财务表现 - 上半年营业收入13.84亿元 同比下降15.30% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.58亿元 同比下降11.97% [1] - 扣除非经常性损益的净利润2.58亿元 同比下降11.70% [1] 盈利能力 - 基本每股收益0.25元 [1] - 净利润与扣非净利润数值一致 显示盈利主要来自主营业务 [1]

股权激励计划调整 - 公司于8月25日通过董事会决议调整2024年限制性股票激励计划回购价格 [1] - 原授予价格为6.00元/股 调整后回购价格为5.30元/股 [3] - 调整原因为公司实施两次权益分派 根据激励计划规定需相应下调回购价格 [3] 激励计划实施细节 - 2024年4月17日向5名激励对象授予1300万股限制性股票 占公司总股本105,255.4074万股的1.24% [2] - 股票来源为公司回购专用账户 通过非交易过户方式完成股份转移 [2] - 第一个解除限售期条件已于2025年4月22日达成 [2] 权益分派情况 - 2024年5月30日实施每10股派发现金4.0元（含税） 分红基数为1,052,554,074股 [3] - 2025年6月4日实施每10股派发现金3.0元（含税） 分红基数为1,049,554,074股 [3] - 根据公式P＝P0 - V计算调整后价格 其中每股累计派息额V为0.7元 [3] 合规性说明 - 本次调整符合《上市公司股权激励管理办法》及公司激励计划相关规定 [4] - 董事会薪酬与考核委员会及律师事务所确认程序合法合规 [4] - 调整不会对公司财务状况和经营成果产生实质性影响 [4]

核心业绩表现 - 公司2025年上半年实现营收10.35亿元，即饮业务营收5.91亿元（同比增长8.03%），冲泡业务营收4.23亿元 [1] - 即饮业务收入占比首次超过冲泡业务，达到主营业务收入的58.27% [2] - 研发投入0.28亿元，同比增长49.11%，连续5年保持增长 [1] 即饮业务发展 - 即饮业务通过产品创新与营销破圈协同共振，持续释放增长动能 [2] - 推出Meco果茶季节限定口味"橙漫茉莉"和"桑葚茉莉"，并切入健康养生赛道推出冰杯伴侣复合果蔬汁等新品 [2] - 官宣时代少年团为代言人，打造"线上话题裂变+线下沉浸体验+全球事件营销"立体玩法，登陆纽约时代广场大屏 [2] - Meco果茶官宣新代言人当日，天猫京东平台热门口味3小时售罄，抖音直播间10分钟登顶冲饮榜，Z世代订单占比超70% [3] - "618"期间Meco品牌产品电商平台销量暴涨361% [3] 冲泡业务调整 - 冲泡业务坚持"健康化"与"高质价比"理念，通过丰富产品矩阵与重塑品牌认知推进修复 [4] - 核心品类"原叶现泡轻乳茶"以"0反式脂肪酸、0植脂末、0香精"健康标准重塑品类价值 [4] - 新增"丛兰玉露""新会陈皮月光白"两款新口味及"特级明前龙井"限量款 [4] - "新会陈皮月光白"牵手侯佩岑代言，官宣期间天猫轻乳茶品线GMV环比提升6倍，抖音轻乳茶品线GMV环比提升105% [4] - "特级明前龙井"较高客单价下2周售罄30万杯 [4] 营销与渠道成效 - 在杭州、成都开展线下营销活动，店员现场拆解产品泡制流程，直观传递"真茶鲜奶"健康价值 [5] - 西湖奶茶店活动期间全网好评率攀升7.2%，电商平台新品成交环比增长58.6%，直播平台成交环比增长433% [5] - 电商渠道营收1.06亿元（同比增长12.39%），直营渠道营收0.49亿元（同比增长22.39%），出口业务营收0.16亿元（同比增长58.01%） [7] - 传统渠道通过终端"冰冻化"陈列提升转化效率，零食量贩渠道合作终端突破3万家 [6] 研发与供应链建设 - 研发费用0.28亿元重点投向健康化配方、功能化创新及包装形态优化 [7] - 在杭州落地第二座"超级茶园"，并在江西赣南、新疆和田新建"超级果园"，强化原材料品质管控与全链路溯源 [7] 未来发展战略 - 下半年继续落实"稳冲泡、强即饮"经营策略，冲泡业务试销新口味及"功能化"健康新品，即饮业务持续推出杯装新品类探索新赛道 [7] - "双轮驱动"战略协同效应有望进一步释放，即饮业务持续增长与冲泡业务旺季反弹合力推动整体业绩改善 [7]

股东大会基本信息 - 股东大会类型为2025年第二次临时股东大会，召开时间为2025年9月12日14点30分，召开地点为浙江省金华市金东区丹溪东路1016号李子园科创大楼10楼会议室 [1] - 股东大会采用现场投票和网络投票相结合的方式，网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行，投票时间为股东大会当日9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00（交易系统）及9:15-15:00（互联网平台） [1] - 股权登记日为2025年9月5日，A股股东（证券代码605337）有权出席股东大会 [4] 会议审议与投票规则 - 本次股东大会审议议案已由公司第三届董事会第二十五次会议及第三届监事会第十七次会议于2025年8月25日审议通过，相关公告披露于上海证券交易所网站及指定媒体 [2] - 股东可通过交易系统投票平台或互联网投票平台（网址vote.sseinfo.com）参与网络投票，首次使用互联网投票需完成股东身份认证 [2] - 持有多个股东账户的股东，其表决权数量为全部账户所持相同类别普通股和相同品种优先股的总和，且通过任一账户投票视为全部账户投出同一意见 [3][4] - 同一表决权通过多种方式重复表决时，以第一次投票结果为准，股东需对所有议案表决完毕才能提交 [4] 会议出席与登记安排 - 出席对象包括股权登记日（2025年9月5日）登记在册的股东、公司董事、监事、高级管理人员及聘请的律师 [4] - 法人股东登记需提供股东账户卡、持股凭证、营业执照复印件、授权委托书及出席人身份证，自然人股东登记需提供本人身份证、股票账户卡和持股凭证，代理人需额外提供授权委托书及委托人证券账户卡 [4][5] - 异地股东可通过信函或传真方式登记，登记材料需于2025年9月11日17:00前送达公司证券事务部办公室（地址：浙江省金华市金东区丹溪东路1016号李子园科创大楼） [5] - 会议资料刊登于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn），与会人员住宿及交通费用自理 [5][6]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营收人民币256.22亿元，同比增长15.6% [1] - 净利润76.22亿元，同比增长22.1% [1] - 包装饮用水业务收益94.4亿元，同比增长10.7%，占总收益36.9% [5] - 茶饮料板块延续高速增长，包装饮用水业务呈现回暖态势 [1] 业务增长驱动因素 - 茶饮料板块通过东方树叶系列坚持"0糖0卡0脂0香精0防腐剂"标准，并推出陈皮白茶、碳酸茶饮"冰茶"等创新产品 [2] - 水源地战略覆盖15处主要水源地，2025年上半年新增湖南八大公山、四川龙门山和西藏念青唐古拉山三大水源地 [5] - 推出"纯透食用冰"延伸水饮消费场景，实现水饮与冰品互补 [5] - 在河南、海南、贵州、建德、云南等地的新工厂建设中，强化产能供给 [6] 品牌与行业地位 - 2025年7月获Brand Finance全球软饮料品牌价值50强第3名，仅次于可口可乐和百事可乐 [3] - 中国品牌首次进入该榜单前三，连续三年位列前十 [3] - 全球饮料市场长期被欧美品牌主导的格局出现变化 [3] 战略与竞争优势 - 坚持"水源地建厂、水源地灌装"模式，形成多元稳定的水源供给体系 [5] - 水源稀缺性和长期投入构筑行业难以复制的壁垒 [5] - 标准化、透明化的质量管控体系保障规模扩张中的质量稳定 [2] - 产品品质与食品安全坚守形成品牌护城河 [2][3]

财务表现 - 营业收入14.89亿元 同比下降8.56% [1] - 归属上市公司股东净利润3.89亿元 同比下降3.32% [1] - 扣非净利润3.56亿元 同比下降9.04% [1] - 基本每股收益0.38元 [1] 经营指标 - 净利润降幅低于营收降幅 显示成本控制能力 [1] - 非经常性损益对净利润产生正向影响 差额约0.33亿元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入14.89亿元 同比下降8.56% [1] - 同期净利润3.89亿元 同比下降3.32% [1] - 净利润降幅低于营收降幅 显示成本控制或非经营性收益改善 [1]

财务表现 - 2025年上半年总收益256.22亿元 同比增长15.6% [1] - 母公司拥有人应占溢利76.22亿元 同比增长22.1% [1] 产品结构 - 包装饮用水收益94.43亿元 同比增长10.7% 占总收益36.9% [1] - 茶饮料收益100.89亿元 同比增长19.7% 占总收益39.4% [1] - 功能饮料收益28.98亿元 同比增长13.6% 占总收益11.3% [1] - 果汁饮料收益25.64亿元 同比增长21.3% 占总收益10.0% [1]

核心经营表现 - 2025年上半年公司总销售收入10.14亿元，同比下降12.63% [2][4] - 冲泡类产品收入4.23亿元，同比下滑31.04% [2] - 即饮类产品收入5.91亿元，同比增长8.03% [2] 销售渠道分析 - 经销商渠道收入8.44亿元，同比下降17.01% [4] - 电商渠道收入1.06亿元，同比增长12.39% [4] - 出口业务收入1588.68万元，同比大幅增长58.01% [4] - 直营渠道收入4870.83万元，同比增长22.39% [4] 区域市场表现 - 华东地区作为核心市场收入3.51亿元，同比下降19.67% [4] - 华中地区收入1.32亿元，同比下降24.20%，为区域最大降幅 [4] - 电商渠道收入1.06亿元，同比增长12.39% [4] - 出口业务表现亮眼，收入1588.68万元且增速达58.01% [4] 经销商网络变化 - 报告期末经销商总数1735家，净减少92家 [4] - 华东地区经销商数量651家，净减少40家 [4] - 华北地区经销商193家，净减少20家 [4] - 东北地区经销商44家，净增加2家 [4]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [11][13] 核心观点 - 农夫山泉作为中国软饮料行业领军企业，通过高品质、高价格产品推动饮料行业价格链"通胀"，实现上下游利益绑定 [4] - 公司已逐步走出2024年舆论影响，市占率逐步恢复，并有望顺势提高市场份额 [4][11][25] - 公司建立包装饮用水和饮料的双引擎发展战略，产品矩阵丰富，旗下多个单品畅销 [7][18] - 2017-2023年收入CAGR为16%，归母净利润CAGR为24%，2024年受舆论影响收入增速放缓至0.54%，净利润增速0.36% [7][32] - 预计2025/2026/2027年收入为498/557/612亿元，归母净利润为145/166/186亿元，对应EPS为1.29/1.47/1.65元，对应PE为33X/29X/26X [11][141] 产业布局 - 差异化布局天然水和无糖茶赛道，避开红海竞争 [8][76][77] - 上游全国化布局15个水源地，有效降低运输费用，单吨仓储物流成本优化 [8][64][65] - 深耕上游产业链，在云南投资茶叶产业、江西投资脐橙产业，绑定农户利益，提升原材料品质 [8][84] 产品营销 - 坚持品质路线，拒绝低价竞争，引领包装水进入"2元时代"，无糖茶定位5元价格带 [9][90] - 通过广告营销、事件营销、IP营销增强品牌力，"农夫山泉有点甜"等宣传标语深入人心 [9][92][96] - 东方树叶无糖茶系列2024年收入167.45亿元，同比增长32.3%，成为公司第二大单品 [45][77][81] 渠道管理 - 经历联营体模式、通路精耕模式，2014年转型专属经销商模式，以大商为主、二批商为辅 [10][103] - 通过NCP系统加强终端管理，直营客户收入占比持续提升，2019年达5.8% [110][114][115] - 保障经销商高利润，包装水渠道利润率高于竞品，提升经销商忠诚度 [10][119][122] 财务表现 - 2017-2024年销售费用率从27.9%下降至21.4%，管理费用率从4.9%下降至4.6% [35] - 毛利率从2017年56.1%提升至2024年58.1%，归母净利率从19.3%提升至28.3% [35] - 2024年产品收入结构：包装水37.2%、茶饮料39.0%、功能饮料11.5%、果汁饮料9.5%、其他2.8% [40][45] 市场地位 - 2023年包装水市场份额23.6%，位居行业第一 [70][71] - 无糖茶市占率领先，东方树叶在细分赛道排名第一 [77][83] - 茶饮料、功能饮料及果汁饮料市场份额均居中国市场前三 [18] 未来策略 - 2024年推出绿瓶纯净水抢夺市场份额，渠道利润率高达25%，618期间销售突破100万件 [124][129][130] - 2025年6月进入香港市场，由建华集团独家代理，引入多款核心产品 [136][138] - 东方树叶开启"一元换购"活动提升终端动销，持续通过产品创新保持竞争力 [137][141]