报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市呈现偏多方向上高位震荡行情 金融期权隐含波动率降至均值较低水平波动 [3] - 不同板块期权品种有相应行情表现、期权因子特征及策略建议 各部分总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3505.00 跌0.42% 成交额6469亿元 较前变化237亿元 [4] - 深证成指收盘价10744.56 涨0.56% 成交额9652亿元 较前变化1296亿元 [4] - 上证50收盘价2747.23 跌0.38% 成交额798亿元 较前变化 -102亿元 [4] - 沪深300收盘价4019.06 涨0.03% 成交额3535亿元 较前变化321亿元 [4] - 中证500收盘价6018.76 跌0.03% 成交额2461亿元 较前变化198亿元 [4] - 中证1000收盘价6442.83 跌0.30% 成交额3474亿元 较前变化447亿元 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价2.855 跌0.49% 成交量632.37万份 成交额18.06亿元 [5] - 上证300ETF收盘价4.078 涨0.00% 成交量807.48万份 成交额32.93亿元 [5] - 上证500ETF收盘价6.077 跌0.03% 成交量158.26万份 成交额9.60亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.048 涨0.19% 成交量3542.79万份 成交额36.99亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.022 涨0.29% 成交量712.68万份 成交额7.26亿元 [5] - 深证300ETF收盘价4.213 涨0.07% 成交量147.81万份 成交额6.22亿元 [5] - 深证500ETF收盘价2.430 涨0.00% 成交量71.06万份 成交额1.73亿元 [5] - 深证100ETF收盘价2.826 涨0.78% 成交量32.84万份 成交额0.93亿元 [5] - 创业板ETF收盘价2.212 涨1.61% 成交量1427.32万份 成交额31.52亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 不同期权品种成交量、持仓量及量仓PCR有不同变化 如上证50ETF成交量166.17万张 量变化65.72万张 持仓量155.94万张 仓变化 -0.09万张 量PCR0.99 变化0.13 仓PCR1.07 变化 -0.10 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 各期权品种有对应的压力点和支撑点 如上证50ETF压力点2.90 支撑点2.80 [8] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种平值隐波率、加权隐波率等数据不同 如上证50ETF平值隐波率12.74% 加权隐波率13.88% 变化 -1.28% [11] 策略与建议 - 金融期权板块分大盘蓝筹股、中小板、创业板等板块 并给出各板块对应期权品种 [13] - 各板块部分品种有期权策略建议 如金融股板块上证50ETF可构建看涨期权牛市价差组合策略、卖方中性策略、现货多头备兑策略 [14]

点击图片▲立即参与 1. 本文内容精选自2025年6月30日《每天听见吴晓波》的音频，会员可收听全部内 容，非会员可试听前1分钟。 【点击此处，收听音频】 2. 6月24日—7月25日期间购买《每天听见吴晓波》，可享"买1年得2年"的福利，还 送定制笔记本1本。 【点击此处，参与活动】 口述 / 吴晓波 （微信公众号：吴晓波频道） 过去几年，每年年终秀之前，我都会邀请几十位经济学者朋友，询问他们对于未来一年经济走 势的判断。在很多年份里，这些学者们的意见分歧很大，比如两年多前预测2023年的经济走势 时，看好、看平、唱衰的观点各占了三分之一。 但是到今天，如果你再问这些经济学者"对于未来半年到一年的经济怎么看"，我想答案可能会 一致很多。大多数人都会认可这样一个观点，就是全球经济正在驶进一个异常颠簸的水域。 报告把2025年全球经济增长的预期从1月初的2.7%下调到了2.3%。和过去几十年相比，这个增 速只比2009年金融危机和2020年疫情衰退时期高一点。 这意味着，2020年代有可能成为自上个世纪60年代以来经济表现最差的十年。 世界银行也同步 下调了近70%的经济体今年的增速预期，其中美国下调0.9个百 ...

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘下跌0.29%至24,577.76点，国企指数和恒生科技指数分别下跌0.18%和0.24%，盘中均创4月以来新高 [1][2] - 市场呈现高开低走行情，三大指数尾盘转跌 [1] - 南向资金净买入16.03亿港元，其中港股通(沪)净买入20.09亿港元，港股通(深)净卖出4.06亿港元 [21] 行业板块表现 下跌板块 - 大型科技股多数下跌：美团跌1.66%，网易跌1%，小米、京东、腾讯走低，金蝶国际跌超7% [2][4] - 大金融股(银行、保险、券商)和中字头股表现低迷 [2] - 内房股普遍下跌：美的置业跌超5%，远洋集团、旭辉控股、建发国际等跌超3% [5][6] - 煤炭股大跌：安域亚洲、蒙古能源跌超6%，易大宗跌超4% [6] 上涨板块 - 教育股集体上涨：中国东方教育、中汇集团涨超3%，宇华教育涨2% [9][10] - 加密货币概念股走高：蓝港互动涨超25%，博雅互动涨超9% [11][12] - 旅游概念股活跃：同程旅行涨超5%，粤运交通涨近4% [7][8] - 影视股涨幅居前：中国星集团涨超17%，比高集团涨超8% [8] - 半导体芯片股多数上涨，因英伟达等将恢复对华芯片销售 [2] 个股异动 - 威雅利复牌后一度飙涨918.4%，收盘涨幅收窄至288.34%，市值13亿港元 [13][14] - 中国三三传媒收涨超72%，月内累计升幅达378%，拟申请香港稳定币牌照 [17][18] 市场展望 - 华泰证券预计市场波动率可能走高，板块轮动重要性上升 [23] - 建议关注食品饮料、家庭个护、金融等具性价比行业，以及服务消费、科技硬件等景气改善领域 [23]

转自：新华财经 新华财经北京7月16日电（记者吴丛司）7月16日至20日，中信集团亮相中国国际供应链促进博览会，这是中信集团连续第三年参展链博会。以"信链新 创未 来"为主题，中信集团在链博会先进制造链展区集中展出了在汽车零部件、重型装备、特种材料、低空经济、基础设施互联互通、科技金融服务等领域的最 新应用，展现中信集团在全球产业链、创新链、供应链、价值链的生态布局。 创新共赢链：从产品到品牌，中信集团国际化战略加速升级 图为中信集团场馆全景图 中信集团推出"要出国、找中信""来中国、找中信"服务品牌，致力于在对外交流合作中发挥桥梁纽带作用，向全球市场提供跨境综合金融服务，协同拓展实 业领域跨境合作，助力合作伙伴投资中国、赢在中国。 中信泰富特钢展示了海上石油钻井平台项目卡塔尔RUYA EPCI09，这是中国企业在中东地区承揽的金额最大的海洋油气工程。作为该项目钢管材料唯一供 应商，中信泰富特钢研发出适配酸性地区的高品质无缝钢管，可满足严苛的海洋腐蚀环境要求，实现国产化钢管及涂敷方案在中东海底管道的首次应用。这 一成果，不仅链接中国特钢制造与全球高端需求，也推动中国标准与技术走向国际。 重型装备链：从开拓者到 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货方面，事件催化大金融向TMT轮动，二季度经济增长良好，反内卷交易预计持续至7月政治局会议，建议会前配置IM多单保有多头仓位 [1][8] - 股指期权方面，权益市场震荡偏弱，期权端建议备兑防御为主 [2][8] - 国债期货方面，债市情绪转暖，后续风险偏好改善对长端利空，央行呵护资金面和大行买短债对短端利好，可关注曲线走陡 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周二沪指下探回升放量收跌险守3500点，板块随事件轮动，英伟达相关消息催化TMT领涨，中央城市工作会议推动房地产和大金融回落 [1][8] - IF、IH、IC、IM当月基差分别为-9.46点、-7.03点、-10.56点、-20.83点，较上一交易日变化-0.8点、-1.02点、1.9点、-0.73点 [7] - IF、IH、IC、IM跨期价差（当月 - 次月）分别为16.4点、5.2点、59.2点、69.2点，环比变化2.8点、2点、2.2点、0.4点 [7] - IF、IH、IC、IM持仓分别变化3863手、1424手、3901手、18183手 [7] - 操作建议配置IM多单 [8] 股指期权 - 昨日权益市场先弱后强，沪指收跌0.42%，期权各品种成交额回升78.86%，隐含波动率平均回落0.27%，持仓量PCR平均下降1.62% [2][8] - 操作建议备兑防御 [8] 国债期货 - 昨日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.47%，10年期主力合约涨0.18%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.04%，现券国债收益率整体下行 [2][9] - T、TF、TS、TL当季成交量分别为67445手、48707手、32348手、91330手，1日变动-1759手、-14377手、-767手、-820手，持仓量分别为195839手、159386手、114560手、119124手，1日变动-2600手、-3832手、-67手、-539手 [9] - T、TF、TS、TL当季 - 次季价差分别为-0.045元、-0.065元、-0.082元、0.160元，1日变动0、0.020元、0.006元、-0.010元 [9] - TF*2 - T、TS*2 - TF、TS*4 - T、T*3 - TL当季价差分别为103.160元、98.811元、300.782元、205.910元，1日变动0.050元、-0.029元、-0.008元、0.010元 [9] - T、TF、TS、TL当季基差分别为0.023元、0.001元、-0.008元、0.281元，1日变动-0.120元、-0.008元、-0.013元、-0.103元 [9] - 央行昨日开展3425亿元7天期逆回购，当日有690亿元7天逆回购到期，公开市场操作大额净投放且买断式逆回购投放1.4万亿元，但跨税期资金面仍偏紧 [9] - 操作建议趋势策略维持震荡，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略适当关注基差走阔，曲线策略中期做陡曲线赔率更高 [9][11] 经济日历 |时间|区域|指标|前值|预测值|公布值| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/07/14 11:00|中国|6月出口金额: 当月同比(%)|4.8|3.21|5.8| |2025/07/14 15:00|中国|6月新增人民币贷款(亿元)|6200|18447.29|22400| |2025/07/15 10:00|中国|6月工业增加值: 当月同比(%)|5.8|5.49|6.8| |2025/07/15 20:30|美国|6月CPI:季调: 同比(%)|2.4|2.7|2.7| [12] 重要信息资讯跟踪 - 中央城市工作会议举行，我国城镇化和城市发展阶段转变，城市工作要转变理念、方式、动力、重心和方法 [11][12] - 上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算同比增长5.3%，分季度看一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，二季度环比增长1.1% [13] - 中国6月社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%，预期增5.6%，前值增6.4%，除汽车外消费品零售额37649亿元增长4.8%，上半年社会消费品零售总额245458亿元同比增长5.0%，除汽车外零售额221990亿元增长5.5% [13] - 中国6月规模以上工业增加值同比增长6.8%，预期增5.5%，前值增5.8%，6月环比增长0.50%，1 - 6月同比增长6.4% [13] - 黄仁勋称美国已批准H20芯片销往中国，英伟达将推出RTXpro GPU [13]

政策解读 - 2025年7月14日三部门发布《绿色金融支持项目目录（2025年版）》，参考依据为2021年版绿债目录和2024年版绿色低碳转型产业目录[11][13] - 绿金目录分九大类产业领域，含38类二级项目、271项三级项目[14] 政策亮点 - 将绿色金融支持项目与国民经济行业代码匹配，为统计活动提供依据，对探索绿色金融分类法有重要意义[19] - 引入“碳减排效益”标签，区分项目为有直接碳减排效益、有低碳赋能贡献和无标签项目，为投资绿色低碳项目提供参考[20] - 继承2024年版目录框架并拓展，新增“绿色贸易”和“绿色服务”板块，新增41项三级项目，删去16项三级目录[23] 政策影响 - 2025年10月1日起施行，年底逐步应用到绿色债券、绿色贷款等金融工具上[26] - 统一适用于各类绿色金融产品，拓展供给、提升质量、打通统计可比性，有助于识别权益资产绿色收入，为推动绿色股票奠定基础[26] 风险提示 - 经济修复不及预期，影响ESG市场发展[29] - ESG相关政策推行不及预期，降低投资者信心[29] - 市场情绪与偏好波动，使ESG投资面临资金撤离等风险[29]

国际货币体系与资本流动 - 国际货币基金组织在20世纪90年代敦促各国放弃资本账户控制权 这直接导致1997-98年亚洲金融危机的爆发 [3] - 当前国际金融监管机构职能弱化 导致发展中国家无法有效管控资本外流 非法资金外流现象严重 [3][4] - 国际货币工具被武器化趋势明显 西方冻结委内瑞拉 俄罗斯等国资产的行为削弱了全球对美元体系的信任 [4] 粮食安全与农业政策 - 马来西亚30%大米依赖进口 粮食安全存在重大隐患 经济作物种植挤压主粮生产 [4][6] - 单一种植模式（如油棕）虽具经济优势 但导致国内粮食自给率持续下降 [7] - 疫情期间粮食供应链中断暴露出政策应对失当 加剧了粮食危机 [6] 中等收入陷阱争议 - 世界银行提出的"中等收入陷阱"概念被质疑是为政策失败寻找借口 马来西亚人均GDP长期停滞在11000-12000美元区间 [7][8] - 核心矛盾在于劳动力报酬与生产力不匹配 过度依赖低附加值制造业 [8] - 东北亚国家通过产业升级实现收入增长的模式值得借鉴 但东南亚国家未能复制这一路径 [8] 绿色能源转型 - 光伏和风电成本已低于多数化石能源（除煤炭） 为发展中国家提供跨越式发展机会 [9][11] - 中国生产全球70%光伏组件 但西方限制其推广 马来西亚曾具备太阳能板产能但成本竞争力不足 [11] - 马来西亚35年前私有化电力行业决策失误 导致煤炭发电占比仍达50% [12] 产业升级与技术合作 - 吉利与宝腾合作案例显示 马来西亚可通过合资模式参与全球汽车产业链分工 [12][13] - 中国电动车企业在马设厂带来产业升级机遇 但需避免陷入技术依赖 [12] - 半导体行业受中美冲突波及 四家马来西亚芯片公司被美列入黑名单 [15] 区域经济合作 - 东盟自由贸易区实际进展有限 自由贸易的普惠性受到质疑 [15][16] - RCEP覆盖全球40%经济体量 比单纯东盟合作更具战略价值 [16] - 亚洲货币基金构想获得支持 区域金融安全网建设正在推进 [16] 国际金融架构改革 - 美元主导地位因美国滥用金融制裁而削弱 但去美元化进程仍面临阻力 [17][19] - 布雷顿森林体系未能解决贸易失衡问题 美元超发导致全球补贴美国 [19] - 改革国际货币基金组织投票权体系成为全球南方国家共同诉求 [17]

当前，AI技术正以前所未有的速度赋能千行百业，深刻重塑经济结构。在这过程中，投资者如何把握 技术变革的β？（资料参考：新疆日报《以"数"为媒点燃美好生活新引擎》，2025.6.29） 正在被AI"改写"的千行百业 提效率、降成本，近年来，人工智能技术为各行各业带来了前所未有的数字化变革。 l 工业领域，制造业企业利用人工智能大模型基于订单、物流、库存等多源数据预测需求波动，有效缩 短产品库存周期，大大提高效率和节约成本。比如，某钢铁集团基于DeepSeek开发的"数智钢卷智能助 理APP"，能够对比不同机组生产效率，提供优化排产建议。 此外，在风险防控方面，针对煤炭行业的"超脑工业垂类大模型"，可预判煤矿瓦斯泄漏、采煤机故障等 风险，使得运维响应效率提升90%。 （资料参考：经济日报《AI产业迈入规模化应用新阶段》，2025.7.1；中国经济网《AI赋能制造业效应 凸显》，2025.6.10；太原日报《山西省内首个工业领域AI大模型完成备案》，2025.6.29） l 农业领域，AI已经渗透进育种、生产、加工、供应、销售等多环节，推动农业从业者向管理者转型， 负责监督和协调机器人工作。 AI赋能农业现代化转型 ...

报告核心观点 2025年上半年中国经济在复杂外部环境下展现较强韧性，新旧动能转换持续推进，高质量发展取得积极进展，但内外需平衡仍待优化，内生动力需加强，经济回升向好基础需进一步巩固[1][2] 各部分总结 宏观经济整体表现 - 2025年上半年GDP同比增长5.3%，2季度同比增长5.2%，较1季度稍有放缓但整体运行在合理区间，三大需求协调性较1季度明显改善，内需贡献增长，外需有韧性，6月数据呈分化态势[1] 工业生产 - 上半年规模以上工业增加值同比增长6.4%，6月当月增长6.8%，制造业增长7.0%，装备和高技术制造业上半年分别增长10.2%和9.5%，新兴产品产量快速增长，2季度产能利用率74.0%，工业利润前五月累计下降1.1% [2] 消费市场 - 上半年社零同比增长5.0%，6月当月增长4.8%，较5月回落，消费升级品类和“以旧换新”政策涉及品类表现亮眼，服务消费需求稳步恢复，下半年期待政策提振[3] 投资情况 - 2025上半年固定资产投资同比增长2.8%，扣除房地产开发投资后增长6.6%，制造业投资增长7.5%，基础设施投资增长4.6%，民间投资下降0.6%，6月投资增速回落，未来新动能方向有投资增长空间[5] 房地产市场 - 上半年新建商品房销售面积和销售额分别降3.5%和5.5%，6月数据不佳，各线城市房价有调整趋势，供给端数据下降，房地产开发投资同比降11.2%，期待政策推动回稳[6] 对外贸易 - 上半年货物进出口总额同比增2.9%，出口增7.2%、进口降2.7%，贸易顺差扩大，6月数据持续改善，机电和高技术产品出口增长，贸易伙伴多元化成效明显，需关注贸易政策扰动[7] 社融数据 - 2025年上半年社会融资规模增量累计22.83万亿元，同比多增4.74万亿元，6月金融数据超预期，流动性结构和信贷结构有积极变化，体现金融支持政策效果[8]

市场整体表现 - 沪指下跌0.18%，A股总成交量886.85亿股，成交金额11839.17亿元，较上一交易日减少10.79% [1] - 个股涨跌比例：3054只上涨（61只涨停），2139只下跌（5只跌停） [1] 行业涨跌幅排名 涨幅前三行业 - 综合行业涨幅1.07%，成交额19.26亿元，领涨股天宸股份涨9.97% [1] - 美容护理行业涨幅1.03%，成交额38.11亿元，锦波生物涨3.57% [1] - 汽车行业涨幅0.87%，成交额737.60亿元（较上日+13.65%），雷迪克涨12.52% [1] 跌幅前三行业 - 钢铁行业跌幅1.70%，成交额100.63亿元，柳钢股份跌8.08% [1][2] - 银行行业跌幅0.92%，成交额261.70亿元（较上日+1.98%），齐鲁银行跌2.89% [2] - 非银金融行业跌幅0.77%，成交额442.13亿元，*ST天茂跌4.98% [2] 重点行业数据 - 医药生物行业涨0.84%，成交额1008.79亿元，广生堂涨16.11% [1] - 电子行业跌0.14%，成交额1381.58亿元（较上日-12.04%），中京电子跌6.40% [1] - 电力设备行业跌0.36%，成交额840.34亿元（较上日-21.00%），科陆电子跌6.49% [1] 成交额变动显著行业 - 煤炭行业成交额46.03亿元，较上日减少48.52% [1] - 传媒行业成交额426.23亿元，较上日增加15.88% [1] - 公用事业行业成交额217.58亿元，较上日减少37.29% [1]