公司股价表现 - 11月6日公司股价上涨5.18% 报收13.41元/股 [1] - 当日成交金额为9757.41万元 换手率达到2.16% [1] - 公司总市值为45.95亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为针织运动服饰的生产制造 [1] - 针织运动棉袜是主要收入来源 占比60.61% [1] - 无缝运动服饰收入占比22.97% 针织休闲棉袜占比11.02% [1] - 无缝休闲服饰和家居服饰及其他业务分别占比2.71%和1.50% [1] 主要流通股东 - 中泰证券资管旗下中泰星元灵活配置混合A（006567）位列十大流通股东 [2] - 该基金三季度持有公司962.99万股 持股数量与上期持平 占流通股比例2.81% [2] - 基于股价上涨 该基金当日浮盈约635.58万元 [2] 相关基金表现 - 中泰星元灵活配置混合A最新规模为42.78亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为6.89% 同类排名6370/8149 [2] - 基金成立以来总收益达183.45% [2] - 基金经理姜诚累计任职时间超过11年 管理资产总规模122.19亿元 [3]

公司基本信息 - 新成立实体为眉山市东坡区锦泓集副食百货经营店，属于个体工商户 [1] - 法定代表人为刘云龙 [1] - 注册资本为30万人民币 [1] 公司经营范围 - 一般项目包括服装制造、鞋帽零售、家居用品销售、工艺美术品及礼仪用品销售（象牙及其制品除外） [1] - 一般项目包括食品销售（仅销售预包装食品）、组织文化艺术交流活动、会议及展览服务、专业设计服务 [1] - 许可项目包括餐饮服务、饮料生产、食品销售、食品生产、食品互联网销售 [1]

公司股价表现 - 11月5日公司股价上涨5.14%，报收5.73元/股，成交额达1.27亿元，换手率为5.19%，总市值为26.32亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为浙江棒杰控股集团股份有限公司，成立于1993年8月3日，于2011年12月5日上市 [1] - 公司主营业务为服装、服装辅料、领带制造销售及进出口业务，无缝服装业务贡献了96.67%的主营业务收入 [1] 基金持仓情况 - 富荣基金旗下富荣福耀混合A（012876）在三季度重仓公司股票，持有19.06万股，占基金净值比例为0.61%，为公司第六大重仓股 [2] - 基于11月5日股价涨幅测算，该基金当日浮盈约5.34万元 [2] - 该基金最新规模为260.47万元，今年以来收益率为51.1%，近一年收益率为52.54%，成立以来收益率为10.5% [2] 基金经理信息 - 富荣福耀混合A的基金经理为李响，累计任职时间为5年318天，现任基金资产总规模为1.54亿元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为48.75%，最差基金回报为-48.08% [3]

直播电商模式对制造业的冲击 - 服装企业线上销售陷入“线上销售越多，亏损越大”的怪圈，高退货率导致每卖出一单反而要亏损 [1] - 一件服装平均来回发货3次，单次发货成本达12元，三次发货成本最低36元，每件女装退货造成的综合损耗约为20至32元 [2] - 高退货率导致工厂在产品设计阶段就需预留成本作为“退款预留金”，直接影响原材料选择和工艺投入 [3] 两种商业逻辑的根本冲突 - 直播电商平台追求用户停留时长、流量转化率等即时数据指标，通过限时促销等方式刺激即时消费 [2] - 制造业依托长期价值积累，关注现金流、库存周转天数和净利润，需要稳定订单和合理利润空间 [2] - 商业模式的差异导致制造企业在拥抱电商过程中陷入“增收不增利”的困境 [2] 平台规则导致的资源错配 - 平台算法倾向于推送高佣金、高转化的“引流款”商品，这些往往并非制造企业最具竞争力的产品 [3] - 流量分配机制导致资源错配，巨额利益流向直播电商平台，而产业链上的中小企业陷入低收入低消费的恶性循环 [3][4] 提升供应链韧性的解决方案 - 提升供应链韧性是制造业应对市场挑战的必然选择，需要从生产端到需求端协同推进 [4] - 加强供应链合作，共同严格把控质量关以降低退货率，形成产品、价格和服务的良性竞争 [4] - 政策层面明确要健全提升产业链供应链韧性和安全水平的制度，建立自主可控的供应链体系具有战略意义 [5]

公司业务模式与战略 - 公司采用“自主品牌+平台”的双引擎模式 [1] - 公司推动“跨境电商+产业带”深度融合，带动国内中小企业优质产品出海 [1] - 公司正式推出平台模式，基于全球销售网络和“柔性按需”供应链经验 [6] - 公司实施“500城产业带出海计划”，截至今年6月平台已吸引全国近400城市产业带卖家入驻 [6] 供应链管理与赋能 - 公司通过“小单快反”柔性供应链模式将供应商库存率降至低个位数，远低于行业平均的30%未销售库存率 [3] - 公司根据供应商资质将结款周期缩短至月结甚至周结，改善供应商资金效率，相比行业普遍的3个月起步周期有显著优化 [3] - 公司为合作新供应商设置阶段性成长提升路径和系统性赋能培养机制 [3] - 公司通过数字化管理使工厂全流程透明化，并可分析数字指标和消费者评价以改进质量 [5] - 公司将自主研发的新工艺、新技术、新工具等通过多元培训形式分享给合作伙伴 [4] 市场表现与行业地位 - 公司2024年超越ZARA、H&M、优衣库，跻身全球第三大时尚零售商 [4] - 公司今年8月在全球时尚服装类别访问量蝉联榜首，并位列全美第二大最受欢迎购物应用 [4] - “shein”谷歌搜索量单月同比增长25% [4] - 在龙头企业带动下，今年1-9月广州市跨境电商进出口保持两位数增长至1691.2亿元，直接拉动全市外贸进出口逆势增长12.5% [2] 投资与基础设施建设 - 公司累计在国内投资超150亿元，深耕以广州为中心的智慧供应链体系 [7] - 位于广州增城的湾区供应链项目三期总投资百亿元人民币，预计引进产业人才高峰期约10万人 [7] - 在建的湾区西部智慧产业园总投资35亿元，预计达产后每年完成服务贸易出口额35亿元、创造就业2-3万人 [7] 产业带动与人才培养 - 公司平台已成为孕育“跨境大卖”的沃土：百万级卖家加速成长，千万级玩家批量产生，更有出海企业实现年销额过亿元 [6] - 公司作为广东省产教评技能生态链“链主”企业，构建“培训-认证-就业”的全链条人才培养体系 [8] - 公司通过供应链投资和升级可带动上下游生态产业与百万级人员的高质量就业发展 [9] 产品与品类重点 - 公司在本期广交会上的热招品类包括含有绣花、钉珠等特殊工艺的男装，具有功能面料的运动女装，以及户外服装等差异化特色产品 [3] 绿色发展与可持续性 - 公司落地节能减排项目，截至2024年底实施了650多项节能改造措施，有效降低供应商工厂的能源消耗 [8] - 公司推出系统性的供应商科学减碳项目，提供从碳盘查到减排方案落地的全面支持 [8]

关税的实际影响低于预期 - 经济学家此前对通胀飙升和经济衰退的担忧似乎言过其实 美国经济在严厉关税下持续增长 通胀率为3%高于美联储2%的目标但低于预期 [1] - MassMutual投资策略主管表示关税的影响可能没有想象中那么大 [1] - 关税承诺的好处基本未实现 关税收入远低于预测 国内制造业未见繁荣迹象 [1] 关税收入与有效税率 - 美国财政部10月份有望征收340亿美元关税 按此速度全年收入预计4000亿美元 低于财政部长预测的5000亿至1万亿美元 [1] - 企业支付的有效平均税率约为12.5% 远低于超过17%的账面税率 [2] 企业的关税规避策略 - 企业利用漏洞和豁免规避高额关税 并将生产从高关税国家转移至越南、墨西哥和土耳其等低关税国家以降低有效税率 [2] - 企业通过在关税生效前加紧囤积库存来规避成本 Signet Jewelers计划利用保税仓库并转移生产以降低关税成本 [2] - 物流公司GXO注意到客户对自由贸易区需求增加 企业更谨慎地考虑进口量以避免库存积压和关税支付 [2] 关税成本的分担与吸收 - 美国银行估计消费者承担了50%-70%的关税成本 其余由企业承担 企业因利润率高于疫情前而更容易消化成本 [3] - 潘森宏观估计零售商有能力承担30%的关税成本同时维持2010年代的平均利润率水平 [4] - 以汽车行业为例 9月份平均汽车价格仅比3月份高出约1.1% 尽管面临15%或更高进口关税 摩根大通估计汽车制造商承担了约80%的关税成本仅将20%转嫁给客户 [4] 具体公司案例 - 服装品牌Aritzia面临两位数关税且小额豁免漏洞被堵 但公司盈利能力足以承受冲击 预测利润率仍处于15.5%至16.5%的舒适区间 [4] - Aritzia首席执行官表示公司定价策略并非基于关税 [4] 消费者支出与经济影响 - 尽管4月消费者信心指数跌至2022年以来最低 但在创纪录股市和低失业率提振下 美国人消费支出依然强劲 [5] - 关税相关成本和不确定性导致一些公司在招聘方面犹豫 可能加剧就业市场疲软 [5] - 经济学家预计企业会将更大份额关税成本转嫁给消费者 许多公司正逐步提价 关税对通胀的影响可能持续到明年 [5]

文章核心观点 - 一种创新的“以工养医”模式在广州出现，民营血液透析中心通过在其内部或合作设立工厂，为尿毒症患者提供就业机会，帮助他们通过工作支付医疗费用并重拾生活信心 [5][6][59] - 该模式的诞生得益于国家及地方层面多项公共政策的叠加支持，包括大病医保、独立血透中心准入放宽、跨省门诊直接结算以及灵活就业人员参保户籍限制放开等 [6][46][87][88] - 对于尿毒症患者而言，获得工作的意义远超经济收入本身，是解决其心理问题、重建社会连接、摆脱“病人”标签并获得尊严的关键 [48][50][79] 行业背景与市场状况 - 血液透析是中国尿毒症患者的主要治疗方式，占比达90%及以上 [9] - 2024年全国共有8456个民营透析中心，数量逐年增长，市场竞争日趋激烈 [58] - 医保政策大幅降低了治疗门槛，例如部分地区低保户报销比例高达92%-98%，单次透析费用可降至个位数 [55] - 2024年我国血液透析患者平均透析时长为52.2个月（约4年4个月），透析龄超过10年的患者约占10% [34] 商业模式与运营细节 - 核心模式为“肾友工厂”，例如服装厂、医疗器械配件加工等，提供低门槛、劳动密集型岗位，工作节奏灵活，允许患者随时因身体不适请假 [5][44][62][74] - 该模式能有效吸引并留住患者，一家血透中心的服装厂在人数最多时有80多人工作，其中60余人为本院肾友 [53][62] - 运营方可能以看似亏本的方式经营工厂，但其根本目的在于吸引透析患者，提升血透中心的核心业务竞争力 [44][58] 政策环境与驱动因素 - 2016年原国家卫计委发布规范，将独立血透中心纳入医疗机构序列，审批权下放至省级，鼓励社会资本入局 [46] - 广东省是跨省门诊直接结算的试点省份，且率先放开灵活就业人员参加医保的户籍限制 [87][88] - 广州的灵活就业医保政策尤为友好，参保后第二个月即可享受城镇职工医保待遇，大幅降低了异地患者的就医成本 [88] 目标用户群体画像 - 尿毒症患者普遍面临因病致贫、与社会脱节、心理焦虑严重等问题，强烈的就业诉求是共同特征 [23][40][41][50] - 患者因需每周三次、每次4小时的透析治疗，以及手臂“造瘘”不能提重物等身体限制，在常规就业市场中被普遍排斥 [10][13][17][50] 社会影响与未来展望 - “肾友工厂”模式显著改善了患者的生活状态，例如有患者月收入从1600元增至3000多元，能够自付医疗费用并补贴家用，重获尊严和希望 [73][75][96][97] - 业内观点认为该模式在全国具备很强的可复制性，并呼吁政府出台针对雇佣尿毒症患者的企业的税收或用地优惠政策，以进行政策引导 [89][90]

公司核心管理层与治理结构 - 公司核心管理层包括总经理刘光靓和财务总监陈珩等，拥有丰富的行业和管理经验 [1] - 控股股东开开集团的核心管理层包括副总经理龚伶伶和总经理焦志勇等，焦志勇同时兼任公司董事 [2] - 公司第十一届董事会独立董事候选人为张玉臣、徐宗宇和夏瑜杰，均具备深厚的学术或专业背景 [3][4] - 公司完成向特定对象发行A股股票19,651,945股，总股本由243,000,000股增至262,651,945股，注册资本相应变更 [9] - 根据新《公司法》规定，公司将取消监事会，相关职能由董事会审计委员会行使 [10] 2025年三季度主要经营数据 - 2025年前三季度公司主营业务收入为80,750.22万元，其中医药板块收入77,622.88万元，占比96.13% [6] - 2025年前三季度公司主营业务毛利为11,990.54万元，其中医药板块毛利11,369.41万元，占比94.82% [6] - 公司服装板块2025年前三季度收入为2,643.16万元，毛利为249.85万元 [6] - 截至2025年9月末，公司拥有16家自营零售门店，总建筑面积4,536.65平方米，主要位于上海市静安区 [6] - 2025年前三季度公司关闭1家建筑面积为41.40平方米的零售门店，无新增门店，旨在优化业态布局 [6]

羽绒服成本结构分析 - 羽绒服核心生产成本由羽绒原料、面料和辅料、人工构成，此外还包括设计开发、仓储物流、渠道营销、税费等[3] - 羽绒原料成本占比因种类和工艺差异较大，鹅绒成本占整件衣服成本约35%至70%，鸭绒成本占比约15%至65%，总体估算羽绒原料成本占30%至50%[3] - 充绒量直接影响成本，轻薄羽绒服充绒量约50克至80克，普通羽绒服约100克至200克，厚款或中长款充绒量在250克以上[3] 羽绒原料价格与成品定价 - 以90%绒子含量估算，近两年普通白鸭绒价格每千克约420元至550元，普通白鹅绒每千克约840元至1200元，高品质高蓬松度羽绒价格更高[4] - 一件填充150克90%白鸭绒的羽绒服，羽绒原料成本约63元至83元，核心成本（含面辅料和人工）在126元至248元之间，综合其他成本后合理售价不太可能低于300元[4] - 低于300元的羽绒服可能为几年前库存、充绒量100克以下的轻薄款、儿童款或填充绒子含量70%-80%的灰鸭绒合格品[4] 行业质量与标准监管 - 存在"以丝代绒"等造假乱象，非羽绒填充料使用"羽绒棉""科技绒"等名称易造成消费者混淆[5] - 中国羽绒工业协会发布《水禽丝及制品》团体标准，将"绒丝""羽丝"改称"水禽丝"以正本清源，并通过技术升级、打击假冒、应用全球追溯系统等措施治理质量问题[5] - 中国羽绒服标准已与国外标准全面比肩且多项指标更严，在绒子含量、耗氧量、清洁度、残脂率等重要指标上均优于国外标准要求[6] 产业规模与质量分级进展 - 浙江省平湖市作为全国羽绒服装生产供应基地，2024年羽绒服出货量超3亿件，产值突破500亿元[6] - 平湖市以绒子含量、蓬松度等5项核心指标开展质量分级试点，已有首批23家企业6万余件羽绒服参与分级，为全国推广提供经验[6] - 市场监管总局将推动全国范围产品质量分级试点，构建分级评价体系以引导企业培育技术、标准、品牌、质量新优势，遏制低价低质竞争[7]

营业总收入 - 2025年前三季度实现营业总收入67.77亿元 [1] - 营业总收入同比下降19.32% [1] 净利润 - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为23.49亿元 [1] - 归属母公司股东净利润同比下降6.48% [1] 每股收益 - 2025年前三季度基本每股收益为0.51元 [1]