尺 从而节省了大量成本 [20] * 2025财年的资本支出（CapEx）投资约为5500万美元 其中50%完全专注于为下一年增长所做的投资 [41] * 2025财年约有600万美元的运营支出（OpEx）纯粹专注于增长 用于为2026年增长提前招聘Concord和UTI方面的人员 这些成本不再加回调整后EBITDA [41] * 公司使用一个科学的模型来决定新校区的选址 考虑人口统计细节 监管环境 城市动态等数据点 [27] 学生与融资 * 公司学生主要通过联邦佩尔助学金（Pell Grants）和斯塔福德贷款（Stafford Loans）融资 典型学生在一个36000美元的一年制汽车项目中 可获得约10000至12000美元的佩尔助学金（免费资金）和约20000美元的斯塔福德贷款 约75%至80%的学生完全符合佩尔助学金资格 [43][45] * 公司通过与雇主组织“TRIP协议”来降低学生的教育风险 雇主需明确说明薪酬 签约奖金 学费报销和福利计划 以获取优先招聘学生的机会 例如Lithia和Penske等大型经销商为毕业生提供约42000美元的年薪 7000至10000美元的签约奖金 以及每月高达325美元的学生贷款偿还福利 [49] * UTI校区约40%的学生会搬迁来上学 公司提供住房项目 而医疗保健领域的学生上学通勤时间不超过20分钟 无人搬迁 学生群体也不同 UTI主要是18-24岁的年轻人 而Concord主要是25-35岁的成年人 [52] 监管与合规 * 公司是一家经过全面认证 有资格获得第四章资金的机构 [43] * 公司的队列违约率（cohort default rate）在12%至13%的范围内 被认为是正常水平 [55] * 在“收益就业”（Gainful Employment）规则下 公司只有一个项目（按摩 therapy）接近标准线 但总体没有问题 综合分数（composite score）高于2.0 [56] 收购与整合 * 公司于2022年收购了MIT College of Technology 借此进入了航空 HVAC 电子 可再生能源等多个新项目领域 并正将这些项目整合到现有的UTI校区中 [21][25][59] * 公司于2022年收购了Concord Career Colleges 进入了医疗保健教育领域 [21]

财务表现 - 公司2025年上半年实现收入21.86亿元人民币，同比增长10.2% [1] - 公司同期实现纯利4.03亿元人民币，同比增长48.4% [1] 业绩增长 - 收入与利润均实现双位数增长，其中利润增速显著高于收入增速 [1] - 盈利能力大幅提升，利润增幅达48.4% [1]

财务业绩 - 收入21.86亿元人民币 同比增长10.2% [1] - 净利润4.03亿元人民币 同比增长48.4% [1] - 每股基本盈利18.40分 [1] 运营数据 - 新培训人次及新客户注册人数增加约7.1% [1] - 调整招生策略并优化课程结构 [1] - 吸引更多高价值新生入学 [1]

财务表现 - 收入21.86亿元人民币 同比增长10.2% [1] - 净利润4.03亿元人民币 同比增长48.4% [1] - 每股基本盈利18.40分 [1] 运营数据 - 新培训人次及新客户注册人数增加约7.1% [1] - 调整招生策略并优化课程结构 [1] - 吸引更多高价值新生入学 [1]

财务表现 - 2025年上半年收益为人民币21.86亿元 同比增长10.23% [1] - 公司股东应占期内盈利为人民币4.03亿元 同比增长48.41% [1] - 基本每股盈利为人民币18.40分 [1] 盈利能力 - 集团毛利为约人民币12.53亿元 2024年同期为约人民币10.51亿元 [1] - 毛利率为57.3% 2024年同期为53.0% [1] - 毛利率增加主要由于收入增加且收入成本因加强成本控制保持稳定 [1]