港股市场整体表现 - 1月9日港股三大指数震荡小幅收涨，恒生指数上涨0.32%至26231.79点，恒生国企指数和恒生科技指数分别上涨0.1%和0.15% [5] - 周线方面，本周（1月5日至1月9日）恒生指数累计下跌0.41%，恒生科技指数累计下跌0.86%，恒生国企指数累计下跌1.31% [5] 大型科技股走势 - 恒生科技指数成份股走势分化，哔哩哔哩、阿里巴巴、京东集团分别上涨3.14%、2.72%、2.6% [7] - 腾讯控股、网易、百度、美团分别下跌0.81%、1.28%、2.07%、2.48% [7] - 腾讯控股和阿里巴巴当日成交额均超过百亿港元 [7] - 快手-W上涨3.89%，成交额29.59亿港元 [9] 商业航天概念股 - 商业航天概念股集体走强，亚太卫星盘中最高涨幅达22.61%，收盘涨幅回落至3.96% [10] 石油股表现 - 石油股普遍上涨，受中国石化与中国航空油料集团官宣重组以及国际油价回升提振 [13][14][16] - 中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组，此项改革被视为中央企业战略性、专业化重组整合的布局 [15] - 中国航油是亚洲最大的集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注于一体的航空运输服务保障企业，中国石化是全球第一大炼油公司和我国第一大航油生产商 [15] 航空股表现 - 三大航空公司股价下跌，东方航空、南方航空、中国国航分别收跌4.16%、3.47%、2.06% [20] - 下跌与海南航空机票价格系统临时故障引发的市场“乌龙”消息有关，海南航空公告称部分航线机票价格显示异常，已紧急修复系统 [20] 港交所产品动态 - 香港交易所宣布将于2026年1月19日推出六只新的股票期权类别，涉及紫金黄金国际、无锡药明康德、百济神州、老铺黄金、地平线机器人、康方生物科技等公司 [23][24] - 香港交易所衍生产品市场去年的日均成交量为1,662,751张合约，按年上升7%并创出新高，其中股票期权去年的日均成交量为879,831张合约，按年增加22% [23] 新股上市表现 - 1月9日有三只新股在港交所上市，MINIMAX-WP大涨109.09%，金浔资源收涨26%，瑞博生物-B收涨41.62% [24]

重组事件概述 - 2026年开年之际 经国务院批准 中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组 [2] 重组双方业务概况 - 中国石化是全球第一大炼油公司和我国第一大航油生产商 构筑了航空燃料供应的坚实基础 [2] - 中国航油是亚洲最大的集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注于一体的航空运输服务保障企业 为国内数百个运输机场、通用机场提供油料保障 并为全球航空客户提供服务 渠道优势明显 [2] 重组的战略考量与产业影响 - 通过重组整合、优势互补 可以打通从原油炼化到飞机加注的全产业链环节 [2] - 理论上可以发挥炼化一体化、航油供应保障体系等多方面优势 减少中间环节 降低供应成本 [2] - 为我国航空业能源安全提供坚强保障 有助于增强我国航空燃料产业的国际竞争力 [2] 重组在绿色能源转型中的协同 - 在“双碳”目标引领下 应用可持续航空燃料成为行业碳减排的一项重要措施 [3] - 中国石化是我国最早拥有可持续航空燃料生产能力的企业 中国航油也在可持续航空燃料推广应用和生态构建等方面早早进行了布局 [3] - 业界期待两家企业的技术与渠道整合 能够不断打破可持续航空燃料商业化瓶颈 推动其在国内机场的规模化应用 实现航空业绿色、低碳转型 [3] 央企重组整合的宏观背景 - 此次重组是近年来中央企业重组整合按下“加速键”的一个缩影 [3] - “十四五”时期 6组10家央企实现战略性重组 新组建设立9家中央企业 专业化整合扎实开展 [3] - “十五五”规划建议提出 推进国有经济布局优化和结构调整 增强国有企业核心功能、提升核心竞争力 [3] - 国务院国资委主任表示 2026年国资央企将大力推进战略性、专业化重组整合和高质量并购 [3] - “十五五”时期 国资央企一系列跨行业、跨领域、跨企业的市场化重组整合将加力提速 不断推动资源向优势企业和主业企业集中 [4] 重组后的挑战与展望 - 重组只是第一步 融合才是关键、也是难点 [4] - 重组获批后 还要破解从“物理整合”到“化学融合”的难题 也面临着保障国家能源安全、推进“双碳”目标实现的挑战 [4] - 如何推动重组落地 发挥“1+1大于2”的效果 能否坚守市场化原则 实现企业、行业与社会的多方共赢 各方拭目以待 [4]

市场表现与宏观背景 - 股指在连续四个交易日下跌后周五开盘前小幅走高 Gift Nifty期货显示Nifty 50指数将开于25,998.50点 高于前一交易日收盘价25,876.85点 [1] - 过去四个交易日 Nifty和Sensex指数分别下跌1.7%和1.8% 主要受美国可能进一步对印度商品加征关税的担忧影响 [2] - 分析师认为 在持续四日下跌后 基准指数可能在当前水平获得支撑并吸引买盘兴趣 [3] 关税与贸易政策 - 市场担忧源于美国总统暗示可能因印度购买俄罗斯原油而进一步提高对印度商品的关税 [2] - 美国已对印度进口商品征收高达50%的关税 印度正寻求与华盛顿敲定一项期待已久的贸易协议 [2] - 投资者正等待美国最高法院对特朗普时期关税合法性的裁决 若被裁定为“非法” 美国政府可能被迫向进口商退还近1500亿美元 [3] 资金流向 - 截至1月 外国证券投资者已出售价值约9亿美元的印度股票 此前在2025年录得创纪录的190亿美元资金流出 [4] 重点公司动态 - **信实工业** 作为运营全球最大炼油综合体的公司 表示如果销售被允许给非美国买家 将考虑购买委内瑞拉石油 [5] - **Bajaj Finserve** 宣布Bajaj集团已从安联SE收购其保险子公司23%的股份 交易金额为2139亿卢比（约合23.8亿美元） [5] - **BHEL** 从合资企业Bharat Coal Gasification & Chemicals获得价值540亿卢比的订单 [5] - **Venus Remedies** 其抗生素组合药物Ceftazidime和Avibactam在印度尼西亚获得上市许可 [5]

重组事件概述 - 经国务院批准，中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组 [1] - 中国石化是全球第一大炼油公司和我国第一大航油生产商，中国航油是亚洲最大的集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注于一体的航空运输服务保障企业 [1] 重组战略意义与协同效应 - 重组可发挥航空煤油产业链一体化优势，降低供应成本，提升产业国际竞争力 [1] - 重组有利于加速产业链创新链融合发展，解决当前研发端、生产端与销售端、应用端分离导致的科技与产业脱节问题 [4] - 重组可结合中国石化的成品油研发技术优势和中国航油的市场供给端先导优势，有效促进航空燃料产业链创新链融合 [6] - 重组可加速航油产品提质升级，并为氢能在航空能源领域的研发应用及产业多元化发展提供想象空间 [6] 对绿色低碳转型的推动 - 重组有利于推动可持续航空燃料产业高质量发展，助力航空业绿色低碳转型 [8] - 航空业二氧化碳排放是交通领域减排最困难的领域，可持续航空燃料技术是公认的主要减排路线 [8] - 中国石化是亚洲第一家拥有生物航煤自主研发生产技术并实现商业化生产的企业，拥有国内首套生物燃煤生产装置 [10] - 重组后可加快可持续航空燃料技术研发、使用和持续迭代，探索覆盖产业上中下游的新型商业模式，提高国际竞争力，推动产业链高质量发展 [10] - 中国石化是我国最早拥有可持续航空燃料生产能力的企业，填补了国产可持续航空燃料在国产机型上的应用空白 [12] 行业需求与市场前景 - “十五五”期间，我国航空燃料预计需求年均增长4%左右 [3] - 预计到2030年，我国航空燃料需求将达到5000万吨左右，到2040年约为7500万吨 [3] - 国际航空运输协会数据显示，全球可持续航空燃料消费量预计在2025年达到600万吨，到2030年达1800万吨 [12]

银行：金融数据与流动性观察 - 预计12月新增贷款在0.8至1万亿元人民币左右，贷款增速约6.3% [5] - 预计12月社融增速约8.3%，政府债发行贡献度下降，信贷季节性放量与贷款核销提供支撑 [5] - 预计M2增速稳中有增，M1增速受春节错位及高基数影响表现相对一般 [5] 基础化工：PEEK与铝行业跟踪 - 截至2026年1月5日，国内电解铝价格达2.33万元/吨，创2022年3月以来新高 [5] - 铜铝价格比一度达到4.5，为2003年以来新高，部分领域铝代铜进程有望加速 [5] - 海外电解铝供给存在扰动，新产能扩产短期有限，2026年铝消费在新旧动能转换及新兴领域支撑下仍具韧性 [5] 中国海油：动态跟踪 - 公司已建成涵盖常规油气、深水油气、LNG、海上风电的完整海洋能源开发体系，是中国海洋能源开发的绝对主力军 [6] - 在海洋强国战略下，公司将实施增储上产攻坚工程，从油气增产、科技创新、新能源转型多角度助力发展，并向海洋经济价值链中高端迈进 [6] 中国石化：动态跟踪 - 回顾H股上市25周年历程，公司作为国内最大油气生产商之一和最大炼油企业，其稳健产量、庞大储备及全国网络构成国家能源安全可靠防线 [7] - 在“双碳”目标下，公司正从传统化石能源巨头转型为绿色转型的坚定实践者和引领者 [7] 双林股份：投资价值分析 - 公司深耕汽车零部件近四十年，通过收购将主业拓宽至轮毂轴承、新能源电驱、变速箱等领域 [8] - 自2023年起积极拓展丝杠业务，通过内部自研加外部并购形成产业链优势，设备加丝杠业务有望成为全新增长驱动力 [8] 毛戈平：战略合作点评 - 公司与全球最大消费品投资公司路威凯腾达成战略合作框架协议，涉及全球市场扩张、收购投资、资本结构优化及人才引进 [8] - 路威凯腾在打造全球美妆及个人护理品牌方面经验丰富，双方优势互补，助力毛戈平进一步迈向全球化 [8]

涉及的行业与公司 * **行业**：全球能源（石油）市场、炼油行业、韩国股市、韩国宏观经济与汇率政策、香港房地产市场、美中关系与地缘政治、亚洲（台湾/韩国）企业盈利 * **公司/市场**：韩国Kospi指数、韩国工业股与国防股（如Rimex、韩国航空航天）、台湾与韩国企业、Latte House、香港房地产开发商（新鸿基地产、恒基兆业、长江实业、新世界码头和码头周）、委内瑞拉石油、亚洲炼油商（印度、韩国、中国部分炼油厂） 核心观点与论据 全球能源与炼油市场 * 委内瑞拉原油供应预计将增加，受制裁影响的20万桶/日缺口将逐步回归市场，未来12-18个月内总增量或达60万桶/日[2] * 委内瑞拉原油占全球供应约1%，其原油品质偏重，需特定复杂炼油厂（如美国墨西哥湾、台湾、韩国、印度及中国部分炼油厂）处理[1][2][3] * 当前委内瑞拉原油较基准油价存在高达20美元的大幅折价，为具备加工能力的炼油商直接增加5-6个点的收益[1][3] * 全球燃料市场供应紧张，因炼油产能无显著增长而消费量飙升，未来3-4年不太可能新增大型炼油产能[11] * 2026年炼油企业盈利可能上行8%至15%[11] 韩国市场与宏观经济 * 韩国股市表现强劲，2026年初Kospi指数突破4,500点，目前在4,600点左右，受科技板块（尤其是芯片）推动，过去几个月DRAM价格涨幅约四倍[1][4] * 看好工业股和国防类股票（如Rimex和韩国航空航天），并上调Kospi交易区间至4,100~4,800点[1][4] * 若美联储降息且美国消费稳定，汽车行业也将迎来积极态势[4] * 韩国政府出台多项外汇措施（如BOK MPS货币互换额度延期、激励措施），推动韩元汇率显著波动[5][6] * 预计2026年上半年经济将强劲反弹，下半年略有回落，基本面正在改善[6] * 为维持美元强势，需关注韩国央行新框架及相关公告，包括授权配置和对冲比率等方面的讨论[1][6] 香港房地产市场 * 香港房地产将迎来超级周期，2026年写字楼、零售和住宅三大细分市场预计将首次全部实现正增长[2][9] * 优先看好住宅>写字楼>零售物业板块，预计住宅板块将实现两位数增长，主要由于供应少、需求旺、可负担能力回到2011年水平，以及香港租金收益率优于内地[2][9] * 香港全面取消印花税（此前为30%，新加坡高达64%），刺激市场，投资者可购买多套公寓[2][10] * 房地产股票上涨驱动力：股价较资产净值（NAV）折让从70%收窄至50%，预计可进一步收窄至30%甚至20%，意味着股价有30%至40%的上涨空间[12] * 开发商当前及明年的利润率因确认过去低价售出项目收入而表现糟糕，但未来利润率正在改善，将在2027年至2028年体现清晰[2][13] * 购房建议：高端人群应继续租房（因无法获得正现金流），中端人群应买房（因租金上涨且抵押贷款利率下降）[13][14] 地缘政治与区域市场 * 2026年美中关系基调更具建设性，H200芯片获得许可，全年安排四场关键外交会议（如4月特朗普与习近平北京会晤、G20峰会等），市场情绪乐观[1][7] * 台湾和韩国的盈利预期保持强劲势头，预计2026年将实现稳健的拨备增长和盈利增长[2][8] * Latte House核心业务估值动态有望改善，尤其是在选举期间，需关注韩国、泰国及年底巴西选举的影响[2][8] 其他重要内容 * 韩国重点改革包括《商法典》修订、税收制度调整及资本市场法案修订等[4] * 散户投资者可能关注股息策略，但资金流入可能不足以影响指数，对个股或板块会有影响[4] * 观察到资金正从银行存款流向资本市场，但海外资金是否回流仍需观望[4] * 新任首席投资官（CIO）任命后，东元的投资委员会会议可能因MPAC新框架公告而提前举行（原定5月），这将成为推动东元进一步企稳的重要因素[6] * 委内瑞拉几乎没有新增基础设施建设，因此相关风险较低[11]

文章核心观点 - 印度宣布GDP突破4万亿美元并超越日本，但其经济成就存在统计口径差异与经济质量隐忧，同时正面临美国因政治选举目的而施加的贸易关税威胁，迫使印度在其依赖的廉价俄罗斯能源与对美贸易关系之间艰难平衡，这暴露了印度在全球大国博弈中战略自主空间收窄的困境 [1][3][12][31] 数字背后的虚实 - 印度政府宣称其GDP已达4.18万亿美元并超越日本，但这一“超日”是基于其财年制（2024年4月–2025年3月）的统计，在国际机构的日历年标准下，预计要到2026年才可能以4.51万亿美元小幅超越日本的4.46万亿美元 [3][5] - 印度经济质量存在落差，2024年人均GDP仅为2694美元，不到日本的1/12、德国的1/20，庞大的经济总量主要由14亿人口支撑 [7] - 印度财富高度集中，全国前200名富豪掌握近1万亿美元资产，相当于全国GDP的四分之一 [8] - 2025年卢比对美元贬值约5%，并在12月初创下历史新低，同时有外部机构质疑部分季度GDP增速可能被高估 [12] 关税不是能源问题，是选举工具 - 特朗普威胁对印度商品加征最高可达500%的惩罚性关税，表面是能源立场之争，实则是为转移美国国内政治危机、提振选情的外交操作 [12][13] - 2026年是美国中期选举年，共和党在众议院仅以218席对213席微弱领先，特朗普急需制造“外交胜利” [15] - 美国已于2025年8月以“间接支持俄罗斯”为由，对印度输美商品加征两轮各25%的关税，使总税率升至50%，导致第五轮美印贸易谈判搁浅 [20] - 市场对此反应迅速，2026年1月5日印度IT指数开盘下跌2.5% [22] 俄油便宜，但代价越来越高 - 自2022年俄乌冲突后，印度大幅增加俄罗斯原油进口，使其在进口结构中的占比从不足1%飙升至近40%，2025年11月进口量达770万吨，占当月总量的35.1% [23] - 俄罗斯原油因价格便宜、供应稳定、付款灵活而对印度极具吸引力，作为全球第三大石油进口国，能源成本直接影响其工业竞争力和民生通胀 [25] - 美国对俄罗斯石油巨头实施次级制裁后，印度最大私营炼油商信实工业从2025年10月起停止采购俄油 [27] - 受制裁影响，2025年12月印度俄油日进口量降至110万桶，为2022年12月以来最低，较11月腰斩 [29] - 印度国营炼油企业仍在通过非制裁渠道低调采购，显示其正在“规避风险”与“保障能源”之间走钢丝 [31] 大国博弈下的中小玩家困境 - 印度的“多向结盟”策略空间正在收窄，美国传递出必须选边站的明确信号，印度作为全球供应链中的加工者和能源消费大国，缺乏定价权与规则制定权，外部环境突变时易陷入被动 [31][33] - 印度的转向对俄罗斯构成打击，作为其海运石油最大买家，印度的撤离将加剧俄罗斯因价格下跌和出口受限而承压的财政压力 [35] - 美国以关税、制裁等手段干预他国内政的行为，正在加速全球多边体系的瓦解，引发国际社会对单边主义回潮的普遍焦虑 [37]

公司业绩指引 - 壳牌预计其第四季度炼油利润率约为每桶14美元 [1] 行业运营指标 - 炼油利润率是衡量炼油业务盈利能力的关键指标，壳牌提供的每桶14美元预期为行业提供了近期基准 [1]

2026年第一批成品油出口配额分配情况 - 商务部发放2026年第一批成品油出口配额总量为1900万吨，与2025年同期持平 [1] - 配额分配高度集中，国企占据绝对主导地位，中石化和中石油合计获得1376万吨，占总配额的72.4% [1] - 荣盛石化旗下子公司浙石化是唯一具备资质的民营炼化企业，获得成品油出口配额156万吨 [1] - 行业实行“资质+配额”管理模式，准入门槛高且管控严格 [1] 海外成品油市场供需与价格走势 - 2025年下半年海外成品油裂解价差大幅抬升，欧洲、新加坡汽油裂解价差创5年同期新高 [2] - 价差走强原因包括：乌克兰无人机袭击致俄罗斯炼厂加工量与柴油出口回落；美国炼厂关停133.7万桶/日及开工率下滑；欧洲炼厂不断退出导致海外炼能偏紧 [2] - 2025年11月，欧洲/新加坡/美国汽油价差最高达27/17/25美元/桶，较年初分别上涨286%、125%、92%；柴油价差最高41/33/48美元/桶，较年初分别上涨174%、93%、110% [2] - 根据IEA数据，2026年全球炼油净增长115万桶/天，主要来自中国（27万桶/天）和印度（约56万桶/天） [2] - 2027年-2030年全球炼能进入低速增长期，其中2027年增量仅9万桶/天 [2] - 机构预测2026年上半年海外成品油市场仍有望维持偏紧 [2] 荣盛石化核心竞争优势与盈利弹性 - 海外成品油裂解价差高位运行为中国成品油出口提供了高利润窗口，具备出口资质的企业将显著受益 [3] - 荣盛石化控股的浙石化拥有4000万吨/年炼化一体化产能，是全球最大单体炼厂，成品油设计产能达1366万吨/年 [4] - 公司通过四大维度构建盈利护城河：原油成本与库存精细化管理、税制合规与出口配额动态调节、规模一体化运营及副产品增值、全球化布局 [4] - 成品油出口享受9%的增值税退税且免征消费税 [4] - 公司成品油出口配额稳定在350万吨/年左右，可根据国内外市场价差灵活选择出口种类与规模以实现效益最大化 [4] 硫磺业务成为重要利润增长点 - 浙石化拥有121万吨/年的硫磺设计产能，居全国前三 [5] - 硫磺价格自2024年下半年开启上涨周期，截至2025年12月23日，华东市场液体硫磺价格为3610元/吨，固体硫磺价格为3815元/吨，较年初分别上涨127%和141% [5] - 若以单吨硫磺售价3800元，单吨成本1000元以内测算，公司该业务或将取得34亿元毛利润，有效增厚整体盈利 [5] 行业景气度与公司前景展望 - 荣盛石化所属行业处于景气度逐步改善阶段，炼油端产能逐步稳定，需求端不断增长 [5] - 公司PX-PTA-聚酯链盈利能力有望显著修复 [5]

亚洲炼油商采购美国原油 - 一家韩国炼油商采购了约200万桶美国西德克萨斯轻质原油与米德兰原油，计划于4月到货 [1] - 该韩国炼油商的采购价格较迪拜基准价溢价3.50至4美元/桶 [1] - 日本炼油商太阳石油公司购入了4月交付的美国西德克萨斯轻质原油 [1] 采购价格与市场动态 - 日本太阳石油公司的采购价格较迪拜基准价溢价4至4.50美元/桶 [1] - 本周早些时候，已有一家韩国炼油商采购了4月交付的美国原油 [1]