公司业绩表现 - 公司预计2025年营收约29.27亿元，同比减少10.95% [1] - 公司预计2025年归母净利润为1.02亿元至1.25亿元，同比下滑超五成 [1] - 该业绩预告意味着公司营收规模倒退至2018年前，利润创近13年新低，且营收、利润已连续两年下滑 [2] 业绩下滑原因分析 - 业绩下滑主要受传统冲泡产品销售下滑影响 [4] - 冲泡奶茶销售具有季节性，主要销售窗口期在每年第四季度部分时段及次年第一季度部分时段 [4] - 受2025年春节提前、2026年春节延后的双重影响，2025年一季度及四季度冲泡产品销售窗口期均有所缩短，直接导致产品销量同比下滑 [4] - 蜜雪冰城、一点点等现制茶饮正在取代冲泡奶茶，消费习惯发生明显改变 [4] - 茶饮咖啡行业中门店规模超5000家的品牌已达十多家，叠加即时零售平台的“外卖大战”，消费者在30分钟内喝上便宜、健康、新鲜奶茶已成常态，冲击了公司产品原有的便捷性和性价比优势 [4] 冲泡业务趋势 - 2020年至2024年，公司冲泡奶茶销量一直波动下滑，该业务全年营收由30.67亿元下滑至22.71亿元 [5] 即饮业务发展 - 为弥补季节性销售弊端，公司很早就开始布局即饮业务，包括Meco果汁茶、原叶轻乳茶、兰芳园冻柠茶等产品 [5] - 2024年上半年，即饮业务营收为5.91亿元，营收占比58.3%，超越冲泡奶茶成为公司的支柱型业务，实现了营收结构的根本性转变 [5] - 饮料行业竞争激烈，公司即饮产品的利润率远低于冲泡产品 [5] - 公司多款即饮产品于2024年开始大规模进军罗森、711等连锁便利店 [5] - 公司于2024年11月在杭州大悦城商场正式开出了线下首家正式门店 [5] - 线下门店与快消零售运营有本质区别，后续的人力、水电、租金等更多运营成本可能会进一步影响公司利润表现 [5]

公司战略与转型 - 公司正进行“二次创业”，核心逻辑是回归商业本质，坚持长期价值而非追求短期热度 [2] - 公司通过产品创新、品牌矩阵和探索线下门店等方式，在传承与创新中寻找可持续的转型路径 [2][9] - 公司战略框架中，便捷的即饮产品、传统冲泡产品与新开拓的现制茶饮共同构成满足不同场景和需求的解决方案矩阵 [7] 财务与业务表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入16.84亿元，归母净利润出现亏损 [2] - 业绩承压主要源于传统冲泡业务的收入减少 [2] - 以Meco果汁茶为核心的即饮业务前三季度收入8.33亿元，同比增长3.92%，营收占比首次超过冲泡业务，成为重要增长支柱 [7] 冲泡业务的产品创新 - 面对市场空间被挤压，公司更深入地钻研产品，以品鉴视角（前、中、后调）进行精细化产品创新 [3] - 推出采用高等级茶叶的“明前特级龙井”奶茶，突破了常规价格带，市场反响积极，一度售罄 [3] - 在健康化路径上，从早期零糖产品转向更务实的“低GI”路线，并通过技术确保风味，同时将甜度选择权交还给消费者 [4] - 推出“陈皮月光白”等反季节、带养生属性的产品，下架后因社交平台大量询问而计划返场，以增强产品在口感、健康和场景上的吸引力 [4] 品牌年轻化与消费者对话 - 公司认为奶茶品类服务于年轻人，获取新生人群是生存之本 [5] - 通过“Meco”和“兰芳园”等子品牌构建清晰的品牌矩阵，以不同个性接触不同圈层 [5] - 积极拓展线下触点，如校园快闪店、主题体验空间及新开的线下门店，旨在提供品牌体验与互动交流的空间，直接倾听市场声音 [6] 线下门店探索 - 全国首批两家线下门店于杭州开业，标志着公司首次以线下门店形式与消费者见面 [2][6] - 采用“体验店+档口店”的差异化布局进行模式测试，大悦城品牌体验店开业当天中午出现排队，平均等待时间15至20分钟 [6] - 门店主打“原叶现泡”概念，产品价格带集中在5.9元至16元区间，并引入线上受欢迎的“陈皮月光白”等产品，形成线上线下联动 [6] - 线下尝试重在体验与沟通，通过门店设计、产品设置和打卡互动构建丰富品牌体验，而不仅仅是销售饮品 [6] 管理与组织理念 - 公司“二次创业”的关键在于建立机制，将市场洞察转化为系统的创新能力，强调“团队作战”和“组织力驱动” [8] - 管理分歧时常通过小规模市场测试来寻求共识，让市场结果指导方向 [8] - 升级了新品开发流程，更注重“小步快跑、快速验证” [8] - 为追求长期价值，公司曾主动进行渠道库存调整，即使预见到会影响短期财报数据并招致市场压力 [8]

文章核心观点 - 香飘飘正面临传统冲泡业务下滑的挑战，公司通过产品创新、品牌年轻化及线下门店探索进行“二次创业”，其核心逻辑是回归商业本质并坚持长期价值 [1][7][8] 公司业绩与挑战 - 公司2025年第三季度财报显示，前三季度实现营业收入16.84亿元，归母净利润出现亏损，业绩承压主要源于传统冲泡业务的收入减少 [1] - 以Meco果汁茶为核心的即饮业务前三季度收入8.33亿元，同比增长3.92%，营收占比首次超过冲泡业务，成为公司重要的增长支柱 [6] 产品创新与升级策略 - 面对冲泡奶茶市场空间被挤压，公司深入钻研产品，以品鉴视角（前、中、后调）打造精细化产品 [2] - 通过推出如“明前特级龙井”奶茶等高端产品进行突破，该产品一度在视频推广物料未完成时便售罄，验证了市场对高品质的追求 [2] - 健康化升级从早期零糖奶茶转向更务实的“低GI”路线，并通过技术确保风味，同时将甜度选择权交还给消费者以适配各地口味 [3] - 推出如“陈皮月光白”等反季节、带养生属性的产品，下架后因社交平台大量询问而计划返场，旨在从口感、健康和场景上增强产品吸引力 [3] 品牌年轻化与消费者对话 - 公司认为奶茶品类服务于年轻人，获取新生人群是生存之本，通过“Meco”和“兰芳园”等子品牌以不同个性接触不同圈层 [4] - 为直接倾听市场声音，积极拓展线下触点，包括校园快闪店及杭州西湖、成都春熙路的主题体验空间 [4] - 全国首批两家线下门店于杭州开业，采用“体验店+档口店”差异化布局，大悦城品牌体验店开业当天中午出现排队，平均等待时间15至20分钟 [4] - 线下门店主打“原叶现泡”概念，产品价格带集中在5.9元至16元区间，并将线上受欢迎的“陈皮月光白”等产品引入线下，形成线上线下联动 [5] - 线下尝试重在体验与沟通，从门店设计到引导顾客打卡互动，旨在构建更丰富的品牌体验而不仅仅是销售饮品 [5] 业务战略与组织管理 - 公司战略框架中，便捷的即饮产品、传统冲泡产品与新开拓的现制茶饮共同构成满足不同场景和需求的解决方案矩阵 [6] - 线下门店作为最直接触点，其意义在于让品牌形象更立体，让产品创新更快接受市场检验，为整体年轻化战略提供反馈与动能 [6] - 公司“二次创业”强调建立机制，将市场洞察转化为系统创新能力，常通过小规模市场测试来寻求管理共识 [7] - 公司推动新品开发流程升级，更注重“小步快跑、快速验证” [7] - 面对业绩压力，公司着眼于长远，曾主动进行渠道库存调整，虽预见可能影响短期财报数据，但为了渠道健康和长期价值仍选择执行 [7]

核心观点 - 香飘飘正面临传统冲泡业务下滑的挑战，公司开启“二次创业”，通过产品创新、品牌年轻化及探索线下门店等方式寻求转型，其战略核心是回归商业本质并坚持长期价值 [1][5][7] 财务与业绩表现 - 公司2025年第三季度财报显示，前三季度实现营业收入16.84亿元，归母净利润出现亏损 [1] - 业绩承压主要源于传统冲泡业务的收入减少 [1] - 以Meco果汁茶为核心的即饮业务前三季度收入8.33亿元，同比增长3.92%，营收占比首次超过冲泡业务，成为公司重要的增长支柱 [5] 产品创新与升级策略 - 面对冲泡奶茶市场空间被挤压的现状，公司更深入地钻研产品本身，以品鉴的视角（如前、中、后调）解析和打造产品 [1] - 通过推出如“明前特级龙井”奶茶等高品质产品进行突破，该产品一度在视频推广物料未完成时便售罄，验证了市场对好茶和品质的追求 [2] - 在健康化升级路径上，早期零糖奶茶市场接受度有限，公司转向更务实的“低GI”（低升糖指数）路线，并通过技术确保风味，同时将甜度选择权交还给消费者 [2] - 推出像“陈皮月光白”这样反季节、带养生属性的产品创新，该产品下架后在社交平台收到大量询问，促使团队计划返场 [3] - 产品创新的目的是让传统冲泡产品在口感、健康和场景上产生新的吸引力，尽管短期内未能扭转该业务板块的下滑趋势 [3] 品牌年轻化与消费者对话 - 公司认为奶茶品类服务于年轻人，获取新生人群是品牌的生存之本 [3] - 通过清晰的品牌矩阵策略，如“Meco”和“兰芳园”等子品牌以不同个性接触不同圈层 [3] - 积极拓展线下触点，如校园快闪店、杭州西湖及成都春熙路的主题体验空间，旨在为消费者提供品牌体验与互动交流的空间 [4] - 在杭州同步开出全国首批两家线下门店，一家为大悦城品牌体验店（开业当天中午出现排队，平均等待时间15至20分钟），另一家为清江路专注外带的档口店，形成“体验店+档口店”的差异化布局以测试不同运营模式 [4] - 线下门店主打“原叶现泡”概念，产品价格带集中在5.9元至16元区间，并将线上受欢迎的“陈皮月光白”等产品引入线下菜单，形成线上线下联动 [5] - 线下尝试重在体验与沟通，从门店设计、产品设置到引导顾客参与打卡互动，旨在构建更丰富的品牌体验，而不仅仅是销售饮品 [5] 业务战略与场景布局 - 便捷的即饮产品、传统的冲泡产品与新开拓的现制茶饮，共同构成了满足消费者在不同场景、不同需求下的解决方案矩阵，而非简单的替代关系 [5] - 线下门店作为最直接的触点，其意义在于让品牌形象更立体，让产品创新更快地接受市场检验，为整体的年轻化战略提供反馈与动能 [5] 管理与组织理念 - 公司将当前阶段视为“二次创业”，其核心逻辑是建立机制，将市场洞察转化为系统的创新能力 [6] - 在管理决策中，常通过小规模市场测试来寻求共识，让市场结果指导方向 [6] - 公司推动升级了新品开发流程，更注重“小步快跑、快速验证” [6] - 面对业绩压力，公司着眼于长远，例如去年底曾主动进行渠道库存调整，虽然预见到可能影响短期财报数据，但为了渠道健康和长期价值仍然选择执行 [6] - 经营理念的基石是追求“基业长青”，坚持做难而正确的事情 [6] 转型目标与展望 - 公司所有努力（冲泡产品迭代、即饮业务开拓、线下体验探索）的最终目标，是为消费者提供一杯“健康好喝”、并能带来情绪价值的奶茶 [7] - 在充满变化的中国消费市场，香飘飘的转型之路需要时间，公司正试图用更扎实的产品、更直接的用户沟通，在传承与创新中寻找一条可持续的路径 [7]

公司战略转型 - 公司近期通过董事会决议，正式调整经营范围，新增“保健食品生产”及“保健食品(预包装)销售”两项业务，标志着公司将跨界进入保健食品行业 [2] - 公司近期业务探索动作频繁，除计划跨界保健食品外，还于今年11月底在杭州开设了主打“原叶现泡”的线下茶饮门店，定价在5.9元到16元区间，目前处于试点阶段，旨在品牌宣传和引流 [12] - 公司于10月官宣乒乓球奥运冠军孙颖莎为品牌代言人，试图进行品牌焕新 [12] 公司经营与财务表现 - 公司营收自2019年达到39.78亿元峰值后连续四年下滑，2022年降至31.28亿元，2023年短暂回升至36.25亿元，但2024年营收和净利润双双下滑约9% [6] - 2025年前三季度，公司营收同比下滑13.12%，归属于上市公司股东的净利润由盈转亏，亏损近9000万元，同比暴跌603.07% [6] - 公司股权高度集中，实控人蒋建琪持有50.44%股份，其与兄弟、妻子、女儿四人合计持有70.59%股份，加上关联企业持股，创始人家族合计控制近八成股权 [13] 核心业务分析 - 公司的起家与成名业务冲泡奶茶面临增长天花板，原因包括消费习惯变迁、现制茶饮扩张以及健康意识提升，其便捷性不如即饮产品，口感与社交属性逊于现制奶茶 [6] - 公司早已将战略转型重心押注于即饮板块，推出了“Meco”果汁茶等产品，但即饮业务的增长势头远不足以弥补冲泡业务下滑造成的巨大缺口 [6] - 分析认为，公司核心问题在于如何重塑主营业务竞争力，包括能否为冲泡奶茶挖掘新消费场景或进行健康化升级，以及能否打造出真正引爆市场的即饮大单品 [13] 管理层与治理 - 公司近年来高管层动荡频现，职业经理人杨冬云上任总裁仅10个月便离场，董事长蒋建琪再度兼任总经理，外界视其为公司“去家族化”改革尝试遭遇挫折 [12] 新进入行业（保健食品）分析 - 保健食品市场保持较快增速，2024年线上销售额达1298.9亿元，同比增长15.2%，销量突破7.33亿件，同比增长近20% [8] - 保健食品行业实行严格的注册与备案“双轨制”管理，对产品安全性、保健功能及质量可控性要求高，行业存在较高的监管与专业门槛 [9] - 保健食品市场竞争格局相对固化，已形成如汤臣倍健、健合、无限极等头部品牌阵营，许多大型药企也凭借“健康”、“专业”基因占据优势，新进入者建立品牌认知难度大 [9] - 公司品牌形象核心是“美味”、“便捷”和“情感记忆”，与保健食品核心诉求“健康”、“功效”、“专业”存在定位冲突，实现品牌认知平滑过渡是一大挑战 [10] 转型动机与挑战 - 分析人士指出，在主营业务增长乏力甚至萎缩的背景下，公司将目光投向与“健康”强相关、市场规模持续增长的保健食品领域，是寻找新增长引擎的逻辑选择 [7] - 分析认为，跨界保健食品既是试图跳出红海竞争，也是对公司“年轻化、健康化”品牌定位的延伸与强化 [7]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入16.84亿元，同比下滑13.12% [1] - 2025年前三季度归属于母公司股东的净利润亏损0.89亿元，同比出现大幅下降 [1] - 冲泡类产品销售收入同比下降25.96%，是拖累整体业绩的主要原因 [1] - 即饮类产品销售收入为8.33亿元，同比增长3.92%，营收占比首次突破50%，超越冲泡业务 [1] 冲泡业务分析 - 冲泡业务持续性萎缩，业绩变动主要系冲泡收入减少所致 [1] - 消费者茶饮消费习惯持续向即饮、现制方向转移，挤压了冲泡业务的市场空间 [1] - 外卖服务“30分钟送达”构建的即时消费网络，削弱了冲泡奶茶作为冬季暖饮的消费心智 [1] - 公司推出的健康化新品（如“特方五红”暖乳茶）升级尚未显现成效，其约7元/杯的定价与蜜雪冰城等品牌相比缺乏竞争力 [1] 即饮业务发展 - 即饮业务成为公司唯一增长极，是公司重点培育的“第二增长曲线” [1] - 即饮业务已连续3年保持稳健增长，2022年至2024年营收分别为6.38亿元、9.01亿元、9.73亿元 [1] - 产品策略上，公司将原有奶茶配方装入PET瓶，推出冷链柠檬茶等产品，主打“0脂”健康概念 [1] - 核心产品Meco果汁茶通过深耕校园、量贩零食等年轻消费场景实现增长 [1] 市场竞争格局 - 即饮赛道竞争激烈，传统巨头（农夫山泉、康师傅、统一）凭借供应链与渠道优势进行低价渗透 [1] - 新锐品牌（元气森林、果子熟了）以差异化创新切入市场 [1] - 现制茶饮品牌（蜜雪冰城、古茗）与外卖普及形成协同效应，拓宽了消费场景与服务半径 [1] 线下现制茶饮探索 - 公司正式进军现制茶饮市场，全国首店正在杭州大悦城筹备中 [1] - 此前已进行多次试点，包括2024年年底杭州西湖景区的快闪空间和2025年3月成都春熙路的“原叶茶坊”主题店 [2] - 杭州首店核心定位为品牌体验与互动交流空间，旨在传递年轻化、健康化品牌形象并收集市场反馈 [2] - 杭州大悦城周边竞争激烈，已聚集30余家茶饮品牌，覆盖全价格带 [2] - 根据快闪店数据，其人均消费定位在12元左右，将直接面对古茗、沪上阿姨等品牌的竞争 [2] 跨界挑战与战略建议 - 公司缺乏现制茶饮的运营经验和专业团队，需要承担高额门店租金和人力成本 [2] - 快闪店消费者反馈显示产品多为速溶类，制作过程简单，与现制体验存在差距 [2] - 行业分析指出挑战在于品牌心智与运营节奏，现制茶饮卖的是“第三空间+社交货币”，而香飘飘传统品牌形象与之存在差异 [2] - 战略建议包括精简产品线以聚焦资源、重构组织架构引进专业人才、采用直营+加盟模式快速验证商业模式 [2]

公司战略与业务动态 - 公司近期在杭州大悦城筹备开设全国首家线下门店，目前处于试点探索阶段，核心定位是为消费者提供品牌体验与互动交流的空间，并直接收集市场反馈以赋能产品研发与创新[1][3] - 此前公司已通过多次快闪店形式试水线下，包括去年12月在杭州西湖畔和今年3月在成都春熙路的营销活动，均成功制造社交话题并引发排队热潮[3] - 与年初表态暂不开设实体门店相比，公司战略发生转变，当时认为预包装产品与茶饮连锁店商业模式有本质区别，应专注于自身优势领域[6] 财务业绩表现 - 公司去年实现营收32.87亿元，同比下降9.32%，归母净利润2.53亿元，同比下滑9.67%[6] - 作为业绩支柱的冲泡业务去年营收大幅下滑15.42%至22.71亿元[6] - 今年上半年公司营业收入为10.35亿元，同比下降12.21%，净亏损9739.09万元，同比下降230.13%[9] 业务结构变化 - 今年上半年公司营收结构首次发生转变，以Meco果汁茶、兰芳园冻柠茶为主的即饮业务实现营收5.91亿元，首次超过冲泡产品成为第一大业务板块[7] - 由于冲泡产品利润率更高而即饮产品毛利率较低，业务结构转变反而加剧了公司的经营压力[9] - 公司存货周转天数上涨至37.75天，创近五年新高，反映出产品动销情况不及同期[9] 市场竞争与运营挑战 - 公司线下门店将直面激烈竞争，其选址的杭州大悦城商场汇聚了超过30家奶茶咖啡品牌[6] - 正式门店长期经营需要支付人力、水电、租金等更多运营成本，与快闪活动模式不同[6] - 过往快闪店活动被部分消费者评价为营销噱头大于产品体验，排队近两小时获得的体验与在家冲泡区别不大[6]

公司战略调整 - 公司近期在杭州大悦城筹备开设全国首家线下门店 核心定位为品牌体验与互动交流空间 旨在传递产品特点并收集市场反馈以赋能产品研发与创新 目前仍处于试点探索阶段[5] - 此前公司已通过多次快闪店形式试水线下 包括去年12月在杭州西湖畔推广新品及今年3月在成都春熙路为产品造势 均成功制造社交话题引发关注[5] - 与年初表态暂不开设实体门店相比 公司战略发生转变 当时认为预包装产品与茶饮连锁店商业模式存在本质区别 应更专注于自身优势领域[6] 经营业绩表现 - 公司去年实现营收3287亿元 同比下降932% 归母净利润253亿元 同比下滑967% 作为业绩支柱的冲泡业务营收大幅下滑1542%至2271亿元[7] - 今年上半年公司营业收入1035亿元 同比下降1221% 净亏损973909万元 同比下降23013% 经营压力加剧[9] - 公司营收结构首次发生转变 以Meco果汁茶等为主的即饮业务上半年实现营收591亿元 首次超过冲泡产品成为第一大业务板块[7] 运营与市场挑战 - 开设正式门店将面临长期运营成本 包括人力 水电 租金等 并需在选址商场直接与超过30家奶茶咖啡品牌竞争[6] - 公司存货周转天数上涨至3775天 创近五年新高 反映出产品动销情况不及同期[9] - 过往快闪店营销虽成功出圈 但消费者体验不佳 有反馈指出活动营销噱头大于产品体验 与在家冲泡无异[6]

公司业绩表现 - 公司上半年营收10.35亿元 同比下滑超过12% [1] - 公司净亏损接近1亿元 [1] 业务结构变化 - 即饮业务营收连续三年增长 2022-2024年分别为6.38亿/9.01亿/9.73亿元 [5] - 冲泡类业务毛利率达44.4% 即饮类毛利率仅24.88% [6] - 即饮产品销售份额较小 公司主要营收仍来源于冲泡奶茶 [7] 市场竞争环境 - 新式茶饮对冲泡奶茶形成明显冲击 [1][3] - 公司明确表示暂时没有开设茶饮连锁店的计划 [2] 战略转型方向 - 公司选择扩大赛道至即饮产品领域 包括Meco果汁茶/兰芳园冻柠茶/即饮牛乳茶等 [4][5] - 创始人曾考虑开连锁奶茶店或做B端供应商 但最终选择发挥快消基因优势 [4] 营销举措 - 通过"奶茶千金"参加综艺节目寻找品牌代言人 [2] - 推出"制茶男团"营销活动 要求店员180cm以上且空乘专业优先 [2] - 聘请王俊凯/王一博/时代少年团/侯佩岑等明星代言但销售未显著提升 [7]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入10.35亿元 同比下降12.21% [2] - 净亏损9739.09万元 同比下降230.13% 亏损幅度为近三年同期最大 [2] - 经销商渠道收入同比减少17% 经销商总数净减少92家至1735家 [10] 产品结构变化 - 冲泡类业务收入4.23亿元 同比暴跌31.04% [4][5] - 即饮类业务收入5.91亿元 同比增长8.03% [4][7] - 即饮业务营收占比升至58.3% 首次超过冲泡业务成为第一大业务 [5][7] 盈利能力分析 - 冲泡业务毛利率长期维持在40%以上 [8] - 即饮业务毛利率直到2024年才突破20% [8] - 存货周转天数上涨至37.75天 创近五年新高 [11] 行业竞争环境 - 现制茶饮快速发展导致冲泡奶茶销量持续波动下滑 [4] - 三大外卖平台补贴战使现制茶饮到手价不足5元 冲击传统饮料销售 [10] - 冲泡奶茶过去五年营收从30.67亿元下滑至22.71亿元 [4] 公司战略部署 - 坚持冲泡和即饮业务"双轮驱动"战略 [12] - 冲泡板块将推出功能化健康新品 加强渠道备货管理 [13] - 即饮板块将加大新品推广力度 探索新赛道 [13] 市场营销举措 - Meco果茶官宣时代少年团为代言人 [10] - 在成都开设线下快闪店为品牌造势 [10] - 董事长亲自牵头梳理新渠道拓展 [10]