公司股价表现与融资计划 - 振华股份股价于1月5日涨停，报收31.69元，涨幅10.00% [1] - 公司发布2026年度向不特定对象发行可转换公司债券预案，募集资金总额不超过人民币87,800.00万元（即8.78亿元） [1] 可转换债券发行核心条款 - 本次拟发行可转债每张面值为人民币100元，按面值发行 [2] - 债券期限为自发行之日起六年 [2] - 债券采用每年付息一次的付息方式，到期归还本金和最后一年利息 [3] - 债券转股期限自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日起至债券到期日止 [3] 募集资金用途 - 募集资金扣除发行费用后，将投资于：5,000吨/年维生素K3联产7.4万吨/年铬绿项目、50万吨/年硫酸联产5万吨/年铬粉项目、补充流动资金及偿还银行贷款项目 [1] 发行相关安排与历史批文 - 债券票面利率及具体发行方式将由公司董事会授权人士与保荐机构在发行前协商确定 [2][3] - 发行对象为持有中国结算上海分公司证券账户的符合法律规定的各类投资者 [3] - 公司曾于2024年获得中国证监会批复，向不特定对象发行可转换公司债券4,062,100.00张，募集资金总额为人民币406,210,000.00元（即4.0621亿元），实际募集资金净额为人民币396,907,820.29元（约3.97亿元），资金已于2024年7月18日全部到账 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡运行为主，供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，整体供给预期充裕，下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1120元/吨，SA2605收盘价为1209元/吨，基差为 -89元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存140.83万吨，较前一周减少2.10%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线上方运行，20日线向下，中性 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢 [3] - 利空2023年以来，纯碱产能大幅扩张，2025年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 纯碱期货行情 | 项目 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1213 | 1209 | -0.33% | | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 1145 | 1120 | -2.18% | | 主力基差（元/吨） | -68 | -89 | 30.88% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1120元/吨，较前一日下跌25元/吨 [11] 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -137.40元/吨，华东联产法利润 -88.50元/吨，纯碱生产利润历史低位 [14] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率81.65% [17] - 纯碱周度产量71.19万吨，其中重质纯碱38.56万吨，产量历史高位 [20] 纯碱行业产能变动情况 - 2023年新增产能640万吨 [22] - 2024年新增产能180万吨 [22] - 2025年新增产能计划750万吨，实际投产100万吨 [22] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为108.54% [25] - 浮法玻璃全国浮法玻璃日熔量15.45万吨，开工率73.89% [28] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存140.83万吨，较前一周减少2.10%，库存处于历史同期高位 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

公司股价与交易表现 - 12月31日，唯特偶股价上涨8.07%，成交额达3.81亿元 [1] - 当日融资买入5208.07万元，融资偿还5183.84万元，实现融资净买入24.23万元 [1] - 截至12月31日，公司融资融券余额合计2.96亿元，其中融资余额2.96亿元，占流通市值的4.29% [1] 融资融券状况 - 当前融资余额处于近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 融券方面，12月31日融券偿还200股，融券卖出0股，融券余量5900股，融券余额32.71万元 [1] - 融券余额同样超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司股东与股本结构 - 截至11月20日，唯特偶股东户数为9951户，较上期增加16.92% [2] - 同期，人均流通股为9388股，较上期减少14.47% [2] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，唯特偶实现营业收入10.60亿元，同比增长24.00% [2] - 同期，公司归母净利润为6953.45万元，同比减少4.84% [2] 公司分红历史 - 自A股上市以来，唯特偶累计派发现金红利1.91亿元 [3] 公司基本信息 - 公司全称为深圳市唯特偶新材料股份有限公司，位于广东省深圳市龙岗区 [1] - 公司成立于1998年1月19日，于2022年9月29日上市 [1] - 公司主营业务为微电子焊接材料的研发、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成：微电子焊接材料占87.93%，微电子辅助焊接材料占11.25%，其他(补充)占0.81% [1]

市场交易与融资融券数据 - 12月31日，公司股价下跌1.07%，成交额为4396.15万元 [1] - 当日融资买入额为366.73万元，融资偿还额为545.78万元，融资净买入额为-179.05万元 [1] - 截至12月31日，公司融资融券余额合计为8218.42万元，其中融资余额为8200.61万元，占流通市值的5.59%，融资余额超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] - 12月31日融券偿还1800股，融券卖出0股，融券余量为4200股，融券余额为17.81万元，融券余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司基本概况 - 公司全称为福建远翔新材料股份有限公司，位于福建省邵武市经济开发区龙安路1号，成立于2006年10月26日，于2022年8月19日上市 [1] - 公司主营业务为沉淀法二氧化硅的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：硅橡胶用二氧化硅49.23%，硅橡胶用二氧化硅:通用型46.98%，硅橡胶用二氧化硅:高透明型2.24%，其他应用二氧化硅1.03%，混炼胶代加工0.47%，其他(补充)0.05% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为7290户，较上期减少17.99% [2] - 截至9月30日，人均流通股为4223股，较上期增加22.78% [2] - 截至2025年9月30日，诺安多策略混合A（320016）为公司第四大流通股东，持股46.05万股，相比上期增加17.57万股 [3] 财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入3.62亿元，同比增长4.29% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润6515.25万元，同比增长95.58% [2] 分红情况 - 公司自A股上市后累计派现1.83亿元 [3] - 近三年，公司累计派现1.57亿元 [3]

公司扩产计划 - 全资子公司宜宾天原海丰和泰有限公司拟新建年产10万吨氯化法钛白粉项目 总投资14.83亿元 [1][2] - 项目选址于公司现有厂区预留场地 无需额外新增土地 可依托现有配套设施与技术积累 有效降低建设成本与周期 [2] - 该项目是公司“一体两翼”战略中高功能新材料布局的核心组成部分 建成后将大幅提升钛白粉总体产能 优化产品结构 提升高端化产品占比 [2] 公司战略与转型 - 此次扩产旨在扩大钛白粉业务规模 提升新产业在公司业务结构中的占比 助力公司从传统氯碱化工向高附加值新材料领域转型 [2] - 公司正完善“氯—钛—磷—铁（锂）”一体化循环产业链 磷矿项目稳步推进 与新建钛白粉项目可形成协同效应 降低生产成本 [1][3][5] - 公司目前正处于传统业务优化与新兴业务突破的关键转型期 此次投资项目有望进一步完善产业链布局 为未来业绩改善奠定基础 [6] 公司财务与研发 - 2025年前三季度 公司实现营收84.9亿元 同比下降14.89% 归母净利润3169.34万元 同比大幅增长132.63% 盈利质量显著改善 [1][4] - 2021年至2025年前三季度 公司研发费用累计达4.27亿元 呈现逐年上涨趋势 为氯化法钛白粉工艺优化等业务拓展提供了坚实技术支撑 [1][5] - 2025年上半年 公司国外收入达3.27亿元 营收占比约5.77% 呈稳步增长态势 [4] 行业背景与竞争 - 在低碳环保发展趋势下 氯化法已成为钛白粉主流生产工艺 龙佰集团、中信钛业、鲁北化工等企业近年相继新建或扩建氯化法项目 [3] - 龙佰集团目前已形成66万吨/年氯化法产能 鲁北化工2024年拟定增募资不超3亿元用于扩建年产6万吨氯化法钛白粉项目 [3] - 该项目的落地将帮助公司打破外资企业在高端氯化法钛白粉市场的垄断格局 提升民族品牌的国际竞争力 [3]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年度净利润为正值且同比上升50%以上 [1] - 业绩增长主要得益于主营产品氯化钾价格同比上涨，以及碳酸锂价格下半年回暖 [2] - 公司通过高新技术企业资格复审，确认递延所得税资产亦对净利润增长有贡献 [2] 主营业务产销数据 - 氯化钾产量约490万吨，销量约381.43万吨 [2] - 碳酸锂产量约4.65万吨，销量约4.56万吨 [2] - 氢氧化钾和碳酸钾合计产量约38.22万吨，合计销量约38.89万吨 [2] 2025年第三次临时股东会情况 - 会议于2025年12月31日召开，采用现场与网络投票相结合方式 [8][9] - 出席会议股东及代理人共1,459人，代表股份1,814,974,955股，占总股本34.2993% [11] - 其中现场出席代表股份681,619,895股，网络投票代表股份1,133,355,060股 [11] - 参与会议的中小投资者共1,454人，代表股份415,857,238股，占总股本7.8589% [11] - 会议审议通过了关于选举公司第九届董事会非独立董事的议案 [12] - 律师认为会议召集、召开程序及表决结果合法有效 [13]

交易与股价表现 - 截至2025年12月31日收盘，天原股份股价报收于5.43元，下跌1.99% [1] - 当日换手率为1.7%，成交量为22.18万手，成交额为1.21亿元 [1] - 12月31日主力资金净流出1285.8万元，占总成交额10.65% [2] - 12月31日游资资金净流入607.69万元，占总成交额5.03% [2] - 12月31日散户资金净流入678.11万元，占总成交额5.62% [2] 重大资本支出项目 - 全资子公司宜宾天原海丰和泰有限公司拟投资148,281万元（约14.83亿元）建设年产10万吨氯化法钛白粉项目 [2][4] - 该项目建设期24个月，资金来源为自筹资金，投资回收期6.26年（不含建设期） [4] - 该项目有利于扩大公司钛白粉产能，提升市场竞争力，并深化“氯-钛-磷-铁-锂”一体化循环产业布局 [4] 融资与担保安排 - 公司拟向国家开发银行四川省分行申请7500万元新型政策性金融工具贷款，用于磷酸铁锂项目建设 [7] - 控股股东宜宾发展控股集团有限公司为该贷款提供全额连带责任保证担保，公司支付0.3%担保费 [2][7] - 公司以其持有的宜宾天原锂电新材有限公司8.11%股权质押作为反担保 [2][7] - 该关联交易议案已获董事会审议通过，尚需提交股东会审议 [2][7] 风险管理与金融工具 - 董事会审议通过将公司及控股子公司商品期货套期保值业务的风险保证金账户资金总额上限由不超过15,000万元调整为不超过25,000万元 [3][6][8] - 该额度在授权期限内可循环使用，旨在规避原材料及产品价格波动风险，保障生产经营稳定性 [3][8][9] - 套期保值交易品种与公司生产经营相关的原燃材料及贸易产品，交易市场包括大连商品交易所、上海期货交易所等境内市场 [9] 子公司运营调整 - 公司决定自2026年1月1日起停止子公司越南天祥新材料科技有限公司的生产和经营，并启动资产处置 [5] - 停产原因为受美国对越南加征关税、越南地板产能扩张、人工成本及专利费等影响，该子公司自2024年投运以来持续亏损 [5] - 越南天祥2024年末资产总额占公司总资产0.57%，营业收入占0.22%，净利润亏损1,691.12万元，占公司归母净利润绝对值的3.68% [5] 新能源合作项目 - 下属子公司云南天力煤化有限公司与镇雄县伊莱科新能源开发有限公司签订《瓦斯发电项目合同》，合作进行昌能煤矿瓦斯资源化利用 [6] - 合作方负责投资、建设、运营瓦斯发电项目，公司方提供瓦斯气源及建设用地 [6] - 所发电量优先供应煤矿自用，富余电量上网，电价结算为0.47元/度（含税），合作方每发一度电支付公司气价0.1元（含税） [6][7] - 合同期限20年，期满后合作方在同等条件下享有优先续签权，该合同有助于瓦斯治理和资源化利用，降低用电成本 [6][7]

项目投产与产能 - 博源阿拉善塔木素天然碱开发利用二期项目正式建成投产 [1] - 项目规划总建设规模为年产780万吨纯碱、200万吨小苏打 [1] - 项目一期年产500万吨纯碱、40万吨小苏打装置已于2023年6月建成投产 [1] - 项目二期年产280万吨纯碱、40万吨小苏打装置及120万吨小苏打碳回收综合利用项目于2023年底启动并已建成投产 [1] - 随着二期项目投产 公司纯碱和小苏打年总产能将突破1000万吨 [1] 项目经济与战略意义 - 项目预计年产值将超过120亿元 [1] - 项目预计年贡献税收将超过20亿元 [1] - 该项目是公司深耕天然碱开采加工40多年取得的重大成果 [1] - 项目在工艺技术创新、设备大型化、管理数智化等方面实现新突破 [1] - 该项目是公司发展的核心 二期建成标志着公司打造世界级纯碱基地的目标取得决定性成果 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯加工费维持低位国内开工仍低 下游提货淡季走弱 港口库存累积至高位 苯乙烯检修恢复慢 下游开工季节性偏低 [7] - 苯乙烯港口库存未兑现回建预期 一方面是渤化短期检修 另一方面是前期出口签单提振 下游提货有韧性但开工不强 需关注提货韧性持续力度 [7] 各目录总结 一、基差策略分析 - 12月江苏苯乙烯对EB2602合约基差先降后升 预计1月苯乙烯开工恢复及下游淡季 基差或回落至+30至+60元/吨区间震荡 建议EB2602 - EB2603逢高反套 [12] - 12月江苏纯苯对BZ2603合约基差进一步下降 1月纯苯港口库存压力持续 预计基差维持偏弱在 - 80至 - 130元/吨 跨期价差方面 BZ2603 - 2605继续推反套 [12] 二、纯苯与苯乙烯期货现货价格、基差、跨期 - 涉及纯苯主力期货合约、华东现货价、主力合约基差、现货 - M2纸货价差、连一合约 - 连三合约价差 苯乙烯主力合约、华东现货价、主力基差、连一合约 - 连三合约价差等图表 但未提及具体分析内容 [13][18][19][22] 三、苯乙烯供应 - 2025 - 2026年有多套苯乙烯装置计划投产 包括国恩化学、万华化学、华锦阿美等 [23] - 苯乙烯月度产量1457526吨 同比+13.93% 工厂开工率70.70%（+1.57%） 存量装置检修峰值已过但开工回升慢 新增国恩化学20万吨/年的EB/PO装置于12月上旬投产 [1] 四、苯乙烯下游需求 - EPS产量380286吨 同比+12.52% 开工率43.64%（ - 8.92%） PS产量394000吨 同比+4.27% 开工率60.40%（+1.80%） ABS产量65.8万吨 同比+20.29% 开工率69.40%（ - 0.70%） UPR产量28.2万吨 同比 - 23.78% 开工率35.00%（ - 3.00%） SBS产量103386吨 同比+20.90% 丁苯橡胶开工率80.80%（+1.42%） [2] - 终端12月空调排产计划偏弱 26年1 - 2月排产同比持平 出口计划有增长 内销高基数拖累同比 EB下游提货有韧性但开工总体不强 需关注提货韧性持续力度 [2] 五、苯乙烯库存 - 苯乙烯华东港口库存138800吨（ - 500） 工厂库存171760吨（+800） 港口库存12月未进一步去库也未兑现节前累库预期 生产利润先压缩后反弹 开工恢复偏慢 生产工厂库存延续回落 [3] 六、纯苯供应与库存 - 2026年有多套纯苯装置计划投产 包括中石化湖南石化、山东睿霖高分子、广州石化等 [64] - 纯苯月度进口量459625吨 同比+5.93% 12月中旬到港回落至低位 下旬再度回升 海外供应压力难减 华东港口库存30.00万吨（+2.70） 港口库存压力上升至历史高位 [3] - 纯苯产量193.6万吨 同比+1.09% 开工率75.18%（+0.29%） 存量装置开工维持低位 新增产能集中投产期暂过 [4] - 加氢苯产量33.0万吨 同比 - 9.11% 开工率60.00%（+1.07%） 12月维持低位 [4] 七、纯苯下游需求 - 己内酰胺产量56.0万吨 同比 - 9.13% 开工率74.04%（ - 0.12%） CPL厂内库存2.35万吨（+0.00） PA6开工率68.39%（ - 5.38%） 锦纶长丝开工率77.50%（+0.00%） 终端消费表现一般 [4][5] - 酚酮开工率81.00%（+2.50） 江阴苯酚港口库存1.05万吨（+0.20） 江阴丙酮港口库存2.90万吨（ - 0.45） 双酚A开工率66.60%（ - 0.53） PC开工率77.81%（ - 0.60） 环氧树脂开工率50.48%（+1.68） 苯酚开工有所低位回升 [5] - 苯胺产量30.3万吨 同比 - 9.62% 开工率62.98%（+1.63） 聚合MDI开工率61.00%（ - 1.00） 纯MDI开工率61.00（ - 1.00） 受MDI开工拖累 苯胺开工回落至历史低位 MDI工厂库存压力有所缓解 终端12月冰箱排产一般 26年1 - 2月排产同比下降 [4][6] - 己二酸产量20.7万吨 同比+14.78% 开工率63.60%（+4.00） PA66开工率68.59%（+1.35） 聚氨酯弹性体开工率52.00%（ - 1.28） 12月开工小幅回升 [4][6]

公司融资计划 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过人民币87,800.00万元 [1] - 募集资金在扣除发行费用后，将用于三个具体项目 [1] 募集资金具体用途 - 投资于5,000吨/年维生素K3联产7.4万吨/年铬绿项目 [1] - 投资于50万吨/年硫酸联产5万吨/年铬粉项目 [1] - 用于补充流动资金及偿还银行贷款项目 [1]