核心观点 - 《大美丽法案》对美国增长拉动有限，隐含“财政悬崖”风险，美债期限溢价易上难下，驱动因素转向关税、宏观经济与货币政策 [1][24] - 特朗普“对等关税 2.0”威胁延期，美股走低、美债利率上行，市场反应平静，截止日期或再后延 [2][28] - 股市企稳回升，“股债跷跷板”效应使债市收益率上行，后续需观察股市持续性，债市或窄幅波动 [3][30] - 建议从评级、风格、生命周期三个维度寻找转债下半年机会，提高欠配资金配置比例 [6][32] - 多只推荐个股业绩表现良好，盈利预测有上修或维持，均获“买入”或“增持”评级 [8][10][11] 宏观策略 《大美丽法案》 - 法案 45 天落地，因特朗普影响力和规则利用，赤字影响分存量宽松和增量紧缩两部分，对美国增长刺激有限且有分配效应 [24] - 法案加剧公共债务可持续性挑战，2028 年前后易引发“财政悬崖”风险，关税收入能对冲部分赤字但效果不确定 [24] - 当下美债利率上行或告一段落，短期发债冲击可控，中长期期限溢价易上难下，驱动因素转向关税等 [24] 宏观量化经济指数周报 - 周度 ECI 供给指数回升、需求指数回落，月度 ECI 供给指数回落、需求指数持平，工业生产景气度回落，需求端平稳 [26] - 7 月或现“抢出口”和“抢转口”，出口短期下行风险小，ELI 指数回落，关注本月资金投放 [26] 海外周报 - 特朗普“对等关税 2.0”威胁使美股走低、美债利率上行，6 月 FOMC 会议纪要鹰派，部分官员对降息谨慎 [28] - 截止日延期至 8 月 1 日，市场反应平静，多选择 TACO 策略，截止日期可能再后延 [28] 固收金工 固收周报 - 本周 10 年期国债活跃券收益率上行，股市影响明显，后续收益率或上行但幅度有限，债市或窄幅波动 [3][30] - 原油库存激增、批发库存下降，中小企业乐观指数下降、失业金数据有变化，美联储对降息分歧明显 [30] - 建议从评级、风格、生命周期三个维度找转债机会，提高欠配资金配置比例，下周转债平价溢价率修复潜力大的有十只 [6][32][33] 绿色债券周度数据跟踪 - 一级市场新发行 29 只，规模 348.25 亿元，较上周减少 1.36 亿元；二级市场成交额 623 亿元，较上周增加 61 亿元 [7][33] - 成交均价估值偏离幅度不大，折价成交幅度大于溢价，折价率前三和溢价率前四个券各有特点 [33] 二级资本债周度数据跟踪 - 一级市场新发行 2 只，规模 530 亿元，存量余额增加；二级市场成交量 1855 亿元，较上周减少 61 亿元 [7][34] - 不同期限和评级的二级资本债到期收益率有涨跌幅变化，成交均价估值偏离幅度不大，折价和溢价情况各有特点 [34][35] 行业 万达电影 - 2025H1 归母净利润大增，影院业务转型，内容制作储备丰富，新兴业务布局潮玩与游戏 [36][37] - 拓展多元内容和合作有望打造第二增长曲线，维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [8][37] 连连数字 - 公司全球化布局和技术创新发展稳健，政策与市场推动支付行业发展，其构建综合数字支付生态 [38] - 采用 P/S 估值法，认为 2025、2026 年合理估值应在 8.0x、7.0x，首次覆盖给予“买入”评级 [10][38] 有友食品 - 2025H1 业绩增长，收入符合预期，新兴渠道贡献增量，利润率超预期，效率提升是核心 [40] - 上修 2025 - 2027 年盈利预测，维持“买入”评级 [11][40] 佛燃能源 - 2025H1 业绩符合预期，经营性现金流高增，供应链及其他业务收入高增，多元业务打开成长空间 [41] - 维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [12][41] 蔚蓝锂芯 - Q2 业绩超预期，传统锂电出货和盈利提升，新领域布局放量在即，LED 业务和金属物流表现良好 [42] - 上修 2025 - 2027 年盈利预测，给予目标价，维持“买入”评级 [13][42] 思源电气 - 25H1 业绩大超预期，海外电力设备需求旺盛，公司出海竞争力强，网内市场新品突破，储能等业务发展快 [43][44] - 上修 2025 - 2027 年盈利预测，给予目标价，维持“买入”评级 [15][44] 建投能源 - 2025 年上半年业绩略超预期，Q2 上网电量同比+1%，受益于区域电力供需，打造临厂经济圈 [45] - 维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [16][45] 中国中车 - 25H1 业绩高增，归母净利润同比+60% - 80%，铁路固定资产投资增长，动车组招标与高级修需求共振 [46][47] - 维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [16][47] 柳工 - 2025H1 归母净利润同比+20% - 30%超预期，国内市场回暖，国际市场增长，6 月挖掘机内销韧性凸显、出口高景气 [48][49] - 混改释放活力，回购增持彰显信心，维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [49] 中国船舶 - 2025H1 业绩预增 98% - 119%，在手订单兑现超预期，资产整合推进，船舶制造上行周期持续 [50][51] - 维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [17][51] 东鹏饮料 - 2025H1 业绩预增，收入符合预期，第二曲线发力，高基数和费率提升使净利率同比回落 [52] - 维持 2025 - 2027 年盈利预测和“买入”评级 [19][52] 上纬新材 - 深耕环保树脂主业，风电与防腐业务有发展，智元系入主拟转型为人形机器人平台化公司 [53][54] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润，首次覆盖给予“增持”评级 [20][54] 联邦制药 - GLP - 1 市场潜力大，三靶点有望分更大份额，UBT251 与诺和诺德合作，研发进展领先，在研管线丰富 [55][56] - 预计 2025 - 2027 年营业收入和净利润，首次覆盖给予“买入”评级 [21][56] 广电计量 - 2025 年 H1 业绩稳健增长，受益科技创新需求，国家政策支持计量行业，战略新兴板块成长性凸显 [57][58] - 维持 2025 - 2027 年盈利预测和“增持”评级 [23][58]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025H1公司归母净利润预计5 - 5.6亿元，同比增长3.4 - 3.9倍；扣非归母净利润预计4.5 - 5.1亿元，同比增长4.2 - 4.9倍，得益于电影市场推动、影片投资回报、游戏业务增长及经营质量提升 [7] - 拓展电竞、演唱会直播等多元内容，引入新消费品牌合作，有望丰富影院场景，提高非票业务收入，降低对票房依赖风险，为业绩增长打造第二增长曲线，维持2025 - 2027年归母净利润预测10.0/12.4/14.4亿元，当前股价对应PE分别为24/19/17倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|14,620|12,362|15,789|17,367|19,104| |同比（%）|50.79|(15.44)|27.72|10.00|10.00| |归母净利润（百万元）|912.24|(940.05)|1,003.96|1,242.64|1,437.79| |同比（%）|147.44|(203.05)|206.80|23.77|15.70| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.43|(0.45)|0.48|0.59|0.68| |P/E（现价&最新摊薄）|26.55|(25.77)|24.13|19.49|16.85| [1] 市场数据 - 收盘价11.47元，一年最低/最高价8.90/14.08元，市净率3.14倍，流通A股市值23,919.37百万元，总市值24,222.10百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产3.65元，资产负债率67.65%，总股本2,111.78百万股，流通A股2,085.39百万股 [6] 影院业务 - 推进战略转型，将“超级娱乐空间”升级为“1 + 2 + 5”战略版图，构建内容消费新生态 [7] - 上半年国内直营影院票房42.07亿元，市场份额14.4%，澳洲院线HOYTS扭亏为盈 [7] - 计划到2026年底完成五星级影城全激光部署，发展“影院 +”模式，提升非票收入 [7] 内容制作 - 坚持“内容 + 人才”双核驱动，构建丰富影视项目储备，暑期档多部影片将上映，后续有大制作影片 [7] - 剧集方面部分已待播，部分正在筹备 [7] - 战略投资板块与新消费品牌股权合作，计划引入互动娱乐设施，推出自研零食和饮品品牌 [7] 新兴业务 - 加速布局潮玩与游戏，潮玩品牌构建多元化资源库，推出新品牌线、原创IP和虚拟偶像团体，将上线数字确权平台 [7] - 游戏板块依托全产业链资源，以文化出海为战略，推动多款IP游戏全球发行，深化影游联动 [7] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|12,362|15,789|17,367|19,104| |归母净利润（百万元）|(940)|1,004|1,243|1,438| |毛利率(%)|22.54|27.22|25.71|25.71| |归母净利率(%)|(7.60)|6.36|7.16|7.53| |收入增长率(%)|(15.44)|27.72|10.00|10.00| |归母净利润增长率(%)|(203.05)|206.80|23.77|15.70| [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年万达电影收入下滑、归母净亏损，2025年一季度收入和归母净利润同比大幅增长；2025Q1国内影院业务收入高增、份额领先，IP衍生业务表现好；内容业务有所突破，电影、电视剧、游戏业务均有储备项目待上线；维持2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年利润预测，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价11.25元，一年最低/最高价8.90/14.73元，市净率3.08倍，流通A股市值23460.59百万元，总市值23757.51百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产3.65元，资产负债率67.65%，总股本2111.78百万股，流通A股2085.39百万股 [6] 公司业绩情况 - 2024年收入123.62亿元，同比下滑15.44%；归母净亏损9.40亿元，扣非归母净亏损10.99亿元，同比转亏；2025年一季度收入47.09亿元，同比增长23.23%；归母净利润8.30亿元，同比增长154.72%，扣非归母净利润8.16亿元，同比增长165.72% [8] 国内影院业务 - 2025Q1国内电影大盘票房同比增长49.1%达243.9亿元，观影人次同比增长43%达5.2亿；公司国内直营影院票房同比增长44.9%达34.2亿元，观影人次同比增长32.7%达6397.9万，市场份额等保持行业领先；IP衍生业务春节档“四喜财神”文创产品售罄，带动非票收入增长，卖品毛利率提升约13pct；全年将加大直营影院拓展力度 [8] 内容业务 - 电影业务：2025年春节档《唐探1900》票房36.03亿元、《熊出没·重启未来》票房8.15亿元，“唐探”系列累计票房突破123亿元；储备影片《人生开门红》五一档上映，多部影片预计陆续上映 [8] - 电视剧业务：储备项目丰富，多部剧集预计陆续上线，多个项目按计划推进 [8] - 游戏业务：子公司互爱互动2024年收入同比增长超50%，海外发行收入占比提升至62%；2025年《全职法师：猎人大师》等游戏预计上线 [8] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|14620|12362|15789|17367|19104| |同比（%）|50.79|-15.44|27.72|10.00|10.00| |归母净利润（百万元）|912.24|-940.05|1003.96|1242.64|1437.79| |同比（%）|147.44|-|-|23.77|15.70| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.43|-0.45|0.48|0.59|0.68| |P/E（现价&最新摊薄）|26.04|-|23.66|19.12|16.52| [1] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标对2024A - 2027E年进行了预测，如2025E营业总收入15789百万元，归母净利润1004百万元等 [9]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 报告的核心观点 - 2025.3.3-2025.3.9传媒行业（申万）上涨5.16% ，排名子行业第5名 ，各子板块普涨 ，心动公司业绩超预期 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025.3.3-2025.3.9传媒行业（申万）上涨5.16% ，排名子行业第5 ，同期沪深300涨1.39% ，上证指数涨1.56% ，创业板涨1.61% ，恒生科技指数涨8.47% [1][12] - 细分板块中广告营销板块领涨 ，涨幅6.73% ，其次游戏板块涨幅6.66% ，数字媒体板块涨5.34% ，影视院线涨1.61% ，出版涨1.24% [12] - 个股方面 ，蓝色光标等涨幅居前 ，紫天科技等跌幅居前 ，港股恒生科技成分股中快手 - W等表现领先 [17] 行业重点数据 AI应用数据 - 2月Chatgpt月活破4亿 ，豆包月活国内第一 ，Deepseek紧随其后且月活环比增83% [21] - 字节豆包免费榜排名重回第二 ，腾讯元宝下载量环比微降 [26] 游戏数据 - 周畅销榜前三为《王者荣耀》《穿越火线：枪战王者》《和平精英》 ，新游《英雄没有闪》霸榜角色扮演类免费榜第一 ，3.9排名畅销榜第6 ，《龙之谷世界》排名稳定在前20 [31] - 2025年2月35个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100 ，占本期全球TOP100手游发行商收入37% [33] - 春节期间网易旗下游戏IP联动 ，《蛋仔派对》2月收入增22% ，网易成2月发行商收入榜第二名 ，《无尽冬日》2月收入环比增4% ，带动点点互动收入提升 ，成发行商收入榜第3名 [33] - 2月微信小游戏畅销榜前十有《无尽冬日》等 ，新入榜或重新入榜产品数量比1月增长37% ，《英雄冒险团》等表现较好 [39] - 未来一周（2025.3.10 - 2025.3.16）有5款游戏将上线 [42] 电影数据 - 2025.3.3 - 2025.3.9国内总票房5.94亿元 ，《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》《天堂旅行团》为周度票房前三 [3][42] - 周度票房冠军《哪吒之魔童闹海》票房3.73亿元 ，占比62.6% ，截至3.12国内累积票房达146.93亿元 [45] - 最新一周有10部影片待映 ，《疾速追杀4》和《真爱营业》期待值较高 ，猫眼想看人数分别突破6万和7万 [48] 行业重点事件及公告 - 3月3日字节跳动发布“中国首个AI IDE”Trae国内版 ，具备多种功能 ，官网已上线 [52] - 3月3日讯飞星火重大升级 ，星火X1升级 ，首发星火医疗大模型X1 ，赋能相关助手升级 ，联合华为升级星火一体机 ，发布AI学习机T30系列 [52] - 3月4日智谱发布并开源图像生成模型CogView4 ，3月13日将上线智谱清言 [52] - Claude公司再融35亿美元 ，估值提升至615亿美元 ，计划开发更强大AI系统 [52] - 3月4日心动公司发布业绩预告 ，预计2024财年收入49.6 - 50.4亿元 ，净利润8.6 - 9.4亿元 ，扭亏为盈 [54] - Monica.im推出全球首款通用型Al Agent Manus ，处内测阶段 [54] - 腾讯混元发布并开源图生视频模型 ，上线多种玩法 ，开源后热度高 [54]

行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 核心观点 - GPT4.5上线及Deepseek披露高利润率模型推理系统成本利润率545% 凸显AI技术进步和商业化潜力 [2] - AI应用端用户规模持续高增 DeepSeek、腾讯元宝、豆包、即梦四款AI产品一度进入IOS免费榜TOP4 [2] - 腾讯系游戏延续强势表现 周畅销榜排名前三分别为《王者荣耀》、《和平精英》和《穿越火线：枪战王者》 [3] - 《哪吒之魔童闹海》票房表现强劲 周票房7.10亿元占比周度总票房76.3% 国内累积票房达142.92亿元 [30][32] 市场表现 - 传媒行业（申万）下跌8.00% 同期沪深300跌2.22% 上证指数跌1.72% 创业板指跌4.87% 恒生科技指数跌4.62% [1][12] - 传媒细分板块均下跌 出版板块跌幅最小为5.79% 广告营销板块跌7.09% 数字媒体跌8.38% 游戏Ⅱ跌9.10% 影视院线跌9.89% [12][14] - 个股方面宝通科技涨幅最高达57.64% 浙数文化跌幅最大为-25.86% [18][19] AI行业数据及动态 - Deepseek周下载量209.9万 腾讯元宝周下载量203.7万较上周增长61.36% 豆包周下载量162.7万 kimi周下载量46.8万 [22] - 阿里宣布投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施 创中国民企该领域最大规模投资纪录 [2][34] - 英伟达2025财年第四季度营收393亿美元同比增长78% 数据中心收入356亿美元同比增长93% [2][37] - Anthropic推出混合推理模型Claude 3.7 Sonnet 腾讯推出快思考模型混元Turbo S首字时延降低44% [37][39] - OpenAI上线GPT4.5 输入定价每百万tokens 75美元 输出每百万tokens 150美元 [39] 游戏行业数据 - 《恋与深空》因人气角色祁煜生日活动排名升至IOS游戏畅销榜第4 [24][25] - 《龙之谷世界》维持畅销榜前20排名第16 《英雄没有闪》进入畅销榜前30 [24][25] - 未来一周5款新游待上线 包括《黑星勇者成名录》《泰坦之剑》《苍雾世界》《逆境重生》《界外狂潮-PC》 [25][27] - 永劫无间入选2026年亚运会电竞项目 全球累计销量突破4000万份 [36] 影视行业数据 - 最新一周国内总票房9.29亿元 《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》《封神第二部：战火西岐》为周度票房前三 [3][28] - 《哪吒2》全球票房突破144.85亿元 居全球影史票房榜第7名 [3][28] - 未来一周9部影片待映 《平原上的火焰》猫眼想看人数近40万 《想飞的女孩》猫眼想看人数破7万人 [32][33] - 海外短剧平台StoReel完成数百万美元战略融资 70-80%短剧版权来自采购 月产能3-5部剧集 [39] 行业重点事件 - 巨人网络产业投资AI图像生成平台LiblibAI 融资数亿元 创国内AI应用赛道融资速度纪录 [34] - Deepseek开源周公布5个开源项目 包括FlashMLA、DeepEP、DeepGEMM、Dualpipe和EPLB、3FS代码库 [2][34] - 腾讯游戏IEG架构调整 成立体育产品部、音舞产品部、V3产品部、V6产品部、V7产品部 撤销合作产品部及P1、P3、P8合作部 [37] - 阿里开源万相视频生成大模型 包括全部推理代码和权重 支持文生视频、图生视频、首尾帧、视频配乐等功能 [37]

行业投资评级 - 报告对传媒互联网行业的投资评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - 中长期持续看好AI应用机会，AI应用端“安卓时刻”临近 [1][3] - 持续看好高景气的IP谷子（潮流玩具）产业，景气度持续向上 [3] - 关注游戏、影视、广告板块的反转机会 [3] 板块周表现回顾 - 本周（2月22日至2月28日）传媒行业指数下跌8.06%，跑输沪深300指数（-2.22%）和创业板指（-4.87%）[1][9] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第28位 [1][10] - 周涨幅靠前的公司包括宝通科技（58%）、天舟文化（22%）、旗天科技（14%）和欢瑞世纪（13%）[10] - 周跌幅靠前的公司包括浙数文化（-26%）、顺网科技（-18%）、易点天下（-18%）和慈文传媒（-16%）[10] 重点关注：多模态AI技术升级 - **GPT-4.5发布**：OpenAI于2月27日正式发布最新聊天模型GPT-4.5，性能实现显著突破，在SimpleQA基准测试中准确率达62.5%，幻觉率降至37.1% [1][11][12] - GPT-4.5定价相比GPT-4o高出13至30倍 [1][11] - **Sora欧洲上线**：OpenAI宣布其视频生成模型Sora于2月28日正式在欧洲市场推出 [11][12] - **新版Grok应用上线**：马斯克于2月28日宣布xAI的新版Grok应用上线，语音模式体验大幅提升 [1][12] - **Pika 2.2发布**：Pika Labs于2月27日推出AI视频生成模型Pika 2.2，支持生成最长10秒、分辨率1080p的视频，并引入“Pikaframes”关键帧过渡技术 [1][13] 本周行业数据跟踪 - **电影票房**：本周（2月24日至3月2日）全国电影票房为8.76亿元 [2][13] - 票房冠军《哪吒之魔童闹海》本周票房6.71亿元，票房占比76.6%，累计票房已达142.50亿元 [2][16] - 票房亚军《唐探1900》本周票房0.77亿元，票房占比8.7% [2][13] - 票房季军《封神第二部：战火西岐》本周票房0.27亿元，票房占比3.0% [2][13] - **网络剧**：本周排名靠前的网络剧包括《难哄》、《滤镜》、《爱你》、《仙台有树》和《似锦》 [18] - **综艺节目**：本周排名靠前的综艺节目包括《种地吧第三季》、《妻子的浪漫旅行》、《一路繁花》、《奔跑吧茶马古道篇》和《现在就出发第二季》 [2][19] - **游戏**：2025年1月中国手游收入（海外AppStore+GooglePlay）前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、米哈游《原神》和腾讯《PUBG Mobile》 [2][22] - 本周iOS游戏畅销榜排名居前的包括《王者荣耀》、《和平精英》 [26][28] - 本周安卓游戏热玩榜排名居前的包括《心动小镇》、《鬼谷八荒》 [26][28] - **数字藏品（NFT）**：截至3月2日，最近7日成交额前三名为PudgyPenguins（3151.53 ETH）、LilPudgys（847.25 ETH）和Jirasan（91.42 ETH） [27][28] 行业新闻与公司动态 - **腾讯元宝电脑版发布**：腾讯AI助手“腾讯元宝”正式推出支持Windows和macOS系统的电脑版应用 [29] - **DeepSeek披露利润率**：DeepSeek官方文章披露，其推理系统在假定GPU租赁成本为2美元/小时的条件下，理论成本利润率高达545% [30] - **万达电影**：公司公告4508.4万股限售股份将于3月5日上市流通，占总股本2.1% [30] - **奥飞娱乐**：公司公告拟以不超过1.3亿元资金回购股份，回购价格不超过14元/股，用于股权激励或员工持股计划 [31] 投资建议与标的推荐 - **AI应用**：持续看好AI应用端机会，重点把握豆包产业链（营销、短剧、IP等）、AI情感陪护/玩具及垂直应用领域 [33] - 推荐关注AI营销（浙文互联、蓝色光标）、AI短剧（中文在线、华策影视）、AI+游戏及出海（恺英网络、姚记科技）、AI Agent（天娱数科）等标的 [33] - **IP谷子（潮流玩具）**：产业景气度持续提升，看好IP、运营、渠道环节，核心推荐泡泡玛特，关注广博股份、姚记科技等 [3][33] - **影视板块**：《哪吒之魔童闹海》票房创新高，看好供给端改善推动票房修复，推荐渠道（万达电影）以及内容（光线传媒、华策影视） [3][33] - **游戏板块**：景气度有望底部持续改善，推荐恺英网络、吉比特等标的 [3][33] - **广告板块**：关注经济底部向上带来的广告投放增长，推荐分众传媒、芒果超媒等 [3][33] - **出版板块**：从高分红、低估值角度推荐关注 [3][33] 重点公司盈利预测 - **恺英网络**：投资评级“优于大市”，预测2024年EPS为0.92元，2025年为1.10元，对应PE分别为17倍和14倍 [4] - **分众传媒**：投资评级“优于大市”，预测2024年EPS为0.33元，2025年为0.37元，对应PE分别为33倍和19倍 [4] - **芒果超媒**：投资评级“优于大市”，预测2024年EPS为1.90元，2025年为0.87元，对应PE分别为26倍和13倍 [4] - **泡泡玛特**：投资评级“优于大市”，预测2024年EPS为2.02元，2025年为2.72元，对应PE分别为52倍和38倍 [36]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - AppLovin和Meta等公司财报显示广告市场强劲反弹，产业链有望受益，移动游戏内广告市场表现出色，其他在线广告公司也有增长势头，市场看好在线广告市场[1][11][25] - 《哪吒之魔童闹海》总票房突破100亿元人民币，相关板块有望受益，猫眼专业版预测其最终票房有望超160亿元，登顶全球动画电影票房榜首[1][11][25] - 杭州拟出台全球数贸港核心区建设方案，争取国家支持杭州在网络游戏管理给予更多权限，相关板块有望受益[2][12][26] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 - 核心观点与前文核心观点一致 - 投资建议看好广告营销、影视院线、游戏等方面，广告营销建议关注分众传媒、易点天下等；影视院线建议关注光线传媒、猫眼娱乐、博纳影业、万达电影等；游戏建议关注恺英网络、三七互娱、吉比特等[4][13] 市场回顾 板块表现 - A股申万传媒指数本周（2.10 - 2.14）上涨9.54%，跑赢沪深300指数8.35pct，跑赢创业板综指数6.96pct，在申万31个一级子行业中周涨跌幅排名第1位[3][14] - 申万传媒二级行业涨跌幅由高到低为影视院线(35.78%)、游戏(6.9%)、电视广播(6.17%)、广告营销(5.96%)、教育(5.18%)、数字媒体(4.48%)、出版(3.63%)[3][17] - 申万传媒三级行业中游戏板块上涨38.78%表现较好，教育出版板块上涨3.27%表现较差，表现靠前的板块为游戏(38.78%)、营销代理(7.8%)、影视动漫制作(7.49%)，靠后的为教育出版(3.27%)、电视广播(3.88%)、门户网站(4.96%)[18] - 海外市场指数整体维持强势，海内外指数涨跌幅由高到低为申万传媒(9.54%)、恒生科技(7.3%)、中国金龙指数(7.29%)、道琼斯美国科技(3.35%)、纳斯达克(2.58%)[3][19] 个股表现 - 本周个股涨跌幅前十位为光线传媒（+148.78%）、浙数文化（+32.08%）等；后十位为奥飞娱乐（-4.5%）、卓创资讯（-4.16%）等[22] 行业新闻 - 与核心观点中提及的广告市场、《哪吒之魔童闹海》票房、杭州数贸港方案内容一致[1][2][25] 公司动态 - 贵广网络与云上贵州合作建设运营云平台项目[27] - 博纳影业《蛟龙行动》撤档[27] 公司公告 - 幸福蓝海参与出品的影片《唐探1900》截至2025年2月6日24时，票房收入超25.23亿元，超公司最近一个会计年度经审计合并财务报表营业收入的50%[29] - 富春股份董事、高级管理人员林梅拟减持公司股份不超过5.15万股，占公司总股本的0.01%[29]

行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 核心观点 - 传媒行业周度表现强劲，受益于春节档票房创新高及AI应用生态活跃，行业景气度显著提升 [1][2][3] 市场表现 - 传媒行业（申万）周度上涨9.54%，排名子行业第1名，显著跑赢沪深300（+1.19%）、上证指数（+1.30%）及创业板指（+1.88%）[1][12] - 细分板块中影视院线涨幅达35.78%，游戏Ⅱ、广告营销、数字媒体及出版分别上涨6.90%、5.96%、4.48%和3.63% [12][14] - 个股方面，光线传媒（+148.78%）、浙数文化（+32.08%）、华策影视（+30.00%）领涨 [19][20] AI应用数据 - DeepSeek累计用户突破1亿，其中80%增长集中于最后一周；最新一周国内iPhone下载量达208.8万 [2][23] - 国内头部AI产品下载量环比显著增长：豆包（188.8万，+10.18%）、Kimi（95.8万，+28.37%）、文小言（8.5万，+26.96%）[2][23] - ChatGPT 1月web端访问量3.98B（环比+4.31%），APP端MAU达349.41M（环比+10.82%）[2][23] - AI视频类应用（如Vivago/Pixverse/Zeemo）全球增速突出 [23] 游戏数据 - 腾讯旗下产品占据iOS畅销榜前7名，包括《王者荣耀》《和平精英》《穿越火线：枪战王者》[33][35] - 出海表现亮眼：《无尽冬日》与《原神》分列1月海外手游收入榜前两名，《无尽冬日》全球累计收入超19亿美元 [3][35][37] - 新游动态：恺英网络与盛趣游戏联合发行的《龙之谷世界》将于2月20日上线 [3][39] 电影数据 - 周度国内总票房45.67亿元，《哪吒之魔童闹海》（38.40亿元，占比84%）、《唐探1900》（3.96亿元）、《熊出没·重启未来》（1.00亿元）位列前三 [3][40][44] - 《哪吒之魔童闹海》累计票房突破120亿元，创中国影史纪录 [3][44][51] 行业重点事件 - 海外AI进展：谷歌发布Gemini 2.0全家桶，OpenAI上线ChatGPT免费搜索功能并预告GPT-4.5/GPT-5，苹果选择阿里巴巴作为中国本地化AI合作伙伴 [2][49][51] - 国内AI动态：文心一言4月1日起全面免费，昆仑万维推出Matrix-Zero世界模型，微信“搜一搜”灰度测试接入DeepSeek [2][49][52] - 企业业绩：AI营销企业APPLovin第四季度营收13.7亿美元（同比+44%），净利润5.992亿美元（同比+248%）[51]