公司近期动态 - 公司于2025年11月19日接受中金公司调研，副总裁章其强先生参与接待并回答投资者问题 [1] - 截至发稿时，公司市值为69亿元 [1] 公司业务结构 - 2025年1至6月份，公司营业收入中核电行业占比最高，为38.37% [1] - 节能环保行业收入占比为18.78% [1] - 冶金行业收入占比为18.45% [1] - 能源装备行业收入占比为17.05% [1] - 其他业务收入占比为7.35% [1]

大会概况 - 2025全球能源转型大会将于11月22日至24日在北京昌平未来科学城举办 [1] - 大会主题为“加快企地协同创新，共谋绿色转型发展” [1] - 大会内容包括开幕式暨全体大会、两场重点活动、一场展览展示、六场专题会议以及能源谷参观、项目路演、闭门交流会等多样化活动 [1] 大会内容与焦点 - 大会将邀请相关部门领导、知名院士专家、能源领域全球领军企业代表等百余位重磅嘉宾 [1] - 专题会议重点突出储能、氢能两个未来产业和能源装备、化石能源两个优势产业 [1] - 策划了储能、氢能等领域的专业闭门交流会，为行业专家搭建深度研讨与合作平台 [1] - 会议期间同步举办展览展示，邀请能源领域链主央企集中参展，展示先进能源高端科技成果与前沿标杆项目 [1] 与会嘉宾与交流 - 大会嘉宾覆盖能源领域的政、产、学、研、金等各界代表 [2] - 重点邀请数十位能源央企、优秀民营企业和跨国企业代表 [2] - 聚焦应用型技术革新、产业生态营造等主题，引导企业间横向交流 [2] 重点活动与目标 - 大会期间将举办企地合作论坛和未来科学城能源谷高质量发展大会两场重点活动，旨在加强企地合作，协同创新推动能源产业提质增效发展 [2] - 大会议程包含重要政策发布、重点项目签约、行业成果发表、区域优势推介、专题圆桌讨论等多元环节 [2] - 同步组织项目路演、能源谷参观等主题活动，突出展现能源谷产业发展资源禀赋和企地合作标杆案例 [2] - 自2019年起，大会已连续六年在未来科学城能源谷举办，旨在发挥行业发展方向引领、前沿技术发布、国际交流合作平台的作用，提升昌平区在能源领域的影响力，吸引优质项目聚集 [2]

文章核心观点 - 上海正通过打造“先进能源装备产业集聚区”等举措，以新质生产力引领产业跃迁，目标是到2030年将该产业营收推至1500亿元，并形成具有全球竞争力的产业集群 [1][2][16] 国家战略与上海布局 - “十五五”规划建议明确提出要着力打造新能源等新兴支柱产业，加快建设新型能源体系，确保能源资源安全 [2] - 国家四部门联合印发指导意见，目标到2030年实现能源关键装备产业链供应链自主可控 [2] - 上海积极响应，于2024年10月23日在闵行区正式揭牌“上海先进能源装备产业集聚区”，力争到2030年产业营收达1500亿元 [2] - 闵行区是上海先进能源装备产业的核心承载区，产业规模占比达三分之一，已形成“总部—研发—制造”一体的全产业链生态，汇聚了119家国家级专精特新“小巨人”企业 [3] 企业案例：自主创新与科技自立 - **上海锅炉厂**：作为绿色甲醇产业链核心装备供应商，其自主研发的全球首台日处理300吨“纯氧加压流化床生物质气化炉”突破了生物质能规模化利用瓶颈，技术水平国际前列 [6] - 上海锅炉厂在上海电气洮南项目中承担了从风电制氢到甲醇合成的全链条技术研发与设备制造，并构建了“洮南生产—陆海联运—上海加注”的国际航运绿色燃料闭环商业模式 [6] - 公司计划将单炉处理能力翻倍至600吨/天，并自主研发催化剂，以巩固创新优势 [6] - **国核自仪**：成功研发出拥有完全自主知识产权的“和睿”系列核电数字化仪控系统（DCS），并在国家三代核电标杆工程“国和一号”中应用，实现了核电“神经中枢”的自主可控 [8] - 国核自仪的突破带动了完整的核电仪控产业链形成，提升了国家能源安全保障能力 [8] - 闵行区汇聚顶尖企业与高校，为关键技术的持续攻关与产业化落地提供了政策、人才等全方位支持 [9] 企业案例：开放融合与数字化转型 - 闵行区加速推动传统制造业“智改数转”，累计建成39家先进级智能工厂，其中能源装备领域占比超三分之一 [10] - 上海电气电站设备有限公司等企业获批国家卓越级智能工厂，代表行业领先水平 [10] - **上海西门子能源高压开关有限公司（SHVS）**：作为中德合资企业，将全球技术优势与中国本土研发、供应链结合，并引入SAFe敏捷开发框架提升产品开发速度与质量 [12] - SHVS打造了能源装备领域的“先进级智能工厂”，通过数字化转型使工厂仓储密度提升30%，生产效率提高20%，订单交付周期缩短35% [13] - 公司推出的Blue系列环保开关产品采用真空开断与洁净空气绝缘技术，实现了零全球变暖潜能值（GWP），树立了“工业互联网+绿色制造”标杆 [13] - **氢枫能源**：凭借自主研发的常温常压镁基固态储氢技术，在安全性与经济性上实现突破，获得了2024年国际能源署（IEA）氢能技术合作项目卓越奖等多个国际奖项 [15] - 公司已形成涵盖制氢、储运与加注的全产业链布局，其固态储运氢系统已实现商业化出口，并成功完成全球首例将绿氢从马来西亚运至新加坡的跨境运输 [15] - 氢枫能源业务已扩展至东南亚、澳大利亚、北美等多个地区，并参与了多项国家及行业标准的制修订工作，牵头起草了《移动式大容量镁基固态储氢装置的安全技术要求》等团体标准 [15] 产业发展与生态支撑 - 上海的技术改造投资在2025年跑出逾20%的加速度 [1] - “服务包2.0”制度为2.4万个企业诉求提供“一键回应”服务 [1] - 智能终端产业剑指三千亿规模 [1] - 市区两级政府通过设立专项政策、产业基金与工作专班，引导“基金+园区+企业”联动发展，为产业发展配置资源、优化生态 [3][17] - 在产业集聚区揭牌仪式上，有30家重点企业获得首批授牌 [3] - 龙头企业如国核自仪、上海锅炉厂、西门子能源、氢枫能源构成了产业集群的坚实骨干，共同铸就上海在全球能源变革中的核心竞争力 [16][18]

公司战略定位 - 公司是全球领先的工业级绿色智能系统解决方案提供商 [1] - 公司战略方向为服务国家战略、发展新质生产力、实现高质量发展 [1] 核心业务板块 - 公司业务聚焦于能源装备、工业装备、集成服务三大板块 [1] - 能源装备业务涵盖煤电、核电、风电、气电、太阳能发电、储能、输配电 [1] - 工业装备业务涵盖电梯、工业基础件、电机、智能制造装备 [1] - 集成服务业务涵盖电站工程与服务、输配电工程与服务、自动化工程与服务 [1] 市场与业务范围 - 公司业务遍及全球 [1]

技术突破与产品发布 - 公司成功举行中高压大规模绿氢储输系统核心装备的发货仪式，标志着国内在该技术领域取得关键性突破 [1] - 该产品是公司与宝钢股份深度协同的重要成果，代表国内中高压大规模储氢领域的先进技术水平 [3] - 产品采用新型制造工艺和储输氢流程，具备领先的结构特性与安全性能，在单位储氢输氢成本和系统运行成本上均实现显著优势 [4] 产品优势与技术创新 - 通过模块化设计和工厂化大规模生产，保证高质量一致性并实现现场快速安装，能大幅缩短建站周期 [4] - 成功攻克传统低压储氢技术面临的占地面积大、施工复杂、质量控制难以及储氢成本高昂等行业痛点 [4] - 解决方案可实现"储能式储氢"，储存时实现全绿电存储，输送时实现无动力绿色释氢 [6] 市场应用与产业影响 - 产品主要服务于绿色氢氨醇、绿色冶金等大规模储氢用氢新场景，为下游应用端经济性提供坚实保障 [3][4] - 装备系统性解决方案将为大规模绿氢应用新场景提供稳定可靠的氢气保障，直接服务于国家双碳目标 [6] - 公司正以先进技术和装备打通从上游制氢BOP到下游用氢的绿氢储输环节，展现出强大的市场影响力与产业链带动作用 [6] 公司战略与行业地位 - 此次产品成功推出标志着公司从传统装备制造商转型升级为能够提供绿氢核心储输解决方案的行业引领者 [8] - 公司作为国内能源装备领域标杆企业，始终站在推动能源清洁低碳转型的前沿 [8] - 产品发货证明公司产品已获得市场高度认可，并具备大规模商业化应用条件 [6]

公司战略定位 - 公司实施“油气产业+新能源产业”双主业战略快速发展 [2] - 公司定位为以能源为基础、以科技为引领的上市企业，目标是成为各类能源领域的专业服务商 [8] 油气主业业绩表现 - 今年上半年公司油气工程、技术服务业务营收同比增长超88% [3] - 天然气相关业务收入同比增长112.69% [3] - 公司2025年前三季度营收达104.2亿元，同比增长显著 [6] 全球化布局与成果 - 海外收入占比将近50%，业务覆盖70多个国家 [3] - 截至目前在手订单金额超百亿元 [3] - 已形成全球化业务网络，强化中东、中亚、北美等传统区域布局，同时开拓东南亚、非洲等新兴市场 [3] 研发创新与技术成果 - 2024年公司研发投入超5亿元 [6] - AI·R FRAC智能化指挥系统决策准确度达97.8%，可实现油田装备实时监测、远程控制与智能诊断 [6] - 新一代涡轮压裂车等成果落地，推动传统油服装备智能化重塑 [6] 新能源业务进展 - 在锂电回收、负极材料等领域持续突破，新能源负极材料产品技术指标行业领先 [9] - 锂电资源循环利用领域成为全球唯一能提供全产业链解决方案的企业 [9] - 2024年9月郑州锂电回收示范场站投运，黑粉回收率与纯度超98%，铜铝回收纯度超95% [9] 盈利能力与业务结构 - 2025年前三季度毛利率同比下降3.43个百分点 [6] - 毛利率下降被解释为业务结构主动调整的结果，技术服务、油气工程等占比提升，其毛利率低于特种装备 [7] - 业务多元化旨在降低单一业务依赖，增强抗风险能力，获取持续现金流 [7] 人才与供应链保障 - 公司海外员工约2000人，涵盖多国本地化人才 [4] - 构建“中国+北美+中东”全球三角中心体系，加速全球供应链人才梯队建设 [4] - 实施“提升人才密度”战略，构建全周期培养体系，并通过员工持股计划等多元激励吸引人才 [4][7] 行业趋势判断 - 全球能源格局经历结构性变化，传统能源与新能源将多元化并存 [8] - 天然气作为清洁高效的过渡能源，在多国应用比例将提升 [3][8] - 风电、光伏等可再生能源是未来能源增量主力，石油未来更多作为工业原材料 [8]

基金设立概况 - 杭氧股份拟与多家合作方共同发起设立杭州国岭源起创业投资合伙企业，基金总认缴出资金额为人民币10亿元[1] - 公司作为有限合伙人以自有资金认缴出资人民币2亿元，占基金总认缴出资金额的20%[1] - 其他主要有限合伙人包括国佑资产认缴1.99亿元（19.9%）、新能源投发认缴1.99亿元（19.9%）、杭州热电认缴2亿元（20%）、资向企管认缴2亿元（20%）[1] - 普通合伙人岭光科创及执行事务合伙人国佑慧通各认缴出资人民币100万元，各自的认缴比例为0.1%[1] 基金投资策略 - 合伙企业的投资目标为对企业进行权益性投资为主的投资，旨在从资本收益中为合伙人获取良好回报[1] - 合伙企业主要关注工业气体、低温深冷技术、可控核聚变、创新型能源动力装备等领域的投资机会[1] - 合伙企业的权益性投资包括但不限于未上市公司股权以及适用法律、政策允许并经投资决策委员会批准的投资[1] 公司战略意图 - 此次投资旨在持续做大做强，寻找产业投资机会，实现互利共赢[1]

公司投资动态 - 杭氧股份拟合作发起设立创业投资基金，基金总认缴出资金额为人民币10亿元，公司作为有限合伙人以自有资金认缴出资人民币2亿元，占基金总认缴出资金额的20.00% [1] - 基金其他合伙人包括国佑资产认缴出资人民币1.99亿元（占比19.90%）、新能源投发认缴出资人民币1.99亿元（占比19.90%）、杭州热电认缴出资人民币2亿元（占比20.00%）、资向企管认缴出资人民币2亿元（占比20.00%） [1] - 普通合伙人岭光科创及执行事务合伙人国佑慧通各认缴出资人民币100万元，各自的认缴比例为0.10% [1] 基金投资策略 - 合伙企业的投资目标为对企业进行权益性投资为主的投资，从资本收益中为合伙人获取良好回报 [1] - 合伙企业主要关注工业气体、低温深冷技术、可控核聚变、创新型能源动力装备等领域的投资机会 [1] - 合伙企业的权益性投资包括但不限于未上市公司股权、以及适用法律、政策允许并经投资决策委员会批准的投资 [1]

展会概况 - 第十七届无锡国际新能源展览会于11月13日在无锡太湖国际博览中心开幕 为期3天 [1] 前沿技术展示 - 展会覆盖光伏储能 综合能源 零碳园区 虚拟电厂等领域 集中展示能源装备 绿色能源 AI+能源等方面的新产品与应用 [2] - 远东股份展示“AI+算力+电能”三位一体的智能生态系统 推动电力与算力融合 [2] - 华光环能展示在建的工业绿色微电网示范项目 集成7种分布式能源和4类储能技术 实现新能源消纳比例超60% [2] - 低空经济领域受关注 中国电信 超翼科技 航天国器等公司展示5G网联无人机 安防垂直起降器 大载荷多旋翼无人机等产品 应用于城市交通 应急保障 物流巡检等场景 [2] 国际合作与平台建设 - 展会有来自英国 德国 意大利 日本等16个国家和地区的国际嘉宾参与 并组织“中欧新能源（光储）投资对接会” 推动中国企业对接欧洲百兆瓦级项目资源 [2] - “无锡新能源海外联络中心”新增澳大利亚 阿联酋 几内亚等8个联络点 [3] - “联合国/国际组织可持续采购服务中心无锡站”揭牌 助力国内新能源产品进入国际公共采购市场 [3] - “全球绿色低碳创新中心”同步成立 旨在推动新能源技术发展与企业低碳转型 [3]

投资评级 - 报告对东方电气维持“强烈推荐”评级 [3][7] 核心观点 - 公司第三季度业绩符合预期，盈利水平环比改善，净利润环比增长显著主要系资产减值减少 [1][7] - 公司是高端能源装备领军企业，多个主业订单具有较强增长动力，随着高质量订单交付，盈利有望持续提升 [7] - 预计公司2025年、2026年实现归母净利润40.34亿元、47.84亿元，当前市值对应市盈率分别为20倍、17倍 [7] 财务业绩表现 - 前三季度实现营业总收入555.2亿元，同比增长16.03%；归母净利润29.66亿元，同比增长13.02%；扣非归母净利润27.26亿元，同比增长10.43% [1] - 第三季度营业总收入173.7亿元，同比增长20.7%，环比下降19.6%；归母净利润10.57亿元，同比增长13.22%，环比增长39.77%；扣非归母净利润9.20亿元，同比增长10.25%，环比增长22.95% [7] - 第三季度毛利率为15.21%，同比下降1.42个百分点，环比上升0.63个百分点 [7] 订单情况与增长动力 - 前三季度新增订单约886亿元，同比增长9%；单第三季度新增订单约231亿元，同比下滑8%，环比下滑22% [7] - 分业务看，单三季度清洁高效发电装备（煤电、核电、气电）订单同比增8%、环比降7%；可再生能源装备（风电、水电）订单同比降15%、环比降36% [7] - 公司在风电、水电、核聚变、气电等领域具备强劲增长动力：大兆瓦海上风机技术领先；抽水蓄能保持增长；成功研制核聚变关键部件并承担研发任务；自主燃机首次进军中亚 [7] 未来业绩预测与估值 - 预测营业总收入2025年至2027年分别为766.65亿元、835.64亿元、902.50亿元，同比增长10%、9%、8% [2] - 预测归母净利润2025年至2027年分别为40.34亿元、47.84亿元、55.95亿元，同比增长38%、19%、17% [2] - 预测每股收益2025年至2027年分别为1.17元、1.38元、1.62元 [2] - 预测市盈率2025年至2027年分别为20.8倍、17.5倍、15.0倍；预测市净率分别为1.8倍、1.7倍、1.5倍 [2] 公司基础数据 - 公司总股本为34.58亿股，总市值839亿元，流通市值549亿元 [3] - 每股净资产为12.9元，净资产收益率为7.3%，资产负债率为71.3% [3] - 主要股东中国东方电气集团有限公司持股比例为51.27% [3]