报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好 [5] 报告的核心观点 - 参考美国对稀土产业本土化的“审批 + 资金 + 订单包销”扶持手段，结合 Stibnite 项目的禀赋、进度、经济性，预计该项目未来可能得到美国政府审批便利、本土产业链下游企业订单包销等支持 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 7 月 10 日美国国防部同意购买美国稀土生产商 MP Materials 4 亿美元优先股，提供 1.5 亿美元贷款，并承诺新工厂建成后 10 年内 100%采购其稀土磁铁产品，还为钕镨氧化物产品设定每公斤 110 美元的最低价格，期限 10 年 [1] 事件点评 - 锑是美国关键矿产计划核心品种，美国对中国锑依存度达 63%，锑在军工、阻燃剂、新能源等领域有不可替代作用，我国去年执行《出口管制》后海外锑品紧缺加剧，2025 年 7 月内外价差达 27.12 万元/吨 [2] - Stibnite 项目是美国唯一具规模化开发潜力的锑矿床，探明锑金属量 6.7 万吨，预计 2028 年投产，服务年限 14.3 年，锑产量峰值 1.3 万吨/年，有望满足美国 35%锑需求，还有 149.8 吨伴生黄金提供抗周期安全垫 [2] 项目进展 - Stibnite 项目已获美国国防部资金支持，股权融资年内完成，被纳入首批关键矿产生项目并列入 FAST - 41 联邦许可仪表盘 [3] - 截至目前，项目获国防部超 8000 万美元拨款，2024 年收到美国进出口银行 18 亿美元意向书，2025 年 6 月发行普通股募集 3.25 亿美元，向保尔森私募募集 1 亿美元，7 月承销商购股带来 4900 万美元收益，总融资 4.74 亿美元 [3] - 横向对比 MP Materials，Stibnite 项目已达成“审批 + 资金”两大支持环节 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国稳定币相关法案通过和美联储降息预期概率升高，海外多个铜矿生产或运输存在波动，国内电解铜社会库存量环比下降，但因国内反内卷政策乐观预期初现缓和，或使沪铜价格有所调整，建议投资者暂时观望，关注76000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜在5.0 - 5.2附近支撑位及6.0 - 7.0附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货情况 - 2025年7月25日，沪铜期货活跃合约收盘价79250元，较昨日降640元；成交量88147手，较昨日增14228手；持仓量180830手，较昨日减666手；库存16133吨，较昨日减50吨；SMW 1电解铜平均价79450元，较昨日降345元 [2] - 2025年7月25日，沪铜基差200元，较昨日增295元；广州电解铜现货贴水 - 5元，较昨日增5元；华北电解铜现货贴水 - 140元，较昨日降10元；华东电解铜现货升贴水10元，较昨日降15元；沪铜近月 - 沪铜连一为 - 80元，较昨日降20元；沪铜连一 - 沪铜连二为 - 40元，较昨日降10元；沪铜连二 - 沪铜连一为50元，较昨日增10元 [2] 伦敦铜情况 - 2025年7月25日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9796美元，较昨日降58.5美元；注册与注销仓单总库存量为0吨，较昨日降128475吨；LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 53.68美元，较昨日降3.76美元；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 95.15美元，较昨日降5.52美元；沪伦铜价比值8.0900，较昨日降0.02 [2] COMEX铜情况 - 2025年7月25日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.804美元，较昨日降0.04美元；总库存重248635吨，较昨日增3127吨 [2] 行业资讯 - 加拿大Red Chris矿发生地下作业区通道坍塌事故，3名工人被困，纽蒙特已暂停该矿运营，2025年预计产铜2万金属吨 [2] - 嘉能可下周关闭澳大利亚昆士兰州Mount Isa铜矿及相关业务，涉及约500人裁员 [2] - 美国众议院通过稳定币相关法案，准许养老基金等投资黄金、数字货币等资产；美国6月消费端通胀CPI年率因进口关税推升商品价格而升高 [2] - 美国初清失业金人数21.7万低于预期和前值，因特朗普政府施压，美联储9月降息概率升高但12月降息概率下降 [3] 行业生产变动 - Anglo Asian Mining旗下Denirli矿使2025年铜精矿生产量为4000吨，2026年及以后增至1.5万吨 [3] - 俄罗斯Mornickel将2025年铜生产量由35.3 - 37.3万吨下调至34.3 - 35.5万吨 [3] - 山西运城垣曲县五龙实业旗下洛家河铜矿发生炮烟中毒事故致3人死亡 [3] - 五矿资源旗下Laa Banbas（2025年预计生产量38万金属吨）和Budbard旗下Constancia（2025年预计生产量6 - 9.7万金属吨）因非正规矿工暂停封路抗议至7月18日 [3] - 加拿大Manitoba北部野火使tudbay Minerals暂停Show Lake运营和勘探 [3] - 紫金矿业旗下卡莫阿 - 卡库拉铜矿西侧6月初复产，但东侧排水或持续至9月，2025年计划矿产铜由52 - 58万吨降至37 - 42万吨 [3] - 加拿大Teck Resources矿业旗下智利Carmen de Andacollo矿SAC磨机出现机械故障和Quebrada Blanca港口装船机发生临时故障，均需停产检修约1个月 [3] - 印尼自由港麦克莫兰公司3月17日被准许6个月内出口127万吨铜精矿，但将被征收更高出口税 [3] - 铜陵有色旗下位于厄瓜多尔的米拉多铜矿二期15万吨产能或于2025年下半年投产 [3] - 巨龙铜矿新管二期20万吨/日扩建工程或于2025年底投产 [3] - 西部矿业旗下玉龙铜矿三期建成后生产规模或由1000万吨/年增加至3000万吨/年，铜生产量或达18 - 20万金属吨/年 [3] - ACC Metals旗下Gedilttepe多金属矿山的硫化铜矿扩建项目将于2026年一季度投产，初期年产量为2.6万吨 [3] - Vale旗下巴西Bacaba铜矿项目6月获得环境许可证，或将于2028年上半年开始投产 [3]

全球研究2Q25业绩预览 - 覆盖150家海外标的，行业占比：消费37%/科技33%/原材料13%/金融6%/工业6%/其他5% [2] - 上市地占比：美国59%/欧洲15%/中国香港10%/日韩7%/东南亚6%/其他3% [2] - 2Q25科技板块业绩具超预期潜力，金融行业已披露公司均超预期，消费板块环比恶化 [2] - 工业整体景气但超预期空间较小，金铜矿表现较好，粮商稳健，化工普遍下调展望 [2] - 美企财报受益于美元走弱，欧企承受汇率逆风，日本持续承压于疲软的本地实际增长 [2] 海外科技板块 - AI基础设施放量推动通信板块业绩同比保持较高增速，全年指引有望上修 [3][8] - 软件板块业绩超预期可能性大，主要由于IT支出强劲+AI Infra业绩率先兑现 [3][12] - 传媒互联网普遍业绩较好，受益于宏观及汇率顺风，广告主支出呈现U形反转 [3][15] - 消费电子传统淡季，海外电子业绩将符合公司指引，智能手机出货量同比增长1.0%至2.95亿部 [3][9] 海外工业板块 - MSCI全球资本品指数上涨21%，跑赢MSCI全球指数近11ppt [4] - 美国/欧盟/中国/日本资本品板块分别上涨16%/34%/6%/16% [4] - 欧洲上行幅度大于美国，均处复苏早期阶段，制造业PMI库存大幅提升 [17] - 电力设备需求景气延续，但主要供应商当期业绩取决于两年以前订单量价 [23][24] 海外消费板块 - 新能源车企在美国渗透率承压，传统海外车企于欧美表现较好但中国明显下滑 [5] - 全球奢侈品受中美游客消费下滑及汇率逆风影响，业绩环比恶化 [41] - 海外运动鞋服集团增速放缓，但产品创新能力强的品牌保持双位数增长 [44] - 日本消费受内需不振拖累，实际工资降幅扩大至-2.9% [51] 海外金融板块 - 1H25录得正向绝对收益与相对收益，受益于盈利改善和监管宽松预期 [6][70] - 股票交易和资产管理业务保持高增，支付清算业务仍保持较高增速 [6] - 稳定币对业绩短期影响有限，2H25展望维持相对乐观 [6] 矿业原材料板块 - 标普全球BMI金属矿业指数收益率20%，跑赢大盘11ppt [74] - 美国铜企受益于COMEX铜高溢价，巴西国家石油公司产量持续增长 [76] - COMEX黄金平均价格环比上涨14%至3,280美元/盎司，创历史新高 [77] - 铁矿石价格环比下跌6%至97.8美元/吨，供给侧恢复宽松 [77] 海外农产品板块 - 美玉米出口强劲带动价格震荡偏强，美豆出口受关税政策强干扰 [87] - 印尼B40政策预计年增棕榈油消费260万吨，支撑中长期价格 [87] - 豆油价格二季度明显上涨，受EPA新能源政策提振 [87] 海外化工板块 - 巴斯夫及科思创下调2025全年展望，受汇率逆风及需求疲软影响 [7] - 美国化工品进口同比增长1.9%，无机化学品增长56.7% [91] - 欧盟27国已关闭约1,100万吨化工品产能，关停潮持续 [94]

市场情绪与ETF表现 - 受雅鲁藏布江下游水电工程开工刺激，建材、稀土、矿业、能源、基建相关ETF涨幅居前，工银瑞信、嘉实、广发、华富旗下稀有金属主题ETF涨超10% [1] - 国泰中证煤炭ETF、国泰中证全指建筑材料ETF、嘉实中证稀土产业ETF、华泰柏瑞中证稀土产业ETF、富国中证稀土产业ETF、易方达中证全指建筑材料ETF等涨超9% [1] - 香港证券ETF周成交额超1000亿元，最新规模突破200亿元，从100亿元到200亿元仅用15个交易日 [2] 宽基与行业ETF成交情况 - 中证A500相关ETF总成交额超1200亿元，沪深300相关ETF、科创50相关ETF成交额均超300亿元 [2] - 港股医药板块成交活跃，港股创新药、港股通创新药相关ETF成交额分别超425亿元、310亿元 [2] - 上证指数连续四个交易日上涨，一度突破3600点，券商板块表现活跃 [2] 资金流向与风险偏好 - 30年国债ETF跌超1.5%，博时、鹏扬旗下30年国债ETF一周净流入分别为52.72亿元、36.73亿元 [2] - 货币ETF遭遇大量赎回，银华日利ETF一周净流出超30亿元，华宝添益ETF、海富通短融ETF分别净流出21.08亿元、12.66亿元 [3] - 香港证券ETF一周净流入37.62亿元，富国中证港股通互联网ETF净流入35.24亿元，广发中证港股通非银行金融主题ETF净流入超20亿元 [3] 行业主题ETF加仓趋势 - 钢铁、化工、建材、机器人、有色等行业主题ETF普遍呈现资金净流入，国泰中证钢铁ETF、鹏华中证细分化工产业主题ETF、广发中证基建工程ETF、国泰中证全指建筑材料ETF、富国中证全指建筑材料ETF等净流入超10亿元 [3] - 沪深300、A500相关ETF资金净流入，华泰柏瑞沪深300ETF、易方达中证A500ETF一周净流入均超10亿元 [4] 机构观点与投资方向 - 有色金属、非银金融和银行板块涨幅居前，煤炭、食品饮料、房地产板块仍为负收益 [4] - 重点关注"反内卷"政策效应、内需复苏、新质生产力等方向，产能供需矛盾突出的中游制造业、上游原材料行业有望受益 [4] - 内需复苏值得期待，基建或为对冲内需压力的重要手段，内需相关资产投资或迎来新一轮春天 [5] - 新质生产力为重要投资线索，AI模型迭代与应用渗透率提升推动效率提高，创新药、高端制造等产业有望成为主线 [5] - 财政支出加快，重大项目建设推进，政策在制造业投资、服务消费、科技创新等领域持续发力，宏观基本面稳定性有望增强 [6]

收购背景 - 2014年中国五矿以70亿美元收购世界第二大铜矿邦巴斯铜矿 该矿位于秘鲁且储量惊人 [2] - 该收购案引发国内外媒体热议 部分西方专家质疑收购价格过高并预测将亏损 [2] 收购过程 - 加拿大政府以国家安全为由审查半年 美国施加压力阻挠中国控制关键矿产资源 [4] - 部分投资机构质疑中国企业缺乏海外运营经验 预测管理不善 [4] - 五矿派出优秀团队实地考察 制定详细开发计划 积极与当地政府 工人和社区建立关系 [6] 收购成果 - 邦巴斯铜矿产量逐年提升 运营效率显著改善 [7] - 受益于新能源革命带来的铜价上涨 该矿价值从70亿美元飙升至1000亿美元 [7] - 该案例证明中国企业在全球资源市场的战略眼光和运营能力 [9] 行业意义 - 案例展示中国企业从传统制造业向全球资源布局的战略转型 [9] - 体现中国企业在新能源领域的超前布局和精准判断 [9] - 为中国企业海外并购和资源获取提供了成功范例 [11]

全球高人均收入城市排名及产业分析 核心观点 - 2024年全球人均收入最高的城市集中在金融、科技、能源和高端制造领域，产业优势和政策设计是核心驱动力 [1] - 苏黎世、旧金山湾区、新加坡、奥斯陆和悉尼位列前五，人均年收入均超9.6万美元 [3][5][7][9][10] - 中国上海人均可支配收入为1.24万美元，未进入全球前20，但经济规模和综合影响力显著提升 [11] 分城市产业分析 苏黎世（第一名） - 金融业贡献当地GDP超40%，瑞银、瑞信等国际银行总部聚集 [3] - 精密制造业（钟表、医药）利润率高，推动居民收入达12.5万美元/年 [3] 旧金山湾区（第二名） - 科技巨头（苹果、谷歌、Meta）聚集，软件工程师平均年薪23万美元，远超全美水平 [5] - 风险投资和初创企业孵化创造高薪岗位，人均年收入11.8万美元 [5] 新加坡（第三名） - 金融业增加值占GDP14%，渣打、花旗等银行设立亚太总部 [7] - 高端制造业（电子、化工）人均产出全球领先，政府"技能创前程"计划提升劳动力素质，人均年收入10.2万美元 [7] 奥斯陆（第四名） - 北海油田开发积累主权财富基金，居民人均能源分红1.2万美元/年 [9] - 绿色经济转型（海上风电、氢能）创造高薪岗位，人均年收入9.9万美元 [9] 悉尼（第五名） - 资源出口（铁矿石、煤炭）和服务业（金融、旅游）形成多元化收入结构 [10] - 矿业工程师平均年薪12万美元，金融分析师年薪超15万澳元，最低工资标准24.1澳元/小时 [10] 上海 - 2024年人均可支配收入1.24万美元（88366元人民币），同比增长4.2% [11] - 金融、科技、制造业全面发展，但人口基数大制约人均收入排名 [11] 全球收入差距 - 百慕大人均GDP13.9万美元，布隆迪仅150美元，差距达926倍 [10] - 旧金山湾区无家可归者数量同比增长15%，反映高收入与贫困并存现象 [10] 未来趋势 - 数字经济、绿色能源等领域发展可能重塑全球财富版图 [11] - 劳动力能力提升、产业结构优化和分配机制完善是城市繁荣关键 [11]

铷矿发现与价值 - 2018年中国广东省发现17.5万吨铷矿 这一储量使全球已知铷矿储量翻倍 远超其他国家单个矿床通常不足10万吨的规模 [1][3] - 铷矿价值极高 每吨市场价接近百亿人民币 稀缺性与战略地位堪比黄金 [7] - 铷矿用途广泛 涉及军事 航天 医疗等高技术领域 包括高频电子器件 光学系统 核反应堆等关键应用 且难以被替代 [5] 行业影响与竞争格局 - 中国铷矿发现改变全球资源分布 此前全球铷矿矿床不足90个 多数储量有限 此次发现显著提升中国在战略资源领域的话语权 [3][8] - 日本因资源匮乏高度依赖进口 此次发现加剧其资源焦虑 尤其在高新技术产业竞争力方面面临压力 [1][8] - 中国通过先进勘探技术实现资源突破 标志从资源依赖转向技术驱动的开发模式 为高科技产业提供底层资源保障 [10] 技术与战略意义 - 铷矿发现体现中国地质勘探技术进步 精密技术手段助力识别被忽视的稀缺资源 [10] - 资源储备直接支撑国家在军事 航天 通信等领域的研发能力 形成产业链竞争优势 [5][10] - 未来需聚焦资源高效开采与高附加值应用开发 以最大化战略价值 [11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 西部矿业2025年H1营收和归母净利同比增长 主要矿产品产量稳中有升 冶炼铜同比增长且亏损收窄 多个扩建项目持续推进 预计2025 - 2027年归母净利增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025年H1营收316.19亿元 同比+26.59% 归母净利18.69亿元 同比+15.35% 扣非归母净利18.34亿元 同比+9.42% [1] - 2025Q2营收150.78亿元 同比+7.67% 环比-8.85% 季度归母净利10.62亿元 同比+20.13% 环比+31.41% 季度扣非归母净利10.53亿元 同比+9.61% 环比+34.78% [1] 主要矿产品产量 - 2025H1矿产铜产量9.18万吨 同比增加7.65% 计划完成率114% Q2铜产量4.77万吨 环比增长8.1% 上半年玉龙铜矿回收率提升明显 [2] - 2025H1矿产锌、矿产铅、矿产钼产量分别为6.29、3.51、0.25万吨 计划完成率分别为103%、110%、132% 铁精粉产量为71.90万吨 计划完成率103% Q2矿产锌、矿产铅、矿产钼产量环比分别增长9.9%、10.4%、2.3% [2] 冶炼产品产量及盈利 - 2025年H1冶炼铜产量18.22万吨 同比增长50% 计划完成率108% Q2冶炼铜产量为9.2万吨左右 环比增长2.3% [3] - 2025H1冶炼锌、冶炼铅产量分别为7.01、8.58万吨 计划完成率分别为69%、79% 冶炼端较24H2减亏明显 [3] 单季度归母净利润变化原因 - 2025Q2归母净利润同比增加1.78亿元 主要增利项包括毛利、投资收益、营业外利润 主要减利项是费用税金 [3] - 2025Q2归母净利环比增加2.54亿元 主要增利项为毛利、投资收益 主要减利项为费用&税金、减值损失等 [3] 核心看点 - 2024年分红比例为81% 共分配23.83亿元 [4] - 各矿山项目扩产持续推进 玉龙铜业三期稳步推进 双利矿业改扩建工程预计年底投产 它温查汉正在办理探转采手续 鑫源等三大选厂升级改造工程已开工建设 取得四川白玉县有热铅锌矿采矿许可证 [4] - 矿山均在国内 地缘政治风险相对较低 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司将实现归母净利36.66、41.05、48.00亿元 对应7月25日收盘价的PE为11x、10x和9x [4] 财务指标预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为500.26亿、559.93亿、577.78亿、595.61亿元 增长率分别为17.02%、11.93%、3.19%、3.09% [5][8][9] - 2024 - 2027年归属母公司股东净利润分别为29.32亿、36.66亿、41.05亿、48.00亿元 增长率分别为5.10%、25.05%、11.98%、16.93% [5][8][9] - 其他财务指标如毛利率、净利润率、总资产收益率、净资产收益率、流动比率、速动比率等在2024 - 2027年有相应变化 [8][9]

科技成果转化成效 - 宁夏近3年累计引进和转化科技成果800余项[1] - 山东惟普新材开发出具有自主知识产权的天然气水合抑制剂[1] - 宁夏张裕龙谕、御马国际酒庄引进葡萄酒酵母发酵剂制备技术填补区内空白[1] - 石嘴山矿业集团飞灰中二噁英分解率达99 9%以上[1] - 宁夏交通投资集团G85银昆高速每公里建设成本减少超15万元、缩短施工时长50%[1] 政策与平台支持 - 宁夏出台《关于加快促进科技成果转移转化的实施方案》等政策文件[3] - 累计组织实施东西部科技合作项目2000余项[3] - 江苏、上海、山东设立面向宁夏对口支援示范推广项目[3] - 中国工程院在宁夏设立首家工程科技发展战略研究院[3] - 4家中试平台入选工信部首批重点培育名单[3] - 建成宁夏技术市场及多个分市场[3] - 17家区外技术转移单位在宁夏设立分支机构[3] 人才培养与活动 - 宁夏职业技术大学获批国家技术转移人才培养基地[4] - 累计培养技术经理人近500名[4] - 每年举办创新创业大赛、创新挑战赛促进供需对接[4]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [6] 报告的核心观点 - 2025Q2自由港铜产量环比增加10.9%至43.68万吨，归属于普通股股东的净利润环比增长119.3%至7.72亿美元，各业务板块产量、销量、价格及财务指标有不同表现，同时面临美国关税影响，多个开发项目有进展 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 2025Q2生产经营情况 铜 - 产量9.63亿磅（43.68万吨），同比减少5.2%，环比增加10.9%，低于2024Q2因印尼和南美洲矿石品位和运营率低，但被美国研磨率和矿石品位高部分抵消 [1] - 销量10.16亿磅（46.08万吨），同比增加9.1%，环比增加16.5%，高于2024Q2因装运时间安排 [1] - 平均实现价格4.54美元/磅，同比上涨1.3%，环比上涨2.3% [1] - 合并平均单位净现金成本（扣除副产品收益抵免）每磅铜1.13美元，同比减少34.7%，环比减少45.4%，低于2025年4月指引及2024Q2，因副产品收益抵免、黄金收益抵免和铜销量增加，部分抵消印尼矿石品位和开工率下降影响 [2] - 单位铜现场生产和运输成本2.71美元/磅，同比增长5.9%，环比增长4.6% [3] 黄金 - 产量31.7万盎司（9.86吨），同比减少28.4%，环比增加10.5%，低于2024Q2因印尼矿石品位和运营率低 [4] - 销量52.2万盎司（16.24吨），同比增加44.6%，环比增加307.8%，高于2025年4月指引目标，因精炼金销售时间安排，被较低矿石品位部分抵消，高于2024Q2因装运时间安排 [5][7] - 平均实现价格3,291美元/盎司（761.8元/克），同比上涨43.1%，环比上涨7.1% [7] 钼 - 产量2200万磅（9979.03吨），同比增加10.0%，环比减少4.3%，高于2024Q2因FCX主要钼矿矿石品位高 [7] - 销量2200万磅（9979.03万吨），同比增加4.8%，环比增长10.0% [7] - 平均实现价格21.10美元/磅，同比下跌2.9%，环比下跌2.6% [7] 2025Q2财务情况 - 销售收入75.82亿美元，同比增长14.5%，环比增长32.4% [8] - 总销售成本42.82亿美元，同比增长10.5%，环比增长1.4% [8] - 营业利润24.32亿美元，同比增长18.7%，环比增长86.6% [8] - 净利润15.47亿美元，同比增长20.9%，环比增长95.1% [8] - 归属于普通股股东的净利润7.72亿美元，每股收益0.53美元，同比增长25.3%，环比增长119.3% [8] - 运营现金流总额21.95亿美元，假设2025年下半年价格，不考虑潜在关税影响，预计2025年全年运营现金流约70亿美元，含美国铜销售溢价约79亿美元 [8] - 资本支出总额13亿美元，其中6亿美元用于主要采矿项目，3亿美元用于PTFI新下游加工设施，2025年预计约49亿美元 [9] - 截至2025年6月30日，合并债务总额93亿美元，合并现金及现金等价物总额45亿美元，净债务总额15亿美元（不包括PTFI新下游加工设施32亿美元债务） [9] - 2025Q2购买150万股普通股，总成本5200万美元（平均每股成本33.94美元），2025年前六个月总购买量290万股，总成本1.07亿美元（平均每股成本36.41美元） [11] 232条款铜调查及美国关税 - 2025年2月美国总统指示对铜进口进行232条款调查，7月宣布计划对美国进口铜征收50%关税，预计8月1日生效，FCX是美国领先铜供应商，正实施扩大国内产量计划 [12] - 2025年FCX预计从美国采矿业务销售13亿磅铜，7月宣布关税后，COMEX铜结算价溢价上涨，与LME价格差额由市场决定并受多种因素影响 [13] - FCX公司2025Q2成本未受美国关税重大影响，正监测其对业务、成本结构和供应链的影响，估计生效及已宣布关税可能使美国采购商品成本增加约5%，公司将评估替代采购方案 [13] 开发项目更新 浸出和技术创新 - FCX在美和南美业务浸出工艺融入新应用、技术和数据分析，2025年第二季度和前六个月铜产量分别增加5200万磅和9800万磅 [14] - 目标到2025年底通过举措实现年铜产量3亿磅，2025年第二季度在Morenci运营中心对内部开发添加剂产品大规模测试，发现其他有潜力添加剂，有助于调整浸出库存可回收铜及影响平均单位净现金成本 [14] - 寻求在自动化和运营实践利用新技术和分析工具机会，提高运营效率，降低成本和资本强度，对美国业务重要 [16] 美国项目 - 亚利桑那州西北部Bagdad业务有潜在扩建项目，可将选矿能力提高一倍以上，储量寿命超80年，研究表明可建浓缩设施使年铜产量提高2亿 - 2.5亿磅，增量项目资本成本约35亿美元，需低于4.00美元/磅铜激励价格和三到四年完成，正完成运输卡车车队转换等项目 [17] - 萨福德/孤星地区推进预可行性研究确定潜在扩张机会，预计2026年完成，扩建决定和时间考虑研究结果、铜市场状况等因素 [18] 智利项目 - El Abra项目完成大量钻探和评估确定大型硫化物资源，可采铜量约200亿磅，每年增加7.5亿磅铜产量，已推进利益相关者参与和许可申请准备，计划2026年初提交环境影响报告，项目经济效益受低于4美元/磅铜激励价格支持，推进和时间考虑铜市场状况、许可申请等因素 [19] 印尼冶炼厂 - 2025Q2，PTFI位于印尼东爪哇省新冶炼厂投产略早于计划，首块阳极铜7月投产，预计首批阴极铜7月底投产 [20] - 2025Q2，2024年12月投产的PMR继续加工PT Smelting阳极泥，新下游加工设施预计2025年底全面投产 [20] 印尼铜矿 - PTFI在Grasberg矿区勘探DMLZ矿区地下矿化潜在延伸，Kucing Liar矿床长期矿产开发活动进行中，预计2029 - 2041年底产出超70亿磅铜和600万盎司黄金，若运营权延长项目寿命延长，开发预计持续约10年，未来七到八年资本投资总额40亿美元（平均每年约5亿美元），已投入约8亿美元，满负荷运营年产铜约5.6亿磅，年产黄金约52万盎司，受益于共享基础设施及PTFI经验 [22]