核心观点 - 贵州茅台在白酒行业结构性调整背景下 正通过设立产业基金等方式积极试水股权投资 以开辟新的增长曲线并提升资金收益率 [1][2][3] 基金设立与合作 - 金石深合（贵州）数字科技股权投资合伙企业于11月12日正式成立 出资额为20亿元 执行事务合伙人为中信证券全资子公司中信金石 [1][2] - 该基金由茅台金石基金 茅台私募管理公司 中信金石等多家机构共同出资设立 [1] - 2023年5月 贵州茅台公告拟参与设立两只产业基金——茅台招华基金和茅台金石基金 认缴总规模均为55.10亿元 公司对每只基金首期实缴20亿元 [2] 投资策略与运作原则 - 公司参与设立基金旨在提升资金使用效率和资金收益率 为全体股东创造价值 坚持市场化主导 专业化运作 效益化投资的原则 [3] - 茅台基金作为产融结合平台 依托茅台集团的品牌溢价和现金流优势 通过与专业机构合作进行市场化运作 以降低投资风险并提高决策效率 [3] 投资领域与布局演变 - 茅台早期的股权投资主要通过全资子公司茅台私募进行 主要围绕大消费相关行业 投资案例包括嘉美包装 李子园 锅圈食品等 [4] - 近年来公司不断加码科技领域布局 茅台金石基金和茅台招华基金主要聚焦新一代信息技术 生物技术 新能源 新材料 高端装备 大消费等领域 [4] - 具体案例包括：11月初成立的深圳招华信通基金 出资额2.01亿元 茅台招华基金出资2亿元占比99.5% 今年5月参与人工智能公司面壁智能数亿元融资 [4] 合作方背景 - 合作方中信金石是股权投资领域的“老将” 成立于2007年 投资案例覆盖海光信息 寒武纪 康龙化成 欣旺达等硬科技企业 [2]

公司及行业介绍 - 太原重工是重型装备制造企业，专注于装备制造业 [5][11] - 华融泰是资产管理公司，旗下拥有两家上市公司，业务涵盖数字化智能化环保税务和医药健身板块，并涉及深圳电厂及饲养产业 [6] - 博亚精工是金属材料精密装备生产商，服务军工领域，2024年1-9月收入同比增长60%，利润增长80%，年初至今股价上涨70% [6][7] - 凯撒旅业是拥有30余年历史的文旅类上市公司，业务包括旅游、食品和海洋文旅，曾7次服务奥运会，两次服务博鳌亚洲论坛 [7] - 天力复合是北交所上市的专精特新小巨人企业，核心业务为炸药生产各种复合材料，产品应用于核电、化工、冶金及核聚变领域 [8] - 荣信文化是A股唯一专注少儿图书策划、发行及出口业务的公司，其立体翻翻书品类对行业有5-10年的推动作用 [8][9] 产业升级战略与举措 - 太原重工在“十四五”期间完成生产线从离散式向流程化流水线升级，并建立行业灯塔工厂和国家级智能工厂，产品向智能化方向升级 [11][12] - 博亚精工定位为新质生产力的生产工具提供者，未来产品发展路径强调智能化、绿色化、高端化，并推动制造业与服务业的融合，注重前置服务 [13][14] - 天力复合积极布局核电、核聚变等新领域，参与国家重大课题，与高校及用户紧密合作以推动技术发展 [16][17] - 华融泰未来将聚焦新能源、数字化及生物医药三大赛道，在新能源领域推动源网荷储搭配及绿电园区发展，并注重技术赋能与产业链拉长 [18][19][20] - 凯撒旅业应对市场变化进行三方面升级：渠道上升级为线下线上融合体系（全国400余家零售网络及海外子公司），产品上升级出凯撒游轮、康养等子品牌，并转向用户型运营以聚焦终身需求 [22][23][24] - 荣信文化应对行业挑战，在内容端出精品并应用AI技术提升效率，在渠道端打造全域营销模型（如在抖音打爆产品后外溢至其他渠道），并开展跨界合作（如与汉堡王合作带动其进店量增长18%） [26][27][28][29][30] 对资本市场与投资者的回馈 - 太原重工认为企业业绩是股价基础，未来将持续研发投入于工业机器人、储能装备及深海深空装备等领域，以持续增长的业绩回馈投资者 [33] - 华融泰认为其两家上市公司当前被市场严重低估，通过理顺历史问题、聚焦主赛道及加强市场沟通，未来价值将得到体现 [34] - 博亚精工每年投入约5%于研发，自2015年起连续十年分红，并通过二次创业机制吸引年轻人才与资源，共享发展成果 [35][36] - 凯撒旅业在2023年重整中获得青岛市北区国资等注资12亿元，国有背书帮助解决历史问题并恢复市场信任，公司自身也作为耐心资本投资行业内的团队与公司 [37][38] - 天力复合认为增强企业基础实力、持续耕耘并保持分红是对资本的最好回馈 [39] - 荣信文化通过加强市场交流（如参加策略会、反路演）使股价获得增长，上市后坚持年年分红 [40]

公司财务数据 - 截至2025年10月31日，公司未经审核的每普通股综合资产净值约为0.02港元 [1]

公司成立信息 - 北京长石智华股权投资有限公司于近日成立 [1] - 公司注册资本约为5.03亿元人民币 [1] - 公司经营范围包含以自有资金从事投资活动 [1] 股权结构 - 该公司由中国长城资产管理股份有限公司全资持股 [1] - 企查查股权穿透信息确认了该持股关系 [1]

大会与考察概况 - 中国侨商投资（海南）大会于2025年11月6日在海口市闭幕，由中国侨联和海南省人民政府共同主办 [3] - 大会结束后，来自全球80多个国家的华侨华商组成考察团，赴海口、三亚、万宁、儋州、澄迈县、五指山县等市县进行实地投资考察 [6] - 考察活动受到当地政府领导的高度重视和热情接待 [11][14] 实地考察行程与重点 - 考察团分为不同主题线路，其中西线主题为“现代工业与蓝色经济”，参观了洋浦开发区的洋浦展示馆、海南澳斯卡国际粮油项目、小铲滩国际集装箱码头 [8] - 考察团于11月7日赴澄迈县马村港海南中海石油码头、海南生态软件园科技企业加速园（ACC）、海口国家高新区、东湖高新生物城及新海港和南港“二线口岸”（货运）集中查验场等地考察 [11] 潜在投资与合作领域 - 皇家国际投资控股集团表示期待在金融投资、游艇产业、农文旅融合、科技创新、产业园区投资开发等领域深化与海南自贸港的合作 [17] - 侨商代表们关注农产品市场、文旅产业、现代服务业等重点产业领域，计划围绕这些领域进行深度合作以拓展海外贸易 [24] - 海外侨商看好海南全岛封关运作后的发展机遇，特别是零关税政策、宽松贸易措施和高效监管模式带来的跨境贸易等项目合作机会 [20] 政府支持与营商环境 - 各地领导承诺将全力营造一流的“招商、安商”营商环境，为项目落地提供全要素保障和贴心服务 [14] - 政府旨在通过全方位服务为海外企业在海南自贸港的长远发展保驾护航 [14] 侨商反馈与未来展望 - 海外侨商感谢大会的周到安排，并愿发挥自身在海外发展的专业资源优势，服务海南自贸港投资建设 [20][27] - 侨商计划结合企业特点深入研究海南招商政策，分主题组织深入对接，推动优质项目落地，寻找更多合作契合点 [24] - 来自80多个国家的侨商愿进一步巩固合作基础，拓宽项目对接领域，共同助力海南省经济社会高质量发展 [31]

文章核心观点 - 文章通过梳理巴菲特与段永平的三次会面，探讨了两代“股神”投资理念的交融与传承，并分析了在AI技术变革的背景下，传统价值投资理念面临的挑战与演变 [1][5][6][16] 巴菲特与伯克希尔·哈撒韦 - 巴菲特宣布将发布最后一封致股东信，并作为伯克希尔CEO谢幕，公司持有创纪录的超过3810亿美元现金 [1] - 巴菲特是伯克希尔最大股东，根据第二季度末持股计算，其持有约1490亿美元公司股票 [1] - 对苹果的投资始于2016年，主要建仓于2018年完成，总投资成本约360亿美元，该笔投资一度占投资组合近50%，创造超1500亿美元净收益，但在2024年被大规模减持 [8] - 公司将AI比喻为“精灵”，认为其风险不可控，在2023至2025年间未直接投资任何芯片或模型公司，未追逐AI风口 [20] 段永平的投资理念与经典案例 - 投资理念核心为“买股票就是买公司”，源于2006年与巴菲特首次会面时获得的启发，即首先关注公司的商业模式 [5] - 经典投资案例包括网易、雅虎（意在投资阿里巴巴）和苹果，自述真正投入大金额的项目仅有“小10个” [14][15] - 2001年底以每股低于1美元的价格大量买入网易，后股价涨至15美元以上，此笔投资带来约1亿美元收益 [14] - 在2018年与巴菲特会面时提出苹果商业模式优于可口可乐的观点，此后巴菲特大量买入苹果 [5][6] - 当前投资组合中，苹果和茅台的比重较大，伯克希尔股票比重不大，对腾讯持仓“还可以” [15] 段永平的商业背景与经历 - 1989年接手年亏损200万元的日华电子厂，创立“小霸王”品牌，至1994年产值突破10亿元 [11] - 因股份制改革提议被否决，于1995年离开并创立步步高，公司推行员工与管理层持股 [11] - 2001年“退休”后，步步高经历“一拆三”，分拆为OPPO、vivo和步步高教育电子三家独立公司，构成段氏商业生态起点 [11] AI时代对投资的影响 - AI技术变革正加速分化投资者，段永平作为互联网与消费时代的投资者，坦言看懂硬科技公司变得更难 [16] - 段永平认为AI不影响其基于企业基本面的投资决策，但对短线交易者构成挑战，因其难以抗衡AI量化交易的速度 [18] - 段永平对AI领域采取尝试性参与策略，购入少量英伟达股票，理由是“掺和一下，不要错过了” [20] - 近期AI实盘交易对决显示，部分AI模型在加密货币市场收益率表现差异巨大，如DeepSeek前三日收益率达36%，而GPT-5同期亏损超40% [17][18]

文章核心观点 - 国建集团推出的“新时代国企减债融资（DRF）协同民企共同高质量发展课题”旨在通过结合债权投资和股权投资，帮助国企优化融资结构、降低负债并培育新动能，以应对高负债对创新和转型的制约 [1][6] 债权投资方案 - 通过联合权益（UE）模式为国企提供长期限、低成本资金，且不增加企业负债率 [3] - 操作模式为申请企业与国建集团成立合资公司并提供双担保，合资公司接受国建DRF基金的投资，资金来源于国建集团和国建基金LP股东 [3] - 该模式能增加国企资金流动性，优化债务期限结构，降低利息负担，实现遏制债务增量、化解存量的目标 [3] 股权投资方案 - 申请企业获得的DRF资金一部分用于解决当前困难，另一部分可参与国建集团成立的产业股权基金，投资于全产业链优质国企或民企 [4] - 国建集团根据产业发展状况和优势评估产业级别，并按照国企出资额以1:1到1:9的比例进行配资，产业优势越强则配资比例越高 [4] - 该方案通过资本纽带强化技术协同与集群优势，推动规模效应，促进传统产业与新质生产力融合以构建竞争壁垒 [4] 公司战略与能力建设 - 公司正打造专业高效且具备“强势文化”的产业投资团队，进行科技产业的前瞻研究与深度研判 [5] - 公司致力于实现技术、资本与市场的高效联动，提升现代化产业体系的发展韧性与综合效能 [5] - 公司秉持长期发展理念，注重提前布局和高效执行，通过建立健全预案体系并在人才、团队、资源等方面进行前期储备 [6] - 未来公司将继续迭代优化DRF课题，健全债务化解与产业培育的联动机制，助力国企提升全球资源配置能力和国际市场竞争力 [6]

公司财务数据 - 截至2025年10月31日，公司每股股份未经审核综合资产净值约为0.162港元 [1]

黄金价格表现 - COMEX黄金期货价格下跌0.93%至4174.5美元/盎司，日内波动幅度超过100美元 [1] - 黄金ETF华夏(518850)价格上涨1.6% [1] - 黄金股ETF(159562)价格上涨3.07% [1] 市场驱动因素 - 美联储官员发表鹰派言论，卡什卡利不支持上一次降息决定，穆萨勒姆认为应谨慎对待进一步降息，哈马克主张维持利率不变以降低通胀 [1] - 美国结束了持续43天的史上最长联邦政府停摆 [1] - 欧元区经济数据疲软，全球经济前景不明朗，支撑黄金的避险需求 [1] 市场环境分析 - 美国政府结束停摆后，市场关注焦点转向经济数据 [1] - 美联储内部政策分歧加剧了市场的不确定性 [1]

外汇基金2025年前三季度财务表现 - 2025年首三季录得总投资收入2,740亿港元 [1] - 收入主要构成包括：债券投资收益1,126亿港元、香港股票投资收益401亿港元、其他股票投资收益595亿港元、非港元资产外汇估值上调302亿港元、其他投资收益316亿港元 [1] - 2025年九月底总资产为41,522亿港元，较2024年底增加712亿港元，累计盈余为9,163亿港元 [1] 外汇基金支出与支付利率 - 2025年支付予财政储备存款与香港特别行政区政府基金及法定组织存款的息率为4.4% [1] - 首三季支付予财政储备存款的费用为123亿港元 [1] - 首三季支付予香港特别行政区政府基金及法定组织存款的费用为118亿港元 [1] 第三季度投资环境与表现 - 第三季度投资环境受央行货币政策、地缘政治局势及人工智能热潮等因素共同利好 [2] - 全球主要资产类别表现向好，主要股票市场指数于季内再创新高 [2] - 港股受惠于资金流入，于第三季上升约12% [2] - 美元债券收益率依然处于较高水平，债券组合继续获得不错的利息收入 [2] - 美元兑其他主要货币在第三季转强，带来非港元资产外汇估值下调 [2] 未来展望与投资策略 - 2025年余下时间投资环境仍然高度不明朗，市场关注美国经济前景 [2] - 美国政府的经贸政策、贸易摩擦和地缘政治局势的反覆变化影响难以预测 [2] - 投资策略将继续坚守保本先行、长期增值的原则，进行谨慎而灵活的管理 [2] - 策略包括适当的防御性部署、维持高流动性以及持续多元化投资 [2]