核心观点 - A股资金面保持净流入状态，截至2025年8月20日，年度资金净流入占自由流通市值比例为4.0% [2][8] - 若考虑分红再投资因素（分红*1/2），净流入占比为1.7%；若剔除私募基金与保险的重复计算，净流入占比为2.1%，均显示小幅净流入 [2][8] - 2025年7月资金面显著改善，单月净流入6229亿元，占流通市值比例达1.44%；8月前20日净流入2745亿元，占比0.59% [3][13] 资金流入项分析 - 融资余额持续上升：2025年7月环比增加1328.69亿元，8月前19日再增1465.13亿元；年初至8月19日累计增加2633.96亿元 [3][28] - 私募基金表现积极：2025年7月管理规模环比增加3254.42亿元至52427.15亿元；股票仓位环比提升1.73个百分点至62.78% [19][48] - 回购与分红强劲：2025年1-8月20日累计公告回购金额达7671亿元，累计分红金额达20696亿元；7月单月分红5103.27亿元 [3][58][65] - 保险资金持续流入：2025年二季度净流入规模估算为1546.2-3773.9亿元；年初至Q2累计净流入4796亿元 [54][57] 资金流出项分析 - ETF基金持续净流出：2025年7月净流出545.07亿元，8月前20日净流出711.18亿元；年初至8月20日累计净流出765.60亿元 [3][38] - 股权融资规模波动：2025年7月股权融资规模为661.82亿元，较6月的5530.18亿元大幅下降；年初至8月20日累计8382.15亿元 [3][71] - 产业资本净减持处于低位：2025年初至8月20日累计减持1252.37亿元，月均178.91亿元，为2019年以来较低水平 [3][60] - 交易费用保持低位：2025年1-7月累计交易佣金1868.73亿元，月均144.83亿元，低于2019-2023年水平 [75] 投资者行为变化 - 新增开户数回升：2025年7月上证所新增开户196.36万户，环比增加31.72万户；1-7月累计新增1456.14万户，同比增加392.34万户 [21] - 公募基金份额收缩：截至2025年7月31日，偏股型公募基金份额较2024年末减少4217.70亿份；7月单月减少1019.49亿份 [37] - 南下资金活跃：2025年7月净流入1241.04亿元，8月前20日净流入846.80亿元；年初至8月20日累计净流入8929.71亿元，已超2024年全年 [45][47] 市场结构指标 - 融资余额占比维持高位：截至2025年8月19日，融资余额占流通市值比例为2.55%，处于2016年以来较高水平 [32][36] - 分红率保持历史高位：全A分红率（过去12个月分红/净利润）在2025年7月达33.47%，持续处于2014年以来高位 [65][69] - 银证转账余额小幅增加：2025年6月宁波证券公司客户交易结算资金余额同比增19.40%，推算全国银证转账余额较2024年底小幅上升 [23]

市场资金流向 - 7月风险偏好更高的资金净流入显著，杠杆资金、私募基金为主要增量，而ETF呈现净流出[1] - 险资延续增配权益资产趋势，配置范围从金融、公用事业扩展至更宽泛的红利资产[1] - 外资7月回流明显，EPFR数据显示净流入200亿元，北向成交占比提升反映参与度回升[1][36] 公募基金动态 - 7月主动权益基金新发规模97亿元，传统费率产品月均发行稳定在100亿元左右，负债端负循环低谷或已结束[2] - 权益基金(主动偏股+被动指数)占公募整体发行规模比例回升至45%，反映持有人偏好改善[5] - 6月主动权益基金净赎回收敛至121亿元，叠加新发规模100-150亿元，资金端趋于稳定[9] ETF市场特征 - 7月ETF净流出767亿元，宽基指数ETF净流出1084亿元(中证A500 -468亿元、沪深300 -228亿元)，行业主题ETF净流入317亿元[12] - 行业主题ETF中周期(+142亿元)、制造(+78亿元)、金融地产(+65亿元)、红利/低波(+53亿元)净流入居前[12] - 中证A500ETF管理规模从年初2700亿元高点降至1765亿元，7月净赎回加速至468亿元[16] 杠杆资金与私募 - 7月两融净流入1344亿元，8月初余额突破2万亿元(2015年后首次)，医药(+152亿元)、电子(+145亿元)、电力设备(+116亿元)等行业获集中配置[23] - 私募基金6月仓位上升3.3pct至61.1%，突破2024年箱体上沿，管理规模较年初增长3458亿元[41] 保险资金配置 - 2025年一季度险资持股规模增长3893亿元，占资金运用余额比例升至8.4%的历史高位[27] - 7月政策推动险资入市，包括实施三年以上长周期考核机制、恢复债券利息增值税等[28] - 年内险资举牌达21次(港股占16次)，举牌标的集中在银行(招商银行、农业银行等)、公用事业板块[32][35] 外资与散户行为 - 7月外资通过被动型基金回流A股，北向成交占比趋势性提升，但主动型基金仍净流出[36] - 7月上证所新增开户数194万户，较5-6月回升但低于年初水平，显示散户非本轮行情主力[44] 融资与产业资本 - 7月IPO募资242亿元(环比+150亿元)，再融资420亿元(环比+182亿元)，但全年融资仍处低位[47] - 产业资本净减持规模从6月207亿元增至7月333亿元，减持压力边际上升[52]

保险资金支持实体经济的形式与优势 - 保险资金具有规模大、来源稳、久期长等优势，是天然的耐心资本，能够有效匹配电力清洁能源产业等长期项目的资金需求 [3] - 保险资金可通过投资股权、债券、资管产品等多种形式，以市场化方式满足国家重大项目融资需求 [6] - 当前保险资金支持实体经济主要通过固定投资、权益投资、另类投资等途径，其中另类投资涵盖另类债券、另类股权、资产支持证券等 [6] 保险资金在基础设施和民生工程中的具体应用 - 中国人寿2017年出资80亿元投资债转股基金用于青海黄河公司增资，2019年再次以90亿元股权投资领投该公司项目 [4] - 中国人寿通过设立30亿元股权投资计划支持粮油加工产能扩建，2000万元投资水利REIT支持水利工程，25亿元债权投资计划投资长沙地铁3号线 [6] - 保险资金已支持青岛胶州湾跨海大桥、安江高速、新疆哈密光伏电站、中石化川气东送等多个大型项目 [4] 保险资金的投资规模与行业数据 - 中国人寿资产公司合并管理资产规模超6.5万亿元，服务实体经济规模超4万亿元，投资支持社会民生领域建设规模超2400亿元 [4] - 龙羊峡水电站年平均发电量60亿千瓦时，对洪水的削峰率超过40%，下游地区灌溉保证率由56%提高到80% [3] 低利率环境下的保险资金投资策略 - 低利率环境下保险投资需要从负债驱动进入权益驱动时代，股权类投资具有更好的成长性，能帮助险资实现负债与投资端的平衡 [7] - 险企需提升投研能力，宏观层面研判经济周期，中观层面把握关键行业研究，微观层面跟踪客户动态融资需求 [7] 保险资金的风险管理与科技应用 - 险企可通过深化金融科技运用优化风险管理手段，更及时精确地识别风险 [8] - 投融资双方需充分履行管理责任并运用外部监督手段及时识别风险 [8]

长期资金入市政策 - 财政部印发通知要求国有商业保险公司建立三年以上长周期考核机制，提升投资管理能力和稳健经营水平 [1] - 考核指标调整：净资产收益率和资本保值增值率均增加五年周期指标，权重分别为20%，三年周期指标权重提升至50% [3] - 新政自2025年度绩效评价起实施，旨在降低短期市场波动对考核结果的影响 [3] 长周期考核机制影响 - 考核机制优化将释放险资短期压力，提升权益投资稳定性，参考社保基金11.6%的年化收益率实践成效 [6] - 保险公司投资总监表示长周期考核将促使险资加大A股配置比例并保持稳定，优化资本市场生态 [4] - 广发证券指出新政可缓解保险资金利差损挑战，同时增强市场内在稳定性 [6] 保险资金入市空间 - 截至2024年底保险资金运用余额33万亿元，实际投资A股比例仅11%，距离25%政策上限有显著空间 [7] - 金融监管总局上调部分险企权益类资产投资比例上限至50%，长期股票投资试点累计批复1720亿元 [11] - 中欧基金预计新政将提高险资对短期波动的容忍度，促进A股配置比例提升 [8] 中长期资金入市动态 - 2023年10月财政部首次调整考核指标，2025年1月六部委联合印发方案要求三年以上考核权重不低于60% [10] - 保险资金股票投资风险因子计划调降10%，公募基金加速研发低波稳健产品配合险资需求 [11][12] - 清华大学专家认为长钱入市将改善市场流动性、估值体系和投资结构 [12] 市场环境与配套措施 - 广发证券指出A股上市公司质量提升及分红率提高为险资配置创造有利条件 [12] - 一揽子稳市场政策深化投融资改革，市场生态改善为险资入市提供基础 [12] - 基金公司表示将落实高质量发展方案，增强服务险资的投资工具供给 [12]

核心观点 - 2025年以来A股资金转为小幅净流出，截至6月16日年度资金净流入占自由流通市值之比为 -0.1%，剔除私募基金与保险后约为 -0.9%；居民资金和公募基金偏弱，私募基金有净流入，公司回购和分红提供支撑，产业资本净减持规模低，股权融资规模收紧 [2] - 2025年5月资金面紧平衡较4月改善，融资余额回升，公募基金份额下降，ETF基金流出，私募基金流入，公司回购、分红增长，资金流出项稳定 [2] - 融资余额5 - 6月回升但年度仍偏弱，2025年1月1日 - 6月16日较2024年减少440.76亿元 [2] - 2025年5月偏股型公募基金份额下降，ETF基金净流出，主动偏股型基金份额有变动但总体偏股型公募基金份额下降 [2] - 上市公司回购、分红季节性偏强，2025年1 - 6月16日减持规模处2019年以来低位，股权融资规模继续下降但月均融资规模较2024年提升 [2] 各部分总结 总览：一级资金仍强，等待居民资金流入 年度层面 - 2025年以来资金转为小幅净流出，年度资金净流入占自由流通市值之比为 -0.1%，剔除私募基金与保险后约为 -0.9%；居民资金和公募基金偏弱，私募基金有净流入，公司回购和分红提供支撑，产业资本净减持规模低，股权融资规模收紧 [9] 月度层面 - 2025年5月资金净流入2971亿元，占流通市值比例0.61%；6月16日资金净流入2428亿元，占比0.56%；5月资金面紧平衡较4月改善，融资余额回升，公募基金份额下降，ETF基金流出，私募基金流入，公司回购、分红增长，资金流出项稳定 [15] A股资金流入及流出分项关键变化 - 个人投资者：5月上证所新增开户数155.56万户环比减少，1 - 5月累计新增开户数较2024年同期增加；5月融资余额环比增加，1 - 6月16日融资余额减少；6月16日融资余额占流通市值比例回落；5月主动偏股型基金份额上升但考虑ETF后偏股型公募基金份额下降，5月股票型ETF基金净流出；4月私募基金管理规模回升，5月持有股票市值增加；5月私募基金仓位上升 [20] - 机构投资者：5 - 6月南下资金净流入速度放缓；5月私募基金仓位回升；2025年保险资金净流入规模或增加 [20][46][54] - 上市公司及股东行为：5月公告回购金额较高，年内公告回购金额创新高；5月分红金额增加符合季节性，1 - 6月16日分红金额表现强；5月减持规模环比升高但仍处历史低位，1 - 6月16日减持规模处2019年以来低位；5月股权融资规模下降，1 - 6月16日股权融资规模处历史低位；5月交易费用较4月略有下降，1 - 5月累计交易费用达1314亿元 [20][21] 2025年5月新增开户数回落 - 5月上证所新增开户数155.56万户环比减少，2 - 3月回暖后4 - 5月回落，1 - 5月累计新增开户数较2024年同期增加；2025年一季度全国银证转账余额或较2024年12月回落 [22][26] 融资余额2025年5 - 6月小幅回升 - 5月融资余额环比增加135.17亿元，6月16日环比增加208.25亿元；1月1日 - 6月16日融资余额较2024年减少440.76亿元；6月16日融资余额占流通市值比例较4月上旬回落但仍处2016年以来高位 [29][32] 2025年5 - 6月ETF基金净流出 偏股型公募基金份额与ETF基金 - 2025年1月 - 6月16日主动偏股型公募基金份额较2024年末下降；5月主动偏股型基金份额上升但考虑ETF后偏股型公募基金份额下降，6月16日主动偏股型基金份额上升但考虑ETF后偏股型公募基金份额下降；5月ETF基金净流出，年度ETF基金净流入大幅低于2024年 [38][40] 南下资金 - 5月南下资金净流入419.92亿元，6月16日净流入388.69亿元，5月以来净流入速度放缓，1月 - 6月16日累计净流入6438亿元 [46] 私募基金 - 4月私募基金管理规模回升，5月持有股票市值增加；5月私募基金仓位环比上升但仍处历史偏低水平 [49] 保险资金 - 2025年保险资金净流入规模或增加，一季度保险公司持有的股票市值增加，资金运用余额环比增加 [54] 回购和分红仍然偏强，产业资本净减持处于低位 回购金额 - 5月公告回购金额1530.67亿元较4月回落但仍处高位，5月实际回购金额提升，年内公告回购金额创新高，6月16日累计公告回购金额和已回购金额规模偏强 [59] 净减持规模 - 5月减持规模环比升高但仍处历史低位，1月 - 6月16日减持规模处2019年以来低位 [61] 分红率 - 5月分红金额增加符合季节性，6月16日分红金额为1830.66亿元，1月 - 6月16日分红金额表现强；5月全A分红率达37.08%，处2014年以来高位 [66] 2025年5 - 6月股权融资规模环比下降 - 5月股权融资规模下降，6月16日处于较低水平；1月 - 6月16日股权融资规模处历史低位；2024年月均交易费用低于2020 - 2023年，2025年5月交易费用较4月略有下降，1 - 5月累计交易费用达1314.35亿元 [73][78]

报告核心观点 - 2025 年以来 A 股资金保持小幅净流入，年度资金净流入占自由流通市值之比为 1.1%，剔除私募基金与保险后资金净流出额占比约 0.1%，年内资金面维持紧平衡，居民资金和公募基金偏弱，私募基金小幅补仓，逆势配置资金主要是保险资金和产业资本，公司回购和分红超季节性增长，股权融资规模收紧 [2][7] - 月度层面上，4 月资金小幅净流出，5 月重回净流入，4 月融资余额下降幅度大，5 月小幅回升，4 月股票型 ETF 净流入大，5 月转为净流出，保险资金或增加，上市公司回购、分红偏强，产业资本净减持规模处于历史低位，股权融资规模继续下降 [2] 各章节总结 总览：保险和产业资本支撑股市流动性 年度层面上，2025 年以来资金面维持紧平衡 - 2025 年以来 A 股资金小幅净流入，截至 5 月 22 日，年度资金净流入占自由流通市值之比为 1.1%，剔除私募基金与保险后资金净流出额占比约 0.1%，居民资金和公募基金偏弱，私募基金小幅补仓，逆势配置资金主要是保险资金和产业资本，公司回购和分红超季节性增长，股权融资规模收紧 [7] 月度层面上，2025 年 4 月资金小幅净流出，5 月重回净流入 - 4 月 A 股月度资金净流出 778 亿元，占流通市值比例为 0.01%，5 月以来资金面好转，截至 5 月 22 日，5 月资金净流入规模达 1942 亿元，剔除公司分红也有 287 亿元净流入，占流通市值比例上升到 0.5% [13] - 4 月资金净流出主要因融资余额下降、主动权益型基金和私募基金规模下降，ETF 资金流入、公司回购和分红增长；5 月融资余额小幅回升，公司回购和分红继续增长，股权融资规模下降，支撑资金面重回净流入 [13] A 股资金流入及流出分项的关键变化汇总 - 个人投资者方面，4 月上证所新增开户数环比减少 115 万户，1 - 4 月累计新增开户数较 2024 年同期增加 225.1 万户；4 月融资余额环比下降 1226.21 亿元，5 月 22 日环比上升 211.58 亿元，1 月 1 日 - 5 月 22 日融资余额减少 573 亿元，5 月 22 日融资余额占流通市值比例较 4 月初高点下降 0.31 个百分点，处于 2016 年以来高位 [18] - 机构投资者方面，4 月主动偏股型基金份额较 3 月下降 647.92 亿份，考虑 ETF 份额变动后总体上升 192.36 亿份；4 月股票型 ETF 基金净流入 1876.9 亿元，5 月 22 日转为净流出 422.95 亿元，1 月 - 5 月 22 日 ETF 基金整体净流入 506 亿元；4 月私募基金管理规模环比上升 2567.30 亿元，仓位环比下降 1.24pct；一季度保险公司资金运用余额环比增加 16731.92 亿元，预计 2025 年保险资金净流入规模有望增加；4 月南下资金净流入速度加快，5 月有所放缓，1 月 - 5 月 22 日累计净流入 5860 亿元 [18] - 上市公司及股东行为方面，4 月公告回购金额较 3 月大幅提升，5 月 22 日累计公告回购金额达 4095.64 亿元；4 月上市公司分红金额较 3 月大幅增加，符合季节性，1 月 - 5 月 22 日分红金额达 4451 亿元；4 月全 A 分红率达到 38.08%，处于 2014 年以来高位；4 月减持规模较 3 月降低，5 月 22 日减持规模仍处于历史较低水平，1 月 - 5 月 22 日累计减持规模月均较 2024 年有所回升，但整体处于 2019 年以来较低水平；4 月股权融资规模较 3 月小幅下降，5 月 22 日处于较低水平，1 月 - 5 月 22 日月均融资规模较 2024 年提升，但仍处于历史低位；4 月交易费用较 3 月下降 23 亿元，1 - 4 月累计交易费用达 953 亿元 [18][19] 2025 年 4 月新增开户数回落 - 4 月上证所新增开户数为 192.44 万户，较上月环比减少 114.11 万户，1 - 4 月累计新增开户数较 2024 年同期增加 225.1 万户 [20] - 2025 年 3 月宁波证券公司客户交易结算资金余额同比增速为 13.30%，推算全国银证转账余额或较 2024 年 12 月有所回落 [23] 融资余额 2025 年 4 月下降，5 月小幅回升 - 4 月融资余额环比减少 1318.39 亿元，5 月 22 日环比上月小幅增加 211.58 亿元，1 月 1 日 - 5 月 22 日融资余额总体减少 572.6 亿元 [28] - 5 月 22 日融资余额占流通市值比例较 4 月上旬回落，但仍处于 2016 年以来历史高位，4 月初达到 2.74%高位后开始小幅回落，5 月 22 日回落至 2.43% [30] 2025 年 4 月 ETF 基金大幅净流入 2025 年 4 月股票型 ETF 大幅净流入，5 月转为净流出 - 1 月 - 5 月 22 日主动偏股型公募基金份额较 2024 年末下降 2663 亿份，4 月主动偏股型基金份额较 3 月下降 647.92 亿份，考虑 ETF 份额变动后总体上升 192.36 亿份，5 月 22 日较 4 月小幅上升 8.52 亿份，考虑 ETF 份额变动后较 4 月下降 278.23 亿份 [38] - 4 月股票型 ETF 基金净流入 1876.9 亿元，5 月 22 日转为净流出 422.95 亿元，1 月 - 5 月 22 日 ETF 基金整体净流入 506 亿元 [39] 2025 年 4 月南下资金净流入速度加快，5 月有所放缓 - 5 月 22 日南下资金净流入 172.6 亿元，4 月净流入 1574.22 亿元，4 月净流入速度较 3 月加快，5 月有所放缓，1 月 - 5 月 22 日累计净流入 5860 亿元 [46] 2025 年 4 月私募基金仓位有所回落，管理规模回升 - 4 月私募基金管理规模为 55098 亿元，较 3 月回升 2567.30 亿元，测算持有股票市值月度增加 399.8 亿元 [51] - 4 月华润信托私募基金管理仓位为 55.32%，环比下降 1.23pct，处于历史偏低水平 [51] 2025 年保险资金净流入规模或进一步增加 - 估算 2025 年一季度保险公司持有的股票市值增加至 41917.46 亿元，较 2024 年 Q4 上涨 5%，一季度保险公司资金约有 3248.45 亿元净流入股市，预计 2025 年保险资金净流入规模有望进一步增加 [55] - 一季度保险公司资金运用余额为 349312.14 亿元，环比增加 16731.92 亿元 [55] 回购和分红仍然偏强，产业资本净减持处于低位 2025 年 4 月 - 5 月回购金额再创新高 - 4 月公告回购金额为 1588.09 亿元，较 3 月大幅提升，实际回购金额也提升，5 月 22 日累计公告回购金额达 4095.64 亿元，已回购金额达 1637.43 亿元 [60] 2025 年以来上市公司净减持规模处于历史较低水平 - 4 月减持规模为 29.87 亿元，较 3 月降低，5 月 22 日减持规模仍处于历史较低水平，1 月 - 5 月 22 日月均减持规模较 2024 年有所回升，但整体处于 2019 年以来较低水平 [64] 上市公司分红率维持在历史较高水平 - 4 月上市公司分红金额为 896.61 亿元，较 3 月增加，季节性偏强，1 月 - 5 月 22 日分红金额达 4451 亿元，主要因 1 月、4 月分红超季节性偏强 [68] - 4 月全 A 分红率达到 38.08%，持续处于 2014 年以来高位水平 [68] 2025 年 4 - 5 月股权融资规模环比下降 - 4 月股权融资规模为 432.06 亿元，较 3 月小幅下降，5 月 22 日为 80.16 亿元，处于较低水平，1 月 - 5 月 22 日月均融资规模较 2024 年提升，但仍处于历史低位水平 [75] - 2024 年交易费用为 2465 亿元，月均 205 亿元，低于 2020 - 2023 年水平，印花税费用累计达 1274 亿元；2025 年 4 月交易费用为 124.43 亿元，较 3 月下降 23 亿元，1 - 4 月累计交易费用达 953 亿元 [77]

金融政策支持稳市场稳预期 - 中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会联合推出"一揽子金融政策"，聚焦稳市场、稳预期、强创新、促转型 [1] - 八项增量政策精准解决房地产、民营经济、科技创新、保险及外贸领域痛点 [6] - 政策目标包括巩固经济回升向好态势、优化金融资源配置、推动高质量发展 [6] 八项增量政策具体内容 - 加快出台适配房地产发展新模式的融资制度，覆盖开发贷款、个人住房贷款、城市更新贷款 [3][7] - 扩大保险资金长期投资试点范围，拟新增600亿元增量资金 [8][9] - 调降保险公司股票投资风险因子10%，鼓励加大入市力度 [4][9] - 推出小微企业、民营企业融资支持政策，深化融资协调机制 [4] - 制定银行业保险业护航外贸发展措施，提供关税影响精准服务 [5] - 修订并购贷款管理办法促进产业升级 [5] - 扩展金融资产投资公司(AIC)设立主体至全国性商业银行，签约意向金额突破3800亿元 [7][11] - 制定科技保险高质量发展意见，完善科创企业风险分担 [6][13] 房地产领域支持措施 - 商业银行已审批房地产"白名单"贷款6.7万亿元，支持1600万套住宅建设交付 [7] - 一季度房地产贷款新增7500亿元，个人住房贷款创2022年以来单季最大增幅，住房租赁贷款同比增28% [7] - 城市房地产融资协调机制区分企业风险与项目风险，压实房企主体责任和地方政府属地责任 [8] 资本市场稳定举措 - 保险资金投资股票和权益类基金规模超4.4万亿元，占总投资12% [9] - 推动长周期考核机制，促进"长钱长投"，提升资本市场活跃度 [9] - 政策意图通过保险资金多元化配置拉长市场资金久期，提振投资者信心 [9] 外贸金融支持 - 融资协调机制扩展至全部外贸企业，确保应贷尽贷、应续尽续 [10] - 优化出口信用保险政策，提高承保能力并实施快赔预赔 [10] - 组建"内贸险共保体"强化出口转内销融资保障 [10] 科技金融创新路径 - AIC股权投资试点扩围，18个城市试点银行首单业务落地 [11] - 银行通过投贷联动模式服务科创企业，信贷与直接融资融合 [11] - 科技保险将覆盖高失败率技术风险，增强科技创新韧性 [13]

保险资金与新质生产力发展 - 我国保险机构在总投资规模和债券投资等领域已跻身全球领先行列，成为资本市场中宝贵的"耐心资本"[2] - 保险资金需根据新质生产力发展的内在需求，从融资新需求和投资新趋势等方面进行战略布局，助力科技创新和产业升级[2] - 新质生产力以创新为主导，具有"高科技、高效能、高质量"特征，保险资金可通过科技、绿色、普惠、养老、数字等金融五篇大文章助力其发展[4] 保险资金的特点 - 资金规模大：截至2024年二季度末，保险业资金运用余额超30万亿元，同比增长约11%[6] - 资金期限长：人身险负债久期平均超过12年，部分保单期限达20年及以上，资产久期部分长达10年以上[6] - 资金来源稳定：保险资金运用余额在不足4年时间里增长超10万亿元[6] - 风险偏好低：追求稳健投资回报，倾向于低风险组合以确保安全性和偿付能力[6] - 追求风险与收益平衡：在保证风险可控的情况下最大化风险调整后收益[6] 保险资金的债券投资 - 债券投资与保险资金风险偏好和预期收益高度契合，成为核心配置[8] - 2024年二季度人身险公司资金运用余额约28万亿元，同比增长12%，债券占比约五成，同比增长超23%[8] - 财产险公司资金运用余额约2万亿元，同比增长5%，债券占比约四成，同比增长超10%[8] - 预计未来保险资金债券配置规模将进一步扩大[8] 主题债券分类与规模 - 科技债券存量规模最大，约3.45万亿元，占比38.74%[13][14] - 绿色债券规模约3.25万亿元，占比36.45%[13][14] - 普惠债券规模约2.20万亿元，占比24.72%[13][14] - 养老债券和数字债券规模较小，分别为23.5亿元和54.19亿元，占比不足1%[13][14] 主题债券期限结构 - 相关主题债券以5年以内中短久期为主，合计占比55.14%[14] - 1～3年占比30.67%，10年以上占比23.30%，7～10年占比最小为2.25%[14] - 保险资金对长久期债券的强烈需求有望推动相关主题债券发行期限结构由短向长转变[14]