报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内外因素总体偏利多，国内“反内卷”政策和月底政治局会议提升政策预期，海外扰动显著减弱，A股流动性和市场情绪较强，股指预计偏强运行，策略上调整做多为主 [5] 各部分总结 资金市场情况 - DR001收盘价1.65%，较前值升28.17bp；DR007收盘价1.58%，较前值升9.33bp；GC001收盘价1.09%，较前值降48.50bp；GC007收盘价1.58%，较前值升1.50bp；SHBOR 3M收盘价1.55%，较前值升0.20bp；LPR 5年收盘价3.50%，较前值无变动；1年期国债收盘价1.39%，较前值升2.75bp；5年期国债收盘价1.59%，较前值升3.50bp；10年期国债收盘价1.74%，较前值升2.90bp；10年期美债收盘价4.40%，较前值升5.00bp [3] - 央行开展3310亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日4505亿元逆回购到期，单日净回笼1195亿元；本周有17268亿元逆回购到期，周五还有2000亿元MLF到期 [3] - 资金面明显收敛，存款类机构隔夜回购加权利率（DR001）升逾28bp至1.65% [3] 股票市场情况 - 沪深300收盘价4149，较前一日涨0.71%；上证50收盘价2812，较前一日涨0.40%；中证500收盘价6294，较前一日涨1.56%；中证1000收盘价6701，较前一日涨1.42% [4] - IF当月收盘价4147，较前一日涨0.7%；IH当月收盘价2815，较前一日涨0.5%；IC当月收盘价6270，较前一日涨1.7%；IM当月收盘价6676，较前一日涨1.6% [4] - IF成交量114133，较前一日降12.9%；IF持仓量271368，较前一日涨0.9%；IH成交量53842，较前一日降19.5%；IH持仓量100891，较前一日涨0.1%；IC成交量95468，较前一日降9.3%；IC持仓量229789，较前一日涨0.7%；IM成交量205106，较前一日降3.1%；IM持仓量338313，较前一日无变动 [4] - 沪深两市成交额18447亿，较前一日缩量199亿；行业板块普涨，能源金属、小金属等板块涨幅居前，贵金属与银行板块逆市下跌 [4] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约为0.81%，下月合约为0.00%，当季合约为0.01%，下季合约为2.42% [6] - IH升贴水当月合约为 -1.74%，下月合约为 -0.95%，当季合约为 -0.49%，下季合约为 -0.30% [6] - IC升贴水当月合约为6.33%，下月合约为6.88%，当季合约为7.41%，下季合约为7.18% [6] - IM升贴水当月合约为6.27%，下月合约为7.89%，当季合约为9.78%，下季合约为9.75% [6]

市场整体表现 - A股三大指数集体上涨 沪指涨0.72%报3559点创年内新高 深证成指涨0.86% 创业板指涨0.87%创年内新高 [1] - 全天成交1.73万亿元 较前一交易日增量1339亿元 全市场超4000股上涨 逾百股涨停 [1] 行业板块表现 领涨板块 - 水利水电板块爆发 中国电建等多股涨停 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 总投资约1.2万亿元 [2][4][5] - 水泥制造板块涨幅达10.03% 水利水电建设板块涨8.70% 西部大基建板块涨7.70% [3] - 稀土永磁板块强势 盛和资源、华宏科技涨停 东方锆业、中航泰达涨超7% [6][7] - 猪肉股震荡走高 邦基科技涨停 神农集团涨超9% 巨星农牧涨超5% [8][9] - 煤炭股表现活跃 平煤股份、潞安环能涨超5% 淮北矿业、陕西黑猫涨超3% [10] 领跌板块 - 跨境支付板块下挫 四方精创跌近8% 宇信科技跌近5% [2][12][13] - 数字货币板块走低 宇信科技领跌 [2] - 银行股普跌 厦门银行跌超3% 西安银行、兴业银行跌超1% [11] - 光刻机板块下跌0.85% 金融科技板块下跌0.88% [3] 个股表现 - 雅鲁藏布江水电概念股涨停潮 基康技术涨29.99% 五新隧装涨29.99% 西藏天路涨10.02% [5] - 盛和资源涨停 华宏科技涨停 北方稀土涨6.34% [7] - 邦基科技涨停 神农集团涨9.01% 温氏股份涨4.31% [9] - 厦门银行跌3.54% 西安银行跌1.71% 兴业银行跌1.68% [11] - 四方精创跌7.96% 宇信科技跌4.86% 中油资本跌4.52% [13] 市场展望 - 华泰证券表示A股偏强运行 哑铃型风格向大盘成长切换迹象初现 [13] - 建议关注航空装备、风电、存储等有补涨空间的景气成长以及有中期逻辑的"反内卷"品种 [14] - 战略上继续超配大金融、创新药、军工 [14]

能源与基建 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 将建设5座梯级电站 总投资约1 2万亿元 电力以外送消纳为主 兼顾西藏本地自用需求 [1] 产业政策与发展规划 - 工信部提出加快发展生物制造 低空产业 推动人形机器人 元宇宙 脑机接口等未来产业创新发展 超前布局新领域新赛道 [2] - 工信部将实施新一轮钢铁 有色金属 石化 建材等十大重点行业稳增长工作方案 近期陆续发布具体方案 [2] - 工信部近期将印发机械 汽车 电力装备等行业稳增长工作方案 提升优质供给能力 优化行业发展环境 [3] - 发改委研究推动低空经济高质量发展 防止低效重复建设或低端恶性竞争 规范低空产业园区发展 [4] 贸易与监管 - 美国商务部对中国进口阳极级石墨征收93 5%初步反倾销税 外交部回应希望美方遵守市场经济规则 [5] - 市场监管总局约谈饿了么 美团 京东 要求规范促销行为 理性参与竞争 构建多方共赢生态 [6] - 国家出口管制工作协调机制推进打击战略矿产走私出口专项行动 严防战略矿产及相关技术非法外流 [7] - 三部委联合召开新能源汽车行业座谈会 部署规范竞争秩序 加强监督检查 开展网络乱象专项整治 [8] 行业自律与竞争 - 中央指导组强调汽车企业要依法合规理性竞争 行业协会需引导自律 联合抵制非理性竞争 [9] - 中钢协提出研究建立钢铁产能治理新机制 防范产能过剩风险 破除"内卷式"竞争 [10] 企业动态与资本市场 - 宇树科技开启上市辅导 实控人王兴兴合计控制公司34 7630%股权 [11] - 各省茅台酒经销商联谊会拟成立公司开发文创茅台酒 经销商可自愿入股 按每吨30万元计入股额度 [12] - 东方财富股东沈友根拟询价转让1%股份 与实控人其实系父子关系 [15] - 诺泰生物7月22日起被实施其他风险警示 A股简称变更为"ST诺泰" [16] - 亚钾国际董事长郭柏春 天娱数科董事郭柏春均因涉嫌挪用公款 滥用职权罪被刑事拘留 [17] - 中国船舶吸收合并中国重工获证监会同意注册批复 [18] - 长鸿高科拟购买广西长科100%股权 股票7月21日复牌 [18] - 芯联集成拟58 97亿元购买芯联越州72 33%股权 [18] - 熙菱信息实控人筹划控制权变更事项 股票停牌 [18] 业绩与财务 - 1551家A股公司发布2025年上半年业绩预告 26只个股净利同比预增上限超1000% [14] - 长城汽车上半年净利润63 37亿元 同比下降10 22% [19] - 红宝丽第一大股东及实控人拟合计减持不超2%股份 [20] 资本市场与投资 - 威孚高科拟转换B股上市地在香港联交所主板上市及挂牌交易 [21] - 美邦股份股票异常波动期间美平咨询 郝新新存在减持公司股票情形 [22] - 启迪设计联合体预中标8 6亿元河南空港智算中心项目 [23] - 纳斯达克中国金龙指数上周累计上涨3 93% 多只中国ETF创3月以来最大单周涨幅 [24] 金融与创新 - 美国正式签署《指导与建立美国稳定币国家创新法案》 稳定币监管立法进入实施阶段 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “反内卷”或为供给侧改革 2.0，可能推动 PPI 明显回升 [2] - 股市稳步上涨，风险偏好提升，可能吸引资金流入股市使债市承压 [2] - 中国出口总值增长较快，美对华关税有下降空间，关税下调可促进出口增长 [2] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，或提振基建投资增速并推动相关股票上涨 [2] - 债市短期预计窄幅震荡，需关注“反内卷”潜在风险，25Q3 降息可能性低，持续看多长久期下沉的城投债等 [2] 相关内容总结 “反内卷”与供给侧改革 - 2015 年供给侧改革及棚改推动 PPI 从-5.9%升至+7.8%，名义 GDP 增速从 6.6%回升至 11.8%，债市走熊 [2] - 2025 年“反内卷”成经济政策重心，可能是供给侧改革 2.0，或推动 PPI 回升 [2] 股市与债市关系 - 2025 年春节前股市情绪好转，4 月中旬以来稳步上涨，财富效应推动消费，可能吸引资金使债市承压 [2] 出口情况 - 过去一年中国出口总值增速较高，二季度对美出口降但总出口保持增长，反映产业竞争力 [2] - 美对华关税高有下降空间，关注芬太尼关税能否降至 0，下调可促进出口 [2] 基建投资 - 2025 年 7 月雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约 1.2 万亿元，或带动基建增速企稳和相关股票上涨 [2] 债市走势 - 债市交易盘抱团超长利率债，“反内卷”力度大或使超长债抱团瓦解，债市可能调整 10 - 20BP [2] - 10Y 国债收益率创新低需新一轮降息，25Q3 降息可能性低，债市短期窄幅震荡 [2] 投资建议 - 持续看多长久期下沉的城投债及资本债、保险次级债，力推民生、渤海、恒丰长久期资本债 [2] - 看多城投点心债及美元债，关注北部湾银行等资本债投资机会，关注港股银行机会 [2]

保险资金支持实体经济的形式与优势 - 保险资金具有规模大、来源稳、久期长等优势，是天然的耐心资本，能够有效匹配电力清洁能源产业等长期项目的资金需求 [3] - 保险资金可通过投资股权、债券、资管产品等多种形式，以市场化方式满足国家重大项目融资需求 [6] - 当前保险资金支持实体经济主要通过固定投资、权益投资、另类投资等途径，其中另类投资涵盖另类债券、另类股权、资产支持证券等 [6] 保险资金在基础设施和民生工程中的具体应用 - 中国人寿2017年出资80亿元投资债转股基金用于青海黄河公司增资，2019年再次以90亿元股权投资领投该公司项目 [4] - 中国人寿通过设立30亿元股权投资计划支持粮油加工产能扩建，2000万元投资水利REIT支持水利工程，25亿元债权投资计划投资长沙地铁3号线 [6] - 保险资金已支持青岛胶州湾跨海大桥、安江高速、新疆哈密光伏电站、中石化川气东送等多个大型项目 [4] 保险资金的投资规模与行业数据 - 中国人寿资产公司合并管理资产规模超6.5万亿元，服务实体经济规模超4万亿元，投资支持社会民生领域建设规模超2400亿元 [4] - 龙羊峡水电站年平均发电量60亿千瓦时，对洪水的削峰率超过40%，下游地区灌溉保证率由56%提高到80% [3] 低利率环境下的保险资金投资策略 - 低利率环境下保险投资需要从负债驱动进入权益驱动时代，股权类投资具有更好的成长性，能帮助险资实现负债与投资端的平衡 [7] - 险企需提升投研能力，宏观层面研判经济周期，中观层面把握关键行业研究，微观层面跟踪客户动态融资需求 [7] 保险资金的风险管理与科技应用 - 险企可通过深化金融科技运用优化风险管理手段，更及时精确地识别风险 [8] - 投融资双方需充分履行管理责任并运用外部监督手段及时识别风险 [8]