人员变动 - 娄禛子女士因个人原因辞去公司董事职务，辞职报告送达生效[3] - 娄禛子女士原定任职至第五届董事会届满[3] 后续安排 - 公司将尽快完成董事补选工作[3] 其他情况 - 娄禛子女士未持股，无未履行承诺和未完结事项[3] - 公告日期为2026年3月31日[6]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年营业收入为6.47亿元，同比增长3.43%[17] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为6756.23万元，同比增长8.02%[17] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6652.58万元，同比增长1.94%[17] - 2025年基本每股收益为0.4652元/股，同比增长7.69%[17] - 2025年加权平均净资产收益率为7.26%，同比增加0.32个百分点[17] - 2025年扣除股份支付影响后的净利润为6907.64万元，同比增长0.69%[17] - 2025年全年营业收入增长3.43%[67] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长1.94%[67] - 报告期内营业收入为64,713.80万元[129] 财务数据关键指标变化：季度趋势 - 2025年第一季度营业收入为1.54亿元，第二季度增长至1.79亿元，第三、四季度回落至约1.57亿元[19] - 2025年归属于上市公司股东的净利润呈逐季下降趋势，从第一季度的2250.13万元降至第四季度的1008.77万元，第四季度净利润较第一季度下降约55.2%[19] - 2025年公司扣非净利润同样逐季下滑，从第一季度的2194.47万元降至第四季度的994.16万元，第四季度扣非净利润较第一季度下降约54.7%[19] - 2025年经营活动产生的现金流量净额波动显著，从第一季度的2632.75万元锐减至第四季度的261.22万元，第四季度现金流较第一季度下降约90.1%[19] 财务数据关键指标变化：现金流 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为6804.54万元，同比下降10.17%[17] - 经营活动产生的现金流量净额为6804.54万元，同比下降10.17%[95][97] - 投资活动产生的现金流量净额为-1.32亿元，主要因募投项目结束，购买结构性存款减少[95][97] - 筹资活动产生的现金流量净额为8890.79万元，同比由负转正，主要因增加银行借款[95][97] - 现金及现金等价物净增加额为3663.54万元，上年为-2259.20万元[96][97] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 销售费用为3094.3万元，同比增长4.26%[88] - 管理费用为4443.0万元，同比增长20.58%[88] - 财务费用为-685.7万元，同比大幅下降446.45%，主要因汇率变动导致汇兑收益增加[89] - 研发费用为3556.3万元，同比增长1.26%[89] - 汽车制造行业制造费用1.43亿元，同比增长11.84%，占该行业营业成本比重从28.95%提升至31.48%[84] 财务数据关键指标变化：其他损益与资产 - 2025年公司非经常性损益合计为103.66万元，主要构成包括政府补助15.22万元及金融资产公允价值变动等损益36.97万元[23][25] - 资产减值损失为-916.79万元，占利润总额比例为-12.02%[99] - 投资收益为25.39万元，占利润总额比例0.33%[99] - 其他收益为193.01万元，占利润总额比例2.53%，主要为政府补助[100] - 报告期投资总额为2.42亿元，较上年同期的1.85亿元增长30.98%[107] - 衍生品投资（远期结售汇）报告期内产生公允价值变动损益和投资收益共计11.60万元[110] - 交易性金融资产（不含衍生品）本期购买金额为9400万元，本期出售金额为1.34亿元[105] - 报告期内汇兑收益为1,112.74万元[131] - 汇兑收益占公司利润总额比重为14.58%[131] 业务线表现：主营业务与产品 - 公司主营业务为汽车零部件，其中汽车发动机减振器零部件收入占比超过90%[27] - 公司产品种类超过1000种，主要销往欧洲、北美洲及国内市场[27] - 公司是知名汽车品牌的二级或三级供应商，客户包括DAUCH集团、VC集团等跨国集团，最终用于奔驰、宝马、奥迪等国际知名品牌[27] - 公司悬架减振器业务已获得29项国家专利和1项国际发明专利，目前有3个品牌、10个品类、适配49款车型的产品[28] - 公司配备了如莱斯豪尔磨齿机等国际一流齿轮生产设备，产品精度可达4级[29] - 公司产品精度可达四级[61][62] - 公司拥有自动电泳涂装生产线，可形成1-5微米的磷酸盐转化膜层和10-50微米的电泳涂层膜层[61] - 公司引进瑞士哈特贝尔高速热精锻机及应达预热线组成高速精密锻造生产线[60][62] - 公司已于2003年取得QS9000认证，2007年通过TS16949认证，2018年换版IATF16949[63] - 公司通过精益生产、降低不良率、提高原材料利用率等方式保持较高毛利率水平[64] - 公司在客户附近建立仓库并运用寄售模式以提升响应速度和客户满意度[64] - 公司战略核心为巩固发动机减振器等传统主营业务，作为现金流主要来源和盈利基本盘[120][121] - 公司战略包括推动新兴传动系统零件项目落地，以驱动未来业绩增长[121] - 募投项目在2025年全面落地，涡轮中间壳和差速器壳均已量产[71] 业务线表现：产能与产量 - 机加工设计产能为3,990.53万件，实际产量2,942.52万件，产能利用率为73.74%[43] - 悬架减振器组装设计产能15,000.00台/套，实际产量4,095.00台/套，产能利用率仅27.30%，在建产能36,000.00台/套预计2026年底竣工[43] - 铸造设计产能29,500.00吨，实际产量31,560.97吨，产能利用率为106.99%，超负荷运行，另有18,000.00吨在建产能[43] - 高速镦锻设计产能864.00万件，实际产量仅2.36万件，产能利用率极低为0.27%[43] - 液态模锻设计产能27.00万件，实际产量1.09万件，产能利用率为4.04%，另有27.00万件在建产能[43] - 电泳漆设计产能1,120.00万件，实际产量861.00万件，产能利用率为76.88%[43] - 燃油汽车零部件产量为2,399.20万件，同比微增0.36%；销量为2,363.52万件，同比微增0.51%[43] - 新能源汽车零部件产量为227.64万件，同比增长19.59%；销量为228.88万件，同比增长15.46%[43] - 其他类别零部件产量为31.02万件，同比增长15.49%；销量为31.91万件，同比增长3.84%[43] - 新能源汽车零部件销售收入为49,860,880.21元，对应销量为2,288,841.00件[45] - 汽车制造行业销售量2592.40万件，同比增长1.67%；库存量699.81万件，同比增长5.18%[82] 业务线表现：研发与创新 - 报告期内公司专利申报14项，授权22项，截至报告披露日已取得130余项专利[58] - 公司拥有与悬架减振器相关的专利30余项[58] - 公司主要研发项目包括零件尺寸在线监测、高精度齿轮工艺、涡轮增压器中间壳开发等，多数已完成或处于小试阶段[90] - 液态模锻铝合金成型技术研究处于小试阶段，旨在拓展高端市场与新能源业务[90] - 改善球铁切削性能的研究已完成，旨在减少成本浪费并增加竞争优势[90] - 圆盘类薄壁件锻造工艺研究处于小试阶段，旨在提升精密制造能力并拓展高端市场[90] - 轻量化桁架机械手机械结构重量下降30%，控制系统稳定1600小时[92] - 减振器温度自适应技术将阻尼力热衰减从行业标准30%降低至10%以内，低温增加量从行业标准300%优化至100%[92] - 双向调节减振器阻尼调整范围2000-3000N，自动适应范围1000-3000N，寿命200万次[91] - 气动测量仪研发提升精度至0.002毫米[91] - 传统内径表精度为0.01毫米[91] - 改善铸件切削性能项目已完成，旨在降低铸件内部砂眼缩松机率，提高机加工切削性能[91] - 55号钢热处理后切削性能研究已完成，旨在降低刀具消耗与生产成本[91][92] - 垂直铸造线模具设计数据库研究已完成，形成一套企业模具设计数据库[92] - 新能源齿轮加工技术对齿面傅里叶影响研究处于小试阶段，旨在优化加工参数[91] - 灰铁铸件免打磨方法的研究与应用处于小试阶段，旨在从源头减少甚至消除后道打磨工序[91] - 研发人员数量为156人，占比12.08%，较上年分别下降1.27%和1.77个百分点[93] - 研发投入金额为3589.19万元，占营业收入比例为5.55%，同比下降5.2%[93] - 研发支出资本化金额为32.86万元，资本化率0.92%，较上年的7.24%大幅下降[93] 地区表现：收入构成 - 汽车制造行业收入6.34亿元，占总收入97.98%，同比增长3.68%[76] - 新能源汽车零部件收入4986.09万元，同比增长19.47%，占总收入比重从6.67%提升至7.70%[76] - 境内销售收入1.32亿元，同比增长15.40%，占总收入比重从18.26%提升至20.37%[76] - 直销模式收入6.02亿元，同比增长5.09%，占总收入比重从91.59%提升至93.06%[77] - 海外市场销售占比高达79.63%[129] 地区表现：毛利率 - 汽车制造行业毛利率为29.89%，同比提升0.57个百分点[78] - 境内业务毛利率为16.16%，同比下降13.57个百分点，主要因新产品成本高及产能爬坡期利用率低导致营业成本上升37.68%[78] 地区表现：子公司表现 - 公司境外资产（德国子公司）规模为8990.52万元，占公司净资产的9.47%，报告期收益为326.01万元[103] - 公司主要子公司山东阿诺达汽车零件制造有限公司2025年总资产74,178.88万元，净资产53,888.15万元，营业收入30,618.35万元，净利润3,552.80万元[115][116] - 公司主要子公司河北阿诺达汽车减振器制造有限公司2025年总资产9,327.98万元，净资产5,486.63万元，营业收入1,071.64万元，净利润-539.72万元[115][117] - 公司主要子公司上海阿诺达科技有限责任公司2025年总资产101.83万元，净资产-17.94万元，营业收入0万元，净利润-17.94万元[115][117] - 公司主要子公司Dongli Deutschland GmbH 2025年营业收入14,192.18万元，净利润326.01万元[115] - 公司主要子公司Dongli USA Inc. 2025年营业收入28.12万元，净利润-1.07万元[115] - 东利美国公司2025年末总资产为107.15万元人民币，净资产为102.32万元人民币[118] - 东利美国公司2025年度营业收入为28.12万元人民币，净利润为-1.07万元人民币[118] - 东利德国公司2025年末总资产为8，990.52万元人民币，净资产为1，149.92万元人民币[119] - 东利德国公司2025年度营业收入为14，192.18万元人民币，净利润为326.01万元人民币[119] 管理层讨论和指引：战略与计划 - 公司战略计划在悬架减振器领域采取后市场与前装市场双轨并进的发展策略[122] - 2026年经营计划包括深化悬架减振器研发，完善标准与数据库，并实现前装与后市场双轨并行[123] - 2026年计划将新兴传动系统零件项目全面融入生产管理体系，并建立独立研发与绩效考评体系[124] - 2026年销售核心任务是通过拓展客户与创新模式来满足产能需求并实现规模盈利[125] - 公司客户开发重心将转向国内市场以降低海外市场依赖[132] - 公司采取核心员工持股及有竞争力薪酬以稳定团队[132] 管理层讨论和指引：风险与应对 - 公司产品面临明显降价趋势及市场竞争加剧风险[129] - 公司主要原材料（如生铁、废钢）在主营业务成本中占比较大[130] - 公司通过价格联动机制应对原材料及汇率波动风险[132] 其他重要内容：客户与供应商 - 公司前五大客户包括DAUCH集团、VC集团及MUVIQ集团等国际发动机减振器领域领军企业[65] - 2025年公司全年新增定点项目77个[71] - 2025年公司完成27家A类核心供应商审核，并新引入13家供应商[74] - 前五名客户合计销售额为5.79亿元，占年度销售总额的89.52%，其中最大客户销售额为2.70亿元，占比41.68%[86] - 前五名供应商合计采购额为1.66亿元，占年度采购总额的27.76%，最大供应商为国家电网，采购额5119.7万元，占比8.56%[86] 其他重要内容：投资与项目 - 投资1.7亿元投建河北阿诺达汽车悬架减振器智能制造项目，截至2025年底实际已投资6696.96万元[68] - 河北阿诺达汽车悬架减振器智能制造项目可实现年产5万台套高性能减振器装配生产能力[68] - 山东阿诺达第二条铸造生产线投产后将增加18000吨铸造产能[68] 其他重要内容：资产与负债 - 2025年末资产总额为13.12亿元，同比增长16.56%[17] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产为9.49亿元，同比增长3.98%[17] - 货币资金从年初的1.12亿元增至年末的1.48亿元，占总资产比例从9.92%提升至11.30%[102] - 固定资产从年初的4.48亿元大幅增加至年末的6.10亿元，占总资产比例从39.79%提升至46.46%，主要系募投项目机器设备转固所致[102] - 长期借款从年初的2768.29万元大幅增加至年末的1.07亿元，占总资产比例从2.46%提升至8.13%[102] - 交易性金融资产从年初的4002.64万元锐减至年末的1.15万元，占总资产比例从3.56%降至0.00%[102] - 在建工程从年初的1.06亿元减少至年末的8764.30万元，占总资产比例从9.39%降至6.68%[102] - 应收账款从年初的1.15亿元微增至1.19亿元，但占总资产比例从10.21%降至9.05%[102] 其他重要内容：公司治理与股权 - 董事会成员由7名增加为9名，其中独立董事3人，职工代表董事1人[137] - 公司不再设立监事会，由董事会审计委员会承接监事会职责[138] - 公司控股股东及实际控制人为王征、王佳杰、靳芳[138] - 公司治理状况与相关法律法规要求不存在重大差异[140] - 公司在资产、人员、财务、机构、业务等方面均独立于控股股东及实际控制人[141][142] - 公司高级管理人员未在除本公司外的其他单位任职或领取薪酬[141] - 公司拥有独立的财务部门、会计核算体系及银行账户[142] - 公司具备独立完整的研发、采购、生产和销售系统[142] - 报告期内董事邵建、马会坡因工作调动离任，独立董事俞波任期届满离任，胡劲为被选举为新任独立董事[146] - 公司董事胡劲为持有北京坤元至诚资产评估有限公司290万股，持股比例29%[155] - 审计委员会在报告期内召开会议6次，对监督事项无异议[163][165] 其他重要内容：董事、高管持股与薪酬 - 公司董事及高级管理人员期末持股总数合计为51,375,675股，期初为51,057,300股，本期净增加318,375股[145] - 董事长王征期末持股32,504,800股，持股数量无变动[143] - 副董事长王佳杰期末持股13,281,600股，持股数量无变动[143] - 董事兼总经理万占升期末持股730,940股，因股权激励归属增加50,940股[143] - 副总经理田红旗期末持股38,205股，全部为本期通过股权激励归属获得[145] - 副总经理王东波期末持股88,205股，其中38,205股为本期股权激励归属获得[145] - 副总经理王瑞生期末持股428,205股，其中38,205股为本期股权激励归属获得[145] - 副总经理赵建新期末持股318,205股，其中38,205股为本期股权激励归属获得[145] - 副总经理于亮期末持股514,705股，其中38,205股为本期股权激励

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年营业总收入为16.98亿元人民币，同比增长18.34%[36] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为5.06亿元人民币，同比增长43.35%[36] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.65亿元人民币，同比增长24.29%[36] - 2025年基本每股收益为0.19元/股，同比增长46.15%[36] - 2025年稀释每股收益为0.19元/股，同比增长46.15%[36] - 2025年公司营业总收入为16.34亿元，同比增长11.63%[37] - 2025年公司净利润为4.62亿元，同比增长19.08%[37] - 2025年度公司实现营业收入169,782.28万元，同比增长18.34%[59] - 2025年度公司实现归属于上市公司股东的净利润50,623.12万元，同比增长43.35%[59] - 2025年营业总收入为16.98亿元，同比增长18.34%[82] - 公司2025年营业总收入为169.78亿元，同比增长18.34%[95] - 公司2025年营业利润为59.19亿元，同比增长18.82%[97] - 净利润为5.06亿元，同比增长43.35%[107] - 2025年度合并报表归属于母公司股东的净利润为5.0623亿元[192] - 2025年度基本每股收益为0.19元[192] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年营业总支出为11.06亿元，同比增长18.08%，其中自营业务支出增长45.21%至1.96亿元[85][88] - 电子设备运转费大幅增长69.11%至4.39亿元，主要因加大信息技术投入[87] - 手续费及佣金净收入2025年为8.51亿元，较2024年的6.31亿元增长34.75%[106] - 经纪业务手续费净收入为7.64亿元，同比增长35.36%[107] - 资产管理业务手续费净收入为1093万元，同比下降47.46%[107] - 公允价值变动收益为1210万元，上年同期为亏损6004万元[107] - 汇兑收益为234万元，同比增长593.82%[107] - 信用减值损失为426万元，同比增长1620.39%[107] 财务数据关键指标变化：现金流 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为28.09亿元人民币，同比下降23.30%[36] - 2025年公司经营活动产生的现金流量净额为27.89亿元，同比下降23.85%[37] - 经营活动产生的现金流量净额为28.09亿元，同比下降23.30%[90] - 投资活动产生的现金流量净额为-0.85亿元，较上年改善约11.20亿元[90] - 筹资活动产生的现金流量净额为-8.37亿元，较上年减少8.02亿元[90] - 经营活动产生的现金流量净额为28.09亿元，同比下降23.30%[107] 财务数据关键指标变化：其他综合收益与资产 - 2025年其他综合收益的税后净额为2.00亿元人民币，而2024年为-0.27亿元[36] - 2025年公司资产总额为275.95亿元，同比增长12.80%[37] - 截至报告期末公司总资产2,759,481.07万元，较年初增长12.80%[59] - 截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益725,825.41万元，较年初增长8.98%[59] - 2025年母公司核心净资本为54.80亿元，较年初增长12.45%[45] - 2025年末母公司风险覆盖率为373.25%，较年初大幅上升147.25个百分点[45] - 2025年末母公司流动性覆盖率为392.92%，较年初上升175.55个百分点[45] 各条业务线表现：财富管理业务 - 财富管理业务加速向买方投顾转型，利用AI赋能金融垂类大模型提升服务效能[48] - 融资融券业务已成为信用业务中的主要收入来源[48] - 报告期内公司机构交易量增幅达128%[60] - 截至报告期末融资融券业务融资余额达57亿元，同比增长10.53%[60] - 截至报告期末两融业务维持担保比例达277.78%[60] - 报告期内权益基金销量同比增长105.92%，保有量同比增长27.19%[61] - 财富管理业务收入为11.50亿元，同比增长28.02%，占总收入比重升至67.75%[82] - 财富管理业务营业利润率为51.69%，同比上升9.50个百分点；自营业务营业利润率为43.53%，同比下降28.59个百分点[92] 各条业务线表现：自营业务 - 公司债券投资聚焦高安全边际的利率债和高评级信用债[54] - 权益投资策略为深耕低估值、低波动、高股息标的[54] - 自营业务收入为3.48亿元，同比下降28.32%，占总收入比重降至20.48%[82] - 财富管理业务营业利润率为51.69%，同比上升9.50个百分点；自营业务营业利润率为43.53%，同比下降28.59个百分点[92] 各条业务线表现：投资银行业务 - 投资银行业务积极拓展股权融资、再融资、并购重组及债券承销等多元业务[49] 各条业务线表现：资产管理业务 - 资产管理业务通过构建精品产品体系获取管理费及投资业绩报酬[49] 各条业务线表现：其他业务 - 公司通过全资子公司华林创新、华林资本开展另类投资及私募股权投资[48] - 其他业务收入为1.71亿元，同比大幅增长1,164.08%，主要因另类投资公允价值变动[82][83] - 截至2025年末，华林创新累计总投资规模为10.02亿元，覆盖12家领先企业及1家产业基金[77] 各地区表现 - 西藏地区贡献最大，2025年营业总收入为42.50亿元，营业利润为39.94亿元[95][97] - 广东地区营业总收入为26.53亿元，营业利润为19.41亿元，是重要的利润来源[95][97] - 新疆地区收入增长最快，2025年营业总收入同比增长104.43%至211.48万元[95] - 广西地区营业利润增长迅猛，同比增长429.45%至22.42万元[97] 管理层讨论和指引：市场环境 - 2025年上证综指上涨18.41%，深证成指上涨29.87%[59] - 2025年股票基金日均交易量达2.05万亿元[59] - 截至2025年末，中国大资产管理行业整体规模突破180万亿元[69] - 2025年IPO上市企业116家，募资总额同比增长95.64%[73] - 2025年再融资规模创历史新高，占权益类证券承销总额的82%[73] - 2025年并购重组交易规模同比增长16.12%[73] - 2025年中国股权投资市场新成立基金6,127只，同比增加27%[79] - 2025年中国股权投资市场募资规模同比提升26%[79] - 2025年中国股权投资市场投资案例11,015起，同比上涨30.6%[79] - 2025年中国股权投资市场投资规模同比上升23.43%[79] 管理层讨论和指引：战略与管理模式 - 公司构建了“业务链、数据链、管理链”三链融合的管理模式[25] - 管理链由人力资源部、行政部等八个部门组成，聚焦规范经营与风险防范[25] - 数据链通过科技运营部提升研发与产品能力，为业务发展赋能[25] - 业务链以传统证券业务为核心，由财富客户部、金融市场部等部门组成[25] - 作为西藏自治区唯一上市券商，公司已在藏设立3家子公司与3家分支机构[52] - 全资子公司海豚科技的科技人才占比超过80%[55] 管理层讨论和指引：风险管理 - 公司面临市场、信用、流动性、操作、合规及声誉六大类主要风险[126] - 市场风险主要来源于自有资金参与的投资与交易业务[126] - 信用风险主要来自固定收益、融资融券、股票质押式回购及衍生品等核心业务领域[127] - 流动性风险主要与流动性较差的固定收益类证券、未上市股权投资、流通受限股票等资产有关[128] - 公司运用风险价值(VaR)、基点价值(DV01)等指标及情景分析、压力测试等工具管理市场风险[127] - 公司对债券投资采取谨慎策略，主要持有国债、地方政府债等利率债及高信用等级信用债[128] - 公司通过投资决策委员会进行一级资产配置，以管理流动性风险[129] - 公司通过严格权限管理、重要岗位双人双职双责等方式防范操作风险[130] - 公司对重要制度流程、新业务新产品方案等进行严格合规审查[131] - 公司建立舆情监控机制和完善的突发事件处理机制以管理声誉风险[132] 管理层讨论和指引：公司治理与独立性 - 公司治理结构规范完善，与法律法规及中国证监会规定不存在重大差异[136][137] - 公司在业务、资产、人员、财务、机构方面保持完整独立性，与控股股东严格隔离[138][139][140] - 控股股东立业集团注册资本为100亿元，为集团提供资金与资源支持[53] - 控股股东林立先生同时担任深圳前海微众银行股份有限公司、深圳市航天立业实业发展有限公司、深圳市创新投资集团有限公司及中国民生银行股份有限公司的董事[158] 管理层讨论和指引：董事会与委员会运作 - 公司董事会下设战略规划与ESG、审计与关联交易、风险控制、薪酬与提名四个专门委员会[169] - 战略规划与ESG委员会在2025年召开2次会议，审议通过了包括2024年度经营情况报告、年度报告、ESG报告等10项议案[169] - 风险控制委员会在2025年召开3次会议，审议了2024年度全面风险管理报告、风险控制指标情况报告、2025年上半年风险控制指标情况报告等议案[170] - 审计与关联交易委员会在2025年召开8次会议，审议了2024年度审计报告、年度报告、财务决算报告、利润分配预案、财务预算报告及季度报告等多项议案[170] - 薪酬与提名委员会在2025年召开5次会议，审议了2024年度董事及高级管理人员履职评价、绩效考核、薪酬情况专项说明及董事会换届提名等议案[171] - 公司董事会于2025年6月提名林立、张则胜为第四届董事会非独立董事候选人，田利辉、李伟东为独立董事候选人[171] - 审计与关联交易委员会于2025年12月审议通过了2025年度财务报表审计工作计划[171] - 审计与关联交易委员会在报告期内的监督活动中未发现公司存在风险[173] - 公司薪酬与提名委员会于2025年审议通过了选举董事长、聘任高级管理人员及董事会秘书等议案[172] - 报告期内公司董事未对有关事项提出异议[167] - 报告期内公司董事提出的建议被采纳[168] 管理层讨论和指引：关键管理人员 - 董事长林立任期自2014年10月08日至2028年06月24日[141] - 首席执行官秦湘任期自2024年05月22日至2028年06月24日[141] - 财务总监吴秋娜任期自2025年06月24日至2028年06月24日[141] - 董事会秘书姚松涛任期自2025年08月23日至2028年06月24日[142] - 首席信息官吴伟中任期自2025年06月24日至2028年06月24日[142] - 林立先生自2014年10月起担任公司董事长，并兼任民生银行股份有限公司董事等职[146] - 田利辉先生自2025年6月起担任公司独立董事，为南开大学金融学教授、博导[147] - 李伟东先生自2025年6月起担任公司独立董事，兼任多家上市公司独立董事[148] - 张则胜先生自2025年6月起担任公司董事，此前曾担任公司监事[149] - 秦湘女士自2024年5月起担任公司首席执行官，并兼任证通股份有限公司董事[151] - 姚松涛先生于2024年7月起担任华林证券执委会委员，并于2025年8月兼任董事会秘书，2026年3月起兼任合规总监、首席风险官[152] - 吴秋娜女士于2025年6月起担任华林证券财务总监、执委会委员[153] - 吴伟中先生于2025年6月起担任华林证券首席信息官、执委会委员，并于2026年3月起兼任海豚科技总经理[154] - 梁仁栋先生于2024年4月至2026年3月担任合规总监、首席风险官兼执委会委员，2026年3月起担任首席运营官、执委会委员[155] - 王惠春先生于2023年9月至今任执委会委员，曾于2023年9月至2025年6月任首席信息官，2025年6月至2026年3月任首席运营官[156] - 蒋健先生于2024年4月起担任华林证券执委会委员[157] - 曾君先生于2024年7月起担任华林证券执委会委员，并自2022年6月至今任总裁助理兼资产管理部总经理[158] 管理层讨论和指引：人员变动 - 报告期内存在董事和高级管理人员离任情况[143] - 前独立董事俞胜法任期于2025年06月24日离任[142] - 前财务总监卢小方任期于2025年06月24日离任[144] - 2025年6月24日，公司4名董事/独立董事因任期届满离任，2名高管因工作调动离任[145] - 2025年6月24日，公司通过选举/聘任新增4名董事及2名高级管理人员[145] - 2025年8月23日，董事会秘书发生变更[145] - 2025年9月25日，2名执委会委员因个人原因离任[145] - 2026年3月13日，公司首席运营官及合规总监/首席风险官职位发生变动[145] - 2025年6月公司董事会换届，选举田利辉、李伟东、张则胜、万丽为第四届董事会董事[166] 管理层讨论和指引：薪酬与激励 - 2025年度董事及高级管理人员税前报酬总额为1509.86万元[163] - 执委会委员曾君获得的税前报酬最高，为299.95万元[163] - 首席执行官秦湘获得的税前报酬为184.03万元，其中25.28万元为延期支付[163][164] - 绩效年薪中不低于40%的部分予以递延发放，递延期限不少于3年[165] - 独立董事田利辉获得的税前报酬为12.98万元[162] - 独立董事李伟东获得的税前报酬为10.38万元[162] - 财务总监吴秋娜获得的税前报酬为68.56万元，其中6.90万元为延期支付[163][164] - 董事林立2025年度应参加董事会9次，现场出席3次，以通讯方式参加6次[166] 管理层讨论和指引：监管与合规事项 - 2024年5月，因2023年年报业绩预告等信息披露问题，西藏证监局对董事长、时任总经理兼财务总监、董事会秘书出具警示函[159] - 公司于2025年10月审议通过关于变更会计师事务所的议案[171] 其他重要内容：分支机构与网络 - 截至报告期末，公司拥有75家证券营业部及34家分公司，均持有经营证券期货业务许可证[19] - 公司设有上海分公司，设立于1991年4月29日[28] - 公司设有北京分公司，设立于2003年12月24日[28] - 公司设有安徽分公司，设立于2004年4月8日[28] - 华林证券在全国拥有至少29家分公司，覆盖陕西、吉林、辽宁、山东、山西等省份[29] - 公司共设立证券营业部75家[31] - 营业部分布于安徽省内至少4个城市（马鞍山、蚌埠等）[31] - 营业部分布于北京市内至少5个地点（珠市口西大街、新华西街、荣京东街、石景山路等）[31] - 营业部分布于福建省内至少4个城市（泉州、厦门、莆田、漳州）[31] - 营业部分布于广东省内至少13个城市（江门、开平、鹤山、广州、东莞、深圳、珠海、中山、佛山、河源、惠州、梅州等）[31][32] - 营业部分布于河北省内至少4个城市（保定、沧州、唐山、廊坊、邯郸）[32] - 营业部分布于河南省内至少3个城市（南阳、新乡、周口）[32] - 营业部分布于湖南省内至少3个城市（株洲、浏阳、长沙）[32] - 深圳市是公司营业部分布最密集的城市，至少设有8家营业部（前海、创富大厦、红宝路、龙华、海秀路、民田路、福华三路、泰然路）[31][32] - 公司2026年1月将“深圳彩田路证券营业部”更名为“深圳创富大厦证券营业部”并完成搬迁[34] - 公司2026年2月将“东莞鸿福路证券营业部”更名为“东莞莞太路证券营业部”并完成搬迁[34] 其他重要内容：子公司情况 - 公司全资子公司华林资本持有私募投资基金管理人资格证书[19] - 公司拥有三家全资控股子公司，持股比例均为100.00%[30] - 子公司华林资本投资有限公司成立于2013年6月26日，注册资本为6,000

投资评级与核心观点 - 报告对粤海投资给予“增持”评级 [7][11] - 报告核心观点：公司2025年业绩超预期，归母净利润同比增长48%至46.56亿港元，主要得益于财务及行政费用显著节省以及剥离粤海置地后主业更聚焦，维持65%高分红比例，股东回报能力强 [2][11] - 基于上调的盈利预测及可比公司估值，报告给予公司2026年15倍市盈率，目标价上调至10.95港元 [11] 财务业绩与预测 - **2025年实际业绩**：营业收入为188.25亿港元，同比增长2%；归母净利润为46.56亿港元，同比增长48% [5][11] - **业绩驱动因素**：1) 持续经营业务归母净利润为46.73亿港元，同比增长14%；2) 剥离亏损的粤海置地业务，显著提升了表观净利润增速；3) 财务费用及行政费用大幅节省，其中持续经营业务净财务费用为3.39亿港元（2024年为6.98亿港元），行政费用同比下降2.70亿港元至22.09亿港元 [11] - **未来业绩预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为47.88亿港元、49.41亿港元、51.03亿港元，对应每股收益分别为0.73港元、0.76港元、0.78港元 [11] - **现金流与资本开支**：2025年经营活动净现金流入88.05亿港元；资本开支为54.34亿港元（2024年为18.57亿港元），主要用于物业、厂房及设备添置、水厂兴建及收购附属公司 [11] 业务板块分析 - **水务基本盘稳健**：水资源业务是核心利润来源，2025年东深项目收入64.52亿港元（同比增长1%），税前利润41.58亿港元（同比增长3%）；其中对香港供水收入52.59亿港元，同比增长2% [11] - **其他水资源项目**：收入77.36亿港元，同比增长7%，税前利润17.94亿港元，同比增长4% [11] - **物业投资业务**：粤海天河城物业投资业务收入17.04亿港元，同比增长6%，税前利润9.72亿港元，同比增长7% [11] 股东回报与财务状况 - **高额分红**：2025年每股现金股息合计0.4629港元，同比增长48%，维持65%的现金分红比例 [11] - **盈利能力指标**：2025年销售净利率为24.73%，毛利率为53.30%；预测2026-2028年销售净利率将稳步提升至26.10% [12] - **资产负债表优化**：2025年资产负债率为42.86%，预测将逐年下降至2028年的34.41% [12] 估值与市场表现 - **当前估值**：基于2026年3月31日收盘价7.49港元，对应2025年历史市盈率为9.5倍，市净率为1.03倍 [5][7] - **目标价依据**：参考可比公司（北控水务、中国水务、重庆水务）2026年预测市盈率均值16.5倍，报告给予公司2026年15倍市盈率，得出目标价10.95港元 [11][14] - **股价表现**：过去52周股价区间为5.69-7.75港元 [8]

可持續發展報告 2025 目錄 | 可持續發展督導委員會寄語 | | 2 | | --- | --- | --- | | 可持續發展概覽 | | 4 | | 關於本報告 | | 11 | | 有關鷹君集團 | | 13 | | 管治 | | 18 | | 環境 | | 36 | | 人才 | | 86 | | 社區 | 122 | | | 價值鏈 | 156 | | | 獎項、證書、會員及約章 | 194 | | --- | --- | | 2025年ESG表現數據概要 | 210 | | 港交所環境、社會及管治報告守則內容索引 | 230 | | 全球報告倡議組織內容索引 | 261 | | 國際可持續準則理事會的國際財務報告可持續披露準則 第2號－氣候相關披露索引 | 271 | | 獨立核證報告 | 292 | | 獎項、證書、會員及約章 | 194 | | --- | --- | | 2025年ESG表現數據概要 | 210 | | 港交所環境、社會及管治報告守則內容索引 | 230 | | 全球報告倡議組織內容索引 | 261 | | 國際可持續準則理事會的國際財務報告可持續披露準則 | | | 第 ...

核心财务表现 - 2025年全年实现营业收入2650.71亿元，归母净利润956.22亿元，同比分别增长2.02%和2.18%，增速在国有六大行中位居前列 [1] - 2023至2025年归母净利润同比增速分别为0.68%、0.93%、2.18%，呈现稳步上升态势 [1] - 分红率连续第14年保持在30%以上 [2] 规模与业务发展 - 截至2025年末，集团资产总额突破15.5万亿元，较上年末增长4.35% [3] - 境内人民币各项贷款余额8.87万亿元，较上年末增长7.88% [3] - 利息净收入与中间收入同比均实现正增长，净利息收益率呈现边际企稳趋势 [3] - 顺利完成1200亿元定向增发，核心资本得到夯实 [1] 收入结构优化 - 2025年实现手续费及佣金净收入381.83亿元，同比增长3.44% [4] - 代理类、理财等财富管理收入增长较快 [4] - 截至2025年末，零售AUM规模近6万亿元，较上年末增长8.91% [5] 服务实体经济与区域战略 - 制造业、民营贷款增幅均高于各项贷款平均增幅 [3] - 京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大重点区域信贷较上年末增长6.59%，占比约为54% [3] - 长三角区域机构利润贡献占集团近二分之一 [6] - 累计为集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业提供贷款超400亿元 [6] “上海主场”战略成果 - 截至2025年末，公司在上海地区人民币存、贷款增幅分别约为6%和16% [6] - 长三角区域人民币存、贷款增速分别约为6.3%、12% [6] - 研发推出“交银航贸通”平台等产品，航贸区块链信用证再贷款投放超30亿元 [6] - 达成“债券通”“互换通”交易1.65万亿元 [7] - 与76个市级和256个区级重大项目建立合作 [7] 数字化转型与科技投入 - 2025年金融科技投入123.42亿元，同比上升6.81%，占营业收入的5.78% [8] - 集团金融科技人员9782人，较上年末增长8.20%，占员工总数9.99% [8] - 部署AI智能体助手超2500个，覆盖多个业务场景 [8] - 完成境内核心系统分布式架构转型，并获得FDMM最高等级认证 [8] - 个人手机银行、买单吧APP月度活跃客户数分别达5741万户、2664万户 [9] - “云上交行”远程视频服务业务量达378万笔 [9] 资产质量与风险管理 - 截至2025年末，不良贷款率1.28%，较上年末下降0.03个百分点 [10] - 拨备覆盖率提升至208.38% [10] - 2025年共处置不良贷款738亿元，同比增加10.8% [10] - 智能风控体系日臻完善，推动风险防控向“主动预判”转变 [10] 公司战略与行业地位 - 公司一级资本连续3年入选全球系统重要性银行，在“全球银行1000强”中位列第9 [1] - 明确提出并深入推进“上海主场”战略，以带动全行高质量发展 [6] - 启动实施“人工智能+”行动方案，进一步建强人工智能发展基石 [8] - 公司表示将坚定不移走好中国特色金融发展之路，持续加大高质量金融供给 [11]

整体业绩表现 - 2025年公司总收入65.59亿元，同比下降6.22%；归母净利润3.69亿元，同比大幅增长292.21% [2] - 收入下降主因：子公司新疆晨光控制棉籽贸易业务规模及辣椒红、辣椒精销售均价下降 [2] - 利润增长主因：新疆晨光扭亏为盈，以及植物提取业务销量增长、利润率恢复 [2] 分业务经营与财务 - **植物提取业务**：收入33.12亿元，同比增长5.87%；毛利率20.05%，同比提升4.66个百分点 [3] - **棉籽类业务**：收入29.42亿元，同比下降15.34%；毛利率4.61%，同比提升4.42个百分点 [3] - **股东回报**：拟每10股派发现金红利3.00元，合计1.45亿元，占2025年归母净利润的39.29% [5] 核心产品销量与增长 - **辣椒红**：销量1.19万吨，同比增长25%，突破历史新高 [3] - **辣椒精**：销量2910吨，同比增长65%，突破历史新高 [3] - **定制化产品**：辣椒红定制化产品销量超2200吨，同比增长76%；辣椒精定制化产品销量超450吨，同比增长171% [3] - **其他产品**：水飞蓟素销售720吨，同比增长66%；甜菊糖业务收入2.81亿元；香辛料核心产品花椒油树脂销量登顶行业标杆 [3] 子公司表现与业务优化 - **新疆晨光**：实现销售收入30.64亿元，净利润6790.98万元，成功扭亏为盈；全年加工棉籽近100万吨 [3] - **棉籽业务优化**：主动控制贸易规模，提高加工业务占比，结构调整已初具成果 [6] - **其他业务**：检测业务完成客户结构转型；保健食品市场占有率提升；中成药核心产品银杏叶片销量进入同类前十 [3] 研发创新与技术突破 - **工艺突破**：绿原酸、虾青素项目成功实现生产转化；姜黄精制工艺取得关键突破；辅酶Q10、黄芩提取物开发出颠覆性工艺 [4][5] - **技术进展**：万寿菊优势品种试种成功；甜菊糖RA转化RD、RM的生物转化路线在实验室打通，酶改糖产品已推向市场 [4][5] - **应用开发**：完成饮料、糖果、烘焙等领域天然色素替代的技术体系搭建；开发多款高含量、高稳定性的天然色素制剂产品 [4][5] 市场趋势与未来展望 - **销量增长原因**：辣椒红因市场渗透率提升及需求恢复；辣椒精因云南规模化种植优势及海外份额提升 [6] - **产品价格**：辣椒红和辣椒精销售价格处于近年最低水平；未来价格走势取决于原材料种植面积及下游需求 [6] - **原材料库存与供需**：公司在价格低位完成了核心原材料的战略储备；目前上游种植面积呈下降趋势，有利于行业价格企稳回升 [7] - **业务模式转型**：坚定推进应用型/定制化产品发展，目标是从原料供应商向解决方案提供商转型，研发投入将持续 [7]

投资评级与核心观点 - 报告给予赢家时尚(03709.HK)“买入”评级 [2] - 目标价为每股10.66港元，较此前目标价11.00港元有所下调 [3][6] - 报告核心观点：公司运营正在改善，但需要时间等待新的催化剂，例如销售复苏或第二成长曲线（如男装、海外市场）的出现 [2][5] 2025年财务业绩表现 - 2025年总收入为62.9亿元人民币，同比下降4.6% [3] - 股东应占溢利为4.0亿元人民币，按年减少15.3% [3] - 毛利率维持在76.6%的较高水平，各品牌毛利率变动不大 [3] - 每股派息35港仙 [3] - 旗下品牌La Koradior及FUUNNY FEELLN继续保持双位数成长 [3] 渠道优化与运营策略 - 集团持续推进渠道优化，总门店数量减至1,739家，其中自营店铺为1,356家 [3] - 策略围绕关闭低效小店，提高优质购物中心、奥特莱斯等渠道大店占比 [3] - 2025年200平米以上店铺占比提升至35%，位于万象城的店铺增至66家 [3] - 集团对短期波动未作调整，平稳增长、提升店效及优化渠道结构仍是当前主轴 [3] 电商与经销渠道发展 - 电商渠道销售同比增长12.0%，占总收入比例升至21.6% [4] - 抖音及微信视频号延续较快增长，天猫正价货品占比持续提升 [4] - 集团增加线上广告投入，推动电商由清货模式转向更重视品牌表达、会员运营及正价货品的经营模式 [4] - 管理层重新提及经销渠道的未来规划，可能推出新加盟条件与管理方式，以填补直营效率偏低区域、提升下沉市场覆盖率 [4] - 未来给予经销商的折扣可能加大，经销商的地区分布与门店数量将有所扩张，2026年会进行小规模尝试 [4] 库存与产品管理 - 集团库存水平仍然偏高，但制成品的比例较上半年略有改善，占库存比例下降至86% [4] - 集团的SKC（库存单位）进一步减至5,338个，主销款占比增加，显示集团在积极优化库存 [4] 行业环境与展望 - 中国服装、鞋帽、针纺织品零售额于2026年首两个月反弹逾一成，需求较去年有所改善 [3] - 同期百货店与专卖店增长率的差别显著减少 [3] - 集团期待销售复苏以及如男装、海外市场等第二成长曲线成为新的催化剂 [5] 财务预测与估值 - 预测收入：2026年(E)为64.83亿元人民币，2027年(E)为67.04亿元人民币，2028年(E)为69.60亿元人民币 [6] - 预测归母净利润：2026年(E)为4.244亿元人民币，2027年(E)为4.892亿元人民币，2028年(E)为5.525亿元人民币 [6] - 预测毛利率：未来三年预计维持在76.2%至76.5%之间 [6] - 公司当前股价为6.58港元，52周波幅为6.18 – 10.98港元，市值约47亿港元 [6] 同业比较 - 与同业相比，赢家时尚的毛利率为76.6%，显著高于9家同业公司53.6%的平均值 [9] - 公司预测市盈率为6.5倍，低于同业平均值9.6倍 [9] - 公司市销率为0.6倍，低于同业平均值1.0倍 [9] - 公司股本回报率为8.7%，略低于同业平均值10.1% [9]

报告投资评级 * 报告未明确给出对行业的整体投资评级 报告核心观点 * 在成本下行与产能过剩的双重压力下，中国生猪行业正处于深度调整阶段，行业盈利拐点的到来取决于产能去化与需求复苏的赛跑[2] * 产业增长模式正从数量扩张转向质量效益型，产销一体化将推动猪周期波动收敛、价格趋稳[4][11] * 行业竞争主线已从规模扩张转向效率革命，未来竞争力提升取决于二三梯队企业能否完成技术追赶[5] 行业周期与调控演进 * 猪周期由供给波动驱动，遵循“能繁母猪存栏增加→生猪供应增多→猪价下跌→能繁母猪淘汰→生猪供应减少→猪价上涨”的循环，单个周期通常持续3-4年[7][8] * 中国猪周期经历了三阶段演进：2000-2014年疫病与危机冲击下的剧烈波动；2014-2018年环保去产能；2018年至今在超级猪周期冲击下政策工具不断升级，周期波动逐步收敛并呈现政策引导型特征[3] * 产能调控政策实现根本性转变：从以“猪粮比价”为核心的价格调控，转向以“能繁母猪存栏量”为核心的产能管理[18] * 2024年修订的产能调控方案将能繁母猪正常保有量下调至3，900万头，较此前下调4.9%，并建立“绿-黄-红”三级精准调控机制，旨在将价格波幅压缩60%[4][18] 行业现状与核心挑战 * 产能处于高位过剩状态：能繁母猪存栏占比在2023年第一季度达到峰值10.0%，逼近调控上限，导致行业持续亏损[2][18] * 养殖端行为发生转变：从压栏惜售转向加速去化，表现为2025年全国屠宰后均重从5月的91.1公斤回落至11月的88.7公斤[2][48] * 终端需求表现疲弱：2025年预计猪肉消费量仅增长0.3%至5，816万吨，其中直接消费下降0.5%至4，450万吨，屠宰开工率在低位徘徊[2][13] * 疫病防控仍是关键变量：非洲猪瘟虽无官方疫情报告，但I型/II型重组毒株成为主流（阳性样本占比50%~70%）；猪蓝耳病呈现多谱系多毒株特征，净化压力持续[2][23] 成本结构与产业效率 * 养殖成本进入下行期：全国精饲料费用在2023年达到1，328元/头的高点后，2024年回落至1，221元/头，反映原料价格回调及养殖端成本压力缓解[35][37] * 中国头部猪企养殖成本已达全球领先水平：根据InterPIG 2024年数据，中国头部企业成本仅次于成本最低的巴西马托格罗索州（约10元人民币/公斤）[51] * 行业内部分化明显：若二三梯队企业通过规模化、智能化向头部看齐，中国生猪产业全球竞争力仍有10%-20%的提升空间[51] 产业结构与未来展望 * 养殖规模化率快速提升：非洲猪瘟成为行业洗牌分水岭，生猪养殖规模化率（年出栏500头以上）从2010年的35%持续攀升至2024年的70%，十四年间提升35个百分点[44] * 养殖模式三元并存并向自养转型：呈现农户散养、公司+农户（如温氏集团）、公司自养（如牧原集团）三元格局，其中覆盖全产业链的自养模式成为转型方向[40][41] * 长期产量与消费量预计将进入下降通道：预计2029年生猪出栏6.94亿头（较基准下降2.1%），猪肉产量5，592万吨（下降1.5%）；2034年出栏6.74亿头（下降5.0%），产量5，452万吨（下降4.0%）[14] * 消费端受结构性因素影响：受老龄化、人口下降、膳食多样化影响，预计2034年猪肉消费量降至5，492万吨（下降5.5%），人均消费量降至30.30公斤（下降4.8%）[14] * 2025年市场展望：预计猪肉产量为5，750万吨（增长0.8%），猪肉年均价或回落至22-23元/公斤[13]

投资评级与估值 - 报告给予朝云集团“买入”评级，目标价上调至3.80港元 [4][6] - 目标价对应FY27E 7.0倍除现金后市盈率，基于现价2.30港元，潜在上涨空间约为65% [4][6] - 预计FY26E股息率达7.2% [4] 核心财务表现与预测 - 2025年公司实现收入19.9亿元（人民币，下同），同比增长9.2%；净利润为2.2亿元，同比增长10.0% [1] - 2025年净利润率维持在11.2% [2] - 报告上调FY26E/FY27E净利润预测至2.5亿元/2.8亿元，同比增长12.4%/11.6% [4] - 预测FY26E至FY28E收入将持续增长，分别为22.74亿元、26.35亿元、30.09亿元 [5][10] - 公司账上现金充裕，截至2025年底现金总额为25.6亿元 [1] 业务板块分析 - **宠物业务高速增长**：2025年宠物业务收入同比大幅增长55.0%至2.2亿元，2023-2025年复合增长率达42.3% [2] - **家居护理基本盘稳健**：2025年家居护理板块收入17.2亿元，同比增长5.0%，其中杀虫驱蚊品类连续十一年市场份额第一 [2] - **渠道结构优化**：2025年线上销售同比增长30.2%，线上销售占比从36.9%提升至43.9% [2] - **毛利率显著提升**：2025年公司整体毛利率为52.6%，同比提升3.5个百分点，其中家居护理和宠物品类毛利率分别提升2.8和5.3个百分点 [2] 战略举措与增长动力 - **收购河北康达**：公司宣布以最高4.5亿元收购河北康达100%股权，以拓展北方市场 [3] - 河北康达2025年收入3.7亿元，净利润6,600万元，净利润率17.8%，收购后将提升集团盈利能力 [3] - 收购有助于实现“超威”与“抢手”双品牌互补，并在研发、供应链方面产生协同效应，巩固公司在杀虫驱蚊行业的领先地位，并将家居清洁市场份额提升至16.2% [3] - **线下宠物门店扩张**：2025年宠物门店数量增至73家，线下宠物门店收入同比增长56.9% [2] 股东回报 - 公司维持高派息政策，2025年派发每股股息0.148港元（2024年为0.133港元），派息率为80% [1] - 预测未来每股股息将持续增长，FY26E至FY28E预测值分别为0.166港元、0.185港元、0.208港元 [5][10]