公司战略与业务调整 - 公司为满足战略发展需要 进一步聚焦主营业务 改善资产结构 优化资源配置 提高发展质量 拟对相关业务进行调整[1] - 公司拟将持有的全资子公司济源市思威达环保科技有限公司股权进行转让[1] 标的子公司与项目情况 - 思威达公司为"济源市生活垃圾无害化处理场一期封场及生活垃圾焚烧发电配套转存场工程PPP项目"的项目公司[1] 交易进展与审批 - 公司已就拟转让思威达公司股权事项向上级主管部门济源产城融合示范区住房和城乡建设局进行请示[1] - 公司目前已收到济源产城融合示范区住房和城乡建设局的回函 同意公司将思威达公司股权进行转让[1]

公司战略与业务调整 - 公司为满足战略发展需要 进一步聚焦主营业务 改善资产结构 优化资源配置 提高发展质量 拟对相关业务进行调整 [1] - 公司拟将持有的全资子公司济源市思威达环保科技有限公司股权进行转让 [1] 交易标的与审批进展 - 思威达公司为“济源市生活垃圾无害化处理场一期封场及生活垃圾焚烧发电配套转存场工程PPP项目”的项目公司 [1] - 公司已就拟转让思威达公司股权事项向上级主管部门济源产城融合示范区住房和城乡建设局进行请示 并已收到其同意股权转让的回函 [1]

公司融资与担保安排 - 公司及部分控股子公司拟向中国银行、工商银行、邮储银行、农业银行、浙商银行申请合计10.88亿元的综合授信 [1] - 上述综合授信期限均为一年 [1] - 公司拟为全资子公司常州维尔利餐厨废弃物处理有限公司等4家子公司提供担保 [1] - 担保额度最高为3800万元 [1] - 担保期限不等 [1] 公司治理与授权 - 公司第六届董事会第六次会议审议通过了上述授信及担保相关议案 [1] - 会议授权董事长办理授信申请及担保相关事宜 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月24日召开了第十届第二十一次董事会会议，会议以现场结合视频通讯的方式在公司龙岩总部召开 [1] - 会议审议了包括《关于预计年度日常关联交易的议案》在内的文件 [1] 公司业务与财务概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：环保分部占比74.51%，新能源分部占比25.49% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为212亿元 [1]

核心观点 - 报告汇总了国盛证券于2025年12月22日发布的多篇研究报告，覆盖策略、金融工程、固定收益、区块链及多个行业，核心在于分析当前市场动态、行业趋势及具体公司投资机会 [1][3] 策略与市场表现 - 策略报告复盘跨年行情，指出当周A股市场由科技股大涨驱动创业板指数表现，宏观政策进入“空窗期” [3] - 全球权益市场涨跌不一，其中越南股市领涨 [3] - 大类资产方面，商品价格多数下跌，中美利差收窄 [3] - 政策事件方面，11月经济数据延续“低温”，并提及《扩大内需是战略之举》 [3] 金融工程与可转债市场 - 截至2025年12月19日，可转债市场定价偏离度指标为8.12%，分别处于2018年以来99.6%和2021年以来99.3%的分位数水平，估值持续位于历史高位 [3] - 自2025年7月开始，转债市场定价偏离度持续攀升，长期配置价值较低 [3] - 建议绝对收益投资者适时降低偏股型转债仓位，偏债型策略可维持配置 [3] - 转债相对于股债组合（50% 7-10Y国债 + 50% 中证1000全收益指数）的配置价值较低，当前配置股债组合性价比更高 [4] - 受权益市场回调影响，中证转债指数近一个月正股拉动收益为-1.19%，转债估值贡献了-0.17%的负收益 [4] - 各类转债近一个月均有所回撤，偏股转债下跌0.84% [4] 固定收益与基本面高频数据 - 本期国盛基本面高频指数为129.2点，与前值129.1点基本持平，当周同比增加6.2点 [5] - 利率债多空信号因子下调至3.4%（前值3.5%） [5] - 工业生产高频指数为127.7，当周同比增加5.0点 [6] - 商品房销售高频指数为40.8，当周同比下降6.4点 [6] - CPI月环比预测为0.0%（前值-0.1%），PPI月环比预测为0.1%（前值0.2%） [6] - 库存高频指数为163.6，当周同比增加7.4点 [6] - 交运高频指数为133.7，当周同比增加11.0点 [6] - 融资高频指数为245.2，当周同比增加30.9点 [6] 区块链与金融创新 - 美国“天才法案”框架下挂钩法币的代币可能对现存金融系统构成威胁，银行业担忧导致存款外流、推高资金成本并削弱信贷能力 [7] - 摩根大通推出面向机构客户的存款代币JPMD，代表客户在银行的真实存款，具备利息收益潜力并预期享有存款保险保护，旨在平衡银行流动性管理与代币业务 [9] - 存款代币具备加密货币特性，如点对点即时清算、可编程性，适用于支付、条件履约及与智能合约协议交互等场景 [10] - 报告认为在美国和中国香港相关监管法案推动下，将迎来RWA（真实世界资产）与资产代币化市场的快速发展 [10] 基础化工与光通信 - CPO（共封装光学）商业化提速，英伟达、博通等巨头产业化应用在即 [11] - 相较于传统光模块，CPO具有高速率、低功耗、小尺寸的优势，能有效降低功耗并突破速率提升瓶颈 [11] - 基于硅光技术的CPO将重塑光网络格局，光模块价值向硅光芯片、硅光引擎转移，带动基材从传统III-V族材料向硅基材料过渡 [11] 环保与固废循环 - 国务院常务会议要求按照减量化、资源化、无害化原则构建固体废物全链条治理体系，旨在提升资源化利用水平并推动循环经济发展 [12] - 《国家工业和信息化领域节能降碳技术装备推荐目录（2025年版）》旨在通过推广先进技术驱动工业减碳，例如钢铁连铸技术可使吨钢能耗降低30%，芯片级液冷技术可使PUE低至1.10 [12] - 报告推荐关注在固废循环领域具备技术优势和项目实施能力的龙头企业，如惠城环保、高能环境 [12] 煤炭与能源 - 截至2025年12月19日，全球能源价格涨跌互现：布伦特原油期货60.47美元/桶（周跌1.06%），WTI原油期货56.52美元/桶（周跌1.6%）；荷兰TTF天然气期货上涨2.56%，东北亚LNG现货下跌3.65% [13] - 煤炭价格中，欧洲ARA港口价上涨0.67%，纽卡斯尔港口价下跌2.55% [13] - 据澳大利亚能源市场运营商预测，澳大利亚2049-50财年电力需求将增至3890亿千瓦时，煤电需扩能两倍以保证供应，可再生能源因缺口显著短期难补位 [13] - 报告推荐兖矿能源、晋控煤业等标的 [14] 非银金融 - 保险行业长期受益于银行存款搬家趋势，短期开门红进展顺利有望提振2026年负债端表现 [16] - 产品预定利率阶梯型下调大幅缓解行业利差损风险，“报行合一”推动行业反内卷和头部公司集中度提升 [16] - 证券行业因市场风险偏好抬升、交投活跃度维持高位，板块从估值到业绩均具备β属性 [16] - 建议关注中国平安、中国人寿、中国太保、国泰海通、华泰证券等公司 [16] 美容护理（青松股份） - 青松股份2025年前三季度实现营收15.53亿元，同比增长12.0%；归母净利润1.11亿元，同比增长247.0%；扣非净利润0.75亿元，同比增长146.5% [16] - 2025年前三季度毛利率为19.2%，同比提升2.6个百分点；扣非归母净利率回升至4.9% [16] - 核心面膜品类增速显著回升，2025年上半年化妆品代工业务中面膜系列营收4.50亿元，同比增长21%，是业绩增长核心驱动力 [16] - 预测公司2025-2027年营收分别为21.7亿元、24.4亿元、26.8亿元，归母净利润分别为1.37亿元、1.58亿元、2.01亿元 [16] 社会服务（粉笔） - 粉笔与华图教育订立战略合作协议，双方合作有望实现优势互补，提升市场占有率并修复盈利能力 [18] - 公司AI产品矩阵持续丰富，2025年10月14日其AI刷题系统班单日销量突破14000单 [18] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为26.7亿元、27.8亿元、29.8亿元，经调整净利润分别为2.98亿元、3.75亿元、4.45亿元 [18] 行业表现数据 - 近1个月表现前五的行业为：通信（+23.2%）、有色金属（+13.1%）、商贸零售（+9.5%）、电子（+8.5%）、非银金融（+6.9%） [1] - 近3个月表现前五的行业为：有色金属（+22.3%）、通信（+14.0%）、商贸零售（+5.9%）、非银金融（+4.6%）、银行（+4.2%） [1] - 近1年表现前五的行业为：通信（+84.6%）、有色金属（+81.9%）、电子（+41.7%）、传媒（+18.0%）、商贸零售（+11.3%） [1] - 近1个月表现后五的行业为：房地产（-3.8%）、传媒（-3.7%）、银行（-2.3%）、计算机（-2.3%）、食品饮料（-2.0%） [1]

公司战略转型 - 公司正加速从“有机废弃物资源化专家”向“基于稳定运营环保设施的绿色能源供应商”进行战略升级 [1] - 转型旨在为公司寻找第二增长曲线 转型基于对生物能源行业的长期看好、传统业务的自然延伸以及对当前商业模式的重塑 [4] - 转型不意味着对原有业务的收缩 传统业务将以运营类项目为主构成业绩基本盘 新增业务将开始提速以尽快体现规模效应 [5] 生物天然气业务 - 业务模式为多赢合作模式 由业主方提供原料气 公司负责沼气资源化利用系统的投资、建设及运营 并进行后端天然气并网销售 运行逻辑类似于分布式光伏 [2] - 项目正式投入运营后产气量快速达到预期 通过长期协议锁定燃气售出与原料买入价格 项目内部收益率达合理水平 该模式几乎不存在账期问题 能为公司带来稳定现金流 [2] - 公司凭借在传统业务中积累的厌氧产沼环节经验 在全国积累了200万立方米/天的沼气待开发资源 [4][5] - 公司已签订项目合计日产生物天然气超20万立方米 目标在未来两年内日产达到100万立方米 [6] - 公司正分行业梳理具有可靠沼气来源的领域 与行业龙头企业合作打造标杆示范样板 以帮助项目快速复制 [6] - 生物天然气具备减排优势 未来获得绿色认证后可与企业共享绿色收益 产量达到一定程度时可转化为绿色LNG以获取进一步溢价 [2] 生物燃料油业务 - 公司基于餐厨垃圾处理领域积累 成立专业团队打造废弃油脂源头收运体系 积极布局废弃油脂预处理工厂 [1][3] - 未来规划年产能30万吨 未来将依据油源分布在码头城市建立废油脂处理厂 形成面向国际客户的产、销、运一体化网络 [1][6] - 业务目标是从简单的废弃油脂销售 升级为向可持续航空燃料工厂直供合格原料的模式 持续探索开发可持续航空燃料初级原料端供应商与生产端国际客户领域 [3][6] 转型优势与基础 - 政策为绿色燃料打开成长空间 生物能源是航空航运等行业脱碳的关键 公司旨在及早取得先发优势以受益于未来政策空间提升 [4] - 公司凭借自主掌握的渗滤液处理、厌氧发酵及提纯核心工艺 能对沼气产量和品质进行调研判断 并对客户前端生产进行指导 保障沼气生产稳定可靠 [5] - 业务转型带来客户结构改变 未来将大幅提升对工业客户的开拓力度 在市场化程度更高的领域验证技术优势 [5]

文章核心观点 - 维尔利正加速从“有机废弃物资源化专家”向“基于稳定运营环保设施的绿色能源供应商”进行战略升级，通过布局生物天然气和生物燃料油构建第二增长曲线 [1] 战略转型与商业模式 - 公司转型生物能源是对行业发展的长期看好，也是其在有机物处理领域业务的自然延伸，旨在重塑商业模式并寻找第二增长曲线 [3] - 转型并不意味着收缩原有业务，传统领域业务将以运营类项目为主，构成业绩基本盘，新增业务将开始提速以尽快体现规模效应 [4][5] - 业务方向的改变带来客户结构变化，未来将大幅提升对工业客户的开拓力度，在市场化程度更高的领域验证技术优势 [4] 生物天然气业务布局 - 公司生物天然气项目模式为由业主方提供原料气，公司负责沼气资源化利用系统的投资、建设及运营，并进行后端天然气并网销售 [1] - 该模式类似于分布式光伏，是多赢合作，能为公司带来10年以上的稳定收益和稳定现金流，且几乎不存在账期问题 [2] - 公司凭借在传统业务中积累的厌氧产沼环节经验，在全国积累了200万立方米/天的沼气待开发资源 [4] - 公司已搭建专门能源业务平台，落地了包括临江示范项目、浙江山鹰纸业项目在内的多个项目，其中浙江山鹰项目产气量快速达到预期 [1][5] - 公司已签订项目合计日产生物天然气超20万立方米，目标在未来两年内日产达到100万立方米 [5] - 生物天然气未来可能获得绿色认证溢价，公司可与有需求企业共享绿色收益，在产量达到一定程度时还可转化为绿色LNG以进一步获取溢价 [2] 生物燃料油业务布局 - 公司基于餐厨垃圾处理领域经验，成立专业团队打造废弃油脂源头收运体系，积极布局废弃油脂预处理工厂 [1][3] - 未来规划废弃油脂预处理工厂年产能达到30万吨 [1] - 公司推动业务从简单销售废弃油脂，升级为向可持续航空燃料（SAF）工厂直供合格原料（UCO）的模式 [6] - 公司在全国建设及运营六十多个餐厨处理项目，清楚油源分布，计划依据油源分布在码头城市建立废油脂处理厂，形成面向国际客户的产、销、运一体化网络 [6] - 公司将持续探索开发SAF初级原料端供应商与SAF生产端国际客户领域，打造持续稳定的SAF原料供应链 [3] 转型优势与基础 - 公司在传统环保业务中积累的渗滤液处理、厌氧发酵及提纯核心工艺，使其能对沼气产量和品质进行调研判断，并指导客户前端生产，保障沼气生产稳定可靠 [4] - 政策为绿色燃料打开成长空间，生物能源是航空航运等行业脱碳的关键，公司旨在及早取得先发优势以随政策空间提升而受益 [3]

公司战略转型 - 金达莱在三天内宣布两笔跨界投资，总金额超过3.1亿元人民币，正式开启“环保+大健康”双主业转型 [2] - 公司以2.8亿元增资获得云南济慈医疗科技有限公司34%股权，切入细胞治疗领域 [2][3] - 公司以3000万元增资获得北京中科鸿泰医疗科技有限公司10%股权，切入医疗机器人领域 [2][5] 投资标的详情：济慈医疗 - 济慈医疗的核心竞争力在于自体细胞技术，其非基因修饰技术可将皮肤成纤维细胞诱导为功能细胞，已在中、美、日获得20项发明专利，部分管线已推进至新药一期临床预申请阶段 [3] - 财务数据显示，2025年前三季度济慈医疗实现营收1122.73万元，净利润115.22万元，但截至2025年9月30日，其所有者权益为-315.33万元，处于资不抵债状态 [4][5] 投资标的详情：中科鸿泰 - 中科鸿泰聚焦医疗机器人赛道，核心产品为多通道泛血管介入手术机器人，已进入国家药监局创新医疗器械特别审查程序，截至公告日已完成16例临床试验 [6] - 财务数据显示，2025年前三季度中科鸿泰营收仅10.26万元，净亏损550.77万元，2024年全年净亏损高达1139.85万元 [6][7] 转型背景与行业政策 - 公司转型背后是环保主业压力，2025年前三季度，公司实现营收2.36亿元，同比下降23.5%；归母净利润7547万元，同比下降30.14% [8] - 两笔投资均瞄准国家战略性新兴产业，细胞治疗对应生物制造方向，医疗机器人契合医疗器械智能化趋势，受益于“十五五”规划及创新医疗器械绿色通道等政策支持 [7] 环保主业现状与挑战 - 公司正深陷“收款攻坚战”，近一年内公司及相关主体涉及的开庭公告多达9则，案由主要为买卖合同纠纷 [9][11] - 公司存在多起重大应收账款诉讼，例如与芜湖市三峡三期水环境公司的诉讼涉案金额4540万元，与万安县政府的诉讼涉案金额暂定4080万元 [12] - 环保行业普遍面临回款难题，2024年A股157家环境上市公司应收账款总额达2139亿元，平均每家13.6亿元，较2023年增长1.2亿元 [13] 转型面临的潜在考验 - 从资金层面看，公司2025年三季报货币资金余额18.98亿元，交易性金融资产3.31亿元，合计超22亿元，3.1亿元投资占货币资金约16%，但后续标的公司研发与商业化需持续资金支持 [14] - 标的公司研发与商业化风险高，细胞治疗临床周期长、失败率高，医疗机器人注册流程复杂、市场推广难度大 [14] - 新业务与公司原有环保主业协同性较弱，核心技术体系差异显著，新业务的成长更多依赖标的自身发展 [15]

对外投资概述 - 公司拟使用自有资金3000万元人民币向北京中科鸿泰医疗科技有限公司增资，交易完成后将持有其10.00%的股权 [2][3] - 本次投资基于对医疗机器人等国家战略性新兴行业发展前景的看好，旨在优化产业结构、提高抗风险能力并培育新的利润增长点 [3] - 本次投资事项已履行内部审议程序批准，无需提交董事会或股东会审议，不构成重大资产重组及关联交易 [2][4] 投资标的基本情况 - 标的公司（中科鸿泰）主要从事医疗机器人技术与系统的研发、生产及销售，是中国科学院自动化研究所孵化的科技成果转化企业 [4] - 公司创始团队自2008年起承担了包括国内首个血管介入手术机器人863计划在内的10余项重大项目，是国内该领域的先行者 [5] - 标的公司是国家高新技术企业、北京市“专精特新”中小企业，拥有100余项自主知识产权，并参与制定2项行业标准 [5] - 标的公司自主研发的多通道泛血管介入手术机器人具有仿生设计、双通道操作、力反馈等优势，并可实现远程手术与全流程辅助 [5] - 截至公告日，标的公司自主研发的全球首款多通道全程辅助血管介入手术机器人已完成16例临床试验，正在加速推进 [6] - 标的公司资信状况良好，无重大争议、诉讼或仲裁事项，未被列为失信被执行人 [8] 交易定价与合同安排 - 本次交易定价依据标的公司技术及产品的整体商业价值和市场前景，由交易各方友好协商确定 [9] - 本轮增资总价款为4000万元人民币，其中公司（金达莱）出资3000万元，195.86895万元计入注册资本，2804.13105万元计入资本公积 [11] - 增资价款将专项用于公司的技术研发、市场推广、日常运营及董事会批准的其他用途，不得用于偿还债务等非约定用途 [12] - 付款分两期进行：先决条件满足后支付50%，工商变更登记完成后1个月内支付剩余50% [13] 投资对上市公司的影响 - 投资是公司响应国家号召、结合未来战略规划，对医疗器械等大健康领域进行的前瞻性布局 [16] - 投资目的为拓展公司业务、增强盈利能力、提升综合竞争力与影响力，以促进可持续发展 [16] - 本次投资使用自有资金，完成后公司持有标的公司10.00%股权，不会导致合并报表范围变更，亦不影响公司正常生产经营 [16]

公司投资行为 - 金达莱拟使用自有资金3000万元向北京中科鸿泰医疗科技有限公司进行增资 [1] - 增资款中195.86895万元用于认购等额新增注册资本，其余2804.13105万元计入资本公积 [1] - 交易完成后，公司将持有中科鸿泰10.00%的股权 [1] 交易性质与审批 - 本次对外投资事项已经公司内部审议程序批准 [1] - 该交易无需提交董事会、股东会审议通过，亦不需要有关部门批准 [1] - 本次对外投资不构成重大资产重组，亦不构成关联交易 [1]