融资动态 - 挪瓦咖啡完成数亿元人民币C轮融资，吸引了君联资本、昇望基金、华映资本、挑战者创投、源星资本、金沙江创投等多家机构参与 [3] - 挪瓦咖啡成立至今已完成7轮融资，其门店数已突破1万家，成为国内第四个迈入“万店俱乐部”的咖啡品牌 [3] - AI漫剧公司灵漫快创获得万兴科技千万级人民币战略投资，资金将用于扩充团队、锁定头部编剧资源及强化内容发行能力 [4] - AI原生知识内容平台ThetaWave AI完成数百万美元融资，投资方包括高瓴创投、BAI Capital、MBA Fund，老股东奇绩创坛持续加投 [5] - ThetaWave AI成立于2023年，定位为“帮任何人极速掌握任何知识”的AI原生内容平台 [6] 公司上市与表现 - 鸣鸣很忙于1月28日登陆港交所，成为“中国量贩零食第一股” [7] - 上市当日，鸣鸣很忙以445港元/股开盘，较发行价上涨88.08%，对应总市值达959亿港元 [8] - 在不到九年时间里，鸣鸣很忙开出超2万家门店，覆盖全国28个省份，年销售额超900亿元人民币 [9] - 其成功被类比为蜜雪冰城，凭借极致效率与规模在下沉市场提供“好而不贵”的选择 [10][11] 餐饮行业动态 - 西贝餐饮集团创始人贾国龙宣布将回归一线、聚焦主业，不再打造个人IP [12] - 贾国龙在由罗永浩引发的“预制菜”舆论风波中始终冲在前线，但收效甚微，双方一度被“禁言” [13] - 西贝预计在2025年9月至2026年3月期间累计亏损超6亿元人民币，并将在第一季度陆续关闭全国102家门店，占门店总数的30% [14] - 库迪咖啡宣布“全场9.9元不限量”活动于2026年1月31日24时正式结束，2月1日起将开启特价专区，部分产品延续9.9元，非特价产品按零售价售卖 [15] - 库迪咖啡于2023年2月率先发起9.9元促销，引发行业价格战，影响包括瑞幸、星巴克在内的多个品牌 [15] - 伴随咖啡豆价格上涨及行业竞争加剧，全场9.9元的促销时代正在成为历史 [16] 科技与AI进展 - 字节跳动已于2025年底开启豆包手机助手正式版项目，新机预计将于2026年Q2中晚期发布，由中兴负责硬件，豆包负责AI [17] - 腾讯公司马化腾在年会上罕见评价豆包手机，反对将用户手机屏幕传到云端，认为其“极其不安全、不负责任” [18] - 豆包手机方面回应称将严格遵守用户授权，云端处理遵循“不存储、不训练原则” [19] - 字节跳动将2026年的公司关键词设定为“勇攀高峰”，CEO梁汝波明确“高峰”短期内就是豆包/Dola助手应用 [21] - 字节跳动表示将继续加大对人才的投入，让薪酬和激励在全球各市场领先于头部水平 [21] 新消费与产品 - 喜茶“苦巧”系列产品在全国范围内上线，并推出买一赠一活动，相关推文阅读量迅速突破10万+ [22] - 部分消费者在社交平台反馈该产品过于甜腻 [23] - 茶百道推出新品三重莓果系列，包含草莓、蓝莓和桑葚，并将“花青素”作为健康卖点进行宣传 [24] - 茶饮行业竞争激烈，各品牌宣传重点集中在原料、低热量及健康等营销要点上 [25] 市场数据与趋势 - 贵金属价格波动剧烈，金饰克价持续下跌，周大福金饰报价从1月29日的1706元/克跌至1月31日的1625元/克，两日跌81元 [26][27] - 周生生金饰报价从1月29日的1708元/克跌至1月31日的1618元/克，两日跌90元 [26][27] - 据报告预测，2026年中国潮玩产业总价值预计将达到1101亿元人民币，年均增速超过20% [28] - 中国情绪消费市场规模增长，A股悦己消费相关上市公司共35家，流通市值合计315.44亿元，2025年前三季度营收669.26亿元，归母净利润28.33亿元，同比增长3.74%和50.16% [29] - 截至1月28日，53只黄金主题基金总规模已近3800亿元人民币，较去年年底增长近1000亿元，涨幅达35.7%，其中排名首位的产品规模突破1200亿元 [30] - 有18只黄金主题基金产品年内净值增长超过30% [30]

公司发展历程与规模 - 公司自1997年创立，已发展成为全球茶饮品牌，并实现了万店规模 [1] 核心商业模式与供应链 - 公司成功的关键在于其极致性价比的支撑体系，即高度垂直整合的供应链 [1] - 通过深化全产业链布局，公司构建了行业规模最大、环节最完整的端到端供应链系统 [1] - 公司创新打造了“三二一”产业融合模式，为全球门店的稳健扩张提供了坚实支撑 [1] 门店功能与运营策略 - 位于郑州的总部旗舰店不仅作为产品销售窗口，更承担着新品试测、品牌形象展示与数字化运营示范等多重功能 [3] - 依托总部旗舰店及各城市标杆门店，公司能迅速获取消费动态与市场反馈，驱动产品与营销策略持续迭代 [3] 品牌建设与用户互动 - 公司通过深入人心的品牌IP“雪王”及其周边产品，展现了在保持价格优势的同时，不断推进品牌年轻化、提升用户体验的积极探索 [3]

文章核心观点 - 多家知名连锁餐饮及茶饮咖啡品牌近期集体调整外卖或部分产品价格，以应对运营成本上升及外卖价格战带来的利润压力，行业正尝试通过调价、调整渠道结构等方式，逐步走出“低价竞争”的困局 [1][3][7][8] 餐饮品牌调价动态 - 库迪咖啡将于2026年1月31日24时结束“全场9.9元不限量”活动，自2月1日起开启特价专区，部分产品仍延续9.9元，非特价产品按零售价售卖 [1][4] - 肯德基中国于1月26日小幅调整外送产品价格，平均上涨0.8元，堂食价格保持不变，热门优惠套餐价格不变 [1] - 肯德基外卖与堂食价差明显，例如汁汁和牛堡外送价36.5元较堂食32.5元高出4元，6块装吮指原味鸡外送与堂食价差达15元 [3] - 麦当劳在2025年底宣布部分餐品涨价0.5元至1元，外卖同步调价 [3] - 西餐品牌萨莉亚在2025年上调部分菜品价格1-2元 [3] - 奈雪的茶于2025年5月上调广深地区门店早餐价格，从9.9元起涨至15.9元起 [3] - 卡旺卡于2025年9月上调多款热门产品价格1-2元，外卖同步调价 [3] - 瑞幸咖啡从2025年开始减少9.9元产品占比，多数饮品价格集中在10.9元至13.9元 [3] - 2025年下半年，卡旺卡、瑞幸、奈雪的茶、蜜雪冰城等品牌陆续调整外卖价格，涨幅多为1-2元，或通过取消满减、绑定权益卡等方式间接提价 [1] 调价驱动因素 - 整体原材料成本上涨是直接原因之一，2025年12月全国CPI同比上涨0.8%，鲜果价格涨幅为4.4% [4] - 外卖价格战引发的利润挤压是关键原因，互联网平台催生的价格战导致竞争陷入“混战”，新入局者不断加入，价格持续走低，可能摧毁行业整体利润 [2] - 激战下需求暴增也可能推高原材料成本，例如2025年4月至6月，全国柠檬批发均价从9.94元/公斤攀升至12.75元/公斤，涨幅高达28.3%，与平台补贴大战刺激柠檬水等产品需求的时间窗口高度吻合 [5][6] - 品牌调价旨在应对运营成本变化、平衡原料成本与产品品质、维持稳定健康经营 [1][3] 行业结构与影响 - 肯德基外卖业务占比快速提升，2025年第三季度外卖销售同比增长33%，约占肯德基公司餐厅收入的51%，而2024年全年该占比约40% [3] - 外卖大战快速拉高了外卖业务占比，部分下沉市场茶饮品牌单店外卖占比超90% [7] - 多数茶饮咖啡品牌陷入“高单量低利润”陷阱，外卖依赖型门店净利润仅为堂食店的1/3 [7] - 连锁轻食商家表示，在外卖大战猛烈的2025年7月上半个月，品牌纯利大概降低60%左右 [7] - 中小商家调价方式更为隐蔽灵活，例如通过推出高毛利套餐提高客单价来变相提高外卖利润 [7] 行业趋势与调整方向 - 调价是品牌主动调整渠道结构、降低对外卖渠道过度依赖、缓解利润压力的举措，例如取消外卖满减、提升堂食体验 [8] - 调价也是对品牌定价权的争夺，大型连锁品牌需维护其价格体系以保障长期品牌发展 [8] - 头部品牌的公开调价有助于推动行业逐步走出“低价竞争”困局 [8] - 消费者习惯可能被重塑，例如部分消费者已形成“瑞幸咖啡就卖9.9元”的认知，对更高价格产生抵触，并习惯了外卖的便捷与低价 [7] - 在补贴退潮后，平台与商家需重新思考自身价值，以促使餐饮市场回归更健康的经营环境 [8]

文章核心观点 - 以云南“冰稀饭奶茶”和福建“长乐冰饭”为代表的地域小吃饮品化趋势，正成为茶饮行业创新的重要方向，通过将具有广泛认知基础的传统小吃与茶饮结合，创造出兼具新奇体验与扎实饱腹感的产品，为行业带来差异化的新可能 [1][6][13] 地域小吃饮品化案例：冰稀饭奶茶 - 云南“冰稀饭奶茶”热度攀升，被本地人视为“滇式下午茶”，产品特点为半杯冰稀饭打底加入现熬奶茶，口感浓而不腻、糯中带滑，满足“喝”与“吃”的双重体验 [1][2] - 产品定价在6-10元人民币之间，具有高性价比，凭借扎实口感和鲜明风味记忆成为消费者反复回购甚至专程打卡的“私藏款” [2][4] - 其灵感源自玉溪传统消暑小吃“冰稀饭”，该创新并未对传统进行大刀阔斧改造，而是让经典甜品自然融入奶茶杯，是“小吃饮品化”的典型代表 [4][6] 地域小吃饮品化案例：长乐冰饭 - 福建长乐冰饭是一款有40多年历史的地方夏季甜品，由蒸熟放凉的糯米加入芋圆、水果等配料，浇上带冰渣的糖水制成，口感扎实且清爽解腻 [6][8] - 该小吃于2025年入选区级非物质文化遗产，价格亲民，一般在9-20元人民币之间，在本地已衍生出“冰饭+烧烤”的餐饮组合及多个连锁品牌 [8] - 市场根基深厚，仅长乐奎桥美食街的8家冰饭店年营业额总计可达5000多万元人民币，在新茶饮大赛中已有选手以其为灵感创作“杯装长乐冰饭”，被预测有望成为继杨枝甘露后下一个具备全国爆发潜力的杯装甜品 [10][12] 行业创新趋势与“米”元素应用 - 地域小吃饮品化的核心路径是将消费者已有认知的地域小吃用茶饮逻辑重新演绎，“米”元素正成为品牌差异化的重要载体并在2025年迎来高光时刻 [13][15] - 多个品牌已成功应用米元素打造爆款：例如爷爷不泡茶的“荔枝冰酿”融入孝感米酒累计销量达3800万杯，上海“茶米有言”将五常鲜米融入奶茶实现单店最高月营收50万元人民币 [15] - 行业对米的应用正趋向精细化，未来或可按产区对大米进行细分，打造具有地域标签的专属米饮，冰稀饭奶茶、长乐冰饭等区域产品形态为行业提供了新的启发 [15]

文章核心观点 - 新茶饮行业竞争激烈且被认为格局已定时 柠季创始人汪洁通过市场洞察发现柠檬茶这一全国化潜力巨大的细分品类 并凭借独特的加盟策略和产品改良成功切入市场 目前签约门店数已超过3000家 [1][3][4] - 公司以“敬畏心”筛选加盟商 以单店盈利模型和严格的SOP执行为扩张基础 并通过并购和出海策略寻求长期增长 目标是建立一套可赋能多品牌的管理系统 [4][18][41] - 公司对竞争的定义独特 认为抢夺人才者即为对手 并拥有腾讯、字节、顺为等长线资本支持 融资环境健康 [6][32][35] 市场机会与品类选择 - 2021年切入市场时 广东地区已有超过6000家柠檬茶专门店 维他柠檬茶年销售额达数十亿元量级 表明柠檬茶拥有广泛市场基础但尚未全国化 [2][8] - 选择柠檬茶品类的原则是考察其长期存在性 认为该品类十年前已存在且符合未来健康趋势 十年后消亡可能性不大 [12] - 公司希望更多品牌参与柠檬茶赛道 共同做大市场蛋糕和完成品类教育 以利于后续扩张 [13] 产品与供应链策略 - 首家门店于2021年2月8日在长沙开业 推出改良版柠檬茶 降低酸涩苦味以提升普适度 [11] - 为建立供应链壁垒 公司决定从源头做起 自己种植柠檬 [10] - 针对外卖平台的补贴大战 公司专门研发了两款成本相对较低的产品参与其中 以保持品牌曝光 [29] 加盟商策略与管理 - 加盟商平均开店数达到1:2.7 即一个加盟商平均开2.7家店 签约门店总数超过3000家 [4][21] - 筛选加盟商的核心标准是“敬畏心” 要求开店资金必须是加盟商自己挣的 而非父母给予或借贷 并青睐有管理或创业经验者 [18] - 公司定位为服务加盟商而非管理加盟商 核心是确保单店模型盈利 并通过培训和SOP确保产品口味1:1复原 [14][16][26] - 单店面积通常为20至30平方米 人员配置基本为4人 [23] 选址与单店模型 - 首家门店特意选址在长沙一个位置差、面积小的店铺 日销售额能达到15000元 以验证产品力而非地段吸引力 [24] - 选址逻辑强调控制成本 要求房租占比控制在营收的15%以内才允许开店 [24] - 单店模型必须首先被验证能赚钱 且在不同城市乃至国家具备可复制性 [15] 出海与国际化战略 - 美国市场策略：为避免“新产品+新团队+新市场”的三重风险 先以新创珍珠奶茶品牌“BOBOBABA”切入 待团队和模型跑通后再引入柠季品牌 [36] - 美国首店位于白人区 面积约130多平米 配置8名员工 外卖占比不超过20% [39][40] - 美国开店流程缓慢 首店耗时7个月才开业 主要受当地政府审批流程制约 [37][48] - 巴西市场策略：因距离远、培养消费习惯成本高 计划以收购当地品牌为主而非自创品牌 正在观察咖啡、冰淇淋、巴西莓、马黛茶等可规模化的饮品品类 [44][45] - 团队分工明确 国内、东南亚及澳洲业务由CEO负责 北美和南美业务由创始合伙人负责 [47] 并购与多品牌发展 - 长期愿景是学习“并购之王”丹纳赫 建立一套类似DBS的管理系统 通过并购其他品牌并赋能管理来实现规模化扩张 [41] - 对并购对象的标准是单店模型好且具备可复制性 体量不限 公司此前已收购一个咖啡品牌 [41][42] - 在不同国家的运营模式：美国初期设直营样板店但不会长期直营 未来在巴西收购业务后也会开放加盟 公司明确自身擅长加盟体系 [46] 融资与投资人关系 - 公司从2021年2月开首店到6月开放融资 7月即获得投资 融资节奏快 [51] - 主要投资方为腾讯、字节跳动、顺为资本等长线机构 这些投资人更看重团队和长期价值 不对短期开店数或利润施压 [35][50] - 创始人在融资过程中主动选择投资人 曾拒绝那些急于“堵门打钱”的投资人 认为他们缺乏对商业的深刻理解 [51] 竞争与人才观 - 公司对竞争对手的定义独特：谁跟我抢人才 谁就是我的对手 此观点借鉴自马云 [6][32] - 认为无论是餐饮同行还是跨行业巨头 只要抢夺公司需要的人才 就是对手 [33] 市场环境与挑战认知 - 公司认识到新茶饮市场竞争激烈 叠加互联网平台补贴大战 挤压行业利润空间 [5] - 意识到柠檬茶产品易被复制 壁垒不高 如何在大单品赛道持续保持差异化是长期考题 [5]

文章核心观点 - 喜茶2025年的年度盘点揭示了其以“茶特调”为核心的新产品战略方向 该品类已成为继“超级植物茶”之后又一个行业趋势性品类 并验证了公司以“茶”为原点进行全方位差异化竞争的战略路径 行业竞争正从规模化扩张和创意过剩 转向围绕品牌独特性、高质量深耕和全球表达的综合较量 [21][22][48][49][50] 2025年度产品亮点与市场表现 - **年度断货王**：奇兰苹果杏特调于2025年10月上市 两周后因热销短暂售罄 成为公司上新售罄最快的单品之一 [8] - **最亮眼系列**：茶特调系列全年在全球共上新15款 成就多个话题爆款 如雪毫茉王芭乐、酱香白脱碎银子、牛肝菌碎银子特调等 [9] - **现象级爆款**：三倍厚抹因BLACKPINK成员Lisa晒照在全球爆火 带动中国千目抹茶消费热潮 公司全年推出30多款含抹茶元素产品 [11] - **应季热销TOP1**：清爽芭乐提与清爽芭乐葡每年回归即登上热销榜首 2025年芭乐系列共推出10多款应季产品 [13] - **瓶装零售爆款**：羽衣甘蓝青瓜瓶装版成为山姆酒水饮料新品销量第一名 咸酪藏茶连续2个月蝉联山姆茶饮热度榜TOP1 瓶装小奶茉登上天猫京东双11茶饮热卖榜单 [14] - **亿级销量单品**：截至2025年9月 “超级植物茶”系列上市一周年已售出超1亿杯 累计使用近300万斤新鲜羽衣甘蓝 [16] 茶特调成为战略新品类的三大动作 - **动作一：以茶为主角进行工艺与原料创新** 每款茶特调均选用自研定制高品质真茶 通过复配和精加工创造独特稳定风味 全年共引入和应用20款新茶叶 [25][28] - **动作二：打造聚焦茶汤风味的新产品结构** 产品结构更聚焦茶汤本身风味 所有添加元素旨在烘托茶味 例如雪毫茉王芭乐使用窨制工艺极致的“雪毫茉王” 奇兰苹果杏特调采用定制“白芽奇兰” [29][30] - **动作三：大胆使用非常规原料制造话题** 通过加入酱油、菌菇、黑松露等高级餐饮元素（如牛肝菌碎银子特调、黑松露炒蛋英红）以及探索同一茶底的不同风味体验 打破传统茶饮认知 深化“灵感之茶”品牌形象 [34][35][37][38] 其他差异化竞争举措 - **开发区域特色原料**：2025年将南姜、牦牛乳、木姜子、酸木瓜、莲雾、藏茶等10多种区域特色原料首次应用到茶饮产品中 [41] - **探索茶的全新应用方式**：以经典茶饮为灵感 半年推出蛋挞、可颂挞等近20款挞类产品 [42] - **门店空间升级与扩张**：在30多个城市开出一店一设计的新门店 并对130多家门店进行重装焕新 海外市场已在30多个城市开出超100家门店 [44][46] - **海外原生产品研发**：在海外研发推出30多款原生产品 2025年海外销量TOP10中近一半是原生产品 [46] - **联名策略更趋谨慎**：2025年全年仅推出2次联名活动 更注重IP与品牌内涵的契合 [19] - **加盟店运营优化**：2025年暂停加盟 通过强化门店运营标准和品质 使加盟商门店销售实现逆势增长 [20] 行业趋势洞察 - 茶饮行业竞争正从“创意过剩”走向“差异稀缺” 从规模化扩张转向高质量深耕 [48] - 2026年行业将进入一场围绕品牌独特性、用户认同与全球表达的综合较量 积淀了差异化势能的品牌可能站在新一轮爆发的起点 [50]

文章核心观点 - 以海伦司为代表的、追求极致性价比和标准化扩张的“小酒馆”商业模式，在解决连锁化问题的同时，未能解决单店盈利的核心难题，其发展陷入困境[4][6][15] - 酒吧业态存在结构性难题，包括营业时段短、翻台率不确定、难以标准化等，导致其规模扩张和盈利能力天生弱于其他餐饮品类[16] - 成功的酒吧或酒馆模式不能仅依赖低价酒水，需要通过延长营业时间、提供高毛利餐食、或结合娱乐场景等多元化方式创造额外价值[20][21][23] 低度酒与小酒馆市场现状 - 以RIO为代表的网红低度酒热度消退，其母公司百润集团2023年第三季度净利润为1.6亿元，同比下降6.76%，库存周转天数高达468.66天[4] - 作为“小酒馆第一股”的海伦司经营持续下滑，营收从2021年的18.36亿元腰斩至2024年的7.52亿元，门店数量从782家缩减至2024年上半年的580家，市值蒸发超过90%[4] - 海伦司2023年上半年营收为2.91亿元，同比下降34.01%，下滑趋势已延续七个半年度[6] 海伦司的商业模式与困境 - 海伦司定位为高性价比酒馆，通过工厂直采使第三方品牌酒水价格比同行低35%-67%，自有品牌定价低于10元，主要吸引学生群体[8] - 其商业模式本质是“伪装成酒吧的便利店”，以自营酒吧作为销售渠道，通过销售高毛利的自有品牌酒水获利[10] - 公司面临的核心问题是无法实现有效规模扩张，单店盈利模型不佳[11] - 2023年上半年，海伦司合伙人（加盟）门店的日均销售额仅为4200元，在餐饮行业中竞争力弱[13] - 与现制茶饮相比，海伦司运营成本高昂（门店约300㎡，需9-10名员工），但收入水平却与只需15㎡、2名店员的奶茶店相近，导致“便利店的零售价格搭配连锁餐饮的运营成本”，单店账算不过来[14] - 因加盟扩张未能成功，海伦司于2023年上半年宣布“重回直营模式”[14] 酒吧业态的结构性难题 - 酒吧业态存在致命缺陷：用正餐市场的经营成本（如租金、人力）赚取非正餐（夜间、非刚需）市场的钱，有效营业时间通常仅为晚间8点至凌晨2点[16] - 酒吧消费的随机性强（顾客消费量差异大），且评价维度多元（装修、表演、老板魅力等），导致其难以标准化，进而阻碍规模化复制[16] - 海伦司通过统一装修、简化菜单（主打瓶装酒水和标品小吃）解决了标准化和快速复制（新店开业仅需2-3个月）的问题，但同时也失去了装潢、表演等酒水溢价来源[16][18] - 2019至2021年间，众多知名餐饮品牌（如奈雪、星巴克、海底捞等）尝试开设“餐+酒”模式的小酒馆或微醺角落，但基本全部失败[19] 其他酒馆的成功要素与对比 - 成功酒馆模式不单纯依赖卖酒，而是通过多元化经营创造价值[20] - 主打“全时段餐酒吧”的COMMUNE幻师，将营业时间拉长至16-18小时，依靠高溢价酒水（无低于50元的酒水）和高毛利西式餐品盈利[21] - 海外酒吧普遍结合其他娱乐或消费场景：如澳大利亚酒吧依靠老虎机获利（2018年新南威尔士州酒吧老虎机利润达65亿澳元）[23]；香港Bar Pacific提供桌球、飞镖、唱K等设施[26]；美国Buffalo Wild Wings通过大量电视屏幕转播体育赛事吸引顾客（超级碗期间啤酒销量比平日高20%-30%）[28]；英国JD Wetherspoon则在酒馆楼上开设酒店，实现消费场景延伸[30] - 对比之下，海伦司的小吃仅为花生、毛豆等低单价标品，缺乏高附加值项目[21] - 蜜雪冰城已收购鲜啤品牌福鹿家，该品牌主打性价比（500ml啤酒6-10元），采用更小的门店模型（20-100㎡），4年已开出超1400家门店[30]

行业整体概况 - 2025年新中式茶饮市场规模达2416亿元 同比增长10.6% 但增幅较上年有所降低 [35] - 全国茶饮连锁化率再度提升 目前已超过55% [7] - 行业竞争加剧 部分品牌主动暂停加盟或关闭低效、亏损门店 从追求门店数量转向提升单店健康度和盈利质量 [36][37] 区域市场格局 - 广东是全国茶饮消费流通第一大省 也是“内卷”最严重的省份 [3][4] - 广东茶饮“内卷”指数高达88.39 以断层优势位居全国第一 [5][6] - 广东是2025年新成立茶饮企业数量最多的省份 占比14.9% 与广西共同占据全国近三成份额 [11][12][13] - 2025年茶饮门店存活率最低的五个省份中 广东位列第三 其中广州茶饮门店数同比减少1.1% 成为全国唯二门店数量减少的重点城市之一 [17][18] 市场竞争与“内卷”指数排名 - 根据白皮书发布的茶饮内卷指数 排名前五的省份依次为：广东(88.39)、广西(68.00)、福建(52.58)、北京(50.32)、江苏(49.08) [5] - 排名第六至第十的省份依次为：宁夏(47.16)、浙江(46.27)、安徽(45.96)、辽宁(44.77)、山东(40.36) [5] - 广州、深圳、佛山、东莞等城市是各大品牌开店的目标区域 密集的门店网络构成了广东茶饮市场的核心版图 [8][9] 产品创新与趋势 - 行业未陷入同质化内耗 而是在食材与产品创新上积极探索 本土优质茶品的深度开发与健康化升级成为核心方向 [20][21][22] - 头部品牌率先发力地域茶品赋能 例如喜茶2025年推出以广东本土名茶“英德红茶”为核心的系列新品 [24] - 油柑、黄皮等小众水果通过广东茶饮品牌的研发推广走向全国 成为产品差异化竞争的利器 [25] - 健康标签从单纯概念转向量化标准 喜茶、奈雪等品牌不断推动营养信息透明化、可验证化 [27][28][29][30][31][32] 海外市场拓展 - 面对日益饱和的国内市场 广东茶饮品牌海外布局提速 [38] - 2025年 喜茶在英国、美国、加拿大等海外32个城市开出了100多家门店 首家海外LAB店开业后单日最高销量超3500杯 [40] - 奈雪也跨向海外 在美国、泰国、新加坡、马来西亚等市场落子门店 [41] - 头部品牌的海外探索 带动了广东茶饮供应链、品牌运营模式的全球化升级 [42][43]

行业趋势：线上流量竞争加剧与线下价值回归 - 2025年外卖市场从美团主导的“双雄对峙”升级为美团、淘宝闪购、京东的“三国杀”，平台高调入局加剧竞争 [2] - 许多茶饮品牌快速押注线上流量以追求极致效率，但部分品牌选择将精力和成本分配给线下，重新审视品牌资产的承载方式 [2] - 整个大消费领域，线下价值的回归已成为新趋势 [2] 线上增长的局限性 - 外卖补贴和平台流量能迅速拉升订单量并带来新用户增长，是一种立竿见影的增长方式 [4] - 但这种增长主要发生在交易层面，而非品牌层面，导致用户与品牌之间的连接被压缩 [5] - 用户接触到的体验被简化为价格、优惠和配送时效，品牌面临“失语”风险，无法真正影响用户心智 [5] - 长期来看，用户从“选择品牌”转变为“选择平台”，品牌与用户的关系被高度平台化、工具化，变得高效但扁平 [5][7] 线下体验的核心价值 - 解决线上矛盾的核心是回归消费本质，即品牌需要为用户提供超越基础产品的体验和价值观，线下空间是重要载体 [7] - 人在门店空间里的行走、停留、观察与感受，能构成对品牌最直观且连续的体验，重新建立稳固的品牌与消费者关系 [7] - 真正的沉浸式体验需要所有感官参与，是看得见、摸得着、感受得到的，而非仅仅依赖手机屏幕和视觉 [7] 喜茶的线下战略实践 - 喜茶在2025年批量重装了130多家门店，并在30多个城市持续开出新店，让门店更深地嵌入城市日常 [2] - 公司持续对门店进行焕新重装，作为其差异化战略的一大举措，旨在回归线下 [7] - 在北京朝阳大悦城店设置闻香装置，让消费者可现场辨别不同茶底气味，门店留出观察与探索的余地以吸引消费者停留 [8] - 在上海静安大悦城店设计模拟岩层的粗粝墙面肌理，并隐藏喜茶币、茶文化“遗迹”，激发消费者的想象与探索欲 [10] - 在成都春熙路通过“叠院”门店设计，将成都茶文化浓缩进空间，用空间传递体验，连接松弛的院坝与城市日常 [12] - 门店设计弱化交易感，抛开刻板的一桌一椅，设置随意落座区并将吧台后移，强化环境的安静与休闲属性 [16] - 这些轻巧的触点共同构成一段完整体验，让品牌在一次次与用户的交互中被感知 [18] 其他品牌的线下表达案例 - 品牌“山下有松”擅长将室内空间与自然结合，运用夯土、河滩、岩石等材质语言，连接人与自然、过去与当下，形成稳定内敛的品牌表达 [14] - 此类门店的装置陈列不直接指向销售，但能不断加深用户对品牌的理解 [16] 品牌建设的长期主义 - 当众多品牌投身外卖大战和数字化线上时，部分品牌选择安静深耕线下，明确品牌最终需回归体验、情绪与长期记忆 [19] - 对于品牌而言，关键在于每一次触达是否在加深用户对品牌的理解，而非稀释它 [19] - 潮水退去后，真正能留存下来的是具有主体性的品牌 [19]

涉及的行业与公司 * 行业：现制饮品（茶饮）行业，特别是10元以下价格带[1] * 公司：蜜雪冰城（文中简称“蜜雪”）[1] 核心观点与论据 * **长期看多观点**：重申对蜜雪冰城的长期看多态度，认为其业绩具备底部支撑，核心竞争壁垒具备延续性，市占率有望保持稳定[1][4] * **竞争优势**：公司在10元以下价格带市占率接近60%，具备极强成本优势、规模效应和深厚的供应链壁垒，竞争格局优势具备持续性[1] * **商业模式价值**：该模式对第一价格带现制饮品龙头、便利店及部分零售渠道饮料公司有替代价值，模式具备持续性[2] * **原材料成本影响有限**：尽管柠檬、咖啡豆等部分原材料价格上涨，但其他核心原材料价格同比回调或下跌，综合下来原材料因素对2026年毛利率影响不大，预计与2025年持平[1][3] * 柠檬成本占比约6%，其价格上涨对自身毛利率影响约5个百分点，但因柠檬水全年杯占比约13%，实际对报表端毛利率影响仅约0.7-0.8个百分点[2][3] * 其他原材料变动：橙子价格2026年较2025年下跌约10%；大包进口奶粉2026年边际价格较2025年全年平均下跌约5%；茶叶价格相对平稳；咖啡豆中阿拉比卡豆涨幅企稳为单位数，罗豆期货价格同比下跌约20%[3] * **业绩与估值预测**： * **2025年业绩预测**：业绩端与收入端表现相对持平，业绩预测为58亿人民币左右[3] * **2026年基准情景**：假设原材料价格持平、补贴政策无变化，预计全年净开店8500-9000家（增速16%-17%），单店收入下滑5个百分点，收入端维持12%左右增速，业绩预计达到68亿人民币左右，增速超15%[4] * **2026年补贴加大情景**：假设毛利率因此下滑2个百分点，收入端维持12%左右增速，业绩预计为62亿人民币左右，增速约6%[4] * **长期稳态业绩与估值**：国内开店空间预期为6-8万家，取下限6万家，若单店长期业绩贡献在10万-10多万元，则长期稳态业绩可达65亿人民币左右；给予20倍左右估值中枢，对应1300亿人民币估值[2] * **风险与关注点**： * **下行风险有限**：当前价位下行风险约10个百分点，回收风险在10个点以内[2][4] * **短期波动因素**：需关注2026年外卖补贴退坡、幸运咖等新品牌及海外业务提升同店背景下，公司是否在供货价格上给予补贴政策，这可能对边际利润率产生影响[4] * **估值水平**：在补贴加大情景下，对应PE估值约22倍，未处于过高水平，估值仍处于合理区间[4] 其他重要内容 * **行业研究报告参考**：有研究报告指出价格带茶饮阿尔法成长空间广阔，该报告发布时间为2026年1月21日[1] * **公司具体应对措施**：针对柠檬涨价，公司已于2025年6月30日起将全国各堂柠檬供货价从每30斤200元上调至255元，春节前又在255元基础上上调约8%，当前公司柠檬采购成本约每公斤10.6元，低于市场价格[3] * **核心原材料成本结构**：参考2023年历史采购量数据，柠檬成本占比约6%；奶粉约8%+；橙子、茶叶、咖啡豆各3-4%；五项核心原材料合计占比近24-25%[2] * **柠檬价格具体涨幅**：2026年柠檬价格较2024年涨幅约67%；2026年当前静态价格较2025年全年平均涨幅预计约10%[2] * **业务构成**：国内主业大盘扎实，出海及幸运咖业务为向上期权[4]