财通证券指出，港股通高股息行业当前具备较强的配置价值。从分母端看，美联储已进入降息通道，流 动性环境改善推动外资回流港股市场，2025年南下资金净流入达1.3万亿元。分子端方面，高股息标的 普遍具备稳健现金流和可持续分红能力，腾讯、阿里等科技巨头"分红+回购"股东回报率超5%，部分公 司自由现金流支撑股息率可达4%-6%。行业层面，互联网医疗、OTA等细分赛道维持15%以上增速，线 上医保支付开放（覆盖18城）、药品线上化率提升（当前16%）等政策红利持续释放。中长期来看，AI 技术周期下平台公司凭借数据、场景优势有望实现估值重构，当前调整充分的高股息标的兼具防御性与 弹性。 红利港股ETF（159331）跟踪的是港股通高股息指数（930914），该指数从符合港股通条件的上市公司 中筛选流动性良好且持续分红的30只高股息率证券，采用股息率加权编制。指数成分股主要分布于银 行、交通运输、煤炭及公用事业等行业，整体呈现收益稳健、波动较低的市场特征。 值得注意的是，"可月月评估分红"的红利港股ETF（159331）已连续分红16个月，值得关注。 注：分红情况具体详见基金分红公告，基金分红规则以基金法律文件为准，鉴于 ...

港股通高股息板块市场表现 - 港股通高股息板块在当前市场环境下具备防御属性，在经济数据走弱、美元指数走强导致市场风险偏好下降时更受资金青睐 [1] - 银行等传统高股息板块在市场震荡期成为资金避险首选，主要因其稳定的分红能力和较低的估值水平 [1] - 顺周期板块如能源、公用事业等因盈利稳定性和较高股息率吸引配置需求 [1] - 若后续经济刺激政策加码，部分高股息周期行业可能进一步受益于盈利修复预期 [1] 红利港股ETF（159331）产品特征 - 红利港股ETF跟踪港股通高股息指数（930914），该指数从港股通范围内筛选出连续分红、流动性良好且股息率突出的30只证券作为成分股 [1] - 指数重点覆盖金融、能源及工业等传统高分红行业，集中体现港股市场高股息、低估值板块的整体表现特征 [1] - 该ETF已连续分红15个月，具备“可月月评估分红”的特点 [1]

市场整体表现 - 上证综指下跌0.15%报3864.18点，深证成指上涨1.02%，创业板指上涨2.14%，科创综指上涨0.83% [1] - 沪深京三市全天成交额17972亿元，较上日缩量290亿元 [1] - 全市场超3500只个股下跌，风格层面小盘弱于大盘，成长强于价值，双创强于主板 [1] - 本周A股小幅企稳，H股修复程度更高，主要动力为过剩流动性的扩张及投资者乐观情绪 [1] 板块与行业分析 - 科技类板块涨幅居前，通信、人工智能、双创、消电表现较好 [1] - 下跌板块较为杂乱，石油、游戏等表现居后 [1] - 未来市场为结构性牛市，景气板块集中在AI、反内卷及出口 [2] - 若缺乏增量财政政策，行情向低位消费股扩散的"高切低"行情较难实现 [2] 投资策略与建议 - 建议投资策略为一手景气、一手红利 [2] - 景气侧推荐通信ETF（515880）、芯片ETF（512760）、光伏50ETF（159864）、矿业ETF（561330） [2] - 红利侧推荐红利港股ETF（159331）、红利国企ETF（510720）、现金流ETF（159399） [2] - 中美权益市场普跌反映AI板块涨至高位后的风险，但产业趋势未破，建议关注低位布局机会 [2] 债券市场分析 - 债市表现比想象中更弱，30年国债活跃券收益率上行2.2个BP [3] - 基本面与资金面环境有利于债市，但收益率走势背离，做多力量疲弱 [3] - 债市或保持窄幅震荡，未来破局点在于央行是否进行下一次降息 [3] - 美联储降息打开国内政策空间，但考虑到增长目标压力不大，降息节奏可能推迟 [3]

港股市场表现与展望 - 2025年以来港股在全球主要权益市场中涨幅居前，恒生科技指数和恒生指数分别累计上涨28.20%和24.11% [1] - 预计12月港股市场将跟随美股呈现宽幅震荡，主要驱动因素包括美联储降息利好港股流动性、中美利差缩小推动人民币升值预期提升中国资产估值、国内"十五五"规划清晰化改善基本面并助力上市公司盈利预期上升 [1] - 长期看2026年作为"十五五"开局年，新质生产力领域发展及中美贸易缓和将支撑港股韧性，市场或延续"慢牛"态势 [1] 红利港股ETF产品特征 - 红利港股ETF（159331）跟踪港股通高股息指数（930914），该指数从港股通证券中筛选流动性良好且持续分红的30只高股息率股票 [1] - 指数采用股息率加权方式编制，成分覆盖金融、能源、工业等多个传统高分红领域，旨在反映具备稳定分红特性、市场波动性相对较低的港股通高股息证券整体表现 [1]

文章核心观点 - 震荡市场中资金持续流入防御性资产，现金流ETF（159399）连续5日净流入超2.7亿元 [1] - 配置层面建议关注科技、反内卷及制造业出口等景气行业，同时部分关注红利品种以应对波动 [1] - 现金流ETF（159399）因其标的指数历史表现优异及持续分红特征，成为市场关注焦点 [1] 市场配置策略 - 我国处于新旧动能切换大背景，景气行业集中在科技（AI链为主）、反内卷（光伏、锂电等上游资源）以及制造业出口 [1] - 缺乏增量财政政策预期下，行情向低位消费股扩散的“高切低”较难实现 [1] - 科技板块前期涨幅较大，方向不明朗但波动放大，建议投资者部分关注红利品种如红利港股ETF（159331）、红利国企ETF（510720）、现金流ETF（159399） [1] 现金流ETF（159399）表现 - 标的指数富时现金流指数2016年至2024年连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数 [1] - 标的指数聚焦大中市值，其央国企占比高于同类现金流指数 [1] - 基金月月可评估分红，自上市以来已经连续分红9个月 [1]

大盘整体表现 - 上证指数收涨0.55%，报3976.52点，深证成指尾盘翻红涨0.19%，报13404.06点，两市成交额超2.1万亿 [1] - 两市超3500家个股上涨，传媒、煤炭、钢铁等板块重拾涨势，有色金属行业情绪退潮，科创板逆势下跌1.04% [1] - 港股震荡走高，收涨0.97%，报26158.36点 [5] 煤炭行业分析 - 煤炭行业指数上涨2.52%，创本轮新高，动力煤和焦煤价格同步走强 [3] - 供给端受安监、环保严格限制，煤矿安全检查频繁，部分主产区事故和检修，预期四季度全国原煤产量边际难有明显增量，国内供给刚性增强 [3] - 需求端冬季供暖旺季前补库力度增强，港口及厂内库存明显下降，铁水产量维持高位，非电用煤需求有韧性 [3] - 板块估值确定性强，股息优势显著，具备低仓位、高分红和周期底部的安全边际，四季度煤价易涨难跌，有望迎来业绩和估值双重回升 [5] 光伏行业分析 - 光伏50ETF上涨3.73%，产业供给侧改革迎来实质性进展，17家多晶硅主导企业联合平台即将搭建，反内卷行动持续推进 [7] - 多晶硅价格预期止跌回升并高于成本线，有望带动产业链利润回归和市场预期修复 [7] - 多家龙头企业2025年第三季度业绩超预期，阳光电源净利润突破118亿元，同比增长56%以上，通威股份亏损大幅收窄62.69%，协鑫科技、大全能源三季度扭亏为盈 [7] - 十五五规划建议提及统一市场基础制度规则，破除地方保护，规范地方政府行为，科技自立自强等国家战略为板块营造良好外部环境 [7] 市场风格与资金动向 - 板块轮动频繁，红利股在波动中重新受到青睐，红利指数中资源权重高，对煤炭/油气等阶段性领涨敏感 [5][9] - 恒生指数PE约12.1倍，处历史分位约63%，恒生科技PE约24.6倍，处于约37%分位，显著低于A股创业板与科创板 [5] - 南向资金年内累计净流入1.2万亿港元，创互联互通以来新高，HIBOR高位趋稳，美联储降息周期提高全球流动性，对港股风险偏好形成边际提振 [6] - 2024-2025年险资举牌显著加速，偏好高股息低波资产，新国九条强化现金分红监管与激励，叠加央企市值管理要求，长期估值重塑逻辑增强 [9] 投资策略与ETF推荐 - 现阶段科技成长+红利低波为较优选择，推荐维持攻守兼备的哑铃策略，适当配置红利港股ETF（159331）、港股科技ETF（513020） [6] - 煤炭行业兼具强防御与高弹性属性，攻守兼备，建议配置煤炭ETF（515220） [5] - 反内卷仍是光伏板块核心主线，年底为政策执行重要观察时点，建议关注光伏50ETF（159864） [7][8] - 红利类资产配置价值凸显，红利国企ETF（510720）和现金流ETF（159399）可月月评估分红，建议持续关注 [9]

文章核心观点 - 港股高股息策略在当前低利率环境下具有显著吸引力，应作为年度配置重点 [1] - 红利港股ETF（159331）因其连续分红记录和跟踪港股通高股息指数而表现突出，早盘涨超1% [1][2] 港股高股息策略分析 - 高股息策略的吸引力在于商业模式的稳定性，当前高股息资产的股息率大多回归至5%甚至以下 [1] - 若EPS仍有5%以上增长，高股息策略的隐含回报率可达10% [1] - 在全年低利率环境假设下，高股息策略应作为年度配置重点 [1] 港股市场与资金流动 - 港股高股息资产需较美十债收益率与一年内美元存款风险溢价 [1] - 内外资本流动以中美利差为锚 [1] - 港股资金结构变化显著，跨境ETF规模扩大及外资通过ETF进入港股市场，为铁公基等板块带来增量资金 [1] 红利港股ETF（159331）产品特征 - 该ETF自2024年9月以来已连续分红14个月 [2] - 该ETF跟踪港股通高股息指数（930914），该指数从港股通范围内筛选出连续分红、流动性良好且股息率突出的30只证券作为成分股 [1] - 指数成分股重点覆盖金融、能源及工业等传统高分红行业，集中体现港股市场高股息、低估值板块的整体表现特征 [1]

港股市场后市展望 - 市场走势高度依赖美联储利率政策及中美关系变化 [1] - 在不确定性较高背景下，预计资金或持续流向高股息、低估值的防御性板块 [1] - 科技板块短期承压，但若外部环境改善，其高弹性特征可能带来快速修复机会 [1] 高股息板块表现 - 银行、煤炭等高股息板块因抗跌性较强受到市场青睐，反映出对稳定收益的偏好 [1] - 红利港股ETF（159331）跟踪港股通高股息指数（930914） [1] - 港股通高股息指数从港股通范围内筛选连续分红、流动性良好且股息率突出的30只证券作为成分股 [1] 红利港股ETF及指数特征 - 红利港股ETF（159331）自2024年9月以来已连续分红13个月 [2] - 港股通高股息指数重点覆盖金融、能源及工业等传统高分红行业 [1] - 该指数集中体现港股市场高股息、低估值板块的整体表现特征 [1]

市场表现 - 大盘站上3900点后震荡加剧，10月16日成交额跌破2万亿，红利资产受关注 [1] - 煤炭ETF（515220）10月16日收涨2.97%，近五日涨幅达7.28% [1][2] - 红利港股ETF（159331）、红利国企ETF（510720）和港股国企ETF（159519）近五日涨幅分别为3.53%、5.37%和1.69% [1][2] 行业需求与气候因素 - 下半年来最强冷空气导致华北、东北等地气温骤降超10℃，北方多地启动供暖，冬储煤抢运开启 [2] - 中电联预计2025年全国全社会用电量同比增长5%~6%，冷冬概率增加利于11月、12月冬季需求释放 [3] - 2025年秋冬或有双重拉尼娜天气发生，进一步增加冷冬预期 [3] 政策与市场环境 - 国家发改委与市场监管总局发布公告治理价格无序竞争，旨在规范定价行为、完善成本标杆，维护市场价格秩序 [3] - 政策面反内卷行情催化再起 [3] 行业基本面与机构观点 - 2025年10月Q5500、Q5000、Q4500动力煤年度长协价格分别为676元/吨、615元/吨和553元/吨，均较上月上涨2元/吨 [2] - 国盛证券表示，2025年下半年煤价反弹将改善煤企利润，四季度煤价具向上弹性 [3] - 预计全年原煤产量微降，煤炭进口量全年降幅约为16%，各环节库存压力较上半年明显缓解，支撑煤价反弹 [3] - 煤炭板块持仓低位，基本面已到拐点右侧，具备周期与红利的双重属性 [4]

美联储降息预期与市场影响 - 市场普遍预计美联储将在2025年9月17日开启降息周期 新增就业人数远低于预期且前值被下修 显示美国就业市场疲软 [1] - 7月核心PCE物价指数符合预期 通胀水平缓和 为美联储降息提供更大空间 美联储主席鲍威尔8月22日释放鸽派信号 [1] - 市场提前展开降息交易 黄金等避险资产已开始反映这一趋势 [1] 黄金投资机会 - 降息周期通常伴随黄金价格强劲表现 2020年美联储降息后黄金价格年内上涨24% [1] - 全球央行持续购金 中国央行已连续10个月增持黄金 增强市场对黄金需求 [1] - 黄金作为对冲美元信用工具需求持续升温 美国高债务水平及政策不确定性推升避险需求 [4] 黄金投资工具 - 黄金ETF（518800）跟踪上金所AU9999现货合约 与实物黄金紧密挂钩 支持T+0交易 [2] - 黄金股票ETF（517400）覆盖黄金全产业链 能更好捕捉金价波动 [2] - 投资者可关注短期回调风险 适时调整投资策略 [3] 港股投资机会 - 港股对全球利率变化敏感 美联储降息将降低成长型企业融资成本 为国内货币政策提供宽松空间 [2] - 全球资金流动有望从美元资产向亚洲资产再平衡 [2] - 港股科技ETF（513020）涵盖互联网、生物医药、新能源车、芯片等多个细分领域 [2] - 创新药ETF（517110）聚焦创新药板块 红利港股ETF（159331）每月分红且港股股息率普遍高于A股 [2] 美股投资策略 - 降息周期与"软着陆"预期叠加 美股科技龙头企业在AI技术推动下有望实现业绩增长 [3] - 宏观政策不确定性可能加剧美股波动 [3] - 投资者可通过标普500ETF（159612）和纳指ETF（513100）进行关注 [3] 黄金中长期前景 - 美联储降息预期不断升温 黄金价格将获得更明确支撑 [1][3] - 全球地缘政治不确定性加剧 投资者更倾向于配置黄金等避险资产 [3] - 海外央行购金趋势及国内政策潜在宽松为黄金未来表现提供支撑 [4]