报告核心观点 豆油 - 美国政府关门致关键数据缺失，难以评估美豆油供需；巴西或无法在2026年3月前上调生柴掺混比例；印度9月棕榈油进口降、豆油进口升；国际豆油供应扰动减弱、需求强劲，外盘美豆油期价偏强提振国内，但国内豆油受大豆成本影响，短期宽幅震荡 [4][40][42] 棕榈油 - 9月马棕出口环比提高7.29 - 9.62%；预计9月底马棕库存215万吨，环比降2.5%；东南亚产量下滑、需求受节日提振，库存压力或缓解，但假期原油走弱使生柴需求支撑减弱，国庆后关注资金回流，短期震荡偏强 [5][42] 菜籽油 - 加拿大大草原油菜籽收获压力加剧、出口疲软；国内菜油供应偏紧、库存去化；国内库存低与水产旺季尾声多空博弈，国庆乌油菜籽出口免税影响市场情绪，假期后关注企业复工，短期行情动荡 [6][43] 市场回顾 三大油脂现货价格涨跌互现 - 四级豆油张家港现货价8350元/吨，周比跌90元/吨；广州24度棕榈油现货价9060元/吨，周比跌170元/吨；进口菜籽产菜油广东现货价10250元/吨，周比涨80元 [10] 菜籽油期价延续偏强走势 - 国内三大油脂期价走势分化，菜油偏强；资金方面，三大油脂成交放量，豆油和棕榈油减仓 [14] 马棕库存预期回落 乌克兰油菜籽出口免税 阿根廷免税政策结束 美国政府停摆美农报告暂停发布 - 阿根廷免税后还剩价值49.3亿美元的2024/25年度豆粕、豆油和玉米待售；美政府停摆，取消周度出口销售报告，原预期上周美豆净销售30 - 150万吨；印度预计2025/26年度豆油进口增9%、棕榈油进口降至750万吨 [21][22] 马棕库存预期回落 欧盟棕榈油进口量同比减少 - 马棕库存预计从20个月高点回落，2025年底降至170万吨；2025年马棕出口1730万吨，产量不超1950万吨；9月1 - 25日南马棕产量环比降4.14%；2025/26年度欧盟棕油进口同比降25% [23][24] 加拿大油菜籽收割加快 乌克兰油菜籽出口免税 - 加拿大大草原油菜籽收割近四分之三，单产好于预期；乌政府出台溯源机制豁免油菜籽出口关税，此前政策执行问题致出口停摆，企业受损 [25][26] 三大油脂库存延续去化 - 报告给出毛豆油、棕榈油、菜籽油进口成本相关数据 [28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂国内驱动不足，未来空间依靠产地利好驱动发力，短期盘面整理运行，关注中美、中加关系和棕榈油产地去库进度及B40计划进程，策略上可关注菜籽油15正套、棕榈油01逢低做多的机会[1] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 美国生物柴油政策不明，棕榈油方面马来西亚9月提前进入减产季，印尼产量正常增产，B40计划预计年底有赶进度可能；豆油方面巴西大豆播种进度快，全球大豆供应宽松，国内豆油供应紧张兑现时间后移；菜油方面加拿大新季产量乐观，但中加关系受关注，澳菜籽进口或补充部分缺口，菜油供应紧张预期较强[1] 近端交易预期 近月国内油脂压力尚存，供应上大豆到港充足，菜油库存高，棕榈油库存稍低但买船或增加；需求上餐饮消费一般，油脂维持刚需，中秋国庆假期或提振餐饮消费[3][5] 远端交易预期 未来油脂市场围绕美国生物燃料义务量确定、棕榈油产地供需平衡博弈、印尼B40执行进度及过渡政策、中美与中加关系进行交易[8] 交易型策略建议 趋势研判短期宽幅震荡，价格区间P2601为【9000 - 9900】，Y2601为【8000 - 8700】，OI为【9600 - 10500】，单边可选择P2601低位入场做多；基差策略结合震荡区间用累购期权减小基差点价风险，短期看弱；月差策略P1 - 5逢低（190，200）正套；对冲套利策略菜豆价差走扩，豆棕价差缩窄[13] 产业客户操作建议 油脂价格区间预测豆油8000 - 8400，菜油9700 - 10300，棕榈油8900 - 9500；贸易商库存管理可做空豆油期货锁定利润，精炼厂采购管理可买入豆油期货锁定成本，油厂库存管理可做空豆油期货锁定利润[15] 基础数据概览 展示棕榈油、豆油、菜油期现日度价格及油脂月间、品种间价差数据[18][19][20][21] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 利多信息为马来西亚9月1 - 30日棕榈油出口量环比增加7.3%，国内主要油厂进口油菜籽开机率连续两周下滑，临近双节假期油厂开机率下降；利空信息为9月26日国内三大油脂商业库存仍处近年高位，巴西2025/26年度大豆种植进度完成3.2%；现货成交棕榈油略有好转，豆油下降，菜油基本无成交[22][24][25] 下周重要事件关注 关注9月29日国内周度库存数据、马棕高频产量与高频出口数据、美国小型炼厂豁免重新分配决定的相关进展[30] 盘面解读 价量及资金解读 内盘单边走势本周油脂盘面震荡整理，菜籽油相对偏强，豆油及棕榈油震荡为主，进一步下探空间有限；资金动向棕榈油持仓减少，趋势偏弱，基差接近中性，豆油持仓减少，趋势度负值扩大，市场情绪偏空，菜油持仓量波动明显，市场情绪偏谨慎；月差结构油脂近月期限结构更陡峭，OI1 - 5正套走强，P1 - 5、Y1 - 5正套整理，油脂处于Back结构；基差结构本周油脂主力基差弱势整理；价差结构本周菜棕、菜豆价差走强；外盘内盘追随外盘震荡整理后走弱，CBOT豆油管理基金净持仓减仓下行，生产/贸易/加工商/用户持仓量小幅增加[31][51][55][57] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 当前pogo价差小幅下修仍处高位，boho价差低位整理，生物制燃料生产成本依然高位[65] 进出口利润跟踪 我国是棕榈油净进口国，近期进口成本价格回落，进口利润倒挂幅度缩窄，国内继续买船，但库存压力下买船扩张概率不大[68] 供需及库存推演 产地供需平衡表推演 8月MPOB数据显示马来产量恢复，内需良好，库存压力有限，四季度因降雨问题产量下滑，库存压力减轻，库销比预计下滑[70] 供应端及推演 棕榈油四季度供应压力不大，库存有下降预期；豆油四季度供应充足，12月起压榨量或下降；菜油当前库存高，四季度去库，中加关系不缓和年底至明年一季度可能供应紧张[72][73] 需求端及推演 短期三大油脂库存压力大，需求低迷，中秋国庆假期或提振餐饮备货需求，但整体终端需求仍较疲弱[75]

会议概况 - 2025年9月27日，《动物油脂 牛油》国家标准宣贯暨牛油产业科技创新大会在广汉召开 [1] - 会议由全国粮油标准化技术委员会油料及油脂分技术委员会主办，四川张兵兵生物科技股份有限公司核心承办 [1] - 约120名专家、领导及产业链企业代表参会，标志牛油产业从无序迈入有序的里程碑时刻 [1] 国家标准出台的背景与意义 - 火锅产业年规模超六千亿元，牛油作为核心原料，其品质直接关系消费安全与体验 [1] - 长期以来，牛油产业因缺乏统一国家标准，导致产品质量参差不齐 [1] - 《动物油脂 牛油》国家标准（GB/T46004—2025）正式出台，填补了行业安全标准空白 [2][21] - 标准明确牛油的质量要求、检验规则、标签、标识、储存和运输等核心要求 [2] 国家标准对行业格局的影响 - 标准将倒逼小型作坊式企业转型升级，加速淘汰不符合标准的产能 [2] - 为合规企业营造公平竞争环境，引导行业从低价竞争转向品质竞争 [2] - 标志着行业正式告别无序竞争，迈入有序高质量发展的新阶段 [21] 核心企业张兵兵的角色与贡献 - 张兵兵公司是《动物油脂 牛油》国家标准的核心起草单位之一 [4][7] - 公司拥有近三十年产业实践，建立了全链条质量管控体系，其技术研发中心已获得CNAS国家实验室认可 [7] - 公司深度参与了四大标准的起草工作，成功开发出7大行业首创产品并获得独家专利 [7] - 公司于2021年独家承办国家标准审查会，并连续3年举办行业峰会，推动行业规范 [7] 产学研协同推动标准落地 - 产学研深度融合为牛油行业规范发展提供核心支撑 [8] - 河南工业大学、江南大学、武汉轻工大学等多位教授对国家标准技术要点及质量安全进行深度解读和专题分享 [11] - 协会协调、高校支撑、企业践行的协同模式，成为推动牛油国标落地的强大合力 [17] 产业链下游企业的响应 - 小龙坎蜀大侠火锅品牌创始人与天味食品集团食品安全总监一致认为，国标是保障锅底风味稳定与食品安全的定心丸 [15] 未来展望 - 在未来的市场竞争中，安全将成为企业的核心竞争力 [21] - 企业将在国标指引下不断提升产品质量和生产管理水平，推动产业升级 [21]

商品期货市场整体表现 - 国内商品期货市场9月25日大面积上涨，中证商品期货价格指数收报1468.33点，较前一交易日上涨13.64点，涨幅0.94% [1] - 集运欧线、国际铜、沪铜、玻璃主力合约涨超3%，菜油、焦炭主力合约涨超2%，多个品种主力合约涨超1% [1] - 下跌品种中，仅沪金、天然橡胶、棉花、NR、生猪主力合约小幅收跌 [1] 集运欧线期货 - 集运欧线主力合约收涨3.99%领涨市场，现货运价方面马士基wk42开舱大柜1800美金，环比上行400美金 [2] - 价格上涨源于揽货情况较好致马士基装载率良好，以及市场传言部分船司欧线现舱报价存在调涨可能 [2] - 短期期价震荡略偏上行的可能性较大，但需谨防节前资金波动风险 [2] 铜期货 - 国际铜和沪铜期货跳空高开，主力合约分别录得3.58%和3.40%的涨幅，沪铜主力合约触及半年新高 [3] - 价格上涨主因自由港麦克莫兰公司印尼格拉斯伯格铜矿因泥石流事故暂停开采，导致短期铜产量下降 [3] - 该事件加剧全球铜矿供应偏紧格局，预计2025年四季度、2026年全球铜矿供应增速将继续下修 [3] 其他上涨品种 - 玻璃期货延续强势行情，收盘上涨3.08% [3] - 菜油和焦炭主力合约分别录得2.21%和2%的涨幅 [3] 贵金属期货 - 沪金收跌0.45%，因宏观利多充分释放后短期无新刺激，叠加市场获利了结 [4] - 黄金中长期利多不改，驱动因素包括美国债务膨胀、继续降息预期、各国央行增持及地缘局势不确定性 [4] - 市场对未来美国流动性宽松预期仍较高，且美国类滞胀风险犹存，预计贵金属整体仍将偏强运行 [4] 橡胶期货 - 天然橡胶与20号胶主力合约均小幅收跌，因天气因素造成的扰动有限，供应宽松格局不改 [5] - 台风"桦加沙"对海南橡胶产区的影响主要在于暴雨天气暂时性影响割胶及运输，对产量影响程度相对有限 [5] - 东南亚主产区进入割胶旺季，泰国、马来和印尼产量有增加预期，轮胎开工整体回落，库存去库幅度差强人意 [5]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 中国自阿根廷大豆买船增多，油脂震荡，昨日三大油脂价格震荡，CBOT大豆价格持续承压对国内油脂价格形成一定压力 [1][3] - 欧盟将反森林砍伐法规推迟一年实施，对棕榈油生产商略有积极影响，但会延长监管不确定性 [2] - 全国工业饲料产量环比增长3.7%，同比增长3.8%，饲料产品出厂价格同比呈下降趋势 [2] 期货价格情况 - 昨日收盘棕榈油2601合约9126.00元/吨，环比变化+72元，幅度+0.80%；豆油2601合约8100.00元/吨，环比变化+14.00元，幅度+0.17%；菜油2601合约9921.00元/吨，环比变化-75.00元，幅度-0.75% [1] 现货价格情况 - 广东地区棕榈油现货价8970.00元/吨，环比变化+110.00元，幅度+1.24%，现货基差P01+-156.00，环比变化+38.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8280.00元/吨，环比变化+60.00元/吨，幅度+0.73%，现货基差Y01+180.00，环比变化+46.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格10140.00元/吨，环比变化-80.00元，幅度-0.78%，现货基差OI01+219.00，环比变化-5.00元 [1] 市场资讯汇总 - 欧盟将反森林砍伐法规推迟一年实施，减轻出口商合规风险和成本压力，降低棕榈油需求疲软即时风险，但延长监管不确定性 [2] - 全国工业饲料产量2936万吨，环比增长3.7%，同比增长3.8%，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长3.4%、8.3%、7.9%，饲料产品出厂价格同比呈下降趋势，畜禽配合饲料、浓缩饲料出厂价格环比以增为主，添加剂预混合饲料出厂价格小幅下降，配合饲料中玉米用量占比为32.9%，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为14.3% [2] - 加拿大菜籽(11月船期)C&F价格515美元/吨，较上个交易日上调5美元/吨；加拿大菜籽(1月船期)C&F价格524美元/吨，较上个交易日上调4美元/吨 [2] - 阿根廷豆油(10月船期)C&F价格1111美元/吨，较上个交易日下调55美元/吨；阿根廷豆油(12月船期)C&F价格1111美元/吨，较上个交易日下调51美元/吨 [2] - 进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(10月船期)1105美元/吨，与上个交易日持平；加拿大菜油(12月船期)1085美元/吨，与上个交易日持平 [2]

合作核心内容 - 胡姬花全球花生产业研究院与中国工程院李培武院士团队在河南省兰考县签署花生产业风险因子快速检测与绿色生产关键技术合作协议 [2] - 双方将共建花生油安全与控制联合实验室 致力于解决食品质量安全关键技术难题 [2] - 此次合作是继研究院向当地捐赠ARC菌剂并助推花生产业提质增效后的又一科研举措 [2] 技术合作重点 - 合作重点聚焦于花生快检技术的研发与应用推广 旨在解决黄曲霉毒素等污染物检测周期长、成本高、产地适用性弱等产业痛点 [3] - 目标是建立从田间到工厂的实时质量监控体系 显著提升食品安全管控效率 [3] - 快速检测被定位为实现花生产业"主动防控"、打通质量管控最后一公里的关键技术 [5] 战略布局与产业影响 - 合作标志着河南花生将从"高产"迈向"高质" 是实现河南优质花生资源"优油优用、就地转化"的重要一步 [2][5] - 公司提出"好花生油让河南人民留给自己吃"的产业在地化战略 以改变河南作为花生第一大省却面临本地花生油消费不足的局面 [6][8] - 公司形成"政媒企"三方联动的新模式 通过订单农业保障农民收益 实现"惠农+优品"双向闭环 [8] 品牌实力与科研成果 - 胡姬花古法小榨花生油传承非遗古法技艺精髓 并获得"炒菜香的古法花生油"中国发明专利 ZL202011634986X [13] - 胡姬花古法小榨花生油与古法蒸鱼专用花生油双双荣获"2024年全球食品工业奖最佳产品风味奖" [13] - 此次合作是公司从花生产业种植端延伸至质控端的关键布局 旨在巩固其"科研守护非遗古法技艺精髓"的战略主旨 [13] 未来发展愿景 - 公司期待以河南为起点 打造一套可复制、可推广的花生优品快检与产地高值转化模式 让更多品牌和企业受益 [15] - 合作虽聚焦河南 但其技术成果与模式经验未来将推广至全国花生产区 [15][17] - 公司将继续携手全球科研力量 为中国家庭的餐桌安全与健康福祉保驾护航 [17]

芝加哥商业交易所豆油期货行情 - 北京时间9月25日，豆油期货价格小幅走高，现报49.90美分/磅，较开盘价49.88美分/磅上涨0.26% [1] - 当日盘中价格最高触及49.92美分/磅，最低下探49.50美分/磅 [1] - 9月24日美豆油期货收盘价为49.90，较前日波动0.02%，当日最高价50.55，最低价49.40 [2] 阿根廷豆油现货市场 - 9月24日，阿根廷豆油(10月船期)C&F价格为1111美元/吨，较上个交易日下调55美元/吨 [2] - 同日，阿根廷豆油(12月船期)C&F价格也为1111美元/吨，较上个交易日下调51美元/吨 [2] 大商所豆油期货及现货成交 - 9月24日，大商所豆油期货仓单数量为25534手，与上个交易日持平 [2] - 同日，全国一级豆油成交量为26000吨，较上个交易日大幅增加225.00% [2]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 阿根廷关税政策调整使油脂承压运行，美豆出口或受巨大冲击和挑战，国内未来供应缺口预期缓解，对大豆价格形成较大压力，需关注中美后期谈判结果 [1][3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约9054.00元/吨，环比变化-306元，幅度-3.27%；豆油2601合约8086.00元/吨，环比变化-280.00元，幅度-3.35%；菜油2601合约9996.00元/吨，环比变化-147.00元，幅度-1.45% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8860.00元/吨，环比变化-400.00元，幅度-4.32%，现货基差P01 + -194.00，环比变化-94.00元；天津地区一级豆油现货价格8220.00元/吨，环比变化-310.00元/吨，幅度-3.63%，现货基差Y01 + 134.00，环比变化-30.00元；江苏地区四级菜油现货价格10220.00元/吨，环比变化-140.00元，幅度-1.35%，现货基差OI01 + 224.00，环比变化+7.00元 [1] 近期市场资讯 - 9月23日，印尼国有棕榈油生产商Agrinas Palma Nusantara首席执行官称2025年毛棕榈油产量目标为41.5万吨，2026年为107万吨 [2] - 阿根廷豆油(10月船期)C&F价格1166美元/吨，较上个交易日上调10美元/吨；(12月船期)C&F价格1162美元/吨，较上个交易日上调7美元/吨 [2] - 进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(10月船期)1105美元/吨，与上个交易日持平；(12月船期)1085美元/吨，与上个交易日持平 [2] - 加拿大菜籽(11月船期)C&F价格510美元/吨，较上个交易日下调8美元/吨；(1月船期)C&F价格520美元/吨，较上个交易日下调7美元/吨 [2] - 美湾大豆(11月船期)C&F价格459美元/吨，较上个交易日下调8美元/吨；美西大豆(11月船期)C&F价格432美元/吨，较上个交易日下调5美元/吨；巴西大豆(11月船期)C&F价格479美元/吨，较上个交易日下调6美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(11月船期)240美分/蒲式耳，较上个交易日下调5美分/蒲式耳；美国西岸(11月船期)165美分/蒲式耳，与上个交易日持平；巴西港口(11月船期)295美分/蒲式耳，与上个交易日持平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计9月马棕产量或下滑，出口或上涨，产地现货价支撑棕榈油价格；豆油受美国生柴政策预期影响，中国对印度有豆油出口，关注美豆进口情况；国内菜油持续去库，支撑菜油价格；短期盘面缺乏明显驱动，但油脂下方支撑较强；油脂处于磨底阶段，可考虑回调后分批逢低做多 [5][25][27] 各部分总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾 - SPPOMA数据显示9月前15日马棕单产、出油率和产量环比上月同期分别减少6.94%、0.21%和8.05% [4] - 印度8月港口库存累库至97万吨，棕榈油从45万吨累库到54万吨，葵油和豆油去库至21万吨左右 [5] - 本周受棕榈油产地洪水和美国SRE等因素影响，油脂先涨后跌；9月马棕产量或下滑，出口或上涨，产地现货价支撑棕榈油价格；豆油受美国生柴政策预期影响，中国对印度有豆油出口，关注美豆进口情况；国内菜油持续去库，支撑菜油价格 [5] 国际市场 - 产地部分洪水缓解，马棕上调10月出口税；9月前15日马棕单产、出油率和产量环比上月同期减少，未来一周部分地区或干旱；9月前20日马棕出口环比增加8.7%；马来西亚上调10月毛棕榈油参考价格，对应出口税率为10%，支撑棕榈油价格 [6][8] - 印度8月继续累库，采购放缓；2024/25年度食用油进口量累计1238万吨，同比减少8%，棕榈油进口降幅19%，豆油累计进口量创纪录，同比增加43%，葵油累计进口量同比减少25%；8月港口库存累库，棕榈油高于5年均值，葵油和豆油略低于5年均值；印度表观消费中性偏高水平，但低于去年同期；近期进口利润欠佳，采购放缓 [9][14] 国内市场 - 棕榈油现货成交下滑，基差稳中偏弱；截至9月12日，全国重点地区棕榈油商业库存64.15万吨，环比增加2.22万吨，增幅3.58%；产地报价持稳，进口利润倒挂扩大，本周约3船买船，8月进口量34万吨，同比增加16.5%；本周现货成交下滑，豆棕现货价差收窄，华南基差稳中偏弱；短期缺乏驱动，维持震荡，可回调逢低分批做多 [15][17] - 豆油基差偏稳，库存去库；截至9月12日，全国重点地区豆油商业库存125.12万吨，环比减少0.01万吨，降幅0.01%；豆油基差偏稳，华东基差持稳；8月进口量10万吨，同比猛增113.9%；本周油厂大豆压榨量242.75万吨，开机率67.76%；豆油受美国生柴政策影响，后期或去库；短期供应充足，上涨乏力，关注美豆进口情况；油脂磨底，可择机逢低分批试多 [18][20] - 菜油持续去库，基差价差走强；截至9月12日，沿海菜油库存61.4万吨，环比减少2.91万吨，降幅3.3%；欧洲菜油FOB报价增加，进口利润倒挂扩大；传本周有迪拜菜油买船；本周沿海油厂菜籽压榨量4.9万吨，开机率13.06%；8月菜子油及芥子油进口量14万吨，同比增加18.7%；现货购销清淡，基差稳中有增，月差上涨；关注菜籽菜油买船和政策变化 [21][23] 策略推荐 - 单边策略：短期油脂盘面缺乏驱动，处于磨底阶段，可回调后分批逢低做多 [27] - 套利策略：观望 [27] - 期权策略：观望 [27] 第二部分 周度数据追踪 - 包含马来、印尼棕榈油供需，国际豆油市场，印度油脂供需，国内菜油、棕榈油、豆油供需，国内油脂现货基差和商业库存等数据图表 [31][37][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周三大油脂震荡，外资席位净多仓位震荡，棕榈油因出口数据弱走势一般，9月马棕高频产量下滑但出口未放量，近期供需平衡且四季度有偏紧预期；豆油因国内库存高、成本端大豆价格下行跟随棕榈油震荡；菜油走势较强，或交易加拿大菜籽难进口后期库存下降预期 [11] - 印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力不足以及印尼生柴消费不断增长导致可出口量下降预期支撑油脂中枢，油脂现实供需平衡或略宽松、预期偏紧，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前中期震荡偏强看待，当前估值较高，暂以回落企稳买入思路为主 [11][12][13] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 市场综述：本周三大油脂震荡，外资席位净多仓位震荡，棕榈油因出口数据弱走势一般，9月马棕高频产量下滑但出口未放量，近期供需平衡且四季度有偏紧预期；豆油因国内库存高、成本端大豆价格下行跟随棕榈油震荡；菜油走势较强，或交易加拿大菜籽难进口后期库存下降预期 [11] - 国际油脂：USDA9月月报维持美国2025/2026年度增加约150万吨豆油工业需求，菜油进口预估同比增26万吨，印度8月进口约162万吨植物油，库存累积至187万吨，全球新作菜籽增产，USDA9月月报环比调高菜籽产量138万吨，同比增产约520万吨 [11] - 国内油脂：本周豆油成交一般、棕榈油成交较弱，现货基差小幅下跌，国内油脂总库存高于去年约50万吨，未来两个月大豆压榨量将维持高位小幅下滑趋势，棕榈油进口预计维持中性略低水平进而库存稳定，菜油价格高导致去库进度放缓，国内油脂总库存短期维持高位中期有下降趋势 [11] - 观点小结：印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力不足以及印尼生柴消费不断增长导致可出口量下降预期支撑油脂中枢，油脂现实供需平衡或略宽松、预期偏紧，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前中期震荡偏强看待，当前估值较高，暂以回落企稳买入思路为主 [11] - 基本面评估：基差方面，P为01 - 100元/吨，Y为01 + 200元/吨，OI为01 + 110元/吨；利润及生柴价差方面，近月马棕到港成本9540元/吨，棕榈油现货9250元/吨，生柴价差高位；马来西亚/印尼棕榈油供需方面，马棕9月前15日产量环比下滑8%，出口持平或微增，中期印尼 + 马来棕榈油可出口量偏紧；其他植物油供需方面，大豆北美减种植面积、南美即将播种，菜籽全球丰产，葵籽全球预计增产300万吨；中国、印度库存方面，国内油脂库存较高，印度库存同比略低 [12] - 交易策略建议：单边操作建议偏强，核心驱动逻辑为印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力不足以及印尼生柴消费不断增长导致可出口量下降预期支撑油脂中枢，油脂现实供需平衡或略宽松、预期偏紧，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前中期震荡偏强看待，当前估值较高，暂以回落企稳买入思路为主 [13] 期现市场 - 展示了马棕FOB - 马棕2510、马棕10基差季节性、棕榈油01合约基差及季节性、豆油01合约基差及季节性、菜籽油01合约基差及季节性的相关图表 [18][20][22][24] 供给端 - 马棕产量及出口：展示马棕月度产量、月度出口、印度尼西亚棕榈油 + 棕榈仁油月度产量、月度出口、大豆周度到港、大豆港口库存、菜籽月度进口、菜油月度进口的相关图表 [27][28][29][30] - 棕榈产区天气：展示印尼产区加权降水叠加预报、马来西亚产区加权降水叠加预报、NINO 3.4指数、拉尼娜现象对全球气候影响的相关图表 [32][33] 利润库存 - 展示国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存、棕榈油近月进口利润、棕榈油商业库存、广东进口大豆现货榨利、豆油主要油厂库存、菜籽沿海现货平均榨利、华东菜油商业库存、马来西亚棕榈油库存、印尼棕榈油 + 棕榈仁油库存的相关图表 [39][42][44][45][47] 成本端 - 展示马来西亚棕榈鲜果串参考价、马来西亚棕榈油进口成本价、CNF进口价:菜油、中国:油菜籽(进口):进口成本价的相关图表 [50][53] 需求端 - 油脂成交：展示棕榈油作物年度累积成交、豆油作物年度累积成交的相关图表 [56] - 生柴利润：展示POGO价差（马来棕榈油 - 新加坡低硫柴油）、BOHO价差（豆油 - 取暖油）的相关图表 [58]