保险资金具有规模大、期限长、来源稳、形式活的特点，是天然的耐心资本、长期资本，为我国实体经 济发展的多个重点领域注入了源头活水。 如何积极发挥保险资金的优势，服务好地方经济建设？近日，2025年"保险资管河南行"产融对接会在河 南郑州举行，当天"险资入豫"企业项目库正式上线。该项目库整合全省优质项目资源，为险资精准投放 提供数字化支撑。 近年来，随着"险资入豫"专项行动的深入开展，河南的保险资金运用取得一定成效，呈现"增量扩面提 质"的特点。数据显示，截至10月末，河南累计引入险资已破万亿元，较2020年末翻两番，连续4年增量 超千亿元，险资运用余额超7000亿元，超额完成"十四五"目标。 国家金融监督管理总局河南监管局党委书记、局长向恒介绍，保险资金在豫投资规模快速提升，投资方 式日趋丰富，投资领域不断拓宽，资金投放从传统煤炭化工、基础设施加快向新兴产业延伸，为河南一 批大型项目、重点产业提供了长期稳定资金支持。此外，险资投向从传统领域向新兴产业延伸，计划通 过"保险+大健康""保险+大养老"模式投入超50亿元支持健康河南建设。 截至10月末，河南累计引入险资已破万亿元，较2020年末翻两番，连续4年增量超 ...

河南省保险业发展态势与成就 - 河南省金融市场保持平稳健康发展态势，保险业在“十四五”期间实现高质量发展新跨越，行业总资产达8380亿元，5年内跨过4个千亿平台 [3][7] - 今年以来，河南省一大批关系国计民生的重点险种在扩面、提质、增效方面走在全国前列 [3][7] - 面对秋季连阴雨重大灾害，保险业抢前抓早、早赔快赔，以实际行动践行金融工作的政治性与人民性 [3][7] 保险资金对河南实体经济的支持 - 作为长期资金，保险资金对河南实体经济的输血能力持续增强，截至10月末，河南累计引入保险资金规模已突破万亿元大关 [3][7] - 保险资金投资方式日趋丰富，实现了投资河南私募股权基金的零突破，并逐步形成股票、股权、不动产等多种形式并存的投资格局 [3][7] - 保险资金投资领域不断拓宽，从传统的煤炭化工、基础设施加快向新兴产业延伸，为河南一批大型项目和重点产业提供了长期稳定资金支持 [3][7] 保险业在社会保障与产业融合方面的贡献 - 通过“保险+大健康”、“保险+大养老”模式积极参与健康河南建设，相关总投资计划超过50亿元 [3][7] - “保险+大健康/大养老”模式有力带动了上下游配套产业发展，并为积极应对人口老龄化贡献了保险力量 [3][7] 河南省发展机遇与监管层邀约 - 河南省正处于厚积薄发、崛起倍增的关键阶段，为保险资金等金融资产提供了有利机遇和广阔空间 [1][4][5][8] - 河南省已完成从传统农业大省向新型工业大省、从传统交通要道向现代交通枢纽、从传统内陆省份向内陆开放高地的转变 [4][8] - 监管层向投资机构发出邀约，希望深化合作，将保险资金的长线优势与河南长远规划结合，实现互利共赢 [4][8]

文章核心观点 - 预计四季度险资配置策略核心包括挖掘高分红红利资产机会、维持长久期债券基本盘、以及增加另类资产配置空间 [1] - 行业资金运用余额突破37万亿元，同比增速达16.5%，但整体资金转化率83%显示仍有欠配，险资持续加大权益资产直投，股票配置余额同比大幅增长55.1%至3.6万亿元 [2] 四季度险资配置策略 - 红利资产有机会，险资将进一步挖掘包括OCI权益类等资产在内的高分红资产投资机会，同时或对浮盈较厚的交易性权益资产进行止盈操作 [1] - 长久期债券（含地方债、利率债）仍是险资基本盘，以匹配长期资产配置需求并降低资产负债久期错配风险 [1] - 增加另类资产有空间，例如当前险资配置境外资产占比较低（10%以内），仍有一定提升空间 [1] 保险业资金运用情况 - 受行业预定利率下调带来的短期炒停售影响，保险资金运用余额突破37万亿元，同比增速达16.5%，延续高增长态势 [2] - 行业整体资金转化率为83%，仍有一定程度的欠配 [2] - 保险业持续加大股票直投等权益类资产投资，并压降银行存款规模，随着上证指数突破4000点，权益资产赚钱属性凸显 [2] 权益资产配置动态 - 险资持续加大权益资产直投规模，截至三季度末，股票配置余额达3.6万亿元，同比大幅增长55.1%，增幅较二季度进一步扩大 [2] - 展望四季度，考虑到资产到期及开门红资金抢配等其他因素影响，险资仍有较大的资产配置诉求 [2]

文章核心观点 - 中国金融体系定位转向创新驱动 保险资金应成为支持科技强国建设的耐心资本力量 [1] - 保险资金在久期 风险偏好和资金实力上与科技创新需求高度契合 有条件支持科技自立自强和产业升级 [1][2][3] - 保险业需提升专业能力和风险管理水平 实现从投资者向懂行者 从价值守护者向价值创造者的升级 以真正成为科技核心金融支柱 [4] 保险资金与科技创新的契合性 - 保险资金平均负债久期达13年 与科技创新10年至15年的产业化周期相匹配 可提供全周期债权或股权融资 [1] - 保险资金风险收益平衡需求与高风险高收益的科创项目相契合 是优化资产配置应对利率下行的必然选择 [2] - 保险资金运用余额从2020年末21.68万亿元增长至2024年二季度末36.23万亿元 持续增长的资金体量有实力提供长期稳定支持 [2] 政策支持与实践案例 - 国家金融监督管理总局等部门印发方案 部署构建与科技创新相适应的金融服务体制机制 [3] - 保险业通过运用传统与另类投资工具 在战略性新兴产业等领域已形成有特色的全周期投融资支持体系和投资案例 [3] 成为核心金融支柱所需努力 - 需持续锤炼专业深度 实现从投资者到懂行者的升级 优化决策流程 人才结构和长周期考核 并探索与优秀GP及产业资本合作 [4] - 需强化全面风险管理 建立针对长期投资的专用风险管理框架 动态评估宏观周期 技术迭代等风险 实现从价值守护者向价值创造者的升级 [4]

文章核心观点 - 耐心资本作为一种注重长期价值投资、能够承受较长回报周期的资本形态，是破解城市更新项目资金短缺难题、推动其高质量发展的重要力量 [1][2][3] 耐心资本的政策背景与内涵 - 自2024年4月中共中央政治局会议提出后，发展耐心资本被连续写入党的二十届三中全会决定、中央经济工作会议文件及2025年《政府工作报告》，成为国家改革和政策工作重点 [2] - 耐心资本的核心内涵是聚焦项目的长期价值增长和可持续发展，不追求短期快速盈利，常见来源包括政府投资基金、保险资金、社保基金及部分私募股权基金 [2] 耐心资本的核心特征 - 具备长期持有性，投资周期通常在5年以上甚至可达20年，能与城市更新项目的漫长周期相匹配 [3] - 具有价值导向性，不仅关注经济效益，还高度重视社会效益和环境效益，追求多元价值统一 [3] - 具备较强的风险承受性，能够接受项目短期内的收益波动甚至阶段性亏损，以换取长期稳定回报 [3] 耐心资本在城市更新中的具体作用 - 提供稳定资金保障，凭借其长期持有、资金稳定的特点，有效缓解项目资金压力，避免资金链断裂风险 [4] - 推动市场主体从“开发商”向“更新运营商”转型，促使其关注长期运营效果和居民需求，实现与社区的长期共生 [5][6] - 创新投融资模式，通过设立产业基金、PPP项目及发行REITs等方式，整合多元资金并盘活存量资产 [7] 西安市城市更新引导基金案例分析 - 该基金总规模100亿元，采用“政府引导基金+区域子基金+项目子基金”的三层放大体系，首批8只子基金总规模达280亿元，预计撬动项目资金总规模不低于1448.65亿元 [8][10][13] - 基金重点支持城改、产业园区建设及老旧资产提升改造三类项目，已推动千亿元级光伏产业集群、商业体提升改造及文化街区等项目落地 [16] - 退出机制包括根据项目运营收益退出、指定主体平价受让份额以及通过发行公募REITs退出 [15]

文章核心观点 - 截至2025年8月末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32%，标志着中国资本市场“引长钱、促长投”的结构性改革取得关键成果 [1] 中长期资金入市的政策与机制改革 - 政策框架从2024年新“国九条”确立顶层设计到2025年《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》出台，制度框架基本成型 [2] - 监管层推出机构考核机制改革，如明确国有商业保险公司全面建立三年以上长周期考核机制，以打破“长钱短投”的内在约束 [2] 主要中长期资金的入市规模与趋势 - 截至2025年二季度末，保险资金运用余额突破36万亿元，其中约4.74万亿元投向股票及证券投资基金，直投股票规模达3.06万亿元，较上年同期净增约1万亿元 [3] - 截至2025年6月末，公募基金资产净值合计34.39万亿元，创历史新高，反映出居民资金通过专业机构入市的趋势持续强化 [3] 中长期资金对市场生态的影响 - 中长期资金占比提升使市场流动性“稳定性”显著增强，A股市场连续多个交易日成交额稳定在2万亿元上方 [5] - 社保基金、保险资金等更注重企业长期盈利能力和核心竞争力，其持仓集中于行业龙头与高成长潜力企业，引导市场向价值挖掘转型 [5] 资本市场与实体经济的良性循环 - 中长期资金为企业长期发展提供“资本金保障”，优质企业利用稳定资本进行长期投资和创新，再通过持续分红为投资者提供长期回报 [6] - “长钱长投”的良性循环推动资本市场向高质量发展转型，使其资源配置与风险定价两大核心功能得到充分发挥 [6]

大会概况 - 辽宁省险资引入发展大会于9月17日在沈阳举行，主题为“引险资活水 促辽宁振兴” [1] - 大会旨在搭建保险资金机构与地方产业的对接桥梁，推动国内大型险资与辽宁发展需求深度融合 [1] - 大会吸引了23家全国知名保险资管机构负责人以及省内百余名重点企业代表和智库专家参会 [1] 投资环境与潜力 - 与会嘉宾认为辽宁产业基础雄厚、重大项目富集、发展机遇广阔，是险资布局的沃土 [1] - 辽宁省地方金融管理局在会上系统介绍了全省险资运用现状、政策红利及投资潜力 [1] - 辽宁持续优化营商环境，为保险资金等各类资本在辽投资展业畅通渠道、创造便利 [1] 合作成果与作用 - 大会现场达成多项合作意向，搭建了“资本—产业”精准对接平台 [1] - 该平台将推动更多金融活水涌向辽宁实体经济，为地方振兴发展赋能蓄力 [1] - 保险资金被视作金融市场的“长期资本”和“耐心资本”，在稳投资、促实体、补短板方面具有独特优势 [1]

核心观点 - 各路资金协同聚力推动A股市场流动性格局持续改善 机构资金呈现多点开花态势 公募新发加速回暖 私募权益仓位提升 险资加快入市步伐 国家队继续增持ETF 自然人资金交易热度提升但节奏温和 境外资金加速回流且呈现哑铃型配置特征 中期A股优质股权配置价值持续凸显[3][4][42][43] 机构资金动态 公募基金 - 7月新发股票型基金数量环比增长32.8%至96只 规模环比增长97.5%至437.9亿元 其中股票型ETF新发数量环比增长34.8% 规模环比增长56.3%[9] - 上半年股票型基金净赎回781.4亿份 4月股票型ETF净流入1835.2亿元 7-8月行业和主题类ETF成为净流入主力 合计净流入273.9亿元和484.2亿元[9][12] - 2025上半年主要增持银行仓位1.1pct至7.1% TMT板块中电子仓位提升至15.9% 超配6.3% 同时增持医药生物和有色金属[10][13][14] 私募基金 - 7月新发股票型私募基金1591只 环比增长20.7% 但平均规模环比下降81.4%[15] - 股票仓位连续3个月回升 从4月55.3%提升至7月62.8%[15][17] - 2025Q2增持石油石化2.1亿股 煤炭0.6亿股 建材0.5亿股 钢铁0.2亿股 以及电力公用和交通运输板块 持仓风格偏稳定防御[15][19] 保险资金 - 上半年净流入A股超6400亿元 Q2财险+寿险业股票配置净流入2512.8亿元 Q1净流入3893.3亿元[20] - OCI股票配置规模达7416.1亿元 占股票总投资比重40.2% 较2024年末提升8.3pct 持有ETF规模2810亿元 较2024年末增长198.4亿元[21][22] - 2025Q2增持银行2.1亿股 通信3.2亿股 传媒2.6亿股 环保1.8亿股 建筑装饰1.7亿股 钢铁0.6亿股 公用事业0.4亿股 科技仓位持续拓展[23][25] 国家队资金 - 上半年增持ETF规模达2461.8亿元 4月规模指数ETF净流入1785.5亿元 其中4月7-11日当周净流入1590.7亿元[26][27] - Q2直接持股略减持0.5% 逆周期调控特征明显[26][27] - 2025Q2增持公用事业1.3亿股 基础化工1.2亿股 电子0.6亿股 传媒0.4亿股 持仓方向凸显政策导向与产业周期共振[28][30] 自然人资金动态 - 8月上交所新增开户数265万户 环比增长35% 连续3个月增长 但较2024年10月684.7万户仍显温和[31][32] - 融资余额达2.2万亿元 突破2015年高点 但占流通市值比重仅2.4% 低于2015年4.4%的水平[31][32] - 8月TMT/电力机械/医药生物行业融资净买入均超百亿 其中电子行业净流入784亿元 通信/电子/计算机/电力设备/机械设备行业涨幅达12%-35%[35][36] 境外资金动态 - 2025Q2外资回流A股超1000亿元 陆股通增持41.2亿股[37][40] - 8月14-20日配置型外资净流入69.8亿元 其中主动配置型外资净流入1.4亿元 为2024年10月中旬以来首次转正[37] - 2025Q2陆股通增持银行5.9亿股 非银金融9.8亿股 建筑装饰11.8亿股 交通运输6.3亿股 公用事业3.8亿股 通信4.3亿股 医药生物1.5亿股 呈现哑铃型仓位特征[38][41] 市场展望与配置主线 - 中期A股优质股权配置价值持续凸显 产业端积极因素累积与政策落实落地 弱美元背景下全球资本再平衡推动资金面改善[42][43] - 建议关注三条配置主线：AI产业链（半导体/通信/元件/传媒/计算机） 先进制造（新能源/机器人/军工/创新药） 新消费领域[43]

核心观点 - A股资金面保持净流入状态，截至2025年8月20日，年度资金净流入占自由流通市值比例为4.0% [2][8] - 若考虑分红再投资因素（分红*1/2），净流入占比为1.7%；若剔除私募基金与保险的重复计算，净流入占比为2.1%，均显示小幅净流入 [2][8] - 2025年7月资金面显著改善，单月净流入6229亿元，占流通市值比例达1.44%；8月前20日净流入2745亿元，占比0.59% [3][13] 资金流入项分析 - 融资余额持续上升：2025年7月环比增加1328.69亿元，8月前19日再增1465.13亿元；年初至8月19日累计增加2633.96亿元 [3][28] - 私募基金表现积极：2025年7月管理规模环比增加3254.42亿元至52427.15亿元；股票仓位环比提升1.73个百分点至62.78% [19][48] - 回购与分红强劲：2025年1-8月20日累计公告回购金额达7671亿元，累计分红金额达20696亿元；7月单月分红5103.27亿元 [3][58][65] - 保险资金持续流入：2025年二季度净流入规模估算为1546.2-3773.9亿元；年初至Q2累计净流入4796亿元 [54][57] 资金流出项分析 - ETF基金持续净流出：2025年7月净流出545.07亿元，8月前20日净流出711.18亿元；年初至8月20日累计净流出765.60亿元 [3][38] - 股权融资规模波动：2025年7月股权融资规模为661.82亿元，较6月的5530.18亿元大幅下降；年初至8月20日累计8382.15亿元 [3][71] - 产业资本净减持处于低位：2025年初至8月20日累计减持1252.37亿元，月均178.91亿元，为2019年以来较低水平 [3][60] - 交易费用保持低位：2025年1-7月累计交易佣金1868.73亿元，月均144.83亿元，低于2019-2023年水平 [75] 投资者行为变化 - 新增开户数回升：2025年7月上证所新增开户196.36万户，环比增加31.72万户；1-7月累计新增1456.14万户，同比增加392.34万户 [21] - 公募基金份额收缩：截至2025年7月31日，偏股型公募基金份额较2024年末减少4217.70亿份；7月单月减少1019.49亿份 [37] - 南下资金活跃：2025年7月净流入1241.04亿元，8月前20日净流入846.80亿元；年初至8月20日累计净流入8929.71亿元，已超2024年全年 [45][47] 市场结构指标 - 融资余额占比维持高位：截至2025年8月19日，融资余额占流通市值比例为2.55%，处于2016年以来较高水平 [32][36] - 分红率保持历史高位：全A分红率（过去12个月分红/净利润）在2025年7月达33.47%，持续处于2014年以来高位 [65][69] - 银证转账余额小幅增加：2025年6月宁波证券公司客户交易结算资金余额同比增19.40%，推算全国银证转账余额较2024年底小幅上升 [23]

市场资金流向 - 7月风险偏好更高的资金净流入显著，杠杆资金、私募基金为主要增量，而ETF呈现净流出[1] - 险资延续增配权益资产趋势，配置范围从金融、公用事业扩展至更宽泛的红利资产[1] - 外资7月回流明显，EPFR数据显示净流入200亿元，北向成交占比提升反映参与度回升[1][36] 公募基金动态 - 7月主动权益基金新发规模97亿元，传统费率产品月均发行稳定在100亿元左右，负债端负循环低谷或已结束[2] - 权益基金(主动偏股+被动指数)占公募整体发行规模比例回升至45%，反映持有人偏好改善[5] - 6月主动权益基金净赎回收敛至121亿元，叠加新发规模100-150亿元，资金端趋于稳定[9] ETF市场特征 - 7月ETF净流出767亿元，宽基指数ETF净流出1084亿元(中证A500 -468亿元、沪深300 -228亿元)，行业主题ETF净流入317亿元[12] - 行业主题ETF中周期(+142亿元)、制造(+78亿元)、金融地产(+65亿元)、红利/低波(+53亿元)净流入居前[12] - 中证A500ETF管理规模从年初2700亿元高点降至1765亿元，7月净赎回加速至468亿元[16] 杠杆资金与私募 - 7月两融净流入1344亿元，8月初余额突破2万亿元(2015年后首次)，医药(+152亿元)、电子(+145亿元)、电力设备(+116亿元)等行业获集中配置[23] - 私募基金6月仓位上升3.3pct至61.1%，突破2024年箱体上沿，管理规模较年初增长3458亿元[41] 保险资金配置 - 2025年一季度险资持股规模增长3893亿元，占资金运用余额比例升至8.4%的历史高位[27] - 7月政策推动险资入市，包括实施三年以上长周期考核机制、恢复债券利息增值税等[28] - 年内险资举牌达21次(港股占16次)，举牌标的集中在银行(招商银行、农业银行等)、公用事业板块[32][35] 外资与散户行为 - 7月外资通过被动型基金回流A股，北向成交占比趋势性提升，但主动型基金仍净流出[36] - 7月上证所新增开户数194万户，较5-6月回升但低于年初水平，显示散户非本轮行情主力[44] 融资与产业资本 - 7月IPO募资242亿元(环比+150亿元)，再融资420亿元(环比+182亿元)，但全年融资仍处低位[47] - 产业资本净减持规模从6月207亿元增至7月333亿元，减持压力边际上升[52]