数据显示，欧元区8月综合PMI初值升至51.1，高于7月的50.9，连续三个月改善并创2024年5月以来最 高，高于预期值50.7。制造业PMI初值升至50.5（前值49.8），三年来首次重返扩张区间，产出分项指 数升至52.3（前值50.6），创近三年半最快增速。服务业PMI初值微降至50.7（前值51.0），扩张速度略 有放缓。 Cyrus de la Rubia补充称，服务部门销售价格通胀基本保持稳定，或为欧央行提供些许安慰。 （文章来源：新华财经） 汉堡商业银行首席经济学家Cyrus de la Rubia表示，欧元区经济活动在制造业和服务业均出现改善，过 去三个月增长略有加速。 ...

标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson表示："8月强劲的PMI初值进一步印证美国企业在 第三季度表现亮眼，数据显示经济正以2.5%的年化速度扩张，高于上半年平均1.3%。他指出，制造业 和服务业需求均增强，但企业难以满足销售增长，未完成订单以2022年初以来最快速度上升，制成品库 存亦创新高，部分源于对未来供应的担忧。需求回升带动招聘激增，增强了企业的定价能力，企业正更 大规模地将关税带来的成本上涨转嫁给客户。报告显示，投入成本指数升至三个月高点62.3，商品和服 务售价升至三年来最高，通胀压力明显升温。随着商品和服务价格上涨，消费者通胀未来几个月可能进 一步超过美联储2%的目标，PMI数据已更接近"加息区间"。" 数据公布后，市场对美联储今年两次降息的押注有所降温。美股三大指数盘中震荡，道指跌0.32%，纳 指跌0.15%，标普500指数跌0.24%。整体来看，美国经济在制造业复苏与服务业稳健支撑下，第三季度 开局强劲，但通胀回升可能使政策前景趋紧。 数据显示，标普全球8月美国综合PMI产出指数升至55.4，高于7月的55.1，为去年12月以来最高水平， 并显著高于荣枯线50，显示 ...

新华财经北京8月21日电（王姝睿）尽管关税环境对许多欧洲企业造成了影响，但最新的采购经理人调 查显示，本月欧元区的商业活动增速有所加快。 Cyrus de la Rubia补充称，服务部门销售价格通胀基本保持稳定，或为欧央行提供些许安慰。 欧洲央行行长拉加德此前指出，近期达成的贸易协议缓解了部分全球不确定性，而强劲的劳动力市场以 及内需是推动欧元区增长的关键。荷兰国际集团（ING）经济学家Bert Colijn表示，PMI数据表明目前 欧元区经济并未受到贸易摩擦的严重影响。 穆迪分析师认为，关税虽会拖累欧元区经济，但不足以使其脱轨。 （文章来源：新华财经） 德国8月私营部门活动环比小幅改善，主要受制造业表现超预期支撑。8月德国制造业PMI初值升至 49.9，高于7月的49.1及市场预期的48.8。该数据创2022年6月以来最高水平，表明制造业正逐步接近稳 定。产出实现稳健加速增长，主要受新工厂订单显著上升推动。新订单以2022年3月以来最快速度增 长，但出口销售出现五个月内首次小幅下滑。受益于油价下跌及欧元相对走强，投入成本通胀持续缓 解。制造业企业信心较前月小幅改善，与服务业更为保守的预期形成对比。 8月德 ...

英国经济表现 - 英国8月综合PMI初值升至53 0 创2024年8月以来最高水平 远超预期值51 6 [1] - 服务业PMI从7月的51 8升至53 6 推动整体增长 企业对未来一年商业活动预期达2024年10月以来最乐观水平 [1] - 制造业PMI跌至47 3 为三个月以来新低 连续第五个月低于50荣枯线 [1] 制造业状况 - 英国工业联合会8月工业订单差值从7月的-30恶化至-33 创2025年初以来最低水平 [2] - 未来三个月产出预期指数从-6骤降至-13 为5月以来最低 显示行业悲观情绪弥漫 [2] - 制造商定价能力下滑 未来三个月销售价格预期指数从21跌至9 创2024年10月以来新低 [2] 服务业与通胀 - 服务业企业提价速度达近三个月来最快 加剧通胀担忧 [2] - 7月英国通胀率达3 8% 削弱市场对英国央行近期降息的预期 [2] - 市场预计到年底英国央行维持4%利率不变的概率为57% [2] 经济影响因素 - 企业劳动力成本增加 各行业均在裁员 但裁员速度较7月有所放缓 [1] - 企业报告称对近期政府政策变化和地缘政治不确定性感到担忧 [1] - 特朗普关税言论及国内税收政策加剧制造业不确定性 [2]

欧元区PMI数据表现 - 欧元区综合PMI从7月的50.9升至51.1，创15个月新高，高于预期的50.6 [1][2] - 制造业PMI从49.8升至50.5，自2022年6月以来首次突破荣枯线，远超预期的49.5 [2] - 服务业PMI小幅下降至50.7，仍处于扩张区间 [2] 主要经济体经济活动 - 德国综合PMI升至50.9（五个月高点），超出预期的50.2 [2][4] - 德国制造业PMI从46.9大幅跃升至49.9（近三年最高），逼近扩张区间 [2][4] - 德国制造业产出指数攀升至52.6，创41个月新高，新订单增速为2022年3月以来最快 [2][4] - 法国综合PMI从47.4升至49.8，虽低于荣枯线但好于预期 [2][6] 贸易政策影响 - 欧元区制造业外国订单连续两个月下降，反映美国对欧盟商品征收15%关税的影响 [7] - 德国此前受益于预防性采购，但当前出现订单下降趋势 [7] - 法国新增订单仍下滑，但外国需求下降幅度较前期收窄 [6][7] 货币政策预期 - PMI数据支持欧洲央行维持利率不变的观点，市场预期9月存款利率保持2% [2][8] - 欧元兑美元持稳于1.1656，德国10年期国债收益率上升2个基点至2.73% [2] - 欧元区二季度实现0.1%增长，通胀率接近欧洲央行2%目标 [8]

欧元区PMI数据表现 - 欧元区8月综合PMI从7月的50.9升至51.1 创15个月以来最快扩张速度 高于50荣枯分界线且超出分析师预期的50.6 [1] - 制造业PMI跃升至50.5 实现自2022年6月以来首次扩张 打破小幅放缓预期 德国制造业接近结束长达三年的低迷期 [1] - 服务业PMI略有减弱但仍符合预期 [1] 经济韧性及政策影响 - 数据显示欧洲经济对贸易战与地缘政治挑战具有韧性 支持欧洲央行不急于进一步降息的立场 [4] - 欧洲央行行长拉加德表示美国15%关税略高于6月预测但远低于极端税率设想 [4] - 第二季度欧元区经济意外增长0.1% 但较前一季度0.6%增速显著放缓 通胀率维持在2%目标附近 [4] 订单与贸易政策影响 - 欧元区制造商海外订单量连续第二个月下降 美国贸易政策已产生实质性影响 [4] - 德国因美国客户提前采购曾表现良好但当前订单出现下降 法国新订单持续下滑 [4] 央行政策与市场预期 - 市场普遍预期欧洲央行9月会议将存款利率维持在2% 7月会议是自2024年6月启动降息周期后首次暂停加息 [5] - 英国8月综合PMI升至53优于预期 美国综合PMI预计维持在50以上 [5] 金融市场反应 - 欧元兑美元汇率稳定在1.1654 德国10年期国债收益率上涨2个基点至2.73% [4]

尽管制造业产出出现短暂反弹——产出指数从7月的收缩状态转为扩张，显示出一定的生产恢复迹象， 但新订单的持续下滑为复苏前景蒙上阴影。调查数据显示，8月新订单指数继续下降，反映出国内外需 求整体疲软。 与制造业的困境形成对比，日本服务业在8月继续保持扩张态势，但增速有所放缓。服务业PMI初值从7 月的53.6降至52.7，尽管仍处于扩张区间，但表明服务需求的增长动力正在减弱。 新华财经北京8月21日电日本8月制造业活动连续第二个月陷入萎缩，受美国关税政策影响，海外需求持 续疲软，出口导向型产业面临严峻挑战。 然而，制造业与服务业的综合表现显示出经济整体略有回暖。8月综合PMI产出指数从7月的51.6升至 51.9，创下六个月来的最快扩张速度。这一数据表明，尽管制造业承压，但国内服务需求的韧性仍在一 定程度上支撑着整体经济活动。 根据标普全球（S&P Global）发布的最新数据，日本8月制造业采购经理人指数（PMI）初值为49.9，虽 较7月终值48.9有所回升，但仍连续第二个月低于50.0的荣枯分界线，表明制造业活动仍在收缩区间徘 徊。 其中，海外新订单以17个月来的最快速度下滑，成为拖累制造业表现的主要因素。 ...

下半年财政退坡分析 - 财政退坡指财政预算前倾年份下半年支出增速显著回落现象 如2022年上半年广义财政支出同比12.4% 下半年降至-4.6% [3][12] - 市场担忧2025年下半年广义财政支出或降至-0.4%~2.1% 创2022年以来新低 上下半年增速落差或达6.8%~9.3% [4][13] - 调整后财政支出增速（直接拉动经济）测算显示下半年为4.1%~6.7% 与上半年4.5%基本持平 匹配下半年4.7%~4.8%经济增速目标 [5][15][19] - 调整方法包含剔除非直接拉动经济项目：非项目建设专项债（全年8000亿额度 上半年发行超4600亿）和注资银行特别国债（5000亿）以及占卖地收入60%的征拆补助等转移支付 [5][16] - 增加新型政策性金融工具（准财政）3000亿 参考2022年经验 用于补充项目资本金 [6][16] 7月财政数据表现 - 公共财政收入同比2.6% 为年内最高单月增幅 1-7月累计增速0.1%首次转正 预算收入进度61.8%快于过去三年平均 [8][20][28] - 税收收入连续4个月正增长（7月5%） 企业所得税拉动2个百分点 增值税拉动1.5个百分点 个人所得税同比13.9%创年内新高 [8][20][21] - 装备制造业税收表现突出：铁路船舶航空航天设备增33% 计算机通信设备增10.1% 电气机械器材增8% [8][22][23] - 公共财政支出同比3% 民生类支出（社保就业/卫生健康/教育）合计拉动3.5个百分点 基建类支出（城乡社区/交通运输/农林水）拖累收窄至0.7个百分点 [8][33][34] - 政府性基金支出保持42.4%高增 带动广义财政支出同比12.1% 1-7月政府性基金预算支出增长31.7% [8][42]

财政收支总体情况 - 1—7月全国一般公共预算收入13.58万亿元 同比增长0.1% 年内累计增速首次转正 [1] - 税收收入11.09万亿元 同比下降0.3% 非税收入2.49万亿元 同比增长2% [1] - 7月财政收入增速回升幅度较大 主要受经济平稳运行、"反内卷"改善企业盈利预期、上证指数创新高带来财富效应等因素推动 [1] 主要税种表现 - 国内增值税4.26万亿元 同比增长3% 反映工业和服务业生产端增长平稳 [2] - 企业所得税3.06万亿元 同比下降0.4% 反映企业盈利承压 [2] - 进口货物增值税/消费税1.03万亿元 同比下降6.1% 与进口偏弱趋势一致 [2] - 国内消费税1.02万亿元 同比增长2.1% 反映重点商品消费平稳 [2] - 个人所得税9279亿元 同比增长8.8% 受益于居民收入增长及股息红利增多 [2] - 证券交易印花税936亿元 同比增长62.5% 反映资本市场交易活跃 [3][4] - 契税2694亿元 同比下降15% 与房地产销售额下降相关 [4] 行业税收亮点 - 装备制造业税收表现突出：铁路船舶航空航天设备增长33% 计算机通信设备增长10.1% 电气机械器材增长8% [6] - 现代服务业税收增长显著：科学研究技术服务业增长12.7% 文化体育娱乐业增长4.1% [6] 政府性基金与土地出让 - 1—7月政府性基金预算收入2.31万亿元 同比下降0.7% 主要因土地出让收入缩水 [8] - 国有土地使用权出让收入1.7万亿元 同比下降4.6% 但降幅较前期收窄 [8][10] 财政支出强度 - 1—7月一般公共预算支出16.07万亿元 同比增长3.4% 其中社会保障和就业支出增长9.8% 教育支出增长5.7% 卫生健康支出增长5.3% [10] - 广义财政支出（含专项债等）同比增长8.9% 为近年来最好表现 支撑上半年经济超预期增长 [10] 专家观点与展望 - 税收负增长主因：物价偏低（GDP平减指数-1%）、企业"内卷"竞争、房地产调整 [7] - 下半年税收增速或转正 驱动因素包括经济平稳运行、物价改善、资本市场活跃度延续 [7]

民营企业发展现状与战略 核心观点 - 民营企业战略分化明显 部分选择收缩内功 部分积极推动技术创新 数字化转型 国际化布局等战略升级 [1][29] - 政策环境显著改善但落地仍存障碍 行业分化加剧 前沿技术领域表现亮眼而传统行业承压 [5][13][14] - 国际环境不确定性增加倒逼企业提升供应链韧性 加速海外布局 [17][33] 政策环境分析 营商环境改善 - 民营经济促进法实施从法律层面确认民营经济地位 减少战略不确定性 [5] - 政务服务效率提升 多地推行"一企来办""连环清"机制 审批流程简化 [6] - 市场准入限制减少 核电 铁路等领域向民企开放 新能源项目参与门槛降低 [7] - 融资渠道拓宽 REITs发展加速 高科技企业担保额度提高至3亿 [7][8] 政策落地障碍 - 基层执法存在"一刀切"现象 环保执法中直接处罚而非指导整改 [9] - 招标投标隐性壁垒突出 政府项目设置"特定业绩要求"等附加条件 [10] - 三角债问题未解 专项债资金优先解决国企资产 惠企资金兑付流程复杂 [10] - 银行顺周期放贷问题严重 光伏行业在低谷期遭遇抽贷断贷 [11] 行业经营分化 业绩表现 - 约20%企业实现营收利润双增长 多为前沿技术领域如AI 机器人 创新药 [14] - 30%企业营收利润持平 30%双下滑 房地产及相关行业跌幅显著 [14] - 纺织服装 OEM企业受关税冲击 利润空间被挤压 [18] 核心挑战 - 传统制造业面临需求不足 产能过剩 光伏组件毛利率持续压缩 [16] - 商业承兑汇票增多 应收账款周期拉长 或触发债务危机连锁反应 [16] - 关键设备进口受阻 如新材料行业高温熔融设备 服装业高端设备 [18] 战略转型方向 技术创新 - 轮胎装备企业通过数字化赋能提升智能化水平 实现效益增长 [31] - 化工企业布局具身智能机器人新材料研发 切入前沿技术供应链 [31] - 头部企业构建"技术+服务+资本"供应链共同体 强化生态协同 [32] 国际化布局 - 装备制造企业在南非 阿联酋构建"中国核心+海外配套"网络 [33] - 电力设备企业聚焦欧洲电网更新 发展中国家缺电市场 [33] - 东南亚 中东本地仓建设加速 利用泰国 荷兰转口贸易优势 [33] 数字化转型 - 制造过程数字化改造优化产线自动化水平 [35] - 企业转型为开放创新创业平台 吸引内外创新团队 [35]