报告核心观点 - 推荐科创新源和卫龙美味两家公司，看好黄金投资，点评奥比中光公司扭亏情况 [7][8][10] 市场总览 - 大势：周二上证指数涨 0.4%，沪深 300 涨 0.2%，科创 50 跌 0.9%，中证 1000 涨 0.3%，创业板指跌 0.2%，恒生指数跌 0.9% [5][6] - 行业：周二表现最好的行业为综合（+2.6%）、医药生物（+1.8%）等，最差的为计算机（-1.2%）、商贸零售（-0.8%）等 [5][6] - 资金：周二沪深两市总成交额 14660 亿元，南下资金净流入 52.2 亿港元 [5][6] 重要推荐 科创新源（300731） - 推荐逻辑：新能源电池和数据中心热管理业务驱动成长，协同东莞兆科切入海外 AI 核心产业链，有望业绩和估值双击 [7] - 超预期点：适配宁德时代电池的液冷板需求增长，25 年内生+外延双管齐下实现市场突破 [7] - 驱动因素：新能源电池液冷板放量、东莞兆科收购完成、数据中心液冷业务突破放量 [7] - 盈利预测与估值：预计 2025 - 2027 年营业收入 1449.79/2420.74/3370.63 百万元，增长率 51.32%/66.97%/39.24%；归母净利润 91.67/156.54/218.58 百万元，增长率 430.54%/70.76%/39.63%；每股盈利 0.73/1.24/1.73 元，PE 为 41.61/24.37/17.45 倍 [7] - 催化剂：新能源渗透率提升、公司市场份额扩大、数据中心液冷渗透率提升 [7] 卫龙美味（09985） - 推荐逻辑：辣味零食龙头，产品品牌渠道提供突围动能，25 年魔芋产品增长有望驱动业绩超预期 [8] - 超预期点：公司具备长期成长基因，品牌、品类创新和渠道优势保证后续增长 [8] - 驱动因素：新品推出、渠道下沉 [8] - 盈利预测与估值：预计 2025 - 2027 年实现收入 78.81、94.94、112.65 亿元，同比增长 26%、20%、19%；归母净利润 13.60、16.70、19.84 亿元，同比增长 27%、23%、19%；EPS 分别为 0.56、0.69、0.82 元，对应 PE 为 23.68/19.29/16.24 倍，给予 25 年 25 - 30 倍 PE [8][9] - 催化剂：魔芋产品月销、新品销售数据、半年报 [9] 重要观点 贵金属行业 - 核心观点：重视降息交易，继续看好黄金 [10] - 市场看法：现有上行短期事件催化剂已充分定价 [10] - 观点变化：7 月后黄金转入降息交易，降息利好黄金，市场定价 FED9 月降息概率升至 75% [10] - 驱动因素：特朗普政府政策与 CPI 等数据超预期 [10] - 与市场差异：市场认为短期黄金见顶，报告仍看涨黄金 [10] 重要点评 奥比中光（688322） - 主要事件：公司 2025 年 1 - 5 月实现扭亏 [10] - 简要点评：1 - 5 月扭亏，“技术创新投入－商业成果转化”战略加速落地催化 [10] - 催化剂：人形机器人量产加速、视觉方案单机价值量提升、产品突破和订单落地速度超预期 [10]

行业趋势 - 机器视觉作为智能化生产的重要组成部分，市场潜力与发展前景正引起广泛关注 [1] - 2025年《政府工作报告》将具身智能与生物制造、量子科技、6G一起列为需要重点培育的未来产业 [1] - 3D视觉技术成为决定机器人智能化水平的关键一环，能够实时采集空间、人体、物体三维数据 [1] - 3D视觉感知技术是人工智能时代的关键基础共性技术，支撑三维扫描、3D打印、MR/AR/VR等应用及元宇宙发展 [1] - 全球机器人产业正经历从专用领域向通用化、拟人化发展的深刻变革 [2] 公司概况 - 奥比中光是国内最早深耕机器人视觉赛道的企业之一，自2016年起为服务机器人提供3D视觉感知能力 [2] - 2022年公司专门为机器人业务设置产品线，加大对机器人业务的布局 [2] - 在中国服务机器人3D视觉传感器领域，奥比中光市占率超过70%，领跑全球3D视觉感知市场 [2] - 公司在服务机器人领域的优势助推了工业、人形机器人等领域的商业化落地 [2] 财务表现 - 2024年第一季度公司实现归属于母公司所有者的净利润2431.50万元，较上年同期增加5309.57万元，实现扭亏为盈 [2] - 预计2025年1-5月累计实现营业收入约3.63亿元，同比增长117.18% [2] - 预计2025年1-5月归属于母公司所有者的净利润约5500万元，较上年同期增加8643.86万元 [2] 政策支持 - 国务院办公厅《关于做好金融"五篇大文章"的指导意见》明确将科技金融列为支持新质生产力发展的核心方向 [2] - 2022年4月国务院提出加快制定面部识别、指静脉、虹膜等智能化识别系统的全国统一标准和安全规范 [3] - 2024年6月发布的《国家人工智能产业综合标准化体系建设指南》提出规范人工智能应用在移动终端领域的技术要求 [3] 行业展望 - 以奥比中光为代表的底层技术企业将推动机器人视觉感知技术加速突破与应用普及 [3] - 相关技术进步将助力智能机器人产业形成可持续的商业正循环 [3]

文章核心观点 - 随着人形机器人产业进入商业化前夜，机器人之“眼”成为热门之选，分析深圳上市公司速腾聚创和奥比中光在技术路线上的策略及落地速度优势，指出二者是“竞合”关系，未来谁能在成本控制与场景适配性上突破或主导价值链分配 [1] 技术路线分野 奥比中光 - 围绕“机器人与AI视觉产业中台”定位，推出Gemini 335/336系列深度相机、MS600激光雷达等产品，覆盖全技术路线，适配人形机器人环境建模需求 [2] - 深度相机接入英伟达Isaac、AMD Kria等开发平台，与斯坦福大学合作推进具身智能研究 [2] 速腾聚创 - 确定做“机器人技术平台公司”战略，推出机器人视觉新品Active Camera平台首款产品AC1，发布第二代灵巧机械手Papert 2.0、LA - 8000直线电机关节等执行部件，以“硬件+AI”全链条突围 [2] 财务表现 奥比中光 - 2024年营业收入5.64亿元，同比增长56.8%；归属于上市公司股东的净利润为 - 6290.7万元，较上年同期减少亏损77.20%，机器人视觉业务贡献核心增量 [2] 速腾聚创 - 2024年实现营收16.49亿元，同比增长47.20%；归属母公司净亏损4.82亿元，同比减亏88.89%，机器人业务占总收入的12%，增速6.4% [3] 竞争格局 奥比中光 - 3D视觉传感器形成规模化交付能力，适配主流开发平台降低客户集成门槛，2024年新增与云迹科技、擎朗智能、LionsBot等头部机器人客户的合作，以轻资产模式抢占先机，但缺乏执行层硬件布局，需依赖第三方机械臂厂商协同开发 [4] 速腾聚创 - 2024年研发投入6.15亿元，占整体营收比例为37.3%，重投入硬件，自研核心部件，实现全链条可控，构建全产业链护城河 [4][5] - 机器人领域头部客户集中在吉利、小鹏等车企关联项目，硬件验证周期长，Papert 2.0和Active Camera仍处于样品测试阶段 [5] - 机器人板块以低价策略实现市场扩张、生态构建及应对竞争，后续通过高附加值解决方案弥补硬件利润，形成“低价硬件+增值服务”商业模式 [5] 行业趋势 - 人形机器人进入“软硬协同”新阶段，奥比中光快速落地能力契合行业初期需求，速腾聚创全链布局瞄准长期技术壁垒 [5]