市场表现与基金发行 - 2025年三季度宽基指数普遍上涨，创业板50、创业板指、科创50涨幅分别达59.91%、50.00%、46.67%，上证指数、沪深300等涨幅在14.89%至24.10%之间[1][14][81] - 行业方面，通信、有色金属、电子行业涨幅领先，分别达61.47%、46.78%、44.46%，仅银行和综合金融行业下跌[1][18][82] - 三季度新成立偏股主动型基金90只，总份额达554.04亿份，发行规模和数量较上季度明显提升[2][22][83] 基金仓位与行业配置 - 各类偏股主动型基金股票平均仓位均较二季度增加，偏股混合型、平衡混合型、普通股票型、灵活配置型基金仓位分别增至89.74%、64.38%、91.04%、79.89%[3][29][84] - 基金持仓规模增加超100亿元的行业包括电子、通信、电力设备及新能源等，减少超100亿元的行业为银行、家电、电力及公用事业[4][37][42] - 持仓占比增加超1%的行业集中在TMT板块，电子、通信占比分别提升5.17%、3.95%，银行、食品饮料等行业占比下降超1%[4][43][46] 个股持仓变动 - 增持规模前五的A股为中际旭创、新易盛、工业富联、宁德时代、寒武纪-U，增持金额分别达401.07亿、368.95亿、341.12亿、228.85亿、172.70亿元[5][47][48] - 减持规模前五的A股为美的集团、顺丰控股、招商银行、格力电器、长江电力，减持金额均超54亿元[5][57][58] - 持仓规模最大的前五只A股为宁德时代、新易盛、中际旭创、立讯精密、工业富联[5][64][65] 百亿基金与港股持仓 - 全市场百亿以上偏股主动型基金产品增至34只，其持仓规模变化最大的个股为中际旭创、新易盛、立讯精密、宁德时代、工业富联[6][68][71] - 基金重仓港股中，腾讯控股、阿里巴巴-W、中芯国际持仓市值居前，阿里巴巴-W规模增加286.97亿元，小米集团-W规模减少107.89亿元[7][77][78] - QDII基金持仓最多的港股为腾讯控股、阿里巴巴-W、携程集团-S、华住集团-S、泡泡玛特[7][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 矿价短期存支撑但雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；中美关系缓和和美联储宽松货币政策预期提高或将驱动有色板块偏强运行，且当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望为主；国内主力合约AO2601参考运行区间2700 - 3000元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估 - 期货价格：截至10月24日下午3时，氧化铝指数周内上涨0.43%至2821元/吨，持仓增加3.6万手至49.4万手；本周中美关系缓和叠加美联储宽松货币政策预期驱动有色板块走强，氧化铝期价止跌震荡；基差方面，山东现货价格报2800元/吨，升水11合约1元/吨；月差方面，连1 - 连3月差收盘录得 - 42元/吨[11] - 现货价格：本周各地区氧化铝现货价格维持下行趋势，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌35元/吨、40元/吨、15元/吨、15元/吨、15元/吨、0元/吨；累库趋势持续，现货价格持续承压[11] - 库存：周内氧化铝社会总库存累库5.1万吨至469万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库5.3万吨、累库1万吨、去库2.8万吨、累库1.6万吨；周内氧化铝上期所仓单合计22.13万吨，较上周持平；交割库库存录得23.96万吨，较上周持平[11] - 矿端：国内铝土矿近期受北方环保监管和南方雨季影响，出矿量较前期有所下滑，国产矿价仍维持坚挺，但因利润收缩，氧化铝厂近期压价意愿增加；进口矿方面，海外发运量持稳，港口库存走高，预计雨季后矿石价格将进一步承压[12] - 供应端：截至10月24日，中国周度产量录得186.2万吨，较上周增加0.1万吨[12] - 进出口：截至10月24日，月内澳洲FOB价格下跌6美元/吨至314美金/吨，进口盈亏录得21元/吨，海外新投产能逐步释放产量，驱动现货价格大幅下跌，国内价格同步下挫，进口盈亏接近平衡；2025年9月氧化铝净出口18.64万吨，维持净出口，其中进口量由上个月9.4万吨下滑至6万吨，出口量由18.05万吨上升至24.64万吨；2025年前九个月合计净出口145.12万吨[12] - 需求端：2025年9月电解铝运行产能4456万吨，较上月增加16万吨；9月电解铝开工率环比增加0.35%至97.47%[12] 期现价格 - 现货价格：本周各地区氧化铝现货价格维持下行趋势，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌35元/吨、40元/吨、15元/吨、15元/吨、15元/吨、0元/吨；累库趋势持续，现货价格持续承压[21] - 期货价格和基差：截至10月24日下午3时，氧化铝指数周内上涨0.43%至2821元/吨，持仓增加3.6万手至49.4万手；本周中美关系缓和叠加美联储宽松货币政策预期驱动有色板块走强，氧化铝期价止跌震荡；基差方面，山东现货价格报2800元/吨，升水11合约1元/吨；月差方面，连1 - 连3月差收盘录得 - 42元/吨[24] - 铝土矿价格：本周各地区铝土矿价格维持不变；进口矿方面，几内亚CIF下跌0.5美元/吨至72.5美元/吨，澳大利亚CIF维持69美元/吨；几内亚雨季消退后矿石发运量有所增加，利润收缩导致氧化铝企业压价意愿增强，叠加当前港口库存仍处于高位，预计矿价将会有所松动[27] 供给端 - 铝土矿产量：2025年9月中国铝土矿产量488万吨，同比下滑2.3%，环比减少3%；2025年前九个月合计生产4574万吨，同比增加3.28%；受雨季及环保政策，国产铝土矿产量走低[31] - 铝土矿进口：2025年9月铝土矿进口1588万吨，同比增加37.45%，环比减少19.77%；2025年前九个月合计进口15764万吨，同比增加31.97%；分进口国来看，2025年9月中国进口几内亚铝土矿1049吨，同比增加56.78%，环比减少14.88%；2025年前九个月累计进口11843万吨，同比进口增加40.17%；受雨季影响下滑，但仍处于历史高位；2025年9月中国进口澳大利亚铝土矿374万吨，同比减少7.71%，环比减少7.88%；2025年前九个月累计进口2778万吨，同比进口减少5.2%[33][35][37] - 铝土矿库存：9月中国铝土矿库存去库104万吨，总库存达5227万吨，仍处于近五年高位，企业矿石库存充足；重点地区来看，9月山西铝土矿库存去库23万吨，河南地区去库8万吨[40] - 氧化铝产量：2025年9月氧化铝产量774.6万吨，同比增加12.69%，环比减少1.68%；2025年前九个月累计产量6684万吨，较去年同期同比增加9.82%；2025年9月氧化铝运行产能9700万吨，同比增加14.12%，环比增加2.54%，新建产能逐步落地释放产量；截至10月24日，中国周度产量录得186.2万吨，较上周增加0.1万吨[42][43] - 氧化铝厂利润：氧化铝现货价格回落，氧化铝厂利润承压；根据10月24日氧化铝现货价格测算，广西地区凭借较低的本地国产矿价格，当前生产利润可达275元/吨；依靠沿海优势及较低的液碱价格，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为 - 15元/吨和65元/吨，已临近亏损局面；内地氧化铝厂运输港口进口矿成本约为100元/吨，经测算，山西地区和河南地区使用海外矿石已小幅转亏[46] - 氧化铝进出口：2025年9月氧化铝净出口18.64万吨，维持净出口，其中进口量由上个月9.4万吨下滑至6万吨，出口量由18.05万吨上升至24.64万吨；2025年前九个月合计净出口145.12万吨；截至10月24日，月内澳洲FOB价格下跌6美元/吨至314美金/吨，进口盈亏录得21元/吨，海外新投产能逐步释放产量，驱动现货价格大幅下跌，国内价格同步下挫，进口盈亏接近平衡[48][50] - 海外氧化铝产量：2025年9月海外氧化铝产量524万吨，同比增加6.66%，环比减少2.62%；2025年前九个月累计产量4650万吨，同比增长3.06%[52] 需求端 - 电解铝产量：2025年9月中国电解铝产量368万吨，同比增加2.73%，环比减少2.86%；2025年前九个月合计生产3307万吨，同比增长2.73%[57] - 电解铝开工：2025年9月电解铝运行产能4456万吨，较上月增加16万吨；9月电解铝开工率环比增加0.35%至97.47%[60] 供需平衡 给出氧化铝平衡表，包含1 - 12月氧化铝供需差、总需求量、总供给量、净出口、出口量、进口量、电解铝耗氧化铝、电解铝产量、电解铝运行产能、氧化铝产量、氧化铝运行产能等数据[63] 库存 - 周内氧化铝社会总库存累库5.1万吨至469万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库5.3万吨、累库1万吨、去库2.8万吨、累库1.6万吨[68] - 周内氧化铝上期所仓单合计22.13万吨，较上周持平；交割库库存录得23.96万吨，较上周持平[71]

市场整体表现 - 三大股指半日收涨，沪指报3878.13点涨0.40%，深成指报13521.11点涨0.31%，创指报3240.02点涨0.06% [2] - 市场个股涨多跌少，上涨个股近3000只 [1] - 盘面上能源金属、金属锌、金属铅板块涨幅居前，银行、白酒、保险板块跌幅居前 [3] 半导体产业链 - 半导体产业链爆发，华虹公司涨超15%再创历史新高，国林科技、华懋科技、万业企业涨停，神工股份、新莱应材涨超10% [1][4] - 行业背景为2025年第二季度中国大陆半导体设备份额占比首次突破30%，驱动因素为国内晶圆厂产能扩张及国产设备企业市场渗透 [4] - 中芯国际2025年上半年产能利用率为92.5%，华虹半导体产能利用率达108.3% [4] 有色金属板块 - 有色股集体活跃，精艺股份、锡业股份、华锡有色等多股涨停，湖南裕能、盛屯矿业、江西铜业等多股上涨 [1][5] - 钴价大幅上涨，9月29日长江现货1钴均价报337000元/吨，较前一交易日大幅攀升29000元，创今年来最大单日涨幅 [5] 军工板块 - 军工板块拉升，华秦科技涨幅居前 [1] 下跌板块 - 大金融板块集体调整，渝农商行领跌 [1] - 风电设备板块震荡走低，振江股份跌幅居前 [1] - 大消费板块集体走弱，白酒方向领跌，皇台酒业领跌 [1]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [4] 报告的核心观点 - 美联储议息会议后有色板块多数品种回落后企稳反弹，又逢十一假期，下游补库热情或被激发，下周操作建议逢低买入套保，买入区间在16,800元/吨至17,000元/吨间 [4] 根据相关目录分别总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025年9月22日，LME铅现货升水为 -43.72美元/吨，SMM1铅锭现货价17000元/吨，SMM上海铅现货升贴水 -15.00元/吨，SMM广东铅现货17025元/吨，SMM河南铅现货17025元/吨，SMM天津铅现货升贴水17025元/吨，铅精废价差 -75元/吨，废电动车电池9975元/吨，废白壳10075元/吨，废黑壳10350元/吨，较前一交易日均无变化 [1] 期货方面 - 2025年9月22日，沪铅主力合约开盘17150元/吨，收盘17125元/吨，较前一交易日跌25元/吨，全天成交24370手，较前一交易日减少11605手，持仓27432手，较前一交易日减少5311手，日内价格震荡，最高点17170元/吨，最低点17075元/吨；夜盘开盘17190元/吨，收盘17165元/吨，较午后收盘涨0.03% [2] - 河南地区冶炼厂以长单发货为主，部分持货商报价对沪期铅2511合约贴水150 - 120元/吨出厂，个别冶炼厂预售下周国庆假期发货货源；湖南地区品牌铅冶炼厂以长单发货为主，散单报价少，贸易商报价对沪期铅2510合约贴水150元/吨或对沪期铅2511合约贴水180元/吨出厂；安徽、江西地区持货商报价对SMM1铅升水100 - 150元/吨出厂 [2] - 期铅横盘整理小幅走弱，冶炼厂报价相对坚挺，下游蓄电池企业节前备库告一段落后少量逢低采购，部分市场成交清淡 [2] 库存方面 - 2025年9月22日，SMM铅锭库存总量5.5万吨，较上周同期减少1.29万吨；截止9月22日，LME铅库存221675吨，较上一交易日增加1375吨 [3] 策略 - 下周操作建议以逢低买入套保为主，买入区间在16,800元/吨至17,000元/吨间 [4]

核心观点 - 短期氧化铝期货价格在大幅下跌后，下方空间有限，建议采取观望策略 [1] - 国内主力合约AO2601参考运行区间为3000-3300元/吨 [1] 市场影响因素 - 国内外矿石供应持续受到干扰，预计将对矿石价格形成支撑 [1] - 美联储释放偏鸽派信号，有望推动有色金属板块整体走强 [1] 需关注的政策风险 - 供应端的相关政策变动是需要重点关注的领域 [1] - 几内亚的矿石政策是需要重点关注的领域 [1]