财务表现 - 2025年第一季度营收为2 39亿元 同比增长18 00% [1] - 2025年第一季度净利润为6303 77万元 同比增长21 99% [1]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2023年的-0.2900元改善至2024年的-0.1005元，同比增长65.34% [1] - 每股净资产从2023年的2.09元降至2024年的0元，同比下降100% [1] - 每股公积金从2023年的0.17元增至2024年的0.29元，同比增长70.59% [1] - 每股未分配利润从2023年的0.74元降至2024年的0.60元，同比下降18.92% [1] - 营业收入从2023年的25.89亿元降至2024年的20.37亿元，同比下降21.32% [1] - 净利润从2023年的-1.77亿元改善至2024年的-0.63亿元，同比增长64.41% [1] - 净资产收益率从2023年的-13.06%改善至2024年的-4.92%，同比增长62.33% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有10733.73万股，占流通股比18.93%，较上期减少2512.90万股 [1] - 四川金海马实业有限公司为第一大股东，持有4907.84万股，占总股本8.65%，持股不变 [2] - 德阳市国有资产经营有限公司为第二大股东，持有2155.61万股，占总股本3.80%，持股不变 [2] - 汉龙实业发展有限公司持股减少648.55万股，现持有508.49万股，占总股本0.90% [2] - 白可云持股增加89.20万股，现持有481.20万股，占总股本0.85% [2] - 蒋志华、王凤才、邓湘玲为新进股东，分别持有356.60万股、217.00万股和213.85万股 [2] - 刘丽、刘涛、卜桂平退出前十大股东，原分别持有1286.00万股、945.00万股和510.00万股 [2]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季度基本每股收益0.0117元，同比下降73.47% [1] - 每股净资产从8.28元降至0元，同比下降100% [1] - 每股公积金4.66元，同比增长9.13% [1] - 每股未分配利润2.40元，同比下降17.53% [1] - 营业收入27.69亿元，同比增长3.28% [1] - 净利润0.17亿元，同比下降73.85% [1] - 净资产收益率0.14%，同比下降69.57个百分点 [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东合计持股76898.21万股，占流通股52.64%，较上期增加123.74万股 [1] - 中盐吉兰泰盐化集团持股66978.02万股，占比45.85%，持股未变 [2] - 中国国有企业结构调整基金持股4998.42万股，占比3.42%，持股未变 [2] - 景顺长城中证红利低波动100ETF增持155.29万股至775.01万股 [2] - 香港中央结算有限公司减持254.09万股至742.59万股 [2] - 中盐内蒙古化工回购专用账户新进持股661.36万股 [2] - 天弘中证红利低波动100ETF新进持股417.37万股 [2] 分红情况 - 公司本报告期不进行利润分配和资本公积金转增股本 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 因工业硅及有机硅产品销售价格下跌和资产减值计提，公司业绩承压，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为18.97（前值35.44）/26.00（前值40.78）/33.68亿元 [9] - 公司通过精细化管理和技术创新优化生产成本，向高附加值领域延伸，巩固硅基材料行业龙头地位，维持“增持”评级 [9] 报告事件总结 2024年年报情况 - 实现营收266.92亿元，同比增长0.41%；归母净利润17.40亿元，同比减少33.64%；扣非后归母净利润15.40亿元，同比减少29.58% [5] - 2024Q4单季度营收63.21亿元，同比减少5.62%，环比减少10.96%；归母净利润2.86亿元，同比减少34.73%，环比减少39.97% [5] 2025年一季报情况 - 单季度营收52.28亿元，同比减少3.47%，环比减少17.30%；归母净利润2.60亿元，同比减少50.81%，环比减少9.21% [5] 公司产品情况总结 2024年产品情况 - 工业硅产品营收138亿元，同比增长1.10%，毛利率同比下降3.4pct；产量187万吨，同比增长38.1%；销量123万吨，同比增长20.9% [6] - 有机硅产品营收122亿元，同比减少1.1%，毛利率同比增加7.3pct；单体产能同比持平，产能利用率为102.2%，同比下降4.3pct；硅橡胶、硅油、环体硅氧烷产量同比分别增加16.3%、56.7%、5.4%，销量同比分别变动+8.5%、+23.9%、 - 49.1% [6] - 销售期间费用率为8.3%，同比增加1.5pct；合计计提资产减值损失（含信用减值损失）8.94亿元，影响24年业绩 [6] 2025Q1产品情况 - 工业硅产量36.2万吨，同比减少17.1%；销量26.0万吨，同比增加53.2% [7] - 有机硅粗单体产量40.18万吨，折算年化产能利用率为92.9%，较2024年下降约9.3pct，主要受行业1 - 2月淡季和春节假期影响 [7] - 整体毛利率为14.6%，同比下降8.3pct，环比下降1.2pct；工业硅平均销售价格为9342元/吨，同比下降29.8%，环比下降8.4% [7] 公司产业链及项目进展总结 - “煤 - 电 - 硅”产业链持续完善，截至2024年底，拥有122万吨/年工业硅产能和173万吨/年有机硅单体产能 [8] - 工业硅通过多种手段提升产能利用率，单吨冶炼电耗降至万度以下；有机硅通过技改提升单套床产能、节约蒸汽 [8] - 2024年新疆中部光伏一体化产业园项目首条光伏产线量产，内蒙古赛盛新材料年产800吨碳化硅颗粒项目点火投产；6英寸碳化硅衬底全面量产，8英寸开始小批量生产 [8] 公司盈利预测、估值总结 盈利预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|26,584|26,692|27,931|30,966|38,890| |营业收入增长率|12.37%|0.41%|4.64%|10.87%|25.59%| |归母净利润（百万元）|2,623|1,740|1,897|2,600|3,368| |归母净利润增长率|-49.05%|-33.64%|8.97%|37.10%|29.53%| |EPS（元）|2.22|1.47|1.60|2.20|2.85| |ROE（归属母公司)（摊薄）|8.09%|5.30%|5.54%|7.18%|8.68%|[10] 估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |P/E|24|36|33|24|19| |P/B|1.9|1.9|1.8|1.7|1.6|[10] 公司财务报表总结 利润表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|26,584|26,692|27,931|30,966|38,890| |营业成本|21,228|21,209|23,062|25,071|31,426| |折旧和摊销|2,141|3,088|4,478|5,150|5,759| |税金及附加|490|504|527|584|734| |销售费用|42|56|59|65|82| |管理费用|639|703|736|774|933| |研发费用|566|572|559|619|778| |财务费用|568|892|852|865|986| |投资收益|88|94|100|100|100| |营业利润|3,418|2,271|2,564|3,487|4,505| |利润总额|3,436|2,229|2,476|3,414|4,437| |所得税|853|527|619|853|1,109| |净利润|2,583|1,702|1,857|2,560|3,328| |少数股东损益|-40|-38|-40|-40|-40| |归属母公司净利润|2,623|1,740|1,897|2,600|3,368| |EPS(元)|2.22|1.47|1.60|2.20|2.85|[11] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-790|4,517|7,265|8,749|8,818| |净利润|2,623|1,740|1,897|2,600|3,368| |折旧摊销|2,141|3,088|4,478|5,150|5,759| |净营运资金增加|-5,514|-4,049|-100|-73|1,682| |其他|-41|3,738|991|1,071|-1,991| |投资活动产生现金流|-18,352|-4,441|-5,093|-6,100|-7,100| |净资本支出|-18,462|-5,607|-5,200|-6,200|-7,200| |长期投资变化|-4|-11|0|0|0| |其他资产变化|113|1,176|107|100|100| |融资活动现金流|18,350|-350|-2,092|-2,445|-1,187| |股本变化|108|0|0|0|0| |债务净变化|14,040|464|-708|-1,000|599| |无息负债变化|7,126|6,558|1,752|186|1,218| |净现金流|-788|-261|80|203|531|[11] 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|83,344|90,773|93,142|94,308|98,653| |货币资金|1,787|1,791|1,871|2,075|2,606| |交易性金融资产|702|93|93|97|100| |应收账款|1,356|441|461|511|642| |应收票据|0|0|0|0|0| |其他应收款（合计）|167|321|335|372|467| |存货|7,148|9,509|11,010|10,801|12,845| |其他流动资产|2,419|1,058|1,058|1,058|1,058| |流动资产合计|14,125|13,546|15,192|15,308|18,213| |其他权益工具|0|0|0|0|0| |长期股权投资|37|48|48|48|48| |固定资产|22,365|33,395|38,892|42,597|45,049| |在建工程|36,198|32,291|26,843|23,283|21,137| |无形资产|4,470|5,066|4,749|4,465|4,208| |商誉|5|5|5|5|5| |其他非流动资产|3,563|2,853|2,853|2,853|2,853| |非流动资产合计|69,219|77,227|77,950|78,999|80,440| |总负债|50,921|57,944|58,988|58,174|59,991| |短期借款|7,118|5,633|4,925|3,926|4,525| |应付账款|13,722|18,562|20,184|20,057|20,427| |应付票据|1,482|628|683|743|931| |预收账款|7|4|0|0|0| |其他流动负债|66|61|61|61|61| |流动负债合计|26,622|37,928|38,968|38,154|39,972| |长期借款|23,510|16,750|16,750|16,750|16,750| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|531|3,154|3,154|3,154|3,154| |非流动负债合计|24,299|20,016|20,020|20,020|20,020| |股东权益|32,423|32,830|34,154|36,134|38,662| |股本|1,182|1,182|1,182|1,182|1,182| |公积金|11,950|11,975|11,975|11,975|11,975| |未分配利润|19,216|20,133|21,498|23,518|26,086| |归属母公司权益|32,406|32,851|34,216|36,236|38,803| |少数股东权益|17|-22|-62|-102|-142|[12] 公司主要指标总结 盈利能力（%） |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|20.1%|20.5%|17.4%|19.0%|19.2%| |EBITDA率|23.2%|30.0%|27.9%|30.4%|28.7%| |EBIT率|15.1%|18.3%|11.9%|13.7%|13.9%| |税前净利润率|12.9%|8.4%|8.9%|11.0%|11.4%| |归母净利润率|9.9%|6.5%|6.8%|8.4%|8.7%| |ROA|3.1%|1.9%|2.0%|2.7%|3.4%| |ROE（摊薄）|8.1%|5.3%|5.5%|7.2%|8.7%| |经营性ROIC|4.8%|5.7%|3.8%|4.8%|5.8%|[13] 偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|61%|64%|63%|62%|61%| |流动比率|0.53|0.36|0.39|0.40|0.46| |速动比率|0.26|0.11|0.11|0.12|0.13| |归母权益/有息债务|1.01|1.01|1.07|1.17|1.23| |有形资产/有息债务|2.45|2.62|2.76|2.90|2.99|[13] 费用率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|0.16%|0.21%|0.21%|0.

核心观点 - 市场主线往往是长期逻辑，磨底期上涨的行业若不具备长期逻辑或长期逻辑被证伪，可能不会发展成主线 [1][35][36] - 4月政治局会议强调“四稳”，政策应对保持“先保主体、稳市场，后加码发力促经济”节奏，增量政策需保持节奏 [2][8][29] - 全A指数30日均线构成压力位，市场进入下行趋势格局边缘，建议在压力位突破前维持中性仓位，中期推荐困境反转型板块等 [3][44][45] 宏观策略 《应对外生扰动的政策节奏——4月政治局会议解读》 - 政策应对思路接近2020年疫情后部署，先保主体稳市场，后加码发力促经济 [29] - 会议强调“四稳”，未给出更多增量政策或因存量政策未落地，需加快专项债券和特别国债发行使用 [8][29] - 加码发力在政策既定节奏中，关税形势和出口压力是政策加码关键变量 [8][29] 《A股策略周思考——政治局会议的前瞻指引》 - 四月政治局会议提出“四稳”，表明政策发力目标，政策节奏处于坚守底线、锚定目标、后手应对状态 [2][30] - 对等关税对经济冲击影响初步显现，内需方面消费者信心指数回升，地产初步回稳，国内经济回升势头需加力稳固 [2][30] - 行业配置建议重视恒生互联网，投资主线可降维为科技AI+、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起三个方向 [32] 《行业比较周报——震荡期后续主线的思考》 - 市场历次底部区域趋势性上涨前会经历多次反弹下跌期和W型磨底期，磨底期成交量先收缩后放量 [1][35] - 市场主线是长期逻辑，磨底期上涨但不具备长期逻辑的行业可能不会发展成主线，如防御属性行业、政策支持逻辑短期弱、磨底期后格局未优化的行业 [1][35][36] - 大盘磨底阶段表现最好的组别对后市主线有信号效应，下跌&磨底阶段表现最差的组别存在反转效应，磨底期筛选的行业可作为新一轮主线前瞻信号 [35][36] 《超常规逆周期应对关税冲击——4月25日政治局会议学习》 - “对等关税”后政治局会议较早召开，政策提前定调稳定社会预期 [39] - 要实施积极有为的宏观政策，包括财政、货币和新工具方面，将“稳预期”纳入政策目标 [40] - 重视服务消费，反对单边霸凌，深化改革开放，强化稳楼市股市，超常规逆周期应对关税冲击 [41][42] 金融固收 《金融工程：量化择时周报——全A指数30日均线构成压力位》 - 上周wind全A震荡上行，市值维度上小市值股票表现较好，综合金融和房地产成交活跃度流入明显 [44] - 择时体系显示市场进入下行趋势格局边缘，赚钱效应为负，短期关注wind全A30日均线得失，建议维持中性仓位 [3][45][46] - 行业配置模型中期推荐困境反转型板块，TWOBETA模型推荐科技板块，银行板块值得关注，绝对收益产品建议仓位至50% [3][45][46] 《金融工程：净利润断层本周超额基准4.31%》 - 戴维斯双击策略在回测期内实现年化收益，今年以来有绝对收益和超额收益 [48] - 净利润断层策略年化收益和超额基准较高，本年组合有绝对收益和超额收益，本周超额收益4.31% [48] - 沪深300增强组合基于投资者偏好因子构建，历史回测超额收益稳定，本年和本周有超额收益 [49] 《金融工程：基金风格配置监控周报——权益基金本周上调小盘股票仓位》 - 通过基金季报和企业报告信息模拟基金持仓，从大、小盘配置等三个维度刻画公募基金平均风格变化 [50][51] - 截止2025 - 04 - 25日，普通股票型基金仓位中位数上升，偏股混合型基金下降，两类基金在大盘组合估计仓位值下降，在小盘组合上升 [51] - 截止该日公募基金在电子等行业配置权重较高，本周偏股投资型基金在部分行业仓位有升有降 [52] 《金融工程：因子跟踪周报——分析师覆盖度、成长因子表现较好 - 20250426》 - 因子IC跟踪显示不同时间段部分因子表现较好或较差 [54] - 因子多头组合跟踪显示不同时间段部分因子表现较好或较差 [55] 行业公司 《学大教育（000526）：25Q1归母净利同增47%，期待经营杠杆释放》 - 24年扩张影响利润，25Q1归母净利和扣非归母净利润同比增长，毛利率略有下降，财务费用有望优化，合同负债增加有望带动收入增长 [57][58] - 股东回报方面，已完成部分股份回购注销，预计回购股份占总股本1.34% - 1.82% [59] - 网点重回扩张阶段，顺应行业需求，有望助力收入稳定增长，随着产能利用率提升利润率有望提高 [59] - 行业基本盘仍处增量区间，全国性头部品牌或优先受益，公司聚焦教培及中职业务，经营效率有望提升 [59][60] 《上海家化（600315）：25Q1业绩好于预期，拟实施股权激励看好破旧立新》 - 2024年营收和净利润下降，25Q1营收和净利润同比下降，主要因六神价格策略调整和渠道优化 [61] - 毛利率修复，费用端基本保持稳定，各版块短暂承压，分产品和渠道收入有不同程度变化 [61] - 拟实施股权激励计划，激励不超过7,750.6653万份股权，行权价格16.03元/份，考核分三期设定目标 [62] 《东方财富25年一季报业绩点评：证券业务驱动业绩高增，政策红利释放可期》 - 2025年一季度公司营业收入和归母净利润同比增长，证券业务中经纪业务、两融业务增长，投资业务受债市波动略有下滑 [11] - 政策和市场双轮驱动，财富管理业务有望持续受益，短期证券业务支撑业绩弹性，中长期资本市场发展提供增长动力 [11] 《内蒙一机（600967）：25Q1实现营收业绩双增长，关联交易额大幅增长或预示高景气度》 - 2024年营收和归母净利润下降，2025年关联交易额大幅增加，预计营收端大幅回升 [16] - 公司推进前沿技术布局，在多领域斩获新订单，军贸取得突破，业绩有望保持增长趋势 [16] 《复宏汉霖（02696）公司深度：再启航，创新+国际化步入收获期》 - 创新转型持续推进，差异化PD - 1斯鲁利单抗优势显著，有望成为中短期业绩增长重要动力来源 [18] - 已有成熟出海经验，生物类似药和创新药国际化成果兑现在即，预计海外收入2025年起逐渐展开 [18][20] 《科顺股份（300737）：现金分红大幅提升，盈利能力&现金流稳步向好》 - 2024年公司营业收入下降，归母净利润扭亏为盈，计划现金分红金额高，股息率达8.07% [20] - 盈利及控费能力稳步提升，现金流持续改善，有望提升防水行业市占率，降低应收账款减值风险 [20] 《卫星化学（002648）：C3丁辛醇提供增量，乙烷裂解利润坚挺》 - 2025年一季度归母净利润同比提高，主要因乙烷裂解利润坚挺及C3产业链量增，如80万吨/年丁辛醇项目 [21] - 丙烯酸一季度利润开门红，新项目年底落地乙烷裂解产能或将翻倍，乙烷裂解利润维持领先 [21] 《家电|周观点：1Q25家电出口延续双位数增长，北美渠道补库夯实出口基本面——25W17周度研究》 - 25Q1国内家电出口额按人民币和美元计价均同比增长，板块增长为量增驱动，北美渠道补库有望支撑外销出货 [17] - 市场进入业绩期，家电板块良好业绩和高分红水平有望带动股价走强，内销方面空调旺季和618大促有望使终端零售走强 [17] 《电子|周观点：消费电子行业研究周报——美方应对关税态度缓和，出口链条或迎修复》 - 台积电2纳米制程进展良好，下半年量产，高通将推出双旗舰芯片组合，华为首款鸿蒙电脑5月发布 [12] - 昇腾910C为中国客户提供替代方案，其出货将重塑国内高端GPU市场，降低对英伟达GPU依赖 [16] 《金属材料|周观点：宏观预期反复扰动，有色品种震荡修复》 - 贵金属短期风险释放，金价大幅震荡，市场看涨情绪强但避险情绪降温使金价高位回落 [25] - 小金属中美关税缓和，本周锡价走势偏强，现货市场需求维持刚需，后续需关注国内政策会议指引 [25] 《交运|交运平台高增长，进入利润兑现期》 - 新兴交运平台头部公司业务量和收入增速约20%，营业利润成倍增长，有望享受新能源和智能驾驶红利 [24] - 经营杠杆使利润进入兑现期，营业利润增速高于毛利润，未来或持续较快增长 [24] - 网约车等渗透率上升带动公司营收和毛利润增长，满帮集团变现率上升，毛利润增速42% [24] 《环保公用|从产业结构调整看用电量与GDP增速差》 - 第三产业用电量增速多数年份高于GDP增速，随着其占比提升，“用电量增速高于GDP增速”特点在全国数据中体现 [23] - 用电量和GDP增速差或将持续，新兴服务业发展有望带动三产用电需求高涨，推荐关注火电、水电、绿电相关标的 [23][24]

公司经营情况 - 2025年一季度金属铬产品线持续处于饱和运行状态，交付量超过2500吨，同期销量全国领先 [4] - 公司首创"一物一码、全程溯源"生产工艺，使基础化工冶金材料具备电子化学品功能和性态，深度匹配下游高端客户精细化需求 [4] - 已与抚顺特钢、安泰科技、北京航空材料研究院等知名厂商及院所建立稳定合作关系，振华99-A级以上序列金属铬获行业推崇 [4] - 金属铬产线扩产顺利，预计年内将带来持续性业绩增量 [4] 财务数据 - 2025年一季度财务报表未经审计 [1] - 公司回购专用证券账户持有4,692,653股，占总股本比例0.92% [3] 股东信息 - 回购专用证券账户股份未列入前十名股东及前十名无限售条件股东名单 [3] - 报告期内无持股5%以上股东及前10名股东参与转融通业务出借股份的情况 [2] 行业动态 - 2025年年初以来高温合金等下游需求提振，推动铬材料产业链技术优势进入成果兑现期 [4]

文章核心观点 - 卫星化学2025年一季报业绩符合预期，因新产能投放和产品价格上涨，业绩同比增长 看好公司作为轻烃裂解龙头，产能释放有望带动业绩再上新台阶 虽下调盈利预测，但估值偏低，维持“买进”评级 [2][5] 事件情况 - 公司公布2025年一季报，25Q1营收123.29亿元，同比增长40.03%，归母净利润15.68亿元，同比增长53.38%，处于业绩预告区间中值 [2] 业绩增长原因 - 24年下半年新产能投放贡献业绩，且24Q1基期相对较低 [2][3] - 25Q1以来丙烯酸及酯价格上涨，C3产业链盈利水平提高 [3] 产业链情况 C2产业链 - 25Q1处于天然气消费旺季，上游原料乙烷价格上涨，C2产业链价差缩窄 后续随着天气转暖，Q2原料乙烷价格预计回落 [3] - 公司乙烷原料主要自美国进口，此前积极采取措施减少关税影响 2024年底乙烷进口关税从2%降至1%，后续有关税豁免预期，将降低C2产业链成本端不利影响 [4] C3产业链 - 25Q1丙烯酸及酯价格上涨，C3产业链盈利增厚 [3] 综合情况 - 公司单季毛利率维持稳定，25Q1综合毛利率为21.68%，同比增加0.02pct，环比下降5.43pct 4月以来大宗化学品价格环比下滑，但成本端乙烷、丙烷价格也下降，预计年内综合毛利率维持稳定 [3] 产能规划 - 年产20万吨精丙烯酸项目将在2025年建成；与SK合资的年产4万吨EAA项目预计2025年投产 [4] - 投资257亿元建设的α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目一期已开始建设，预计2025、2026年分别完成一期、二期建设，提高C2产业链附加值 [4] 盈利预测 - 考虑到化工品价格在Q2环比下降，下修盈利预测，预计公司2025/2026/2027年分别实现净利润63/75/91亿元（前值74/90/108亿元），同比增长4%/18%/21%，折合EPS分别为1.89/2.22/2.70元 [5] 评级与目标价 - 群益证券下调卫星化学目标价至22.0元，给予增持评级 [1] - 该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级25家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为27.86 [7]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2023年的1.09元大幅下降至2024年的-0.18元，同比下降116.51% [1] - 每股净资产从5.33元降至4.99元，同比下降6.38% [1] - 每股公积金保持0.23元不变，与2023年持平 [1] - 每股未分配利润从3.52元降至3.15元，同比下降10.51% [1] - 营业收入从9.64亿元降至5.45亿元，同比下降43.46% [1] - 净利润从4.38亿元转为亏损0.72亿元，同比下降116.44% [1] - 净资产收益率从23.11%降至-3.46%，同比下降114.97个百分点 [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有6800.67万股，占流通股20.78%，较上期减少160.16万股 [1] - 张乃蛇持股减少188.62万股至687.69万股 [2] - 李光宇新进持股386.97万股，赵勇新进持股363.57万股 [2] - 朱月成增持9.49万股至375.12万股 [2] - 赵贵存和龚庆平退出前十大股东，原持股分别为393.57万股和338万股 [2] 分红送配方案情况 - 公司2024年不进行利润分配也不进行资本公积金转增股本 [3]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2025年一季报为0 0500元 与2024年一季报持平 但较2023年一季报的0 0800元下降37 5 [1] - 每股净资产2025年一季报为5 06元 同比增长3 9 环比增长3 05 [1] - 每股公积金同比下降0 68 每股未分配利润同比大幅增长21 18 [1] - 营业收入同比增长24 64至20 84亿元 但净利润同比微降0 96至1 03亿元 [1] - 净资产收益率同比下降4 42个百分点至1 08 [1] 前10名股东持股情况 - 前十大流通股东合计持股比例43 09 较上期减少1305 70万股 [1] - 四川省先进材料产业投资集团和李家权为前两大股东 持股比例分别为21 94和17 90 持股数量未变 [2] - 香港中央结算有限公司减持1115 96万股 南方中证1000ETF减持88 50万股 [2] - 新疆疆纳矿业增持33万股 任伟新进持股399 29万股 [2] - UBS AG退出前十大股东 上期持股比例为0 28 [2] 分红送配方案 - 公司2025年一季度未实施利润分配或资本公积金转增股本方案 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 远兴能源2024年主要产品价格下行但量增对冲部分影响，2025Q1产品价格延续下行公司业绩韧性强且低成本优势凸显，银根二期建成在即有望贡献增量利润，高分红延续迈入高股息阵营，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现收入132.6亿元（同比+10.1%），归属净利润18.1亿元（同比+28.5%），归属扣非净利润20.7亿元（同比-14.2%）；2025Q1实现收入28.7亿元（同比-7.3%，环比-0.8%），归属净利润3.4亿元（同比-40.4%，环比+5027.5%），归属扣非净利润3.3亿元（同比-41.1%，环比+19.6%） [2][4] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.0元（含税），现金分红总额11.2亿元，以4月24日收盘价计，股息率约为5.9% [2][4] 产品价格与产销量 - 2024年受供需格局恶化及尿素出口限制影响，主要产品价格下行，国内重质纯碱、轻质纯碱、尿素、小苏打、动力煤（秦皇岛5500大卡）均价分别为1967元/吨、1832元/吨、2158元/吨、1675元/吨、902元/吨，分别同比-28.2%、-27.2%、-12.8%、-18.3%、-8.2%；2024年纯碱、小苏打销量分别为575.3万吨、146.0万吨，分别同比+123.9%、+22.2% [10] - 2025Q1国内重质纯碱、轻质纯碱、尿素、小苏打、动力煤（秦皇岛5500大卡）均价分别为1498元/吨、1410元/吨、1762元/吨、1477元/吨、916元/吨，分别较2024Q4环比-3.4%、-3.2%、-6.2%、-0.8%、-5.1% [10] 业绩影响因素 - 2024Q4营业外支出及非经计提较多，计提公允价值变动净损益-0.7亿元，计提资产减值损失、信用减值损失分别1.0、0.1亿元，产生营业外支出2.0亿元（主要为参股公司探矿权事项），对单季度业绩产生影响 [10] 项目进展与前景 - 银根矿业阿拉善塔木素天然碱项目一期已实现达产达标，产能逐步释放，一定程度对冲产品价格下降不利影响；阿拉善天然碱二期项目计划于2025年12月建成，二期规划有纯碱年产能280万吨、小苏打年产能40万吨，建成后有望依靠成本优势贡献增量利润 [10] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等多项指标及对应百分比，还有基本指标如每股收益、每股经营现金流、市盈率等 [15]