业绩表现 - 2025年上半年总收入达985.3亿元，同比增长14.1%，经调整后净利润33.4亿元，均超市场预期 [1] - 一体化供应链客户收入501.1亿元，同比增长19.9%，其中第二季度增速达26.3% [2] - 外部一体化供应链客户数量超7万名，单客户平均收入23.9万元 [2] - 包含快递、快运在内的其他客户收入484.2亿元 [2] 业务发展 - 在家电、服饰、快消、汽车等行业与头部客户深化合作，提供全渠道一盘货供应链解决方案 [2] - 持续提升快递、快运业务竞争力，通过时效能力建设和资源投入驱动高价业务增长 [5] - 港澳地区快递业务高速增长，港岛运营中心提升分拣效率和配送时效 [8] 科技创新 - "京东物流超脑"赋能供应链优化，"与图数智时空平台"缩短门店选址周期80%，提升存活率50% [4] - "京慧智能供应链平台"降低客户库存周转天数及临期商品风险 [4] - "智狼"货到人系统使存储坪效提升4倍，拣选准确率99.99%，已进入全国规模化复制阶段 [4] - "独狼"无人车实现常态化运营，减少接驳趟次，提升揽派效率 [5] 全球化布局 - "全球织网"计划以海外仓为核心，覆盖23个国家和地区 [6] - 在美国、英国、波兰、韩国、越南、沙特等国新开海外仓 [6] - 深港一体化服务模式帮助国际品牌提升履约时效 [8] - 获得香港AEO认证，提升大湾区物流服务能力 [8] 行业地位 - 营收增速14.1%领跑行业，展现一体化供应链企业在全球产业格局中的核心价值 [9] - 科技与模式创新推动业绩高质量增长，供应链网络发挥规模效益 [9]

财务表现 - 2025年上半年营收同比增长14 1%至985亿元（137亿美元）[1] - 一体化供应链（ISC）解决方案收入达501亿元 占总收入超50% 同比增长19 9%[1] - 非国际财务报告准则（non-IFRS）利润33亿元 同比增长7 1%[3] - 第二季度营收516亿元 占京东集团总收入15% 同比增长16 6%[3] 业务增长 - 外部ISC客户群扩大至73,713家 同比增长14 5% 单客户平均收入约239,000元[1] - 其他客户收入（快递与货运服务）同比增长8 7%至484亿元[1] - 生鲜产品端到端解决方案强化 港、澳市场快速增长[1] - 第二季度启动全职骑手招募 提升最后一公里快运服务协同效应[1] 全球扩张 - 在沙特推出自营B2C快递服务JoyExpress 提供当日或次日达配送[3] - 自营仓库覆盖美国、英国、沙特、韩国及越南等地 全球物流服务扩展至数百国家[4] - 波兰华沙启用第三个仓库 中国香港开设运营中心[4] 技术创新 - "智狼"自动化仓储解决方案开始部署 实现高量级订单履约及供应链无人化操作[4] - 科技被视为提升服务效率的关键[4] 行业地位 - 中国物流行业头部企业 以成本效益与快速投递著称[4] - 脱胎于京东集团 2021年独立上市[4]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入205.55亿元，同比增长11.43%，归母净利润5214.78万元，同比下降84.34% [1] - 第二季度营业总收入101.48亿元，同比增长10.89%，归母净利润1.21亿元，同比下降49.81% [1] - 毛利率5.33%，同比下降30.15%，净利率0.26%，同比下降85.49% [1] - 三费占营收比4.85%，同比下降12.94%，每股净资产8.2元，同比增长6.92% [1] - 每股经营性现金流1.84元，同比增长2.9%，每股收益0.05元，同比下降84.85% [1] - 货币资金14.47亿元，同比增长48.14%，应收账款28.55亿元，同比下降11.88% [1] - 有息负债8.81亿元，同比下降53.36% [1] 财务项目变动原因 - 交易性金融资产增长43.75%，因新增理财产品购买 [2] - 持有待售资产减少100%，因转让子公司 [2] - 在建工程增长35.03%，因新增分拣设备和装修项目 [2] - 递延所得税资产增长44.91%，因部分子公司可弥补亏损增加 [2] - 短期借款减少85.95%，因偿还借款 [2] - 应付票据增长66.46%，因使用票据结算的业务增加 [2] - 应交税费减少42.06%，因应交所得税减少 [2] - 预计负债增长36.1%，因未决诉讼增加 [2] - 递延收益增长30.71%，因政府补助增加 [3] 业务运营 - 营业收入增长11.43%，因深化产品分层策略，推进时效升级，推出经济产品，提升交付质量和销售资源投入 [4] - 营业成本增长14.2%，因收入增长及加大资源投入提升客户体验 [4] - 销售费用增长44.29%，因增加销售人员推动业务增长 [4] - 管理费用下降20.76%，因职能部门管理效率提升 [4] - 研发费用下降37.41%，因研发项目减少 [4] - 财务费用下降11.87%，因借款及借款利率下降 [4] - 经营活动现金流净额增长2.19%，因经营性流入大于流出 [4] - 投资活动现金流净额增长64.07%，因理财产品净流出减少 [4] - 筹资活动现金流净额增长23.37%，因借款减少 [4] 投资回报 - 公司2024年ROIC为8.18%，资本回报率一般，净利率2.14%，产品附加值不高 [5] - 历史中位数ROIC为16.36%，2021年最低为2.84% [5] 其他关注点 - 应收账款占最新年报归母净利润比达331.75% [6] - 分析师预期2025年业绩8.31亿元，每股收益0.81元 [6] - 中证500LOF基金持有0.02万股，新进十大股东 [7]

核心观点 - 通胀压力目前主要隐藏在供应链中间环节 尚未完全传导至终端消费者 [1] - 企业为规避关税提前备货导致仓库库存积压 推高仓储成本 [1][2][4] - 关税政策变化促使供应链多元化 但亚洲至美国货运量保持稳定 [7] 供应链库存状况 - 零售商库存通常在10月中旬达峰 但今年因提前备货导致仓库容量扩张 [1] - 假日季商品备货时间比去年提前2-3个月 目前正处于存储状态 [2] - 仓库库存出库将从9-10月开始 10月下旬至11月初运往零售终端 [4] - 洛杉矶港8月到港船只数量少于7月及去年8月 反映库存积压影响 [7] 成本与价格传导 - 仓库空间趋紧推高仓储价格 但成本转嫁终端消费者的程度各不相同 [2][4] - 目前仅部分商品（如儿童服装、玩具）出现价格上涨 [1] - 供应链成本已成为企业董事会层面讨论议题 [3] 关税政策影响 - 特朗普政府关税政策反复导致进口商提前运输货物规避关税 [1] - 越南面临30%转口费 美国对印度加征50%关税 [7] - 企业采取"中国+1"战略 货物流动呈现多元化趋势（中国→欧洲、墨西哥、东南亚） [7] 消费者端表现 - 消费者对2021-2022年物价飙升存在PTSD 整体信心低于疫情前水平 [7] - 消费者对生活成本上涨缺乏耐心 对关税导致的通胀痛点敏感 [8] - 目前尚未感受到通胀的真正巨大影响 [1]

核心财务表现 - 2025年第二季度收入516亿元同比增长16.6% 经调整净利润26亿元同比增长5.4% [1] - 2025年上半年收入985亿元同比增长14.1% 经调整净利润33.4亿元 [4] - 第二季度毛利55亿元 毛利率10.6% 同比下降1.3个百分点 [3] - 上半年毛利89亿元 毛利率9.0% 同比下降0.8个百分点 [4] 收入结构分析 - 第二季度一体化供应链客户收入269亿元同比增长26.3% 外部客户数量增加7965名 单客户平均收入增加4727元 [1] - 第二季度其他客户收入247亿元同比增长7.6% [1] - 第二季度京东集团收入178亿元占比34.4% 外部客户收入338亿元占比65.6% 外部客户收入占比同比下降3.8个百分点 [3] - 上半年一体化供应链客户收入501亿元同比增长19.9% 其他客户收入484亿元同比增长8.7% [4] - 上半年京东集团收入325亿元 外部客户收入661亿元 外部客户收入占比同比下降2.3个百分点 [4] 成本结构变化 - 第二季度营业成本461亿元同比增长18.3% 增幅高于营收增幅 [3] - 员工薪酬福利开支182亿元同比增长20.1% 主要因运营员工数量增加 [3] - 外包成本169亿元同比增长20.5% 因业务增长需要更多外包服务 [3] - 其他营业成本66亿元同比增长20.8% 包括安装维修、燃料、路桥等费用增加 [3] 子公司业绩 - 德邦物流2025年上半年收入206亿元同比增长11.43% [4] - 德邦物流归属于股东净利润5215万元同比减少84.34% [4]

财务表现 - 截至6月30日总收入达985.3亿元 同比增长14.1% [1] - 上半年经调整后净利润为33.4亿元 [1] - 第二季度一体化供应链收入增长26.3% [1] 运营优化措施 - 通过技术赋能提升盈利水平 [1] - 网络布局优化推动业绩增长 [1] - 精细化管理实现盈利稳健提升 [1]

财务表现 - 公司2025年上半年营业收入为205.55亿元，同比增长11.43% [1] - 公司2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为0.52亿元，同比减少84.34% [1] - 公司2025年上半年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为-0.33亿元，同比减少116.92% [1]

财务表现 - 截至6月30日总收入达985.3亿元 同比增长14.1% [1] - 上半年经调整后净利润33.4亿元 营收及利润均超市场预期 [1] - 第二季度一体化供应链收入增长26.3% 领跑行业 [1] 运营优化 - 通过技术赋能 网络布局优化和精细化管理提升资源利用效率 [1] - 物流成本降低推动盈利水平稳健提升 [1]

财务表现 - 截至6月30日公司总收入达985 3亿元同比增长14 1% [1] - 上半年经调整后净利润为33 4亿元营收及净利润均超市场预期 [1] - 第二季度一体化供应链收入增长26 3%增速领跑行业 [1] 运营策略 - 通过技术赋能优化网络布局和精细化管理提升资源利用效率 [1] - 物流成本降低推动盈利水平稳健提升 [1]

财务表现 - 截至6月30日总收入达985.3亿元 同比增长14.1% [1] - 上半年经调整后净利润33.4亿元 营收及利润均超市场预期 [1] - 第二季度一体化供应链收入增长26.3% 领跑行业 [1] 运营策略 - 通过技术赋能 网络布局优化和精细化管理提升资源利用效率 [1] - 有效降低物流成本 实现盈利水平稳健提升 [1]