行业投资评级 - 对电力设备及新能源行业维持“超配”评级 [2] 核心观点 - 全国电源规模最大的“沙戈荒”大基地项目开工，总投资近730亿元，规划电源总规模达1944万千瓦，为国内新能源产业链创造确定性需求 [2][4][42] - 建议关注技术和规模领先的新能源头部企业 [4][42] 行情回顾 - 截至2025年11月27日，近两周申万电力设备行业下跌10.21%，跑输沪深300指数6.24个百分点，在申万31个行业中排名第31名 [4][11] - 申万电力设备行业本月下跌4.75%，跑输沪深300指数2.05个百分点，在申万31个行业中排名第28名 [4][11] - 申万电力设备板块年初至今上涨38.23%，跑赢沪深300指数23.47个百分点，在申万31个行业中排名第5名 [4][11] - 子板块方面，近两周风电设备板块下跌4.29%，光伏设备板块下跌9.98%，电网设备板块下跌11.12%，电机板块下跌4.56%，电池板块下跌11.20%，其他电源设备板块下跌7.80% [4][14] - 个股方面，近两周ST合纵、洛凯股份和红相股份涨幅排名前三，分别达24.84%、23.30%和22.19% [4][19] 板块估值 - 截至2025年11月27日，电力设备板块PE(TTM)为32.19倍 [4][24] - 子板块估值：电机Ⅱ板块PE为55.76倍，其他电源设备Ⅱ板块PE为52.32倍，光伏设备板块PE为29.60倍，风电设备板块PE为31.80倍，电池板块PE为32.15倍，电网设备板块PE为27.51倍 [4][24] 产业新闻与政策动态 - 青海海南清洁能源外送基地电源项目开工，构建“风、光、火、储”多能互补能源格局，其中风电600万千瓦、光伏960万千瓦，新能源占比超80%，配套264万千瓦煤电与120万千瓦/4小时电化学储能 [4][37] - 河北省优化调整冀北电网工商业分时电价政策，高峰和低谷电价在平段电价基础上分别上下浮动70% [37] - 国家发改委修订版输配电价办法明确，电动汽车充换电服务、抽水蓄能、新型储能电站成本费用等不得计入输配电价成本 [40] - 浙江省发布《2026年浙江电力现货市场运行方案》，统调水电、核电、风电、光伏发电及全体工商业用户参与现货市场运行 [40] 投资建议与关注标的 - 国电南瑞（600406）：拥有特高压柔直换流阀等核心技术，提供虚拟电厂完整解决方案 [43] - 阳光电源（300274）：主要产品包括光伏逆变器、储能系统，子公司阳光氢能提供可再生能源柔性制氢系统 [43] - 金风科技（002202）：国内新增风电装机连续14年排名第一，全球新增装机连续三年排名第一 [43] - 隆基绿能（601012）：HPBC 2.0电池技术规模化量产效率高达24.8%，2024年BC产品出货量超17GW [43]

光伏设备板块市场表现 - 11月28日光伏设备板块整体上涨1.32%，领涨股微导纳米涨幅达14.81% [1] - 当日上证指数上涨0.34%至3888.6点，深证成指上涨0.85%至12984.08点 [1] - 涨幅居前个股包括航天机电（上涨10.06%）、迈为股份（上涨5.94%）和艾罗能源（上涨4.92%） [1] 个股涨跌及成交情况 - 微导纳米成交额13.34亿元，成交量21.31万手 [1] - 迈为股份成交额25.46亿元，为板块中成交额最高个股 [1] - 通威股份下跌0.52%，成交额10.49亿元 [2] - 跌幅最大个股为*ST全刚，下跌1.72%，成交额5003.90万元 [2] 板块资金流向 - 光伏设备板块主力资金净流入5.28亿元 [2] - 游资资金净流出3.1亿元，散户资金净流出2.19亿元 [2] - 阳光电源主力净流入3.33亿元，占比3.55% [3] - 上能电气主力净流入1.95亿元，主力净占比高达12.69% [3] - 航天机电主力净流入1.77亿元，主力净占比24.94% [3]

担保事项 - 钧达股份为全资孙公司滁州捷泰向交通银行上饶分行申请综合授信提供5000万元连带责任保证担保 [1] - 钧达股份及上饶捷泰共同为滁州捷泰向中国银行滁州分行申请综合授信提供3亿元连带责任保证担保 [1] - 两项担保合计金额为3.5亿元 [1] 滁州捷泰财务状况 - 截至2024年12月31日，滁州捷泰总资产为86.21亿元 [1] - 滁州捷泰净资产为23.22亿元 [1] - 2024年滁州捷泰营收为60.58亿元 [1] - 2024年滁州捷泰净利润为-2.23亿元，呈现亏损状态 [1] 公司累计担保情况 - 公司及下属公司累计对外担保余额为90.88亿元 [1] - 累计对外担保余额占公司最近一年经审计净资产的233.79% [1] - 公司目前无逾期担保或涉诉情况 [1]

股价与交易表现 - 11月28日公司股价上涨0.85%，成交额为5474.87万元，换手率为0.45%，总市值为122.55亿元 [1] - 当日主力资金净流出13.59万元，近3日、近5日、近10日、近20日主力资金分别净流出1340.21万元、1988.38万元、5928.66万元、4125.23万元，呈现连续减仓趋势 [4][5] - 主力持仓未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额3177.94万元，占总成交额的8.56% [5] 公司业务与产品构成 - 公司主营业务为光伏逆变器相关产品、储能相关产品、电气成套设备及相关产品的研发、制造与销售 [2] - 主要产品包括微型逆变器及监控设备、分布式光伏发电系统、模块化逆变器、关断系统、组串式逆变器、储能逆变器及储能系统 [2] - 主营业务收入构成中，微型逆变器及监控设备占比44.39%，光伏发电系统占比34.92%，储能系统占比18.70% [7] 公司经营与财务数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入13.23亿元，同比增长4.57%；归母净利润为-5911.54万元，同比减少124.07% [8] - 公司海外营收占比较高，根据2024年年报，海外营收占比为64.25% [3] - A股上市后累计派现13.06亿元，近三年累计派现11.86亿元 [9] 公司特定属性与事件 - 公司已入选工信部国家级专精特新“小巨人”企业名单 [2] - 2025年3月5日公告，杭开控股集团拟增持公司股份，增持金额不低于1.115亿元，不超过2.23亿元，资金来源包括自有资金与专项贷款，中信银行杭州分行为其提供不超过2亿元的专项贷款 [3] - 截至9月30日，公司股东户数为1.02万，较上期增加3.82%；人均流通股12134股，较上期减少3.68% [8] 技术与市场分析 - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器，所属概念板块包括光伏玻璃、储能、太阳能、中盘、增持回购等 [7] - 该股筹码平均交易成本为111.28元，近期筹码快速出逃，股价在压力位105.37元和支撑位95.66元之间 [6]

市场整体表现 - 三大股指低开高走，沪指报3883.46点涨0.21%，深证成指涨0.72%，创业板指涨0.71%，科创50涨幅超1% [1] - 半日成交额较上个交易日缩量1123亿元，不足1万亿元，全市场3568只个股上涨，59只涨停，1626只下跌 [2] 领涨板块与概念 - 能源金属板块领涨，锂矿概念涨3.05%，半导体设备概念涨2.70% [2][3] - 两岸融合概念涨3.74%，海南自贸区概念涨2.73%，贵金属板块反弹涨1.20% [2][3] - 软饮料行业指数涨1.58%，基本金属行业指数涨1.55% [3] 大消费板块表现 - 乳业股异动拉升，燕塘乳业、阳光乳业涨停，熊猫乳品涨6.23%，骑士乳业涨4.90% [5][6][7] - 食品板块走强，海欣食品涨停，好想你涨6.99%，安记食品涨5.11% [7][8] - 政策面推动消费，《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》发布，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [8] 贵金属与黄金板块 - 贵金属板块持续上涨，龙高股份涨停，盛达资源涨4.05%，赤峰黄金涨3.19% [10][11][12] - 现货黄金冲击4200美元关口，截至发稿报4186.52美元/盎司，受美联储降息预期影响 [12] 光伏与新能源板块 - 光伏设备板块拉涨，国晟科技录得15日10板，微导纳米大涨13.41%，迈为股份涨5.98% [14][16][17] - 国晟科技拟2.41亿元收购孚悦科技100%股权，布局锂电池赛道 [16] 弱势板块 - 银行保险、制药、煤炭等板块走弱，银行行业指数跌0.56%，煤炭行业指数跌0.36% [2][3] - 房地产板块延续跌势，招商蛇口跌2.63%，万科A跌0.91%续创2015年8月以来新低 [17][18] 港股市场表现 - 恒生指数跌0.17%至25902.10点，恒生科技指数涨0.22%至5610.29点 [4] - 恒生生物科技指数跌1.07%，恒生中国企业指数跌0.14% [4]

A股市场整体表现 - 11月28日上午A股三大股指低开高走，科创50指数日内涨幅超1%，沪指报3883.46点涨0.21%，深证成指涨0.72%，创业板指涨0.71%[2] - 沪深两市半日成交额不足1万亿元，较上个交易日缩量1123亿元，全市场3568只个股上涨，59只个股涨停，1626只个股下跌[4] - Wind热门概念指数中两岸融合涨3.74%、锂矿涨3.05%、第三代半导体涨2.97%、海南自贸港涨2.95%、能源设备涨2.73%[5] 板块表现分析 - 能源金属板块领涨，锂矿、半导体设备概念板块走强，两岸融合、海南自贸区概念板块再度活跃，乳业板块出现异动拉涨，贵金属板块反弹[4] - 银行保险、制药、煤炭等少数板块走弱，Wind中国行业指数显示煤炭跌0.36%、制药跌0.45%、银行跌0.56%[4][5] - 港股方面恒生科技指数涨0.22%，恒生指数跌0.17%，恒生生物科技指数跌1.07%[6][7] 大消费板块表现 - 乳业概念股强势拉升，燕塘乳业涨停涨9.99%，熊猫乳品涨6.23%，骑士乳业涨4.90%，皇氏集团涨4.81%[9][10] - 食品板块海欣食品涨停涨10.03%，好想你涨6.99%，安记食品涨5.11%，有友食品涨4.80%[11][12] - 消息面受《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》影响，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点[13] 贵金属板块表现 - 贵金属板块持续上涨，龙高股份涨停涨10.00%，盛达资源涨4.05%，赤峰黄金涨3.19%，湖南白银涨2.47%[16][18] - 现货黄金冲击4200美元关口，截至发稿报4186.52美元/盎司，受美联储12月降息概率提升影响[19] 光伏设备板块表现 - 光伏设备板块拉涨，国晟科技涨停录得15日10板，现价11.59元/股，市值76亿元[20][21] - 微导纳米大涨13.41%，迈为股份涨5.98%，弘元绿能涨4.17%，京山轻机涨3.78%[25][26] - 国晟科技拟以2.41亿元收购孚悦科技100%股权，布局锂电池赛道[24] 房地产板块表现 - 房地产板块走低，招商蛇口跌2.63%，张江高科跌2.42%，万科A跌0.91%[28][29][30] - 万科A股价一度跌超3%，最低报5.27元/股，续创2015年8月以来新低[31]

市场表现 - 2025年11月28日早盘光伏设备和锂电池板块携手上涨 中证新能源指数强势上涨1.52% [1] - 成分股微导纳米上涨10.71% 迈为股份上涨7.82% 盛新锂能上涨7.36% 湖南裕能和雅化集团等个股跟涨 [1] - 中证新能源指数前十大权重股合计占比46.1% 包括阳光电源、宁德时代、隆基绿能等能源龙头 [2] 政策驱动因素 - 国家发展改革委修订输配电价相关办法 作出新制度性安排以促进新能源消纳利用和电力安全保供 [1] - 新政策将有助于电网企业降本增效 [1] 新能源汽车产业链展望 - 四季度为新能源汽车销售旺季 预计2025年国内新能源汽车销量同比保持高增 [1] - 销量增长将带动电池和材料需求增长 [1] - 动力电池产业链六氟磷酸锂价格持续上涨 相关企业盈利有望修复 [1] 光伏行业投资主线 - 反内卷为光伏投资主线 催化或集中于硅料环节 [1] - 下游电池组件更多依赖提效进行市场化出清 [1] - 组件高功率化有望推动组件单价提升 [1] - 建议关注行业格局较好的胶膜、硅料、电池组件、钙钛矿和BC方向 [1] 储能行业前景 - 储能需求维持高景气度 储能电芯及集成仍处于涨价通道 [1] - 建议关注储能电芯及大储集成厂 [1] 投资工具 - 新能源ETF(159875)紧密跟踪中证新能源指数 是一键布局能源龙头的便利工具 [3]

公司信息披露原则 - 禾迈股份在互动平台回应投资者关于股东信息披露的提问 [1] - 公司强调为保证全体投资者平等获悉信息，严格遵守信息披露公平性原则 [1] - 信息披露严格依据《上市公司信息披露管理办法》及交易所相关规定，在各期定期报告中披露对应时点股东信息 [1]

公司核心业务 - 主要产品包括光伏逆变器、储能双向变流器及电能质量治理产品 [1] - 公司同时提供光伏发电系统和储能系统的集成业务 [1]

公司IPO审议情况 - 永大股份IPO申请于北交所上市委员会第35次会议上被暂缓审议[1] - 公司成立于2009年8月，主营业务为压力容器的研发、设计、制造、销售及相关技术服务，服务于基础化工、煤化工、炼油及石油化工、光伏与医药等领域[1] 光伏业务收入波动 - 报告期内光伏业务收入剧烈波动，分别为9,493.72万元、2,560.91万元、15,625.06万元与631.86万元[1] - 光伏业务收入占主营业务收入比例分别为13.72%、3.62%、19.14%、1.98%[1] - 若剔除光伏业务，2023年营业收入将降至6.86亿，扣非净利润为1.249亿；2024年中营业收入降至6.62亿，扣非净利润为1亿；2025年中营业收入预计降至5.189亿至5.68亿，扣非净利润预计降至7,262.69万元至8,655.27万元[1] - 收入波动与光伏行业周期深度绑定，2023年硅料价格暴跌超30%，下游企业自建结构件产线导致订单锐减[1] 行业应收账款风险 - 2025年以来光伏设备企业普遍面临应收账款回收难题，出现多起"债转股"事件，如迈为股份、京山轻机等成为客户股东[2] - 公司报告期各期末应收账款账面价值分别为23,959.31万元、20,460.22万元、26,418.60万元与25,265.48万元[2] - 合计应收账款高达9.6亿元，占当期营业收入比例分别为34.44%、28.73%、32.24%与39.38%（年化）[2] 监管关注重点 - 监管问询聚焦收入确认与核查，要求说明收入确认依据的充分性、销售内控措施的合理性及执行有效性[2] - 关注经营业绩持续稳定性，要求结合下游行业周期、政策影响、市场需求、竞争力及在手订单等情况说明是否存在大幅下滑风险[3] - 要求说明光伏项目收入确认依据是否充分，应收账款回收是否存在重大风险，是否会对经营业绩造成重大不利影响[3] - 整体审议意见为需进一步核查光伏项目销售内控措施合理性、收入确认依据充分性及应收账款可回收性[3]