股价与交易表现 - 12月23日盘中下跌2.07%，报21.73元/股，成交6686.61万元，换手率1.45%，总市值45.67亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨200.97%，但近60日下跌22.70%，近5个交易日上涨11.38%，近20日上涨1.12% [1] - 今年以来已37次登上龙虎榜，最近一次为8月26日，龙虎榜净买入1.46亿元，买入总计4.89亿元（占总成交额18.85%），卖出总计3.43亿元（占总成交额13.22%） [1] 资金流向 - 主力资金净流入9615.86元，特大单买入255.92万元（占比3.83%），卖出0.00元（占比0.00%），大单买入475.66万元（占比7.11%），卖出730.63万元（占比10.93%） [1] 公司基本情况 - 公司全称为塞力斯医疗科技集团股份有限公司，位于湖北省武汉市，成立于2004年2月23日，于2016年10月31日上市 [1] - 主营业务涉及医疗检验集约化营销及服务业务、体外诊断产品的代理以及自主体外诊断产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：IVD业务39.91%，SPD业务38.01%，单纯销售22.08% [1] 行业与概念 - 所属申万行业为医药生物-医药商业-医药流通 [2] - 所属概念板块包括养老产业、体外诊断、智慧医疗、医疗器械、抗原检测等 [2] 股东与股本结构 - 截至12月10日，股东户数为7.04万，较上期减少11.22%，人均流通股2986股，较上期增加12.64% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中出现多家公募基金，包括财通优势行业轮动混合A（持股122.82万股，较上期增加58.48万股）、广发医疗保健股票A（持股122.36万股，为新进）、招商丰韵混合A（持股62.40万股，为新进）、财通科创主题灵活配置混合(LOF)（持股56.00万股，为新进） [3] 财务表现 - 2025年1-9月，实现营业收入8.57亿元，同比减少39.64%，归母净利润为-8724.41万元，同比减少55.72% [2] 分红情况 - A股上市后累计派现2707.41万元，但近三年累计派现0.00元 [3]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出医药生物行业的整体投资评级 [2] 报告的核心观点 * 报告认为病理业务发展进入快车道 看好AI+病理方向获证的公司 以及已在院端建立病理科护城河的NGS企业 [3] * 报告指出流感活动已全线过峰 南方省份哨点医院报告的流感样病例占门急诊病例总数百分比为9.7% 低于前一周的11.2% 北方省份该比例为6.3% 低于前一周的7.9% [3] 市场周度回顾 * 上周（12月15日-12月19日）医药生物板块收跌0.14% 跑赢Wind全A（-0.15%）和沪深300（-0.28%）[3][8] * 细分板块中 医药流通（5.59%）、线下药店（4.69%）和医院（4.15%）领涨 化学制剂（-2.1%）、疫苗（-0.87%）和医疗研发外包（-0.87%）领跌 [3][8] * 个股方面 华人健康（55.9%）、鹭燕医药（36.8%）和漱玉平民（35.7%）涨幅居前 *ST长药（-24%）、一品红（-23.7%）和热景生物（-16.5%）跌幅居前 [3][8] 行业重要事件 * 12月19日 国家医保局印发《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》 对现有病理类价格项目进行系统性重塑 聚焦活检取样、样本处理、切片复制、病理染色、病理诊断等环节设立价格项目 形成28项价格项目、3项加收项、2项扩展项 [11] 行业要闻 * 12月19日 石药集团附属公司与江苏康宁杰瑞合作开发的JSKN003获美国FDA授予突破性治疗认定 用于治疗特定类型的铂耐药复发性上皮性卵巢癌等 [12] * 12月18日 诺和诺德宣布向FDA递交CagriSema的上市申请 此为全球首款GLP-1+Amylin联合疗法 其III期临床试验显示治疗68周减重22.7% 优于司美格鲁肽单药的16.1%和Cagrilintide单药的11.8% [12] * 12月17日 和铂医药与百时美施贵宝达成全球战略合作 共同研发新一代多特异性抗体疗法 和铂医药将收到9000万美元首付款 并有资格获得最高达10.35亿美元的里程碑付款及分级特许权使用费 [12][13] * 12月16日 翰森制药与Glenmark Specialty S.A.就阿美替尼订立独家许可协议 翰森制药将获得首付款和后续可能累计超过十亿美元的监管和商业里程碑付款 以及分级特许权使用费 [13] 公司公告 * **复星医药**：12月19日 控股子公司复宏汉霖获美国FDA批准 开展HLX18用于治疗多种实体瘤的I期临床试验 截至2025年11月 集团对该产品的累计研发投入约为人民币5253万元 [13] * **悦康药业**：12月19日 子公司YKYY032注射液分别获得中国NMPA和美国FDA关于治疗高脂蛋白(a)血症的临床试验批准 [13] * **药明康德**：12月18日 公司认缴Jeito II S.L.P.基金1000万欧元 占基金认缴比例3.22% 该基金规模不超过12亿欧元 目前已募集约9.31亿欧元 [13] * **百奥泰**：12月18日 公司产品维拉西塔单抗注射液（BAT5906）上市许可申请获得受理 [13] * **复星医药**：12月18日 控股子公司复星医药产业与Clavis Bio签订合作及选择权协议 共同推进针对选定靶点化合物的临床前开发 [14] * **诺唯赞**：12月17日 公司六项呼吸道病原体检测试剂盒获欧盟CE IVDR认证 [14] * **药明康德**：12月17日 全资子公司以人民币28亿元转让其持有的上海康德弘翼医学临床研究有限公司和上海药明津石医药科技有限公司100%股权 [14] * **复星医药**：12月17日 公司以14.12亿元对价控股投资绿谷医药 收购完成后将持有其51%的股份 绿谷医药的核心产品为用于治疗阿尔茨海默症的甘露特钠胶囊 [14] * **长春高新**：12月15日 下属公司授权GenSci098全球权益 将获得首付款7000万美元及近期开发里程碑付款5000万美元 研发、监管及商业化里程碑总额最高达13.65亿美元 上市后可获超净销售额10%的销售提成 [14]

行业活动与政策背景 - 第八届海南国际健康产业博览会暨中国国际生物医药大会跨境药械合作与发展圆桌对话在三亚举行 [1][2] - 活动聚焦海南自贸港政策 深度探讨跨境药械发展 [1][2] 市场痛点与企业解决方案 - 患者面临“找药难”、“合规购药难”及缺乏国际医生指导等痛点 [2] - 医递递平台提供一站式药品服务 建立快速响应体系 满足境内患者72小时内药物咨询需求 [2] - 医递递利用粤港澳大湾区政策打通全链路 提供国际医生专业服务 [2] - Medikabazaar(中国)盈德健康跨境药房专注服务中国及东南亚新兴市场 筛选高性价比合规仿制药 [2] - Medikabazaar打通从海外采购到国内清关的药品供应链 让患者合法合规、低价安全用药 [2] 新兴市场机遇与挑战 - 印度人口众多 医疗器械行业发展增速快 对中国高性价比高端医疗器械需求巨大 海外市场机遇显著 [3] - 医疗器械出海面临注册备案、团队搭建、推广装机、售后维保等挑战 [3] - 需深度本地化运营 了解当地法律法规 组建强执行力团队 重视本土市场资源 [3] 海南自贸港政策下的业务拓展 - 随着海南自贸港全岛封关 政策红利不断释放 [3] - 医递递在海南自贸港政策下开展全球化业务 已在东南亚、日本推进本土化运营 [3] - 医递递帮助中国中成药进入泰国市场 未来将探索中药出海路径 [3]

事件概述 - 2025年12月19日晚，包括英特集团、承德露露、张裕A在内的九家行业龙头公司集中发布公告，宣布回购公司股份并直接注销，被市场视为“深夜利好”[1][3] - 2025年A股市场回购总金额已突破1500亿元，其中超过四成（即超过600亿元）的回购资金明确用于注销[3] 公司具体行动 - **英特集团**：注销14.69万股[3] - **承德露露**：注销114万股[3] - **张裕A**：注销215万股[3] - **美的集团**：于12月8日完成100亿元回购计划，其中70%以上（即超过70亿元）用于注销[5] - **贵州茅台**：于8月完成60亿元回购并全部注销，随后在11月底宣布新一轮15-30亿元的回购计划，目的依然是注销[5] - **宁德时代**：宣布40-80亿元的回购计划[15] - **丽珠集团**：推出6-10亿元的回购方案并明确用于注销[15] 回购注销的动因与影响 - **提升股东价值与财务指标**：回购股份并注销是“股本做减法，股东价值做加法”，能直接提升每股收益和净资产收益率等核心财务指标[7] - **传递公司信心**：当公司认为股价被市场低估时，通过回购注销可以向市场传递信心[10] - **优化资本结构与公司治理**：减少流通股本可使股权相对集中，降低决策不确定性，提升公司治理稳定性和效率[12] - **充当市场“稳定器”**：减少股票供给量，在需求不变的情况下对股价形成支撑，尤其在市场情绪低迷时期能增强投资者信心[12] 政策与市场背景 - **政策引导**：2024年初出台的新“国九条”明确提出“引导上市公司回购股份后依法注销”，监管层将回购注销金额纳入股利支付率计算，视同现金分红[8] - **理念转变**：政策旨在引导上市公司从追求规模扩张转向提升股东回报和价值创造，当公司缺乏高回报投资项目时，回购注销成为更理性的选择[10] - **市场数据**：截至2025年11月19日，A股上市公司年内已实施回购金额达1558.76亿元，创近五年新高；新发布回购计划中用于注销的比例达25.14%，较去年同期的17.36%显著提升；目的为全部或部分注销回购的公司有383家，去年同期为329家[13] 行业趋势与专家观点 - **行业龙头引领**：各行业领头羊纷纷采取行动，注销式回购正成为检验公司内在质量与治理水平的重要标尺[15][16] - **增强抗风险能力**：分析认为，回购注销优化资本结构可增强公司抗风险能力，使其在宏观经济波动中更具韧性，并能吸引长期资金流入[15] - **投资理念转变**：回购案例增长反映出上市公司对自身价值认可度提高，也反映出资本市场投资理念在向“价值投资”转变[16]

文章核心观点 - 医药流通行业乃至更广泛的制造业和零售业，其供应链复杂度已超越人类经验处理极限，正经历从经验系统向可计算系统的历史性迁移，而人工智能（AI）是驱动这一转型的关键引擎 [11][20] - 广西柳药集团作为典型案例，通过与华为云合作，构建了由数据湖、盘古预测大模型和天筹AI求解器组成的三层智能供应链系统，实现了需求预测、运筹优化和自动决策，显著提升了运营效率并降低了成本 [4][12][19] - 供应链智能化正从企业自发升级转变为国家产业能力建设的一部分，成为未来几年最确定的结构性投资方向，而华为云凭借其数据治理、行业大模型和求解器工程能力，正在成为该领域重要的基础设施建设者 [10][11][22] 行业趋势与挑战 - **行业复杂度极高**：医药流通行业具有上万SKU、多仓协同、强时效（如两小时送达ICU）与强合规监管等特点，形成了时效性、合规性、经济性的“不可能三角”约束 [3][5][6] - **成本压力与效率瓶颈**：中国社会物流总成本占GDP比重约18%，显著高于美国的8%，产业链中段存在大量“无效流动”推高成本，行业利润空间被挤压，降本增效成为必答题 [9][6] - **政策与市场双重驱动**：未来三年，超过60%的中国大型企业将在供应链关键环节部署AI与智能调度系统；工信部相关规划已将智能调度、运筹优化列为制造业必备的数字底座能力 [10] - **全球共识形成**：到2027年，全球超过50%的大型跨国企业将采用AI等技术构建供应链控制塔，以增强实时可视化与智能决策能力 [8] 柳药集团的智能化转型实践 - **转型背景**：作为广西区域龙头医药流通企业，业务覆盖医院、药店与B2B客户，日常运营需处理来自多区域仓的数百条配送请求，面临跨仓调拨、需求波动等动态调度难题，人工排车需一小时以上 [3][4] - **核心解决方案**：与华为云合作，构建三层智能供应链系统 - **数字底座（数据湖）**：整合分散数据，实现供应链全局状态分钟级可视化，为预测与优化奠基 [13][14] - **智能预测（盘古大模型）**：基于数万SKU历史数据及多维特征进行SKU级需求预测，公开实践显示预测准确率可达89%以上 [14] - **最优求解（天筹AI求解器）**：在拣货路径、配送排车、采购补货等多约束场景下进行全局优化，自动生成最优解 [15][16][18] - **实施成效**：调拨决策时间显著压缩，仓间调拨成本与物料成本下降约20%，拣选与配送效率提升15%–18% [18] 华为云的角色与能力 - **战略定位**：从云服务商向“数据+AI”底座演进，致力于解决行业中最复杂、最难抽象的问题，成为智能供应链的基础设施建设者 [22][23] - **核心能力**： - 数据治理与安全能力达行业领先水平 - 大模型可进行行业适配 - 求解器工程能力可在千万级变量上稳定运行 [22] - **落地策略**：具备长期ToB基因，将AI能力拆解为聚焦具体行业的“小分队”，与企业共同将业务逻辑转化为可计算、可验证的系统能力 [24] - **业务规模**：已帮助超过500家企业走向全球，云基础设施服务170多个国家，覆盖全球34个Region、101个可用区 [22] 智能供应链的系统性价值 - **从成本中心到增长引擎**：供应链从后台支持走向前台驱动，成为影响经营质量的关键变量，并可复用于零售、制造、快消等多个领域 [6][19][26] - **获得自我进化能力**：当数据湖、预测模型、求解器形成闭环后，供应链能提前预判、自动优化、持续学习，形成系统级的结构竞争优势 [20] - **技术周期成熟**：2020–2030年被视为供应链AI落地的黄金十年，运筹优化与AI结合成为共识，大模型、云计算算力等技术条件、产业需求与组织能力已同时成熟 [26]

文章核心观点 - 广西柳药集团作为区域医药流通龙头，其日常运营面临医药供应链的极端复杂性，包括上万SKU、多仓协同、强时效与强合规约束，这构成了一个需要同时平衡时效性、合规性、经济性的“不可能三角”难题 [1][2][4] - 为解决这一难题，柳药集团与华为云合作，通过数据湖整合、盘古预测大模型和天筹AI求解器等技术，构建了一套可自动求解复杂问题的智能供应链系统，实现了从经验驱动到数据智能驱动的转型 [2][13][22] - 智能供应链正成为行业确定性的发展方向，其核心是让供应链成为一个可被建模、推演和求解的计算系统，以应对业务复杂度超越人力极限的挑战，并为企业带来系统级的竞争优势 [11][25][26] - 华为云凭借其在数据治理、行业大模型和AI求解器工程化方面的综合能力，正成为推动智能供应链落地的重要基础设施提供者，其策略是从解决行业最复杂的真实问题入手，构建开放可复用的AI底座 [28][32][33] 行业背景与趋势 - 医药流通行业天生极端复杂，SKU数量以万计，对时效、温控与合规要求极高，且区域需求季节性波动强，同时行业利润空间被挤压，降本增效成为必答题 [7] - 供应链的角色正在转变，从后台成本中心走向前台，成为影响企业经营质量的关键变量，而AI是驱动整个供应链系统持续运转与自我优化的关键引擎 [7] - 全球趋势显示，到2027年，超过50%的大型跨国企业将采用AI、先进分析和事件驱动架构来构建具备实时可视化与智能决策能力的供应链控制塔 [8] - 中国市场供应链升级更为紧迫，中国社会物流总成本占GDP比重约为18%，远高于美国的8%，存在大量“无效流动”导致的隐性成本 [9] - 未来三年内，超过60%的中国大型企业将在供应链关键环节部署AI、预测模型与智能调度系统，供应链调度优化是数字化投资增速最快的领域之一，且已成为国家产业能力建设的一部分 [10][11] 柳药集团的挑战与智能化实践 - 公司日常运营面临典型挑战：需同时处理来自医院、药店、B2B渠道的数百条配送请求，每条请求时效、合规要求不同；订单品规多（一个订单可能超80种），包含高价值药和易报废冷链药品；调度员过去排车需一小时以上，难以应对动态变化 [1] - 公司选择与华为云合作，核心路径是将传统供应链“翻译”为数学语言，再用AI求解，具体分为三步：1）通过数据湖整合分散数据，实现全局状态可视；2）用盘古大模型进行SKU级需求预测；3）用天筹AI求解器进行多约束全局优化 [13][15][16][17] - 盘古预测大模型基于数万SKU历史数据及多维特征进行预测，在零售与供应链行业的公开实践中，预测准确率可达89%以上 [16] - 天筹AI求解器在跨仓调拨、拣货路径优化、配送排车等场景中，能在几分钟内求解多目标、多约束的全局最优方案，例如在排车时统筹时效、成本、车载率等目标 [18][20] - 项目落地数据显示，优化使仓间调拨成本与物料成本下降约20%，拣选与配送效率提升15%–18%，并显著压缩了调拨决策时间 [21] - 公司构建的智能供应链体系形成了一个可复用的三层结构：数字底座（业务抽象、数据实时化）、智能预测（需求推演、动态库存）、最优求解（运筹优化、自动执行） [22][23] 智能供应链的技术架构与价值 - 智能供应链系统的核心能力由数据湖、预测模型、AI求解器闭环实现，使供应链具备自我进化能力，能提前预判、自动优化、持续学习 [26] - 该技术架构的本质是把复杂系统“翻译”为机器可以理解和推演的对象，让需求可预测、约束可表达、最优解可求出并自动执行 [34][36] - 其价值在于将供应链从成本中心转变为可量化、可复用、可扩展的系统能力，成为企业新的增长引擎 [36] 华为云的策略与能力 - 华为云正从云服务商向“数据+AI”底座演进，其核心能力包括：行业领先的数据治理与安全能力、可做行业适配的大模型、能在千万级变量上稳定运行的求解器工程能力 [28] - 市场定位独特，能同时满足数据治理、行业大模型、高性能求解器三项能力的企业不多 [29] - 华为云已服务超过500家企业走向全球，云基础设施覆盖全球170多个国家、34个Region、101个可用区 [29] - 其AI落地策略具有ToB基因，不抢占单一入口，而是构建开放、可复用的AI底座（“算力黑土地”），并组建聚焦具体行业的“行业小分队”，深入解决高复杂度行业的真实问题 [32][33] - 公司着眼于未来3-5年，研究大模型、大数据、大算力在工农业、科技产业等传统但关键场景的应用 [33]

公司公告 - 九州通将于2026年1月7日召开2026年第一次临时股东会 [1]

公司荣誉与市场地位 - 药师帮荣获“2025年度创新价值上市公司”奖项，该奖项在南方财经论坛2025年会期间的“21世纪卓越董事会年会”上揭晓 [1] - 公司是中国院外医药产业最大的数字化综合服务平台之一，成立于2015年 [1] - 公司使命为“让好医好药普惠可及”，业务覆盖全国98.9%的县级行政区和91.2%的乡镇，服务超过87.2万家药店及基层医疗机构 [1] 财务与经营业绩 - 2025年上半年，公司实现营收98.43亿元，经调整净利润1.22亿元，同比增长33.2% [1] - 公司通过数字化手段优化供应链，将库存周转天数降低至32.2天，显著优于行业平均水平 [3] 核心竞争力与数字化能力 - 核心竞争力在于强大的数字化能力和供应链整合能力 [2] - 搭建了实时交易、规模化用户、海量库存的药品B2B交易平台，打破了传统医药供应链的信息不对称 [2] - 平台使上游供应商和下游采购终端能够实时互动，库存、价格、销量等信息透明，下游药店和诊所可突破区域限制在全国范围查询货源和交易 [2] - 通过挖掘采购大数据，向药企推出“首推”业务，帮助药企实现智能决策和精准营销 [2] - 截至2025年上半年，公司累计拥有108项专利（含12项发明专利）和469项软件著作权 [2] - 自主研发了Galaxy+采购管理系统、Xentrum仓储管理系统和IntelNex智能配送系统等核心技术体系 [2] 风险管理与合规资质 - 公司建立了全面的风险管理体系 [3] - 利用大数据和AI技术提升市场需求预测能力，减少供需不匹配带来的市场风险 [3] - 通过首营资质电子交换平台确保交易合规性，降低法律风险 [3] - 公司持有22张《药品经营许可证》、6张GSP认证证书等40余项资质许可 [3] - 建立了符合监管要求的智能供应链管理系统，实现实时监控 [3] 行业背景与公司前景 - 公司发展处于医药卫生体制改革持续深化、数字经济与实体经济深度融合的大背景下 [3] - 公司凭借深厚的产业理解、强大的科技实力和清晰的战略蓝图，持续引领中国院外医药流通产业的数字化、智能化变革 [3] - 公司的创新价值有望在未来得到更广阔的释放 [3]

公司荣誉与市场地位 - 公司于2025年12月荣获“2025年度创新价值上市公司”奖项，该奖项在南方财经论坛2025年会期间的“21世纪卓越董事会年会”上揭晓 [1] - 公司是中国院外医药产业最大的数字化综合服务平台之一，成立于2015年，使命为“让好医好药普惠可及” [1] - 公司业务覆盖全国98.9%的县级行政区和91.2%的乡镇，服务超过87.2万家药店及基层医疗机构 [1] 财务与经营业绩 - 2025年上半年，公司实现营收98.43亿元，经调整净利润1.22亿元，同比增长33.2% [1] 核心竞争力与数字化能力 - 公司的核心竞争力在于强大的数字化能力和供应链整合能力，搭建了实时交易、规模化用户、海量库存的药品B2B交易平台 [2] - 该平台打破了传统医药供应链信息不对称，使上下游能够实时互动，库存、价格、销量等信息一目了然，下游客户可突破区域限制在全国范围查询货源和交易 [2] - 公司通过挖掘采购大数据，向药企推出“首推”业务，帮助药企实现智能决策和精准营销 [2] - 截至2025年上半年，公司累计拥有108项专利（含12项发明专利）和469项软件著作权 [2] - 公司自主研发了核心技术体系，包括Galaxy+采购管理系统、Xentrum仓储管理系统和IntelNex智能配送系统 [2] 风险管理与运营效率 - 公司建立了全面的风险管理体系，通过数字化手段优化供应链管理，将库存周转天数降低至32.2天，显著优于行业平均水平 [3] - 公司利用大数据和AI技术提升市场需求预测能力，减少供需不匹配带来的市场风险 [3] - 公司通过首营资质电子交换平台确保交易合规性，降低法律风险 [3] - 公司持有22张《药品经营许可证》、6张GSP认证证书等40余项资质许可，并建立了符合监管要求的智能供应链管理系统以实现实时监控 [3] 行业背景与战略前景 - 在医药卫生体制改革持续深化、数字经济与实体经济深度融合的背景下，公司正持续引领中国院外医药流通产业的数字化、智能化变革 [3] - 公司凭借深厚的产业理解、强大的科技实力和清晰的战略蓝图，其创新价值有望在未来得到更广阔的释放 [3]

核心观点 - 公司通过收购浙江省医药工业有限公司100%股权及投资南京医药，积极布局华东医药商业市场，优化产业布局并增强竞争优势 [1][2] - 公司大健康板块正加速推进国际化进程，实现从产品出海到产业链及品牌出海的跨越式升级 [3] - 分析机构维持公司2025年及2026年净利润预测分别为31.20亿元和34.31亿元，并对A股及H股维持“跑赢行业”评级与目标价 [3] 医药商业板块扩张 - 公司控股子公司广州医药拟以5.01亿元受让海正药业持有的浙江省医药工业有限公司100%股权 [1] - 浙江医工是浙江省排名前6的优质医药流通企业，2024年及2025年1-3季度收入分别为42.45亿元和29.20亿元 [2] - 此次收购有利于广州医药获得浙江省及周边成熟客户网络，优化华东区域产业布局，提升对国内终端市场的覆盖 [2] - 2025年9月，公司旗下广药二期基金投资南京医药，收购其部分股份，旨在加强业务合作，优化华东布局并增强医药流通业务竞争力 [2] 大健康板块国际化 - 2025年，公司大健康板块加码推进国际化进程，上市4大风味国际罐并在上海召开全球发布盛典 [3] - 自11月以来，4大风味国际罐已陆续在新加坡、马来西亚等国家上市 [3] - 公司与马来西亚合作伙伴签署本土化生产合作框架协议，打通“本地生产+本地罐装+区域辐射”完整产业链条 [3] - 公司正逐步推进从产品出海到产业链出海再到品牌出海的跨越式升级 [3] 财务预测与估值 - 分析机构维持2025年及2026年净利润预测不变，分别为31.20亿元和34.31亿元 [3] - 当前A股股价对应2025年及2026年市盈率分别为13.4倍和12.2倍，H股股价对应市盈率分别为8.8倍和7.9倍 [3] - 维持A股“跑赢行业”评级和目标价34.0元不变，对应2025年及2026年市盈率分别为17.7倍和16.1倍，较当前股价有32.5%上升空间 [3] - 维持H股“跑赢行业”评级和目标价23.0港币不变，对应2025年及2026年市盈率分别为11.0倍和9.8倍，较当前股价有24.7%上升空间 [3]