公司治理 - 第六届第七次董事会会议于2025年8月27日以现场会议方式召开 [1] - 会议审议《关于2025年半年度利润分配预案的议案》等文件 [1] 业务结构 - 2024年营业收入构成：装备制造业(主机厂)占比41.97% [1] - 石油化工业务占比23.65% [1] - 橡塑密封行业占比11.47% [1] - 特种阀门行业占比8.93% [1] - 煤化工业务占比7.71% [1] - 其他业务占比6.26% [1]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 消费旺季进入尾声，供给过剩压力不断上升，油价趋势仍向下。短期地缘 | | 原油 | | 风险释放，风险溢价挤出；供需方面，油价进入旺季尾声，原油累库量下 | | ★★ | 看空 | 降，随着 OPEC+逐渐扩产，原油供给过剩压力逐渐上升，油价下行压力 | | | | 较大，供给端重点关注 60 美元附近美国页岩油新钻井盈亏平衡点。策略： | | | | 轻仓试空。 | | | | 估值修复，成本端再度走弱，短线承压。成本端油价再度转弱，下方仍有 | | LPG | 谨慎看空 | 压缩空间；LPG 估值修复，主力合约基差处于正常水平；下游化工需求尚 | | ★ | | 可，PDH 开工率环比下降，但仍高于 70%；供给端和库存变化不大，偏中 | | | | 性。策略：暂时观望。 | | L | | 成本支撑转弱，期现同跌，9 月季节性旺季将临，供需基本面矛盾并不突 | | | | 出。本周装置计划重启增多，预计产量增加。整体检修量维持同期高位。 | | ★ | 空头盘整 | 棚膜旺季陆续开启，农膜开工率 5 连增，需求 ...

财务表现 - 2025H1公司营收14090.52亿元同比-10.60% 归母净利润214.83亿元同比-39.83% 扣非归母净利润212.15亿元同比-40.38% [1] - 2025Q2公司营收6736.96亿元同比-14.31% 归母净利润82.19亿元同比-52.73% 扣非归母净利润79.92亿元同比-54.06% [1] - 2025Q2勘探开发板块息税前利润118.9亿元同比-25.9% 环比-12.8% [1] - 2025Q2炼油板块息税前利润8.88亿元环比-62.89% [2] - 2025Q2化工板块息税前利润-27.74亿元 同比增亏22.44亿元 环比增亏14.53亿元 [2] 经营数据 - 2025Q2油气当量产量131.84百万桶同比+2.3% 环比+0.7% [1] - 2025Q2布伦特油价均价66.71美元/桶同比-21.5% 环比-11.0% [1] - 2025H1原油平均实现销售价格3415元/吨同比-12.9% [1] - 2025Q2原油加工量57.84百万吨同比-8.8% [2] 行业环境 - 化工行业景气度处于低位 芳烃等主要化工品毛利下降 [2] - 石化化工行业稳增长工作方案即将出台 旨在反对内卷式竞争淘汰落后产能 [2] - 政府要求淘汰200万吨/年以下产能装置 地炼产能利用率低 [2] - 海外巨头部分化工品装置亏损严重 逐步关停退出 行业供需或处于再平衡状态 [2] 公司前景 - 公司作为全球领先炼化销一体化龙头 有望持续受益行业政策优化 [2] - 预计2025-2027年归母净利润459.65/502.19/532.60亿元 对应PE为15.35X/14.05X/13.25X [3]

开发区荣誉与定位 - 甘肃玉门经济开发区入选2025中国省级开发区发展潜力百强榜单 [1] - 开发区作为玉门市经济发展主阵地 坚持工业强市战略 [1] 产业布局与结构 - 构建一区三园现代化产业格局 形成功能互补协同发展态势 [1] - 玉门工业园重点发展新能源装备制造 硅基新材料 矿业建材 通道物流及农产品精深加工产业 [1] - 老市区化工工业园聚焦石油化工与化工新材料领域 依托产业底蕴推动转型升级 [1] - 玉门东建材化工工业园重点发展煤化工与精细化工 被列入十四五全国发展农药产能重点园区 [1] 发展战略与目标 - 开发区锚定四区一高地一家园发展目标 [1] - 通过深化工业强市战略 优化环境 强化招商 聚力创新 推动转型提升竞争力 [1]

公司市场战略 - 海外石油化工和煤化工增量项目及更新项目数量可观 [1] - 市场开拓重点区域为中东、中亚和欧美 [1] - 积极建设销售渠道并完善 努力提高海外市场占有率 [1] 产品出口结构 - 出口海外产品以冷箱为主 [1] - 包含少量成套装置 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各指标情况总结 合约价格 - BU主力合约8月27日价格为3471，日度变化 -52，周度变化18 [4][12][20] - BU06合约8月27日价格为3353，日度变化 -42，周度变化39 [4][12][20] - BU09合约8月27日价格为3495，日度变化 -53，周度变化5 [4][12][20] - BU12合约8月27日价格为3399，日度变化 -50，周度变化42 [4][12][20] - BU03合约8月27日价格为3372，日度变化 -32，周度变化51 [4][12][20] 成交量与持仓量 - 8月27日成交量为300106，日度变化31801，周度变化82759 [4][12][20] - 8月27日持仓量为380429，日度变化 -14421，周度变化 -47930 [4][12][20] 现货价格 - 山东市场价8月27日为3520，日度变化 -20，周度变化 -30 [4][12][20] - 华东市场价8月27日为3700，日度变化 -20，周度变化 -20 [4][12][20] - 华南市场价8月27日为3500，日度变化10，周度变化 -10 [4][12][20] - 华北市场价8月27日为3670，日度变化 -10，周度变化 -10 [4][12][20] - 东北市场价8月27日为3880，日度无变化，周度无变化 [4][12][20] 基差与月差 - 山东基差8月27日为49，日度变化32，周度变化 -48 [4][12][20] - 华东基差8月27日为229，日度变化32，周度变化 -38 [4][12][20] - 华南基差8月27日为29，日度变化62，周度变化 -28 [4][12][20] - 03 - 06月差8月27日为19，日度变化10，周度变化12 [4][12][20] - 06 - 09月差8月27日为 -142，日度变化11，周度变化34 [4][12][20] - 09 - 12月差8月27日为96，日度变化 -3，周度变化 -37 [4][12][20] - 12 - 03月差8月27日为27，日度变化 -18，周度变化 -9 [4][12][20] - 连一连二月差8月27日为28，日度变化2，周度变化 -16 [4][12][20] 裂差与利润 - 沥青Brent裂差前期数据 -90到16，后续数据缺失 [4][12][20] - 沥青马瑞利润前期数据 -150到 -53，后续数据缺失 [4][12][20] - 普通炼厂综合利润前期数据393到462，后续数据缺失 [4][12][20] - 马瑞型炼厂综合利润前期数据647到721，后续数据缺失 [4][12][20] - 进口利润（韩国 - 华东）8月27日为 -138，日度变化 -16，周度变化 -4 [4][12][20] - 进口利润（新加坡 - 华南）8月27日为 -1036，日度变化11，周度变化7 [4][12][20] 相关价格 - Brent原油8月27日价格为67.2，日度变化 -1.6，周度变化0.4 [4][12][20] - 汽油山东市场价8月27日为7599，日度变化 -28，周度变化 -80 [4][12][20]

2025年4月天津市烧碱产量核心数据 - 2025年4月烧碱(折100%)产量达5.7万吨 同比下降9.3% [1] - 产量增速较2024年同期提升12.3个百分点 但较全国同期增速低13.8个百分点 [1] - 当月产量占全国比重为1.5% 全国同期产量为371.3万吨 [1] 2025年1-4月累计产量表现 - 1-4月累计产量达30.3万吨 同比微增0.2% [1] - 累计增速较2024年同期提升4.2个百分点 但较全国增速低5.1个百分点 [1] - 累计产量占全国比重为2.0% 全国同期累计产量为1495.9万吨 [1] 统计口径说明 - 规模以上工业企业统计标准为年主营业务收入2000万元以上 [3]

能源产品价格表现 - 动力煤（5000-5500大卡）价格766元/吨 环比微涨0.4% 但同比下跌7.2% [1] - 二号无烟块煤价格1138元/吨 环比基本持平（0.1%） 同比显著下降10.2% [1] 成品油价格走势 - 0柴油价格7480元/吨 环比下降0.2% 同比下跌6.2% [1] - 92汽油价格8838元/吨 环比微降0.1% 同比跌幅达6.0% [1] 钢材市场价格变动 - 螺纹钢（Φ16-25mm）价格3411元/吨 环比下跌1.1% 同比下滑2.6% [1] - 高速线材（Φ6.5mm）价格3595元/吨 环比下降1.2% 同比下跌2.8% [1]

技术突破 - 开发出一步法将有毒混合塑料垃圾转化为汽油 在室温下转化效率超过95% [1] - 工艺所需能源更少 设备更少 步骤更少 具有工业应用可扩展性 [1] - 最终产物为汽油主要成分 化学原料和盐酸 可用于水处理 金属加工 制药 食品生产或石油工业 [1] 工艺特点 - 通过单阶段工艺将废弃聚氯乙烯升级为无氯燃料级碳氢化合物和盐酸 [2] - 将塑料废物与轻质异构烷烃相结合 生产碳原子数为6至12的汽油级碳氢化合物 [2] - 回收的盐酸可安全中和并重新用作现代工业原材料 替代传统高温高能耗生产工艺 [2] 转化效率 - 30摄氏度下软质PVC管转化效率达95% 硬质PVC管和PVC电线达99% [2] - 80摄氏度下PVC与聚烯烃混合物固体转化效率高达96% [3] - 工艺适用于处理现实世界中混合且受污染的PVC和聚烯烃废料 [3] 行业背景 - 全球塑料累计产量达100亿吨 大部分成为难以回收废弃物 [2] - 聚烯烃(聚乙烯和聚丙烯)占全球塑料产量50% 聚氯乙烯(PVC)占比10% [1] - PVC生产原料氯乙烯被列为致癌物 传统处理方法需高温脱氯防止有毒化合物释放 [2]

核心观点 - 玉门市通过招商引资推动资源型城市转型 形成新能源与现代化工双轮驱动的产业新格局 以开放姿态实现高质量发展 [1] 招商引资机制 - 组建市级产业链招商引资工作领导小组 创新构建"7+1"产业链矩阵 涵盖石油化工及天然气深加工 煤化工 精细化工 储能及装备制造 现代物流 农产品精深加工 文旅商贸七大领域 并单列推进重大项目 [3] - 形成"一条产业链 一名常委链长 一支专业队伍 一抓到底"的闭环工作机制 [3] - 上半年组织赴外招商84批236人次 拜访重点园区 行业协会及企业455家 接待考察企业173批次379人次 [4] - 签约项目29个 签约金额达122.22亿元 [4] 产业建设进展 - 甘肃巨化高性能硅氟新材料一体化项目为国内首个覆盖硅基 氟基材料全产业链项目 产品应用于半导体 新能源电池 5G通信等战略性新兴产业 预计年工业增加值达323亿元 [3] - 宝能新能源日产能稳定在180-200吨 上半年完成产值1.1亿元 总订单量达2万吨 [5] - 弘大储能科技项目预计年产一万台集装箱储能装备 年销售额8亿-10亿元 上缴利税约1亿元 [5] - 2025年上半年招商引资到位资金143.16亿元 同比增长27.78% [5] - 累计引进亿元以上项目177个 包括巨化新材料 陕煤可降解材料 凯盛大明 艾郎风电 鲁玉东壹等"500强"及链主企业 [6] 产业集群规划 - 聚焦现代化工 新能源及装备制造两大千亿级产业集群 [6] - 着力培育石油化工 煤化工 精细化工 新能源及装备制造 现代物流五个百亿级产业链 [6] - 2024年地区生产总值实现278.3亿元 连续五年跻身"中国西部百强县" [6] 营商环境优化 - 推行"一处跑 跑一次"改革 审批时限压减95.5% 企业开办实现4小时办结 社会投资项目审批最长不超过12个工作日 [7] - 创新"五减一容缺" "标准地"改革 "综合查一次"及"财政+金融"服务模式 [7] - 设立"投资项目一站式VIP服务专区" 专职帮办代办员担任项目"服务管家" 上半年为30多个项目办理手续超100项 [7] - 荣获中国营商环境质量十佳市 2024年最具投资吸引力县市 2025年投资环境质量县市等称号 [7]