当日市场行情与ETF表现 - 2026年1月23日，A股主要指数普遍上涨，上证指数涨0.33%，深证成指涨0.63%，创业板指涨0.79% [1][6] - 两市成交额达3.09万亿元，较上一交易日增加3935亿元 [1][6] - 全市场个股涨跌分布为1390只上涨，3041只下跌，142只持平 [1][6] - 华宝基金旗下三只A系列宽基ETF当日表现分化，A50ETF华宝涨0.31%，中证A100ETF基金跌0.47%，A500ETF华宝跌0.49% [1] - 资金净流入前三大行业为电力设备、有色金属和机械设备 [1][6] 机构市场观点与配置建议 - 招商证券认为，A股在创出前期新高后有望转为震荡走势 [2][6] - 进入1月下旬，市场围绕业绩披露的博弈情绪将明显升温，业绩超预期或披露后“靴子落地”的方向值得重点关注 [2][6] - 风格选择方面更推荐大盘成长，行业配置应围绕春季躁动和年报前瞻线索布局 [2][6] - 重点推荐关注顺周期与科技领域，典型行业包括电力设备、机械设备、非银金融、电子、有色金属、基础化工等 [2][6] 华宝基金A系列宽基ETF产品 - 华宝基金集结了跟踪中证A50、A100、A500指数的三大宽基ETF，为投资者提供一键做多中国的多样化选择 [2] - A50ETF华宝代码为159596，聚焦50大核心龙头，被称为“漂亮50” [2] - 中证A100ETF基金代码为562000，包揽百强行业龙头 [2] - A500ETF华宝代码为563500 [1] - 相关ETF产品提供不同的申购费率结构，例如A50ETF华宝联接基金对100万元以下申购费率设定为1.0% [2]

基金经理的投资压力来源 - 投资压力主要来源于对自身投资组合的持续跟踪、动态评估和审视，而非净值的相对表现或市场短期波动 [3] - 压力在近期有所加剧，核心压力来自对一些顺周期行业基本面下行的持续跟踪与研判，包括需求端和供给端的变化 [3] - 压力的根本来源在于“自己能赚到钱”这一事件的置信度永远达不到100%，这是投资最主要的不确定性 [4] 价值投资的核心理念辨析 - 价值投资是一种投资理念，回答“收益来源是什么”，而非一种具体的“价值策略”；其收益来源是长期价值创造过程，即对资产带来的长期现金回报进行折现加总 [5][6] - 沪深300指数当前主要反映“大盘成长”风格，其近期偏弱表现主要因小盘风格占优，不能据此推断价值风格表现弱；今年表现最差的是“大盘价值”风格 [5][6] - 价值投资理念在落地时，由于现实约束，可能更偏向传统、稳定的行业，但这不必然导致只买价值股；许多价值投资者在成长股上也有建树 [8] - 区分“价值投资”理念与“价值型策略”至关重要，可避免投资者在不同风格策略间摇摆或产生不必要的焦虑 [9] 对高分红与“伪价值”的甄别 - 判断高分红是否代表真实企业竞争力是核心压力来源，这需要同时考量公司分红的意愿（公司治理）和能力（长期可持续的竞争优势） [11] - 长期维持高分红是一种能力，仅有意愿不足；即期分红收益率较高的品种，长期很难维持高分红，“伪价值”可能注定没有太高价值 [11][12] - 在A股5000多只股票中，同时满足长期竞争优势可持续且公司治理过关的标的非常少，这是导致投资组合集中的原因，而非刻意为之 [12] 产业趋势与市场风格的区别 - 市场风格表现（如资金追逐硬科技）与真实的产业趋势是两回事，不应混淆；产业趋势（如人工智能）已持续演进约20年，而股市风格轮动受技术、产业、心理等多重复杂因素影响 [15][16] - 投资决策的核心是关注真正的产业趋势、竞争格局以及具体资产的可投资性，即便相信某个产业需求会爆发，也不意味着能找到可投资的资产 [16] 投资组合构建与策略选择 - 采用“愿意慢，未必慢”的心态，意味着不执着于每个阶段都跑得快，可以容忍阶段性慢甚至倒退，以追求长期目标 [18] - 是否采用“快慢结合”的杠铃策略取决于基金经理的能力圈；该策略需要在高胜率端真正能做到高胜率，在高赔率端真正能找到高赔率，否则效果可能不如专注于擅长的一端 [19][20] - 不能容忍的是发生长期本金的永久性损失，以及经过多年时间仍未为持有人赚到钱，这代表能力与持有人期待不匹配 [21] 成长型企业的估值逻辑 - 成长型企业与价值型企业采用相同的长期价值评估模型（现金流折现），并非估值体系不同 [23] - 给成长型企业高估值的前提是，相信其未来能“长得大、稳得住、活得久”，并将利润转化为稳定的长期现金回报 [23][24] - 估值难点在于，从先验概率看，当前高估值的企业中并非大多数都能最终长大；部分公司未买入并非认为其不行，而是因为无法判断其长期价值或估值高低 [25] - 合理的估值水平（市盈率）由长期价值决定，而非由当期利润、阶段性表现或市场风格决定；例如，若预期一家公司十年后利润对应现在市值有3倍市盈率，且前景确定，那么即使当前利润很低，其市盈率也可以很高 [26][27] 研究方法论：读书与读财报 - 读财报是为了获取具体信息，而读历史、哲学、投资等各类书籍是为了积累基础知识和构建分析问题的能力与世界观，两者是并行不悖、相辅相成的关系 [29] - 需要区分能力、知识与信息；过往学习的知识和技能构成了处理信息（如财报）的方法论和能力框架 [29][30]

公司股价与交易表现 - 2025年1月22日盘中，公司股价报101.01元/股，下跌2.03%，总市值为406.37亿元 [1] - 当日成交额为6.51亿元，换手率为1.95% [1] - 当日主力资金净流出2382.57万元，特大单买卖占比分别为10.90%和11.19%，大单买卖占比分别为34.33%和37.70% [1] - 公司股价年初至今上涨6.23%，近5个交易日上涨6.67%，近20日上涨11.10%，近60日下跌9.91% [1] 公司业务与行业归属 - 公司全称为思特威(上海)电子科技股份有限公司，成立于2017年4月13日，于2022年5月20日上市 [1] - 公司主营业务为高性能CMOS图像传感器芯片的研发、设计和销售，主营业务收入100.00%来自芯片销售 [1] - 公司所属申万行业为电子-半导体-数字芯片设计，所属概念板块包括汽车电子、半导体、大盘成长、汽车芯片、增持回购等 [1] 公司股东与股本结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.83万户，较上期增加38.46% [2] - 截至同期，人均流通股为17619股，较上期减少27.78% [2] - 公司A股上市后累计派现1.76亿元 [2] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入63.17亿元，同比增长50.14% [2] - 同期，公司实现归母净利润6.99亿元，同比增长155.99% [2] 机构持仓情况 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1123.42万股，较上期增加486.08万股 [2] - 易方达上证科创板50ETF(588080)为第六大流通股东，持股1016.84万股，较上期减少147.82万股 [2] - 华夏上证科创板50成份ETF(588000)为第七大流通股东，持股995.30万股，较上期减少564.12万股 [2] - 嘉实上证科创板芯片ETF(588200)为第八大流通股东，持股639.05万股，较上期减少29.19万股 [2] - 南方中证500ETF(510500)为新进第十大流通股东，持股414.91万股 [2]

基金经理刘彬的投资理念 - 成长投资的本质是与变化共舞，需理解、跟踪并主动拥抱新的产业变化和技术突破 [1] - 投资体系建立在扎实的产业研究基础上，结合周期研究与成长领域，形成偏中长期的投资风格 [1] - 更愿意通过深度研究提前介入，在产业逻辑未被充分定价前进行配置，并适度容忍短期波动 [2] 投资组合与配置策略 - 投资组合呈现鲜明的大盘成长风格，持仓中基本没有市值100亿元以下的标的 [2] - 行业配置分散，前十大重仓行业占比在六成左右，但对看好的个股敢于重仓 [3] - 将大部分时间投入对行业变化的持续跟踪，尤其聚焦产业渗透率和技术进展 [2] - 认为渗透率从10%提升到30%的阶段，是收益最为丰厚的时期和获取超额回报的主要来源 [2] 核心选股逻辑与关注指标 - 判断未来最具确定性的超额收益来源是工程师红利的持续释放 [4] - 选股时最看重的核心指标之一是研发投入，认为其达到一定体量后会转化为竞争壁垒 [4] - 对企业的评估不局限于盈利水平，更关注成本控制能力，包括供应链、产能、技术路线等 [5] - 会重点关注企业毛利率比同行高5到10个百分点的原因，并进行逐项拆解 [5] - 管理层对产业的理解至关重要，在行业低谷期仍坚持研发投入的企业更容易建立优势 [5] 能力圈与重点投资方向 - 将能力圈定位于科技制造领域，包括TMT、电子、新能源、汽车等硬科技行业 [6] - 配置重点方向包括智能汽车、国产算力与存储、创新药、机器人及部分周期反转行业 [6] 具体行业观点 - 智能汽车：中国在新能源汽车领域具有全球领先的绝对优势，头部车企正逐步向综合科技公司演进，市场对其研发红利定价仍不充分 [6] - AI产业链：产业趋势明确，重点布局国产算力与存储方向，因国产大模型生态成熟及端侧AI发展带来需求提升 [7] - 机器人：视为潜在空间最大的方向之一，AI与机器人结合可能构成未来重要的工业革命，已进行产业链配置 [7] 业绩表现 - 自2023年6月6日开始管理广发睿选三年持有，截至今年12月24日，该产品年内回报32.09%，超越业绩比较基准17个百分点 [1]

券商2026年A股市场观点汇总 - 超配中国股票与黄金，标配美股与美债，商品从低配上调至标配，中债从标配下调至低配，股票风格更加平衡 [2] - 盈利周期有望于明年上半年步入复苏通道，市场风格进入再均衡而非切换 [5] - 中国经济转型、无风险收益下沉与资本市场改革推动市场高度挑战十年前高，从杠铃策略转向质量策略，科技与非科技都有机会 [8] - A股市场综合生态改善将持续，中长期看多大盘成长、产能扩张主线，布局另类投资机会如折价品种的资产替代 [10] - 权益市场形成低波红利与科技成长交织的结构化行情，重点关注科技成长及出口出海链条，但中美关系波动可能阶段性切向红利 [11] - 证券化率到1.1倍之前仓位仍是胜负手，2026年前后可能出现平顶过渡至慢牛延续而非尖顶短牛 [13] 芯片与存储行业利好 - HBM4单价提升至约560美元，较目前产品价格涨价51.35% [14] - AMD Instinct MI308 AI芯片已获得出口中国的许可证 [14] - 大模型持续推出大幅提升对DRAM、NAND的需求，长江存储和长鑫的HBM3等产品突破激发扩产动能，明年有望是两存扩产大年 [15] - 存储行业进入新一轮上行周期，AI大模型训练和推理对内存容量需求激增，HBM和DDR5内存紧缺传导至整个存储产业链 [16] - AI服务器DRAM容量需求是普通服务器的8倍，NAND容量需求达到3倍，HBM消耗晶圆容量是标准DRAM的多倍，存储原厂减产效应显现，供需关系好转 [18][21]

市场整体表现 - A股三大指数于11月7日震荡调整并集体收跌 [1] - 股票ETF市场总规模达到4.64万亿元 [3] - 当日股票ETF成交额为1663.13亿元，较前一交易日的1975.42亿元缩量近16% [3] - 市场资金流向快速切换，股票ETF总份额增加19.52亿份，实现资金净流入约3.1亿元 [5] 行业主题ETF表现 - 化工类ETF领涨市场，化工ETF、化工龙头ETF、化工50ETF单日涨幅分别达3.49%、3.47%和3.42% [3] - 新材料板块ETF表现强劲，新材料ETF基金、新材料ETF指数基金、新材料50ETF等单日涨幅均超过2% [3] - 新能源与光伏相关ETF亦表现较好，新能源ETF基金涨2.36%，光伏龙头ETF涨2.28% [4] - 港股互联网板块表现不佳，港股互联网ETF位居跌幅榜前列 [4] 资金流向分析 - 股票ETF市场资金在经历前一日净流出超131亿元后，于11月7日转为净流入 [1] - 港股市场ETF和债券ETF净流入居前，金额分别达19.98亿元和24.43亿元 [6] - 从5日维度看，资金大幅流入恒生科技指数和证券公司指数，金额分别超73亿元和43亿元 [6] - 宽基ETF出现资金净流出，金额达35.53亿元，其中跟踪沪深300指数、中证A500指数等的ETF被获利了结 [7] 头部基金公司动态 - 易方达基金旗下ETF总规模为8267.3亿元，2025年以来规模增加2260.8亿元 [8] - 易方达基金旗下证券保险ETF、港股通互联网ETF等产品在11月7日获得显著净流入，金额分别为2.3亿元和1.8亿元 [8] - 华夏基金旗下机器人ETF和A500ETF基金单日净流入居前，分别为2.33亿元和2.2亿元，最新规模达231.4亿元和194.21亿元 [8] - 华夏基金基金经理认为应把握具备基本面反馈的成长景气板块，围绕产品创新周期和库存周期布局 [8] - 易方达基金观点认为A股流动性牛市有望延续，建议关注中证A500ETF、沪深300ETF等宽基ETF的投资价值 [9]

基金产品信息 - 摩根慧启成长混合型证券投资基金将于11月17日起正式发行 [1] - 该基金采用新型浮动管理费收取模式 将管理费与基金持有期业绩表现直接挂钩 [1] - 基金由摩根资产管理资深基金经理李德辉担任基金经理 [1] 基金经理背景 - 基金经理李德辉拥有上海交通大学生物医学工程博士学位 具备13年证券投研经验 近9年基金管理经验 [1] - 其投资能力圈覆盖科技 高端制造 医药等多个核心领域 投资风格偏向大盘成长 [1] - 李德辉擅长通过自下而上的研究方法挖掘优质成长企业 重点关注竞争优势可持续的行业龙头公司 [1] - 自2016年11月李德辉接管摩根科技前沿混合A类份额以来 截至2025年11月6日 该基金任职总回报率超过230% 近一年收益率超过50% [1] 投研平台支持 - 摩根资产管理在中国大陆市场已深耕21年 国内主动权益类投研团队成员平均从业年限超过12年 [2] - 投研团队具备全球化视野与本土化洞察相结合的优势 倡导长期坚持的价值投资文化 [2] 市场与宏观展望 - 美联储降息预期 国内流动性保持宽松 政策持续呵护市场 宏观经济具备较强韧性等因素对A股市场整体运行构成利好 [2] - 当前国内经济转型已取得初步成效 科技领域投资与内需消费板块有望成为未来经济增长的稳定器和重要发力点 [2] - “反内卷”相关政策推进或将加速推动传统顺周期行业盈利能力触底回升 新旧经济动能有望形成共振 [2]

市场表现与交易数据 - 截至2025年11月5日14:18，中证A500ETF(560510)上涨0.44%，成交额达6225.08万元 [1] - 其跟踪指数中证A500指数(000510)上涨0.45% [1] - 指数成分股中，东方日升上涨12.44%，德方纳米上涨12.14%，南都电源上涨11.24%，钒钛股份上涨10.17%，宏发股份上涨10.00% [1] 市场观点与前景展望 - 摩根士丹利表示，中国股票市场对全球资产管理公司而言依然是最具吸引力的市场之一，作为全球第二大流动性市场，其规模过于庞大不容忽视 [1] - 市场动能回升，中国股票市场正重新成为资本流入的重要目的地 [1] - 中金公司展望后市，认为大小盘风格或呈现转换，大盘成长风格有望在中期（3个月至6个月）占优 [2] - 当前宏观背景支持新兴成长板块，包括宏观经济有待修复、产业技术迭代快、政策注重创新等因素 [2] - 长期看，代表我国未来战略发展方向的新兴成长领域或将保持相对优势，大盘成长类公司数量及市值占比有望提升 [2] 指数产品特征与定位 - 中证A500ETF(560510)紧密跟踪中证A500指数 [2] - 中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现 [2] - 该指数市场表征性更强，对新兴领域覆盖度更高，兼具行业代表性与成长弹性 [2] - 指数“百业龙头”的特性精准契合经济转型升级中行业集中度提升的趋势，成为捕捉各赛道核心力量的优质工具 [2]

市场整体表现 - 截至9月30日9:40，沪指涨0.28%，深证成指涨0.56%，创业板指涨0.79% [1] - 市场风险偏好有望进一步回暖，流动性预计延续向好趋势，两融余额处于上行通道 [1] - 支撑股票市场上涨的逻辑未变，市场估值较为合理，节后市场有望继续上行 [1] 有色金属板块 - 有色金属板块持续活跃，华锡有色、兴业银锡涨幅超过5%，续创历史新高 [1][2] - 工信部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案(2025—2026年)》 [2] - LME金属期货普涨，期铜报10414美元/吨涨232美元，期锡报35490美元/吨涨987美元 [2] 存储芯片板块 - 存储芯片概念股走高，江波龙、香农芯创涨幅超过6%创新高 [1][3] - CFM闪存市场预计四季度服务器eSSD涨幅达10%以上，DDR5 RDIMM价格涨幅约10%~15% [3] 机构后市观点 - 券商认为牛市中长假持股过节性价比显著，可重点参与弹性更大的成长赛道 [4] - 科技股如半导体、AI应用端三季报业绩预增概率较高，全球半导体周期向上 [4] - 10月大盘成长风格预计超长续航但波动上升，建议顺周期与科技板块均衡配置 [5] - 节前市场或偏向缩量震荡，节后宏观不确定性减弱，进入政策及业绩布局窗口期 [6]

核心观点总结 - 功能性涂布复合材料龙头福莱新材因电子皮肤技术及量产能力领先，受益于人形机器人产业化加速，预计2025-2027年营业收入达3049/3557/4069百万元，归母净利润115/158/212百万元 [5] - 债券市场建议持有短期限中高等级信用债及存单过节，因利率下行需央行降息等驱动因素共振，且十月债市增量利空或边际缓解但不确定性仍存 [6][7] - 工业利润增速转正主要受低基数影响，"反内卷"政策作用强度有待观察，或仅支撑温和修复 [8][9] - 中国NDC更新目标设定偏谨慎但实际实施可能超预期，非二氧化碳温室气体减排及重点行业路径变化将影响细分领域 [9][10] - 策略上建议均衡配置科技与顺周期板块，聚焦电力设备及新能源、电子、有色金属及大金融滞涨方向如券商、房地产 [11][12] 机械行业（福莱新材） - 公司为功能性涂布复合材料龙头，电子皮肤技术领先且具备量产能力，核心驱动为人形机器人产业化加速 [5] - 盈利预测显示2025-2027年营业收入增长率20.0%/16.7%/14.4%，归母净利润增长率-17.4%/37.1%/34.6%，对应PE 95.4/69.6/51.7倍 [5] - 灵巧手技术路线收敛为潜在催化剂 [5] 固收领域 - 建议持有2年以下短期限中高等级信用债及存单过节，因利率反弹力度渐弱且下行需更多驱动因素 [6] - 节后利率下行空间依赖央行降息及买债节奏，Q4双降预期较低但预期落空风险小，央行货币政策基调为"落实落细" [6] - 债市多空主线交织复杂，经济数据改善压力大、权益慢牛开启、宽财政预期及央行呵护资金面为主要影响因素 [6] 宏观领域 - 2025年1-8月工业利润增速转正主因去年低基数，"反内卷"政策作用强度待观察，或仅支撑温和修复而非强力恢复 [8][9] - 观点与市场差异在于市场认为反内卷促使利润恢复力度大，而报告强调基数影响占主导 [9] ESG领域 - 中国NDC更新有助于提振全球气候治理信心，目标设定偏谨慎但实际实施可能超计划目标 [9][10] - 非二氧化碳温室气体减排进展及重点行业路径变化为关键驱动因素，将影响细分行业 [10] - 与市场差异在于市场认为NDC目标为最终预期且政策力度有限，而报告认为目标有调整空间且实施可能超预期 [10] 策略领域 - 建议大盘成长与顺周期、科技板块均衡配置，10月聚焦科技、顺周期、大金融三大方向 [11][12] - 驱动因素包括全球流动性预期趋宽、科技板块业绩去伪存真、"反内卷"政策推进及地缘局势升温 [11][12] - 胜率思维下看好电力设备及新能源、电子和有色金属；赔率思维下关注券商及房地产等滞涨方向 [12]