报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 454.25 元/股 [6][12] 报告的核心观点 - 比亚迪 4 月销量符合预期，同比增长受新车型拉动，环比基本持平受终端需求平淡和智驾版优惠不足影响 [1] - 2025 年公司规模及成本优势凸显，智驾普及、高端车型和出海布局有望驱动量利齐升和业绩增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 4 月销售乘用车 37.1 万辆，同比 +19%、环比基本持平，纯电 19.6 万台、同比 +46%、环比 +18%，插混 17.7 万台、同比基本持平、环比 -14% [1] - 王朝网销售 16.4 万台、同比 +3%、环比 -7%，海洋网销售 18.1 万台、同比 +30%、环比 +5% [1] - 腾势品牌销售 1.5 万台、同比 +38%、环比 +22%，方程豹品牌销售 1.0 万、同比 +376%、环比 +25%，仰望品牌销售 135 台 [2] - 海外新能源销售 7.9 万辆、同比 +93%、环比 +9% [3] 新车型情况 - 4 月汉 L、唐 L 正式上市，纯电版搭载超级 e 平台，插混版首搭第五代 DM 技术 DM - p 王者混动，全系标配天神之眼 B 智驾系统、Dilink150 高阶智能座舱，分别销售 1.0 万、1.1 万台 [1] - 4 月 16 日方程豹钛 3 正式上市，指导价 13.38 - 19.38 万元，定位科技潮品 SUV，全系标配智能 EVO + 平台、天神之眼 C，4 月销售 3048 台 [2] 海外市场进展 - 亚太市场海豹在韩国发布、宋 PLUS DM - i 上市越南；美洲市场比亚迪首家秘鲁旗舰店开业、元 UP 在秘鲁上市；欧洲市场多款车型上市发布，腾势品牌进入；非洲市场多款车型在塞舌尔发布 [3] - 柬埔寨乘用车工厂奠基，年产能达 1 万辆并将于第四季度投产；拥有 9200 个标准装载车位的深圳号交付并首航巴西 [3] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 552.1、643.9、812.4 亿元，对应当前市值 PE 分别为 19.4、16.7、13.2 倍 [12] - 2023 - 2027 年主营收入分别为 6023.2、7771.0、9803.0、12487.8、14735.6 亿元，净利润分别为 300.4、402.5、552.1、643.9、812.4 亿元等多项财务指标有预测 [13][15]

据美国有线电视新闻网当地时间5月4日报道，由于美国近期关税政策反复无常，全球多家大型车企推迟 或暂停发布盈利预测。报道称，车企巨头斯泰兰蒂斯集团4月30日发布报告表示，由于"不断变化的"关 税政策带来的影响，该集团暂停发布2025年的盈利增长预测。此前，美国 通用汽车公司也于4月29日发 表声明称，由于美国关税政策的潜在影响，该公司撤回2025年利润增长的预期。 ...

湖北国资并购案例总结 核心观点 - 2024年湖北国资收购4家上市公司，其中北交所公司表现突出，累计持股市值33.8亿元，浮盈4500万元 [2][3] - 并购策略围绕本地产业链补缺，注重估值和政策红利，北交所标的贡献主要收益 [13] 奥特佳案例 - 长江产投以21亿元收购奥特佳控制权，对应市值116亿元，较收盘价溢价20%，PE达126倍（2023年净利润7300万元） [3] - 公司主营汽车空调压缩机和电池热管理设备，2023年收入68.5亿元，PS 1.7倍，2024年收入增长18.78%至81.3亿元，净利润增长144.89%至1.19亿元 [3] - 截至2025年4月，投资浮亏20%至16.7亿元，估值压力显著 [4] 微创光电案例 - 湖北交投资本以1.59亿元通过定增获得23.08%股权，两年后取得控制权，2025年浮盈超3亿元（涨幅185%） [5][10] - 公司主营视频监控产品，2024年收入增长58%至2.1亿元，受益于湖北高速"智慧路网"项目 [6] 上海雅仕案例 - 湖北国贸以7.28亿元收购控制权，提供8.5亿元借款并参与3亿元定增，推动供应链业务收入增长285.41% [7][8] - 2024年公司收入增长99.7%至50.32亿元，净利润增长334.31%至4246.71万元 [9] 润农节水案例 - 湖北乡投集团收购后股价上涨30%，2025年浮盈1.9亿元（涨幅56%），公司主营节水设备和光伏发电 [10][11] - 湖北乡投为乡村振兴战略平台，并购契合农业产业链需求 [12] 并购策略分析 - 产业补位：聚焦本地产业链短板，如奥特佳的电池技术补足汽车产业链 [13] - 北交所红利：润农节水、微创光电低估值叠加政策红利，贡献主要浮盈 [13]

公司专利技术 - 宁波均胜群英汽车系统股份有限公司获得"一种汽车空调风门执行器"专利授权，公告号CN222807873U，申请日期为2024年8月 [1] - 专利技术通过将电机壳体减震垫分为上半环垫和下半环垫，分别预装在执行器上下壳体内壁，消除定位结构，提高电机组件适用范围 [1] - 专利结构包括执行器外壳、电机组件和减震垫，其中电机组件含电机壳体、转子转轴及带凸座的后盖板，减震垫抵接于后盖板与外壳内壁之间 [1] 公司基本情况 - 宁波均胜群英汽车系统股份有限公司成立于2001年，注册资本9.927亿人民币，主营业务为汽车制造业 [2] - 公司对外投资10家企业，参与13次招投标，拥有6条商标信息、452条专利信息和13个行政许可 [2] - 公司位于宁波市，通过技术专利布局显示其在汽车零部件领域的持续创新能力 [1][2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 比亚迪2025年Q1业绩高增且符合预期，技术与规模构建竞争力，智能化、出海与高端发力迈向新巅峰，预计2025 - 2027年归母净利润570、693、791亿元，对应PE 18.9X、15.6X、13.6X [2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2025年Q1实现营业收入1703.6亿元，同比增长36.3%，归母净利润91.5亿元，同比增长100.4%，扣非归母净利润81.7亿元，同比增长117.8% [2][4] 事件评论 - 智能化战略下，2月智驾车型密集落地，有望复制2024年DM5.0周期开启新车周期；超级e平台发布巩固电动化技术优势；腾势等品牌加速布局高端市场；出海发力完善海外渠道与车型矩阵；规模效应下，出海与高端化放量将提升盈利能力 [6] - 2025Q1收入1703.6亿元，同比+36.3%，环比-38.0%；整体销量100.1万辆，同比+59.8%，环比-34.3%，新能源市占率34.0%，同比+2.5pct，环比-0.9pct，出海销量20.6万辆，同比+110.2%，环比+72.4%，出口占比20.6%；单车收入约13.3万元，同环比下降 [11] - 2025Q1毛利率20.1%，同比-0.6pct，整车业务毛利率约23.9%，同比-2.5pct；期间费用率约13.7%，同比-1.9pct；归母净利润91.5亿元，同比+100.4%，环比-39.0%；扣除比亚迪电子后，单车利润0.87万元，同比+31.3%，环比-6.4%，加回减值后，单车利润0.95万元，同比+15.5%，环比-9.2%；Q1经营性净现金流85.8亿，同环比下降 [11] - 出海方面，形成四大海外工厂，新进入多个国家，海外车型矩阵丰富，插混车型海外上市，出口月销量有望提升；高端化方面，密集车型投放将释放业绩；智驾战略开启，有望复制2024年DM5周期提升份额和盈利，助力高端市场拓展并反哺智驾水平 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表预测显示2025 - 2027年营业总收入分别为10334.23亿、12100.21亿、13616.68亿元，归母净利润分别为570.17亿、692.65亿、791.46亿元 [17] - 资产负债表预测显示2025 - 2027年货币资金、应收账款等项目有相应变化 [17] - 现金流量表预测显示2025 - 2027年经营活动现金流净额等项目有相应变化 [17] - 基本指标预测显示2025 - 2027年每股收益、市盈率等指标有相应变化 [17]

人工智能发展历程 - 人工智能概念可追溯至1950年图灵提出的"图灵测试"，奠定了理论基础 [2] - 大众广泛接触人工智能以2022年11月ChatGPT发布为分水岭，至今仅两年多发展历程 [2] - 大模型时代标志着人工智能进入新阶段，通用人工智能是高阶阶段的标志 [4] 人工智能在工业领域的应用现状 - 人工智能在工业领域应用正由单点突破向系统集成发展，目标是与更多工业系统深度融合 [5] - 当前工业领域呈现大小模型并存局面，小模型处理结构化数据与精确预测，大模型处理复杂非结构化数据 [5] - 人工智能在汽车制造业等智能制造基础扎实的领域表现最佳，成熟度较高 [6] - 大模型在工业领域主流应用集中于智能客服、业务管理等边缘性建议，高阶自动化应用尚在探索 [8] 人工智能赋能制造业的目标 - 提升效率，如排产调度优化 [9] - 改进质检，通过视觉神经网络等技术提高检测效率 [9] - 降低成本，这是工业赋能的核心命题 [9] - 创新驱动，生成式大模型在产品设计、工艺优化等方面提供新思路 [9] - 决策优化，为企业管理层提供更科学、及时的决策支持 [9] 人工智能在工业领域落地的挑战 - 工业场景细分程度高，通用解决方案难以实现，智能体无法充分控制风险 [9] - 工业数据分散于不同系统，格式与标准缺乏统一性，整合难度大 [10] - 定制化人工智能解决方案成本高，投入产出比低，难以形成商业闭环 [10] - 数据治理是主要障碍，涉及数据获取、整合、处理、安全应用及权属界定 [11] - 大模型算法与工业逻辑存在冲突，工业追求决策过程可解释性、可控性和可追溯性 [13] - 生成式大模型无法满足工业级"四个九"或"五个九"的可靠性要求 [13] 人工智能与工业企业的双向对接问题 - 人工智能技术人员缺乏工业领域实践经验，工业专业人员对AI技术理解有限 [15] - 项目制、定制化合作方式制约大模型在工业领域的泛化应用 [15] - AI技术在工业领域价值变现面临不确定性，缺乏成熟商业模式 [17] 人工智能赋能新型工业化的推进策略 - 初级阶段优先在封闭场景采用小模型，开放场景试用大模型 [19] - 进阶阶段构建大小模型协同赋能体系，探索人工智能能力边界 [20] - 高阶阶段目标实现高度智能的"通用智能制造"，通过MOE架构串联大小模型 [21][22] - 工业模型培养需分阶段推进，初阶段优化提示工程，进阶阶段赋予检索增强能力，高阶阶段预训练原生工业大模型 [24] 算力与数据配套发展 - 初阶阶段政府打造区域算力中心，规划城市级算力网络 [24] - 进阶阶段建设高性能算力集群，加速部署市级算力网络 [25] - 高阶阶段扩容升级算力集群，构建核心算力枢纽 [25] - 需汇集各行业结构化与非结构化数据，形成闭环数据飞轮 [26] - 优先在数据基础好、数字化水平高的行业开展试点示范 [26] 企业协同与产业链优势 - 龙头企业应发挥引领示范作用，聚焦行业共性需求 [26] - 中小微企业聚焦场景迭代，参与大模型数据迭代 [27] - 中国拥有完整产业链体系和丰富工业场景，持续迭代数据是未来竞争关键 [27]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年赛力斯业绩稳健，1Q25短期承压，业绩环比下滑主要由于行业淡季和新老车型交替；1Q25销量短期承压但毛利率表现亮眼，问界M8订单超预期，预计2Q25E起销量将逐步恢复、盈利有望持续向上；公司在生产、研发、渠道多方面发力，启动港股融资或为推进全球化布局、打开销量长期增长空间；鉴于问界M8订单超预期，上调2025E/2026E归母净利润预测，新增2027E归母净利润预测，看好公司豪华车品牌定位和华为赋能，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 各部分总结 业绩表现 - 2024年营业收入同比增长305.0%至1451.8亿元，归母净利润为59.5亿元（2023年亏损24.5亿元）；4Q24营业收入同比+101.2%/环比-7.3%至385.5亿元，归母净利润为19.1亿元（4Q23亏损1.6亿元/3Q24盈利24.1亿元）；1Q25营业收入同比-27.9%/环比-50.3%至191.5亿元，归母净利润同比+240.6%/环比-60.8%至7.5亿元 [1] 销量与毛利率 - 2024年公司汽车销量同比+97.0%至49.7万辆，问界销量同比+281.3%至38.6万辆（M9销量占比40.5%）；1Q25汽车销量同比-40.1%/环比-46.4%至6.8万辆，问界销量同比-44.4%/环比-52.5%至4.6万辆（M9销量占比50.8%）；2024年公司毛利率同比+15.8pcts至26.2%，1Q25毛利率同比+6.1pcts/环比-1.1pcts至27.6% [2] 融资与发展 - 公司于4/28向港交所递交发行境外上市外资股并在香港联交所主板挂牌上市的申请，募资主要用于增加车型和技术研发、多元化营销渠道和海外销售、运营资金及一般公司用途；公司在生产、研发、渠道多方面发力，启动港股融资或为推进全球化布局、打开销量长期增长空间 [3] 盈利预测与估值 - 上调2025E/2026E归母净利润预测17%/34%至92.5/118.4亿元，新增2027E归母净利润预测为146.0亿元；给出2023 - 2027E的营业收入、归母净利润、EPS、ROE、P/E、P/B等指标预测 [4][5] 财务报表 - 给出2023 - 2027E的利润表、现金流量表、资产负债表数据 [9][10] 能力指标 - 给出2023 - 2027E的盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标数据 [11][12]

在 特朗普关税风暴席卷全球之际，日美贸易谈判正加速升温，东京首席谈判代表赤泽亮正表示双方目标在6月达成协议，但谈判路径布满荆棘。 据媒体报道，在结束最新一轮华盛顿会谈后，日本经济产业省大臣赤泽亮正表示， 日美双方预计将在5月中旬加快贸易谈判节奏，目标是在6月达成协议。 赤泽周四在华盛顿对记者说："我们能够就扩大双边贸易、非关税措施和经济安全合作等话题进行具体讨论，我们同意安排下一次高级别会议，目标是从5月中 旬开始加速谈判。" 本轮谈判历时130分钟，尽管赤泽声称会议"坦率开放"，但他也承认"许多讨论领域仍需具体化"。 赤泽强调"谈判作为一揽子计划处理"，并表示"理解美国希望在90天窗口期内与各国达成某种协议"。 日本财务大臣加藤胜信 罕见暗示 可能利用日本庞大的美债持仓作为谈判筹码，为投资者敲响警钟 。 日元、日本汽车制造商及相关供应链企业面临显著波动风 险 ，美债市场或成为下一个战场。 日本面临严峻挑战，汽车业处于风暴中心 谈判出现了新的转折点，彭博社报道，日本财务大臣加藤胜信周五在电视东京节目中暗示可能利用日本庞大的美国国债持有量作为谈判筹码，这个表态令市场 震惊。 "它确实存在作为一张牌，"加藤说，" ...

公司专利技术 - 江铃汽车申请了一项名为"一种限制能量回收功率的电机扭矩控制方法及系统"的专利，公开号CN119872269A，申请日期为2025年3月 [1] - 专利技术通过电池管理模块监测电池包电压、电流及最大充电功率，VCU根据最大充电功率是否低于预设值发送不同指令至MCU [1] - MCU在标志0状态下查表MAP1生成常规电流指令驱动电机，在标志1状态下启用主动限回馈模式，调用MAP2生成电流控制指令以降低能量回收效率 [1] - 该技术在不增加产品成本的前提下，通过软件算法升级控制电机在输出负扭矩时限制能量回收功率，提升车辆在SOC饱和时的制动性能和长下坡场景的最高车速控制能力 [1] 公司基本信息 - 江铃汽车股份有限公司成立于1997年，位于南昌市，主要从事汽车制造业 [2] - 公司注册资本86321.4万人民币，对外投资了9家企业，参与招投标项目1607次 [2] - 公司拥有商标信息851条，专利信息4642条，行政许可661个 [2]

政策成效 - 一季度"两新"政策带动全国设备工器具购置投资同比增长19%，拉动社会消费品零售总额同比增长4.6% [1] - 消费品以旧换新政策带动限额以上单位通讯器材类、家用电器和音像器材类、家具类商品零售额同比分别增长26.9%、19.3%、18.1% [2] - 文化办公用品类零售额增长21.7%，四项合计拉动社会消费品零售总额增长1.4个百分点 [2] - 设备工器具购置投资增速比全部投资高14.8个百分点，对全部投资增长的贡献率达到64.6% [3] 行业表现 - 规模以上通用设备、专用设备、汽车、智能消费设备、家用电力器具制造业增加值同比分别增长9.4%、4.1%、11.8%、11.4%、10% [4] - 废弃电器电子产品回收量同比大幅增长70%，主要互联网回收平台的废旧手机回收额同比增长50% [4] - 民间项目投资（扣除房地产开发民间投资）增长6.0%，其中制造业、基础设施民间投资分别增长9.7%、9.3% [4] 政策支持 - 消费品以旧换新支持资金达3000亿元，家电支持品类由8大类拓展至12大类 [2] - 超长期特别国债支持大规模设备更新资金向民营企业项目倾斜，工业设备更新、回收循环利用领域支持民营企业项目的资金占比超过80% [4] - 新增发布"两新"领域国家标准17项，累计发布185项国家标准 [5] 市场潜力 - 我国汽车保有量3.53亿辆，主要品类家电保有量超过30亿台，每年能创造数万亿元的需求 [7] - 全社会设备存量资产净值约40万亿元，每年设备更新换代投资需求将超过5万亿元 [7] - 未来5年需更新改造燃气、排水等各类管道约60万公里，创造约4万亿元投资需求 [7]