公司战略与业务动态 - 公司近期在杭州大悦城筹备开设全国首家线下门店，目前处于试点探索阶段，核心定位是为消费者提供品牌体验与互动交流的空间，并直接收集市场反馈以赋能产品研发与创新[1][3] - 此前公司已通过多次快闪店形式试水线下，包括去年12月在杭州西湖畔和今年3月在成都春熙路的营销活动，均成功制造社交话题并引发排队热潮[3] - 与年初表态暂不开设实体门店相比，公司战略发生转变，当时认为预包装产品与茶饮连锁店商业模式有本质区别，应专注于自身优势领域[6] 财务业绩表现 - 公司去年实现营收32.87亿元，同比下降9.32%，归母净利润2.53亿元，同比下滑9.67%[6] - 作为业绩支柱的冲泡业务去年营收大幅下滑15.42%至22.71亿元[6] - 今年上半年公司营业收入为10.35亿元，同比下降12.21%，净亏损9739.09万元，同比下降230.13%[9] 业务结构变化 - 今年上半年公司营收结构首次发生转变，以Meco果汁茶、兰芳园冻柠茶为主的即饮业务实现营收5.91亿元，首次超过冲泡产品成为第一大业务板块[7] - 由于冲泡产品利润率更高而即饮产品毛利率较低，业务结构转变反而加剧了公司的经营压力[9] - 公司存货周转天数上涨至37.75天，创近五年新高，反映出产品动销情况不及同期[9] 市场竞争与运营挑战 - 公司线下门店将直面激烈竞争，其选址的杭州大悦城商场汇聚了超过30家奶茶咖啡品牌[6] - 正式门店长期经营需要支付人力、水电、租金等更多运营成本，与快闪活动模式不同[6] - 过往快闪店活动被部分消费者评价为营销噱头大于产品体验，排队近两小时获得的体验与在家冲泡区别不大[6]

公司战略调整 - 公司近期在杭州大悦城筹备开设全国首家线下门店 核心定位为品牌体验与互动交流空间 旨在传递产品特点并收集市场反馈以赋能产品研发与创新 目前仍处于试点探索阶段[5] - 此前公司已通过多次快闪店形式试水线下 包括去年12月在杭州西湖畔推广新品及今年3月在成都春熙路为产品造势 均成功制造社交话题引发关注[5] - 与年初表态暂不开设实体门店相比 公司战略发生转变 当时认为预包装产品与茶饮连锁店商业模式存在本质区别 应更专注于自身优势领域[6] 经营业绩表现 - 公司去年实现营收3287亿元 同比下降932% 归母净利润253亿元 同比下滑967% 作为业绩支柱的冲泡业务营收大幅下滑1542%至2271亿元[7] - 今年上半年公司营业收入1035亿元 同比下降1221% 净亏损973909万元 同比下降23013% 经营压力加剧[9] - 公司营收结构首次发生转变 以Meco果汁茶等为主的即饮业务上半年实现营收591亿元 首次超过冲泡产品成为第一大业务板块[7] 运营与市场挑战 - 开设正式门店将面临长期运营成本 包括人力 水电 租金等 并需在选址商场直接与超过30家奶茶咖啡品牌竞争[6] - 公司存货周转天数上涨至3775天 创近五年新高 反映出产品动销情况不及同期[9] - 过往快闪店营销虽成功出圈 但消费者体验不佳 有反馈指出活动营销噱头大于产品体验 与在家冲泡无异[6]

公司业绩表现 - 公司上半年营收10.35亿元 同比下滑超过12% [1] - 公司净亏损接近1亿元 [1] 业务结构变化 - 即饮业务营收连续三年增长 2022-2024年分别为6.38亿/9.01亿/9.73亿元 [5] - 冲泡类业务毛利率达44.4% 即饮类毛利率仅24.88% [6] - 即饮产品销售份额较小 公司主要营收仍来源于冲泡奶茶 [7] 市场竞争环境 - 新式茶饮对冲泡奶茶形成明显冲击 [1][3] - 公司明确表示暂时没有开设茶饮连锁店的计划 [2] 战略转型方向 - 公司选择扩大赛道至即饮产品领域 包括Meco果汁茶/兰芳园冻柠茶/即饮牛乳茶等 [4][5] - 创始人曾考虑开连锁奶茶店或做B端供应商 但最终选择发挥快消基因优势 [4] 营销举措 - 通过"奶茶千金"参加综艺节目寻找品牌代言人 [2] - 推出"制茶男团"营销活动 要求店员180cm以上且空乘专业优先 [2] - 聘请王俊凯/王一博/时代少年团/侯佩岑等明星代言但销售未显著提升 [7]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入10.35亿元 同比下降12.21% [2] - 净亏损9739.09万元 同比下降230.13% 亏损幅度为近三年同期最大 [2] - 经销商渠道收入同比减少17% 经销商总数净减少92家至1735家 [10] 产品结构变化 - 冲泡类业务收入4.23亿元 同比暴跌31.04% [4][5] - 即饮类业务收入5.91亿元 同比增长8.03% [4][7] - 即饮业务营收占比升至58.3% 首次超过冲泡业务成为第一大业务 [5][7] 盈利能力分析 - 冲泡业务毛利率长期维持在40%以上 [8] - 即饮业务毛利率直到2024年才突破20% [8] - 存货周转天数上涨至37.75天 创近五年新高 [11] 行业竞争环境 - 现制茶饮快速发展导致冲泡奶茶销量持续波动下滑 [4] - 三大外卖平台补贴战使现制茶饮到手价不足5元 冲击传统饮料销售 [10] - 冲泡奶茶过去五年营收从30.67亿元下滑至22.71亿元 [4] 公司战略部署 - 坚持冲泡和即饮业务"双轮驱动"战略 [12] - 冲泡板块将推出功能化健康新品 加强渠道备货管理 [13] - 即饮板块将加大新品推广力度 探索新赛道 [13] 市场营销举措 - Meco果茶官宣时代少年团为代言人 [10] - 在成都开设线下快闪店为品牌造势 [10] - 董事长亲自牵头梳理新渠道拓展 [10]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比下降12.21%至10.35亿元，净利润亏损扩大至-0.97亿元，主要受冲泡业务销量下滑及季节性因素影响 [3] - 即饮业务收入同比增长8.03%至5.91亿元，通过产品创新和渠道拓展实现逆势增长 [7] - 公司坚持"冲泡+即饮"双轮驱动战略，持续推进产品健康化升级和渠道优化，但短期业绩仍承压 [5][7][11] 财务表现 - 营业收入10.35亿元，同比下降12.21%，主要因冲泡业务销量下降 [3][13] - 归母净利润-0.97亿元，较上年同期-0.30亿元亏损扩大 [3] - 经营活动现金流量净额-2.58亿元，投资活动现金流量净额-1.38亿元，主要因理财投资增加 [3][13] - 总资产45.79亿元，较上年末下降6.03%；净资产33.98亿元，下降2.77% [3] 业务板块表现 - 冲泡业务收入4.23亿元，同比下降，公司主动控制渠道库存以保持良性健康 [7][11] - 即饮业务收入5.91亿元，同比增长8.03%，主要受益于Meco果汁茶和兰芳园系列增长 [7] - 研发费用同比增长49.11%至0.28亿元，重点投入健康化产品创新 [13] 产品创新与升级 - 冲泡业务推出"原叶现泡轻乳茶"新口味及限量款，坚持0反式脂肪酸、0植脂末、0香精健康标准 [8] - 即饮业务新增"橙漫茉莉""桑葚茉莉"口味，并探索杯装液体果蔬茶新品类 [7][9] - 建立"超级茶园"和"超级果园"推进原材料溯源，提升产品质价比 [9] 渠道拓展 - 零食量贩渠道终端超过3万家，该渠道销售收入同比大幅增长 [11] - 开展餐饮渠道试点探测，培育餐饮场景消费习惯 [11] - 电商渠道作为新品试销平台，收集消费者反馈优化产品 [7] 品牌营销 - 通过品牌体验快闪店活动强化年轻化、健康化品牌形象 [10] - 签约产品代言人并开展线下营销活动，增强与年轻用户互动 [10] - 与传统节日IP及食品品牌联名推出礼盒，开拓礼品市场 [10] 行业地位与竞争优势 - 冲泡奶茶连续13年市场份额第一，即饮业务通过Meco和兰芳园双品牌运作 [5][6] - 拥有1,735家经销商，销售网络覆盖全国，渠道稳定性强 [5] - 通过HACCP、ISO9001、ISO14001、ISO22000等质量体系认证，品控能力行业领先 [2][5] 产能布局 - 四大生产基地分别位于浙江湖州、四川成都、天津和广东江门，覆盖冲泡与即饮产品 [5] - 采用"以销定产"模式，严格控制库存保障产品新鲜度 [4] 对外投资 - 持有永信小额贷款10%股权、深恒和投资6.62%股权、超级植造40%股权等多元化投资 [14][15] - 交易性金融资产2.78亿元，较期初增长54.89%，主要因理财产品增加 [13][14]

外卖大战与现制茶饮行业 - 美团即时零售日订单量冲破1.5亿单 淘宝闪购日订单量飙至8000万创历史新高 但外卖"0元购"被紧急叫停[1] - 现制茶饮行业在外卖补贴战中爆发 奈雪的茶外卖订单量两天突破100万单环比暴涨50% 部分门店订单激增230% 蜜雪冰城系统因订单洪流瘫痪[2] - 蜜雪冰城冰鲜柠檬水杀进2元区间 瑞幸 库迪肉搏于5元价位 现制茶饮品牌集体驶入增长快车道[4] 香飘飘业绩与市场表现 - 香飘飘2025年上半年预计净亏损9739万元 扣非后亏损1.1亿元同比扩大6800万元 刷新上市以来中期业绩最差纪录[5] - 股价较2019年高点下跌超60% 市值蒸发超84亿元[5] - 冲泡业务营收从2019年39.78亿元顶峰下滑至2024年32.87亿元 五年间下滑6.91亿元[6] - 存货周转天数从2019年24.54天拉长至2024年30.91天 存货周转率从14.67天下降至11.65天[6] 市场格局与消费趋势 - 新茶饮门店从2020年37.8万家飙至2025年63万家 平均每县15家 10-15元成主流价带[8] - 新茶饮品牌SKU常年保持30+ 一年推出几十款新品 香飘飘货架常年不到二十种口味[9] - 香飘飘冲泡类产品从2020年4559.09万标箱缩水至2024年3278.54万标箱 2024年销量9.84亿杯比2020年少近4亿杯[9] - 即买即饮的便捷性正在绞杀居家冲泡的生存空间[10] 香飘飘转型困境 - 即饮业务初期表现亮眼 2019年收入突破10亿元 Meco单品贡献8.7亿元[13] - 即饮业务战略摇摆 品牌定位不清晰 销售费用率飙至20%以上[15] - 渠道协同存在问题 冲泡业务根基在三四线超市 即饮产品主攻一二线便利店[16] - 即饮业务被夹在现制茶饮和传统巨头中间 8年转型仍在烧钱[18]

公司业绩表现 - 2024年上半年公司营收预计为10.35亿元，同比下滑12.21%，扣非净利润预计净亏损1.11亿元，归属股东的净亏损预计约9739万元，同比扩大230.12% [2] - 2024年一季度营收同比下滑19.98%，净利润由盈转亏（净亏损1877万元） [2] - 2019年营收达到39.78亿元的新高峰，但2020年开始逐步下滑，2024年营收降至32.87亿元，同比下降9.32% [5] - 冲泡业务营收从2021年的27.8亿元降至2024年的22.71亿元，同比下滑15.42%，今年一季度销售收入下降37.18% [7] - 冲泡类产品年销量从2020年的4559.09万标箱降至2024年的3278.54万标箱，相当于少卖约3.8亿杯 [8] 业务转型 - 2018年起公司开始发展即饮业务，推出兰芳园冻柠茶、Meco果汁茶等产品 [13] - Meco果茶2024年单品营收达7.8亿元，增速20.69%，今年一季度销售收入同比增长20.68%，环比增长67.73% [14] - 即饮业务收入2024年为9.73亿元，同比增长8%，占总营收比重29.63%，今年一季度收入2.66亿元，同比增长13.89% [16] - 公司推出限定产品"明前特级龙井原叶轻乳茶"，单杯售价16元，上市首日卖出60000杯 [1] - 2024年9月上市的飘飘原叶现泡轻乳茶、原叶现泡奶茶分别实现线上销售200万杯和70万杯 [38] 渠道策略 - 公司在杭州、成都等地开设线下店及快闪店，杭州首店创下连续22天排队超1.5小时的纪录 [22] - 公司明确表示没有开设茶饮连锁店的计划，线下店定位为"实验室"和创新产品测试窗口 [23][24] - 公司与零食量贩渠道合作，覆盖门店超3万家，推出280ml便携小包装Meco果茶 [26][27] - 2024年公司经销商数量1827个，覆盖终端渠道约40多万家，低于元气森林和东鹏饮料的渠道规模 [31] - 电商渠道收入2024年为1.8亿元，同比下滑25%，其中冲泡类和即饮类产品分别为1亿和0.8亿元 [36] 行业竞争 - 2020年至2024年中国新茶饮门店数量从37.8万家增长至接近63万家 [19] - 蜜雪冰城全球门店超4万家，一年卖出10亿杯现制柠檬水，纯收入40亿元 [17] - 2024年1月～11月即饮茶和功能饮料全渠道销售额分别增长16.6%和12.1%，无糖茶销售增速达60% [11] - 东鹏饮料新品"果之茶"3月单月销售额突破7000万，元气森林"冰茶"2024年销售增速高达460% [40] - 冲泡奶茶零售规模持续下滑至72.06亿元，年复合增长率为-2.01% [10] 营销与研发 - 公司邀请"时代少年团"作为品牌代言人，抖音直播间开播10分钟登顶冲饮榜TOP1 [34] - 2024年销售费用高达7.6亿元，研发费用为4936万元 [38] - 公司计划围绕冲泡和即饮两条线推出20多个新SKU [38]

业绩表现 - 2025年上半年预计营收10 35亿元 同比减少1 44亿元 降幅12 21% 净利润预亏近1亿元 [2] - 2017-2024年期间有4年出现营收和扣非净利润同比下滑 2020年营收增速转负至-5 46% 2021年扣非净利润同比骤降60% [2] - 传统冲泡奶茶市场规模从2012年113亿元峰值降至2023年76亿元 缩水32 7% [2] 竞争环境 - 新茶饮品牌通过鲜果 鲜茶 鲜奶等产品创新快速占领市场 喜茶 奈雪的茶 茶颜悦色等挤压传统冲泡奶茶空间 [2] - 蜜雪冰城等品牌通过下沉市场策略重构行业成本结构 现制茶饮赛道规模实现十倍级增长 [2] - 快消品行业进入"产品力为王"阶段 过度依赖营销的模式边际效应递减 [3] 转型尝试 - 推出即饮产品线Meco果汁茶和兰芳园系列 并在一二线城市开展奶茶店快闪活动 [3] - 营销费用持续高企但效果有限 新产品与原有三四线渠道存在战略错配 [3] - 行业分析师指出公司存在品牌 产品 渠道 客户 团队"五重老化"问题 [3] 历史背景 - 2017年凭借冲泡奶茶产品和渠道优势登陆上交所 曾号称"中国奶茶第一股" [2] - 2018-2019年营收增速仍保持22%以上 2020年起业绩明显恶化 [2]

公司业绩表现 - 公司预计上半年营收10.35亿元 同比下降约12.21% [1] - 扣非净利约-1.11亿元 同比增亏约6809万元 创2017年上市以来最差中期业绩 [1] 业绩下滑原因 - 消费季节性影响 传统冲泡产品作为热饮销售旺季集中在秋冬 [1] - 消费习惯及需求变化 新兴品类崛起导致消费者选择更加多元 [1] - 产品结构单一 长期以冲泡固体奶茶为主 难以满足健康化需求 [1] 行业竞争格局 - 新茶饮/即饮奶茶/高端定制饮品等新兴品类快速崛起 [1] - 冲泡奶茶面临前所未有的竞争压力 [1] - 年轻消费者对健康/品质/体验的追求不断提升 [1] 公司转型尝试 - 推出Meco果汁茶/兰芳园冻柠茶等即饮产品 [2] - 转型步伐较慢 品牌仍深陷"冲泡奶茶"固有印象 [2] - 未能形成新的消费黏性 [2] 渠道结构变化 - 传统商超/便利店等线下渠道增长乏力 [2] - 电商/新零售/即时配送等新兴渠道崛起 [2] - 公司在新兴渠道布局薄弱 供应链响应能力不足 [2] 未来发展建议 - 加快产品结构调整 强化健康饮品布局 [2] - 重塑品牌认知 实现真正的数字化转型 [2]

业绩表现 - 公司2025年上半年预计营业收入10.35亿元 同比下滑12.21% [1] - 归母净利润预计亏损9739万元 较2024年同期亏损扩大230% [1] - 扣非净利润亏损增至1.11亿元 创近年新高 [1] - 25Q1和25Q2归母净亏损分别为1877.5万元和7861.5万元 连续两个季度录得亏损 [2] - 25Q1和25Q2扣非净亏损分别为2531.84万元和8592.16万元 [2] 业务分析 - 传统冲泡产品占公司收入70%以上 是业绩核心 [3] - 冲泡业务2024年收入下滑15.42%至22.71亿元 [3] - 2025年一季度冲泡业务同比再降37.18% [3] - 即饮业务2024年营收增长8%至9.73亿元 其中Meco果汁茶增长20.69% [3] - 2025年即饮产品增速明显放缓 未能有效对冲冲泡类产品下滑 [3] 市场表现 - 公司2024年加权平均净资产收益率(ROE)降至7.41% 较2023年下降1.26个百分点 [4] - 当前股价对应动态市盈率(TTM)为-75.32倍 显著低于消费板块平均水平 [4] - 2025年7月11日收盘价13.84元 较2019年历史高点35.09元累计跌幅超过60% [4] - 较2020年阶段高点33.50元下跌58.69% [4] 经营策略 - 公司主动降低渠道库存水平 维护经销商和终端利益 [1] - 春节时点提前导致1月份出货量同比大幅下降 旺季销售时间缩短 [1] - 战略转型将增长希望寄托于即饮板块 但整体效果不明显 [3][4] - 消费者更注重品牌和产品调性以及推广触达率 [4]