市场行情与价格变动 - 2月26日进口矿市场整体呈现小幅下跌态势 [1] - 新加坡铁矿石掉期主连合约收于98.85美元，较前日小幅上涨0.18% [1] - 主要港口现货价格普遍下跌，日照港60.8%PB粉参考价为745元/吨，较上一工作日下跌5元 [1] - 日照港61%麦克粉参考价为745元/吨，较上一工作日下跌5元 [1] - 青岛港60.8%PB粉参考价为745元/吨，较上一工作日下跌10元 [1] - 青岛港61%麦克粉参考价为745元/吨，价格与上一工作日持平 [1] - 天津港61.5%PB粉参考价为770元/吨 [1] 市场预期 - 行业预计次日（2月27日）市场将呈现窄幅震荡走势 [1]

公司治理变动 - 公司非独立董事柯善良与刘文壮因工作原因辞去董事职务 [1] - 公司董事会于2026年2月26日召开会议，审议通过改选部分非独立董事的议案，并提名张志刚为董事候选人 [1] - 公司董事会由9名董事组成，本次改选后暂缺一名非独立董事候选人，但不会影响董事会正常运作，公司将尽快完成补选程序 [1]

市场整体表现 - A股市场小幅震荡，主要股指涨跌互现，深证成指上涨0.19%至14503.79点，科创综指上涨1.29%至1843.20点，而上证指数微跌0.01%至4146.63点，创业板指下跌0.29%至3344.98点，市场成交额进一步放大至2.56万亿元 [1][12] - 盘面上，新能源、特钢、元器件、光通信等板块涨幅居前，影视院线、房地产、医疗美容、一般零售等板块跌幅居前 [2][13] 行业资金流向 - 电子行业获得逾293亿元主力资金净流入，通信行业获得逾173亿元净流入，机械设备行业获得逾135亿元净流入，国防军工获得逾50亿元净流入 [2][13] - 计算机、公用事业行业均获得超30亿元净流入，钢铁、基础化工行业均获得超20亿元净流入，环保板块则连续14个交易日获得净流入 [2][13] - 有色金属、传媒行业均遭主力资金净流出逾50亿元，非银金融、房地产等行业也都净流出超20亿元 [2][13] 个股资金动态 - 沪电股份涨停，全天获得逾42亿元主力资金净流入，润泽科技、胜宏科技均获得超30亿元净流入，烽火通信、寒武纪等获得超20亿元净流入，华胜天成、东方电气等亦获得超10亿元净流入 [3][14] - 主力资金净流入居前的个股还包括：沪电股份(42.09亿元)、润泽科技(33.37亿元)、胜宏科技(32.05亿元)、烽火通信(29.81亿元)、寒武纪(27.12亿元)、亨通光电(26.76亿元) [5][16] 环保板块热点 - 环保概念股尾盘出现放量抢筹现象，板块指数在最后半小时放量拉升创5年半新高 [6][17] - 中科环保在下午两点半后仅约4分钟时间垂直20%涨停，启迪环境也仅用约5分钟从下跌状态直线拉至涨停，新安洁、永清环保、蒙草生态等尾盘也纷纷出现异动拉升 [6][17] - 消息面上，《生态环境法典（草案）》即将提请十四届全国人大四次会议审议，这是继民法典后中国第二部以“法典”命名的法律 [9][20] - 东吴证券表示，无人环卫设备采购项目总金额超过126亿元（含服务），同比增长150%，预计环卫电动化与无人化将在2026-2027年加速放量 [9][20] 特钢板块热点 - 特钢概念股午后放量拉升，板块指数大涨逾3.55%，创3年半新高，抚顺特钢午后直线拉升至涨停，盛德鑫泰、中信特钢、方大特钢等午后也频频放量走强 [9][20] - 商业航天的崛起重构了高端特钢需求格局，中国将部署20万颗卫星且火箭发射频次翻倍，单枚商业火箭需消耗高温合金、超高强度钢等特种钢约5吨-8吨，将促使高端特钢需求量激增 [11][22] - 国防军工、新能源、高端装备、核电等新兴战略性产业对特钢的需求也将稳步增长 [11][22] - 中泰证券预计，受益于下游航空航天、油气开采、汽车等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序投产，业绩有望稳定增长 [11][22] 机构后市观点 - 湘财证券指出，3月份将召开两会，进一步明确2026年财政政策和货币政策，“十五五”规划也将落地，新质生产力方向依然是重中之重，建议关注受益于“十五五”规划落地的新质生产力相关领域（科技、环保）和“反内卷”相关传统板块的结构性机会，以及偏防守的红利板块 [5][16] - 德邦证券认为，春节后市场风格切换明显，资金风险偏好从“概念驱动”转向“涨价推动盈利提升”，春季行情有望延续，对于顺周期板块，建议关注房地产政策进一步落地、大宗商品价格及两会相关表述 [6][17]

焦煤期权上市首月运行总结 - **核心观点**：焦煤期权于2026年1月16日在大连商品交易所上市，首月运行平稳，价格发现与风险管理功能初步显现，产业企业参与积极性逐步提升，为服务实体经济高质量发展注入新动能 [3][8] 市场运行与数据表现 - **交易数据**：截至2月24日，焦煤期权累计运行22个交易日，累计成交量118.43万手，累计成交额31.37亿元，日均成交量5.38万手，日均持仓量5.72万手 [6][10] - **市场结构**：期权期货成交比为5.46%，期权期货持仓比为9.12%，法人客户持仓占比为57.44% [6][10] - **波动率分析**：2月24日，焦煤期权主力系列JM2604平值合约隐含波动率为42.81%，比标的期货合约历史波动率37.99%高出约5个百分点，与上市首日收盘时的42.51%基本持平，反映市场预期理性平稳 [6][10] 产业企业应用案例 - **中基宁波集团**：作为重要焦煤贸易商，在上市首月积极布局，通过“期货+期权”组合工具优化经营管理，将期权应用于现货库存管理以规避贬值风险，并认为期权定价公允，隐含波动率为企业经营决策提供了有力支撑 [4][8] - **山西亚鑫能源集团**：作为煤炭龙头企业（年炼焦产能300万吨，煤炭洗选能力超600万吨），运用焦煤期货和期权建立备兑策略，在春节前后市场供需双弱、价格震荡的格局下，既锁定了高价销售利润，又通过卖出期权进一步增厚收益 [4][9] - **应用场景**：企业可根据不同经营场景灵活运用期权工具，如在生产低利润、高库存阶段进行低成本库存管理，炼焦厂可对冲原料价格波动并锁定最高采购成本，还可为下游企业提供定制化风险管理服务以提升产业链协同效率 [5][6][9] 行业背景与市场展望 - **产品定位**：焦煤是钢铁行业核心原料，其价格波动直接影响煤焦钢产业链企业的盈利与经营稳定，焦煤期权的上市进一步完善了钢铁原燃料衍生品工具体系 [3][8] - **上市初期环境**：上市首月恰逢春节长假，现货市场供需双弱，焦煤期现货价格呈现区间震荡态势，焦煤期权在此背景下定价合理、期现联动紧密，有效发挥了辅助风险管理的作用 [3][8] - **未来展望**：业内人士期待，在产业链利润受挤压的背景下，越来越多的企业希望通过焦煤期权锁定原料价格及远期利润，随着市场运行成熟、流动性提升及组合策略应用增多，市场活跃度有望进一步提升 [6][12] - **市场预期**：研究员认为，上市初期适逢行业传统淡季，终端需求疲软、供需偏弱；节后随着下游钢厂补库需求改善，焦煤企业将维持去库节奏，预计后期市场仍以偏弱振荡为主，焦煤期权的风险管理价值将进一步凸显 [7][12] 交易所举措与未来规划 - **上市保障**：大商所在上市前后通过线上线下结合方式，举办多场合约规则与应用实务培训，帮助企业熟悉工具、科学参与，为市场健康运行奠定良好基础 [7][12] - **未来规划**：大商所下一步将深化与行业组织、龙头企业和期货公司合作，强化市场培育与投资者教育，引导企业规范运用焦煤期权工具开展风险管理，以提升衍生品市场服务实体经济的质效，助力产业链供应链安全稳定与高质量发展 [7][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡回落，量仓收缩，供需双弱局面下基本面弱稳，库存增加，钢价承压，但政策预期增强，运行逻辑在现实与预期间切换，预计维持震荡运行，破局需利好政策持续推出 [5] - 热轧卷板主力期价高位回落，量仓收缩，需求开始恢复但韧性待跟踪，供应压力未退，基本面弱稳，价格承压，政策预期是利好，预计震荡寻底，关注需求表现 [5] - 铁矿石主力期价震荡运行，量缩仓增，需求改善受限，供应重回高位，基本面偏弱，中期过剩担忧未退，矿价承压，政策预期增强，预计延续低位震荡，关注钢厂复产情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 2026年1月中国家电市场（不含3C）线下零售额同比增10.4%，多地家电以旧换新及补贴活动、渠道商促销活动拉动消费，红星美凯龙重点商场零售额16502万元，订单数17874单，客单价高于线下零售家电卖场监测均价4512元 [7] - 2026年1月中国品牌乘用车共销售132.9万辆，环比降32.1%，同比降8.9%，占乘用车销售总量的66.9%，销量占有率比去年同期降低1.5个百分点 [8] - 巴西淡水河谷与印度APSEZ、NMDC签署铁矿石合作谅解备忘录，为在甘加瓦拉姆港建设铁矿石混矿设施和专用经济特区的潜在开发研究建立战略框架 [9] 现货市场 |品种|上海|天津|全国均价| | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢（HRB400E，20mm）|3180（0）|3130（0）|3305（3）| |热卷卷板（上海，4.75mm）|3230（-20）|3150（0）|3271（-2）| |唐山钢坯（Q235）|2910（0）| - | - | |张家港重废（≥6mm）|2160（0）| - | - | |PB粉（山东港口）|744（-6）| - | - | |唐山铁精粉（湿基）|752（0）| - | - | |海运费（澳洲）|10.05（-0.14）| - | - | |海运费（巴西）|24.22（-0.16）| - | - | |SGX掉期（当月）|99.03（0.38）| - | - | |铁矿石价格指数（61%FE，CFR）|99.00（2.10）| - | - | 注：海运费、SGX掉期、铁矿石价格指数为前一日数据，括号内为较前一日变化 [10] 期货市场 |品种|活跃合约|收盘价|涨跌幅(%)|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢| - |3063|0.20|3083|3050|692924|-457112|1952420|-36289| |热轧卷板| - |3218|0.09|3241|3205|321040|-202041|1492800|-8403| |铁矿石| - |748.5|0.00|755.0|743.5|190394|-86315|540573|12089| 注：涨跌幅（%）按前一交易日结算价计算所得 [14] 相关图表 - 包含螺纹钢、热轧卷板库存周度变化及总量，全国45港铁矿石库存及季节性变化，247家钢厂铁矿石库存，国内矿山铁精粉库存，247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率，247家钢厂盈利钢厂占比，全国94家独立电炉钢厂开工率，全国94家独立电弧炉钢厂盈利情况等图表 [16][24][32] 后市研判 - 螺纹钢供需两端有变化，产量收缩、库存偏高，需求偏弱，政策预期增强，预计维持震荡运行，破局待利好政策 [40] - 热轧卷板供需格局变化不大，供应压力偏大，需求恢复但韧性待跟踪，政策预期是利好，预计震荡寻底，关注需求表现 [40] - 铁矿石供需格局偏弱，需求增量空间受限，供应压力偏大，政策预期增强，预计延续低位震荡，关注钢厂复产情况 [41]

宏观背景与市场逻辑切换 - 商品交易主逻辑从外部“防衰退”转向“控通胀与稳增长的平衡”[2] - 国内宏观背景彻底告别“大基建+房地产”模式，进入“高质量存量需求博弈”阶段[2][7] - 全球竞争分化与国内产业分化背景下，黑色需求虽有韧性但缺乏直接利好[2][7] 黑色系市场核心矛盾与现状 - 黑色系市场失去“低库存≈高弹性”逻辑，仅剩“弱现实+弱预期”组合，过剩矛盾突出[2][3][7] - 市场结果是整体价格中枢下移，同时价格波动区间收窄[2][3] - 2月25日的价格上涨受唐山减产及上海地产放开消息刺激，但实际基本面变化不大[3] 铁矿石供需基本面 - 春节前后海外天气扰动消除，全球铁矿石发运总量已回升至高位[3][7] - 港口库存与海飘库存虽有小周期下滑，但同比水平仍处于高位[3][7] - 叠加至三月中旬的限产预期，铁矿石市场维持过剩状态[3][7] - 结构性支撑明显减弱：金布巴粉库存较高，其他必和必拓产品库存也快速积累，澳矿粉库存相较巴西矿粉增加明显[3][8] 价格走势与后市展望 - 铁矿石价格面临能否突破730-700元/吨区间的关键问题[3][8] - 从静态基本面看，价格下跌趋势可以确定，但难一次性形成恐慌性大跌[3][8] - 钢材端若无非重大需求弱化或交割压力，向下空间有限，且存在被炉料带动下跌后诱发出口对冲的预期[3][8] - 若矿价进一步大跌，将触发铁矿石供给成本弹性，从而改变未来供需预期，因此大跌是触发买入保值的时机[3][8] - 当前市场状态更倾向于让压力逐步兑现，而非一次性下跌[3][8]

公司业务与产品应用 - 公司“两高一特”产品已应用于国产大飞机发动机系统、传动系统、结构部件等 [1] - 公司致力于为国产大飞机提供更多、更强韧、更轻量化、更耐久的特钢产品 [1] 公司战略与目标 - 公司目标是为国产大飞机提供更多、更强韧、更轻量化、更耐久的特钢产品 [1] - 公司旨在通过其特钢产品筑牢航空安全的材料根基 [1]

重大资产重组与资本运作 - 公司于2023年6月披露重大资产置换暨关联交易预案，目前仍在推进中，正对方案的可行性与合规性进行审慎论证和评估，相关事项尚存在不确定性 [2] - 公司计划通过实施重大资产置换等方式，重新定位公司估值以提升上市公司质量 [2] - 针对本钢转债即将到期的情况，公司一方面通过提升盈利和管理效能来提升市值，另一方面积极拓展融资渠道，做好到期兑付准备 [2] 生产经营与降本增效 - 公司全面开展同产线、同工序系统对标挖潜，持续锻造铁成本优势 [2] - 公司抓好工艺降本和成材率攻关，并抓好超低排项目的稳定、经济运行 [2] - 公司通过抓实管理节能、工艺节能、智慧能源系统深度应用以及从严控制各项费用来实现降本 [2] 市场策略与生产安排 - 公司将积极响应“反内卷”工作要求，以市场为导向，合理安排产量 [2] - 公司致力于推进“稳运行、防风险、提质量、优结构、促转型、增效益”等相关工作 [2] - 公司以用户结构最优、生产模式最优为原则推进极致生产 [2]

法案核心内容 - 欧盟计划于下周三正式提出《工业化加速法案》，要求在使用公共资金时优先采购欧盟本地制造的产品[1] - 法案旨在覆盖关键战略行业，包括电池、太阳能和风能、氢能制造、核能以及电动汽车等领域[1] - 目前尚不清楚法案是否会将低碳钢纳入“欧洲制造”的优先采购范围[1] 法案的“本地”定义与范围争议 - 法案计划将“本地”定义为欧盟内部，外加少数与欧盟制度、市场规则和脱碳约束高度接近的近邻国家，如英国和挪威[1] - 欧洲钢铁协会主张更窄的“本地”定义，核心是欧盟内部，外加少数制度、市场规则和脱碳约束高度接近的近邻[1] - 挪威、冰岛和列支敦士登作为欧盟单一市场成员，很可能被纳入“欧盟本地”的定义[2] - 欧洲钢铁协会总干事表示，对将英国纳入没有异议，但反对将所有自由贸易协定国家纳入[2] - 汽车制造商等行业则呼吁将“本地”范围扩大至其供应链所在的全球其他国家，例如英国和土耳其[3] 钢铁行业的立场与诉求 - 欧洲钢铁协会指出，最新草案似乎已删除针对钢铁的专项“欧洲制造”要求[4] - 协会强调，若想触发脱碳投资，必须将钢铁纳入该法案的优先采购范围[4] - 协会主张排除中东/北非地区、印度、印度尼西亚和越南，认为这些地区是产能过剩的来源，且未像欧盟一样严格推进脱碳进程[2][5] - 协会的逻辑是，若“本地”范围过宽，将削弱“购买欧洲货”政策对促进欧盟钢铁脱碳投资和对抗全球产能过剩的效果[5] 相关国家的纳入理由 - 挪威（及冰岛、列支敦士登）因通过欧洲经济区安排深度参与欧盟单一市场，适用大量相同规则，经济一体化程度高，故容易被接受纳入[4] - 英国虽非单一市场成员，但被视为欧盟近邻，与欧盟供应链高度交织、制度体系相近，因此欧洲钢铁协会对其纳入“没有问题”[4] - 英国政府近期也一直在争取被纳入“欧洲制造”框架，强调双方产业链深度互嵌[4]

公司业务与市场 - 公司近几年存在向欧盟成员国出口钢材的业务 [1] - 2025年公司出口至欧盟的收入占总出口收入的14% [1] - 公司对欧盟的出口主要通过第三方贸易商、代理商进行转销 [1]