报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 2月中国制造业和非制造业PMI受春节假期影响有波动，经济活动总体有所放缓，但大宗商品市场运行总体平稳且预期向好 [18][21] - 中东局势使全球商品、能源市场波动，影响欧洲天然气价格和原油供应等，也影响投资市场避险情绪和通胀预期 [6][12] - 债市受避险情绪主导表现强势，信用债市场3月或维持震荡格局 [25][33] - A股和港股调整，市场炒作重心转移，富时中国指数系列有成分股调整 [35] 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5%，较上期和去年同期下降；2026年2月制造业PMI49.0%、非制造业PMI49.5%，较去年同期下降 [1] - 2026年1月社会融资规模当月值72208亿元，M0、M1、M2同比分别为2.7%、4.9%、9.0%，新增人民币贷款当月值47100亿元 [1] - 2026年1月CPI当月同比0.2%，PPI当月同比 - 1.4%；2025年12月固定资产投资累计同比 - 3.8%，社会消费品零售总额累计同比3.7% [1] - 2025年12月出口金额当月同比6.60%，进口金额当月同比5.70% [1] 商品投资参考 综合 - 2月中国官方制造业PMI49.0%，环比降0.3个百分点；非制造业PMI49.5%，升0.1个百分点；综合PMI产出指数49.5%，降0.3个百分点 [2] - 上期所、上期能源、郑商所调整部分期货合约涨跌停板幅度和交易保证金比例 [2][3] - 3月4日国内商品29个品种基差为正，40个为负，沪锡、沪镍、郑棉基差最大，丁二烯橡胶等基差最小 [4] - 美国对印尼光伏电池及组件征最高143.3%临时反补贴税，印尼准备应对 [5] - 3月4日集运指数（欧线）期货多数上涨，4月合约涨幅居前 [5] 金属 - 3月3日卡塔尔铝业停产致全球铝市场波动，伦铝价格日内涨超3.8% [6] - 泰国期交所暂停白银线上期货临时交易，扩大涨跌幅限制 [6] - 2026年全球铂金市场连续第四年短缺，缺口24万金衡盎司，需求降8%，供应增2% [6] - 1月全球央行黄金净购买量5吨，较过去12个月平均明显减少 [7] - 截至3月4日，全球最大白银ETF持仓减33.81吨，黄金ETF持仓减18吨 [8] - 3月3日LME部分金属库存有变化，铜、锡库存增加，镍、锌等库存减少 [8] 煤焦钢矿 - 印尼2026年镍矿配额下调30%，改革资源税机制，预计国内供应缺口1.2亿吨 [9] - 印尼通过调控镍矿生产计划维持供需平衡，3家镍冶炼厂陷入困境 [9] - 2026年印尼煤炭生产目标7.33亿吨，1月同比减4.1%，环比降22.7% [9] - 3月3日刚果（金）加萨萨矿区山体滑坡，超200人被埋，伤亡待统计 [10] - 淡水河谷预计2030年铁矿石供应量略高于需求，达15.4亿吨 [11] 能源化工 - 中东局势或使欧盟重新讨论俄罗斯天然气进口禁令，欧洲天然气价格本周涨75% [12] - 霍尔木兹海峡紧张推高油价，泰国受影响大，政府库存可支撑60天供应 [12] - 伊拉克因储油空间将耗尽关停最大油田，若危机持续将削减约300万桶/日产量 [12] - 法国经济部长称未来几周无油、气短缺风险，不容许燃油超幅涨价 [12] - 美国至2月27日当周EIA原油库存347.5万桶，库欣原油库存156.4万桶 [13] 农产品 - 2月下旬农产品价格多数上涨，棉花创2024年6月以来新高，化肥农药价格多数下跌 [14] - 美国出口商售125000吨玉米，巴西3月玉米、大豆出口量预计增加 [15] - 受天气影响，乌克兰2026年油菜籽出口价格预计上涨 [15] 财经新闻汇编 公开市场 - 3月4日央行开展405亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日4095亿元逆回购到期，净回笼3690亿元 [16] 要闻资讯 - 十四届全国人大四次会议3月5日开幕，12日闭幕，会期8天，有多项议程和活动安排 [17] - 3月5日国新办将举行吹风会解读《政府工作报告》 [17] - 首场新闻发布会称“十五五”规划草案将审查，今年坚持扩大内需等，回应国际问题 [17][18] - 2月中国官方制造业PMI低于预期，综合PMI下降，非制造业PMI略有上升 [18] - 2月中国标普制造业、服务业、综合PMI均高于预期和前值 [19] - 2026年我国宏观政策基调与上年一致，财政更积极，货币适度宽松 [19] - 外交部敦促各方停止霍尔木兹海峡军事行动，避免局势升级 [20] - 2026 - 2027年服贸会展商进口展品继续免税 [21] - 2月大宗商品价格指数环比降0.4%，同比涨10.9%，市场有望回暖 [21] - 美伊冲突或持续8周以上，中国将派特使斡旋 [21] - 美国关税税率将恢复，为波斯湾船只提供保险 [22] - 特朗普提名凯文·沃什任美联储主席，程序待推进 [22] - 美联储褐皮书显示经济预期乐观，部分地区增长，部分持平或下滑 [22] - 2026年发达国家政府债券发行规模将创18万亿美元新高 [23] - 多家公司有债券逾期、赎回等重大事件，部分公司信用评级有调整 [23][24] 债市综述 - 银行间债市强势，利率债收益率下行，国债期货主力合约多数上扬，资金面宽松 [25] - 交易所债券市场部分债券涨跌，万得地产债、高收益城投债指数收涨 [26] - 中证转债指数、万得可转债等权指数下跌 [27] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种集体下行 [27][28] - 银行间回购定盘利率多数持平，农发行等金融债、国债中标收益率公布 [28][29] - 欧债收益率普遍下跌，美债收益率集体上涨 [29][30] 汇市速递 - 3月4日在岸人民币对美元收盘跌123个基点，中间价调贬36个基点 [31] - 纽约尾盘美元指数跌0.26%，非美货币多数上涨，离岸人民币上涨 [31] 研报精粹 - 中信证券建议提前布局韩国国债，入指WGBI将带来500 - 600亿美元被动资金 [32] - 中信证券称预测PPI需全局展望商品价格，关注国内外因素影响 [32] - 西部固收认为3月信用债市场或维持震荡，建议控制久期等 [33] 今日提示 - 3月5日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [34] 股票市场要闻 - A股缩量调整，上证指数等下跌，市场炒作重心转移，部分板块有表现 [35] - 港股下跌，油气、航运、科网股回调，南向资金净卖出 [35][36] - 富时罗素调整富时中国A50指数成分股，3月20日盘后生效 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月1日起CBAM进入收费期，虽向欧盟进口商收取碳排放关税但会传导至出口企业，对中国钢铝产品出口造成冲击 [2][5][20][76][79] - 大部分中国钢铝产品碳排放强度默认值远高于CBAM基准值且普遍高于其他国家，会削弱中国钢铝产品出口竞争力，钢铁产品碳关税增加约380 - 3900元/吨，铝制品碳关税增加约1400 - 3400元/吨 [3][6][39][42][53] - 从出口总量看CBAM对行业整体影响尚不显著，但对出口欧盟占比大的企业影响较大，企业需优化碳排放管理并合理运用金融工具应对 [4][6][65][66][118] 各章节总结 1. CBAM将在2026年1月1日实施 - CBAM是欧盟针对外部高碳排放产品或企业征收的碳排放关税，旨在解决碳排放成本不对称问题，降低碳泄漏风险 [12][76] - 2023年立法通过并启动过渡期，2025年启动修订程序，修订包括设置进口量豁免门槛、延后时间节点、下调证书数量要求、2027年起发布年度默认碳价等 [14][77][78] - 2025年12月发布执行细则，为2026年正式运行提供依据，政策目前覆盖钢铁、铝等行业，2028年拟向钢铁、铝密集型下游产品扩围 [20][80][79] - 中国出口欧盟的CBAM产品量排第五但隐含碳排放居首，主要为钢铁和铝产品，碳排放成本会传导至出口企业造成冲击 [22][23][81][82] 2. 高默认值将削弱中国钢铝产品的出口竞争力 - CBAM核心是界定碳排放强度值，有使用实际强度和默认值两种方案，使用默认值产品将面临更高碳关税 [33][90] - 欧盟对中国产品碳排放强度默认值设定远高于CBAM基准值且逐年梯度上浮，2026年中国出口欧盟的钢铁、铝产品面临更高默认值和较重碳关税成本 [39][95] - 中国出口产品已支付的碳排放成本可能被低估，欧盟或设定远低于国内的默认碳价 [41][96] 3. 中国钢铝产品出口欧盟的成本陡增 - 中国钢铁产品出口欧盟面临更高碳排放强度默认值，大部分高于土耳其、加拿大等国，若采用默认值计算，将面临389 - 3917元/吨不等的碳关税 [42][97][102] - 中国铝制品碳排放强度默认值远高于CBAM基准值和其他国家，若采用默认值计算，将面临1399 - 3413元/吨不等的碳关税 [53][106][112] 4. 钢铁、铝出口企业如何应对CBAM冲击 - CBAM实施对中国钢铁、铝出口总量影响有限，但对出口欧盟占比大的企业成本冲击明显，企业需优化碳排放管理并运用金融工具对冲风险 [65][66][118] - 部分钢铁和铝冶炼企业实际碳排放强度低于欧盟默认值，企业应争取使用实际碳排数据并对接核查机构，规避碳关税多缴风险 [67][119][120] - 2025年下半年欧盟碳配额价格上涨，企业可通过欧盟碳期货套保，规避因碳价上涨带来的碳关税成本上升风险 [70][121][124]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、增持等），但提出了明确的投资建议，重点关注低碳技术、循环经济及转型领先的头部企业 [6] 报告的核心观点 - CBAM于2026年1月1日正式生效，覆盖钢铁、铝、水泥、化肥、电力、氢六大高排放行业，首批证书清缴时间为2027年，并可能于2028年扩围至钢铝密集型下游产品 [6][24] - CBAM本质上是服务于欧盟经济复苏与产业竞争力的绿色贸易壁垒，其与欧盟碳市场改革相辅相成，旨在通过规则输出强化欧盟在全球绿色贸易领域的“监管者”地位 [6][39][58] - CBAM将显著增加中国钢铁、铝、水泥三大高排放行业的短期出口碳成本，成本压力呈现“水泥>钢铁>铝”的格局，碳成本占相应出口商品价值比例分别为14.2%-15.9%、8.5%-9.5%、2.9%-3.2% [6][102] - 中国高排放行业需加速低碳转型以应对国内外双重碳成本压力，循环经济、低碳技术及转型领先的头部企业将迎来发展机遇 [6][103] 根据相关目录分别进行总结 一、CBAM是欧盟碳市场的重要补充 - CBAM核心目标是应对“碳泄漏”风险，推动全球减排，欧盟识别出63个碳泄漏风险较高的行业 [9][10] - CBAM过渡期（2023年10月至2025年末）不要求清缴证书，但需申报碳排放，正式生效后进口商需按季度申报并在次年购买证书清缴 [11] - CBAM首先覆盖钢铁、铝、水泥、化肥、电力、氢六大行业，其中水泥和化肥需申报隐含碳排放 [6][12] - 每年进口量小于50吨的进口商可豁免申报，此条款将覆盖99%的企业，但仍能管控90%的相关碳排放 [13] - CBAM与欧盟碳市场改革衔接，2026-2034年间逐步提高收费证书比例并同步减少免费配额，2035年起免费配额全面取消 [6][15][16] - CBAM证书价格基于欧盟碳市场均价计算，2027年起将根据每周均价计算 [16] 二、CBAM本质上是绿色贸易壁垒 - CBAM出台背景是欧盟在后疫情时代面临经济重创、能源危机、技术竞争和地缘冲突等多重挑战，旨在重振经济并推动绿色转型 [6][27] - 2009至2019年欧盟GDP未超过2008年的16.4万亿美元，2022年其GDP总量相当于美国的66.5%和中国的92.9%，发展焦虑凸显 [28] - 欧盟通过“绿色新政”及“fit for 55”一揽子计划，将CBAM作为关键政策工具，以巩固其在全球气候治理中的引领地位并提升产业竞争力 [25][26] - 过渡期内，“布鲁塞尔效应”已初步显现，企业实际排放申报率从初期的8-11%升至2025年第二季度的53%，大型货运（超1000吨）申报率更达90-93% [53][54] - 欧盟已形成包括CBAM、《电池法规》、CSDDD等在内的绿色贸易“组合拳”，试图通过输出规则构建壁垒并强化其“监管者”地位 [58] 三、CBAM对中国高排放行业造成短期碳成本 - 过渡期内（2023Q4-2025Q2），欧盟进口的CBAM商品中，钢铁、化肥、水泥、铝占比分别为69%、15%、11%、5%，中国是主要来源国之一 [59] - 2025年1-11月，欧盟从中国进口钢铁、铝、水泥、化肥数量占比分别为11.7%、7.2%、0.2%、1.7% [63] - 中国钢铁、铝、水泥行业排放强度高于欧盟均值，但铝和水泥行业排放强度呈连续下降趋势 [73][78][80] - 欧盟碳定价远高于中国，2026年1月日均价分别为708元/吨和77元/吨，欧盟碳价是中国的9倍多，且中国免费配额难以用于CBAM费用抵扣 [94][98] - 测算显示，CBAM碳成本占中国对欧出口钢铁、铝、水泥商品价值的比例分别为8.5%-9.5%、2.9%-3.2%、14.2%-15.9% [102] - 三大行业CBAM碳成本合计仅占中国对欧出口总价值的0.22%-0.24%，但企业还需承担碳盘查、数据管理等“隐性成本” [102] 四、中国高排放行业需加速转型 - 中国已形成“1+N”双碳政策体系，“十五五”期间将实施“碳双控”考核，全国碳市场已于2025年扩围至覆盖钢铁、水泥、铝行业，排放覆盖率超60% [103][104] - 头部企业如宝钢股份，预计2026年CBAM相关碳成本约1.5亿元/年，2034年或升至7.8亿元/年，国内外碳成本叠加约占其年营业收入的0.1% [109][111] - 钢铁行业转型路径明确，短期重点在完善废钢回收体系、发展短流程炼钢（目标2030年占比达20%以上），并已牵头制定相关国际标准 [113][114] - 铝行业转型关键在于清洁能源替代（目标2027年使用比例达30%以上）及发展再生铝产业，电解铝生产电力消耗排放占比高达72% [118] - 长期看，贸易格局与供应链面临重构，为行业提供加速转型契机，能把握机遇的企业将提升国际竞争力 [6] 五、投资建议 - 低碳技术和低碳产业是行业应对CBAM、实现绿色转型的核心支撑，“十五五”政策将聚焦能源转型、节能降碳、工业绿色改造及技术商业化 [6] - 钢铁、铝、水泥三大行业核心转型路径均涉及废弃工业品循环利用，循环经济具备政策与企业需求双重支撑，将成为绿色增长新引擎 [6] - 高排放行业中转型进展较快、已取得成果的头部企业具备技术资金优势，减排成效突出，长期有望通过低碳化提升国际竞争力，值得关注 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，铝价短期偏强震荡 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [3] - 安徽省6家短流程钢厂，1家于1月5日开始停产，其余大部分钢厂1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [4] - 成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低，在供需双弱格局下，市场情绪偏悲观，价格重心持续下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [4] 铝锭 - 昨日铝价偏强运行，市场担忧中东冲突长期化，通胀担忧加剧，美联储降息预期延迟，3月降息25个基点概率为2.6%，维持利率不变概率为97.4% [3] - 假期过后，国内氧化铝市场整体库存小幅去化，供需格局边际改善，但过剩压力未根本缓解 [4] - 受地缘政治因素影响，铝价拉涨，贸易商看涨铝价，本周二中原市场成交情绪提升 [4] - 累库趋势持续，持货商出货意愿显著，但终端订单节后恢复差，下游加工企业库存未消耗完，接货情绪回落，中原市场实际成交价格围绕在中原价平水到中原价贴水20元之间 [4] - 2月国内铝加工综合PMI录得34.8%，位于荣枯线下方，受春节假期影响显著走弱，各细分行业PMI普遍处于荣枯线以下 [4] - 3月2日电解铝锭地区社会库存较上周四累库7.2万吨，较上周一累库12.1万吨，主要累库为无锡、佛山以及巩义地区 [4] - 主要消费地铝棒库存较上周四累库0.55万吨，主要来源于佛山地区 [4] - 地缘黑天鹅可能导致数百万吨级供应扰动，推高冶炼成本，叠加市场避险情绪，铝价波动性或将放大 [5] - 基本面季节性压力突出，累库形成价格上方主要压力 [5]

报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多；套利：多铝空铝合金 [8] 报告的核心观点 - 中东地缘政治危机升级，卡塔尔暂停铝生产涉及产能63.6万吨，中东地区电解铝年产量约700万吨占全球产量10%左右且70%用于出口，运输或受阻，天然气价格上涨引发能源危机担忧；国内消费处恢复期，库存累库，价格传导或受阻；长期宏观降息及海外消费强势，维持回调买入保值策略 [6] - 澳洲氧化铝成交使中东危机对海外氧化铝需求偏利空，但运费上涨预期使铝土矿CIF价格暂停下跌；北方氧化铝厂压产缓解供应过剩压力，社会库存累库幅度放缓，现货价格有上涨趋势，但电解铝厂接受度差，原料库存高位回落；仓单库存压力难缓解但盘面平水现货短期下滑空间有限 [7] 相关目录总结 铝现货 - 华东A00铝价23950元/吨，较上一交易日变化330元/吨，升贴水-160元/吨，较上一交易日变化10元/吨；中原A00铝价23820元/吨，升贴水较上一交易日变化0元/吨至-290元/吨；佛山A00铝价23930元/吨，较上一交易日变化310元/吨，升贴水较上一交易日变化-10元/吨至-180元/吨 [1] 铝期货 - 2026 - 03 - 03日沪铝主力合约开于24500元/吨，收于23905元/吨，较上一交易日变化 - 140元/吨，最高价24600元/吨，最低价23820元/吨，成交611850手，持仓257380手 [2] 库存 - 截止2026 - 03 - 03，国内电解铝锭社会库存122.9万吨，较上一期变化7.2万吨，仓单库存316153吨，较上一交易日变化21365吨，LME铝库存461550吨，较上一交易日变化 - 2000吨 [2] 氧化铝现货价格 - 2026 - 03 - 03山西价格2640元/吨，山东价格2605元/吨，河南价格2660元/吨，广西价格2685元/吨，贵州价格2755元/吨，澳洲氧化铝FOB价格311美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 2026 - 03 - 03氧化铝主力合约开于2786元/吨，收于2807元/吨，较上一交易日收盘价变化49元/吨，变化幅度1.78%，最高价2842元/吨，最低价2757元/吨，成交454604手，持仓307019手 [2] 铝合金价格 - 2026 - 03 - 03保太民用生铝采购价格18100元/吨，机械生铝采购价格18500元/吨，价格环比昨日变化0元/吨；ADC12保太报价23700元/吨，价格环比昨日变化 - 100元/吨 [3] 铝合金库存 - 社会库存6.70万吨，厂内库存9.48万吨 [4] 铝合金成本利润 - 理论总成本22631元/吨，理论利润569元/吨 [5]

涉及的行业与公司 * **行业**: 铝业（有色金属行业）[1] * **公司**: Qatalum（海德鲁合资企业）[1] 核心观点与论据 * **核心观点**: 中东局势升温（伊以冲突）可能催化铝价超预期上涨，持续看好铝板块价格与估值齐升的行情[1] * **论据1**: 中东地区铝产业链面临多重风险，包括铝业产能、航运能力和能源供给风险显著抬头，后续生产扰动乃至海外二次能源危机风险不容忽视[1] * **论据2**: 历史复盘显示，在2021-22年能源危机期间，铝价和板块最大涨幅分别达到60%和100%[1] * **论据3**: 铝业中长期供需逻辑维持强势[1] * **核心事件**: 中东区域铝业停产已经开始，供给担忧升温[1] * **具体事件**: 3月3日，海德鲁公告旗下合资企业Qatalum因天然气中断正式停产[1] * **影响规模**: 影响产能64.8万吨，占全球产能的0.9%[1] * **恢复时间**: 全面重启需要6-12个月[1] 其他重要内容 * **风险提示**: 报告提及了“海外二次能源危机风险”[1]

报告行业投资评级 - 铝单边投资评级为谨慎偏多，氧化铝为中性，铝合金为谨慎偏多；套利策略为多铝空铝合金 [8] 报告的核心观点 - 中东地缘政治危机升级是行情波动主要驱动因素，虽霍尔木兹海峡完全封锁概率不大，但运输受阻且能源危机担忧上升；国内消费处于恢复期，社会库存累库，价格向下传导或受阻，地缘政治溢价后期可能回吐；长期宏观降息且海外消费强势，维持回调买入保值策略 [6] - 铝土矿海运费暂稳，但中东危机引发运费上涨担忧，进口矿现货市场成交少；供应端过剩压力缓解，社会库存累库放缓，现货价格有上涨趋势，但电解铝厂接受度差；仓单库存压力难缓解，盘面平水现货短期下滑空间有限 [7] 相关目录总结 铝现货 - 华东A00铝价23620元/吨，较上一交易日变化210元/吨，升贴水-170元/吨；中原A00铝价23500元/吨，升贴水-290元/吨；佛山A00铝价23620元/吨，较上一交易日变化200元/吨，升贴水-170元/吨 [1] 铝期货 - 2026-03-02沪铝主力合约开于23815元/吨，收于24465元/吨，较上一交易日变化760元/吨，最高价24495元/吨，最低价23710元/吨；全天成交483091手，持仓277833手 [2] 库存 - 截止2026-03-02，国内电解铝锭社会库存122.9万吨，较上一期变化7.2万吨，仓单库存294788吨，较上一交易日变化5490吨，LME铝库存463550吨，较上一交易日变化-2000吨 [2] 氧化铝现货价格 - 2026-03-02山西价格2630元/吨，山东价格2590元/吨，河南价格2655元/吨，广西价格2675元/吨，贵州价格2745元/吨，澳洲氧化铝FOB价格311美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 2026-03-02氧化铝主力合约开于2746元/吨，收于2773元/吨，较上一交易日收盘价变化16元/吨，变化幅度0.58%，最高价2782元/吨，最低价2740元/吨；全天成交365789手，持仓344019手 [2] 铝合金价格 - 2026-03-02保太民用生铝采购价格18100元/吨，机械生铝采购价格18500元/吨，价格环比昨日变化400元/吨；ADC12保太报价23400元/吨，价格环比昨日变化400元/吨 [3] 铝合金库存 - 铝合金社会库存6.70万吨，厂内库存9.48万吨 [4] 铝合金成本利润 - 理论总成本22631元/吨，理论利润569元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受美伊冲突影响全球风险偏好，人民币汇率升值带动外资流入，各行业受不同因素影响呈现不同走势，投资者需关注两会政策信号、战局转变及各行业基本面变化，不同品种投资策略各异，有逢低做多、观望、高抛低吸等[4] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：国家大基金首投具身智能，银河通用完成25亿元融资；欧洲天然气价格涨幅扩大至42%；MiniMax2025年业绩超预期；德国电信与星链合作[2] - 基差年化比率：IF、IC、IM、IH不同合约有不同比率[3] - 策略观点：关注国内两会政策信号及战局转变，策略上逢低做多[4] 国债 - 行情资讯：周一各主力合约有不同环比变化；三艘英美油轮在波斯湾和霍尔木兹海峡遭袭击；法国2月制造业PMI终值为50.1；3月2日VIX指数升至25.24点；央行当日净投放190亿元[5] - 策略观点：经济恢复动能持续性待观察，美伊冲突短期利好债市，后续需观察冲突情况，预计行情延续震荡[8] 贵金属 - 行情资讯：沪金涨1.14%，沪银跌1.88%；COMEX金涨1.80%，COMEX银跌3.83%；美以联合打击伊朗后局势升级，美国2月ISM - PMI数据高于预期[9] - 策略观点：短期受避险情绪推动走强，价格大概率重回高位震荡，短期保持观望，给出沪金、沪银主力合约参考运行区间[10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：中东局势紧张，铜价冲高回落，LME库存增加，国内电解铜社会库存增加，现货贴水情况有变化，进口亏损，精废铜价差缩窄[12][13] - 策略观点：地缘局势下铜价有支撑，政策和产业因素也有影响，短期铜价下方支撑强，给出沪铜和伦铜3M运行区间参考[14] 铝 - 行情资讯：中东局势加大供应担忧，铝价冲高，沪铝加权合约持仓量和期货仓单增加，铝锭社会库存增加，铝棒加工费反弹，LME库存减少[15] - 策略观点：国内铝锭库存有望快于往年见顶，中东供应风险及其他因素使短期铝价有望偏强运行，给出沪铝和伦铝3M运行区间参考[16] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数收涨，伦锌3S较前日同期跌，给出相关基差、库存等数据，3月2日全国主要市场锌锭社会库存增加[17] - 策略观点：产业方面锌精矿国产TC小幅抬升，冶炼利润回暖，但国内锌产业维持偏弱，伊朗冲突对锌矿供应实质影响小，情绪端可能短暂推高锌价[17] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数收涨，伦铅3S较前日同期跌，给出相关基差、库存等数据，3月2日全国主要市场铅锭社会库存减少[18] - 策略观点：产业方面铅矿库存等有变化，冶炼厂开工率下滑，下游蓄企开工未完全恢复，预计短期铅价止跌企稳，后续有望回升[18] 镍 - 行情资讯：3月2日沪镍主力合约收报较前日下跌，现货市场升贴水有变化，成本端镍矿价格有涨跌，镍铁价格上涨[19] - 策略观点：中期镍价预计缓慢震荡上行，短期价格震荡运行消化库存压力，给出沪镍和伦镍3M合约运行区间参考，建议高抛低吸[19] 锡 - 行情资讯：3月2日沪锡主力合约收报较前日下跌，SHFE库存增加，LME库存减少，缅甸局势引发担忧，云南和江西地区冶炼厂情况影响供应，需求端下游开工率偏低[20][21] - 策略观点：宏观和行业背景下市场做多情绪强烈，但需注意供需和库存现状，预计锡价宽度震荡运行，建议观望，给出国内和海外运行区间参考[21] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报较上一工作日有变化，LC2605合约收盘价较前日有变化，贸易市场电池级碳酸锂升贴水有数据[22] - 策略观点：多头氛围带动高开，但看多情绪回落，基本面预期向好，需警惕原材料成本和矿端供给影响，给出广期所碳酸锂2605合约参考运行区间[22] 氧化铝 - 行情资讯：2026年3月2日氧化铝指数日内上涨，单边交易总持仓减少，基差、海外价格、期货库存等有相关数据[23] - 策略观点：检修增加和投产延迟使累库幅度收缩，但仓单注册量高，交割压力压制价格，建议观望，期货价格宽幅震荡，关注潜在驱动，给出国内主力合约参考运行区间[24] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午不锈钢主力合约收涨，单边持仓增加，现货价格有变化，原料价格持平，期货库存减少，社会库存增加[25] - 策略观点：节后库存累积，供应端压力大，市场采购氛围回暖但下游实际拿货少，预计维持震荡上行格局，给出主力合约参考区间[26] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格走高，主力AD2604合约收盘涨，加权合约持仓微增，成交量放大，仓单减少，国内主流地区ADC12均价上调，进口ADC12报价涨，库存减少[27] - 策略观点：成本端价格偏强，节后下游复工复产推进需求有望改善，叠加供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格预计偏强运行[28] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价较上一交易日持平，注册仓单和持仓量有变化，现货市场价格有减少；热轧板卷主力合约收盘价涨，注册仓单增加，持仓量减少，现货价格持平[30] - 策略观点：商品市场情绪较好，成材价格小幅反弹，宏观上美伊冲突影响原油供应和商品估值，基本面热卷和螺纹钢情况不同，当前黑色系基本面弱于节前预期，短期以库存消化和需求验证为核心矛盾，价格大概率区间震荡偏弱，需关注多方面因素[31] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓变化，现货青岛港PB粉有价格和基差数据，华北部分钢企接到减排通知[32] - 策略观点：供给方面海外矿石发运有波动，需求方面铁水产量增加，钢厂盈利率回升，库存端港口库存累库，钢厂库存回落，预计价格震荡运行，关注三月重要会议政策指引[33][34] 焦煤焦炭 - 行情资讯：3月2日焦煤主力合约盘中探底回升，焦炭主力合约收涨，给出各现货端价格及升水盘面情况[35] - 技术分析：焦煤关注1100元/吨附近支撑及1260元/吨附近压力；焦炭关注1650元/吨附近支撑及1780元/吨附近压力[36] - 策略观点：上周双焦价格震荡走弱，节后下游去库、煤矿复产等因素影响，中长期商品多头延续，但短期市场震荡降波，黑色板块弱势，焦煤短期有回调风险，有望在6 - 10月上涨[37][38] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周一下午玻璃主力合约收涨，华北大板和华中报价有变化，02月26日浮法玻璃样本企业周度库存增加，持仓方面多空单增仓情况不同[39] - 策略观点：供应稳定，需求偏弱，库存大幅攀升，价格上行阻力大，预计短期内市场弱势震荡，给出主力合约参考区间[40] - 纯碱 - 行情资讯：周一下午纯碱主力合约收涨，沙河重碱报价持平，02月26日纯碱样本企业周度库存增加，持仓方面多空单增仓情况不同[41] - 策略观点：现货市场观望情绪浓，需求端采购释放缓慢，供应端变动有限，预计市场窄幅震荡整理，给出主力合约参考区间[41] 锰硅硅铁 - 行情资讯：3月2日锰硅主力合约收涨，硅铁主力合约收涨，给出现货端报价及升贴水情况，技术形态上锰硅和硅铁有不同表现[42] - 策略观点：上周铁合金上涨受传闻和资金推动，中长期商品多头延续，但短期市场震荡降波，黑色板块弱势，锰硅供需格局不理想但因素大多已计入价格，硅铁供求结构基本平衡，未来行情受黑色板块和成本、供给因素影响，关注锰矿和“双碳”政策情况[43][44][45] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价报跌，加权合约持仓变化，现货端有报价和基差数据[46] - 策略观点：昨日震荡收跌，价格震荡偏弱，节后新疆地区开炉数增加，西南地区复产节奏偏缓，需求端有望好转，预计供需双增，价格震荡运行，关注煤焦走势和西北大厂复产及下游需求变化[47] - 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价报跌，加权合约持仓变化，现货端有报价和基差数据[48][49] - 策略观点：3月排产预计上行，但工厂库存高位去化有限，现实端反馈不佳，节后成交清淡，政策预期有托底效果，预计盘面承压运行，关注重要会议相关表述[50] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：美伊冲突使原油有上涨驱动，丁二烯橡胶跟涨，多空有不同观点，给出轮胎企业开工负荷、库存、现货价格等数据[52][53][54] - 策略观点：建议按照盘面偏强短线交易，设置止损，快进快出，对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或继续持仓[55] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨，相关成品油主力期货也收涨，欧洲ARA周度数据显示各类成品油库存有变化[56] - 策略观点：油价已出现涨幅并计价地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，考虑委内瑞拉增产和OPEC增产恢复预期，以中期布局为主，等待地缘终点爆发排除尾部风险[57] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌变化[58] - 策略观点：甲醇向下动能仍在，但利空因子边际转弱，向下空间有限，以中期格局逢低做多为主[59] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌变化，总体基差有数据[60] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，尿素基本面利空，逢高空配[61] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：给出成本端、期现端、供应端、需求端等多方面数据[62] - 策略观点：中东地缘冲突未降温，纯苯和苯乙烯现货、期货价格上涨，苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小，待回落至低位后观察进场做多机会[63] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨，给出现货价、基差、5 - 9价差、成本端、开工率、库存等数据[64] - 策略观点：企业综合利润中性，供给端产量高，需求端内需未恢复，出口退税取消催化短期抢出口，国内供强需弱，基本面较差[65] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，给出华东现货、基差、5 - 9价差、供给端、下游负荷、进口到港预报、港口库存、估值和成本等数据[66][67] - 策略观点：国外装置检修量偏高，但国内检修量下降不足，整体负荷高，进口3月预期下降，下游恢复中，港口累库压力大，中期有压利润降负预期，估值同比中性偏低，关注逢低做多机会[68] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，给出华东现货、基差、5 - 9价差、负荷、装置、库存、估值和成本等数据[69] - 策略观点：随着检修预期下降，PTA难以转为去库周期，需观察后续检修情况，估值方面加工费回落，短期预期回调到位，PXN回调至中性水平，中期关注跟随PX和原油逢低做多机会[70] 对二甲苯 - 行情资讯：PX05合约上涨，给出PX CFR、基差、5 - 7价差、负荷、装置、进口、库存、估值成本等数据[71] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修多，短期累库，三月进入检修季和PTA装置重启后转入去库周期，中东意外可能导致炼厂降负，PX和PTA供需结构偏强，中期格局好，关注跟随原油逢低做多机会[72] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价格上涨，基差走弱，上游开工下降，周度库存累库，下游平均开工率下降，LL5 - 9价差缩小[73] - 策略观点：期货价格上涨，中东地缘冲突影响，PE估值向下空间仍存，仓单对盘面压制减轻，供应端有支撑，需求端农膜原料库存或见顶，整体开工率触底反弹[74] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价和现货价格上涨，基差走弱，上游开工上涨，周度库存累库，下游平均开工率上涨，LL - PP价差扩大，PP5 - 9价差缩小[75] - 策略观点：期货价格上涨，成本端供应过剩幅度或缓解，供应端无产能投放计划，需求端下游开工率季节性反弹强，短期地缘冲突主导行情，长期矛盾转移，逢低做多PP5 - 9价差[76] 农产品类 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价普遍下跌，市场需求弱，预计今日猪价或小幅下滑，局部趋稳[78] - 策略观点：节后屠宰规模大，活体库存去化有限，近月反弹后偏空，远端受产能去化和季节性因素支撑但升水背景下空间受限，反套或等待回落整固后买入[79] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格多数走稳，供应正常，下游按需采购，部分减慢，库存略增加，预计今日全国蛋价或多数稳定，少数下跌[80] - 策略观点：在产蛋鸡存栏规模偏大，节后蛋价高于预期且库存未明显积累，考虑累库行为增多，但行业信心重建可能削弱中期蛋价上涨潜力，盘面远端需留意估值压力[81] 豆菜粕 - 行情资讯：给出美国大豆出口销售、巴西大豆收获进度、国内大豆到港和库存、全球及各国大豆产量和出口量等数据[82][83] - 策略观点：上周传言带动豆粕价格上涨，基本面美豆出口销售好转和中国采购预期推动CBOT大豆价格上涨，国内远期供应压力增加但进口成本抬高，蛋白粕价格或筑底[84] 油脂 - 行情资讯：给出印度尼西亚、马来西亚棕榈油出口和产量、库存数据，印度植物油库存数据，国内三大油脂库存数据[85] - 策略观点：地缘危机使原油价格上涨带动油脂价格走强，基本面中国和印度植物油库存下降，但2月马来西亚出口回落，中线看涨，等待价格低位企稳买入[86] 白糖 - 行情资讯：给出3月原糖合约交割量、印度和巴西食糖产量预测、港口等待装运食糖数量、各国食糖产量及我国进口食糖等数据[87][88] - 策略观点：北半球印度和泰国产量相互抵消，原糖价格处于历史低位且贴水巴西乙醇折算价，4月后巴西新榨季可能下调甘蔗制糖比例，不宜过分看空，国内现阶段收榨，增产压力缓解，或有反弹可能，逢低少量参与多单[89] 棉花 - 行情资讯：给出美国棉花出口销售、国内纺纱厂开机率和棉花商业库存、全球及各国棉花产量和库存消费比、我国进口棉花等数据[90] - 策略观点：节后郑棉期货大幅增仓上涨，提前博弈3月旺季，关注3月下游开机情况，若配合则仍有上涨空间，维持逢低买入[91]

港股大市表现 - 恒生指数下跌2.1%至26,059.85点，国企指数下跌1.8%至8,701.91点[1] - 港股总成交额下跌24.0%至3,577亿港元[1] - 恒指夜期收报26,109点，较现货高水49点[2] 行业与板块动态 - 能源与原材料板块指数分别上升4.0%和3.1%，医疗保健与金融板块指数分别下跌3.4%和3.3%[1] - 地缘政治危机下，“三桶油”股价上升2.6%-5.6%，金矿股招金矿业上升6.0%，航空股国泰航空及国航下跌4.1%-5.3%[2] - 新能源股普遍上升1.0%-2.4%，而依赖进口的天然气运营商中国燃气及新奥能源下跌0.1%-0.7%[6] - 恒生医疗保健指数下跌3.4%，但翰森制药核心产品临床数据显示其降糖与减重效果显著[5] 重点公司动态 - 比亚迪首两月销量同比下滑35.8%，但股价逆市上升4.4%[4] - 信义玻璃及中国宏桥领涨蓝筹，分别上升12.4%及7.2%[1] - 吉利汽车首两月销量同比微增1%，但股价下跌2.4%[4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铝供应端本周未出现增减产情况，开工产能维持稳定；需求端下游加工未完全恢复，成交一般；行业理论利润较上周增加，社会库存因下游放假累积，海外宏观局势及宏观因素致短期波动大，盘面高位震荡 [3] - 氧化铝供应方面部分企业结束检修恢复生产，本周供应增多但整体仍过剩，基本面利空；需求端电解铝开工产能短期内平稳，氧化铝需求高位运行；本周现货价格平稳，厂库增加；短期供给有扰动，价格底部或逐步显现 [4] 根据相关目录分别进行总结 铝和氧化铝利多和利空因素 - 铝利多因素为国内电解铝产能政策限制明确、全球供应弹性不足，全产业链库存偏低，整体利润可观 [8] - 铝利空因素为下游未全面复工复产 [8] - 氧化铝利多因素为部分企业推进压减、短期供给有扰动，下游需求维持高位 [9] - 氧化铝利空因素为综合供给减量有限、供应仍过剩，下游电解铝增速放缓抑制需求 [9] 铝和氧化铝价格及持仓情况 - 展示沪铝主力收盘价和持仓量、LME铝(3个月)收盘价与持仓情况 [5] - 展示沪铝连续 - 连二季节性、LME铝3 - 15升贴水季节性 [10] - 展示A00铝现货均价和升贴水均价、LME铝现货和0 - 3升贴水 [11][13] - 展示铝现货三地价差、氧化铝期货主力合约收盘价和持仓量、氧化铝月差 [15][16] - 展示A00铝三地现货基差、氧化铝现货价格、氧化铝主要地区价差 [18][19] - 展示氧化铝四地基差、氧化铝交割无风险套利利润 [20] 上游供给 - 展示中国铝土矿全国月度产量季节性、分省份月度产量、月度进口量季节性、港口库存季节性 [22][23] - 展示中国氧化铝月度产量季节性、主要产地月度产量、全国周度开工率、分省份周度开工率 [24][27][28] - 展示氧化铝进口盈亏、全球电解铝月度产量季节性、中国电解铝月度产量季节性、氧化铝月度进口量季节性 [30][31][33] - 展示中国电解铝周度产量季节性、铝锭周度出库量季节性、铝棒周度出库量季节性、铝锭 + 铝棒周度出库量季节性 [36][37][39] - 展示中国电解铝月度净进口季节性、铝现货进口盈亏 [40] 下游需求 - 展示铝棒产量（周）季节性、铝型材产量（月）季节性、铝杆产量（月）季节性、铝板产量（月）季节性、铝箔产量（月）季节性、原铝铝合金锭产量（月）季节性 [41] - 展示行业平均周度开工率季节性、铝箔周度开工率季节性、铝型材周度开工率季节性、铝板带周度开工率季节性、铝线缆周度开工率季节性、原生铝合金周度开工率季节性 [45][48][50][51] - 展示建筑铝型材月度开工率季节性、工业铝型材月度开工率季节性、铝板带月度开工率季节性、铝箔月度开工率季节性、铝杆月度开工率季节性、原生铝合金月度开工率季节性 [52][53] - 展示未锻造的铝及铝材当月出口量季节性、中国铝材出口利润 [54][55] - 展示房屋开竣工面积和固定资产投资完成额累计同比、房屋竣工面积当月值季节性、电源工程投资完成额太阳能当月值季节性、光伏新增装机量当月值季节性 [57][58][63] - 展示新增220千伏及以上线路长度当月值季节性、汽车产量当月值季节性、新能源汽车产量当月值季节性、电网工程投资完成额当月值季节性 [66][67] 库存 - 展示中国铝土矿月度库存季节性、广西、河南、山西库存季节性 [65][68] - 展示氧化铝企业厂内库存季节性、厂内库存天数季节性、SHFE氧化铝仓单总量季节性、LME铝库存季节性、SHFE铝仓单数量季节性、中国电解铝社会库存季节性 [69][70] - 展示中国电解铝库存天数季节性、铝棒现货库存季节性、铝锭 + 铝棒现货库存季节性 [73] 成本利润 - 展示国内铝土矿价格、进口铝土矿价格、32%离子膜液碱折百价、氧化铝成本、氧化铝现货价格、预焙阳极价格、动力煤价格 [75] - 展示荷兰天然气TTF、欧洲部分国家电价、中国电解铝成本利润 [76]