新游发布与内容更新 - 悠星自主研发的轻动作异世界冒险游戏《星塔旅人》于10月20日正式公测 [1] - 创梦天地出品的动漫风格第三人称美少女射击游戏《卡拉彼丘》手游于10月23日正式公测，核心为创新的弦化玩法 [3] - 杭州弹指宇宙开发的策略战棋游戏《三国望神州》于10月23日正式上线，玩家可扮演曹操或刘备 [5] - 《原神》于10月22日发布月之二版本，推出全新草系五星角色“奈芙尔”并上线包含大富翁、塔防等小游戏的UGC玩法【千星奇域】 [12] 行业监管动态 - 10月国家新闻出版署共发放159款国产游戏和7款进口游戏版号 [14] - 鹰角网络的《明日方舟》端游在10月版号发放中正式过审 [14][15] 重要公司人事变动 - 网易《率土之滨》制作人李凯明于10月22日（游戏上线十周年纪念日）通过内部信宣布离职，计划开启创业新征程 [16] - 李凯明本人澄清离职原因为个人职业发展的长远规划，网易官方表示相关工作交接顺利，不会影响《率土之滨》工作室正常运行 [16] 游戏运营状态变更 - 长期霸榜手游畅销榜的《王者荣耀》于10月25日正式开启十周年庆典活动 [8] - 美国艺电公司正式宣布旗下手游《模拟人生：移动版》将于2026年1月20日停止运营，该游戏自2018年3月6日上线，已运营近八年 [10]

市场表现 - 10月24日A股三大指数集体高开，上证指数涨0.17%，深证成指涨0.51%，创业板指涨0.83% [1] - 存储概念、商业航天、量子技术、GPU概念板块涨幅居前，短剧、培育钻石、煤炭板块小幅下跌 [1] - 游戏板块早盘震荡攀升，游戏ETF（159869）小幅微涨，近5个交易日累计获得资金净流入2.56亿元，产品规模达111.15亿元 [1] 行业政策与审批 - 10月22日国家新闻出版署公布2025年10月份国产网络游戏审批信息，159款国产游戏获得版号，同时7款进口网络游戏获得版号 [2] - 10月合计166款游戏获得版号，数量维持在较高水平，2025年累计获得版号的游戏达到1440款，其中国产网络游戏版号1354个，进口网络游戏版号86个 [2] 产品动态与厂商布局 - 10月份预计上线13多款新游，涵盖二次元、卡牌、SLG、三消等多个细分品类 [1] - 游戏知名厂商发布产品比重增加，包括网易的《漫威秘法狂潮》和《命运：群星》、英雄游戏的《二重螺旋》、快手的《三国望神州》等 [1] 行业前景与投资主题 - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现 [2]

港股互联网板块市场表现 - 10月24日港股互联网板块回暖，黑芝麻智能、伟仕佳杰、优必选均一度涨超5%，地平线机器人-W、美图公司等个股跟涨 [1] - 恒生互联网ETF（513330）跟随指数上涨 [1] 游戏行业新作发布动态 - 10月份新游中，游戏知名厂商发布产品的比重增加 [1] - 网易发布两款新游《漫威秘法狂潮》和《命运：群星》 [1] - 其他厂商新游包括英雄游戏《二重螺旋》、快手《三国望神州》、恺英网络《仙境传说之约定好的冒险》、乐元素《溯回青空》、金山世游《鹅鸭杀》 [1] - 新游戏涵盖二次元、卡牌、SLG、三消等多个细分品类 [1] 行业基本面与估值分析 - 互联网传统业务触底，且AI业务正迎来快速发展 [1] - 随着美联储降息落地，叠加板块估值尚处历史低位，港股互联网板块有望先行 [1]

报告行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 持续看好游戏板块新品周期，把握影视内容及AI应用底部机会 [1] - 游戏市场在政策、景气度与AI应用驱动下具备中长期持续向上可能 [2] - 关注广告媒体、影视等板块底部向上机会，寻找个股α [4] - 行业β持续看好高景气的IP潮玩以及从0到1阶段的AI应用 [4] 传媒板块市场回顾 - 25年9月份传媒板块（申万传媒指数）上涨4.96%，跑赢沪深300指数1.76个百分点，在申万一级31个行业中排名第5位 [2][14][19] - 当前申万传媒指数对应TTM-PE 46.5x，处于过去5年95.9%分位数 [2][19] - 个股表现上，巨人网络、芒果超媒、ST华通、幸福蓝海涨幅居前 [2][25] 游戏行业分析 - 版号发放持续宽松：9月份共有145款国产游戏和11款进口游戏过审，1-9月份累计发放游戏版号1275个，同比增长23.2% [2][29] - 市场收入环比改善：8月中国游戏市场收入293亿元，同比下滑13.0%，但环比增长0.6%；移动游戏市场实际销售收入215亿元，同比下滑4.2%，环比增长0.8% [2][35] - 出海收入略有下滑：25年8月中国自研游戏海外收入16.80亿美元，同比下滑10.6%，环比下滑0.8% [36] - 新品周期值得关注：10月网易《命运：群星》、英雄《二重螺旋》等知名厂商产品比重增加 [40] 影视行业分析 - 9月电影市场表现强劲：总票房达26.61亿元人民币，同比增长82.8%；观影总人次0.72亿人次，同比增长99.8%；平均票价37.2元 [47] - 国庆档票房下滑：2025年国庆档总票房18.35亿元，同比下滑12.8%；观影人次及平均票价分别同比下滑3.9%和9.4% [58][64] - 剧集市场表现稳定：9月正片播放量TOP10中，《赴山海》以10.18亿播放量问鼎榜首 [68] - 综艺市场芒果表现突出：《披荆斩棘》全网正片市占率9.72%排名第一 [3][77] AI应用进展 - Meta突破RAG技术瓶颈：REFRAG框架使大型语言模型在检索增强生成任务中的推理速度提升超过30倍 [85] - Google推出"推理记忆"框架：让AI智能体能够从自身经验和错误中积累知识，实现"自我进化" [86] - OpenAI发布Sora2：支持生成高质量的视频+音频，上线后不到五天下载量突破100万次 [90][101] - 快手发布可灵2.5 Turbo：视频生成价格下降30%，在全球视频生成大模型榜单中表现亮眼 [102][106] 投资建议与重点公司 - 10月投资组合为哔哩哔哩、芒果超媒、完美世界、分众传媒 [4][112] - 游戏板块推荐恺英网络、三七互娱、吉比特等；媒体端关注分众传媒、哔哩哔哩、芒果超媒等；影视内容推荐光线传媒、华策影视、万达电影等 [4] - IP潮玩推荐泡泡玛特、浙数文化、姚记科技等；AI应用关注游戏、玩具、广告、教育等方向 [4] - 恺英网络25年上半年实现营业收入25.78亿元，同比增长0.89%；实现归母净利润9.50亿元，同比增长17.41% [117] - 分众传媒上半年实现营业收入61.12亿元，同比增长2.43%；归母净利润26.65亿元，同比增长6.87% [122] - 泡泡玛特25年上半年收入138.8亿元，同比增长204.4%；归母净利润45.7亿元，同比增长396.5% [130] - 吉比特25年上半年收入25.2亿元，同比增长28.5%；归母净利润6.5亿元，同比增长24.5% [139]

游戏板块市场表现 - 游戏ETF（159869）8月28日午盘翻红微涨 近5个交易日累计净流入资金2.06亿元 [1] 公司动态与战略布局 - 快手旗下弹指宇宙自研三国战旗游戏《三国望神州》将于9月4日开启新一轮测试 [1] - 快手CEO表示可灵AI将逐步应用于游戏制作工业级场景 未来参与游戏开发的概念设计、场景生成和角色设计环节 [1] 人工智能政策与行业影响 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 提出2030年人工智能全面赋能高质量发展 智能终端应用普及率超90% [2] - AI技术规模化落地推动游戏行业全链路升级 实现厂商竞争力与玩家体验双提升 促进降本增效与内容升级 [2] 行业投资机会 - 游戏板块具备AI、内容及商业化模式变革多重催化因素 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数 反映动漫游戏产业A股上市公司整体表现 [2]

游戏行业产品动态 - 《王者荣耀》官方回应匹配机制优化计划 将通过更频繁沟通告知进展并开创共创活动 [1] - 《王者荣耀》澄清历史胜负分布和胜率从未纳入匹配考量范畴 连胜后连败属于玩家认知偏差 [1] - 官方回应或有助于提升玩家信任度与社区活跃度 强化长期用户黏性 [1] 公司产品测试与上线 - 快手旗下弹指宇宙自研三国战旗游戏《三国望神州》将于9月4日开启新一轮测试 测试资格限量 [2] - 该游戏曾于7月11日进行首轮测试 显示策略与商业化平衡持续优化 [2] - 英雄游戏高自由度幻想冒险RPG《二重螺旋》于8月27日开启App Store预订 10月28日正式上线公测 [3] - 该游戏取消抽卡系统和星级设定 所有角色武器可免费获取或直接购买 且无体力限制 [3] 产品战略与市场影响 - 快手《三国望神州》测试推进可能增强用户黏性与市场竞争力 提振游戏领域布局信心 [2] - 游戏行业注重用户反馈与产品迭代的企业或更受资本关注 创新型企业估值或被重新审视 [2] - 《二重螺旋》创新商业模式可能提升玩家好感度 增强产品差异化竞争力 [3]

金价波动与历史背景 - 金价近三年波动加剧 引发投资者高度敏感 部分投资者对价格回落反应强烈[1] - 三国时期曾出现极端情况 黄金价值低于粮食 出现"粟贵於金"、"粟与金同价"等现象[3][5] - 乱世中黄金仍发挥重要作用 成为魏蜀吴三国的重要经济支撑[5] 游戏《三国望神州》概况 - 由快手旗下"弹指宇宙"研发 采用国画水墨风格 介于写实与二次元之间[7] - 高度还原三国时期经济体系 玩家可体验"黄金如粮食"的特殊经济环境[9] - 剧情参考大量典籍 结合舞台剧与动画CG呈现 还原历史细节[9] 游戏特色玩法 - 设置"奇谋"系统 模拟历史著名战役策略 如水淹七军、火烧连营等[11] - 谋略使用时机影响战局 符合古代谋士决策特点[11] - 包含大营建设玩法 模拟三国时期经济变迁过程[9] 游戏发行信息 - 已登陆iOS商店、TapTap及官网 开启预约通道[13]

黄金市场近期动态 - 近期黄金市场价格出现剧烈波动，行情刺激堪比股市蹦极，导致投资者产生焦虑情绪[1][4] - 8月11日海外金价出现自由落体式下跌，波及国内金店价格，例如周大福金饰品克价跌至1008元，老庙克价来到1004元，周六福金价跌破每克1000元[3] 历史视角下的黄金价值 - 三国时期因战乱频仍，生存成为第一需求，黄金价值一度跌至谷底，甚至出现“持金易粟，粟贵於金”的情况[6][8] - 在战乱时代，能果腹的粮食远比埋在地底的黄金更具现实意义[8] - 尽管黄金在三国民间价值下降，但仍是群雄问鼎天下的重要资源，董卓曾搜刮黄金铸造“小钱”导致通货膨胀，曹操利用黄金招募人才赏赐将领，诸葛亮用黄金从南中部落换取三万精兵三年粮饷[10] 游戏产品与文化传播 - 《三国望神州》策略游戏被称为“线上三国博物馆”，对历史细节考究深受玩家赞誉，并获得“最佳创新中华文化奖”[12][14] - 游戏主线剧情以舞台剧方式呈现，角色服装、动作、场景布置细致，大战前玩家可亲身体验战前军事讨论，三国氛围感浓厚[16] - 游戏主线关卡与史实接近，玩家可体验孟德献刀、温酒斩华雄、三英战吕布等经典战役和故事场景[18] - 玩家可通过大营建设感受三国时代经济流通，如曹魏屯田制、粮草运输等，堪称最好的金融实操课[20] - 游戏玩法融合传统策略战旗与丰富RPG要素，战斗系统围绕战意、战法、合击三种克制关系展开，奇谋每局只能使用一次且可逆转战局[20] - 游戏采用极具东方审美的水墨画风，两次测试均收获玩家90%好评，目前已开启iOS、TapTap、官网预约[23]

黄金价格走势 - 2023年至2025年全球黄金价格至少上涨80% [1] - 地缘摩擦和关税战推动金价飙升 [1] - 全球央行增持黄金导致价格达到顶峰 [1] - 近期金价持续回落引发散户投资者情绪波动 [1] 黄金市场分析 - 央行增持对黄金走势影响显著但非个人投资关键因素 [3] - 局部稳定状态下黄金价格存在正常波动 [3] - 短期价格回落或上涨属于正常现象 [3] 历史视角 - 三国时期黄金曾短暂失去"硬通货"地位 [5] - 战乱时期黄金与粮食价值倒挂 [5] - 现代局部稳定环境下黄金仍保持"硬通货"属性 [5] 游戏行业关联 - 快手旗下"弹指宇宙"推出三国题材游戏《三国望神州》 [7] - 游戏高度还原三国时期历史细节与经济体系 [9] - 采用传统水墨画风区别于主流二次元风格 [10] - 战棋玩法结合"合击"与"奇谋"系统增强策略性 [10] - 游戏已登陆iOS商店/TapTap/官网开启预约 [12]

黄金价格波动 - 国际黄金价格在纽约商品交易所COMEX期货市场经历剧烈震荡，"过山车"行情引发全球投资者焦虑，金价暴跌话题单日阅读量突破5亿 [1] - 专业机构如高盛预言金价将继续下跌，加重持有者焦虑情绪 [3] 三国时期黄金与粮食价值对比 - 三国时期黄金价格一度低于粮食，百姓优先需求粮食而非黄金，黄金失去硬通货身份 [5][7] - 据《三国志》记载，百姓贱卖金银珠玉换取粮食，袁绍时期市场黄金泛滥但无粮食，刘备时期粟与金同价 [8] - 各方势力通过收集贱卖黄金用于军备物资、招募士兵，黄金在宏观历史中影响天下格局 [10] 游戏《三国望神州》概述 - 游戏由快手旗下弹指宇宙研发，是一款战棋策略游戏，两次测试获得玩家90%好评 [15] - 游戏深度融合战棋策略与三国经济史，玩家可通过大营建设体验三国经济生态 [12][13] - 游戏设计包含"合击、反击、追击"机制，地形、阵容、资源管理影响胜负 [17] 游戏历史还原与细节 - 团队走访湖北赤壁古战场、岳阳鲁肃墓等十余处三国遗迹，道具设计严格参照历史如东汉壁画 [19] - 剧情融合连环画、舞台剧形式，为每位武将设计20余次基于真实生平的"升迁事件" [21] - 美术采用中国传统水墨工笔画风，在联合国展会上引起国际关注 [21] 游戏预约与教育意义 - 游戏已在iOS商店、TapTap及官网开放预约 [24] - 通过历史事件还原与大营建设玩法，玩家可理解三国时期"不爱黄金爱粮草"的经济逻辑 [23]