行业与公司 * 纪要涉及的行业为传媒行业，重点讨论了游戏、影视院线、长视频平台、AI应用（如AI漫剧）等细分领域 [1] * 纪要提及的公司包括：巨人网络、虎牙、心动小镇、爱奇艺、腾讯视频、快手、阅文集团、大麦娱乐、猫眼娱乐、大麦伯纳、中影万达、横店等 [2][3][5][8][10][12][13] 核心观点与论据 **1 行业整体趋势与驱动因素** * 2026年传媒板块年初至今涨幅达15%，主要受AI应用商业化深化及文娱消费景气度上升驱动 [2] * 2026年传媒行业关注三条主线：AI应用深化赋能商业化变现、华流内容出海（网文、短剧、漫剧、游戏）、IP产业链价值重估 [4] **2 游戏行业** * **市场表现**：2025年国内游戏市场实际销售收入达3500亿元，同比增长近8%，用户规模达6.83亿 [1][5] * **细分亮点**：小程序游戏迅猛增长，成为重要第二曲线；游戏出海连续六年超千亿元人民币规模，同比增长10% [1][5] * **技术创新**：AI从辅助生产迈向核心玩法落地，例如巨人网络的“超战行动组”将怪物接入AI大模型，实现真人玩家音色和行为逻辑复刻并实时交流 [1][5] * **效率提升**：头部厂商通过AI提高广告素材生产效率3-5倍，并降低本地化成本 [1][5] * **渠道变革**：头部厂商转向私域运营或官网宣传，内容营销方式提升，如虎牙通过VR发行将游戏发行升华为内容事件 [1][5] * **政策支持**：上海发布支持游戏电竞产业发展的若干措施，包括打造产业高地和搭建出海跳板 [5][6] **3 影视院线市场** * **近期表现**：2025年12月含服务费票房同比增长58%，达37亿元左右；全年含服务费票房同比增长22%，达519亿元 [1][7] * **影片贡献**：12月票房由《疯狂动物城2》和《阿凡达3》拉动，《疯狂动物城2》以36亿元票房位列全年榜二 [1][7] * **年度特点**：2025年动画电影整体表现比真人电影更亮眼，但若去除《哪吒之魔童闹海》的单篇贡献，大盘观影需求仍偏软 [7] * **春节档预期**：2026年春节档预期不甚乐观，定档和宣发进度缓慢，目前仅三部影片定档，支撑力有限 [8][9] **4 长视频平台** * **数据表现**：2025年12月播放量环比回升，与寒假及开年头部剧集播放窗口期有关；综艺播放量环比下滑 [3][10] * **平台市占率**：爱奇艺受益于《老旧》等热播剧，市占率环比提升；腾讯视频因联播剧《老旧》及其他热播剧，市占率也有所提升 [3][10] **5 内容制作与备案** * **备案数量**：广电总局2025年11月备案作品221部，创年内高峰 [3][11] * **结构变化**：中剧备案23部（环比增加14部），网络故事片备案112部（环比增加51部），新品类数量显著提升 [11] **6 AI应用发展** * **AI漫剧**：2025年AI视频生成技术突破产能瓶颈，降低制作门槛，漫剧情深契合用户碎片化消费习惯，通过投流变现、IP延伸等方式获得收益 [3][12] * **未来方向**：关注AI多模态能力持续提升及可编辑性增强，以及产业链新价值创造环节和流量厂商的新变现模式探索 [13] * **商业化案例**：快手在AI模型商业化水平全球领先，广告、电商和直播基本盘稳固且增速超过行业水平 [3][13] 其他重要内容 * 广电新政鼓励创新播出形式，预计未来会有更多多元化类型题材的优质内容供给 [11] * 推荐阅文集团作为AI漫剧领域的首选投资标的，因其在IP资源、技术和平台侧均具优势 [12] * 推荐快手作为AI应用领域的投资标的，因其商业化水平领先且基本盘稳固 [13]

行业投资评级 - 报告对媒体Ⅱ行业给予“推荐”评级 [7] 核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [5][34] 行情回顾 - 2026年1月5日至1月11日，传媒行业（申万）上涨13.10%，跑赢同期沪深300指数（上涨2.79%）、上证指数（上涨3.82%）、深证成指（上涨4.40%）、创业板指（上涨3.89%）及恒生科技指数（上涨3.06%）[14] - 细分板块中，广告营销上涨19.17%，电视广播上涨15.15%，游戏上涨13.14%，数字媒体上涨10.53%，影视院线上涨6.66%，出版上涨6.46%[14] - A股个股方面，引力传媒、蓝色光标、东方明珠、易点天下、昆仑万维领涨，涨幅分别为52.62%、49.13%、35.23%、30.10%、29.54%[17][18] - 港股个股方面，心动公司、贪玩、快手、阜博集团、哔哩哔哩涨幅居前，分别上涨18.50%、13.04%、12.75%、12.09%、11.87%[17] AI应用数据 - 2025年12月全球AI产品Web访问量：ChatGPT达57亿次，环比下降5.6%；Gemini达18亿次，环比增长28.38%；DeepSeek达4.5亿次，环比增长30.40%[19][21] - 2025年12月国内AI产品Web访问量前三：DeepSeek（4.511亿次，环比增长30.40%）、纳米AI搜索（2.7876亿次，环比增长7.03%）、纳米AI（1.8941亿次，环比增长12.14%）[20] - OpenRouter平台周度大模型token调用量为6.43T，环比增长15.44%[19] 游戏数据 - 2026年1月10日国内IOS端手游畅销榜前五：《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《三国：谋定天下》、《无畏契约：源能行动》[3][23] - 社交推理手游《鹅鸭杀》开启全平台公测，上线24小时新增注册用户突破500万，并登顶iOS免费榜[23] - 2025年12月中国手游出海收入榜前三：《Whiteout Survival》、《Gossip Harbor》、《Kingshot》[3][25] - 点点互动《Whiteout Survival》全球累计收入突破40亿美元；柠檬微趣《Gossip Harbor》12月收入环比上涨7%，创历史新高；点点互动《Tasty Travels: Merge Game》12月收入环比提升30%[25] - 近期及后续上线新游包括：腾讯《逆战：未来》（1月13日）、鹰角《明日方舟：终末地》（1月22日）、腾讯《全明星觉醒》（1月22日）、三七《生存33天》（2月15日）[3][26][27] 影视数据 - 2026年1月5日至1月11日，国内电影周度总票房为3.62亿元[4][29] - 周度票房前三影片：《匿杀》（8512.96万元，占比23.5%）、《阿凡达3》（7307.60万元，占比20.2%）、《寻秦记》（6752.48万元，占比18.6%）[29][30] - 后续（1月12日至1月18日）预计有7部新影片上映[4][30] - 短剧出海方面，2025年12月29日至2026年1月4日，海外微短剧APP素材投放总量达69.5万组，较上期增加2.82%[31] - 素材投放榜前五平台：DramaWave（昆仑万维，12.1万组）、My Drama（7.3万组）、NetShort（6.5万组）、FreeReels（昆仑万维，4.6万组）、StardustTV（4.6万组）[4][31][32] 行业重点事件 - 智元机器人与MiniMax达成合作，MiniMax将为智元机器人提供文本到语音全流程AI技术支持[2][33] - 腾讯微信小程序推出“AI应用及线上工具小程序成长计划”，为开发者提供免费混元大模型Token等资源支持[2][33] - 马斯克旗下AI创企xAI完成规模200亿美元（约合人民币1396.8亿元）的E轮融资[2][33] - AI公司智谱及MiniMax登陆港交所，MiniMax首日收盘市值达1067亿港币[2][33] - OpenAI推出ChatGPT Health模式，专注于健康医疗领域对话[2][33] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注AI应用、文化出海主题，重点布局游戏、IP、短剧、营销、出版子板块[5][34] - 具体推荐关注标的包括：巨人网络、恺英网络、完美世界、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等[5][34] - 报告附有重点公司盈利预测表，涵盖上述部分公司2024年至2026年的EPS及PE预测[11]

行业投资评级 - 行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 核心观点是把握游戏板块超跌布局机会，关注AI应用及影视院线 [4] - 持续看好游戏、IP潮玩景气周期，游戏板块近期调整赋予良好机会 [4] - 关注内容政策转向与AI应用机会，影视内容关注供给端底部改善，AI应用重点把握应用场景机会 [4] 本周市场表现回顾 - 本周（12.29-1.4）传媒行业上涨2.27%，跑赢沪深300（-0.59%），跑赢创业板指（-1.25%）[1][12] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第3位 [1][14] - 涨幅靠前的公司包括蓝色光标（周涨30%）、百纳千成（周涨17%）、易点天下（周涨16%）、掌阅科技（周涨15%）[12][13] - 跌幅靠前的公司包括新华都（周跌-9%）、北京文化（周跌-8%）、贵广网络（周跌-7%）、广西广电（周跌-6%）[12][13] AI行业动态与融资 - Minimax（稀宇科技）于12月31日开启港交所上市招股，预计1月9日上市，计划全球发行2538.9万股，招股价151.00-165.00港元每股 [2][17] - 智谱于12月30日开启招股，预计1月8日以股票代码“2513”在港交所挂牌上市，计划发行3741.95万股H股，以每股116.20港元发行价计算，IPO募资总额预计达43亿港元，IPO市值预计超511亿港元 [2][18] - Minimax推出并开源M2.1编程模型，已上线Hugging Face、ModelScope及GitHub等多个平台 [2][18] - 月之暗面（Moonshot AI）已顺利完成5亿美元（约合35.7亿元人民币）的C轮融资，公司账面现金储备已突破100亿元人民币 [2][19] - 字节跳动与南洋理工大学联合研发的开源框架StoryMem，能自动生成时长超过1分钟、包含多镜头切换的连贯叙事视频 [2][19] 行业数据跟踪 - **电影票房**：本周（12月29日-1月4日）电影票房10.73亿元 [3][20] - 票房前三名：《疯狂动物城2》（2.82亿元，占比26.2%）、《阿凡达3》（2.68亿元，占比24.9%）、《匿杀》（1.95亿元，占比18.1%）[3][20] - **元旦档期**：总票房7.4亿元，前三名分别为《疯狂动物城2》（档期票房2.2亿元，占比23.6%）、《阿凡达3》（档期票房1.8亿元，占比24.7%）、《匿杀》（档期票房1.3亿元，占比17.0%）[2][19] - **网络剧**：本周播映指数排名靠前的包括《逍遥》、《骄阳似我》、《罚罪2》等 [25][26] - **综艺节目**：本周排名靠前的包括《现在就出发第3季》、《现在就出发第2季》、《开始推理吧第三季》等 [3][27][29] - **游戏**： - 2025年11月中国手游收入（海外AppStore+GooglePlay）前三名：点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》、柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》[3][30] - 中国区iOS游戏畅销榜（截至1月4日）前三名：《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》[33][34] - 安卓游戏热玩榜（截至1月4日）前三名：《心动小镇》、《绝区零》、《我的休闲时光》[33][35] - **数字藏品（NFT）**：截至2025年1月4日，最近7日成交额前三名为PudgyPenguins、Azuki和LilPudgys [35][37] 行业新闻 - 知乎发布2025年度AI产品榜单，豆包位居榜首，DeepSeek、Gemini和通义千问紧随其后 [36] - 阿里发布新一代语音合成大模型Qwen3-TTS，提供49种多角色音色和10种语言及方言支持 [37][38] 投资建议与关注方向 - **游戏板块**：推荐巨人网络、恺英网络、吉比特、心动公司等标的 [4][40] - **IP潮玩**：重点推荐泡泡玛特，同时关注浙数文化、姚记科技 [4][40] - **媒体与广告**：关注经济底部向上可能，推荐分众传媒、哔哩哔哩 [4][40] - **影视内容与院线**： - 关注政策转向与供给端底部改善，推荐平台（芒果超媒、哔哩哔哩）、内容（光线传媒、华策影视）及播放渠道（万达电影）[4][40] - 《疯狂动物城2》票房表现出色，关注影视院线板块机会 [4] - **AI应用**：重点把握应用场景机会，重点关注AI动漫短剧方向，推荐中文在线、昆仑万维、阅文集团、哔哩哔哩、芒果超媒等，同时关注AI广告营销方向的汇量科技、浙文互联等标的 [4][40] 重点公司估值与评级（部分示例） - 恺英网络（002517.SZ）：投资评级“优于大市”，昨收盘21.87元，总市值467亿元，2025E/2026E EPS为1.01/1.20元，对应PE为22/18倍 [5][42] - 吉比特（603444.SH）：投资评级“优于大市”，昨收盘423.85元，总市值305亿元，2025E/2026E EPS为22.56/26.11元，对应PE为19/16倍 [5][42] - 三七互娱（002555.SZ）：投资评级“优于大市”，昨收盘23.60元，总市值522亿元，2025E/2026E EPS为1.37/1.50元，对应PE为17/16倍 [5] - 泡泡玛特（9992.HK）：投资评级“优于大市”，昨收盘193.10港元，总市值2593亿港元，2025E/2026E EPS为9.21/12.94元，对应PE为21/15倍 [42]

报告行业投资评级 - 评级：增持 [5] 报告核心观点 - 2025年传媒行业表现强劲，结构性分化凸显，游戏板块表现最为亮眼，最大涨幅接近翻倍 [2][5][9] - 2025年电影市场票房与观影人次显著回升，头部集中效应加剧，进口片数量近五年首次突破100部 [5][18][21] - 展望2026年，报告持续看好游戏板块，建议关注老游戏业绩释放及新游上线标的，同时关注春节档电影带来的投资机会 [2][5][17] 根据相关目录分别总结 1. 2025年游戏指数表现最佳，电影元旦档进口片先拔头筹 1.1. 2025年传媒指数最高涨幅超40%，游戏板块表现最优 - 2025年申万传媒指数最大涨幅为**42.24%**，从最低点到最高点涨幅超过**50%**，截至12月31日年内涨幅接近**30%**，在31个一级行业中涨幅排名第9位 [5][8][13] - 游戏指数表现最为突出，年内最大涨幅达**98.45%**，截至12月31日年内涨幅为**66%**，接近翻倍 [5][9] - 除影视院线板块受益于春节档催化，最大涨幅接近**50%**外，广告营销、数字媒体、出版、电视广播四个子板块年内最大涨幅均弱于传媒指数 [5][9] - 以2025年12月31日收盘价计算，传媒行业整体TTM市盈率为**27倍**，在31个行业中位列第11位 [13][16] - 报告认为游戏公司的优异业绩驱动了板块的强势表现，并推荐关注巨人网络、世纪华通、恺英网络、完美世界、吉比特等公司 [5][17] 1.2. 电影市场头部影片集中度走高，元旦档进口电影先拔头筹 - 2025年中国电影含服务费总票房为**518.32亿元**，同比增长**22%**，较2024年绝对值提升接近**100亿元** [5][18][20] - 2025年总观影人次超过**12.38亿**，场均人次为**8.7人/场**，均优于2024年，总人次已接近2023年全年数据 [5][18][20] - 电影市场头部集中效应显著：2025年票房在**1-5亿元**的影片仅**32部**，明显少于2023/2024年；**5-10亿元**影片数量也有所减少；但**10亿元以上**影片数量未增加，显示市场更依赖少数高票房影片 [5][21] - 2025年进口片数量近五年首次超过**100部**，达到**106部**，《疯狂动物城2》与《阿凡达3》等进口片贡献了较好票房 [5][21] - 2026年元旦档（1月1日），进口片《疯狂动物城2》和《阿凡达3》占据票房前两位，其票房占比（分别为**30.7%**和**24.1%**）均远高于排片占比（分别为**18.9%**和**8.7%**） [23][24] - 展望2026年春节档，《飞驰人生3》已官宣定档，其他待映潜力影片包括《惊蛰无声》、《镖人：风起大漠》等，参与出品及发行的相关上市公司包括大麦娱乐、猫眼娱乐、中国电影、万达电影、横店影视等 [5][27][28] 2. 一周行业及公司要闻 2.1. AI/互联网 - **OpenAI**整合团队开发新音频AI模型，旨在为未来发布AI个人设备铺路，新模型支持更自然的实时对话 [29] - **夸克AI眼镜**进行功能更新，新增多意图理解执行、蓝环支付等五项功能，支持理解并执行2-3个复合任务 [29][30] - **字节跳动**旗下海外AI助手Dola日活跃用户数已突破**1000万** [30] - **百度文心App**升级“放心写”功能，声称文章准确率超**99%** [30] - **国家广播电视总局**自2026年1月1日起开展为期一个月的“AI魔改”视频专项治理 [30] - **Meta**宣布收购AI智能体公司Manus，据传收购前Manus正以**20亿美元**估值进行融资 [31] - **工信部**发文推动人工智能、400G/800G光传送等前沿技术在互联网交换中心部署和应用 [31] 2.2. 游戏/IP - **上海市**发布措施，提出加快创新“知识产权（IP）+”新模式，对带动本地消费市场的IP持有方给予支持 [31] 2.3. 影视娱乐 - **爱奇艺**宣布其全球首个线下乐园项目——扬州爱奇艺乐园将于2026年2月8日正式开园 [32][33] - **国家电影局**公布2025年电影市场数据，确认总票房**518.32亿元**，同比增长**21.95%**，其中国产影片票房占比**79.67%** [33] 3. 传媒上市公司公告 - **分众传媒**调整发行股份购买资产交易方案，交易对方及标的资产比例发生变化，交易价格调整为**779,442.45万元** [33] - **芒果超媒**及其子公司完成参与张家界旅游集团重整投资的股份过户登记，合计认购**1.2亿股**，总金额约**4.752亿元** [34] - **博纳影业**股东中信证券投资及其一致行动人、股东浙江东阳大麦娱乐有限公司分别披露减持计划，拟合计减持不超过公司总股本的**3%** [35][36] 4. 行业主要数据更新 - **电影票房数据（2025.12.27-2026.1.2）**：周票房前三名为《阿凡达3》（**3.5351亿元**）、《疯狂动物城2》（**3.2934亿元**）和《匿杀》（**1.7687亿元**） [38] - **影投公司票房数据（2026.1.1-1.2）**：万达电影以**5502.7万元**票房位居第一，横店院线以**2327.6万元**位列第二 [39] - **iOS游戏榜单数据（2026.1.3）**：免费榜中《新三国逐鹿》、《三角洲行动》、《无畏契约：源能行动》排名前三；畅销榜则由《王者荣耀》、《和平精英》、《金铲铲之战》占据前三 [40][43]

观影前饮水管理策略 - 短时间内大量饮水会导致肾脏加速工作并快速充盈膀胱，使尿意高峰提前到来[1][2] - 通过调整饮水节奏可控制尿意，建议在电影开场前2-3小时完成主要补水，开场前30-60分钟尽量少喝，并在入座前清空膀胱[3] 饮料与零食选择的影响 - 含咖啡因的饮料（如咖啡、浓茶、能量饮料、奶茶）会增强排尿倾向并使膀胱对充盈更敏感，导致尿意提前[4] - 酒精饮料（如啤酒）会通过激素干预排尿调节，导致尿频和尿量增加[4] - 含糖饮料（如碳酸饮料）同样具有一定利尿作用[4] - 咸味零食（如爆米花）会让人在不知不觉中摄入更多饮料，间接导致尿意产生[7] 3D电影视觉疲劳成因与缓解 - 3D电影通过左右眼图像差异制造深度感，但会导致调焦与汇聚冲突，即眼睛的调焦被固定于屏幕距离，而汇聚却随虚拟景深变化，造成大脑需要额外整合信号，引发眼疲劳、头痛或眩晕[8][10] - 其他加剧不适的因素包括画面串扰或重影、3D眼镜导致的亮度下降与闪烁，以及座位太偏、眼镜戴不正等几何失配问题[11] - 缓解措施包括选择影厅中间略靠后正对屏幕的座位、保持3D眼镜清洁戴正，以及在预告片或转场时短暂闭眼5-10秒或摘镜看远处并多眨眼[11] 久坐导致的膝关节与小腿不适及应对 - 长时间保持膝关节弯曲（典型坐姿）会使髌股关节持续受压，导致站起时膝前发紧、发酸[14] - 建议观影时双脚平放地面，避免长时间将脚后缩或翘二郎腿，并可偶尔将脚跟前送使膝关节短暂伸展以缓解压力[14] - 久坐不动会使小腿肌肉泵停工，导致静脉血在下肢滞留，引起小腿发胀、发沉甚至麻木[15] - 可通过缓慢上翘和下压脚尖、在鞋内活动脚趾或轻轻转动脚踝等小幅度动作，促进小腿肌肉泵工作以缓解不适[15]

行业投资评级与核心观点 - 报告继续坚定推荐传媒互联网行业各个细分行业龙头公司，包括神州泰岳、南方传媒、分众传媒、完美世界、恺英网络、巨人网络、腾讯控股、昆仑万维、中国科传、芒果超媒、哔哩哔哩、中文在线等 [1] - 报告核心观点认为，AI大发展毋庸置疑，但当前核心是探索AI应用的商业化盈利模式，以支撑未来的海量应用和算力需求 [1] - 报告指出，国内AI商业化雏形正在逐步显现，AI助理、AI电商、AI游戏、AI视频（AI漫剧）等领域是发展重点，并看好腾讯、阿里、字节、世纪华通、巨人、恺英等公司在相关应用领域的表现 [1] 行业市场表现回顾 - 过去一周（12.15-12.21），传媒（中信）行业指数下降0.19%，在所有行业中排名第23位 [1][10] - 传媒板块年初至今（截至报告期）上涨26.84%，排名所有板块第8名 [1] - 上周个股表现方面，涨幅前五名分别为中天服务（35.82%）、完美世界（10.68%）、电广传媒（10.29%）、广博股份（9.92%）、巨人网络（8.97%）[13][14] - 同期，中概股爱奇艺下降5.13%，陌陌下降1.48%，欢喜传媒上涨1.64% [15] AI商业化与行业动态 - 海外AI应用收入主要来自云服务（微软、亚马逊、谷歌），但具体AI贡献未拆分，AI产品如亚马逊RUFUS有2.5亿活跃客户，META AI助手月活10亿用户，但具体AI收入贡献预计不大 [1] - 国内AI商业化在多个领域显现：AI视频和AI漫剧已开始盈利，恺英网络投资的EVE虚拟男友找到AI游戏突破口，字节AI手机开启AI助理雏形，阿里凭借千问大模型有望在AI电商竞争中领先 [1] - 巨人网络全方位拥抱AI，其AI实验室与阿里云聚焦AI Agent及高性能算力合作，游戏《太空杀》布局AI原生玩法，联合国内主流大模型打造混合对抗机制，《原始征途》的AI NPC“小师妹”已面向全量用户开放 [6] 重点公司（巨人网络）推荐理由 - 公司自研新品《超自然行动组》表现强劲，在Sensor Tower发布的8月中国手游发行商全球收入榜中整体收入环比翻倍，并首次跻身中国iOS手游收入榜第10名，该游戏已于11月26日上线港澳台，预计2026年将上线东南亚及日韩 [2] - 公司“征途”系列产品稳健运营，手游《原始征途》通过小游戏版本实现用户破圈，此外《五千年》、《口袋斗蛐蛐》已取得版号，《名将杀》于12月19日正式上线 [2][6] - 截至第三季度末，公司合同负债达13.33亿元，较二季度末的8.89亿元环比增长4.51亿元，增幅达50.7%，较2024年末的6.34亿元增幅达110%，反映出核心产品极强的流水获取能力，锁定了未来业绩 [6] 影视行业数据一览 - 电影票房方面，上周（12.15-12.21）TOP10周票房中《阿凡达3》以40577.3万元居首，占比54.1% [17][18] - 电视剧收视方面，上海东方卫视《大生意人》以1.725%的收视率排名第一 [22][23] - 网络剧方面，《狙击蝴蝶》以82.1的播映指数位列第一 [27][28] - 电视综艺方面，《奔跑吧第九季》以75.6的播映指数居榜首 [29][30] - 网络综艺方面，腾讯视频《现在就出发第3季》以82.6的播映指数排名第一 [31][32] 游戏与图书行业数据一览 - 游戏板块，截至12月21日，中国区iOS游戏畅销榜前十中腾讯发行占6款，《王者荣耀》排名第一 [33][34] - 图书板块，2025年11月虚构类图书畅销榜前三为《红岩》、《苍穹山记（全二册）》、《一句顶一万句（精）》 [35][36] - 2025年11月非虚构类图书畅销榜前三为《天道》、《天局》、《寒门诡将》 [35][37] - 2025年11月少儿类图书畅销榜前三为《漫画梅拉宾法则》、《大作家写给孩子的精美小散文（上下）》、《漫画青少年“三生”教育》 [35][38]

行业投资评级 - 传媒互联网行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 建议把握游戏板块超跌布局机会，并关注AI应用及影视院线板块 [4] - 持续看好游戏、IP潮玩的景气周期，游戏板块近期调整赋予良好布局机会 [4][35] - 关注内容政策转向与AI应用机会，影视内容供给端底部改善可能带动需求改善 [4][35] - AI应用重点把握应用场景机会，关注AI动漫短剧、营销、教育、电商、社交等方向 [4][35] 板块表现回顾 - 报告期内（12月15日至12月21日），传媒行业指数上涨0.54%，跑赢沪深300指数（0.35%）和创业板指（-1.31%）[1][11][12] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第16位 [1][12][13] - 周涨幅靠前的公司包括广西广电（15%）、三维通信（12%）、完美世界（11%）、三七互娱（10%）[11][12] - 周跌幅靠前的公司包括博纳影业（-17%）、ST返利（-14%）、慈文传媒（-13%）、浙文互联（-13%）[11][12] 行业动态与热点 - **AI音视频模型快速推进**：字节跳动发布豆包大模型1.8和Seedance 1.5 pro，后者支持音视频联合生成 [2][15][16]；腾讯发布混元视频模型1.5，是国内首个开放的实时互动体验平台 [2][16]；OpenAI推出图像生成模型GPT Image 1.5 [2][17] - **AI公司上市进展**：MiniMax和智谱已通过港交所聆讯，预计将于2026年1月挂牌上市 [2][17] - **谷歌AI更新**：谷歌Gemini2.5 Flash Native Audio模型更新，在音频基准测试ComplexFuncBench中函数调用准确率达71.5% [32][33] - **Claude AI新功能**：Anthropic旗下Claude AI正在测试“任务模式”新功能 [34] 行业数据跟踪 - **电影票房**：报告期内（12月15日至12月21日）全国电影票房为7.06亿元 [3][18] - 《阿凡达3》于12月19日上映，上映3天累计票房接近4亿元，观影人次突破750万，报告期内票房3.81亿元，占比53.9% [2][3][17][18][20] - 《疯狂动物城2》报告期内票房2.42亿元，占比34.2% [3][18][20] - 《得闲谨制》报告期内票房0.46亿元，占比6.50% [3][18][20] - **电视剧/网剧**：本周播映指数靠前的网络剧包括《狙击蝴蝶》、《长安二十四计》、《双轨》等 [23][25] - **综艺节目**：本周排名靠前的综艺节目包括《现在就出发第3季》、《奔跑吧第九季》、《喜人奇妙夜第二季》等 [3][24][26] - **游戏**： - 2025年11月中国手游海外收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》 [3][27][28] - 截至12月21日，中国区iOS游戏畅销榜前三名为《王者荣耀》、《金铲铲之战》、《三角洲行动》 [29] - 截至12月21日，安卓游戏热玩榜前三名为《心动小镇》、《崩坏：星穹铁道》、《我的休闲时光》 [30] - **数字藏品（NFT）**：截至12月21日，海外NFT市场最近7日成交额前三名为Azuki、TheCurrency和Terraforms [31][32] 投资建议与关注标的 - **游戏板块**：推荐巨人网络、恺英网络、吉比特、心动公司等，近期调整赋予良好布局机会 [4][35] - **IP潮玩**：重点推荐泡泡玛特，同时关注浙数文化、姚记科技 [35] - **媒体与广告**：关注经济底部向上可能带来的广告投放增长，推荐分众传媒、哔哩哔哩 [4][35] - **影视内容与渠道**： - 平台端推荐芒果超媒、哔哩哔哩 [4][35] - 内容制作端推荐光线传媒、华策影视 [4][35] - 播放渠道推荐万达电影 [4][35] - **AI应用**： - AI动漫短剧方向推荐中文在线、昆仑万维、阅文集团、哔哩哔哩、芒果超媒等 [35] - AI广告营销方向推荐汇量科技、浙文互联 [35] 重点公司估值（摘要） - 恺英网络：总市值481亿元，2025年预测EPS为1.01元，对应PE为22倍 [5][37] - 分众传媒：总市值1056亿元，2025年预测EPS为0.39元，对应PE为19倍 [5][37] - 芒果超媒：总市值445亿元，2025年预测EPS为0.75元，对应PE为32倍 [5][37] - 泡泡玛特：总市值2591亿元，2025年预测EPS为9.15元，对应PE为21倍 [37] - 哔哩哔哩-W：总市值811亿元，2025年预测EPS为2.60元，对应PE为74倍 [37]

行业投资评级 - 报告对传媒行业的投资评级为“推荐(维持)” [1] 核心观点 - 政策端自上而下提出扩大内需是战略之举 传媒行业具有科技与消费双重属性 在科技与内容融合加持下 有望较快撬动好奇心消费、兴趣消费以及犒赏消费 [3] - 人口结构变化推动消费行为从物质获取转向关注生活品质与精神满足 “犒赏经济”有望成为拉动内需、扩大消费的新引擎 助力从“功能消费”向“意义消费”跨越 [3] - 自上而下看 AI+消费的新业态新模式新场景获商务部支持 IP端拉动的上游内容作品与下游衍生品成为犒赏经济的代表 传媒行业有望承接自上而下的政策红利以及自下而上新供给新需求的红利 [8] 扩内需与犒赏经济 - 政策端提出扩大内需是战略之举 传媒行业作为扩内需的组成部分 在科技与内容融合加持下 有望较快撬动好奇心消费、兴趣消费以及犒赏消费 [3] - 消费行为更关注生活品质全面提升与精神层面满足 “犒赏经济”是人民群众对美好生活向往在微观层面的具体投射 消费行为赋予了商品超越物质本身的情感意义 [3] 电影院线板块 - 贺岁档热闹开场 进口片如《疯狂动物城2》《阿凡达3》及国产电影陆续定档加码 有望提振观影人次并拉动线下入口价值 [4] - 院线成为体验经济重要抓手之一 万达电影战略投资拍立方布局影像社交消费赛道 凭借“大头贴+IP经济”切入年轻消费市场 其2025年春节推出的“四喜财神”文创已售罄 为非票业务毛利率带来积极推动 [4] - 横店影视洽谈拓展线下商超综合体 门店将融入“潮玩+体验”模式 [4] - 上海电影已从单一票务销售转向以IP为核心、以产业为纽带的共生生态 用IP承载情绪 用情绪共鸣打开消费决策新入口 [4] - 电影院线作为体验经济代表有望承接精神消费 [4] IP与AI消费板块 - 中国IP衍生品市场规模预计从2024年1742亿元增长至2029年3357亿元 年复合增长率达14% 其中IP玩具市场规模预计从2024年756亿元增长至2029年1675亿元 年复合增长率达17.2% [4] - 中国集换式卡牌市场有望从2019年28亿元增加至2029年446亿元 [4] - IP提供的精神内核有望承接新一代时代人群需求 以IP为支点有望持续撬动积木、毛绒、卡牌等潮玩周边 并盘活传统渠道如书店、电影院线、文博展馆等 [7] - 在AI加持下 从喜羊羊、懒羊羊的AI玩具到飞飞兔再到haivivi bubble pal等为代表 AI玩具陪伴成为用户购买新选择 [7] - 伴随AI眼镜、具身智能供给增多也拉动了线下展览新交互 [7] 投资标的关注 - 电影院线板块可关注万达电影、横店影视、上海电影、华策影视、光线传媒等 [8] - IP陪伴潮玩卡牌板块可关注芒果超媒、奥飞娱乐、实丰文化、姚记科技、永吉股份、泡泡玛特、布鲁可、名创优品等 [8] - 线下展览新体验经济可关注东方明珠、风语筑、蓝色光标、顺网科技、B站、小红书等 [8]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 坚定布局游戏板块：寒假春节旺季渐近，新游周期持续开启叠加AI赋能，建议继续坚定布局估值性价比突出的游戏板块[3] - 关注影视内容IP价值：关注《阿凡达3》上映对产业链的拉动，迪士尼投资OpenAI并授权Sora使用旗下角色，凸显AI时代内容IP价值[3] 按目录总结 1、 Soul：中国领先沉浸社交平台，“情绪经济+AI”驱动成长 - **情绪经济市场前景广阔**：中国情绪经济市场规模预计从2024年的2.4万亿元增长至2030年的8.1万亿元，年复合增长率达22.2%[11][12]。其中，以线上平台及应用为载体的细分市场预计从2024年的1012亿元增长至2030年的4895亿元，年复合增长率达30.0%[11][14] - **Soul平台运营数据亮眼**：作为中国领先的沉浸式社交平台，2025年1-8月，Soul月均活跃用户达2800万，日均活跃用户达1100万，月均付费用户180万，月均ARPPU达104.4元，月均三个月用户留存率达80%[14] - **AI赋能驱动增长**：平台通过自研的Soul X原生情绪价值大模型赋能四大功能模块，2025年以来超400万用户每天使用AI相关功能，AI辅助功能提升了用户聊天意愿，2025年1-8月人均每日讯息同比增长7.4%[18]。2025年1-8月，推荐特权及AI相关收入达2.97亿元[18] - **财务表现稳健**：2025年1-8月，公司实现营收16.83亿元，同比增长17.82%[22][26]；实现经调整净利润2.86亿元，同比增长73.07%[22][23] 2、 行业数据综述 - **游戏榜单**：截至2025年12月13日22:00，《三角洲行动》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一[27]。《伊莫》为TapTap安卓预约榜第一，《逆战：未来》为iOS预约榜第一[27] - **电影市场**：电影《疯狂动物城2》获得周票房冠军，截至2025年12月13日22:00，本周票房6.37亿元，累计票房34.27亿元[40] - **新游与新片动态**：吉比特发行的《九牧之野》定于12月18日公测，全平台预约量已突破137万[3]。电影《阿凡达3》定于12月19日上映，猫眼想看人数超84.7万，中国大陆预售及点映票房超2400万元[3][42] 3、 行业新闻综述 - **AIGC进展**：GPT-5.2发布，在GDPval评测中，其产出在70.9%的项目上表现优于或与顶尖行业专业人士持平，完成相关任务的速度是专业人士的11倍以上，成本不足其1%[46]。恺英网络投资企业自然选择发布情感大模型Echo-N1[46] - **游戏行业动态**：《三角洲行动》在11月全新赛季上线后，日流水创上市新高，11月全球移动端收入接近8000万美元，环比增长12%，累计流水达4.5亿美元[47]。世纪华通子公司点点互动旗下《Whiteout Survival》全球累计收入超38亿美元，《Kingshot》累计收入超6.4亿美元[3][47]。微信PC客户端侧边栏上线“游戏中心”入口，PC端小游戏的付费意愿是移动端的1.5倍[48] - **影视/IP动态**：2025年前三季度闲鱼卡牌交易额同比增长21%，其中集换式卡牌交易额同比增长84%[49]。迪士尼宣布向OpenAI投资10亿美元，并授权Sora使用旗下超过200个角色[51] 4、 公告总结 - **公司人事变动**：百纳千成控股股东董事朱有毅出任董事长[52]；中文传媒董事长凌卫辞职，副董事长吴卫东被选为公司法定代表人[53][54] - **其他重要公告**：凯撒文化股票交易撤销其他风险警示[55]；世纪华通预计其2025年第四季度因间接持股摩尔线程带来的公允价值收益或达6.4亿元[56] 5、 板块行情综述 - **板块表现**：A股传媒板块在2025年第50周（12月8日-12月12日）上涨0.26%，表现居于市场中游[57]。在传媒七大子板块中，游戏板块表现最好，周涨幅为1.55%；体育板块表现较弱，周跌幅为2.38%[57][60] - **个股行情**：A股传媒个股中，广西广电周涨幅最大（+20.53%），华谊兄弟周跌幅最大（-16.79%）[57][58]。港股传媒个股中，IMAX CHINA周涨幅最大（+11.79%）[57][64]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且为维持评级 [4] 报告核心观点 - 迪士尼与OpenAI达成战略合作，投资10亿美元并授权其IP用于Sora生成短视频，此举标志着AI内容版权使用进一步规范，有望形成新商业模式，并强化IP在多模态技术迭代中的价值 [3][5] - AI技术持续迭代（如Nano Banana Pro、GPT-5.2发布）正加速重构内容生产范式，推动AIGC应用跳跃式创新落地，有望激发产业在用户量、时长和ARPU值方面的增长 [6][24][43] - 传媒行业景气度持续提升，建议沿“新渠道+新内容”方向布局，关注AI应用落地、硬件终端（如Vision Pro）推广带来的创新应用场景，以及积极拥抱新技术的公司 [43] 行业动态与投资要点 AI与内容产业融合 - **头部合作示范**：迪士尼与OpenAI达成三年授权协议，Sora可利用迪士尼旗下超过200个动画、角色和标志性场景生成粉丝短视频，部分精选内容可在Disney+播放，同时迪士尼将利用OpenAI API打造新产品并内部部署ChatGPT [5] - **技术进展与影响**：OpenAI发布GPT-5.2，定位为功能最强的专业知识工作模型系列；阿里千问APP公测23天月活突破3000万；文生图片能力提升有望加速IP内容升维 [6][24] - **投资关注方向**：建议关注优质IP版权公司与大模型公司的合作，以及布局AI内容生产、工具及流量平台的相关公司 [5][6] 电影与电视剧 - **电影市场**：部分优质进口片如《疯狂动物城2》表现强势，本周（12.8-12.14）全国电影周总票房为3.93亿元，其中《疯狂动物城2》周票房2.44亿元，占比62% [37][38] - **政策与内容供给**：国家广电总局印发举措促进广电视听内容供给，国内长剧制作方和长视频平台有望迎来新发展阶段 [5] - **投资关注方向**：建议关注相关电影出品/发行方、院线公司、长视频平台、IPTV/OTT平台及剧集制作方 [5] 游戏 - **市场表现**：本周中国iOS手游畅销榜上，《王者荣耀》多日位居榜首，《金铲铲之战》于12月11日至12日连续登顶 [30][31] - **产业趋势**：财报交易博弈结束，产品趋势基本验证，建议关注大单品+新管线游戏，以及头部公司在“AI+陪伴+游戏化”范式上的探索 [9] - **投资关注方向**：建议关注头部游戏公司及具备新产品周期的相关企业 [9] 互联网与AI应用 - **AI Agent进展**：豆包手机助手发布，具备系统级操作权限，AI Agent技术能力持续推进，可能影响互联网原有商业模式（如流量广告） [7][8] - **端侧AI融合**：智能硬件与多模态大模型结合趋势加速，字节、小米等头部厂商加码，玩具、教育、家居等产业面临升级机会 [6] - **投资关注方向**：建议关注头部互联网公司的平台优势、AI技术研发投入及应用落地进度 [8] 新业态及其他方向 - **团播模式**：团播推动行业从依赖个人魅力转向系统创新，模式升级带来确定性增长，建议关注直接布局团播业务、受益平台及相关服务公司 [10] - **卡牌潮玩**：建议关注泡泡玛特、姚记科技等相关标的 [10] - **国有出版**：部分出版公司在教育新业态探索落地，并强化分红持续性，同时国有传媒公司产业并购整合意向受关注 [11] 市场与数据回顾 板块行情 - **A股市场**：2025年12月8日至12月12日，传媒(申万)指数上涨0.26%，在申万行业中排名第8；期间上证综指下跌0.34%，深证成指上涨0.84%，创业板指上涨2.74% [12][15] - **个股表现**：A股传媒板块周涨幅前五名为博纳影业(+51.70%)、广西广电(+20.53%)、北京文化(+13.29%)、三人行(+13.13%)、华策影视(+8.23%) [16][20] - **港股市场**：同期涨幅前五名为赤子城科技(+14.88%)、汇量科技(+7.46%)、天鸽互动(+2.99%)、汽车之家-S(+2.47%)、IGG(+2.42%) [22][23] 行业数据跟踪 - **AI投融资**：本周（12.8-12.12）人工智能领域共发生22起融资事件，其中AI计算机研发商Unconventional AI获得4.75亿美元种子轮融资，内容生成平台fal获得1.4亿美元D轮融资 [27][28] - **剧集与综艺**：本周剧集《大生意人》正片播放量2.22亿，市占率16.34%排名第一；综艺《现在就出发 第三季》正片播放市占率23.55%稳居榜首 [39][40][41][42]