宏观经济表现 - 2025年二季度中国香港GDP同比增长3.1%，较一季度增速提升0.1个百分点，环比增长0.4% [3][5] - 私人消费开支同比增长1.9%，较一季度增速回升3.1个百分点，非耐用品消费同比增长3.1%，增速较一季度回升11.2个百分点 [3][5][7] - 本地固定资本形成总额同比上升2.8%，较一季度增速回升1.7个百分点，机器设备及知识产权产品购置开支同比大幅增长38.4% [3][5][8] 对外贸易情况 - 货物出口同比增长11.5%，较一季度增速加快3.1个百分点，对新兴市场出口表现强劲，其中对东盟出口增长25.6%，对印度出口增长24.3% [3][5][9] - 服务出口同比增长7.5%，较一季度增速加快1.2个百分点，旅游服务出口同比增长13.6%，金融服务出口增长9.4% [3][5][10] - 对美国出口同比下降11.1%，对欧盟出口下降11.0%，主要受"对等关税"影响 [9] 就业与通胀 - 季调失业率为3.5%，较一季度上升0.3个百分点，建筑业失业率升至6.8%，零售住宿餐饮业失业率升至5.2% [3][12] - 整体消费物价指数同比增长1.8%，较一季度增速上升0.2个百分点，私人房屋租金同比增长1.1% [3][13] 金融市场动态 - 港股恒生指数二季度上涨4.1%，每日平均成交额2383亿港元，首次上市金额达907亿港元，同比上涨9倍 [3][21] - 南向资金净流入2925亿港元，较一季度减少1461亿港元，海外资金净流入40.3亿美元，较一季度增加4.3亿美元 [3][25] - 基准利率9月随美联储降息25个基点至4.5%，1个月HIBOR从3月末的3.73%下降至6月末的0.73%，但8月底回升至3.30% [3][16] 房地产市场 - 私人住宅总成交量14,261套，同比下降21%但环比增长17%，其中一手房成交量环比增22%，二手房成交量环比增15% [3][27] - 中小型单位价格环比微升0.2%，大型单位价格环比下降2.7%，租金同比上涨3.5%，环比增1.2% [3][27][28] - 二季度末租售比约3.7%，高于6月新批按揭利率2.05%，但8月中旬起HIBOR快速跳涨 [3][28] 银行业表现 - 银行业整体贷款余额环比增长1.9%，制造业贷款同比增11.4%，金融机构贷款增8.8%，地产链相关敞口同比负增长 [4][37] - 客户存款余额环比增长4.0%，存贷比降至54.3%，CASA存款占比回升至45.7% [37][38] - 不良贷款率微降至2.13%，逾期3个月以上住房按揭贷款占比仅0.13%，商业地产空置率达13.6% [4][37][53] 投资与建设活动 - 二季度私人住宅新屋落成单位4,577个，同比大幅增长116%，上半年完成全年落成目标的48% [33] - 私人住宅获批开工单位1,796个，环比下降20%，同比下降54%，土地市场无公开拍卖住宅用地 [33]

环境卫生保障措施 - 全市近4万名环卫工人全员上岗以应对假期大客流 [1] - 在热点景区及商业街周边采取"小循环、高频次"作业模式确保路面无可视污染物 [1] - 根据人流量临时增设分类垃圾桶特别是在安检口、排队区等薄弱区域并实行随满随清 [1] 重点区域保洁强化 - 王府井大街假期游客量预计比平常多七八倍 [1] - 王府井、南锣鼓巷等商业区将增加保洁人员并提高保洁频次 [1] - 公厕消杀频次从每天两次增加到不低于四次 [2] 公共服务设施优化 - 全市13000多座公厕加强引导主要大街及景区周边公厕24小时开放 [2] - 225座公厕门前施划路侧临停线可临时停车15分钟 [2] - 景区垃圾桶粘贴二维码可搜索附近公厕及提供不文明行为举报渠道 [2]

政策与市场反应 - 韩国政府对中国团体游客的临时性入境免签政策于9月29日正式生效，有效期至明年6月30日 [1][2] - 韩国政府推算在政策试行期间，访韩中国游客有望新增100万人次 [2] - 韩国各地方政府和旅游业界纷纷加大吸引中国游客的力度 [1] 旅游业具体举措 - 仁川市政府为到访的中国游客举办欢迎活动，安排韩式炸鸡啤酒品尝、韩服试穿及传统文化表演 [1] - 天津东方国际邮轮有限公司“梦想”号邮轮载有2752名乘客和船员停靠仁川港，并在仁川停留一天 [1] - 仁川国际机场及釜山、济州等地当天迎来入境中国游客，免税店、零售业和度假村积极筹备迎接 [1] 零售与服务业应对 - 新罗免税店为“梦想”号游客举行献花欢迎仪式，并准备多种赠品及购物折扣 [1] - 乐天免税店以首尔明洞店为主展开促销活动，并加大移动支付优惠力度 [1] - 美妆零售品牌欧利芙洋确保主要商圈门店库存充足，将热门产品摆放在中心位置并配备中文导购 [2] - 多家度假村酒店特别推出符合中国游客口味的饮食菜单，并提供翻译等便利服务 [2]

核心观点 报告认为全球股市因美联储鹰派言论和降息预期降温而出现回调，但大宗商品正处于向上周期，尤其有色金属板块确定性较高，重点推荐澳大利亚原材料行业及相关个股；同时关注泰国和菲律宾市场的结构性机会，包括受益于关税提前出货、货币宽松预期及经济复苏的行业和个股[3][4][19][39][43][46][71][75][78]。 大类资产表现总结 股市表现 - 全球股市回调：MSCI ACWI全球指数周跌0.5%，MSCI新兴市场指数周跌1.1%，主要受美联储鹰派言论和降息预期降温影响[4] - 美国市场走弱：标普500周跌0.3%，纳斯达克周跌0.7%，道琼斯微跌0.1%[4] - 欧洲市场相对稳健：MSCI欧洲指数周涨0.6%，英国富时100周涨0.7%[4] - 亚太市场分化：日本东证周涨1.2%，恒生指数周跌1.6%，印度NIFTY周跌2.7%[4] - A股风格偏向大盘：沪深300周涨1.1%，中证500周涨1.0%，中证1000周跌0.5%[5] 债市表现 - 高质量信用债利差收窄：美国投资级债券利差收窄2bp至73bp，欧洲投资级债券利差收窄1bp至78bp[7] - 亚洲高收益债券表现强劲：利差收窄3bp至372bp，月回报达1.7%[7] - 中资美元债改善：投资级债券利差收窄3bp至58bp，高收益债券利差收窄10bp至339bp[7] 外汇及商品表现 - 俄乌冲突加剧推动贵金属和原油上涨：COMEX期金周涨2.7%至3,776.20美元/盎司，COMEX期银周涨8.7%至46.22美元/盎司；WTI原油期货周涨4.9%至65.72美元/桶[8] - 美元指数走强：周涨0.5%至98.15，主要货币对美元多数下跌，澳元/美元周跌0.8%至0.65[8] 地区市场焦点及投资建议 澳大利亚市场 - 经济数据超预期：二季度GDP同比增速1.8%（前值1.4%），环比增速0.6%（前值0.3%），国内需求为增长主力[14] - 通胀短期反弹但不改降息预期：8月CPI同比涨3.0%（前值2.8%），核心通胀升至3.4%，主要受能源价格推动；预计央行11月降息，2026年再降息两次[15][17] - 大宗商品向上周期：重点关注黄金、铜、铝、锂和稀土；推荐个股Northern Star（目标价24.7澳元）和Lynas（战略价值突出）[19][21][24] - 投资工具推荐：iShares安硕MSCI澳大利亚ETF、Mineral Resources Ltd债券（YTM收益率6.77%）、Candriam Equities L Australia C基金（年初至今回报8.19%）[10][25][28][31] 泰国市场 - 二季度GDP增长强劲：同比增2.8%（前值3.2%），主要受关税实施前提前出货推动出口增长12.2%[42][43] - 通胀低迷支持宽松货币政策：8月整体通胀率-0.79%，核心通胀率0.81%，预计央行10月按兵不动、12月降息25bp[45][46] - 股市复苏预期：SET指数2026年目标1,355点，推荐消费、旅游和数字经济行业；个股关注CP ALL（目标价63.5泰铢）和康民医院（目标价233泰铢）[49][50][54] - 投资工具推荐：iShares安硕MSCI泰国ETF、摩根东协基金（年初至今回报11.99%）[39][62] 菲律宾市场 - 通胀温和不影响货币政策：8月通胀同比1.5%（前值0.9%），核心通胀2.7%，远低于央行2%-4%目标，支持货币宽松预期[73][75] - 市场被低估且具备增长潜力：受益于潜在降息、银行杠杆空间和海外汇款增长；综指2025年底目标下调至6,900点[78][79] - 个股推荐：阿亚拉地產（目标价38菲律宾比索）和马尼拉水务（目标价55菲律宾比索）[80][82] - 投资工具推荐：iShares安硕MSCI菲律宾ETF[71][83] 其他关注产品 - Man GLG Dynamic Income基金：全球债券基金，年初至今回报12.56%，采用多空策略，主要投资中小发行量债券[92][96] - 宽德量化全球回报基金：中证500指数增强策略，年初至今回报21.84%，持仓超过1000只个股，年化换手率30-40倍[102][103]

韩国政府免签政策 - 韩国政府自9月29日起面向中国三人以上团体游客试行免签入境政策 停留15天 政策持续至明年6月30日 [1][4] - 济州地区个人和团体游客均可免签入境并停留30天 政策与此前相同 [4] 免税店行业举措 - 新罗免税店在免签首日迎接搭载约1700名乘客的中国豪华邮轮“梦想号”游客前往首尔门店 并准备花束和推出多项优惠活动 [3] - 乐天免税店同步开展针对中国游客的优惠活动 [3] 零售与酒店行业举措 - 大型超市计划自9月30日至10月15日在首尔、釜山、济州等地面向外国游客的特色门店举办韩国美食节活动 [3] - 首尔地区部分酒店通过邀请中国网红进行“住宿体验营销”以吸引更多中国游客 [3] 支付与服务平台举措 - 支持微信支付和支付宝优惠的商家不断增加 韩国便利店将在10月底前为使用相关支付的顾客提供折扣或汇率优惠 [4] - 韩国外卖送餐平台“配送民族”近期已在应用程序中新增微信支付和支付宝渠道 [4]

报告行业投资评级 - 港股市场评级：优于大市 [1][4] 核心观点 - 港股市场风险偏好下降，多数行业出现回调，恒生指数本周下跌1.6%，恒生综指下跌1.2% [1] - 市场风格表现为大盘股（恒生大型股-1.0%）相对抗跌，中小盘股跌幅更大（恒生小型股-1.9%，恒生中型股-2.3%） [1] - 多数行业业绩预期保持上修，22个行业EPS上修，4个行业下修，钢铁行业EPS上修幅度达7.8% [3] - 全球市场比较显示港股年初至今表现强劲，恒生指数累计上涨30.3%，恒生科技指数上涨38.7% [12] 股价表现 - 5个行业上涨，25个行业下跌：钢铁（+2.8%）、有色金属（+2.6%）、商贸零售（+2.0%）涨幅居前；计算机（-4.9%）、轻工制造（-4.0%）、纺织服装（-3.9%）跌幅较大 [1] - 概念指数普遍回调：恒生消费下跌4.4%，恒生高股息下跌3.1% [1] - 选股策略表现分化：ROE策略全天候型和防御型上涨0.8%，进攻型下跌3.5% [1] - 全球主要指数表现：恒生指数年初至今+30.3%，标普500+13.0%，日经225+13.7% [12] 估值水平 - 整体估值下降：恒生指数估值下降1.4%至12.2x，恒生综指估值下降1.6%至12.1x [2] - 4个行业估值上升：商贸零售（+1.4%）、有色金属（+1.4%）、建筑（+0.9%）估值提升 [2] - 概念指数估值变化：恒生互联网估值上升0.4%至19.1x，恒生消费估值下降4.2%至15.2x [2] - 行业估值分化：计算机估值下降5.4%，钢铁估值下降4.7% [2] 业绩预期 - 盈利预期整体上修：恒生指数EPS上修0.1%，恒生综指EPS上修0.1% [3] - 行业EPS调整显著：钢铁（+7.8%）、机械（+2.6%）、基础化工（+2.0%）上修幅度居前 [3] - 选股策略盈利调整：ROE策略全天候型和防御型EPS上修0.4%，进攻型下修0.6% [3] - 股息率表现：恒生高股息预期股息率6.3%，金融业4.8%，能源业6.8% [22][24] 行业表现明细 - 强势行业：有色金属近26周价格收益+82.3%，电力设备及新能源近13周+40.8% [15] - 弱势行业：消费者服务近52周价格收益-6.5%，纺织服装近52周-3.7% [15] - 估值变动显著的行业：电力设备及新能源近52周估值上升187.9%，钢铁近26周估值下降69.3% [19] - 盈利预期调整大的行业：钢铁近26周EPS上修342.8%，汽车近26周EPS下修25.9% [23]

免签政策实施效果 - 珲春口岸免签首日俄罗斯游客突破1000人 较去年同期翻倍 较往常增长6倍 [3] - 政策简化 持半年以上有效护照即可入境 停留30天 [3] 俄罗斯游客消费行为 - 俄罗斯游客赴中国边境城市购买日用品 因中国商品价格仅为俄罗斯当地价格的1/3至1/2 例如保温杯在中国售价30-40元 在俄罗斯售价超过100元 [3] - 俄罗斯游客在黑河早市消费 使用微信支付购买蔬菜水果及早餐 [5] - 俄罗斯游客赴中国诊所就医 特别是牙科 黑河诊所每月接待上百名俄罗斯患者 因在俄罗斯需等待两个月 在中国可当天就诊且价格更低 [5] 边境城市经济变化 - 绥芬河商铺租赁需求旺盛 商户扩大经营品类至五金和农业设备 [7] - 懂俄语的服务员薪资上涨30%以上 岗位需求显著增加 [7] - 物流货车往返俄罗斯的频次增加 从返程空载变为满载 司机日收入翻倍 一天可跑两趟 [7] 口岸服务与政府措施 - 口岸延长通关时间 开设免签通道 [7] - 安排会俄语的警察和志愿者协助填表和搬运行李 [7] - 吉林省实施购物退税政策 满200元起退 退税比例约为9% 并提供双语单据 [7] 跨国婚姻与社会现象 - 2024年中俄登记结婚3万2千对 其中黑河市有2000对 [5] - 跨国婚姻中俄罗斯女性对彩礼及房车无要求 倾向于共同经营小生意如销售蜂蜜和腌菜 并担任翻译以稳定家庭收入 [5]

政策驱动与服务消费扩大 - 商务部等9部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》落地实施，带动入境消费、边境旅游与服务型消费协同升温 [1] - 政策将“优化离境退税服务”列为重点任务，核心是让境外游客“买得方便、退得顺畅” [7] - 政策提出持续深化“购在中国”品牌打造，开展“服务消费季”系列促消费活动 [12] 入境消费与旅游市场表现 - 今年1至8月，外国人入境5126.8万人次，同比上升27.8% [1] - 全国服务零售额同比增长5.1%，数字消费、绿色消费、健康消费等新型消费持续壮大 [1] - 新疆中哈霍尔果斯国际边境合作中心7月以来日均进出人员超3万人次 [2] - 乌鲁木齐天山机场前8个月进出境旅客62.3万人次，同比增长69.5%，其中旅游观光旅客占比达40% [2] - 内蒙古满洲里市前8个月接待游客总人数656.97万人次，旅游总花费110.7亿元 [5] 离境退税政策成效 - 截至8月底，全国离境退税商店数量突破1万家 [1] - 前8个月退税商品销售额同比增长97.5%，享受退税人数同比增长2.5倍 [1] - 北京双枢纽机场1-8月验核离境退税申请单26819张，同比增长223.98%，验核申请单总金额8.32亿元，同比增长92.77% [7] - 深圳前8个月海关验核离境退税申请单2.14万票，同比增长6.95倍，验核商品金额7.4亿元，同比增长1.89倍 [9] - 深圳已开通离境退税口岸6个，成为全国首个离境退税海陆空口岸全覆盖的城市 [9] 支付便利化与消费场景创新 - 银联、支付宝、微信支付已覆盖全国95%以上重点商圈与景区 [11] - 外籍游客可直接使用Visa、Mastercard、Apple Pay完成支付 [11] - 北京设立3个“即买即退”集中退付点，上海启用全国首台离境退税自助开单机，深圳推行海关“一单一包”免拆封验核模式 [7] 离岛免税政策成果 - 海南离岛免税政策自2020年7月1日实施，离岛旅客每年每人免税购物额度提升至10万元，取消单件商品免税限额 [17] - 新政实施以来截至9月11日，海口海关共监管离岛免税购物金额超2000亿元，免税购物人数3000万人次 [17] - 海南共有12家离岛免税店，推出邮寄送达、岛内居民返岛提取以及“即购即提”等多种便捷提货方式 [13] - 海口海关创新实施“集中+自动”审单模式、无人机配送免税品等多项智慧监管措施 [15]

公司战略与活动概述 - 武商集团举办66周年全球供应链大会 深化全球供应商合作并探讨零售业发展路径[1] - 大会汇聚全球供应商代表及战略合作伙伴 聚焦供应链协同与消费市场扩容[1] - 公司提出"五驾马车"共创计划 明确"十五五"期间供应链高质量发展方向[10] 公司业务进展与成果 - 零售主赛道稳健运营 新赛道实现突破包括江豚会员店落地及黄梅轻资产项目推进[5] - 创新项目成效显著："江豚金"口碑提升 创新创业大会孵化能力彰显[5] - 大会设立5个专题组（名品合作/品牌助力/体验增效/数字赋能/战略协同） 围绕消费政策优化等五大议题研讨[8] 文商旅融合创新 - 公司与湖北省博物馆合作举办"博物馆奇妙夜"夜游活动 融合文化资源与商业场景[12][18] - 活动展示曾侯乙编钟等文物 结合编钟演奏及历史人物互动打造"可触摸的历史"体验[14][16] - 获授"博物馆之友"证书 未来将通过夜游市集及分馆活动深化文商旅融合[18] 消费促进举措 - 同步发放1亿元武商消费券 直接助力消费市场稳定与增长[24] - 启动"百馆联商 千品共创"签约仪式 进一步拓展文化商业合作生态[20] 合作伙伴关系 - 大会颁发"卓越伙伴奖" 表彰为消费者提供价值并支持公司发展的供应商[8] - 公司倡议与供应商同频共振 共同探索"稳经济促消费"创新路径[8] - 活动巩固与供应商战略联盟 强化供应链协同对零售业高质量发展的意义[10]

交易概况 - 公司全资子公司欧亚沈阳联营以总计1,908万元人民币收购联营企业欧亚长青自然人股东姜再新持有的17.52%股权 [1][2] - 收购金额包括实缴股权金额1,680万元和未缴股权金额228万元 其中实缴股权按每股0.70元人民币转让 [1][2] - 交易无需提交股东大会审议 不构成关联交易或重大资产重组 [2] 目标公司财务数据 - 截至2024年12月31日 目标公司资产总额35,675.12万元 负债总额31,426.66万元 所有者权益4,248.46万元 [4] - 2024年度实现营业收入9,139.87万元 净利润17.72万元（经审计） [4] - 截至2025年6月30日 资产总额35,973.14万元 负债总额31,384.30万元 所有者权益4,588.84万元 [5] - 2025年1-6月实现营业收入4,975.03万元 净利润340.39万元（未经审计） [5] 股权结构变化 - 交易完成后欧亚沈阳联营持股比例由40.8733%提升至58.3933% 出资额由6,131万元增加至8,759万元 [6] - 原股东姜再新持股比例归零 李建华持股33.3334%不变 辽宁今世界文化持股8.2733%不变 [6] - 目标公司注册资本维持15,000万元不变 [6] 交易影响 - 收购后欧亚沈阳联营对目标公司形成实质控制 将其纳入合并报表范围 [6] - 交易资金来源于欧亚沈阳联营自筹资金 [6] - 本次收购基于实际经营需要 符合公司长远发展战略 [6]