监管抽查概况 - 浙江省嘉兴市市场监督管理局于2026年1月14日发布了2025年产品质量安全专项监督抽查结果（第一批）[3] 受检产品类别与品牌 - 抽查产品类别广泛，包括羊绒衫、蚕丝被、羽绒服、羽绒被、家用燃气灶具、消防产品、取暖电器、烟花爆竹、电动自行车、儿童服装等[3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30] - 涉及羊绒衫的品牌包括赛兔、骏澄、山抖羊、小山绒、鹿王、兔皇、杉杉、鄂绒世家、LA BULL、积派、圣奈尔、欧美斯、欧丝璐等[3][4][5][6][7][8][9][10][14][15][16][17] - 涉及蚕丝被的品牌包括思梦圆、慕丝美地、枕水人家、谷丝、帝雅、邵氏等[10][11] - 涉及羽绒服/被的品牌包括别调、泽合、鸭鸭、韩茵尼、雪诗纯、她池、罗莱、博洋、恒源祥、小绵羊、罗卡芙等[12][13][17][29][30] - 涉及家用燃气灶具的品牌包括家家喜、利莎等[18] - 涉及消防产品的品牌包括利生、永金、浙海微、永安、福昕、万海、森田等[19][20] - 涉及取暖电器的品牌包括永生、艾美特、硕度、卡帝亚、美的、先锋、智米、箭派、家佳品等[21][22][23] - 涉及烟花爆竹的品牌包括发财鱼、嘻哈牛、超级牛、魔法棒、皇家礼炮、炫彩飞机等[25][26] - 涉及电动自行车的品牌包括台铃、九号等[27] - 涉及儿童服装的品牌包括小黄鸭、格妃、轻彩束、CUCUTAS、Miki Smtr等[28][29] 销售渠道与平台 - 产品销售渠道覆盖线上与线下[3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30] - 线上平台包括抖音、天猫、淘宝、拼多多等[3][4][6][7][8][9][10][11][29][30] - 线下渠道包括实体店铺、商场、超市、专业市场等[5][12][13][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29] 生产与销售企业信息 - 抽查结果列出了详细的生产者与销售者信息，包括公司名称、所在地等[3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30] - 生产企业多集中于浙江省内，如嘉兴、桐乡、平湖等地，也涉及内蒙古、广东、江苏、福建等其他省份[3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30] - 销售企业包括各类商贸公司、服饰公司、母婴用品店、百货超市、电动车经营部等[3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30] 产品规格与生产日期 - 抽查结果记录了产品的规格型号，如服装尺码（160/84A、175/92A等）、被褥尺寸（220cm×250cm、150×210cm等）、电器功率（950W、2000W等）[3][4][6][7][8][9][10][11][13][14][17][21][22][23][24][28][29][30] - 部分产品标注了生产日期或批号，时间范围主要集中在2023年至2025年之间[5][6][7][8][9][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26]

中老铁路与磨憨口岸发展 - 中老铁路作为连接中国与东南亚的“黄金大通道”，其开通运行持续放大磨憨的枢纽效应，2025年全年发送旅客达1951万人次，同比增长2.1%，货物运输量达2448万吨，同比增长24.6% [2] - 磨憨口岸通过综合提升改造，出入境卡口由4车道拓宽至12车道，实现“一站式”通关，货运车辆验放时间压缩至4分钟 [3][4] - 随着进出口查验货场建设推进，未来货运车辆日通行能力有望从600辆次提升至2000辆次，年均货运通行量将由450万吨提升至1300万吨 [4] 托管模式与制度创新 - 2022年4月，昆明市全面托管西双版纳州磨憨镇，形成全国唯一“省城托管边城”的模式，旨在将省会的资源优势转化为边境口岸的发展动能 [2] - 昆明创新实施中国（云南）自由贸易试验区昆明片区、昆明经济技术开发区、昆明综合保税区、中国老挝磨憨—磨丁经济合作区“四区联动”，形成全国唯一叠加多重政策优势的城市格局 [7] - 托管机制旨在打通昆明“有产业、缺口岸”与磨憨“有口岸、缺产业”的错位发展堵点，实现资源与要素的协同配置 [7] 产业集聚与投资增长 - 昆明托管磨憨以来，累计推动65个项目落地，累计投资超过140亿元，年均增速达118.2% [8] - 近百家企业和产业项目相继入驻，例如三连制衣有限公司一期计划投资3.3亿元，未来将建设10条智能化成衣加工生产线，达产后年产值可达10亿元 [7][8] - 企业选择落户主要看中磨憨连接中老铁路的区位优势，产品可经铁路出口老挝，再辐射南亚东南亚市场 [8] 通关效率与跨境流动 - 通过一系列智能化升级，磨憨铁路口岸出入境货物通关时间由40小时压缩至5小时 [4] - 2025年中老铁路共查验来自110个国家和地区的出入境人员超29万人次，其中外国籍人员超5万人次，同比增长34%以上，免签入境外国籍人员超过1.34万人次 [4] - 口岸改造和效率提升带动了区域要素加速流动，使边城磨憨逐渐成为货物和人员往来的重要枢纽 [2] 区域经济与社会发展 - 托管以来，磨憨人口从托管之初的2万人增至4万人 [8] - 磨憨成功打造6个现代化边境幸福村，村集体经济年收入最高达到122.3万元，是托管前的12倍多 [8] - 边境村寨曼庄村村民人均年收入从2022年的不足1.8万元，提高到2025年的2.8万元 [8]

文章核心观点 哈尔滨正以“冰天雪地也是金山银山”为指引，将冰雪资源转化为高质量发展新动能，通过技术创新、产业融合与对外开放，驱动冰雪经济全产业链升级，打造世界级的冰雪经济产业集群[1][3][11] 冰雪旅游与业态创新 - 上个冰雪季，哈尔滨接待中外游客超过**9000万**人次，游客总花费突破**1372亿元**；2026年元旦假期，接待游客**410万**人次，总花费**55.6亿元**[3] - 当前冰雪季，哈尔滨冰雪大世界总用冰用雪量突破**40万立方米**，规模创历年之最，并引入智能型冰机将冰块切削效率提升至原来的**3倍以上**，缩短了建造周期[2] - 行业正推动“冰雪+研学”、“冰雪+赛事”、“冰雪+科技”等多元业态融合，旨在构建全方位、高质量的冬季旅游供给体系[3] 冰雪装备制造与产业升级 - 公司成功研发国产新一代冰雪装备，例如碳纤维滑雪头盔比部分国际主流品牌产品轻**10%到20%**，且抗冲击能力更强[4] - 为突破高端市场被国外品牌占据的格局，公司与哈尔滨工业大学复合材料研究团队合作，将航空航天领域的特种材料（如新型航空级碳纤维）应用于滑雪板和头盔制造，实现减重与性能提升[5] - 2024年，波司登哈尔滨智能制造基地在政府支持下快速落地投产，2025年两条鹅绒生产线已满负荷运转，使用本地养殖场的鹅绒作为原材料[7] 冰雪经济规模与产业集群规划 - 2024年，哈尔滨冰雪经济总规模已突破**1600亿元**，约占全国总产出的**六分之一**[7] - 根据专项规划，未来5年将重点培育冰雪设施装备等**5条**特色产业链，助力黑龙江壮大冰雪经济**千亿级**产业集群[7] 对外开放与国际合作 - 2026年初，哈尔滨相继举办了第42届国际冰雪节、国际冰雪经济博览会与世界市长对话等活动，成为国际交流平台[9] - 公司与全球雪地摩托发明商庞巴迪BRP签署战略合作，共同打造高端冰雪户外营地；冰博会为全球投资者提供了交流平台与市场机遇[10] - 城市定位从“哈尔滨”到“尔滨”再到“国际滨”的称呼之变，反映了其国际知名度和美誉度的提升，冰雪经济正成为对外开放的新纽带[9][10]

核心观点 - 报告认为纺织服装行业整体“优于大市”，投资应重点关注具有景气优势的品牌服饰及上游订单回暖的纺织制造领域 [1][5] - 品牌服饰方面，看好高端消费复苏，轻奢、运动户外赛道景气度高，建议把握品类分化趋势，布局高端细分与跑步赛道的品牌 [5][8] - 纺织制造方面，受益于2026年世界杯需求拉动、东南亚产能扩张及终端库存去化完成，部分上游材料供应商和代工企业订单自2025年四季度以来持续回暖 [3][9] 行情回顾与市场表现 - **A股板块走势**：2026年1月以来，A股纺服板块走势强于大盘，纺织制造（+5.1%）表现优于品牌服饰（+4.5%）[1][15] - **港股板块走势**：港股纺服指数在2025年12月下降5.5%，弱于大盘，但2026年1月以来由跌转涨 [1] - **重点公司表现**：2026年1月以来，安德玛(+12.5%)、新澳股份(+11.9%)、歌力思(+11.0%)、威富公司(+9.0%)、百隆东方(+8.5%)等公司涨幅领先 [1] 品牌服饰渠道分析 - **社零数据**：2025年11月服装类社零同比增长3.5%，增速环比放缓，较上月减少2.8个百分点 [2] - **电商渠道表现**：2025年12月电商增速下滑，服饰消费需求整体偏弱，主要因双11需求提前释放、气温回升及春节旺季延后 [2] - **品类分化显著**：2025年12月，户外服饰同比增长6%，表现领先；运动服饰、休闲服饰、家纺、个护分别同比-9%、-8%、-21%、-2% [2] - **品牌表现亮点**： - 运动服饰中，露露乐蒙(+10%)、迪桑特(+6%)增速领先 [2] - 户外品牌中，迪卡侬(+29%)、骆驼(+19%)、凯乐石(+18%)增长强劲 [2] - 休闲服饰中，地素(+34%)、江南布衣(+29%)、利郎(+27%)快速增长 [2] - **社交媒体热度**：2025年12月，小红书平台粉丝增速领先的品牌包括李宁（+9.3%）、地素（+9.6%）、BeBeBus（+16.6%）[2] 纺织制造与出口分析 - **宏观出口数据**：2025年12月，越南纺织品出口当月同比+8.4%，鞋类出口当月同比+4.3%，增速较上月转正 [3] - **生产景气度**：2025年12月，印尼、印度、越南PMI环比分别下降2.1、1.6、0.8，但仍全部维持在临界点50以上 [3] - **原材料价格**： - 内外棉价：2025年12月分别呈现小幅上涨(+4.2%)/下跌(-1.0%)态势；2026年1月以来涨跌幅收窄，分别为+1.5%和-0.2% [3] - 羊毛价格：2025年12月环比上涨4.4%，同比大幅上涨39.9% [3] - **台企营收与展望**： - 2025年12月，台企营收分化：志强同比减少6.3%，儒鸿因船期紧张下降3.6%，聚阳环比大增23.6%，威宏同比增加21.7%，钰齐创下半年单月新高 [3] - 2025年全年，多家台企营收表现亮眼：志强营收203.74亿元（年增10.4%），儒鸿营收379.9亿元（年增3%），钰齐营收172.95亿元（年增18.3%）[52][55][56] - **核心驱动因素**： - **世界杯需求**：2026年世界杯赛事临近显著提振运动品类需求，品牌下单出现双位数增长，订单能见度多已延伸至2026年上半年 [3][52] - **产能全球化**：为优化成本并应对地缘风险，企业正加速向东南亚及低关税地区（如印尼、约旦）进行产能布局 [3][52][57] - **库存去化完成**：终端库存去化完成，客户下单信心增强 [3] 投资建议与重点公司 - **品牌服饰推荐**： - 运动户外赛道：重点推荐安踏体育、李宁、特步国际、361度 [5][8] - 非运动品牌：建议关注稳健医疗和海澜之家 [5][8] - **纺织制造推荐**： - 纺织材料：推荐受益于羊毛价格上涨、接单回暖的新澳股份，以及接单改善的辅料龙头伟星股份 [9] - 代工制造：重点关注直接受益于关税落地及耐克复苏的申洲国际和华利集团 [9] - **重点公司盈利预测**：报告列出了安踏体育、李宁、特步国际、361度、稳健医疗、海澜之家、新澳股份、伟星股份、申洲国际、华利集团共10家公司的2025-2026年盈利预测及估值 [10]

公司业务发展 - 公司位于浙江省嘉兴市秀洲区洪合镇，该镇被誉为“中国毛衫名镇” [1] - 公司为毛衫品牌企业，与哈萨克斯坦批发商古尔巴努建立了直接合作关系，绕过了中间商 [3] - 公司根据海外客户反馈，迅速整合生产研发力量，投入新品开发，例如针对中亚市场偏好开发简约经典款式和拉链款，并针对严寒气候采用加厚面料 [4] - 公司产品线从秋冬款扩展到夏装短袖毛衫，实现了全年销售 [5] - 公司产品在哈萨克斯坦市场反响热烈，客户古尔巴努的店铺在全部换用其产品后，库存积压问题消除，转为供不应求，且客户数量增长了40%左右 [5] 行业与市场 - 洪合镇毛衫产业已热销俄罗斯、哈萨克斯坦、捷克、波兰等多个共建“一带一路”国家和地区 [7] - 2025年1月至11月，洪合服装出口额达7.5亿元人民币，同比增长23.5% [7] - 行业存在从传统批发市场（如广州、义乌）向源头生产地（如洪合）进行直接采购的趋势，以降低成本 [3]

山东省纺织服装产业战略选择 - 山东省工业和信息化厅将工装作为纺织服装产业转型升级和高质量发展的“突破口” [1] - 工装因其技术、标准和要求高，产业链联动强，价值溢出效应面广量大，对全产业链高质量发展具有非常强的引领和带动作用 [1] 工装对上游纱线产业的拉动 - 工装对阻燃、抗静电的严苛要求，强劲拉动了纱线技术创新 [1] - 魏桥纺织自主研发双丝异捻向纱线、无捻纱线及石墨烯等新型功能性纱线，提供抗菌、除螨及智能控温等多重功能，达到全球顶尖水平 [1] - 夏津纱线集群借此将品类拓展到50多个，品种突破5000个 [1] - 山东纱线的高品质全品类特性已成为全球共识 [1] 工装对面料技术升级的推动 - 工装是面料技术最高水平的体现，其“多功能”需求锻造出高性能面料 [2] - 恒利纺织从防切割、防水面料起步，发展成为梭织面料全产业链企业，为国际顶尖品牌提供关键功能性面料 [2] - 鲁泰纺织研发的高支股纱面料，应用液氨整理技术，白度值突破160，比行业平均水平高10-15个白度值，推动“中国面料”进入国际高端市场 [2] 工装对印染技术绿色化的倒逼 - 工装“耐极端”的特性，对色牢度与耐用性要求极高，倒逼印染技术向“绿色极限”发展 [2] - 华纺股份的冷轧堆染色、低温漂白技术获国家科技进步二等奖，实现废水近零排放，并获评“国家印染水效领跑者”，有助于打破欧盟绿色贸易壁垒 [2] - 愉悦家纺、鲁泰纺织等4家企业进入全国印染10强，山东印染企业的数量和能力居全国首位 [2] 工装对品牌孵化的促进作用 - 工装“强设计”的特点，成为孵化品牌“新势力”的沃土，需结合舒适性、合身性、防护性、耐磨性、美观性等多重要求 [3] - 迪尚集团以“迪尚工装”为核心品牌，构建成熟的品牌运营与数字化能力体系，推动品牌成功出海，在欧美日等高端市场树立中国工装的品质与技术标杆 [3] - 潍坊尚德服饰依托服务上千所学校积累的海量定制数据，成功打造“蕴裳”专业品牌，实现从传统制造向品牌化的跨越 [3] - 随着一批新品牌涌现，山东已初步形成纺织服装全领域发展的品牌矩阵 [3] 产业发展的核心结论 - 工装被视为“全产业链的磨刀石”，磨炼技术、品牌和标准，旨在通过这个“小切口”启动产业升级的“大场面” [3]

核心观点 - 湖南省湘西州花垣县十八洞村作为“精准扶贫”理念的首倡地，通过发展特色产业、激发内生动力、吸引人才返乡和多方社会力量支持，实现了从深度贫困到全面振兴的转变，其发展模式已成为中国减贫事业和乡村振兴的典型案例 [4][5][36] 产业发展与集体经济 - 红色旅游成为支柱产业，2024年接待游客88.7万人次，旅游收入达2198.8万元，是村集体和村民增收主力 [11] - 苗绣产业通过“让妈妈回家”计划，培训54位绣娘，每人每月可增收1200元至3000元，每年为村集体增收20万元以上 [12] - 发展“飞地经济”种植猕猴桃，产业累计为村分红600余万元，尽管2022年遭遇旱灾及品种老化等挑战，仍在筹划更新品种 [13] - 引入社会资本成立湖南十八洞山泉水有限公司，村集体以水资源入股，按“50+1”模式分红，即年保底分红50万元，每售一瓶水再分1分钱，截至2024年底累计分红440万元，并带来上百个就业岗位 [34] - 村集体经济收入从2013年几乎为零增长至2024年的622.7万元 [13] - 2024年村民人均收入达28223元，是2013年收入的16倍多 [5] - 联合周边7个村成立湖南省十八洞村乡村发展有限责任公司，整合资源抱团发展，例如在排碧村投资800余万元改建服装厂，解决150多位村民就业 [27][35] 人才与创业 - 大学生施湘返乡在精准扶贫主题陈列馆担任讲解员，讲述家乡变化 [22] - 大学生施康返乡创业，从短视频转型直播电商，经历初期困难后，在村“两委”及县里培训支持下，运营近10万粉丝的账号，并吸引其他年轻人加入团队 [23][24] - 曾经的“懒汉”龙先兰在扶贫工作队“量身定制”的养蜂计划帮扶下，2016年卖蜜收入达5万元并成功脱贫，后成立养蜂合作社带领118户村民养蜂，并借助电商直播使蜂蜜销量提高近20% [18][20][21] - “90后”教师蒲力涛自2018年起坚守十八洞村小学支教，并动员爱人共同支持学校，改善了教学质量和条件 [31][32] 基础设施与区域联动 - 交通条件根本改善，2015年修通户间青石板路，2016年寨间通柏油路，2021年入村公路湘西花垣Y021线入选全国“十大最美农村路” [28] - 2012年矮寨大桥通车使十八洞村从深山末端变为交通前沿，助力矮寨·十八洞·德夯大峡谷景区连点成线打造5A级景区 [29] - 以十八洞村为龙头，联动周边7个村寨打造“十八洞片区”乡村振兴示范区，推动“一村富”迈向“连片兴” [27][35] 社会资本与多方支持 - 引进社会资本发展旅游，以“鲇鱼效应”倒逼服务规范与升级，尽管初期面临“肥水外流”等质疑 [9][10] - 步步高集团投资3000万元建设十八洞山泉水厂，探索出“社会资本投入+村集体资源入股”的产业模式 [34] - 湖南省5年来累计下派29936支工作队、81244名驻村干部扎根基层支持乡村振兴 [27] - 湖南面向原贫困地区建设了101所“芙蓉学校”，促进教育公平 [33]

活动概况 - 新东方创始人兼东方甄选CEO俞敏洪于1月11日至13日带领团队在广东中山举办“东方甄选看世界·中山行”直播活动 [1] - 活动采用“深度文旅体验+产业一线探访+企业家深度对话”模式，在东方甄选App与抖音双平台同步直播 [1] - 活动旨在展现中山历史底蕴与产业活力，为“广货天下行”进行内容赋能 [1] 文旅体验与城市品牌 - 直播首站探访国家级历史文化街区孙文西路步行街，展示其保护性活化成果，融合历史风貌、文化展示与休闲消费 [1] - 活动打卡香山楼、金城饭店等标志建筑，体验咀香园饼艺、美怡乐冰淇淋，欣赏世界手模大师马乐山的作品 [1] - 直播深入讲述街区背后的侨乡文化与商业变迁，吸引大量线上网友“云游”和线下市民跟随 [2] - 直播团队探访孙中山故居纪念馆、中山影视城、中山市博物馆、中山红博城博物馆群等地，串联城市历史文化脉络 [2] - 俞敏洪称赞中山是“文化传统、革命历史、现代工业、现代服务业完美结合的地方” [5] - 中山市相关负责人表示，活动通过文化溯源建立情感链接，提升了中山城市品牌及“广货”整体影响力 [6] 产业探访与制造实力 - 直播深入探访霞湖世家智能制造工业园，展现其从面料研发到成衣制造的全链条数字化能力 [3] - 霞湖世家凭借年超4000款的设计开发实力和“半小时出库”的智能供应链，支撑直播电商“小单快反”需求 [3] - 直播探访华帝股份智能厨电展厅，该公司拥有超过6000项专利，展示“净洁厨房体系”与智能产品矩阵 [3] - 华帝股份从承担国际盛会火炬制造历史，到聚焦“科学品牌”与集成烹饪中心创新，展现高端化、智能化竞争力 [3] - 在企业家对话环节，咀香园、荣业食品、厨邦、珠江桥牌、草晶华、好来化工、水卫士等本土企业分享了传承与创新 [4] - 直播间展示了鸽村长石岐乳鸽、万华干果、韩愢染发膏、太力收纳、新特丽灯具等众多中山特色产品 [4] 企业家精神与产业观察 - 俞敏洪赞赏广东企业家“扎根实业、低调务实却又敢于探索世界”的精神特质 [6] - 俞敏洪指出中山企业老中青混合，活力非常足，年轻企业家能以创新和突破的姿态与世界链接 [6] - 俞敏洪评价广东制造带动了中国的发展，也带动了世界的发展 [6] 活动影响与未来展望 - 该活动超越了单纯的直播带货，将“中山制造”的产品优势升维为具有文化温度和时代精神的品牌叙事 [6] - 活动为参与企业带来了直接的商业价值，直播期间特色产品引来粉丝拼手速下单 [4] - 未来中山将继续支持企业利用直播电商、跨境电商等新业态加速全球化布局 [7] - 东方甄选此次深度赋能为“广货天下行”开辟了“以文促商、以商传文”的可持续通路 [7]

投资评级 - 报告对361度（01361.HK）维持“买入-B”评级 [1][6] 核心观点 - 报告认为361度凭借高质价比产品及超品店布局，零售流水有望持续稳健增长 [6] - 2025年第四季度公司主品牌及童装品牌线下零售流水均同比增长10%，电商平台零售流水同比增长高双位数，显示健康增长态势 [2][4] - 公司2025年超品门店拓店速度超预期，截至2025年12月31日全国超品门店数量达126家，并已在柬埔寨开设首家海外超品店 [5] - 公司运营指标保持稳定，2025Q4新品平均零售折扣约7-7.1折，库销比保持在4.5-5个月区间 [5] - 电商布局再提速，已有千家门店入驻淘宝闪购，开启即时零售新战略 [5] 经营与财务数据总结 - **2025年第四季度经营数据**：主品牌线下零售流水同比增长10%，童装品牌线下零售流水同比增长10%，电商平台零售流水同比增长高双位数 [2][4] - **2025年运营指标**：当季新品平均零售折扣约7-7.1折，库销比保持在4.5-5个月区间 [5] - **渠道拓展**：截至2025年末，超品门店数量达126家，首家海外超品店于柬埔寨开业，旗下芬兰户外品牌ONEWAY门店为6家 [5] - **产品发布**：2025Q4在跑步领域发布了“飞燃 5”、“飞燃 5 FUTURE”及速湃家族3代，在篮球领域发布了“JOKER2”和“AG6”签名篮球鞋 [4] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年EPS分别为0.62、0.69、0.76元 [6] - **估值水平**：以2026年1月12日收盘价5.790港元计算，对应2025-2027年PE分别约为8.4倍、7.5倍、6.9倍 [6][12] - **财务预测**： - **营业收入**：预计从2024年的100.74亿元增长至2027年的141.10亿元，2025-2027年同比增速预计分别为12.8%、11.9%、11.0% [8][12] - **净利润**：预计从2024年的11.49亿元增长至2027年的15.71亿元，2025-2027年同比增速预计分别为11.9%、11.2%、10.0% [12] - **毛利率**：预计2025-2027年将稳定在41.5% [12] - **净利率**：预计从2024年的11.4%微降至2027年的11.1% [12] - **ROE**：预计2025-2027年分别为12.6%、12.2%、11.9% [12]

报告核心观点 本报告为一份综合性研究早报，核心观点聚焦于多个行业及公司的投资机会，具体包括：1) 迅销集团业绩强劲并上调全年指引，优衣库国际表现尤为突出[6]；2) 光伏行业11月国内新增装机同比下滑但出口强劲，组件与逆变器出口额同环比增长[11][12]；3) 西麦食品作为燕麦行业龙头，受益于行业量价齐升，并积极拓展大健康第二增长曲线[15][16]；4) 蓝晓科技凭借技术平台优势，在盐湖提锂业务放量的同时，小核酸固相合成载体业务有望成为新的利润增长点[17][18] 市场走势总结 2026年1月13日，国内市场主要指数普遍上涨，其中科创50指数涨幅最大，达2.43%，收盘于1,511.84点；创业板指上涨1.82%，收盘于3,388.34点；深证成指上涨1.75%，收盘于14,366.91点；上证指数上涨1.09%，收盘于4,165.29点；中小板指上涨1.60%，收盘于8,811.04点；沪深300指数上涨0.65%，收盘于4,789.92点[4] 纺织服装行业与迅销集团业绩 - **迅销集团FY2026Q1业绩强劲**：截至2025年11月30日，公司实现营收10,277.45亿日元，同比增长14.8%；经营利润2,109.14亿日元，同比增长33.9%；归母净利润1,474.45亿日元，同比增长11.7%[6] - **上调全年业绩指引**：公司将2026财年营收指引上调至38,000亿日元（原预计35,700亿日元），同比增长11.7%；经营利润指引上调至6,500亿日元（原预计6,100亿日元），同比增长15.2%；归母净利润指引上调至4,500亿日元（原预计4,350亿日元），同比增长3.9%[6] - **优衣库日本市场稳健增长**：FY2026Q1营收2,990.69亿日元，同比增长12.2%，占总营收29.1%；同店销售（含线上）同比增长11.0%；销售、一般及管理费用率同比改善1.9个百分点[6] - **优衣库国际市场表现强劲**：FY2026Q1营收6,038.63亿日元，同比增长20.3%，占总营收58.8%，占比提升2.7个百分点；营业利润率同比提高2.4个百分点；分区域看，中国大陆市场收入增长7.0%，利润实现两位数增长；韩国、东南亚、印度及澳大利亚市场营收1,870.51亿日元，同比增长22.1%；北美市场营收886.95亿日元，同比增长30.4%；欧洲市场营收1,369.54亿日元，同比增长34.3%[6] - **其他品牌表现**：GU品牌FY2026Q1营收913.66亿日元，同比增长0.8%，占比8.9%；其它品牌营收330.77亿日元，同比下降7.6%，占比3.2%[6] - **行业动态与零售趋势**：沃尔玛中国在深圳连开四家社区店，加速“小、精、近”社区店模式复制[6]；盒马2025年整体营收同比增长超40%，旗下超盒算NB品牌全国门店突破400家[8]；胖东来集团2025年销售额达235.31亿元，同比增长约38.4%[8] - **板块行情回顾与估值**：上周（2025.01.05-01.09）SW纺织服饰板块上涨2.65%，SW轻工制造板块上涨2.98%，沪深300上涨2.79%[8]；截至1月9日，SW纺织制造PE-TTM为25.21倍（近三年100%分位），SW服装家纺PE-TTM为30.00倍（近三年94.77%分位），SW饰品PE-TTM为30.87倍（近三年89.54%分位），SW家居用品PE-TTM为28.03倍（近三年92.16%分位）[8] 纺织服装与零售投资建议 - **品牌服饰板块**：关注经营稳健的女装公司歌力思（2025Q3剔除影响后营收同比增长2.2%，国内市场收入同比增长8.6%）和江南布衣（2021-2025年平均派息率84%）[8]；关注家纺行业大单品创新，如罗莱生活枕芯产品2025年上半年营收1.51亿元同比增长56.30%，水星家纺人体工学枕带动增长[8]；关注情绪消费与IP授权业务，如锦泓集团IP授权业务2024年及2025年上半年营收分别为0.34、0.23亿元，同比增长88.9%、62.0%[8] - **纺织制造板块**：推荐裕元集团、申洲国际、华利集团，关注新澳股份、百隆东方等[10] - **黄金珠宝板块**：预计金价高位下投资金表现好于首饰金，建议关注菜百股份、潮宏基、老铺黄金、周大生[10] - **零售板块**：继续推荐名创优品（2025Q3营收增速超指引上限，国内同店销售增长提速至双位数），关注永辉超市（截至2025Q3末已完成222家门店的胖东来模式调改）[10] 光伏行业月度数据 - **国内新增装机**：2025年11月国内光伏新增装机22.0GW，同比下降11.9%，环比增长74.8%；1-11月累计新增装机274.89GW，同比增长33.2%[11] - **组件出口**：2025年11月组件出口额171.4亿元，同比增长33.9%，环比增长6.6%；1-11月累计出口额1,854.0亿元，同比下降9.0%[11]；11月组件出口量20.1GW，同比增长22.9%，环比增长3.6%；1-11月累计出口量243.8GW，同比增长5.8%[11] - **逆变器出口**：2025年11月逆变器出口额54.5亿元，同比增长25.6%，环比增长13.0%；1-11月累计出口额587.5亿元，同比增长8.7%[11]；分区域看，11月对欧洲出口15.9亿元（同比+29.4%），对亚洲出口20.1亿元（同比+15.8%），对拉丁美洲出口5.7亿元（同比-12.8%），对非洲出口5.3亿元（同比+115.3%），对北美洲出口2.2亿元（同比-24.4%），对大洋洲出口5.3亿元（同比+193.1%）[12] - **太阳能发电量**：2025年11月我国规上太阳能发电量412.2亿千瓦时，同比增长23.4%，占全国规上工业总发电量5.29%[14] 光伏行业投资建议 重点推荐：BC新技术方向的爱旭股份；供给侧方向的大全能源、福莱特；光储方向的海博思创、阳光电源；电力市场化方向的朗新集团；国产替代方向的石英股份[14]；建议积极关注隆基绿能、横店东磁、博威合金、协鑫科技、通威股份、德业股份、TCL中环、晶澳科技、天合光能、晶科能源、迈为股份、晶盛机电[14] 西麦食品公司深度 - **公司龙头地位与业绩**：西麦食品是中国燕麦龙头，2024年实现营业收入18.96亿元，同比增长20.16%；归母净利润1.33亿元，同比增长15.36%[15]；2020-2024年营收CAGR为16.65%[15] - **行业发展态势**：2024年中国燕麦行业市场规模突破百亿，行业量价齐升[15]；行业CR3约为51.9%，西麦食品市占率超过20%，位列第一[15]；线上渠道持续高增长，线下流通渠道下沉，零食量贩与山姆会员店等新兴渠道增长态势较好[15] - **公司业务亮点**：产品结构升级，复合燕麦片2022-2024年同比分别增长34.44%、33.76%、28.81%[15]；线下渠道采取“经销为主+直销结合”模式，每年新增经销商约10%，大力开拓下沉市场[16]；自2025年开始重点发力大健康业务，药食同源养生粉销售起量快[16] 蓝晓科技公司更新 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为22.86、28.78、34.61亿元，增速分别为20.6%、25.9%、20.3%；归母净利润分别为1.84、2.55、3.07亿元[17] - **技术平台优势**：公司主要做高端吸附分离材料，具备“材料+设备+工艺”一体化解决方案能力，下游应用于生命科学、水处理、金属资源提纯等多个领域[17] - **增长驱动因素**：短期看盐湖提锂订单放量，中期看生命科学、水处理等高端领域接力成长[17]；小核酸固相合成载体业务有望成为继盐湖提锂和多肽类减肥药之后的第三个成长期，下游客户如诺华、GSK有重磅产品[17] - **小核酸行业前景**：全球小核酸药物市场预计将于2029年达到206亿美元，2034年达到549亿美元，复合年增长率为21.6%[18]；小核酸采用化学固相合成，使用合成树脂载体，是蓝晓科技的强项，其放量给公司带来的利润空间有望翻倍[18]