市场价格波动加剧、利润空间持续压缩，使得长期依赖传统经营模式的烧碱工厂、贸易商等市场主体不 得不正视一个严峻课题：如何管理日益凸显的价格风险，稳定生产经营利润？ 当氯碱产业步入"微利时代"，期货工具已从可选品变为必需品。 烧碱作为氯碱产业链的核心产品，下游需求庞大。但随着国内烧碱产能的扩张，叠加传统制造业需求增 速放缓，行业利润率持续收窄。在此背景下，传统贸易模式的局限性也逐步显现，单纯依靠现货市场博 弈给企业稳定经营带来了很大挑战。2023年9月，烧碱期货上市恰似"及时雨"，为行业提供了风险管理 的利器。 高利润时代结束 产业急需避险新锚点 数据显示，截至2024年年底，国内烧碱总产能已接近5000万吨/年，较2015年增长了30%，我国烧碱产 量连续多年居全球首位。与此同时，下游传统支柱领域如化纤等行业需求增长放缓甚至局部萎缩。产能 快速扩张的"巨轮"与需求增长缓慢的"礁石"正猛烈碰撞。 在此产业变局中，嗅觉敏锐的贸易商率先行动起来。作为连接上下游的纽带，贸易商对价格波动具有更 强的感知力与更快的反应速度。在尿素、甲醇、聚酯等成熟化工品种上，贸易商群体早已成为普及期货 工具、推广创新定价模式的先行者。如今 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年回收端产量占碳酸锂总产量比例将下滑，回收企业未来排产受废料价格影响大，短期产能利用率难大幅提高 [2][10] - 预计2027年开始电池退役数量逐渐增加，退役潮出现时间或延后 [2][11] - 136号文取消强制配储，储能需求转向市场化刚需，关注综合性能，利于行业良性发展，独立储能电站迎来契机 [2][8] - 碳酸锂行业对期货工具接受度高，部分企业开展套期保值等业务，优秀企业探索含权贸易 [3] - 固态电池各技术路线有难点，发展需长期眼光，距离完全产业化仍需时间 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 A企业——电池回收 - 主营磷酸铁锂废旧电池回收，产能11000吨，4月起产线基本停产 [5] - 原料外采黑粉，市场成交清淡，来源渠道不稳定，多高价招投标 [5] - 湿法产线现金加工成本约1.5万元/吨，亏损3000 - 5000元/吨，破碎产线加工成本1000 - 1500元/吨，勉强盈亏平衡 [5] - 成本优化可利用磷酸铁、扩大企业规模、布局全产业链 [5] - 原料采购长协价大厂参考上海有色网价格，小厂部分参考期货月结算价与基差计算 [6] - 磷酸铁锂回收产线90%基本停产，三元回收产线40% - 50%停产，预计今年回收端产能增但产量降 [6] - 应对原料紧张可凭借技术开发新原料、与大厂合作 [6] - 预计2027年回收提锂产量占比由10%增至20% - 30%，2030年份额难超50% [6] B企业——电池及材料 - 业务涵盖锂矿、碳酸锂生产等，拥有四座锂矿，同安瓷矿品位高，计划加工原矿减少锂渣产量 [7] - 规划碳酸锂产能3万吨/年，首期1万吨已投产，2024年产量约6000吨，2025年预计8000吨，锂矿50%自采50%外采 [7] - 计划提取副产品铷、铯降低成本，在极片、电极有技术优势，锂电池业务以PACk为主 [7] - 镍氢电池有特定优势但难成主流，固态电池距产业化需时间，正开展干法电极技术开发 [7] - 取消强配储后，储能需求市场化，独立储能电站发展好，企业拓展相关业务 [8] - 新能源发电未来增长空间大，海外市场全球开花，企业采用市场创新联合体模式布局储能市场 [9] C企业——电池回收 - 初始碳酸锂年产能4000吨，在建多个项目产能 [10] - 自有创新技术，产品可期货交割，有成本优势，目前原料采购遇贸易商惜售，成本增加 [10] - 生产成本呈下降趋势，但未来压缩空间有限 [10] - 是首批参与碳酸锂期货交割企业之一，运用基差贸易等策略应对价格风险 [10] - 目前回收原料以厂间废料为主，7月1日放开海外黑粉进口或增加供给 [11] - 电芯成本下降，电池梯次利用少 [12]

中国棉花产业现状与发展 - 中国棉花产业在全球占据重要地位，产量、消费量、纺织品服装出口量分别占全球的1/4、1/3、1/3 [2] - "十四五"期间棉花产量稳定在600万吨左右，消费量约800万吨，吸纳近1700万人就业 [2] - 近年来受供应宽松和需求疲软影响，棉花、棉纱价格持续下跌，纺纱厂库存高企现象罕见 [2] 风险管理与金融工具应用 - 涉棉企业普遍面临敞口风险，越来越多企业运用期货、期权等工具进行套期保值 [2][4] - 棉花与棉纱期货相关性高，企业可通过建立虚拟工厂锁定加工利润 [3] - 棉纺织行业广泛采用基差点价和含权贸易方式交易，棉系期货与部分聚酯期货品种相关性超90% [4] - 棉花期权可作为套保工具或期货反向头寸，优化策略可降低成本或增厚收益 [4] 产业升级与消费促进 - 行业需通过"优供给、促消费"摆脱传统模式，推动产业升级和形成经济良性循环 [5] - 中国棉花质量处于世界中上水平，需在品种培育、智慧农业、供应链数字化等方面突破 [5][6] - 企业应注重品牌建设，打造差异化产品提升附加值，避免内卷式竞争 [6] - 中国棉业正从产品输出向品牌、服务、标准输出转型，创造更多合作机会 [6]

尿素行业背景 - 2015/2016年供给侧结构性改革后煤化工尿素产能逐步压减 2018年尿素市场出现转折 国家粮食安全战略推动农业用肥需求刚性增长 房地产市场繁荣带动工业领域尿素消费量持续攀升 [6] - 国际局势变化导致国内尿素价格在2022年创下3000元/吨的高点 现货价格波动幅度超过常规水平 农业终端因成本传导迟滞承受较大经营压力 [6] - 我国农业生产具有农户分散经营 生产规模小 产品质量不统一和农业生产效率偏低等特点 如何使农户生产标准化规模化 规避价格波动风险成为关注重点 [6] 农资贸易模式创新 - 创新运用基差点价交易与传统固定价模式相结合的策略 实现有效对冲市场价格波动风险 优化库存管理效能 加速资金周转 [5] - 农产品期货市场作为服务实体经济的重要突破口 通过期现价格联动机制与现货市场深度耦合 涌现出套期保值 建立虚拟库存 基差交易等业务模式创新 [7] - 传统贸易模式仍占据主导地位 采用"低吸高抛"现货一口价策略 压缩采购周期试图规避价格波动风险 但存在需求脉冲式释放加剧市场波动 产业链末端议价能力不足等困境 [7] - 2022年后部分市场参与者尝试基差点价模式 目前约占农资贸易量的18% 但受制于终端农户认知 期货工具在流通末端渗透仍面临阻力 [7] 案例实践 - A企业采用基差点价模式向风险子销售4500吨大颗粒尿素 分别以1920元/吨 1755元/吨 1625元/吨 1655元/吨 1695元/吨分批次成交 风险子在期货市场进行风险对冲 [9] - 通过基差点价模式 A企业解决了需求转弱时销售不畅难题 在价格下跌过程中实现快速消化库存目的 [9] 模式建议 - 应用基差点价模式需要完善三大支撑体系 企业端建立套期保值会计制度与期现协同管理机制 合作社端设计风险共担交易合约架构 农户端通过"期货课堂下乡"提升风险管理认知 [10] - 需要规范农资出口政策 遏制市场"小作文" [10] 模式总结 - "基差点价+期货套保+远期订单"模式打通尿素产业链供需堵点 为上游企业锁定合理利润并降低库存压力 帮助下游贸易商对冲价格波动风险 通过远期订单提前匹配终端农业需求 [11] - 该模式在保障农户低价用肥基础上实现三方风险共担与利益共享 提升农资供应链市场化运作效率 为稳价保供服务国家粮食安全提供可落地解决方案 [11]

全球原油市场动态 - OPEC+决定7月起日均增产41.1万桶 与5月和6月计划增量持平 为连续第3个月实施同等力度增产 [2] - OPEC+原油产量占全球一半 持续增产对石油生产商造成压力 但6月2日国际油价小幅反弹 纽约油价报62美元/桶 [2] - 摩根大通预测OPEC+增产将导致全球供应过剩 年底油价或跌至50美元/桶 对冲基金正以8个月最激进姿态押注原油暴跌 布伦特原油净空头头寸增至13万手 WTI净空头头寸攀升至3周高点 [2] 石油公司业绩表现 - 欧美五大石油公司2025年第一季度净利润合计205.31亿美元 同比下降29% 包括埃克森美孚、壳牌、雪佛龙、道达尔能源和BP [3] 化工产业链风险管理 - 上游石油和煤炭价格下滑叠加美国关税战不确定性 下游化工产品价格波动加剧 乙二醇期货主力合约从年初4867元/吨跌至4月9日4000元/吨以下 后反弹15%至4557元/吨 5月30日报4349元/吨 [4] - 上海纺投贸易采用期货套保对冲价格风险 乙二醇期现联动增强 基差点价渗透率提升 期现结合模式广泛运用于产业链贸易 [4] - 浙江热联同裕建立"现货+期货对冲+场外期权"三维风险管理架构 通过监测基差波动执行套保策略 并利用场外期权对冲基差风险 [5] 乙二醇行业竞争格局 - 2024年底国内乙二醇产能达2822.5万吨 较2019年1063万吨大幅增长 产能过剩导致竞争加剧 行业利润空间压缩 [7] - 浙商期货认为产能出清是关键 企业需强化成本控制和风险管理 充分利用期货市场功能优化销售策略 [7] - 光大期货指出乙二醇行业业态因期货工具发生变革 供需格局转向充裕促使企业采用含权贸易等新型模式管理风险 [8]

上游供给层面 - 国际油价年内跌幅近15%，欧佩克决定连续第三个月宣布41.1万桶/日的大规模增产计划，可能导致油价进一步下跌 [1][3] - 全球对冲基金正以8个月来最激进的姿态押注原油暴跌，布伦特原油净空头头寸增至130019手，WTI原油净空头头寸攀升至三周高点 [3] - 欧美五大石油公司2025年第一季度净利润合计为205.31亿美元，较去年同期下降29% [3] - 国内动力煤价格（CCI5500）跌至618元/吨，较年初累计下跌超150元/吨，降幅达19.7%，创近四年新低 [3] - 1—4月份国内石油和天然气开采业利润下降6.9%，煤炭开采和洗选业利润下降48.9% [4] 下游需求层面 - 美国关税政策导致市场紊乱叠加预期偏弱，化工产品价格波动性明显上升 [1][5] - 乙二醇期货价格从年初高点4867元/吨跌至4000元/吨以下，跌幅近18%，后反弹至4557元/吨，反弹幅度近15% [5] - 关税争端对乙二醇需求产生多空影响：降低化纤行业出口（利空），减少美国乙二醇进口（利多） [5] 企业风险管理策略 - 企业采用期货套保规避价格大幅波动风险，基差点价渗透率提高，期现结合模式广泛运用于产业链贸易 [6] - 部分公司建立"现货经营+期货对冲+场外期权"三维风险管理架构，实时监测基差波动并优化采购成本 [6] - 乙二醇行业业态变化显著，基差点价成为最重要定价模式，含权贸易等新型模式满足多样化风险管理需求 [9] 行业竞争格局 - 国内乙二醇产能从2019年1063万吨增至2024年2822.5万吨，增幅165.5%，2024年产量约1950万吨，产能过剩导致竞争加剧 [8] - 产能出清对行业至关重要，企业需强化成本控制并充分利用期货市场功能管理价格风险 [8] - 国家发改委发文整治"内卷式"竞争，行业需优化销售渠道并加强风险管理 [8]

欧佩克增产计划与油价波动 - 欧佩克5月31日线上会议决定7月增产41.1万桶/日，为连续第三个月实施同等规模增产计划，可能导致油价进一步下跌 [1][2] - 国际油价年内跌幅近15%，对冲基金激进押注原油暴跌：布伦特原油净空头头寸增至130019手（8个月新高），WTI原油净空头头寸达三周高点 [2] - 欧美五大石油公司2025年Q1净利润合计205.31亿美元，同比下滑29% [2] 煤炭行业下行压力 - 动力煤价格持续下跌：5500大卡动力煤价格跌至618元/吨（创4年新低），较年初下跌150元/吨，降幅19.7% [3] - 1-4月国内煤炭开采和洗选业利润同比下降48.9%，石油煤炭及其他燃料加工业同比增亏 [3] 化工产业链价格风险管理 - 乙二醇价格剧烈波动：年初高点4867元/吨→4月9日跌破4000元/吨（跌幅18%）→5月14日反弹至4557元/吨（涨幅15%） [4] - 企业采用期货套保+基差点价模式对冲风险：上海纺投贸易通过期货对冲绝大部分价格风险，乙二醇基差点价渗透率持续提升 [4][5] - 三维风险管理架构案例：浙江热联同裕采用"现货+期货+场外期权"组合，实时监测基差波动并调整套保策略 [5] 乙二醇行业产能过剩与竞争格局 - 国内乙二醇产能从2019年1063万吨增至2024年2822.5万吨（增幅165.5%），2024年产量约1950万吨，产能过剩加剧行业竞争 [6] - 行业需加速产能出清，企业需强化成本控制：通过期货工具管理价格风险，结合库存/生产计划优化销售策略 [6] - 乙二醇定价模式变革：基差点价成为主流，含权贸易等新型模式进入3.0时代，帮助企业实现预期价格销售目标 [7]