数字乡村建设 - 武汉联通在江夏区累计建设4G/5G基站1900余站，村村通千兆光网工程覆盖200余个自然村，新增覆盖户数25万余户，覆盖率超95% [1] - 通过数字技术与乡村智慧治理体系结合，缩小"数字鸿沟"，形成乡村发展内生动力，为乡村振兴筑牢数字底座 [1] 数字党建 - 针对农村党员分散问题，构建闭合式网络平台，实现"征集-接单-服务-评价-反馈"全流程管理，解决传统"双报到"参与不便捷等问题 [2] - 搭建"订单式服务平台"，线上线下多渠道搜集民情民意，实现需求和资源双向认领，达到精准服务效果 [2] 智慧养老 - 通过视频监控、物联网和穿戴式设备形成综合信息反馈系统，覆盖高峰村53户独居老人，部署一键报警、燃气报警器等设备 [3] - 平台通过短信和预警弹窗通知村级管理人员，形成"预警-应答-处置"闭环养老看护模式，已解决群众问题400余件 [3] 智慧旅游 - 建设综合管控平台，通过5G专网回传118处视频监控、水质检测等数据，利用AI实现人流、车流、气象等预警 [4] - 预警信息推送至景区负责人及相关部门，提升管理效率，间接带动旅游消费收入2000余万元 [4] 智慧农业 - 在雷岭村打造数字化田园综合体，应用无人化虫情监测、水肥一体化等设备，实现大棚种植关键指标动态监控 [5] - 实时监控空气温湿度、土壤状况等，农民可智能化调控大棚环境，推动"靠天种田"向"科技种田"转变 [5]

公司合作 - 日本电信运营商KDDI与日本电气公司（NEC）将在网络安全业务方面展开合作 [1]

报告公司投资评级 - 评级为增持，目标价格29.72元，当前价格21.36元 [1] 报告的核心观点 - 公司整体经营稳健，虽收入下滑但归母及扣非净利润保持较高增速，国产算力业务持续高增，海外产能持续完善，看好后续发展，上调目标价，维持优于大市评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|31,130|28,549|31,152|32,965|34,567| |(+/-)%|0.7%|-8.3%|9.1%|5.8%|4.9%| |净利润（归母，百万元）|505|703|1,006|1,167|1,344| |(+/-)%|24.4%|39.0%|43.1%|16.0%|15.1%| |每股净收益（元）|0.43|0.59|0.85|0.99|1.13| |净资产收益率(%)|3.8%|5.0%|6.9%|7.5%|8.2%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|50.06|36.00|25.15|21.68|18.83| [3] 交易数据 - 52周内股价区间为13.74 - 28.66元，1M、3M、12M绝对升幅分别为 -4%、13%、22%，相对指数升幅分别为 -2%、12%、16% [1][4] 投资要点 - 上调目标价，维持优于大市评级。2024年营收285.49亿元（同比 -8.29%），归母净利润7.03亿元（同比 +39.05%），扣非归母净利润6.53亿元（同比 +43.70%）；2025Q1营收40.49亿元（同比 -19.97%），归母净利润5520万元（同比 +33.08%），扣非归母净利润5395万元（同比 +28.96%）。预计2025 - 2027年归母净利润为10.06/11.67/13.44亿元，对应EPS分别为0.85/0.99/1.13元，给予2025年35x PE，目标价29.72元（+12%） [5] - 光通信稳中有进，算力业务高速增长。通信系统设备营收223.13亿元（同比 -6.19%），毛利率19.46%（同比 +0.26pct）；光纤及线缆营收46.99亿元（同比 -12.77%），毛利率25.35%（同比 +4.16pct）；数据网络产品营收11.44亿元（同比 -27.44%），毛利率43.92%（同比 +2.56pct）。公司中标三大运营商400G OTN集采，稳固400G网络核心供应商地位；国产化算力收入规模近60亿，近两年复合增长率超100%；长江计算获华为鲲鹏领先级、昇腾优选级合作伙伴认证，生态排名前三；泰国、匈牙利研发制造基地已启动试投产 [5] - 费用端有所优化。2024年销售、管理、研发费用率分别为6.59%、1.54%、10.09%，同比分别 +0.85pct、+0.44pct、 -1.40pct，三费率合计同比 -0.11pct [5] - 催化剂为国产算力需求超预期 [5] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|EPS（元/股） - 2024A|EPS（元/股） - 2025E|EPS（元/股） - 2026E|PE - 2024A|PE - 2025E|PE - 2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002281.SZ|光迅科技|339|0.84|1.36|1.76|51|31|24| |300454.SZ|深信服|414|0.47|0.89|1.26|209|111|78| |平均值| - | - |0.66|1.12|1.51|130|71|51| [8]

海外云厂商资本开支与投资方向 - 北美四大云厂商一季度总资本开支达773亿美元，同比增长62% [1] - Meta将全年资本开支指引从600-650亿美元上调至640-720亿美元，谷歌、亚马逊、微软维持年初指引 [1] - 通信行业中光模块为代表的海外算力链表现亮眼，国产算力、物联网通信模组表现较好 [1] - 建议关注三大投资方向：2024-2025年一季度业绩增速强劲且估值较低的个股、优质红利资产电信运营商、业绩估值可能修复的军工通信与海缆板块 [1] 大消费板块基本面与龙头估值 - 五一假期消费延续回暖，多数省市消费稳健增长，以旧换新及情绪价值消费表现突出 [2] - 旅游领域出游意愿提升，文旅消费多元化，离境退税政策提振入境游 [2] - 酒店价格企稳回升，消费券拉动需求，下沉市场活力旺盛 [2] - 伴随消费政策落地，2025年大消费板块基本面有望持续向好，龙头估值或重估 [2] 航空行业量价与盈利前景 - 2025年国际航班加速增班趋势延续，"924"政策提振内需，民航出行需求有望进一步释放 [3] - 供需优化叠加油汇价格向好，票价市场化空间打开，航司或迎量价齐升 [3] - 多重因素边际改善下，航司盈利水平可能进一步增厚 [3]

行业整体表现 - 2025年一季度电信业务收入同比增长0.7% 行业整体进入较低增长区间 基础电信市场日趋饱和 移动数据流量增量不增收 [1] - 中国联通营业收入同比提升3.9% 中国电信和中国移动营业收入同比微增长 [1] - 行业面临人口红利消失 政企市场需求不足 市场竞争激烈等挑战 亟需新动能驱动 [1] 新兴业务发展 - 中国电信IDC收入达95亿元（同比增长10.4%） 智能收入同比增长151.6% 卫星通信收入同比增长37.2% 量子收入同比增长81.1% [2] - 中国移动政企市场收入占比提升 推动AI+DICT项目标准化复制与规模化拓展 加强"通信+金融"融合生态建设 [2] - 中国联通数据中心收入72.2亿元（同比增长8.8%） 智算规模超21EFlops 加速IDC向AIDC升级 [2] 科技转型进展 - 中国电信研发费用18亿元（同比增长11.5%） 聚焦网络 云及云网融合 AI 量子/安全四大技术方向 [3] - 中国移动推进"BASIC6"科创计划 涵盖大数据 AI 安全 算力网络 6G等领域 [3] - 中国联通研发费用同比增长6.7% 深化通信技术 信息技术 数据技术 智能技术融合创新 [3] AI业务增长 - 中国电信智慧家庭收入同比增长11.5% 强化AI赋能个人及家庭端产品 [4] - 中国移动推行"AI+"计划 支撑数智化生活 生产 治理三大任务 [4] - 中国联通个人数智生活用户达2.3亿户 数据服务收入18.4亿元（同比增长11.3%） 智能服务收入21亿元（同比增长14%） [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：银行业、电信运营商、高速公路、物流园、港口、大众供应链、建筑建材、轨交、教育出版、传媒、地产、公用环保、石油化工、氨基酸、大宗化工重资产 - **公司**：工行、建行、农行、皖通高速、粤高速、浙江沪杭甬、深圳国际、四川路桥、中国联塑、上峰水泥、中国中车、中国通号、思维列控、中南传媒、上海凤凰、南方传媒、新媒股份、吉比特、华润万象生活、绿城服务、滨江服务、华夏首创奥莱、华夏大悦城商业、中金硬力消费、华夏华润商业、川投能源、国投火电、华能国际、动力 a 港股、光大、北控、中国石油、梅花生物、阜丰集团、新和科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **高股息板块投资建议** - 5月交易型投资者适当减少红利持仓，配置型投资者在红利内部切换，关注城商行、铁路公路等拥挤度不高且基本面有支撑的行业，基于市场情绪修复但关税影响仍可能反复，高股息资产相对收益有压力 [1][3] - 量化模型对红利类资产持中性态度，因红利自身趋势走平、银行间市场成交量下滑有负面影响、期限利差有正面影响 [1][6] - 险资仍买入精选高股息股票弥补现金缺口，偏好持续稳定分红和合理估值标的，回调是买入机会，2024年购买约8000 - 9000亿元红利股，未来拟将总资产5%配置于红利投资 [1][7][9] 2. **各行业表现及推荐标的** - **高速公路**：2025年一季度业绩良好，客运和货运复苏等因素使利润增长5.4%，推荐皖通高速、粤高速和浙江沪杭甬 [10][11] - **物流园**：受益于房地产边际修复和稳增长刺激消费需求，推荐深圳国际，其客户侧重内需消费，24年利润增长51%，未来三年预计合计百亿左右利润，每年9%左右高分红率 [10][11] - **港口**：受关税争端影响大，建议观望 [10] - **大众供应链**：因PMI偏弱，周期性强，保持谨慎 [10] - **建筑建材**：水泥和玻纤盈利改善，内需投资加码政策可能推迟到7月，推荐四川路桥、中国联塑及上峰水泥，四川路桥分红比例提升至60%，上峰水泥降本增效，中国联塑持续优化 [1][12] - **轨交**：确定性强，2024年铁路投资和客运量增长，预计未来两年投资规模维持在8500亿左右，设备需求高，推荐中国中车、中国通号和思维列控 [17][18][19] - **银行业**：高股息逻辑持续，区域银行业绩韧性强，大行股份行受债市投资波动影响略有分化，推荐工行、建行、农行等港股大行以及江浙和成渝地区城商行 [3][20][22] - **电信运营商**：通过新兴领域布局抵消传统业务下滑，预计2025年成本增速放缓，股息率保持在5% - 6%，建议关注年度分红股权登记时间点 [3][23][25] - **教育出版**：部分公司业绩稳健或稳中有升，2024年分红比例内生约50%，头部公司达70% - 80%，股息率普遍在3.5% - 4.5% [26][27] - **传媒**：除教育出版传统高股息公司外，新媒股份和吉比特股息率较高，值得关注 [28] - **地产**：推进物业管理和消费REITs投资机会，物业管理看好华润万象生活等三家公司，消费REITs看好华夏首创奥莱等四只 [29] - **公用环保**：水电和火电表现稳健，推荐川投能源、国投火电、华能国际，垃圾焚烧领域动力a港股等龙头公司有投资空间 [30] - **石油化工**：油价下跌投资者担忧三桶油股息，但中国石油天然气业务可支撑盈利，股价回落是买点，资源类公司矿价和股息分红率相对稳定 [31] - **氨基酸**：相关企业常年股息支付率70%左右，近期产品价格回落致短期盈利削弱，二季度预计回撤约20%，但三四季度旺季需求回升，股息率有望中长期上行 [32][33] - **大宗化工重资产**：绝对股息随盈利波动大，周期属性强，目前不值得过多关注 [34] 其他重要但可能被忽略的内容 - 4月份中证红利指数相对于中证全指超额收益先强后平，整体有3个点超额收益，体现高股息资产防御属性 [2] - 上峰水泥24年度披露六亿元分红，相当于100%分配比例，今年继续降本增效，管理端降本预计实现1 - 2亿元业绩改善 [13][14] - 公司计划未来三年将分红比例提升至不低于35%或不低于四亿元，2025年预计业绩达七亿元，股息率预计在5% - 6% [15] - 中国联塑2024年盈利16亿元同比下降，2025年预计盈利和ROE回升，股息率约5.5%，未来盈利能力和分红比例有望稳定 [16] - 三大运营商一季报收入端增长压力明显，移动业务增长遇瓶颈，但通过新兴领域布局拉动收入增长，预计2025年成本增速放缓，港股股息率保持在5% - 6% [23][24][25]

北京移动双万兆AI Family计划发布会 - 北京市通信管理局呼吁企业加大万兆网络技术研发与建设投入，完善网络覆盖并探索创新应用[1] - 北京移动千兆网络覆盖1.1万个社区，用户覆盖率99%，客户突破150万户[1] - 公司已建设7000座5G-A基站，实现6环内及郊区城区普遍覆盖[1] - 2024年5月完成首条万兆光宽带开通，重点区域覆盖超1000个万兆小区[1] 双万兆AI Family计划 - 北京移动推出基于万兆宽带与5G-A无线网络的"双万兆AI Family计划"[2] - 发布全新AI家庭产品体系并启动1000个社区万兆网络覆盖工程[2] 具身智能产业发展 - 中国移动将机器人发展分为道具、玩具、工具、伙计、兄弟五个阶段[2] - 行业正从"道具"向"伙计"阶段跨越，需突破具身智能与通用任务规划能力[2] - 2025年重点发展迎宾导览、家庭陪伴系列商用产品[3] - 推动四足狗系列成为家庭消费级产品，前瞻布局家庭通用机器人[3]

报告公司投资评级 - 给予国盾量子“优于大市”评级，目标价格为 294.50 元，当前价格为 240.33 元 [1] 报告的核心观点 - 国盾量子 2024 年超预期高速增长，这一趋势将会延续，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 3.69 亿、5.06 亿、6.62 亿元，每股收入分别为 3.59、4.92、6.44 元 [4] - 2024 年公司收入大幅增长，净亏损大幅收窄，中电信入股大大加强了公司量子通信的拓展能力 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|156|253|369|506|662| |(+/-)%|15.9%|62.3%|45.8%|37.0%|30.8%| |净利润（归母，百万元）|-124|-32|1|48|93| |(+/-)%|-43.8%|74.3%|102.7%|5559.8%|94.6%| |每股净收益（元）|-1.20|-0.31|0.01|0.46|0.90| |净资产收益率(%)|-8.2%|-1.0%|0.0%|1.5%|2.8%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|—|—|29263.42|517.04|265.65|[3] 交易数据 - 52 周内股价区间为 140.46 - 351.00 元，总市值 247.21 亿元，总股本/流通 A 股为 103/80 百万股，流通 B 股/H 股为 0/0 百万股 [1][4] - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 -6%、-8%、13%，相对指数升幅分别为 -3%、-9%、8% [4] 业务情况 - 2024 年公司实现营业收入 2.53 亿元，同比增长 62.30%；量子通信业务收入为 1.46 亿元，同比增加 70.05%；量子计算业务收入为 5658.87 万元，同比增加 26.36%；量子精密测量业务收入为 3880.45 万元，同比增加 118.96% [4] - 归母净利润 -3184.14 万元（2023 年为 -1.24 亿元）；扣非净利润为 -62634.00 万（2023 年为 -1.58 亿元） [4] - 销售/管理/研发费用率分别为 12.92%/35.53%/32.95%，同比下降 4.61/24.12/28.62 个百分点 [4] 中电信入股影响 - 2024 年公司三条业务线均快速成长，量子通信业务增长强劲，得益于中国电信集团对市场的拓展力度，往前追溯 12 个月里，关联交易销售金额已累计达到 1.37 亿元，2025 - 2027 年公司量子通信业务有望继续快速增长 [4] 可比公司估值 |证券简称|证券代码|股价（元）|市值(亿元）|收入（亿元）|PS（倍）| |----|----|----|----|----|----| | | | | |2024|2025E|2026E|2024|2025E|2026E| |IONQ|IONQ.N|27.46|66.79|0.43|0.85|1.71|155|78|39| |D - Wave|QBTS.N|6.91|20.13|0.09|0.22|0.35|228|90|57| |Rigetti|RGTI.O|8.87|25.45|0.11|0.14|0.34|236|182|76| |平均| | | | | | |206|117|57| |国盾量子|688027.SH|240.33|247.21|2.53|3.69|5.06|98|67|49|[7] 公司概况 - 公司以量子信息技术的全面产业化为己任，从事量子通信、量子计算、量子精密测量产品的研发、生产和销售，并提供相关技术服务，为各类光纤量子保密通信网络以及“星地一体”广域量子保密通信网提供软硬件产品，推动量子保密通信网络和经典通信网络的无缝衔接，为政务、金融、电力等各行业和领域的客户提供量子安全应用解决方案 [9] - 在量子计算领域，参与“祖冲之号”超导量子计算优越性实验，可提供 176 比特超导量子计算整机，并已通过量子计算云平台对外开放；在量子精密测量领域，已交付“飞秒激光频率梳”等产品，实现了业务新突破 [9] - 先后承担多个省市自主创新专项、省市科技重大专项等项目，并作为量子技术国内外标准制定主力，牵头和参与了百余项国内外标准研制工作 [9] 前十大股东 |股东名称|占总股本比例(%)| |----|----| |中科大资产经营有限责任公司|13.4600| |潘建伟|8.2400| |中国科学院控股有限公司|5.6800| |合肥琨腾股权投资合伙企业(有限合伙)|4.2400| |程大涛|3.1200| |安徽润丰投资集团有限公司|3.0600| |杭州兆富投资合伙企业(有限合伙)|3.0400| |柳志伟|2.9200| |合肥鞭影股权投资合伙企业(有限合伙)|2.5000| |楼永良|2.4100| |合计|48.6700|[10]

双万兆AI Family计划发布会 - 公司召开双万兆AI Family计划发布会，发布全新AI家庭产品体系，并启动北京1000个社区的万兆网络覆盖工程 [1] - "双万兆"技术指"5G-A无线+F5G-A有线"光网能力均近万兆，其中5G-A网络峰值上行200Mbps、下行3Gbps（较传统5G提升3至5倍），万兆宽带上行1Gbps、下行10Gbps（用户带宽提升10倍） [3] - 技术可支持直播、高清视频、8K超高清、云游戏、VR/AR等高带宽场景，云网协同技术实现云存储、云电竞等业务的低时延高稳定体验 [3] 家庭全场景智能产品矩阵 - 推出覆盖智慧助手、智能办公、宠物监管、健康生活、休闲娱乐等领域的家庭智能产品矩阵 [3] - 具体产品包括：搭载九天大模型的AI眼镜G1000（语音交互办公/生活）、云电脑（多端登录办公）、宠物喂食器（远程投喂+AI看护+云端健康管理）、家务辅助与家庭陪伴机器人 [3] 万兆网络覆盖与服务 - 计划在全市建设1000个万兆社区，提供万兆网络上门服务、7*24小时极速响应、专属网络工程师一对一服务 [3]

网络技术升级 - 公司宣布全面升级网络技术、产品体系和服务品质，发布全新AI家庭产品体系，并启动北京1000个社区的万兆网络覆盖工程，标志北京进入"双万兆"时代 [1] - "双万兆"指"5G-A无线+F5G-A有线"光网技术能力均近万兆，万兆宽带下行接近10Gbps、上行接近1Gbps，用户带宽提升10倍，可承载8K超高清视频、云游戏、VR/AR等高带宽场景 [1] - 5G-A网络峰值上行速率接近200Mbps、下行接近3Gbps，较传统5G提升3至5倍，适用于直播、高清视频等场景 [1] AI家庭产品体系 - 公司推出覆盖家庭全场景的智能产品矩阵，包括智慧助手、智能办公、宠物监管、健康生活、休闲娱乐等领域 [2] - AI眼镜G1000搭载中国移动九天大模型，支持语音交互打通办公与生活场景 [2] - 云电脑支持多端登录，宠物喂食器集成远程投喂、AI看护、云端存储与健康管理功能，家用机器人提供家务辅助和陪伴服务 [2] - FTTR融智慧小盒通过爱家光网实现家庭3D观影和云端存储 [2] 网络建设规划 - 公司启动"双万兆点亮京城"计划，将在北京建设1000个万兆社区 [2] - 公司围绕首都"光网之都，万兆之城"计划，持续加大万兆网络建设力度，丰富万兆应用场景 [2]