报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素市场供需两端均有所增长 供应端多数装置节前逐步恢复生产 开工率维持较高水平 需求端受天气影响农户备肥延后 复合肥开工率下降、成品库存上升 传统消费旺季企业库存有望去化 可关注 9 - 1 月间正套机会 需关注宏观经济变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周尿素期货市场下行 主力合约 UR2509 周内累计跌幅 0.9% 收报 1757 元/吨 总成交量 132.1 万手 主力合约成交量占比 89.09% 达 117.7 万手 [3] - 技术面期货价格在 20 日均线附近震荡 MACD 指标显示震荡格局 UR2509 合约基差稳定 山东基差 55 元/吨 河南基差 49 元/吨 [3] - 供应端本周国内尿素开工率 83.61% 较上周降 2.13 个百分点 部分装置短暂停产 预计下周开工率回升 企业利润因需求推迟下滑 后期旺季有望修复 [3] - 库存方面 企业库存量 106.5 万吨 较上周增 15.88 万吨 预收订单天数 5.12 天 较上周减 0.17 天 港口库存增至 11.7 万吨 需求推迟致库存增加 后期供需两旺 节前备货或使库存回落 [4] - 需求端复合肥开工率 43.54% 较上周回落 4.18 个百分点 市场情绪弱 出货欠佳 成品库存至高位 备肥需求后期有望好转 三聚氰胺开工率回升 利润改善 临近五一 下游刚需采购 出口政策收紧 关注政策动向 [5] 总结 - 尿素市场供需两端增长 供应端多数装置节前恢复 开工率维持高位 需求端农户备肥延后 复合肥开工率降、库存升 传统旺季企业库存有望去化 [6] - 主力合约向 09 合约移仓 可关注 9 - 1 月间正套机会 关注宏观经济变化 [6]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 市场交易活跃，成长股迎来较佳配置时机，重点推荐民生化工“五虎”，建议关注惠城环保等公司 [1] - 磷肥需求平稳，磷矿价格高景气延续，建议关注具备“采、选、加”一体化优势的大型磷化工企业 [1] - 建议关注底部开工率明显提升的周期子行业，如聚碳酸酯和有机硅 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周化工板块行情回顾 - 化工板块行情：本周基础化工行业指数收3335.36点，较上周+2.71%，跑赢沪深300指数2.32%；22个子行业收涨，3个子行业收跌；462只个股中，298只周度上涨，148只周度下跌 [10][12][16] - 化工产品价格涨跌幅排行榜：本周液氯、硫酸等产品涨幅居前，溴素、有机硅DMC等产品跌幅居前 [21] 重点化工子行业跟踪 - 涤纶长丝：市场价格下跌，供应端扰动反复，需求面弱势，库存水平抬升，成本上涨，部分品种利润下跌 [24][25][26] - 轮胎：国内开工率下降，部分公司东南亚子公司出口有变化，欧美需求有差异，上游原材料价格有跌有震荡，航运费有价格，欧美轮胎价格有变动 [37][38][39][40] - 制冷剂：本周制冷剂价格继续上涨，不同制冷剂市场情况有差异，成本方面萤石、无水氟化氢等市场有不同表现 [42][44][45] - MDI：下游补库启动，市场价格强势反弹，供应端收紧，需求面冰箱、汽车等产量有变化，进出口有相关情况 [57][58] - PC：价格震荡走低，产能利用率略有提升，产业链双酚A现货市场冲高转震荡，进出口净进口量减少 [66][67] - 纯碱：库存高位运行，现货价格小幅下跌，供应装置有波动，需求采购积极性有提升，库存有所下降 [71][74][75] - 化肥：旺季进入下半场，价格走弱，尿素行情延续跌势，磷矿石价格平稳，磷酸一铵、二铵市场有不同表现，钾肥市场偏弱 [79][83][88][93][97] 本周化工品价格走势（截至2025/4/25） - 主要石化产品价格走势：展示原油、天然气等产品价格走势相关图表 [106] - 主要化纤产品价格走势：展示涤纶长丝、粘胶短纤等产品价格走势相关图表 [116] - 主要农化产品价格走势：展示草甘膦、磷矿石等产品价格走势相关图表 [119] - 纯碱、氯碱、钛白粉产品价格走势：展示纯碱、烧碱等产品价格走势相关图表 [122] - 主要煤化工产品价格走势：展示焦炭、炭黑等产品价格走势相关图表 [125] - 主要硅基产品价格走势：展示金属硅、有机硅等产品价格走势相关图表 [128] - 主要食品添加剂产品价格走势：展示色氨酸、VE等产品价格走势相关图表 [140]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内尿素现货市场价格偏弱运行，日产维持同比高位，供应充足；需求端受干旱影响农需备肥推迟，复合肥企业开工率下降，刚需补货支撑转弱；供应高位叠加需求转弱致企业库存累积，但夏季肥需求预期对价格有底部支撑，短期尿素期价或延续弱势震荡，关注夏季肥补货带来的阶段性反弹行情；建议关注UR2509合约1720 - 1840元/吨运行区间 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度观点汇总 - 尿素供应方面日产维持高位运行，需求阶段性支撑较弱，上游企业库存持续累积，煤炭价格窄幅波动使尿素利润环比下降，5 - 9价差偏弱震荡、05基差走弱 [5] 品种详情分解 本周国内尿素市场价格 - 本周国内尿素市场价格偏弱运行 [7] 国际尿素价格 - 国际尿素价格小幅上涨 [11] 供给 - 尿素周产量134.97万吨（-0.04%），其中煤头尿素产量108.68万吨（+0.16%），气头尿素产量26.29万吨（-0.87%），平均日产量19.3万吨，近期装置检修与复产并存，日产变化幅度有限 [21] 库存 - 尿素企业库存106.50万吨，环比+15.88万吨，持续大幅累积；港口库存11.7万吨，环比+0.5万吨，变化有限；企业主流预收天数5.12日，环比-3.21%，待发订单天数环比下降 [27] 需求 - 复合肥企业开工率46%（-3.88%），成品库存92万吨，环比+2.80万吨，出货放缓，开工率延续下降趋势，对尿素刚需补货支撑边际转弱；三聚氰胺开工率65.18%（+1.60%），开工有所回升，下游按需跟进 [30] 原料端 - 煤炭价格窄幅波动 [32] 价差分析 - 5 - 9价差偏弱震荡，05基差走弱 [38] 尿素相关品价差 - 报告展示了液氨 - 尿素、尿素 - 氯化铵（折纯氮）等相关品价差数据 [44][47]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2025年一季报为0.0027元，较2024年同期的0.0082元下降67.07% [1] - 每股净资产2025年一季报为0.63元，同比增长1.61%，但较2023年同期0.9元仍处于低位 [1] - 每股未分配利润持续为负值，2025年一季报为-1.01元，同比改善1.94% [1] - 营业收入2025年一季报达23.48亿元，同比增长19.67%，但较2023年同期27.14亿元仍有差距 [1] - 净利润2025年一季报为0.09亿元，同比大幅下滑66.67% [1] - 净资产收益率2025年一季报为0.43%，同比下降67.67个百分点 [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东合计持股36.82%，较上期减少2791.45万股 [1] - 临沂金正大投资控股有限公司为第一大股东，持股29.9%且未变动 [2] - 香港中央结算有限公司减持1036.45万股，持股比例降至0.32% [2] - 解玉秀、王启、吴二永三位新进股东分别持股4000万股、2000万股、2000万股 [2] - 万连步、戴新华、胡斌三位股东退出前十大股东行列 [2] 分红政策 - 公司2025年一季度未实施分红送配方案 [3]

活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [1] - 活动时间为 2025 年 4 月 28 日 15:00 - 16:00 [1] - 活动地点是“全景路演”网站 [1] - 活动形式为网络远程文字交流 [1] - 活动参与人员为参与 2024 年年度业绩说明会的投资者 [1] 接待人员 - 副董事长、总裁杨华锋先生 [1] - 董事、财务总监杨小红女士 [1] - 独立董事高永峰先生 [1] - 董事会秘书魏万炜先生 [1] 其他说明 - 投资者可通过链接网址 https://rs.p5w.net/html/146186.shtml 查看活动具体内容 [1] - 本次活动不涉及应披露重大信息 [1] - 活动过程中未使用演示文稿、提供文档等附件 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期尿素市场承压，基本面处于供需格局逐渐走强状态，09合约需注意情绪反转 [2][6] - 五一临近，尿素复合肥下游将适当补仓，五一后终端基层预计启动，农业刚需空档期贸易商或逢低采补 [6] - 进入农业需求淡季前，尿素预计呈宽幅震荡格局 [6] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 本周期部分企业检修，包括山东润银生物化工、阳煤丰喜肥业等；部分企业恢复，如河南晋控天庆煤化工、山东联盟化工等 [5] - 下周尿素日产量将在19.3万吨附近 [5] 库存 - 截至2025年4月23日，国内尿素企业库存量106.50万吨，环比增加15.88万吨，中国主要港口尿素库存统计11.7万吨，环比增加0.5万吨 [5] 需求 - 农业市场南北差异明显，山河四省春耕用肥结束、夏季玉米肥未启动，南方部分水稻区域因天气干旱影响用肥节奏 [5] - 工业方面，复合肥工厂原料库存充足采购积极性有限，其他板厂等采购节奏不温不火，短期内市场需求以零星阶段性补货为主 [5] 现货 - 本周日山东1750（05基差 -7），河南1730（05基差 -27） [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油偏弱，LPG震荡，L偏空，PP震荡，PVC震荡，PX偏多，PTA/PR偏多，乙二醇偏空，玻璃震荡，纯碱震荡，甲醇偏空，尿素偏空，沥青偏空[1] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：上周五国际油价小幅上涨，WTI上升0.37%，Brent上升0.23%，内盘SC上升0.69%[2] - 基本逻辑：油价行至压力位，OPEC+提议增产使油价上行压力上升；美国活跃石油钻机数量增加，哈萨克斯坦3月石油产量下降；中国3月汽油产量同比下降；美国商业原油和战略原油储备增加，汽油和馏分油库存减少[3] - 策略推荐：中长期油价波动区间维持在55 - 65美元，短周期震荡偏弱，SC关注【485 - 505】[4] LPG - 行情回顾：4月25日，PG主力合约收于4406元/吨，环比下降0.61%，山东、华东、华南现货价分别为4820元/吨、4910元/吨、4910元/吨，环比分别下降10元/吨、0元/吨、0元/吨[6] - 基本逻辑：液化气现货端下降，上游油价区间盘整，走势偏震荡；仓单量持平，PDH装置利润下降，烷基化装置利润上升；供应增加，需求端开工率下降，炼厂库存下降，港口库存上升[7] - 策略推荐：中长期进口成本上升有支撑，原料压力下降，跟随油价盘整，可进行PG05 - 06正套操作、卖出看涨期权，PG关注【4350 - 4450】[7] L - 行情回顾：L主力持仓量增加，仓单量持平，5 - 9价差日环比 - 5元/吨[9] - 基本逻辑：年内投产新产能，部分装置开车，部分进口窗口关闭或待开启；农膜旺季尾声，上游累库，产量5连增，供给充沛需求转淡，中长期装置投产压力高叠加原油下行，反弹偏空[10] - 策略推荐：逢高偏空，L关注【7080 - 7200】[10] PP - 行情回顾：PP主力持仓量增加，仓单量下降，L - PP09价差日环比 - 20元/吨[12] - 基本逻辑：一季度装置开车，后市关注新装置投产进度，关税影响制品出口；停车比例上升，供需双弱，加权利润同比高位，中长期装置投产压力高叠加原油下行，反弹偏空[13] - 策略推荐：短期观望，中期逢高空，PP关注【7050 - 7150】[13] PVC - 行情回顾：5 - 9价差环比 - 3元/吨[15] - 基本逻辑：1月新增装置投产，产能利用率79%；房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率回升，出口增加；春检力度不足，厂库增，社库7连降，仓单持续注册，低位震荡[16] - 策略推荐：短期观望，回调偏多，V关注【4970 - 5060】[16] PX - 行情回顾：4月25日，PX华东地区现货6600元/吨（环比持平），PX09合约收盘6230（+64）元/吨，华东地区基差370（-64）元/吨[17] - 基本逻辑：装置按计划检修，供应端压力缓解；加工差和汽油裂解价差有变化，产量和开工率下降，进口量增加；需求端PTA装置检修量多；4月基本面改善，近期跟随成本波动，震荡偏强[18] - 策略推荐：PX关注【6180，6320】[19] PTA/PR - 行情回顾：4月25日，PTA华东4490（+62）元/吨，TA09日内收盘4400（+30）元/吨，TA5 - 9月差32（+48）元/吨，华东地区基差90（+32）元/吨[21] - 基本逻辑：装置检修多，供应端压力缓解；下游聚酯开工负荷高但预期走弱，终端织造库存偏高；PTA去库；加工费同期低位，盘面跟随成本波动，短期走势偏强[22] - 策略推荐：关注逢高布空机会，TA关注【4370 - 4500】[1] 乙二醇 - 行情回顾：4月25日，华东地区乙二醇现货价4184（-32）元/吨，EG09日内收盘4160（-19）元/吨，EG5 - 9月价12（+6）元/吨，华东基差24（-13）元/吨[23] - 基本逻辑：装置按计划检修，供应端压力缓解；到港量同期偏高，3月进口超预期；需求端聚酯负荷高但预期走弱，终端织造库存偏高；库存偏高，成本支撑偏弱，短期震荡调整，反弹偏空[24] - 策略推荐：EG关注【4140，4220】[25] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价上调，盘面低位震荡，主力基差缩窄，仓单不变[27] - 基本逻辑：宏观情绪偏谨慎；玻璃供应稳定，成本下降冷修计划放缓；需求季节性改善但低于同期，房地产未企稳；上游企业累库，中游库存压制反弹，终端消费改善有限[28] - 策略推荐：FG关注【1100，1140】[28] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价稳定，盘面偏暖震荡，基差扩大，仓单减少，预报不变[30] - 基本逻辑：5月检修计划增多，供给或收缩，产能利用率和产量微降；下游需求变化不大，节前终端补库；碱厂库存小幅去库，但绝对库存高位；期货市场情绪回暖，供需驱动有限，中期无上涨驱动[31] - 策略推荐：SA关注【1350，1380】[31] 甲醇 - 行情回顾：4月25日，华东地区甲醇现货2413（+5）元/吨，甲醇主力09合约收盘2288（-1）元/吨，甲醇华东基差195（+18）元/吨，港口基差122（+4）元/吨[33] - 基本逻辑：装置检修降负但开工率仍高，供应压力大，5月进口预期兑现；需求端预期走弱，MTO装置开工率下降，传统需求淡季；社会库存去化，仓单数量回落；成本支撑偏弱[33] - 策略推荐：短期偏宽松，反弹偏空，追多需谨慎，MA关注【2250，2300】[33] 尿素 - 行情回顾：4月25日，山东地区小颗粒尿素现货1830元/吨（环比持平），尿素主力合约收盘1757（-1）元/吨，UR5 - 9合约价差9（+1）元/吨，山东基差73（+1）元/吨[36] - 基本逻辑：检修装置复产，供应压力大；农业施肥进入空档期，东北玉米及南方水稻用肥有望开启，工业需求走弱；出口法检政策紧，但其他氮肥出口增量大；库存累库，成本端支撑弱稳[37] - 策略推荐：跟踪宏观政策和出口数据，关注回调布局多单机会，UR关注【1735 - 1775】[1] 沥青 - 行情回顾：4月25日，BU主力合约收于3401元/吨，环比下降0.15%，山东、华东、华南市场价分别为3525元/吨、3570元/吨、3400元/吨，环比分别上升40元/吨、0元/吨、0元/吨[39] - 基本逻辑：裂解价差处于高位，估值偏高，原油行至压力位，库存上升；部分装置转产渣油，部分复产沥青，产量有变化；企业综合利润下降，供应周度总产量减少，库存上升[40] - 策略推荐：逢高沽空，BU关注【3375 - 3400】[40]

长江期货尿素&甲醇周报 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部 | 能化产业服务中心】 研 究 员：曹雪梅 执业编号：F3051631 投资咨询号：Z0015756 张 英 执业编号：F03105021 投资咨询号：Z0021335 2025-04-28 01 尿素：节前降价收单 等待夏季肥释放 02 甲醇：关注港口供应 或偏强震荡 目 录 01 核心观点总结 尿素：节前降价收单 等待夏季肥释放 01 4 重点关注：复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动 1 市场变化：下游部分MTO装置开工恢复后，甲醇价格小幅反弹。4月25日甲醇09合约收盘价2288元/吨，较上周 上调22元/吨。现货市场太仓甲醇价格2405元/吨，较上周下调8元/吨。 2 基本面变化：供应端甲醇装置产能利用率85.06%，较上周降低2.31个百分点，周度产量190万吨。近期到港量预 计8.1万吨，无新增到港，关注甲醇到港量恢复情况。成本利润端动力煤市场交易活跃度不高，叠加市场供应充足， 场内暂无利好动力支撑，预计下周动力煤市场价格稳中偏弱运行。利润方面，煤制甲醇周度利润为1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素现货基本面偏弱，价格不断下移，下游采购谨慎，期货基本面也偏弱；后期黄淮海地区需求启动，库存相对低，下游有逢低采购诉求，市场预期相对乐观；新一批交割库启用，仓单问题会影响期货合约；“五一”长假变数多，各方面消息会影响尿素期货；可择机开展尿素期权买权 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素及相关产品价格 - 展示国内尿素、国际尿素、单位氮元素、磷肥钾肥、尿素期货基差与月间价差等价格及价差的历史数据 [6][11][14][17][20] 尿素供应 - 周度日均产量呈上升趋势，2025年4月17 - 23日为19.28万吨，4月24 - 30日为19.86万吨，5月1 - 7日为20.14万吨，5月8 - 14日为20.00万吨；上周新增1家企业停车，3家恢复，本周预计0家检修，4家停车企业恢复生产 [5] - 无烟煤市场价格平稳，煤矿开工稳定，民用化工补库结束，贸易商出货放缓，预计价格稳中偏弱；尿素工厂固定床工艺生产成本为1480元/吨，利润从210元降至170元，尿素价格承压下行，利润进一步压缩 [5] 尿素需求 - 农业需求方面，水稻和东北区域用肥持续推进 [5] - 复合肥开工率略有下滑后维持稳定，国内产能利用率降至43.54%，环比降4.18%，河北、河南部分中小企业停车，东北区域收尾并降负荷，预计月底至5月10日陆续停车 [5] - 1 - 3月国内火电发电量累计15327.2亿千瓦时，同比下跌4.7%，伴随气温回升，火电脱硝尿素消耗量下滑 [5] 尿素库存 - 中国尿素企业总库存量106.50万吨，环比增加15.88万吨（+17.52%），因国内尿素价格震荡下行，农业备肥推后、工业需求放缓，多数区域企业累库 [5] 策略 - 单边：UR2509 [5] - 套利：UR2509 - UR2601按正套思路对待 [5] - 期权：UR2509采用虚值买权 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素短期震荡，趋势承压，短期现货及期货持续弱势运行，中长期基本面压力逐步增加 [1][3] - 近两日国内尿素行情下行，主流区域低端出厂成交降至1720 - 1750元/吨，多数企业新单成交未见明显好转，未来几日或有缓冲行情 [2] - 至2025年4月23日，中国尿素企业总库存量106.50万吨，较上周增加15.88万吨，环比增加17.52%，多数区域企业累库 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：尿素主力（09合约）收盘价1757元/吨，较前日降1元；结算价1762元/吨，较前日降3元；成交量183,570手；持仓量210,209手，较前日减8628手；仓单数量5,048吨，较前日增910吨；成交额646,850万元，较前日减16637万元；山东地区基差43，较前日降30；丰喜 - 盘面 -77；东光 - 盘面33，较前日降20；UR05 - UR09月差为9，较前日增1 [1] - 现货市场：尿素工厂价方面，河南心连心1810元/吨，较前日降40元；兖矿新疆1505元/吨；山东瑞星1790元/吨；山西丰喜1680元/吨，较前日降10元；河北东光1790元/吨，较前日降20元；江苏灵谷1850元/吨，较前日降10元；贸易商价格方面，山东地区1800元/吨，较前日降30元；山西地区1690元/吨 [1] - 供应端指标：开工率83.92%，日产量193,520吨，均与前日持平 [1] 行业新闻 - 现货方面，山东临沂市场1800元/吨，较上一工作日下调30元/吨，国内尿素行情下行，多数企业新单成交未明显好转，未来几日或有缓冲行情 [2] - 库存方面，至2025年4月23日，中国尿素企业总库存量106.50万吨，较上周增加15.88万吨，环比增加17.52%，多数区域企业累库 [2][3] - 期货方面，短期现货及期货持续弱势运行，临近劳动节或有工厂降价促销收单，若现货成交好转或形成阶段性支撑，中长期基本面压力增加 [3] 趋势强度 - 尿素趋势强度为0，处于中性状态 [3]