报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 苏美达 2025H1 业绩快报超预期，上调盈利预测，维持“买入”评级 [6] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E 营业总收入分别为 1171.74 亿元、1153 亿元、1177.62 亿元、1198.41 亿元，同比增长率分别为 -4.8%、-1.6%、2.1%、1.8% [2] - 2024 - 2027E 归母净利润分别为 11.48 亿元、13.49 亿元、14.78 亿元、16.09 亿元，同比增长率分别为 11.7%、17.5%、9.6%、8.9% [2] - 2024 - 2027E 每股收益分别为 0.88 元/股、1.03 元/股、1.13 元/股、1.23 元/股 [2] - 2024 - 2027E 毛利率分别为 6.8%、7.4%、7.6%、7.9% [2] - 2024 - 2027E ROE 分别为 15.3%、16.2%、16.0%、15.7% [2] - 2024、2025E、2026E、2027E 市盈率分别为 11、10、9、8 [2] 市场数据 - 2025 年 7 月 17 日收盘价 10.03 元，一年内最高/最低为 11.80/7.69 元 [3] - 市净率 1.7，股息率 3.68%，流通 A 股市值 131.07 亿元 [3] - 上证指数 3516.83，深证成指 10873.62 [3] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日每股净资产 5.98 元，资产负债率 74.24% [3] - 总股本/流通 A 股为 13.07 亿/13.07 亿，流通 B 股/H 股为 -/- [3] 事件分析 - 苏美达 2025H1 营收 551 亿元，同比 -1.5%，归母 6.5 亿元，同比 +13%，扣非 6.0 亿元，同比 +20% [6] - 2025Q2 归母 3.5 亿元，同比 +16%，环比 +20%，扣非 3.2 亿元，同比 +23%，环比 +17% [6] 造船业务分析 - 上半年船舶制造与航运业务利润总额同比增长 98% [6] - 新大洋造船厂 2025 - 2027 年分别排产 39、46、53 万 CGT，同比 -8%、+17%、+16% [6] - 2025 - 2027 造船收入预计同比增长 9%、23%、19% [6] - 2025 年交付订单对应钢价预计同比下降 6% [6] - 公司造船手持订单约 33 亿美元，最远排产至 2028 年 [6] 柴油发电机组业务分析 - 柴油发电机组是 AIDC 核心供能组件，苏美达是柴发领域 OEM 集成商 [6] - 未来 AI 算力需求持续增长，配套发电机组市场空间广阔，公司该业务贡献利润预计持续增长 [6] 多元产业及全球化布局分析 - 公司业务多元且有全球化经营网络，业务多元化利于平滑周期，全球化布局可抵抗单一贸易链条变化冲击 [6] - 公司服装板块上半年出口同比 +49%，大宗商品景气度回暖，大宗供应链业务有望超预期 [6] 股息率分析 - 2024 年公司派息率 42%，若 2025 年维持相同派息率，对应 2025 年股息率约 4.3% [6] 盈利预测调整 - 考虑船舶制造与航运业务利润增速高于预期，将该业务 2025 - 2027 年的毛利率假设由 21%、22%、23%上调至 22%、23%、24% [6] - 上调公司 2025E - 2027E 年归母净利润至 13.5、14.8、16.1 亿元（原预测为 12.6、13.7、14.8 亿元） [6] 财务摘要 - 2023A - 2027E 营业总收入分别为 1230.17 亿元、1171.74 亿元、1153 亿元、1177.62 亿元、1198.41 亿元 [8] - 各年各项成本、费用、利润等财务指标有相应数据及变化 [8]

柴油发电机概念市场表现 - 早盘柴油发电机概念活跃，潍柴重机实现3连板，动力新科涨停 [1] - 长源东谷、神驰机电、新柴股份、科泰电源、华丰股份等公司涨幅靠前 [1] 行业供需格局与价格趋势 - Q3大概率是国内大厂恢复正常IDC招标节奏的时点 [1] - 前期下单淡季时柴发价格仍维持高位甚至上涨，国内供需格局未改 [1] - 下半年行业有望进入涨价+业绩释放的阶段 [1]

报告核心观点 本周（6.30 - 7.4）全A上涨1.22%，市场窄幅波动上行，活跃度高位震荡，赚钱效应有所减弱，主力资金持续流出 展望25Q2，高增长潜力方向包括光模块、柴油发电机、创新药、深海科技等；重点关注反内卷、深海科技、稳定币等主题；近期多项政策出台支持实体经济和新兴产业发展 [2]。 市场回顾 - 本周全A上涨1.22%，窄幅波动上行，玻璃、创新药相关概念表现强势，日均成交额14384亿元，较前周减少450亿元，市场活跃度高位震荡 [2]。 - 市场情绪方面，当周平均上涨家数2610家，较前周减少1012家，平均涨停家数由75家降至66家，赚钱效应减弱 [2]。 - 资金流向方面，主力资金持续流出，融资融券余额新高后回落至18529亿元（截至7月4日） [2]。 周思考 25Q1高景气回顾 - 25Q1高景气产业赛道集中在人工智能、人形机器人、新消费等领域，Q1归母净利润增速超30%的概念有AI算力、半导体等，低于30倍PE的概念有海绵城市、深海科技等 [27]。 25年二季报高景气赛道前瞻 - **算力基建**：AI算力基建高景气受政策和需求共振驱动，光模块和柴油发动机在25Q2或保持高景气 光模块数据传输速率要求提升，高速光模块业绩有望高增长，龙头公司归母净利润同比增速超50%；柴油发动机因AIDC建设加速迎来量价齐升，招标价格增幅达19%，上市公司业绩增速可观 [29][34][37]。 - **创新药**：BD交易打开业绩增长空间，政策助力产业发展 2025年5月中国医药BD及并购交易活跃，信达生物2025年归母净利润增速高达634% [39]。 - **深海科技**：政策加码支持产业发展提速，部分领域已现高景气趋势 2024年全国海洋生产总值首破10万亿元，占GDP 7.8%，部分上市公司预期归母净利润增速超40% [43]。 重点主题 - **反内卷**：2025年反内卷政策密集出台，有助于过度竞争行业优化格局，推动落后产能退出，实现高质量发展 建议关注钢铁、生猪养殖、光伏、新能源车等行业 [47]。 - **稳定币**：全球稳定币监管框架加速成型，稳定币成为全球焦点，人民币国际化迎来新抓手 建议关注稳定币发行支持、支付技术、RWA相关领域 [50]。 - **深海科技**：海洋经济驱动经济增长，是海洋强国战略关键支柱 产业链涵盖深海材料研发、装备制造及数智化应用，建议关注相关领域 [56]。 政策动态 - 7月1日，中央财经委员会第六次会议研究推进全国统一大市场建设与海洋经济高质量发展，强调加强协调配合，推动海洋经济高质量发展 [4][59]。 - 6月27日，安徽省人民政府办公厅发布实施意见，推动先进制造业和现代生产性服务业深度融合发展 [4]。 - 7月1日，国家医保局联合国家卫生健康委印发措施，支持创新药高质量发展，明确创新药纳入医保及商保目录，健全目录动态调整机制 [4]。 - 7月3日，市场监管总局（国家标准委）批准发布一批重要国家标准，涵盖新兴产业、数字经济、传统产业升级等领域 [4]。 产业趋势 - **人工智能**：6月30日，瑞金医院联合华为开源病理大模型“RuiPath”；6月26日，蚂蚁集团发布AI健康应用“AQ”，推动医疗普惠 [5]。 - **TMT**：7月5日，北京市政府发布全国首个6G产业专项政策，围绕五方面推出10项举措 [5]。 - **生物医药**：6月27日，马斯克旗下Neuralink宣布脑机接口受试者增至7人，涵盖脊髓损伤与ALS患者 [5]。 - **低空经济**：7月4日，民航局整合成立通用航空和低空经济工作领导小组，强化产业统筹 [5]。 - **高端制造**：7月2 - 4日，新思科技、西门子、楷登电子相继宣布美国取消EDA对华出口限制；7月1日，国内头部光伏玻璃企业集体减产30%，加速产能出清 [5]。 - **新能源车**：6月11日起，小鹏汽车开启G7预售，推出Max/Ultra双版本，预售价23.58万元，意向金可抵扣购车款 [5]。 - **新消费**：7月2日，淘宝闪购启动500亿补贴；7月5日美团日订单破1.2亿创纪录；7月7日淘宝 + 饿了么日活超2亿 [5]。

柴油发电机板块调整与市场情绪 - 柴油发电机板块调整主要受芯片禁令影响 国内大厂资本支出强度和节奏低于预期 [1] - 随着英伟达B30芯片的投放预期 市场情绪有望缓解 该芯片计划今年生产逾100万颗 [1] - 海外算力需求保持高景气 新一轮中美会谈预期下市场风险偏好有望改善 [1] - 核心AIDC电气设备公司近期调整后性价比凸显 [1] 行业供需与价格趋势 - 柴发涨价核心逻辑在于外资排产拉长价格提升 内资逐步导入市场并采取价格跟随策略 [1] - 机构预计25H2开始内资主机厂将主导涨价旋律 排产周期拉长至明年 [1] - 25H2内资主机厂价格突破300万的可能性较大 [2] - Q2数据中心建设进度缓慢未影响需求总量 行业景气时间延长至至少明年年底 [2] - 下半年大厂计划提前启动26年柴发招标 招标体量和价格均超过此前4-5月情况和当前预期 [3] 公司动态与业绩 - 潍柴动力2024年M系列大缸径发动机销售8100余台 海外销量占比62% 收入同比增长20% [4] - 潍柴动力数据中心产品销售同比增长148% 达到近400台 海外销售实现爆发式增长 [4] - 潍柴动力2025年M系列大缸径发动机及数据中心产品预计实现同比高速增长 [4] - 重庆机电2024年归母净利润约4.31亿元 增幅约42% [4] - 重庆机电受益国内AIDC及数据中心建设持续高景气 高端柴油发电机需求高增 [4] - 重庆康明斯已成为国内领先的大马力发动机制造企业 [4]

市场整体表现 - A股延续反弹态势 上证指数上涨0.28% 深证成指上涨0.64% 创业板指上涨1.34% [1][4] - 大金融板块领涨 东方财富上涨4.63% 半日成交额达122.45亿元 为A股第一 [1] - 国防军工板块大涨 军工装备和军工电子子板块表现突出 [4] 港股券商板块 - 国泰君安国际股价大涨68.55% 第一上海涨超25% [3] - 国泰君安国际获香港证监会批准升级证券交易牌照 成为首家可提供全方位虚拟资产交易服务的香港中资券商 [3][4] - 牌照升级后 客户可直接在平台交易加密货币和稳定币等虚拟资产 [3][4] 中报业绩线 - 泰凌微"20CM"涨停 预计上半年营收5.03亿元 同比增37% 归母净利润9900万元 增幅267% [7][8] - 圣诺生物等个股因中报业绩预告超预期股价大涨 [8] - 招商证券预计中报高增长领域集中在TMT 中游制造和消费服务三大方向 [9][10] 固态电池板块 - 板块整体走强 硅宝科技涨14.71% 殷图网联涨12.83% 国轩高科涨超7% [12][13] - 美股Quantumscape涨超30% 因成功整合Cobra隔膜工艺 [14] - 有研新材子公司计划转让硫化锂业务相关资产 挂牌底价不低于1.095亿元 [14] - 行业进入预量产阶段 头部企业目标量产时间为2026-2027年 预计2030年全球市场规模超2000亿元 [15] AI主线 - PCB龙头胜宏科技涨超5% 盘中创历史新高 [17] - 柴油发电机板块潍柴重机和科泰电源双双大涨 [17] - 算力租赁板块协创数据和润泽科技上涨 机构认为产业逻辑坚实 业绩能见度高 [17]

报告行业投资评级 - 机械设备行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 推荐基本面困境反转&固态电池催化的锂电设备板块，关注叉车、工程机械等行业投资机会 [1][2][3][4] - 油服设备出海中东机遇大，推荐杰瑞股份、纽威股份；人形机器人轻量化趋势下，镁合金和PEEK材料加速应用；先导智能在锂电设备领域优势明显；触觉传感器行业有发展潜力；工程机械海外产能布局可降低关税风险；迪威尔有望受益于深海和非常规油气开采；碳化硅行业半绝缘型衬底片在AR眼镜应用前景好；灵巧手赛道关注产业链机遇；柴油发电机组行业受益于国内AIDC资本开支增加 [16][21][27][31][36][40][43][47][52] 根据相关目录分别进行总结 建议关注组合 - 涵盖光伏、半导体、工程机械等多个领域，如晶盛机电、北方华创、三一重工等 [15] 近期报告 - 涉及油服设备、人形机器人、锂电设备等多领域报告，如固态电池产业化加速，设备商优先受益等 [15] 核心观点汇总 油服设备 - “一带一路”深化，中东油服市场大，中国油服设备公司有成长空间，推荐杰瑞股份、纽威股份 [16][19] 人形机器人 - 轻量化是趋势，镁合金和PEEK材料应用加速，建议关注相关企业 [21][25] 先导智能 - 国内龙头扩产和海外客户拓展使其受益，固态电池领域有先发优势，后续回款有望加速 [27][28][29] 传感器行业 - 触觉传感器对人形机器人重要，介绍技术路线和玩家，建议关注相关企业 [31][33][34] 工程机械 - 海外产能布局可降低关税风险，“一带一路”地区是核心市场，推荐相关主机厂 [36][37][38] 迪威尔 - 深耕油气行业，有望受益于深海和非常规油气开采，首次覆盖给予“增持”评级 [40][42] 碳化硅行业 - AR眼镜打开半绝缘型碳化硅衬底片应用场景，推荐晶盛机电、天岳先进 [43][46] 灵巧手 - 与夹爪应用场景不同，关注工艺收敛中的产业链机遇，推荐相关企业 [47][49][50] 柴油发电机组行业 - 受益于国内AIDC资本开支，国产品牌迎量价齐升机遇，建议关注相关企业 [52][54] 行业重点新闻 - 2025年1 - 5月工程机械进出口贸易额同比增长，5月先导智能完成固态电池核心设备交付 [56][58] 公司新闻公告 - 应流股份拟收购应流航空少数股权，徐工机械首次回购股份 [59][61] 重点高频数据跟踪 - 2025年5月多项数据有变化，如制造业PMI环比提高、金切机床产量同比增长等 [64][66][67]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AIDC（AI 数据中心）、IDC 设备、柴油发电机组、燃气轮机、压缩机、电信设备、AI 应用、IDC 数据中心基础设施、IDC 电力设备 - **公司**：泰豪公司、潍柴公司、科泰公司、中国动力公司、西门子能源、应流股份、迈米公司、丹佛斯、汉钟精机、科华、胜宏、科士达、明阳、宏发、旺、绵阳电器、欧比特、旺杰 纪要提到的核心观点和论据 1. **算力建设需求强劲** - 英伟达 H20 芯片预计 7 月推出缓解国内算力供给紧张，阿里云栖大会蔡崇信强调 AI 驱动业务，腾讯、阿里财报预期上修资本开支，显示国内算力建设需求强劲，修复市场悲观情绪[1] - 海外大厂财报资本开支积极，美国 AI 芯片扩散规则可能取消，英伟达将推修改版 H20 芯片，促进卡或芯片供给增长，催化国内市场[2] 2. **IDC 设备领域趋势** - 长期算力需求确定，机柜功率密度提升，柴发供需偏紧格局不变；燃机叶片供应链紧缺，服务器电源平台化建设有提升空间[4] - 国内算力需求增加、卡禁令缓解、大厂资本开支超预期推动算力需求持续加码[1][4] 3. **柴油发电机组板块变化** - 腾讯第三方 IDC 占比或超 50%，CAPEX 和 OPEX 有上修空间；海外外资原厂柴发机组紧缺，后续招标依赖进口发动机与国产 OEM 厂商，五六月份大厂招标加剧紧缺并释放价格弹性[1][5] 4. **相关公司投资机会** - 泰豪公司与互联网大厂对接，拥有 MTU 柴油发动机资源，与玉柴合作全面，覆盖各功率段，关注东南亚市场出口及柴储一体化方案，盈利弹性大[1][7] - 潍柴公司 3 月在大厂批量签单或框架协议，一季度柴油发电机组贡献利润增量，导入大厂节奏加快，国产替代确定性强，未来放量预期可观[1][8] - 科泰公司一季度毛利和净利环比改善，存货创历史新高，后续涨价趋势确定，订单和交付量价将提升[9] - 中国动力公司船用发动机业务盈利持续释放，两兆瓦级别柴油发动机关联产品批量出货，IDC 蓄电池等业务供应移动运营商，估值维持在 20 倍以内[10] 5. **燃气轮机行业变化** - 西门子能源燃气相关业务营收和订单创历史新高，上修 2025 财年交付确收和盈利能力，1 - 3 月燃气轮机订单达 70 亿欧元同比翻倍，在手订单 520 亿欧元同比增长 21%，预计全年收入增速上修至 11% - 13%，利润率上修至 11% - 13%，海外供应链紧缺使相关公司股价创新高[11] - 国内重型燃气轮机制替趋势明确，应流股份 2024 年燃气轮机制订单翻倍增长至 12 亿元以上，2025 年快速放量，航发领域国产替代及出海机会显著，估值约 30 倍，2026 年预计为 20 倍左右[12] 6. **迈米公司业务发展** - PSU 环节功率密度提升，平台化建设推动 AI 相关业务布局，今年 AI 电源相关订单预计达 5 亿元，明年各平台化产品充分放量预期强烈，与英伟达等深度对接业务确定性高[13][14] - 关税对公司业务有正向影响，泰国工厂布局将带来更多订单和业务对接，促进营业额增长[15] 7. **压缩机板块发展** - 海外龙头丹佛斯磁悬浮式压缩机 2024 年在中国数据中心订单增长三倍，今年预计增速约 50%，未来三年需求将翻倍；离心式和螺杆式压缩机也用于数据中心，国内汉钟精机螺杆压缩机订单增长显著并推出新机型，产能紧张且终端需求强劲[16] 8. **电信设备市场配置** - 5 月是配置电信设备市场的良好窗口期，IDC 电信设备建设与 CUBOX 相关，大厂资本开支预期未调整或增长，算力供给紧张，AI 基础设施需求增加，催化因素持续存在[17] 9. **AI 应用层面趋势** - AI 应用持续推进，苹果计划在浏览器引入 AI 引擎，阿里强调业务与 AI 合作协同，未来 AI 应用需求将持续增长，AI agent 发展可能使需求端超预期爆发，腾讯新一轮招标催化产业链公司[18] 10. **IDC 数据中心基础设施板块** - 推荐国内外两条产业链，国内涉及电源和开关设备如科华、胜宏等，海外包括迈米和旺等电源公司；一季报多家 ARDC 电气设备公司业绩亮眼，IDC 业务利润贡献显著[19][20] 11. **2025 年一季度主要公司业绩变化** - 科华在互联网大厂、运营商和政企领域新增订单可观，在腾讯、字节跳动和阿里巴巴等客户取得进展[21] - 科士达在政企领域表现突出，推进与新客户产品突破[21] - 盛宏电质量业务高增速，北美市场 APF 订单落地，东南亚布局基地，4 月储能新签订单良好[21] 12. **AI 数据中心发展前景** - AI 数据中心需求持续增长，处于底部向上拐点阶段，5 月有持续大型催化事件，长期对主要公司影响积极[22] 13. **IDC 电力设备行业关注环节和公司** - 关注 AI DC、电质量及储能业务等细分环节，科华、欧比特、麦米和旺杰等公司表现突出，业务扩展到海外市场，4 月储能新签订单为后续经营提供支撑[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 腾讯在小型国产发动机实验平台进行测试[5] - 迈米公司一季度新能源车业务翻倍增长反映产能紧张，公司加快产能建设以应对需求[14]

文章核心观点 2024年公司面对复杂外部形势，秉持工作方针，经营总体稳定，营收降4.75%、净利润增11.69%、进出口总额增5%，通过产业链优化、供应链转型、“双循环”发展、创新驱动等举措提升竞争力[27][28]。 公司基本情况 公司简介 公司主营业务分产业链和供应链，产业链含船舶制造与航运等，供应链指大宗商品运营与机电设备进出口[14]。 行业情况 产业链细分行业 - 先进制造：2024年我国造船完工量等指标增长，新接和在手订单创新高，新造船价格指数涨6.06%；航运市场上下半年走势不同，BDI均值涨27.30%；柴油发电机组因“新基建”等获发展机遇；OPE产品消费终端在欧美，锂电OPE市场规模增长，我国是小型汽油发电机主要生产国[4][5][6][7] - 大环保：清洁能源业务国内新增光伏装机增长，但出口额和价格不佳；生态环保业务国家推进相关工作，财政支出降1.4%[8][9] - 纺织服装：我国纺织品服装出口额增2.8%，对主要市场出口回升，对“一带一路”国家出口占比近55%；校服行业受多种因素影响市场容量下降[11][12] 供应链行业 国家从政策层面重视供应链行业，出台多项政策促进其发展[13] 公司业务情况 产业链 - 先进制造：船舶业务聚焦中型船舶，强化“船舶制造 + 航运”协同；柴油发电机组业务服务多领域；OPE业务涵盖园林机械与清洗机械、汽油发电机[15][17][18] - 大环保：清洁能源业务包括光伏组件生产等；生态环保业务提供全程或部分服务[18][19] - 纺织服装：服装业务打造供应链和产业链能力；家用纺织品业务形成全产业链运营模式；品牌校服业务服务多所学校，构建教育生态圈[20][22] 供应链 - 大宗商品运营：经营多种大宗商品，业务分自营和代理，以自营为主，积极开展数字化转型[24] - 机电设备进出口：进口以代理为主，出口聚焦中资出海客户，推进模式创新和数字化转型[25] 公司经营情况 总体经营数据 2024年公司营业收入1171.74亿元，同比降4.75%；净利润11.48亿元，同比增11.69%；进出口总额129.3亿美元，同比增5%[28] 具体经营举措及成果 以进促稳 - 产业链：2024年主营业务收入334.64亿元，同比增6.75%；利润总额28.93亿元，同比增15.67%，船舶、柴油发电机组、纺织服装业务利润增长[31] - 供应链：2024年主营业务收入835.08亿元，利润总额12.62亿元，大宗商品运营业务加强资源获取，煤炭板块推动内外贸协同，实现“双链”协同转型升级[32] “双循环”发展 - 国际化：2024年对“一带一路”国家进出口总额56亿美元，同比增超10%，清洁能源业务新签海外工程项目2.8亿美元，机电设备出口出运3.24亿美元，同比增87%[33][34] - 国内市场：柴油发电机组业务内贸新签订单超11亿元；生态环保业务国内中标签约合同金额22.5亿元，逆势增8.6%；服装业务内贸新签订单金额同比增49%[35][36] 创新驱动 - 科技创新：户外动力设备业务有多项成果；船舶制造业务进入MR成品油轮建造领域，新大洋入选国家级专精特新“小巨人”企业[38] - 数智转型：制定数字化转型规划，品牌校服业务打造“伊学团”平台，“苏美达达天下”平台新增上架品牌、举办线上展会[39][40] - 绿色发展：清洁能源业务拓展业务，光伏产品有多项认证，工程并网结算规模增37%，服务运维规模增26%；家纺业务绿色产品订单占比增至30%[41][42] - 品牌建设：发布品牌定位和口号，8个品牌获“出口商品品牌证明书”，FIRMAN品牌微电影获奖[43] 公司重要事项 监事会会议决议 审议通过《公司2024年年度报告及摘要》等多项议案，部分需提交股东大会审议[44][46][48] 计提减值准备及核销资产 2024年下半年计提坏账、存货跌价等减值准备共减少利润总额50165.03万元，核销资产不影响当期利润总额[71][78] 增加日常关联交易额度 拟与苏美达资本及其子公司在新能源领域合作，增加关联交易额度，需股东大会批准[90] 开展应收账款保理业务 拟与国机保理开展不超100000万元应收账款保理业务，需股东大会审议[97]