国泰君安期货 2025-04-28 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 中共中央政治局会议：统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己 的事 观点分享： 中共中央政治局 4 月 25 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书 记习近平主持会议。会议强调，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事。 要加快构建房地产发展新模式，持续巩固房地产市场稳定态势；对受关税影响较大的企业， 提高失业保险基金稳岗返还比例；根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期 调节；要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费。 所长 早读 所 长 首 推 | 板块 | 关注指数 | | --- | --- | | PTA | ★★★★ | PTA：短期反弹，中期仍有压力。多 PTA 空 MEG。本周中美关税有所缓和，终端需求预期 修复，节前终端补库，聚酯产销好转，库存压力缓解，高开工或维持一段时间。而 PTA PX 方面工厂检修较为集中，逸盛大连、恒力、虹港等装置检修落地后，PTA 现货供需偏紧，基 差月差大幅上行，目前已经处于高位，且加工费有所修复，但不排除在高加工费（ ...

2025 年 04 月 28 日 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铜主力合约 | 77,440 | 0.04% | 77470 | 0.04% | | | 伦铜3M电子盘 | 9,360 | -1.00% | - | - | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期 货 | 沪铜主力合约 | 110,001 | -1,571 | 165,933 | -203 | | | 伦铜3M电子盘 | 5,574 | 357 | 286,000 | 1,748 | | | | 昨日期货库存 | 较前日变动 | 注销仓单比 | 较前日变动 | | | 沪铜 | 41,588 | -1,376 | - | - | | | 伦铜 | 203,450 | 25 | 37.97% | 0.59% | | | | | 昨日价差 | 前日价差 | 较前日变动 | | | LME铜升贴水 | | 2.41 | 6.43 | -4.02 | | | 保税区仓单升水 | | 9 ...

宏观经济表现 - 一季度GDP达620.16亿元，同比增长5.5%，增速超全国及全省平均水平[2] - 三次产业协同增长：第一产业增加值73.56亿元(+4.2%)，第二产业235.10亿元(+5.8%)，第三产业311.50亿元(+5.8%)[2] - 经济指标创四年来最好开局[2] 工业与制造业 - 规模以上工业增加值同比增长5.6%，制造业贡献显著[3] - 制造业细分领域表现：电气机械和器材制造业(+44.6%)拉动1.99个百分点，计算机/通信设备制造业(+12.2%)拉动1.20个百分点，汽车制造业(+21.0%)拉动0.92个百分点[3] - 新入库规上工业企业200家，增加值同比激增133.1%，拉动工业增长2.23个百分点，其中5家企业单季产值超亿元[4] 农业与农林牧渔 - 农林牧渔业总产值143.53亿元，同比增长4.8%[5] - 细分行业增速：林业(+7.7%)、渔业(+6.7%)、农林牧渔辅助活动(+9.5%)领涨[6] - 主要农产品产量：园林水果(+8.4%)、家禽出栏(+5.6%)、水产品(+4.5%)[6] 消费市场 - 社会消费品零售总额321.84亿元，同比增长3.3%，城镇消费(+3.5%)增速高于乡村(+2.4%)[7] - 升级类商品需求强劲：照相机类(+75.8%)、新能源汽车(+48.8%)、金银珠宝类(+40.3%)[7] - 线上零售额70.47亿元，同比增长13.0%，增速较1-2月提升6.5个百分点[7] 投资与基建 - 固定资产投资同比下降2.4%，但基础设施投资逆势增长21.6%[8] - 工业投资微降0.8%，房地产开发投资大幅下滑48.0%，商品房销售面积下降33.1%[8] - 金融数据：存款余额4118.12亿元(+9.2%)，贷款余额3583.09亿元(+7.0%)[8] 价格指数 - 一季度CPI同比持平，3月CPI下降0.2%，其中食品价格下降0.5%，服务价格上涨0.1%[8]

文章核心观点 1 - 3月全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.8%，不同类型企业和行业利润表现有差异 [1] 企业利润情况 - 1 - 3月国有控股企业利润总额5599.5亿元，同比下降1.4% [1] - 1 - 3月股份制企业利润总额11101.5亿元，增长0.1% [1] - 1 - 3月外商及港澳台投资企业利润总额3883.5亿元，增长2.8% [1] - 1 - 3月私营企业利润总额3709.7亿元，下降0.3% [1] 行业利润情况 大类行业 - 1 - 3月采矿业利润总额2204.4亿元，同比下降25.5% [1] - 1 - 3月制造业利润总额10826.4亿元，增长7.6% [1] - 1 - 3月电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额2062.8亿元，增长5.4% [1] 主要行业 - 1 - 3月农副食品加工业利润同比增长40.3% [2] - 1 - 3月有色金属冶炼和压延加工业利润增长33.6% [2] - 1 - 3月专用设备制造业利润增长14.2% [2] - 1 - 3月通用设备制造业利润增长9.5% [2] - 1 - 3月电气机械和器材制造业利润增长7.5% [2] - 1 - 3月纺织业利润增长7.1% [2] - 1 - 3月电力、热力生产和供应业利润增长6.1% [2] - 1 - 3月计算机、通信和其他电子设备制造业利润增长3.2% [2] - 1 - 3月化学原料和化学制品制造业利润下降0.4% [2] - 1 - 3月石油和天然气开采业利润下降3.1% [2] - 1 - 3月汽车制造业利润下降6.2% [2] - 1 - 3月非金属矿物制品业利润下降14.2% [2] - 1 - 3月煤炭开采和洗选业利润下降47.7% [2] - 1 - 3月石油煤炭及其他燃料加工业同比减亏 [2] - 1 - 3月黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈 [2]

昆明人口与经济现状 - 昆明常住人口868.7万人，距离2025年千万目标差130万人，且2023年人口净流入仅4600人（扣除自然增长后）[3][4][6] - 同期贵阳人口增长强劲，2021-2024年累计增61.27万人，2024年增量19.96万人居全国第一[8][9] - 2024年昆明GDP增速4%（8275.22亿元），低于贵阳6%（5777.41亿元），经济增速与人口吸引力正相关[13][15] 房地产依赖与工业薄弱 - 昆明固投中房地产占比从1990年6.2%升至2021年60%，2019年土地出让收入915.7亿元峰值后连续暴跌，2023年仅46.28亿元[22][23][26][28] - 商品房销量从2019年1916万㎡降至2023年749万㎡（-60.9%），房地产投资增速2023年-40.2%拖累GDP[30][34] - 工业增加值2023年1704亿元，仅为深圳14.2%（1.2万亿），千亿产业仅1个（有色金属冶炼），不及昆山（2435亿元）等县级市[35][39][44][47] 债务与财政困境 - 2022年末昆明城投有息债务3577.5亿元，债务率550%超全国均值2.5倍，2023年地铁员工工资及五险一金拖欠[68][69][76] - 昆明轨交集团2023年净亏损22.9亿元（扣除23.8亿补贴），财政补贴延迟反映债务压力[78][79][82] - 云南省被国务院列入2024年限制新开工项目名单，债务问题制约经济复苏[71][72]

公司经营业绩 - 2024 年公司实现营业收入 78.05 亿元，同比增加 19.51%；归属于上市公司股东的净利润为 -2.45 亿元，同比下降 284.56%；归属于上市公司股东的扣非净利润为 -2.36 亿元，同比下降 442.96% [2] - 2025 年第一季度公司实现营业收入 25.00 亿元，同比增加 110.04%；归属于上市公司股东的净利润为 1820.01 万元，同比增加 119.21%；归属于上市公司股东的扣非净利润为 588.70 万元，同比增加 105.66% [2] 销量与产能情况 - 2024 年公司实现电解铜箔销售 9.27 万吨，同比增长 17.18%；2025 年第一季度实现电解铜箔销售 2.96 万吨，同比增长 102% [2] - 截至 2025 年一季度，公司产能 15 万吨/年，预计 2025 年第二季度将有 2.5 万吨在建产能投产试运行 [2] 盈利改善原因 - 2025 年第一季度整体保持较高开工率，销量较去年同期翻倍，锂电铜箔高附加值占比继续保持 40%以上，电子电路铜箔部分产品加工费有上修调整，同时高阶 RTF、HVLP 第 1 - 3 代加快批量导入，带动公司整体利润修复 [2] 美国关税影响 - 公司产品没有直接出口到美国，海外客户仅涉及日韩和欧洲，无直接影响；公司自 2023 年起开启全球布局本地化配套客户，目前正在筹备欧洲建厂和东南亚销售布点 [3] 配套产品情况 - 公司珠峰实验室与头部电芯客户各家实验室保持紧密联系，在下一代电池技术领域用铜箔已取得前瞻性布局成果，多款新型锂电铜箔均已具备量产能力，其中 PCF 多孔锂电铜箔和雾化铜箔于今年 3 月已实现批量生产 [3] - PCF 多孔铜箔可使锂电池能量密度提升 15 - 20%，适用于多种高能量密度电池体系及固态电池体系 [3] - 雾化铜箔有望抑制锂枝晶生长，可提高负极粘结力，缓冲负极体积膨胀 [3] - 芯箔能提升电池的高温循环寿命，适合高温应用场景以及含硫的固态电池 [3] 国产替代进展 - 2024 年公司研发投入为 1.83 亿元，同比增长 30.45%，新增约 17 件发明专利，在电子电路铜箔领域高端产品国产替代符合预期 [3] - RTF - 3 已实现对多家 CCL 客户批量供货，RTF - 4 进入客户认证阶段 [3] - HVLP1 - 2 已批量供货，HVLP3 已通过日系覆铜板认证，预计 2025 年加速放量，HVLP4 在做试验板测试，HVLP5 处于特性分析测试 [3] - 自主研发的 3μm 超薄载体铜箔（C - IC1）自今年 3 月起开始供货，公司成为国内首家载体铜箔国产替代量产厂家 [3] 未来战略方向 - 公司于 2024 年 11 月 28 日发布资产划转及业务整合公告，优化管理架构，整合内部资源，推动集团化发展 [4] - 未来将利用化学工业创新平台优势，引领电解铜箔材料性能升级，发展颠覆性铜箔制造技术，实现制造过程能耗下降及原子经济性，整合为综合性化工电子材料集团 [4]

业绩表现 - 公司一季度实现营业收入25.01亿元，同比增长110.04% [2] - 归母净利润1820.09万元，同比扭亏为盈 [2] - 业绩增长主要源于铜箔销量大幅增加、产能利用率提升及单位生产成本下降 [2] 产能与市场地位 - 公司为国内经营历史最悠久的内资电解铜箔企业之一，产能位于内资企业第一梯队 [2] - 截至2024年末已建成产能15万吨/年，预计2025年底将达17.5万吨/年 [2] - 2024年出货量9.27万吨，同比增长17.18%，销量稳居内资企业前列 [2] 生产优化与成本控制 - 通过工序优化提升稼动率，借助精益六西格工具实现电解工段高效管控 [2] - 成品米数提升，不良率和废品率降低，实现降本增效 [2] 产业链延伸 - 布局添加剂化学品原料生产基地，向上游延伸产业链 [3] - 计划投资约20亿元建设年产30000吨电子化学品项目，实现添加剂自主合成 [3] 技术创新与未来规划 - 未来将提升生产工艺水平，优化产品质量与生产效率 [3] - 推动AI大模型技术与电解铜箔制造结合，解放生产力并激发创新动能 [3]

星标 ★ IPO日报 精彩文章第一时间推送 4月15日，已完成上市注册的江苏天工科技股份有限公司（下称"天工股份"）更新了招股说明书，向北交所上市更进一步。 制图： 佘诗婕 最新招股书披露，2024年，公司实现营业收入 80125.08 万元，同比下降 22.59%， 主营业务毛利率同比提升 4.64 个百分点至 31.87%，归属于母公司股东的净利润 17241.98 万元，同比微增 1.57%。 此外，天工股份2025 年 1-3 月（未经审计）实现营业收入 19230.88 万元，同比微增4.35%。 天工股份成立于2010 年，2015 年 12 月挂牌新三板，主要从事钛及钛合金材料的研发、生产与销售，其中钛及钛合金产品收入占公 司总收入的94.78%。 2020年-2023年（下称"报告期"），天工股份营业收入分别为1.82亿元、2.83亿元、3.83亿元、10.35 亿元；净利润分别为0.12亿元、 0.20亿元、0.70亿元、1.75亿元。2022年，其营业收入增长了35.33%，净利润却增长了250% ，到了2023年分别同比增长170.05%和 150%，业绩呈现爆发式增长。 2022年，天 ...

行业产能利用率总体情况 - 2025年一季度规模以上工业产能利用率为74 1% 同比上升0 5个百分点 [4] - 采矿业产能利用率为74 6% 同比下降0 4个百分点 [2][4] - 制造业产能利用率为74 1% 同比上升0 3个百分点 [2][4] - 电力热力燃气及水生产和供应业产能利用率为73 6% 同比大幅上升2 4个百分点 [2][4] 主要细分行业产能利用率表现 产能利用率同比上升行业 - 汽车制造业产能利用率71 9% 同比大幅上升7 0个百分点 [4] - 黑色金属冶炼和压延加工业产能利用率79 3% 同比上升2 0个百分点 [4] - 石油和天然气开采业产能利用率92 4% 同比上升0 7个百分点 [4] - 化学纤维制造业产能利用率86 3% 同比上升0 7个百分点 [4] 产能利用率同比下降行业 - 医药制造业产能利用率72 5% 同比下降3 5个百分点 [4] - 化学原料和化学制品制造业产能利用率73 5% 同比下降2 9个百分点 [4] - 专用设备制造业产能利用率75 6% 同比下降1 4个百分点 [4] - 非金属矿物制品业产能利用率60 9% 同比下降1 1个百分点 [4] 产能利用率基本持平行业 - 计算机通信和其他电子设备制造业产能利用率74 7% 同比持平 [4] - 通用设备制造业产能利用率78 1% 同比微降0 1个百分点 [4] - 纺织业产能利用率77 8% 同比微降0 2个百分点 [4] 行业分类标准与调查方法 - 调查覆盖规模以上大中型企业11万家 采用全面调查与抽样调查结合方式 [6] - 行业分类执行国民经济行业分类标准GB/T4754-2017 [6] - 产能利用率指标定义为实际产出与生产能力的价值量比率 [5]

文章核心观点 A股一季度业绩预告高峰期多家公司成绩亮眼，高预喜率为市场注入信心，建议围绕绩优股布局捕捉机会 [1][2] 分组1：A股一季度业绩预告整体情况 - 截至今日19:30，199家A股上市公司发布一季度业绩预告，192家预喜，预喜率96.48% [2] - 长江证券建议4月财报密集披露期关注成长、质量、超大盘风格，围绕绩优股布局 [2] 分组2：多家上市公司一季度业绩预增超10倍 - 65家公司预计一季度归属母公司股东净利润最高翻倍增长，有研新材等多家公司预增幅度不低于10倍 [4] - 有研新材预计一季度净利润6000 - 7500万元，同比增长13076% - 16370%，因降低子公司持股比例减亏和子公司利润增长 [4] - 锐捷网络预计一季度归母净利润最高1.25亿元，同比增长5310.90%，因AI算力需求驱动订单交付和费用管控成效 [6] - 四川双马预计一季度净利润1 - 1.4亿元，增长1047% - 1506%，因投资基金收益和降本增效、技术创新 [7] - 广大特材业绩增长因下游需求向好、产品结构优化、募投项目效益显现 [7] - 中船防务因船舶产品收入和生产效率提升、联营企业业绩向好使投资收益增加 [7] - 杰创智能自研产品落地提高利润率 [8] - 豪鹏科技通过产品创新、战略合作提升出货量，产能整合降低成本提升效率 [8] 分组3：公司业绩扭亏情况 - 牧原股份预计一季度净利润43 - 48亿元，因生猪出栏量、均价上升且成本下降实现扭亏 [10] - 新希望预计一季度净利润4.3 - 5亿元，生猪养殖成本下降、猪价略高减亏，饲料业务量利同增 [10] - *ST傲农等多家公司预计一季度归属上市公司股东净利润最高不低于1亿元 [12] - 冰川网络因降低项目投放力度、降本增效和非经常性损益实现业绩变动 [12]