风投行业现状 - 风投行业从低利率、充裕资本的"黄金时代"进入寒冬，面临募资困难、退出受限和项目质量筛选压力，行业回归理性[1] - 2024年管理资产规模1-2.5亿美元的风投基金LP数量从2022年的83个降至47个，减少近50%[2] - 新兴管理公司在美国的融资总额从2021年的640亿美元高点下降到2024年的170亿美元，2025年仅筹集47亿美元[2] 融资环境恶化 - 2025年第一季度全球私募股权融资总额同比暴跌35%至1160亿美元，预计全年低于2024年的5310亿美元[2] - 2019-2021年募资的700家首次基金管理公司中约250家将无法募集第二只基金[2] - 2025年第一季度亚太地区风险投资额跌至十多年最低，融资总额环比下降32%至129亿美元，交易量下降15%[3] 企业融资挑战 - 2024年种子期初创企业投资额下降45%，早期和后期融资分别下降8%和11%[4] - 2024年种子轮过桥融资频率达40%高点，但A/B/C轮过桥融资比例开始下降[4] - 2024年第四季度降价融资比例接近五分之一，较2021年第四季度的十五分之一显著上升[6] 基金业绩下滑 - 2017年基金IRR从2021年16.8%降至2024年12%，2021年基金IRR中值为-0.3%[8] - 2017年基金TVPI中位数1.7倍，2021-2023年基金TVPI中位数介于0.92-0.99倍[13] - 2017年基金三年后40%实现DPI>0，2021年基金仅12%实现，2017年基金五年后72%实现DPI>0[16] 市场结构性变化 - 二级市场策略融资达521亿美元占2024年总额近半，不良债务策略融资承诺额跃升至214亿美元[19][22] - 沙特阿拉伯推出100亿美元风险投资基金瞄准AI领域，OpenAI获创纪录400亿美元融资[24] - 老牌风投公司更具优势，LP更倾向与规模大、稳定性高、退出路径可预测的成熟公司合作[23]

《福布斯》2025全球最佳创投人榜单的揭晓，再次展现了全球风险投资界的权力格局。红杉资本的林君 叡蝉联榜首，红杉中国创始合伙人沈南鹏稳居全球第四，这两位华裔投资人的卓越表现，折射出中国资 本力量在全球创投版图中的崛起。而榜单上估值飙升的SpaceX、OpenAI等科技巨头，更揭示了当代科 技创新的狂飙突进。 | Forbes | | --- | | 2025 | | The Midas List | | 来自中国的 13 位创投人 | 林君叡的持续霸榜彰显了投资界"长期主义"的价值。他对Airbnb和DoorDash的早期押注展现了非凡的前 瞻性，而对OpenAI高达140亿美元的天使投资，则堪称风险投资史上的神来之笔。OpenAI从默默无闻到 估值3000亿美元的蜕变，印证了林君叡对人工智能革命浪潮的精准把握。这位投资人的成功，本质上是 对技术变革趋势的敏锐洞察与孤注一掷的勇气结合。 沈南鹏位列全球第四的佳绩，则代表着中国资本力量的国际话语权。红杉中国在全球科技投资版图中的 深耕细作，体现了中国投资人既扎根本土市场又参与全球竞争的独特优势。在人工智能、新能源、生物 科技等前沿领域，中国资本正展现出越来越强的 ...

榜单排名与投资人表现 - 红杉资本林君叡以140亿美元估值投资OpenAI，目前回报或超20倍，位列榜首[2][4] - 红杉中国沈南鹏位列全球第四，是前十名中唯一中国投资人，曾4度登顶[2] - PayPal黑帮成员占据榜单前列，里德·霍夫曼和彼得·蒂尔分列第二、第三[5] - 15位新上榜者中有8人受益于SpaceX、Databricks和Anthropic等公司估值飙升[4] - 中国投资人共13位上榜，代表项目包括字节跳动、小鹏汽车、Shein等[10] 投资趋势与行业动态 - 独立风投人崛起，埃拉德·吉尔投资多家估值超10亿美元AI公司如Glean和Perplexity[2][6] - AI初创企业成为投资热点，OpenAI估值达3000亿美元，SpaceX估值3500亿美元[4][6] - 女性投资人数量回落至10人，行业女性风投合伙人占比仅11%[6] - 投资路径多样化，对冲基金Coatue与独立风投人埃拉德·吉尔均成功上榜[6] 公司估值与市场表现 - OpenAI在4月融资400亿美元，创非上市初创企业融资纪录[4] - SpaceX年初融资后估值达3500亿美元，为全球非上市公司之最[4] - 谷歌拟320亿美元收购云安全独角兽Wiz，或成红杉资本莱昂内最大退出案例[7] - 多家初创企业估值超10亿美元，包括Anduril、Glean和Perplexity[6] 评选方法与数据来源 - 评选标准为过去五年内投资公司上市、被收购或估值翻倍[7][12] - 数据来源包括公开信息和数百家风投机构提交的资料[11][12] - 更看重已实现的退出收益而非未变现账面收益[8] - 评估维度包括投资时间、参与程度和变现情况等[12]

基金规模与定位 - 凯辉创新基金三期完成最终关账，管理规模达10亿美元，成为欧盟有史以来规模最大的AI专项基金 [2] - 基金专注于人工智能在垂直领域的深度应用，覆盖数字医疗、金融科技、消费、出行与能源四大产业 [2] - 投资布局覆盖中国、东南亚、欧洲与北美等主要区域 [2] 投资策略与生态体系 - 基金构建"投资+产业协同"的全球化生态体系，连接初创企业与近30家世界500强企业 [4] - 投资逻辑专注于AI在具体行业中的深度应用，而非基础设施或模型层 [4] - 单笔投资金额从500万至8000万美元不等，具备领投、联合领投及持续加注能力 [4] 核心观点与行业影响 - AI被视为新产业时代的基础设施，将重塑行业底层逻辑 [3] - 初创企业成为传统企业转型的关键合作者，基金作为连接器推动创新落地 [4] - 基金与全球产业伙伴共建跨区域、跨周期创新共同体，支持本地创新全球化 [3] 已投企业案例 - 消费科技领域：星海图（具身智能机器人）、Ghost（B2B库存平台）、Reebelo（二手电子产品交易）等 [5] - 金融服务领域：Range（AI财富管理）、Flowdesk（数字资产做市）、Ping++（开放银行支付） [5] - 医疗健康领域：Nabla（医生AI助手）、AQEMIA（AI药物研发）、Bioptimus（通用生物模型） [5] - 能源科技领域：David Energy（零售能源平台）、Entalpic（低碳材料研发） [5] 产业合作伙伴 - 获得赛诺菲、道达尔能源、法雷奥、法国巴黎银行保险等跨国集团支持 [3] - 案例：赛诺菲与凯辉投资企业Owkin、AQEMIA等合作推进AI药物研发 [4]

打造资本强引擎，赋能新质生产力。 5月21日，由证券时报社主办、中国上市公司协会支持的第八届（2025）西湖大会在杭州举行。与会嘉宾聚焦"打造资本强引擎，赋能新质生产力"这一主题，就新质 生产力发展路径、创新生态打造以及人工智能重塑大资管行业逻辑等话题深入探讨，助力资本引擎带动创新核聚变。 新质生产力发展的三大赛道 新质生产力将成为"十五五"到2040年长远规划中制造业的最强音。中国金融40人论坛学术顾问、重庆市原市长黄奇帆指出，新质生产力发展有三大赛道，分别为增 量、存量和生产性服务业。 "'六小龙'在杭州出圈，本质上是创新生态的胜利。"陆建强说，"从生态角度看，人才是主体，数字经济是土壤，营商环境是空气，金融是水分，共同构成创新生态 系统的四要素。" 在陆建强看来，创新生态的胜利需要政府引导基金、产业基金、创投、风投、银行、券商等各类主体综合协同，打破牌照单项服务的壁垒，为科技企业构建"股、 债、贷、保、担、租"多元化接力式融资支持系统，推动资金链、人才链、创新链、产业链四链融合。 其中，增量领域包括新能源、新材料、新人工智能、新生物医药和新高端装备等五大新制造板块，如同五棵参天大树，衍生出多个战略性新兴 ...

人民币基金与新兴产业培育 - 未来中国培育新兴产业要以人民币基金为主 人民币基金需加速培育人工智能时代下的新技术、新模式、新业态 [1] - 美元基金正逐步退出 人民币基金必须担负起历史使命 投资中国就是投资未来 [3] - 国资成为风投市场主力军 广东、江苏、上海、北京、浙江等地国资直投活跃 在部分产业领域有巨大影响力 [3] 人工智能对风投行业的影响 - 千行百业加速进入人工智能时代 人工智能不仅影响被投企业 也深刻影响风投行业本身 [3] - 人工智能正在重塑风投行业模式 解锁决策流程、人才结构及生态合作模式 [3] - 深度理解人工智能技术路径、把握产品应用、构建全方位使用能力将成为风投机构核心竞争力 [3] 风投行业变化与投资策略调整 - 风投机构业务管理需围绕投资人诉求变化创新 国资背景投资人需平衡政策性目标与盈利性目标 [4] - 投资策略要结合退出路径灵活调整 不同退出方式影响支持创新企业的力度、精准度、耐心及风险容忍度 [4] - 深创投累计管理资金总规模超5000亿元 直接投资企业超1700家 其中274家在全球17个资本市场上市 [4] 深创投的科技创新投资布局 - 坚持"国家需要什么就投什么"理念 加大对硬科技投资布局 涵盖信息科技、人工智能、机器人、健康产业、新材料、新能源等领域 [5] - 助力企业在半导体设备、工业软件、新材料、创新药等方面取得突破 [5] - 构建市场化基金与政策性资金结合的"双轮驱动"模式 协同各方资本支持产业科技创新 [5]

5月21日，由证券时报社主办、中国上市公司协会支持的第八届（2025）西湖大会在杭州举行。与会嘉 宾聚焦"打造资本强引擎，赋能新质生产力"这一主题，就新质生产力发展路径、创新生态打造以及人工 智能重塑大资管行业逻辑等话题深入探讨，助力资本引擎带动创新核聚变。 新质生产力 发展的三大赛道 新质生产力将成为"十五五"到2040年长远规划中制造业的最强音。中国金融40人论坛学术顾问、重庆市 原市长黄奇帆指出，新质生产力发展有三大赛道，分别为增量、存量和生产性服务业。 "上市公司科技含量大幅提升，A股公司去年科技研发投入达到1.8万亿元，平均研发强度2.2%。"孙念瑞 表示，"A股市场尤其A股上市公司科技叙事的逻辑越来越清晰，聚集效应越来越明显。" 源源不断的金融"活水"，助力新质生产力枝繁叶茂。浙商证券（601878）总裁钱文海表示，金融机构要 做科技创新的催化剂，应当积极设立更多长期限专业化的科创类投资基金，积极探索投早、投小、投长 期、投硬科技的差异化路径，让耐心资本成为科技创新的"阳光雨露"；要做产业升级的助推器，积极构 建投资机构、产业资本、上市公司的协同机制，通过IPO再融资、并购重组、跨境投资等途径，推 ...

基金设立与募资进展 - 凯德投资在中国设立首只在岸母基金凯德投资人民币母基金，总股本承诺额50亿元人民币，预计为基金资产管理规模贡献200亿元人民币，重点投向产业园区、购物中心、租赁住房等资产类别，未来还将涉足数据中心、物流园和办公楼等特殊机会投资 [2] - 祥峰投资宣布祥峰二期天使基金完成募集，规模超5亿元人民币，重点关注创新科技和医疗科技，管理规模合计约200亿人民币，投资案例包括宇树科技、曦智科技等 [3] - 光源资本设立光源创新前沿孵化基金（L2F），首期募资规模不低于5000万美元，主要关注AI、前沿科技领域的种子轮和天使轮投资机会 [4] - 港投公司与戈壁创投合作成立"耐心资本专项基金"，与蓝驰创投合作成立"共同投资伙伴计划"，与基汇资本合作成立"国际策略拓展平台"，重点支持科技创新和全球市场拓展 [5][6] 产业资本投资动态 - 茅台基金联合洪泰基金、国中资本等投资面壁智能数亿元，面壁智能是专注于端侧大模型的AI创业公司，已发布全模态模型"面壁小钢炮"MiniCPM-o 2.6 [7] - 腾讯领投智元机器人新一轮融资，京东科技、红杉中国等参与，智元机器人估值150亿元，已构建机器人"本体+AI"全栈技术，量产下线超过1000台通用具身机器人 [8] - 金沙江创投联合X&KSK基金投资家具跨境电商公司"卡谷电商"6.5亿日元A轮融资，公司专注于整合中国家具供应链资源，为日本市场提供高性价比家具产品 [9] 行业趋势与投资方向 - 外资与险资共同看好中国优质不动产的长期稳定收益潜力，凯德投资与国内险资合作体现险资对另类资产配置需求增长 [2] - 中国早期科技投资生态日趋成熟，政策支持与市场退出渠道完善推动资本流向高门槛、长周期的核心技术领域 [3] - AI和前沿科技赛道吸引非传统早期投资机构入场，FA机构尝试构建"财务顾问+早期投资"的生态闭环 [4] - 香港通过差异化定位构建多层次技术投资矩阵，强化国际创投枢纽角色 [5][6] - 产业资本跨界投资科技领域，寻求构建第二增长曲线和生态护城河 [7] - 人形机器人赛道获得跨行业资本追捧，产业资本组合加速技术商业化落地 [8] - "中国制造+本地化品牌"商业模式从快时尚延伸至大件商品领域 [9]

风险投资行业现状与问题 - 大型投资机构如软银和Tiger Global大量资金随意投入，不仅损害被投公司，还扭曲行业行为 [1][55] - 行业存在跟风心态，机构和合伙人为避免犯错而随大流，导致回报率下降与周期性波动 [7][56] - 零利率环境下大量资金流入不适合管理的人手中，加剧行业扭曲 [54][55] 投资策略与经验教训 - 早期成功是把双刃剑，既建立信誉也可能跳过重要学习阶段 [5] - 严守纪律可能错失机遇，如90年代后期因估值高错过互联网变革 [7] - 最大失误是放弃Snowflake的B轮融资，因融资规模突然翻倍而退出，错失巨大机会 [26][27][29] - 有些好企业不适合风险投资，如资金高度密集的网络运营和清洁技术项目 [33] 人工智能与新兴领域投资 - 人工智能是下一个超级周期，但需选择合适参与方式，避开资本高度密集项目 [8] - 当前大型机构在人工智能领域可能重蹈覆辙，进行不合理高价投资 [56] - 国防、气候等资金密集型领域吸引风投涌入，可能重复历史错误 [33] 早期投资方法论 - 模式识别是有用工具但不能被束缚，异常情况本身就是一种模式 [20] - 优秀B2B创始人多为行业专家且有内在动力，如Snowflake团队 [21] - 创造新品类困难且耗时，最佳平衡点是接近人们理解又足够不同 [21] - 需同时满足明确市场切入点和庞大潜在市场，否则放弃项目 [23] 基金管理与团队建设 - Accel成功关键在于培养下一代投资者，结合严格约束与充足空间 [16] - "失眠因素"体现早期投资的不确定性和个人责任感重要性 [17] - 小型精品机构可与大型机构共存，利用其力量而非被碾压 [10] 行业未来展望 - 科技在全球经济中重要性提升，抵消导致回报率下降的因素 [46] - 风险投资具有周期性，当前回报率受影响但长期将恢复正常 [46] - Wing目标成为B2B技术领域创始人的长期合作伙伴，培养新一代领导者 [57]

A股首例并购基金收购案例 - 证监会"924新政"明确支持私募基金以产业整合为目的收购上市公司 天迈科技成为新政后首例纯并购基金收购案例 [2][4] - 苏州启辰以4.52亿元收购天迈科技26.10%股份 对应市值17.32亿元 较停牌前20.62亿元折价16% [4] - 协议设置"上市地位维持"条款 要求2025-2026年营收不低于1亿元 2025年扣非净利润不低于-3000万元 2026年不亏损 [6] 收购方背景与交易结构 - 苏州启辰由苏州启瀚设立 实际控制人为启明创投创始人邝子平 其拥有25年科技投资经验 曾投资小米、美团等企业 [5][8][9] - 收购基金LP包括元禾鼎盛(43.48%)、上海启筝(30.22%)、昆山创业控股(21.74%) 获得国资和产业资本支持 [14] - 启明创投与苏州启辰无直接股权关系 但LP元禾控股和昆山创业控股曾投资过启明创投 [16] 战略意义与整合预期 - 交易体现收购方对产业整合后价值提升的信心 折价收购反映市场对公司未来发展预期 [4] - 邝子平的科技行业资源和投资理念与天迈科技智能交通业务高度契合 [11] - 通过资源整合和技术创新 公司有望实现业务转型升级和可持续发展 [12][17] 控制权安排 - 原实控人放弃表决权并签署不谋求控制权承诺函 巩固苏州启辰控制地位 [7] - 邝子平通过上海启楷100%控股苏州启瀚 进而控制苏州启辰 [16]