报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同有色金属品种表现各异，铜节前备货但需关注消费指标压力；铝库存表现不及预期；锌或短期反弹，可把握反弹空配机会；铅阶段性向好但反弹承压；镍弱势运行将下行；锡难走出趋势行情；碳酸锂低位有支撑但价格承压；工业硅供应过剩预期未扭转；多晶硅或有回调压力 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 情绪上，市场波动大，受降息等因素影响铜价冲高，内外盘仓量一般，市场关注实体经济指标，不确定性强 [1] - 国内方面，现货报价稳健，进入节前备货期，库存小幅流出但本月累库，精铜产量环降，再生开工受影响，关注进口补充 [1] - 海外方面，Freeport印尼矿区少量产能运营，刚果铜矿推迟产量预期指引 [1] - 走势上，节前有备货提振，关注消费指标压力，前期多单止盈后观望，预计沪铜震荡在7.9 - 8.06万元间 [1] 铝及氧化铝 - 氧化铝运行产能环比上升，平衡过剩，库存增加，利润有压缩空间，弱势运行，支撑看6月低点2900元附近 [1] - 国内电解铝运行产能稳定，产能变动以置换为主 [1] - 需求方面，铝下游加工龙头企业开工率小幅变化，铝材出口有降有增 [1] - 库存上，铝锭社库增加，铝棒社库下降，铝价回荡，现货贴水收窄 [1] - 走势上，铝下游旺季表现不及预期，关注节前备货反馈，沪铝高位回落，支撑看20500元 [1] 锌 - 行情上，受美联储降息影响，锌价回落，内外价差走扩后收窄，沪锌在2.2万整数关有支撑 [1] - 供应上，LME锌库存低，国内矿供应紧张，炼厂检修，锌锭供应环比预减，社库回落 [1] - 消费旺季不旺，铁塔等订单表现不佳，下游开工阶段性好转但需求增量预期不足 [1] - 走势上，内外盘去库，沪伦比走低空间有限，沪锌或短期反弹，倾向把握反弹空配机会 [1] 铅 - 行情上，LME铅过剩承压，沪铅基本面阶段性向好修复，增仓反弹 [1] - 供应上，矿端供应紧张，原生铅炼厂检修，再生铅利润修复但开工仍低，进口锭约束沪铅上方空间 [1] - 消费上，终端消费回暖，下游采买积极性好转，企业开工率有差异 [1] - 走势上，铅基本面向好但进口锭补入预期强，关注1.73万元/吨压力 [1] 镍及不锈钢 - 期货上，沪镍低位震荡，不锈钢稍有反弹，成交活跃度低 [1] - 宏观与需求方面，降息后多头兑现，下游观望情绪浓，成本上涨动力不足，节前需求显现，成本端有支撑 [1] - 现货与供应上，各品种升水情况不同，纯镍库存增加，镍货库存下降，不锈钢库存下降 [1] - 走势上，沪镍多头题材耗尽，价格弱势运行将下行 [1] 锡 - 行情上，内外盘锡价受阻下滑后获支撑，市场交投情绪一般，LME挤仓结束 [1] - 供应上，国内龙头产能检修，矿进口量低位，再生锡供应紧张，印尼能完成产量目标 [1] - 消费上，锡价下调后刚需买盘显现，库存下降，但终端产品产量与出口一般 [1] - 走势上，市场焦点转向内盘，锡价难走出趋势行情，可观望或高抛低吸 [1] 碳酸锂 - 期货上，碳酸锂期货震荡反弹，市场投机度回落，多空分歧下降 [1] - 现货上，电碳报价及工碳价差情况，持货商惜售，下游采购意愿升温，矿山矿种变更无明确结果 [1] - 需求上，传统车销旺季带动材料厂订单增长，行业需求旺盛 [1] - 供应上，市场总库存下降，冶炼厂库存降，下游库存增 [1] - 结论上，低位有支撑，但产业抛货完成，降息后价格承压 [1] 工业硅 - 价格上，工业硅与多晶硅走势分化，工业硅突破900元/吨关口，因煤炭成本支撑 [1] - 供需上，9 - 10月产量预计增长，需求端开工率有变动，减产或国庆前后明确 [1] - 库存上，社库增加，包括普通库和交割库 [1] - 总结上，工业硅价格受成本与落后炉型出清影响，供应过剩预期未扭转，库存增加，价格上行空间有限 [1] 多晶硅 - 价格上，期货区间震荡阴跌，市场情绪降温，现货成交下沿小幅上调 [1] - 供需上，行业自律会议后头部企业10月产量或下滑，下游硅片同步减产，组件价格震荡 [1] - 库存上，企业库存分布不均，厂库合计环比减少 [1] - 走势上，多晶硅产能出清推进，市场情绪作用弱化，现货价格成交量心上移，盘面或有回调压力，关注5万元/吨支撑 [1] 推荐策略 - 白银2512合约多单持有，上调目标位至10500至12000，止损9100，原因是联储放鸽，市场风险偏好向上，金银比适度 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价中长期供需矛盾提供底部支撑，重心逐步上抬，单边上行需商品与金融属性共振，短期至少维持震荡，主力参考79000 - 81000 [1] - 氧化铝预计短期主力合约在2900 - 3200元/吨区间震荡 [3] - 铝价短期维持震荡运行，主力合约参考区间20600 - 21000元/吨 [3] - 铝合金短期现货价格保持坚挺，累库速率放缓，主力合约参考运行区间20200 - 20600元/吨 [4] - 沪锌短期价格或受宏观驱动冲高，但基本面弹性有限，向上反弹需需求超预期改善等，向下突破需TC超预期走强等，主力参考21500 - 22500 [6] - 锡价供应端偏强有支撑，若缅甸锡矿供应恢复顺利则逢高空，不及预期则延续高位震荡，运行区间参考285000 - 265000 [8] - 镍盘面维持区间震荡，主力参考120000 - 125000 [9] - 不锈钢短期盘面震荡调整，主力运行区间参考12800 - 13200 [12] - 碳酸锂短期盘面预计震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [15] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - **价格及基差**：SMM 1电解铜等价格有涨有跌，精废价差涨6.85%，进口盈亏降98.67元/吨 [1] - **月间价差**：2510 - 2511等月间价差有变化 [1] - **基本面数据**：8月电解铜产量、进口量有变化，国内主流港口铜精矿库存等有周变化和月变化 [1] 铝产业 - **价格及价差**：SMM A00铝等价格有涨跌，进口盈亏等有变化 [3] - **比价和盈亏**：进口盈亏、沪伦比值有变动 [3] - **月间价差**：2509 - 2510等月间价差有改变 [3] - **基本面数据**：8月氧化铝、电解铝产量等有变化，铝型材等开工率有周变化 [3] 铝合金产业 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12等价格无涨跌，精废价差有涨幅 [4] - **月间价差**：2511 - 2512等月间价差有变动 [4] - **基本面数据**：8月再生铝合金锭等产量有变化，再生铝合金开工率等有周变化 [4] 锌产业 - **价格及价差**：SMM 0锌锭价格下跌，升贴水有变化 [6] - **比价和盈亏**：进口盈亏、沪伦比值有改变 [6] - **月间价差**：2510 - 2511等月间价差有变动 [6] - **基本面数据**：8月精炼锌产量、进口量等有变化，镀锌等开工率有周变化 [6] 锡产业 - **现货价格及基差**：SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3升贴水涨幅19.74% [8] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏降2.87%，沪伦比值有变动 [8] - **月间价差**：2510 - 2511等月间价差有变化 [8] - **基本面数据**：7月锡矿进口等有变化，SHEF库存等有周变化和日变化 [8] 镍产业 - **价格及基差**：SMM 1电解镍等价格有微跌，期货进口盈亏涨幅12.57% [9] - **电积镍成本**：一体化MHP等生产电积镍成本有月变化和日变化 [9] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍等均价有涨幅 [9] - **月间价差**：2511 - 2512等月间价差有变动 [9] - **供需和库存**：中国精炼镍产量等有变化，SHFE库存等有周变化和日变化 [9] 不锈钢产业 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格无涨跌，期现价差有变化 [12] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿等价格有涨跌 [12] - **月间价差**：2511 - 2512等月间价差有变动 [12] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量等有变化，300系社库等有周变化和日变化 [12] 碳酸锂产业 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂等均价有涨幅，锂辉石精矿CIF平均价有变动 [15] - **月间价差**：2510 - 2511等月间价差有变化 [15] - **基本面数据**：8月碳酸锂产量、需求量等有变化，碳酸锂总库存等有月变化 [15]

上海期货交易所绿色品种创新 - 上期所以绿色品种创新为抓手，推出铸造铝合金期货及期权、胶版印刷纸期货及期权等标志性产品，为实体经济注入绿色金融动能 [1] - 通过精准的绿色品种布局及对现有品种的交割绿色升级，将金融工具与产业低碳需求深度融合 [8] 铸造铝合金期货及期权 - 上期所于2025年6月10日推出国内首个再生商品期货期权品种铸造铝合金期货及期权，填补了再生铝领域金融衍生品的空白 [3] - 上市后表现良好，截至9月19日，期货累计成交36.12万手，成交金额715.23亿元，期现相关性达85% [3] - 生产1吨铸造铝合金的碳排放量仅为火电电解铝的3.6%，可节约3.4吨标准煤与22吨水 [2] - 2024年国内铸造铝合金（再生）产能约为1300万吨，产量约为620万吨，表观消费量约为673万吨 [2] - 预计2025年废铝资源为1177万吨 [2] - 多家实体企业深度参与，如大正金属集团利用"电解铝+再生铝"复合型套保策略有效控制成本 [4] 胶版印刷纸期货及期权 - 上期所于2025年9月10日推出全球首个文化用纸金融衍生品胶版印刷纸期货及期权 [5][6] - 2024年胶版印刷纸产量为948万吨，市场规模近500亿元 [6] - 合约设计融入绿色交割规则，优先遴选"绿色工厂"作为交割品牌企业，并对纸张D65亮度指标设定为80.0%～85.0%以引导环保生产 [7] - 上游造纸企业可通过"纸浆期货锁成本+胶版印刷纸期货锁利润"的组合操作实现全流程价格风险对冲 [6] - 胶版印刷纸生产成本中纸浆占比超70% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面趋于平淡，供应端受产能天花板制约总体稳定，国庆前备货需求前景限制下行空间，但仅靠下游部分追涨补货难以弥补需求缺口，同时社会库存环比继续累库，仓库出货量处于近年低位及升现货商贴水表现，价格或承压震荡运行；美联储9月降息落地后宏观面驱动减弱，不过美国采购经理人指数由跌走平，国内反内卷政策持续推进，整体宏观面仍偏多，供需上，上游氧化铝供应过剩+国内电解铝紧平衡，10月在旺季背景下预计仍有小幅上行动能，11 - 12月或再度进入宽幅震荡状态；未来一周铝价或仍以承压整理为主，沪铝2511支撑约20500，阻力约20900 [11] 各部分总结 中线行情分析 - 中线趋势判断为大区间震荡，逻辑是美联储9月降息落地后宏观面驱动减弱，但美国采购经理人指数由跌走平，国内反内卷政策持续推进，整体宏观面仍偏多，供需上，上游氧化铝供应过剩+国内电解铝紧平衡，10月在旺季背景下预计仍有小幅上行动能，11 - 12月或再度进入宽幅震荡状态，20000以下可考虑持中期多单 [5] 品种交易策略 - 上周策略回顾：未来一周沪铝2511支撑约20800，阻力约21400，轻仓持多 [7] - 本周策略建议：未来一周沪铝2511支撑约20500，阻力约20900，短线交易；现货企业套期保值建议适量增配库存 [8] 总体观点 - 铝土矿市场：近期几内亚铝土矿价格因雨季带来的季节性发运收紧，雨季结束后若无突发事件冲击，矿价预计将出现季节性回调，但下方支撑明显，70美元/吨或成为重要支撑位；4季度国产矿石产量迎来边际修复，但因环保整治及监察趋严，整体供应难有大幅改善 [9] - 氧化铝市场：截止9月12日，国内氧化铝建成产能约11255万吨，运行产能约9680万吨，产能利用率约86.23%，上周85.21%，目前产能利用率处于2022年来高位；8月下旬来冶炼利润小幅回落，不过目前现货价格已下跌至高边际成本，氧化铝厂减产风险提高 [9] - 产量（电解铝）：截至2025年9月，国内电解铝建成产能已接近4500万吨的政策天花板，运行产能达4410万吨，开工率高达98%，进一步增产空间有限；四季度新增产能仅来自中铝青海的10万吨（云南指标转移）及新疆农六师铝业的25万吨置换项目，全年净增量预计不足50万吨；2025年全年国内电解铝产量预计为4396万 - 4450万吨，同比增速降至1.5% - 2.3%，四季度产量或维持高位但难有显著增长 [9] - 进出口：目前电解铝进口理论亏损约1800元/吨，上周约亏损1400元/吨；今年3月来铝出口整体回升，目前整体处于近年区间偏高水平，虽然下半年出口增速预计大概率较上半年回落，但预计整体韧性仍在 [9] - 需求（铝型材）：本周国内铝型材行业开工率环较上周升0.6个百分点至54.6%；建筑型材开工率维持低位运行，工业型材在9月传统旺季背景下，近期企业反馈新增订单较前期增多，给予开工率支撑，目前多数企业尚未确定国庆放假安排，四川、山东部分企业反馈计划放假3天左右 [10] - 需求（铝板带箔）：本周铝板带龙头企业开工率环较上周降0.4个百分点至68.2%，短期内铝板龙头企业开工率预计仍将持稳或震荡上行；铝箔龙头企业开工率继持稳71.9%，头部企业增速放缓的态势已清晰显现，短期内在旺季效应支撑下，铝箔龙头企业开工率预计将维持72 - 75%的震荡 [10] - 需求（铝线缆）：本周铝线缆行业开工率持稳65.2%，各家头部生产状态处于忙碌状态，随着时间临近国庆假期，在刚需生产背景下，预计下游厂家采购力度将进一步放量，预计下周开工率缓慢向上 [10] - 需求（合金）：本周原生铝合金板块开工率较上周降0.2个百分点至57.4%，行业产能释放略有收敛；再生铝龙头企业开工率较上周升0.4个百分点至55.9%，主要受益于原料采购压力缓解及订单温和回暖，短期行业开工率将保持小幅上涨趋势，但原料紧缺和政策因素将持续压制产能恢复弹性 [10] - 库存（电解铝）：电解铝锭社会库存64万吨，较上周增约3%，较上年同期低约14%，整体延续7月中旬来的累库动作，本周累库主要仓库出库量下降，不过同期电解铝厂库存则出现回落，近期电解铝社库增幅预计有限；铝棒13.02万吨，基本持稳上周，较去年同期高约9%；LME铝库存再度走高，整体延续6月底累库格局，俄乌战争有通过谈判结束的迹象，此前市场的隐性库存逐步转变为显性，LME库存后续仍较大概率偏累库 [10] - 氧化铝利润：目前中国氧化铝行业完全成本平均值约2840元/吨，利润约200元/吨，上周约270元/吨 [11] - 电解铝利润：目前国内电解铝生产平均成本约17200元/吨，理论盈利约3600元/吨，上周盈利3700元/吨，利润处于较高水平 [11] - 市场预期：宏观面趋于平淡，供应端受产能天花板制约总体稳定，国庆前备货需求前景限制下行空间，但仅靠下游部分追涨补货难以弥补需求缺口，同时社会库存环比继续累库，仓库出货量处于近年低位及升现货商贴水表现，价格或承压震荡运行 [11] - 个人看法：同报告核心观点 [11] - 重点关注点：国内社库变化、几内亚矿端是否发生扰动事件、国内反内卷相关政策实施情况 [11] 重要产业环节价格变化 - 本周铝土矿持稳，随着几内亚雨季临近恢复，政策端扰动消息频出，而4季度长单价格还未尘埃落定，进口铝土矿供应端的增量成为市场关注的重点；煤价小幅走高，长假前备货推动，当前产能严格管控下，坑口价格抗跌，另外从季节性来看，当前南云单电价约0.382元，10月出现回升概率较高；本周氧化铝价格继续小幅回落，供需过剩+库存累库，现货价格承压 [12] 重要产业环节库存变化 - 本周国内港口铝土矿库存小幅回升，2025年初来持续累库至近年高位，8月后于近年高位整理，不过氧化铝厂的铝土矿库存仍在增加，根据DISR的预测，四季度澳洲铝土矿出口量预计持稳，国内铝土矿处于宽裕状态；氧化铝整体库存延续累库，增量主要来自电解铝厂和氧化铝厂库存，港口库存仍处于近年来低位；本周国内主流消费地电解铝锭库存64万吨，较上周增约3%，较上年同期低约14%，整体延续7月中旬来的累库动作，本周累库主要仓库出库量下降，不过同期电解铝厂库存则出现回落，近期电解铝社库增幅预计有限；铝棒13.02万吨，基本持稳上周，较去年同期高约9%；海外方面，LME铝库存再度走高，整体延续6月底累库格局，俄乌战争有通过谈判结束的迹象，此前市场的隐性库存逐步转变为显性，LME库存后续仍较大概率偏累库 [16] 供需情况 - 国内铝产业重要环节利润情况：本周国内氧化铝行业完全成本平均值预计约2840元/吨，利润约200元/吨，上周利润约270元/吨，氧化铝理论进口盈利约150元/吨，上周理论盈利120元/吨；电解铝生产成本约17200元/吨，上周约17500元/吨，理论利润约3600元/吨（上周3700元/吨）；电解铝理论进口亏损约1800元/吨，上周亏损约1400元/吨 [18] - 本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周小增0.1个百分点至62.2%，较去年同期低1.3个百分点；原生合金头部企业开工平稳但中小企业受需求波动开工回调；铝板带样本企业本周开工率微降；铝线缆开工率持稳；型材开工率小幅回升，主要因工业型材受汽车、光伏等订单支撑；包装箔需求刚性但增长乏力；再生铝行业开工率微升；预计下周下游铝加工周度开工率继续小幅回升 [22][23] 期现结构 - 沪铝期货价格结构偏弱 [28] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 2040元/吨，上周为 - 1940元/吨；目前原铝与合金价差处于近年来的中轴偏低水平，当前价差对电解铝影响中性偏强 [35][36] 市场资金情况 - LME铝品种资金动向：经历前4周持稳，最新一期基金净多头寸出现明显增长，主要与美联储9月降息有关，从点阵图来说，年内还有两次降息，整体市场仍偏强对待 [38] - 上期所电解铝品种资金动向：本周主力净多小幅回落，多空阵营均出现小幅减仓操作；以金融投机为主背景的资金净多头寸小幅减仓；以中下游企业为主背景资金由小幅净多转轻微净空头寸，近期基本处于多空胶着状态；从目前主力资金的表现来看，未来一周市场或震荡偏承压 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价中长周期供需矛盾提供底部支撑，重心逐步上抬，短期至少维持震荡，主力参考79000 - 81000元/吨，关注宏观市场风格切换及经济数据[1] - 氧化铝预计短期主力合约在2900 - 3200元/吨区间震荡，铝价短期维持震荡运行，主力参考区间20600 - 21000元/吨[3] - 铝合金短期现货价格保持坚挺，累库速率将放缓，本周主力合约参考运行区间20200 - 20600元/吨[4] - 锌价短期或受宏观驱动冲高，但基本面对持续上冲弹性有限，以震荡为主，主力参考21500 - 22500元/吨[7] - 锡价预计延续高位震荡，运行区间参考285000 - 265000元/吨，关注缅甸锡矿进口情况[9] - 镍价预计盘面维持区间震荡，主力参考120000 - 125000元/吨，关注宏观预期和矿端消息[11] - 不锈钢短期盘面震荡调整为主，主力运行区间参考12800 - 13200元/吨，关注钢厂动态及旺季需求[13] - 碳酸锂短期盘面预计震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间[15] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等部分价格持平，SMM 广东1电解铜升贴水等有变动，精废价差涨6.70%，进口盈亏等指标有变化[1] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差有变动[1] - 基本面数据：8月电解铜产量微降0.24%，7月进口量降1.20%，部分库存有增减变化[1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝等价格有涨跌，进口盈亏降209元/吨，沪伦比值降0.09 [3] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变动[3] - 基本面数据：8月氧化铝、电解铝产量有增长，7月电解铝进出口量有变化，部分开工率和库存有增减[3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格持平，部分精废价差有涨幅[4] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变动[4] - 基本面数据：8月再生铝合金锭产量降1.60%，原生铝合金锭产量增1.88%，部分库存有增减[4] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格降0.09%，进口盈亏降15.17元/吨，沪伦比值持平[7] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差有变动[7] - 基本面数据：8月精炼锌产量增3.88%，7月进出口量有降，部分开工率和库存有增减[7] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格降0.33%，部分升贴水有涨幅[9] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏涨6.12%，沪伦比值微涨[9] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差有变动[9] - 基本面数据：7月锡矿进口降13.71%，精锡产量增15.42%，部分库存有减少[9] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格有涨跌，期货进口盈亏涨13.47%，沪伦比值降0.01 [11] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变动[11] - 供需和库存：中国精炼镍产量增1.26%，进口量降8.46%，部分库存有增减[11] 不锈钢 - 价格及其差：304/2B部分价格有涨跌，期现价差涨3.80% [13] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变动[13] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量降3.83%，进出口量有变化，部分库存有减少[13] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格有涨幅，部分价差和基差有变动[15] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差有变动[15] - 基本面数据：8月碳酸锂产量增4.55%，需求量增8.25%，部分库存有增减[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 几内亚散货矿主流成交价格周度环比下降0.1美元/干吨至74.9美元/干吨，氧化铝价格大跌施压矿价下行；国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.1%至62.2%，需求进入旺季节奏；尽管旺季背景下库存持续积累，但因美联储降息打开国内政策窗口，仍建议逢低布局多单，可考虑多AD空AL的套利策略 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 基本面：几内亚散货矿价降，氧化铝产能和库存增，电解铝产能稳中有增，国内铝下游加工龙头企业开工率升，库存增加，再生铸造铝合金开工率回升，宏观上美联储降息打开国内政策窗口 [4] - 策略建议：氧化铝建议观望，沪铝建议逢低做多，铸造铝合金建议逢低做多或多AD空AL [5] 宏观经济指标 - 展示美国国债收益率曲线、美元指数、人民币汇率等指标走势 [7][8] 铝土矿 - 国产矿供应收紧，山西、河南铝土矿价格暂稳，氧化铝厂增加进口矿使用；几内亚散货矿主流成交价格周度环比降0.1美元/干吨至74.9美元/干吨，9月中下旬将启动四季度长协价格洽谈 [11] 氧化铝 - 截至上周五，建成产能11462万吨周度环比持平，运行产能9795万吨周度环比增40万吨，开工率85.15%；国产现货加权价格3010.2元/吨周度环比跌37.3元/吨；全国氧化铝库存371.9万吨周度环比增3.9万吨，行业生产处于高稳态势，新投产能逐步进入稳产状态 [15] 氧化铝重要高频数据 - 展示基差、库存、南北价差、外运量等高频数据走势 [17][18][19][20] 电解铝 - 截至上周五，建成产能4523.2万吨周度环比持平，运行产能4442.9万吨周度环比增2万吨，百色银海技改项目剩余产能继续复产 [22] 电解铝重要高频数据 - 展示铝棒加工费、沪铝远期曲线、动力煤价格、铝进口利润等高频数据走势 [26] 库存 - 展示铝棒、铝锭、上期所铝期货、LME铝库存等库存数据走势 [28][29][30][31] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率周度环比升0.4%至55.9%；四部委清理地方违规税收返还政策；铝价下行废铝贸易商出货积极性提升，下游持续温和复苏订单回暖；下游压铸企业陆续确定放假安排 [34] 铸造铝合金重要高频数据 - 展示型材铝、铝合金期货远期曲线、ADC12 - A00价差、ADC12铝合金锭进口利润等高频数据走势 [36][37][39][40] 下游开工 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比升0.1%至62.2%；铝型材龙头企业开工率周度环比升0.6%至54.6%，铝板带龙头企业开工率周度环比降0.4%至68.2% [45] 下游开工 - 国内线缆龙头开工率周度环比持稳于65.2%；原生铝合金龙头企业开工率周度环比升1%至57.6% [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：中长周期供需矛盾提供底部支撑，铜价重心逐步上抬，单边上行需商品属性及金融属性共振，短期至少维持震荡，主力参考79000 - 81000元/吨 [1] - 铝：氧化铝预计短期主力合约在2900 - 3200元/吨区间震荡；铝价短期维持震荡运行，主力合约参考区间20600 - 21000元/吨 [3] - 铝合金：短期现货价格保持坚挺，累库速率将放缓，铝合金与铝价差有望进一步收敛，本周主力合约参考运行区间20200 - 20600元/吨 [4] - 锌：短期价格或受宏观驱动冲高，但基本面对沪锌持续上冲弹性有限，以震荡为主，主力参考21500 - 22500元/吨 [7] - 锡：基本面延续向好，预计锡价延续高位震荡，运行区间参考285000 - 265000元/吨 [9] - 镍：预计盘面维持区间震荡，主力参考120000 - 125000元/吨 [11] - 不锈钢：短期盘面震荡调整为主，主力运行区间参考12800 - 13200元/吨 [13] - 锂：短期盘面预计震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [15] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等部分价格持平，SMM广东1电解铜升贴水等有变动，精废价差涨6.70%等 [1] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差有变化 [1] - 基本面数据：8月电解铜产量降0.24%，进口铜精矿指数等有变动，库存部分增加部分减少 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格有涨跌，进口盈亏等有变化 [3] - 比价和盈亏：进口盈亏降209元/吨，沪伦比值降0.09 [3] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变动 [3] - 基本面数据：8月氧化铝、电解铝产量增加，开工率部分上升部分下降，库存部分增加 [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格持平，精废价差均上涨 [4] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变动 [4] - 基本面数据：8月再生铝合金锭产量降1.60%，原生铝合金锭产量增1.88%，库存部分增加 [4] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭等价格下跌，进口盈亏等有变化 [7] - 比价和盈亏：进口盈亏降15.17元/吨，沪伦比值持平 [7] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差有变动 [7] - 基本面数据：8月精炼锌产量增3.88%，进口量降50.35%，库存部分增加 [7] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格下跌，升贴水等有变动 [9] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏涨6.12%，沪伦比值有变化 [9] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差有变动 [9] - 基本面数据：7月锡矿进口降13.71%，精锡产量等有变动，库存均减少 [9] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格有涨跌，进口盈亏等有变化 [11] - 电积镍成本：一体化MHP等生产电积镍成本有变动 [11] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍等均价有涨跌 [11] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变动 [11] - 供需和库存：中国精炼镍产量增1.26%，进口量降8.46%，库存部分增加部分减少 [11] 不锈钢 - 价格及其美：304/2B等价格有涨跌，期现价差涨3.80% [13] - 原料价格：菲律宾红土镍矿等均价持平 [13] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变动 [13] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量降3.83%，进口量降33.30%，库存部分减少 [13] 锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等均价有涨跌，基差涨0.07% [15] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差有变动 [15] - 基本面数据：8月碳酸锂产量增4.55%，需求量增8.25%，库存部分减少部分增加 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜定价回归宏观交易，中长周期供需矛盾提供底部支撑，短期交易宽松背景下铜价震荡偏强，后续步入新上行周期需商品属性及金融属性共振，主力参考79000 - 81000 [1] - 氧化铝短期主力合约在2900 - 3200元/吨区间震荡，中期若成本支撑下移且需求无明显改善，价格有下行压力；铝短期价格维持窄幅震荡，主力合约参考区间20600 - 21000元/吨，后续需求改善不及预期，铝价有冲高回落风险 [3] - 铝合金短期主力合约参考运行区间20200 - 20600元/吨，后续关注上游废铝供应状况及进口政策与量的变化 [5] - 锌基本面供应宽松预期下沪锌上方空间难打开，短期或受宏观驱动冲高，基本面支撑不足，下方有全球库存低位支撑，短期震荡为主，主力参考21500 - 22500 [7] - 锡后续关注缅甸锡矿进口情况，若供应恢复顺利则逢高空，若不及预期则锡价延续高位震荡，运行区间参考285000 - 265000 [9] - 镍宏观氛围走弱，矿端扰动实质影响有限，成本有支撑，短期无明显供需矛盾但去库节奏放缓，中期供给宽松制约价格上方空间，预计盘面区间震荡，主力参考120000 - 125000 [11] - 不锈钢宏观环境改善，原料价格坚挺成本支撑强化，库存压力放缓，但下游旺季需求兑现不及预期，短期盘面区间震荡，主力运行区间参考12800 - 13400 [13] - 碳酸锂宏观情绪逐步消化，供应端路径演绎清晰交易空间弱化，旺季强需求为价格下方提供支撑，短期盘面预计震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [15] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值79990元/吨，日跌0.76%；精废价差1642元/吨，日跌19.62%等 [1] - 月间价差：2510 - 2511现值40元/吨，日涨40元 [1] - 基本面数据：8月电解铜产量117.15万吨，月跌0.24%；境内社会库存周增0.46万吨，周涨3.19%等 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值20780元/吨，日跌0.53%；氧化铝（山东）平均价2960元/吨，日跌0.17%等 [3] - 比价和盈亏：进口盈亏现值 - 1641元/吨，较前值增加274元/吨 [3] - 月间价差：2509 - 2510现值 - 10元/吨，较前值增加20元/吨 [3] - 基本面数据：8月氧化铝产量773.82万吨，月涨1.15%；电解铝进口量7月24.83万吨，较前值增加5.6万吨等 [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值20950元/吨，日跌0.48%；佛山破碎生铝精废价差1454元/吨，日涨3.41%等 [5] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 35元/吨，较前值减少10元/吨 [5] - 基本面数据：8月再生铝合金锭产量61.50万吨，月跌1.60%；再生铝合金开工率周跌0.35%等 [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22010元/吨，日跌0.68%；进口盈亏现值 - 3104元/吨，较前值增加505.30元/吨 [7] - 月间价差：2510 - 2511现值 - 10元/吨，较前值减少5元/吨 [7] - 基本面数据：8月精炼锌产量62.62万吨，月涨3.88%；中国锌锭七地社会库存周增0.43万吨，周涨2.79%等 [7] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值270200元/吨，日跌0.66%；LME 0 - 3升贴水 - 167.02美元/吨，日跌12.84% [9] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏现值 - 12834.55元/吨，较前值增加1946.61元/吨 [9] - 月间价差：2510 - 2511现值 - 360元/吨，日跌2.86% [9] - 基本面数据：7月锡矿进口10278吨，月跌13.71%；SMM精锡7月产量15940吨，月涨15.42%等 [9] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值122700元/吨，日跌0.08%；期货进口盈亏 - 1339元/吨，日跌13.47% [11] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本现值117171元/吨，月跌1.15% [11] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价现值28080元/吨，日涨0.14% [11] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 230元/吨，较前值减少40元/吨 [11] - 供需和库存：中国精炼镍产量月增1.26%；SHFE库存周增2.07%等 [11] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13100元/吨，日跌0.38%；期现价差385元/吨，日涨2.60% [13] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价57美元/湿吨，日涨0.00% [13] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 50元/吨，较前值持平 [13] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）月跌3.83%；不锈钢进口量月跌33.30%等 [13] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值73450元/吨，日涨0.41%；锂辉石精矿CIF平均价858美元/吨，日涨0.12% [15] - 月间价差：2510 - 2511现值 - 140元/吨，较前值减少20元/吨 [15] - 基本面数据：8月碳酸锂产量85240吨，月涨4.55%；碳酸锂总库存8月94177吨，月跌3.75%等 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜定价回归宏观交易，在美国未有明确衰退预期下，中长期供需矛盾提供底部支撑，短期交易宽松背景下铜价震荡偏强，主力参考80000 - 82000 [1] - 氧化铝短期主力合约将在2900 - 3200元/吨区间震荡，铝短期铝价将维持偏强震荡，主力合约参考区间20600 - 21400元/吨 [3] - 铸造铝合金预计现货价格保持坚挺，累库速率将放缓，铝合金与铝价差有望进一步收敛，短期主力合约参考运行区间20200 - 20800元/吨 [4] - 沪锌基本面供应宽松预期下上方空间难以打开，短期价格或受宏观驱动冲高，但基本面弹性不足，下方支撑来源于全球库存低位且持续去化，主力参考21800 - 22800 [7] - 锡价预计延续高位震荡，运行区间参考285000 - 265000，后续关注缅甸锡矿进口情况 [9] - 沪镍预计盘面偏强区间震荡，主力参考120000 - 125000 [11] - 不锈钢短期盘面区间震荡为主，主力运行区间参考12800 - 13400 [13] - 碳酸锂短期盘面预计偏强震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [14] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - **价格及基差**：SMM 1电解铜等多种铜品种价格有不同程度涨跌，如SMM 1电解铜日涨180元/吨，涨幅0.22%；精废价差日涨21.38元/吨，涨幅1.04%等 [1] - **月间价差**：部分合约月间价差有变化，如2510 - 2511日跌20元/吨 [1] - **基本面数据**：8月电解铜产量117.15万吨，环比降0.24%；7月电解铜进口量29.69万吨，环比降1.20%等 [1] 铝产业链 - **价格及价差**：SMM A00铝等价格有变动，氧化铝多地平均价有不同程度下跌，如氧化铝(山东)平均价日跌10元/吨，跌幅0.34% [3] - **比价和盈亏**：进口盈亏日涨75.3元/吨，沪伦比值不变 [3] - **月间价差**：部分合约月间价差有变化，如2509 - 2510日跌5元/吨 [3] - **基本面数据**：8月氧化铝产量773.82万吨，环比增1.15%；8月电解铝产量373.26万吨，环比增0.30%等 [3] 铝合金 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12等价格持平，多地精废价差有不同程度上涨，如佛山破碎生铝精废价差日涨100元/吨，涨幅6.98% [4] - **月间价差**：部分合约月间价差有变化，如2511 - 2512日跌40元/吨 [4] - **基本面数据**：8月再生铝合金锭产量61.50万吨，环比降1.60%；7月未锻轧铝合金锭进口量6.92万吨，环比降10.59%等 [4] 锌产业 - **价格及价差**：SMM 0锌锭价格持平，升贴水有变化，进口盈亏日跌9.09元/吨 [7] - **月间价差**：部分合约月间价差有变化，如2510 - 2511日跌5元/吨 [7] - **基本面数据**：8月精炼锌产量62.62万吨，环比增3.88%；7月精炼锌进口量1.79万吨，环比降50.35%等 [7] 锡产业 - **现货价格及基差**：SMM 1锡等价格下跌，LME 0 - 3升贴水跌幅较大 [9] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏日涨3626.90元/吨，涨幅20.32% [9] - **月间价差**：部分合约月间价差有变化，如2510 - 2511日跌110元/吨 [9] - **基本面数据**：7月锡矿进口环比降13.71%，SMM精锡7月产量环比增15.42%等 [9] 镍产业 - **价格及基差**：沪镍现货价格继续小幅上涨，部分升贴水有变化，如1金川镍升贴水日降100元/吨 [11] - **电积镍成本**：一体化MHP生产电积镍成本等有不同程度变化 [11] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍均价等有变动，如电池级硫酸镍均价日涨40元/吨 [11] - **月间价差**：部分合约月间价差有变化，如2511 - 2512日涨10元/吨 [11] - **供需和库存**：中国精炼镍产量月增400吨，环比增1.26%；SHFE库存周增547吨，环比增2.07%等 [11] 不锈钢 - **价格及基差**：304/2B不锈钢卷价格下跌，期现价差日涨50元/吨 [13] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿等原料价格持平 [13] - **月间价差**：部分合约月间价差有变化，如2511 - 2512日跌10元/吨 [13] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量月降6.83万吨，环比降3.83%；不锈钢进口量月降3.6万吨，环比降33.30%等 [13] 锂产业 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价等有变动，如SMM电池级碳酸锂均价日涨400元/吨 [14] - **月间价差**：部分合约月间价差有变化，如2510 - 2511日涨40元/吨 [14] - **基本面数据**：8月碳酸锂产量85240吨，环比增4.55%；7月碳酸锂进口量13845吨，环比降21.77%等 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜定价回归宏观交易，中长期供需矛盾提供底部支撑，短期交易宽松背景下铜价震荡偏强，主力参考80000 - 82000 [1] - 氧化铝短期价格受新变化因素支撑但整体供应过剩影响有限，预计短期主力合约在2900 - 3200元/吨区间震荡，中期若成本支撑下移且需求无改善价格有下行压力；铝价短期维持偏强震荡，主力合约参考区间20600 - 21400元/吨，后续需求不及预期有冲高回落风险 [3] - 铝合金预计现货价格保持坚挺，累库速率放缓，与铝价差有望收敛，短期主力合约参考运行区间20200 - 20800元/吨 [4] - 沪锌短期或受宏观驱动冲高，但基本面弹性不足，下方有全球库存低位支撑，短期震荡为主，主力参考21800 - 22800 [7] - 锡价预计延续高位震荡，关注缅甸锡矿进口情况，若供应恢复顺利则逢高空思路为主，若不及预期则延续高位震荡，运行区间参考285000 - 265000 [9] - 镍价预计盘面偏强区间震荡，主力参考120000 - 125000 [11] - 不锈钢短期盘面区间震荡为主，主力运行区间参考12800 - 13400 [13] - 碳酸锂短期盘面预计偏强震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [14] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - **价格及基差**：SMM 1电解铜现值81120元/吨，日涨0.22%；SMM 1电解铜升贴水75元/吨，日跌5元；精废价差2085元/吨，日涨1.04%等 [1] - **月间价差**：2510 - 2511月间价差现值10元/吨，日跌20元 [1] - **基本面数据**：8月电解铜产量117.15万吨，月环比降0.24%；7月电解铜进口量29.69万吨，月环比降1.20%等 [1] 铝产业链 - **价格及价差**：SMM A00铝现值20950元/吨，日涨0.00%；氧化铝（山东）平均价2970元/吨，日跌0.34%等 [3] - **比价和盈亏**：进口盈亏 - 1670元/吨，较前值涨75.3元 [3] - **月间价差**：2509 - 2510月间价差现值 - 10元/吨，较前值跌5元 [3] - **基本面数据**：8月氧化铝产量773.82万吨，月环比涨1.15%；8月电解铝产量373.26万吨，月环比涨0.30%等 [3] 铝合金 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12现值21050元/吨，日涨0.00%；佛山破碎生铝精废价差1532元/吨，日涨6.98%等 [4] - **月间价差**：2511 - 2512月间价差现值 - 25元/吨，较前值跌40元 [4] - **基本面数据**：8月再生铝合金锭产量61.50万吨，月环比降1.60%；7月未锻轧铝合金锭进口量6.92万吨，月环比降10.59%等 [4] 锌产业 - **价格及价差**：SMM 0锌锭现值22230元/吨，日涨0.00%；升贴水 - 65元/吨，较前值涨5元 [7] - **比价和盈亏**：进口盈亏 - 3294元/吨，较前值跌9.09元 [7] - **月间价差**：2510 - 2511月间价差现值 - 10元/吨，较前值跌5元 [7] - **基本面数据**：8月精炼锌产量62.62万吨，月环比涨3.88%；7月精炼锌进口量1.79万吨，月环比降50.35%等 [7] 锡产业 - **现货价格及基差**：SMM 1锡现值272400元/吨，日跌0.33%；LME 0 - 3升贴水 - 132美元/吨，日跌277.36% [9] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏 - 14225.93元/吨，较前值涨20.32% [9] - **月间价差**：2510 - 2511月间价差现值 - 300元/吨，较前值跌57.89% [9] - **基本面数据**：7月锡矿进口10278吨，月环比降13.71%；SMM精锡7月产量15940吨，月环比涨15.42%等 [9] 镍产业 - **价格及基差**：SMM 1电解镍现值123600元/吨，日涨0.49%；1金川镍升贴水2200元/吨，日跌4.35% [11] - **电积镍成本**：一体化MHP生产电积镍成本现值118531元/吨，月环比降2.81% [11] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍均价28040元/吨，日涨0.14% [11] - **月间价差**：2511 - 2512月间价差现值 - 150元/吨，较前值涨10元 [11] - **供需和库存**：中国精炼镍产量32200吨，月环比涨1.26%；SHFE库存26986吨，周环比涨2.07%等 [11] 不锈钢 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13200元/吨，日跌0.38%；期现价差400元/吨，日涨14.29% [13] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价57美元/湿吨，日涨0.00% [13] - **月间价差**：2511 - 2512月间价差现值 - 50元/吨，较前值跌10元 [13] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）171.33万吨，月环比降3.83%；不锈钢进口量7.30万吨，月环比降33.30%等 [13] 锂产业 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价72850元/吨，日涨0.55%；锂辉石精矿CIF平均价853美元/吨，日涨0.59% [14] - **月间价差**：2510 - 2511月间价差现值 - 120元/吨，较前值涨40元 [14] - **基本面数据**：8月碳酸锂产量85240吨，月环比涨4.55%；7月碳酸锂进口量13845吨，月环比降21.77%等 [14]