香港交易所2025年全年业绩核心观点 - 公司2025年收入及其他收益达291.61亿港元，同比上升30%，股东应占溢利达177.54亿港元，同比上升36%，收入及溢利连续第二年刷新历史纪录 [1] - 2025年香港新股集资额位居全球第一，共有119只新股上市，总集资额达2869亿港元，较2024年上升226%，两家新上市公司跻身当年全球五大新股之列 [1] - 董事会宣派第二次中期股息每股6.52港元，全年股息为每股12.52港元 [1] 财务表现 - 主要业务收入同比上升32%，源于现货、衍生产品及商品市场成交量创下新高，带动交易及结算费增加 [1] - 公司资金的投资收益净额达18.7亿港元，同比上升7%，主要得益于非上市股本投资估值带来的1.67亿港元非经常性收益 [1] 业务发展 - 集团旗下多板块业务同步实现突破，现货市场、衍生产品市场、交易所买卖产品市场及沪深港通成交纪录均创新高 [2] - 现货市场2025年9月平均每日成交金额首次突破3000亿港元关口，达3167亿港元 [2] - 伦敦金属交易所收费金属合约日均成交量达717,000手，同比上升8% [2] 未来前景 - 踏入2026年，新股上市申请数目保持稳健，逾400宗上市申请正在处理中，巩固了香港作为全球领先新股集资地的地位 [1] - 公司管理层表示将继续发挥自身独特优势，满足全球投资者不断变化的需求，提升市场的便利性和竞争力 [2]

公司业绩表现 - 2025年第四季度净利润为43亿港元，按季度环比下跌12%，但按年同比增长15%，较市场预期高出19% [1] - 2025财年全年纯利达到178亿港元，按年大幅增长36%，较市场预期高出2% [1] - 业绩优于预期主要受到收入增长的带动 [1] - 尽管第四季度市场成交量转弱，但公司盈利仍保持稳健，表现出强劲的季度表现 [1] 业务与市场数据 - 2025年第四季度净投资收益表现强势，令人惊喜，可能成为2026财年盈利预测上调的来源 [1] - 经历2025年12月的季节性淡静后，市场成交量已重拾强势 [1] - 2026年初至今，香港市场日均成交额约为2600亿港元，此数据已计入农历新年期间的淡静市况 [1] - 进入2026年，公司有超过400宗活跃上市申请，较2025年第三季度的297宗显著增加 [1]

公司财务表现 - 2025年第四季度归属股东净利润为43亿港元，按季下跌12%，按年增长15%，较市场共识高出16% [1] - 核心收入为55亿港元，按季下跌12%，按年上升17%，较市场预期高出2% [1] - 投资收入为12亿港元，较市场预期高出45%，部分归因于季度录得非上市股权收益1.63亿港元及汇兑收益5300万港元 [1] - 营运支出按年增加4%，主要由于折旧费用上升，但较市场预期低9% [1] 收入驱动因素 - 核心收入增长主要受上市费及托管费收入增加带动 [1] 股东回报 - 宣派第二次中期股息每股6.52港元，派息比率约89% [1]

公司股息派付 - 香港交易所董事会宣派第二次中期股息每股6.52港元，全部以现金派付 [1] - 公司已于2025年9月派付第一次中期股息每股6.00港元 [1] - 公司2025年全年股息合计为每股12.52港元 [1]

香港交易所2025年全年财务业绩 - 公司2025年全年收入及其他收益为291.6亿港元，同比增长30%，超出市场预估的288.1亿港元 [1] - 公司2025年全年净利润为177.5亿港元，同比增长36%，超出市场预估的174.4亿港元 [1]

公司2025年财务业绩 - 2025年公司收入及其他收益达到291.61亿元，同比上升30% [1] - 2025年公司股东应占溢利达到177.54亿元，同比上升36% [1] 公司股东回报 - 董事会宣派第二次中期股息为每股6.52元 [1] - 2025年全年股息合计为每股12.52元 [1]

公司2025年财务业绩 - 公司2025年全年收入及其他收益为291.61亿港元，较2024年上升30% [1] - 公司2025年股东应占溢利为177.54亿港元，较2024年上升36% [1] - 公司2025年基本每股盈利为14.05港元，并宣派第二次中期股息每股6.52港元 [1] - 公司2025年第四季度收入及其他收益为73.1亿港元，同比增加15% [1] - 公司2025年第四季度主要业务收入为66.65亿港元，同比增加11% [1] - 公司2025年第四季度股东应占溢利为43.35亿港元，同比增加15% [1] 公司2025年业务表现与战略举措 - 公司2025年重登全球新股融资中心榜首，成交量以及业绩均创下新高 [2] - 公司持续革新产品生态圈和市场微结构，以紧贴全球投资者趋势 [2] - 公司推动证券市场多项重大改革，并为扩大多元资产生态圈进行战略性投资 [2] - 公司的战略性投资包括投资迅清结算20%的股权，以及推动首批LME认可的交割仓库在香港开业 [2] 行业展望与公司战略定位 - 全球投资者寻求透过亚洲市场（尤其是中国资产）进行多元化配置和风险管理 [2] - 公司相信其长期战略发展计划，包括大力投资重要基础设施升级，将确保业务在全球市场保持竞争力 [2] - 公司的战略旨在巩固香港作为全球国际金融中心的地位，促进亚洲区内及亚洲与全球其他地区之间的资本流动 [2] - 公司计划在2026年继续发挥自身独特优势，满足全球投资者不断变化的需求，提升市场的便利性和竞争力 [2]

公司业绩表现 - 2025年全年收入及其他收益为291.61亿港元，较2024年上升30% [1] - 2025年全年主要业务收入较2024年上升32%，源于现货、衍生产品及商品市场成交量创新高，使交易及结算费增加 [1] - 2025年全年股东应占溢利为177.54亿港元，较2024年上升36% [1] - 2025年全年EBITDA为227.96亿港元，较2024年上升40%，EBITDA利润率为79%，较2024年上升5个百分点 [1] - 2025年第四季度收入及其他收益较2024年同期上升15%，股东应占溢利为43.35亿港元，较2024年同期上升15% [2] - 2025年第四季度主要业务收入较2024年同期上升11%，源于现货及商品市场交易及结算费增加 [2] 收入构成与驱动因素 - 公司资金的投资收益净额为18.70亿港元，较2024年上升7% [1] - 投资收益上升主要源于集团非上市股本投资的估值出现非经常性收益1.67亿港元，而2024年为亏损6,200万港元 [1] - 外部组合的公平值收益净额减少，2025年为2.69亿港元，2024年为4.47亿港元，抵销了部分升幅 [1] - 2025年第四季度公司资金的投资收益净额为5.72亿港元，较2024年同期上升68%，主要源于非上市股本投资估值出现非经常性收益1.63亿港元，而2024年同期为亏损3,800万港元 [2] - 2025年第四季度应支付予结算参与者的回扣增加，令保证金的投资收益净额减少，抵销了部分收入增幅 [2] 股东回报 - 董事会宣派第二次中期股息每股6.52港元，全年股息为每股12.52港元，包括2025年9月派付的第一次中期股息每股6.00港元 [1] 管理层战略与业务进展 - 2025年香港交易所重登全球新股融资中心榜首，成交量以及业绩均创新高 [2] - 公司不断革新产品生态圈和市场微结构，确保紧贴全球投资者趋势，包括全球资金多元配置和亚洲创新的崛起 [2] - 公司持续推动证券市场多项重大改革，为扩大多元资产生态圈进行战略性投资，例如投资迅清结算20%的股权 [2] - 公司推动首批LME认可的交割仓库在香港开业，以拓展新兴业务领域 [2] - 公司计划大力投资重要基础设施的升级，以确保持续竞争力 [3] 行业展望与定位 - 全球投资者寻求透过亚洲市场，尤其是中国资产，进行多元化配置和风险管理 [3] - 香港交易所致力于巩固香港作为全球国际金融中心的地位，促进亚洲区内及亚洲与全球其他地区之间的资本流动 [3] - 公司将发挥自身独特优势，满足全球投资者不断变化的需求，提升市场的便利性和竞争力 [3]

核心观点 - 华源证券首次覆盖香港交易所，给予“买入”评级，认为其具备连接资金与标的的独特生态地位，具有地区垄断性、稀缺性和商业性 [1] - 公司2015年至2024年收入及其他收益和归母净利润复合增速分别为6.3%和5.8% [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为179/203/221亿港元，同比增速分别为37.5%/13.1%/9.0%，当前股价对应PE分别为29.1/25.7/23.6倍 [1] 现货交易表现 - 25年第三季度联交所股本证券产品平均每日成交金额(ADT)同比增长150%至2679亿港元，较上半年122%的增速继续提升 [1] - 25年第三季度港股通（南向）ADT同比增长285%至1525亿港元，沪股通及深股通（北向）ADT同比增长144%至2687亿人民币，增速较上半年（196%和32%）大幅提升 [1] - 由于南向和北向交易仅收取单边40-50%的交易费率，现货营收增速慢于ADT增速，前三季度现货营收同比增长75%至111亿港元，占总营收的51% [1] - 前三季度沪深港通收入及其他收益同比上升14.5亿港元至32.3亿港元，占公司同期营收的14.8% [1] 衍生品与商品业务 - 25年第三季度期交所衍生产品合约平均每日成交张数同比下降7%至72.7万张，降幅较上半年（-1%）扩大 [2] - 期货衍生品交易收入因恒生科技指数期货占比提高、折扣增加而略有下降，但股票期权日均成交张数同比增长30%，且高收费期权交投活跃 [2] - 前三季度股本证券和金融衍生产品分部营收增长17%至53亿港元，占同期总营收的24% [2] - 25年第三季度商品分部收入及其他收益同比增长9.5%，LME收费交易金属合约平均每日成交量同比增长3%，营收增速更高主要因年初交易和结算费率上调4.7% [3] 投资与战略举措 - 25年第三季度投资收益净额同比下降16%至10.2亿港元，主要因购置物业赎回资金导致可投资资金减少，且保证金和结算所基金投资回报率略有下降 [4] - 战略举措包括：25年7月在香港启用首批LME核准仓储设施；25年8月实施第一阶段下调证券市场最低上落价位，针对股价10至50港元证券；10月优化按金抵押品利息计算并下调非现金抵押品融通费用；10月在迪拜设附属公司运营大宗商品定价；10月宣布计划推出恒生生物科技指数期货；25年7月刊发缩短香港现货市场结算周期的讨论文件 [5] 新股上市与市场结构 - 25年前三季度共有69宗新股IPO上市，合计募资1883亿港元，为22年以来新高 [6] - 新股贡献了前三季度现货ADT的1.7% [6] - 截至25年9月末，处理中的IPO申请数目为297宗，是24年末84宗的3倍多，预计未来新股对ADT贡献度将增加 [6] - 25年前三季度现货交易额前十大个股中，7只为互联网和科技股（阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W、美团-W、中芯国际、比亚迪股份、快手-W），合计贡献全市场ADT的30% [7] - 其余三只前十大个股为香港交易所、平安集团和泡泡玛特，分别占前三季度现货交易额的1.4%、1.3%和1.3% [7]

核心观点 - 香港2026/27财政年度预算案围绕巩固国际金融中心地位推出一系列举措 为港交所带来多维度的政策红利 涵盖证券市场改革、互联互通深化、新兴产业上市、数字资产与黄金交易等新业务拓展、家族办公室生态建设及全球网络扩展 共同构成其长期增长潜力的核心支撑 [2] 证券市场改革与交易机制优化 - 上市制度将修订 包括修订“同股不同权”企业上市要求、便利海外发行人第二上市、优化IPO流程 为生物科技和特专科技公司提供更多上市弹性 咨询将于第1季进行 [3] - 交易机制将改革 上半年落实完善结构性产品上市框架 并就推动“T+1”结算周期实施方案咨询市场 [3] - 将改革证券市场每手买卖单位 联同证监会和业界在年内推出无纸证券市场制度 以降低交易成本并提升市场便利性 [3] - 自2024年9月实施“打风不停市”以来 已有七个恶劣天气交易日如常开市 为特区政府带来约25亿元印花税收入 [3] 互联互通深化与人民币国际化 - 将积极研究加快落实推出国债期货、将房地产投资信托基金(REITs)纳入互联互通、将人民币交易柜台纳入港股通 以及优化债券通 [4] - 人民币业务资金安排的总额度倍增至2,000亿元人民币 [4] - 将推动人民币与其他区内货币实现更便捷的外汇报价及交易 并定期发行不同年期的人民币债券 以丰富离岸人民币市场产品 [4] 新兴产业上市通道拓宽 - 预算案要求港交所检视上市规定 以吸引更多航天企业来港上市 [5] - 将为“18A”(未盈利生科企业)与“18C”(特专科技企业)上市申请提供更多弹性 [5] - 特区政府推出100亿元“创科产业引导基金” 投资生命健康科技、人工智能与机器人等战略性新兴领域 [6] - 港投公司累计投资超过190个项目 其中10家已在港上市 超过20家正筹备今年上市 [6] 新兴业务领域布局：数字资产与黄金交易 - 预算案明确建立数字资产交易及托管发牌制度 为港交所布局数字资产交易、托管等业务扫清政策障碍 [7] - 预算案提出建立国际黄金交易市场 研究为在港进行黄金交易及结算的合资格机构提供税务优惠 [8] - 目标三年内在港黄金仓储突破2,000吨 打造区域黄金储备枢纽 为推出实物黄金ETF、黄金期货、黄金期权等产品提供基础 [8] - 港交所已通过收购伦敦金属交易所(LME)布局基本金属业务 黄金交易拓展将完善其贵金属产品线 [8] 家族办公室生态与资产配置需求 - 在港设立的家族办公室已超过3,300间 [9] - 为吸引更多家族办公室和基金 将优化税制 扩阔“基金”定义以涵盖特定的单一投资者基金 并将数字资产、贵金属等列为可获税务宽减的合资格投资 [9] - 港交所综合基金平台将于年内全面升级 纳入支付、结算等基金销售全流程 有望直接带动资产管理相关服务费用增长 [10] - 家族办公室多元化的资产配置需求将驱动港交所针对性地开发绿色金融、数字资产及结构化产品 [10] - 家族办公室的深度介入可重构企业投融资生态 通过其商业网络为港交所输送更多具备上市潜力的企业 [10] 全球网络拓展与基础设施升级 - 金管局旗下的迅清结算和港交所正研究建立一站式多元资产交易后证券基础设施 涵盖内地与香港的股票及债券 促进跨产品及跨地域的抵押品互通 [11] - 迅清结算正积极联通多个地区的中央证券托管平台 阿拉伯联合酋长国中央银行已成为CMU会员 [11] - CMU将启动与瑞士SIX的联网 首次推出股票交易后服务 将结算网络从中港延伸至中东和欧洲 [11] 资产及财富管理业务拓展 - 特区政府将于年内提交条例修订草案 便利房托基金进行私有化或重组 并为准备上市的房托基金宽免转让非住宅物业印花税 [12] - 港交所的综合基金平台将于年内扩展功能至涵盖支付和结算等基金销售流程 以提升市场效率并降低交易成本 [12]