公司股价与交易表现 - 2025年1月5日盘中，公司股价上涨2.01%，报19.24元/股，总市值35.96亿元，成交额2628.29万元，换手率0.75% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入39.23万元，其中大单买入360.48万元（占比13.72%），卖出321.26万元（占比12.22%） [1] - 公司股价年初以来涨2.01%，近5个交易日跌1.79%，近20日涨8.33%，近60日涨6.42% [1] 公司业务与行业分类 - 公司全称为江苏苏利精细化工股份有限公司，成立于1994年12月22日，于2016年12月14日上市 [1] - 公司主营业务为农药、阻燃剂及其他精细化工产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：农药及农药中间体59.86%，阻燃剂及中间体30.84%，其他精细化工产品8.19%，其他(补充)1.11% [1] - 公司所属申万行业为基础化工-农化制品-农药，所属概念板块包括生物农药、小盘等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.21万户，较上期减少16.74%，人均流通股为15101股，较上期增加20.11% [2] - 截至同一报告期，招商量化精选股票发起式A（001917）新进成为公司第九大流通股东，持股85.32万股 [3] - 公司自A股上市后累计派现5.85亿元，近三年累计派现1.08亿元 [3] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入20.64亿元，同比增长25.39% [2] - 同期，公司实现归母净利润1.39亿元，同比增长1522.38% [2]

公司股价与市值表现 - 截至2025年12月31日收盘，公司股价报收于36.66元，较上周的37.12元下跌1.24% [1] - 本周（截至2025年12月30日）盘中最高价为37.61元，最低价为36.14元 [1] - 公司当前最新总市值为222.77亿元，在农化制品板块58家公司中市值排名第10位，在沪深两市5181家A股公司中市值排名第885位 [1] 2026年度日常关联交易预计 - 公司预计2026年度日常关联交易总额为42,500万元 [2][4] - 具体包括：向关联方新疆博硕思生态科技有限公司及其子公司销售商品预计19,000万元 [2][4]；向瓮安县天一矿业有限公司采购磷矿石预计6,500万元 [2][4]；与四川万鹏时代科技股份有限公司及其子公司之间销售磷酸铁、采购磷酸铁锂等预计交易总额17,000万元 [2][4][5] - 关联交易定价参照市场价格或成本加成，属于正常商业行为 [1][2] - 该事项已获董事会审议通过，关联董事回避表决，独立董事发表同意意见，尚需提交股东大会审议 [1][2][5] 2026年度对外担保与融资计划 - 公司拟为合并报表范围内的子公司提供2026年度合计不超过20.00亿元的担保额度 [2][4][5] - 具体担保分配为：对资产负债率低于70%的子公司福麟矿业、川恒营销提供担保额度合计不超过8.00亿元；对资产负债率超过70%的子公司广西鹏越、恒轩新能源提供担保额度合计不超过12.00亿元 [5] - 近期已签署具体担保合同：为子公司贵州福麟矿业有限公司10,000.00万元流动资金借款提供连带责任保证担保 [1]；为子公司川恒营销与中国光大银行贵阳分行签订的《综合授信协议》提供最高额连带责任保证担保，担保金额8,000.00万元 [3] - 公司计划2026年度向银行申请融资总额不超过35亿元 [2] 2026年度外汇套期保值业务 - 公司计划2026年度开展额度不超过人民币25.00亿元的外汇套期保值业务 [2][4][5] - 业务主要涉及美元，类型包括远期结售汇、外汇互换、期权、期货等 [2][5] - 开展该业务旨在应对汇率波动风险，锁定成本，增强财务稳健性，公司已制定管理制度并禁止投机行为 [2][5] - 该事项已由董事会审议通过，无需提交股东大会审议，保荐机构国信证券无异议 [2][5] 闲置募集资金现金管理 - 公司控股子公司福麟矿业和黔源地勘拟使用暂时闲置募集资金进行现金管理，额度合计不超过6.00亿元 [3][4][6] - 具体额度分配为：福麟矿业不超过10,000万元（1.00亿元），黔源地勘不超过50,000万元（5.00亿元） [3][6] - 资金将投资于结构性存款、大额存单等安全性高、流动性好的保本型产品，产品期限不超过12个月 [3][6] - 截至公告日，相关募集资金专户余额分别为186,039,098.53元和575,524,597.12元，资金闲置原因为项目建设周期 [6] - 该事项已由董事会审议通过，尚需提交股东大会审议，保荐机构国信证券无异议 [3][6] 近期公司治理与会议安排 - 公司第四届董事会第十四次会议审议通过了包括上述担保、融资、关联交易、外汇套保及现金管理在内的多项议案 [2] - 公司将于2026年1月19日召开2026年第一次临时股东大会，股权登记日为2026年1月14日，会议将审议相关年度预计议案 [2][3] - 公司独立董事已对2026年度日常关联交易预计等事项发表审核同意意见 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 粮食“稳产保供”政策托底叠加化肥、农药出口增长，农化制品行业需求稳固，“反内卷”政策导向下供给端生态优化，行业盈利能力提升可期，农化制品行业可转债也具备一定投资价值 [1][12] 各部分总结 农化制品行业概览 - 政策持续加码粮食安全筑牢农化产品需求基础，2025 年全国粮食产量 14297.5 亿斤，增长 1.2% [12] - 国内口粮、饲料消费及出口多维度拉动农化制品需求，2025 年 1 - 11 月我国化肥出口量同比增长 45.52%，杀菌剂等合计出口量同比增长 17.88% [13] - 政府与行业双向发力“反内卷”，供给端格局有望优化 [14] 化肥行业 - 行业涵盖磷肥、氮肥、钾肥及复合肥，近年供给侧改革推进，2025 年以来氮肥、复合肥带动化肥出口量同比显著增长 [15] - 产能方面部分中小型、高能耗产能将加速退出，产量 2025 年 1 - 11 月为 5923 万吨，同比增长 7.90%，施用量下降，利用效率提高 [15][16] - 进出口方面 2025 年 1 - 11 月化肥出口量 3969.88 万吨，同比增长 45.52%，进口以钾肥为主，进口量同比下降 1.22% [20] - 价格 2025 年整体波动不大，5 - 10 月下行，10 月以来回升 [31] - 磷肥供给受磷矿资源约束，2025 年 1 - 11 月磷矿石产量 1.11 亿吨，同比增长 10.40%，但新兴需求增长使供需紧平衡 [32][35] - 政策严控磷铵新增产能，2025 年 1 - 11 月磷酸一铵和二铵产量同比下降，出口规模下降，但价格呈上涨趋势 [32][54] 农药行业 - 产业链上游为石油/化工原料，下游为农林牧渔业，全球市场跨国公司主导，国内部分企业销售额居前列 [61] - 政策驱动供给改善，“正风治卷”三年行动计划及新政施行，行业供给端有望改善 [62] - 2025 年 1 - 11 月中国农药原药产量同比增速下降，但全球需求刚性，我国出口量增长，价格有望回升 [63][70] - 草甘膦供给端政策严控新增产能，2025 年以来库存去化，需求端转基因作物种植面积增长驱动需求和出口增长，价格获支撑 [76][86] 农化制品行业可转债基本情况 - 截至 2025 年 12 月 26 日，存续可转债余额合计 97.67 亿元，包括兴发转债等 5 只，发行人主营业务涵盖农药及化肥领域 [91] - 发行总额均在 5 亿元及以上，剩余期限除和邦转债外集中在 1 - 3 年，未转股比例均在 90%以上，信用评级未调整 [94] - 2025 年以来和邦转债成交量居前，年初以来农化转债和正股价格均上涨，正股涨幅普遍强于转债 [95][96] - 均为平衡型，洋丰转债转股溢价率超 40%，其余在 16% - 22%之间，5 只均不涉及修正和回售条款触发，需关注苏利和丰山转债赎回条款触发情况 [99][100] - 25Q1 - Q3 发行人盈利能力普遍修复，除和邦转债外营业收入和净利润同比增长，现金流多为持续净流入或改善，资产负债率可控 [103][105] 个券情况梳理 兴发转债 - 发行人兴发集团为磷化工龙头，具备资源和成本优势，形成全产业链布局，新能源材料业务推进 [108] - 2024 年以来磷矿行业景气，各业务板块发展良好，有机硅业务后续景气度有望改善 [108][109] 苏利转债 - 发行人苏利股份主营业务涵盖农药、阻燃剂等领域，2025 年以来农化市场需求回暖带动业绩增长 [111] - 多个项目投产或推进，新增产能有望巩固市场地位 [111] 丰山转债 - 发行人丰山集团业务涵盖农药、新能源电子化学品和精细化工新材料领域，2025 年前三季度净利润扭亏为盈 [113] - 农药主业稳固，新材料和新能源电子化学品业务发展 [113] 和邦转债 - 发行人和邦生物主营业务涵盖矿业、化学、光伏玻璃等领域，加大矿业布局，磷矿业务产销两旺 [116] - 2025 年二季度以来草甘膦量价齐升，双甘膦和草甘膦项目建成后竞争力有望提升 [116] 洋丰转债 - 发行人新洋丰为磷复肥龙头，产品结构升级，产业链一体化布局完善，新型肥料业务发展 [118] - 拥有上游资源和部分原材料自给能力，多个项目建设有望驱动业绩增长 [118]

文章核心观点 - 多重正向逻辑共振驱动化工行业基本面长期向好 行业在经历三年多下行周期后正迎来供需格局的实质性改善 是2025年表现突出且2026年仍具看点的板块 [1][2] 市场表现与资金流向 - 资金疯狂流入化工板块 以被动ETF基金为例 全市场化工类ETF总规模从2024年末的25.1亿元飙升至2025年12月30日的257亿元 扩大十倍 [2] - 细分化工指数在2022年跌26.8% 2023年跌23.1% 2024年再下探3.8%后 2025年内实现逆袭上涨41.4% [2][3] 行业结构细分 - 中证细分化工产业主题指数按申万二级行业权重排序 前五大为化学制品23.2% 农化制品23.6% 化学原料13.84% 炼化及贸易10.8% 电池9.08% [5] - 单一子板块权重在5%以上的有聚氨酯 电池化学品 炼油化工 氟化工 磷肥及磷化工 [8] 核心驱动逻辑一：锂电材料价格强势上涨 - 碳酸锂价格2025年上演V型反转 从年初7.52万元/吨跌至6月底5.8万元/吨 随后快速上行 12月25日报10.49万元/吨 12月26日突破13万元/吨 [11] - 价格上涨核心驱动是供减需增 华泰证券测算2024年全行业碳酸锂供给过剩5.02万吨 而2025年第三季度转向紧缺出现1.52万吨缺口 第四季度缺口扩大至2万吨 全年合计缺口2.1万吨 [13] - 价格走强传导至上下游 氟化工表现突出 六氟磷酸锂两个月内从5.5万元/吨暴涨至17万元/吨 涨幅超209% 钴酸锂价格从年初14万元/吨升至11月35万元/吨 涨幅超150% [14] 核心驱动逻辑二：“反内卷”政策红利改善供需 - 2025年工信部等多部门联合出台《化工行业产能置换实施细则》严控新增产能投放 [15] - 有机硅行业达成减产共识 价格从11000元/吨低点迅速反弹至12月26日13700元/吨 国投证券研报指出2025-2027年行业有望分别出现-1.9/-29.4/-18.4万吨供需缺口 [15] - 农化板块在自律协议下头部企业主动限产 先达股份的烯草酮价格同比大涨推动前三季度净利润增长3064.5% 苏利股份的百菌清原药因单价提升同期利润增幅达1522.3% [17] 主要细分领域现状 - 聚氨酯产业链下的MDI和TDI处于供需格局改善 价格及盈利有望持续修复 其中MDI端因新能源车 冷链物流等新兴需求支撑景气度相对稳健 [15] - 聚酯行业呈现炼弱纤强特征 上游PTA等承压 下游长丝 短纤等领域利润维持高位 形成利润再分配格局 龙头企业东方盛虹 新凤鸣2025年前三季度业绩表现稳健 [17] 指数估值水平 - 细分化工指数市盈率TTM为28倍 处于近10年77.8%的分位 向上仍有空间但非显著低估 [20] - 指数市净率PB为2.6倍 处于近10年历史分位的50.5% 估值处于适中区域 [20] 指数成分股与产品 - 细分化工指数前五大权重股为万华化学10.24% 盐湖股份6.23% 藏格矿业4.66% 天赐材料4.57% 巨化股份3.67% [21][22] - 权重排名11-20的个股涵盖石化 电解液 钛白粉 磷化工等方向龙头 如荣盛石化 多氟多 龙佰集团 兴发集团等 [22][23] - 跟踪该指数的ETF中规模最大流动性最好的是化工ETF159870.SZ 规模169亿元 年内上涨43% 化工ETF516020.SH规模37.9亿元 年内收益率44.2% [23][25] 长期增长动能 - 传统化工领域受益于反内卷 新兴领域则受益于AI资本开支持续扩张 AI带动的电力需求 半导体材料 算力PCB材料 液冷 储能磷化工需求 机器人材料等将拉动高端材料需求 为行业提供新增长动能 [25]

市场整体表现 - 2023年12月31日，农化制品板块整体下跌0.17%，表现弱于上证指数（上涨0.09%），但强于深证成指（下跌0.58%）[1] - 板块内个股表现分化，农心科技以10.01%的涨幅领涨，司尔特以-5.03%的跌幅领跌[1][2] 个股价格与交易表现 - **涨幅居前个股**：农心科技收盘价24.94元，涨10.01%，成交额2.24亿元；*ST辉丰收盘价1.84元，涨5.14%；联化科技收盘价13.38元，涨1.52%[1] - **跌幅居前个股**：司尔特收盘价6.42元，跌5.03%；湖北宜化收盘价14.21元，跌2.27%；澄星股份收盘价9.59元，跌1.94%[2] - **成交活跃个股**：盐湖股份成交额最高，达27.87亿元，股价上涨1.51%；联化科技成交额4.86亿元；百傲化学成交额3.25亿元[1] 板块资金流向 - 当日农化制品板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入格局[2] - 板块主力资金净流出6230.69万元，游资资金净流出2679.06万元，散户资金净流入8909.76万元[2] 个股资金流向详情 - **主力资金净流入显著个股**：盐湖股份主力净流入1.36亿元，净占比4.87%；农心科技主力净流入5888.07万元，净占比26.30%；百傲化学主力净流入3820.27万元，净占比11.75%[3] - **主力与游资流向背离个股**：农心科技在获得主力净流入5888.07万元的同时，游资净流出2649.57万元；司尔特主力净流入476.39万元，但游资净流入1180.05万元[3] - **散户资金动向**：盐湖股份散户资金净流出1.62亿元，净占比-5.81%；农心科技散户资金净流出3238.50万元，净占比-14.47%[3]

农化制品板块市场表现 - 2023年12月30日，农化制品板块整体上涨0.98%，领涨A股市场，当日上证指数收于3965.12点，基本持平，深证成指上涨0.49%至13604.07点 [1] - 板块内个股表现分化，涨幅居前的包括云天化（上涨3.81%）、浙农股份（上涨3.56%）、亚钾国际（上涨2.88%）等 [1] - 同时，部分个股出现下跌，其中国光股份跌幅最大，为-5.59%，颖泰生物下跌-1.77%，*ST辉丰下跌-1.69% [2] 板块资金流向 - 当日农化制品板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出1.53亿元，游资资金净流出9054.02万元，而散户资金则净流入2.44亿元 [2] - 个股资金流向差异显著，云天化获得主力资金净流入3564.28万元，同时游资净流入2345.78万元，但散户资金净流出5910.06万元 [3] - 宏达股份获得主力资金净流入3104.78万元，游资净流入7114.15万元，但散户资金净流出1.02亿元 [3] - 百傲化学遭遇主力资金净流出3747.04万元，游资净流出3271.19万元 [3] - 盐湖股份主力资金净流入1798.88万元，但游资大幅净流出7714.34万元，散户净流入5915.46万元 [3] 领涨与领跌个股详情 - 领涨股云天化收盘价为33.82元，成交量为67.10万手，成交额为22.45亿元 [1] - 涨幅第二的浙农股份收盘价为10.18元，成交量为19.97万手，成交额为2.02亿元 [1] - 领跌股国光股份收盘价为13.17元，成交量为9.38万手，成交额为1.26亿元 [2] - 跌幅较大的颖泰生物收盘价为3.88元，成交量为5.77万手，成交额为2245.80万元 [2]

指数与ETF表现 - 截至2025年12月30日10:55，中证石化产业指数强势上涨1.82% [1] - 成分股恒逸石化、荣盛石化、上海石化、恒力石化、新凤鸣等个股领涨 [1] - 石化ETF(159731)跟随指数上行，最新规模达2.32亿元，最新份额达2.58亿份 [1] - 石化ETF最新资金净流入992.69万元，近5个交易日内合计资金净流入1624.89万元 [1] 历史收益与业绩 - 截至12月29日，石化ETF近2年净值上涨38.56% [1] - 自成立以来，石化ETF最高单月回报为15.86%，最长连涨月数为7个月，最长连涨涨幅为27.01% [1] - 石化ETF上涨月份平均收益率为4.96% [1] - 截至2025年12月29日，石化ETF近6个月超越基准年化收益为2.10% [1] 指数构成与行业前景 - 石化ETF及其联接基金紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 按申万二级行业划分，中证石化产业指数前三大行业分别为炼化及贸易（27.33%）、化学制品（22.04%）和农化制品（21.98%） [1] - 随着供需持续改善，行业景气度有望持续上行 [1]

农化制品板块市场表现 - 2023年12月29日，农化制品板块整体下跌1.48%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.04%，深证成指下跌0.49% [1] - 板块内个股表现分化，在统计的20只个股中，9只上涨，10只下跌，其中润丰股份以5.58%的跌幅领跌，盐湖股份下跌4.48%，浙农股份下跌3.91% [1][2] - 板块资金整体呈净流出状态，主力资金净流出6.37亿元，但游资和散户资金分别净流入2.31亿元和4.07亿元 [2] 个股涨跌与成交情况 - 涨幅居前的个股包括：贝斯美上涨1.39%，成交额4731.91万元；农心科技上涨1.38%，成交额5769.48万元；百傲化学上涨1.38%，成交额3.81亿元；扬农化工上涨1.17%，成交额3.41亿元 [1] - 跌幅居前的个股包括：润丰股份下跌5.58%，成交额2.28亿元；盐湖股份下跌4.48%，成交额29.94亿元；浙农股份下跌3.91%，成交额1.68亿元；澄星股份下跌3.79%，成交额4.10亿元 [2] - 部分个股成交活跃，盐湖股份成交量达106.36万手，联化科技成交量达51.40万手，成交额6.68亿元 [1][2] 个股资金流向分析 - 主力资金净流入显著的个股包括：云天化净流入1.28亿元，主力净占比6.02%；芭田股份净流入2703.39万元，主力净占比7.43%；川恒股份净流入2554.22万元，主力净占比6.46% [3] - 部分个股呈现主力净流入但游资净流出的态势，例如百傲化学主力净流入1896.54万元（占比4.98%），游资净流出238.56万元；先达股份主力净流入1671.92万元（占比19.66%），游资净流出618.68万元 [3] - 领跌股润丰股份呈现主力与游资共同净流出的局面，主力净流出986.05万元（占比4.33%），游资净流出3059.61万元（占比13.43%），但散户资金净流入2073.56万元 [3]

市场表现与领涨板块 - 12月29日A股走势分化，化学纤维、碳纤维概念领涨两市 [1] - 中证石化产业指数筑底上行，现涨约0.15% [1] - 成分股光威复材、中复神鹰、中国石化、东方盛虹等领涨 [1] 市场主线观点 - 市场逐渐找到了以有色+化工为核心的顺周期链条，以及以军工+AI硬件为核心的科技链条 [1] - 科技领域+顺周期（全球定价资源品）有望成为下一轮主线并带领市场走出混沌 [1] 石化产业指数与ETF - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 按申万二级行业划分，中证石化产业指数前三大行业分别为炼化及贸易（27.33%）、化学制品（22.04%）和农化制品（21.98%） [1] - 随着供需持续改善，行业景气度有望持续上行 [1]

股价与交易表现 - 12月29日盘中，公司股价上涨2.07%，报33.48元/股，总市值达610.34亿元，当日成交额为11.57亿元，换手率为1.94% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入5667.81万元，其中特大单买入1.29亿元（占比11.18%），卖出1.05亿元（占比9.10%）；大单买入3.52亿元（占比30.44%），卖出3.20亿元（占比27.62%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨61.67%，近5个交易日上涨9.02%，近20日上涨8.24%，近60日上涨28.97% [2] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务涉及化肥、磷矿采选、有机化工等，其主营业务收入构成为：磷肥27.99%，商品粮食19.87%，复合(混)肥12.51%，尿素10.28%，商贸化肥10.03%，其他5.25%，饲料级磷酸钙盐4.14%，聚甲醛2.38%，其他商贸物流2.35%，磷矿石1.17%，液氨0.91%，黄磷0.89%，其他(补充)0.89%，煤炭0.53%，磷酸0.44%，季戊四醇0.38% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入375.99亿元，同比减少19.53%；归母净利润为47.29亿元，同比增长6.89% [2] - 公司自A股上市后累计派现88.89亿元，近三年累计派现65.74亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至12月10日，公司股东户数为10.73万户，较上期增加3.57%；人均流通股为16989股，较上期减少3.45% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.21亿股，较上期减少1.09亿股；鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）为新进第四大流通股东，持股1917.77万股；南方中证500ETF（510500）为第五大流通股东，持股1857.42万股，较上期减少38.55万股；国投证券股份有限公司已退出十大流通股东之列 [3] 行业与业务分类 - 公司所属申万行业为基础化工-农化制品-磷肥及磷化工 [2] - 公司所属概念板块包括：大豆、甲醇概念、氟化工、碳中和、乡村振兴等 [2]